Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Bài 3: Cổ tức của công ty cổ phần được biên soạn nhằm giúp người học nắm chắc kiến thức cổ tức, hình thức và trình tự trả cổ tức; chính sách trả cổ tức của công ty; cổ tức bằng cổ phiếu; mua lại cổ phiếu.
BÀI CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Giảng viên: TS Nguyễn Thị Hà v2.0013107202 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG BÀI Giả sử 1: Một công ty cổ phần có vốn chủ sở hữu tỷ đồng Sau năm kinh doanh công ty đạt lợi nhuận tỷ đồng Toàn lợi nhuận dự kiến phân chia cho cổ đông Trong bối cảnh công ty ký hợp đồng trị giá tỷ thực tháng tới Vậy bạn thành viên góp vốn bạn làm gì? Giả sử 2: Một cơng ty cổ phần q trình tăng trưởng phát triển, lợi nhuận công ty ổn định có xu hướng tăng lên tương lai Các thành viên cổ đông công ty không muốn chia sẻ quyền kiểm soát quyền phân phối lợi nhuận cao Vậy trường hợp cơng ty nên phân phối lợi nhuận cơng ty có lợi nhuận cao năm Nếu bạn chủ tịch hội đồng quản trị bạn có định nào? Nếu bạn nhà đầu tư bạn xem tiền đầu tư sử dụng nào? Bài học giúp trả lời câu hỏi có nhìn tổng quát việc phân chia lợi tức công ty cổ phần v2.0013107202 MỤC TIÊU • Nắm khái qt cổ tức cơng ty cổ phần; • Nắm yếu tố ảnh hưởng đến việc hoạch định sách cổ tức cơng ty; • Hiểu nội dung sách cổ tức cuả cơng ty; • Hiểu việc mua lại cổ phiếu cơng ty v2.0013107202 HƯỚNG DẪN HỌC • Cần nắm khái quát vấn đề công ty cổ phần; • Nghiên cứu lý thuyết cổ tức, liên hệ với tình hình thực tế cơng ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam; • Tìm hiểu văn pháp quy liên quan đến việc trả cổ tức; • Đọc thêm tài liệu tham khảo, như: Chương 7, Giáo trình Tài doanh nghiệp – Học viên Tài Chủ biên PGS TS Nguyễn đình Kiêm & TS Bạch đức Hiển NXB Tài 2008; Chương 13, Tài doanh nghiệp đại Chủ biên TS Trần Ngọc Thơ NXB Thống kê v2.0013107202 NỘI DUNG • Cổ tức, hình thức trình tự trả cổ tức; • Chính sách trả cổ tức cơng ty; • Cổ tức cổ phiếu; • Mua lại cổ phiếu CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU MUA LẠI CỔ PHIẾU v2.0013107202 CỔ TỨC VÀ HÌNH THỨC, TRÌNH TỰ TRẢ CỔ TỨC • Khái niệm cổ tức; • Hình thức trình tự trả cổ tức v2.0013107202 1.1 KHÁI NIỆM VỀ CỔ TỨC • Đối với cơng ty cổ phần, số lợi nhuận sau nộp thuế thu nhập doanh nghiệp cho Nhà nước, chia thành hai phần: Phần lợi nhuận dành để trả cho cổ đông hành công ty gọi lợi tức cổ phần hay cổ tức; Phần lợi nhuận lưu giữ lại không chia gọi lợi nhuận giữ lại • Khái niệm: Cổ tức khoản lợi nhuận sau thuế công ty dành trả cho cổ đông hành v2.0013107202 1.2 CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH CỔ TỨC Hệ số trả cổ tức Cổ tức cổ phần (DIV) Thu nhập cổ phần (EPS) Tỷ suất cổ tức v2.0013107202 = = = = Cổ tức cổ phần Thu nhập cổ phần Lợi nhuận sau thuế dành trả cổ tức cho cổ đông Số cổ phần lưu hành Lợi nhuận sau thuế Phần trả cổ tức cho – cổ đông ưu đãi Số cổ phần lưu hành Cổ tức cổ phần Giá thị trường cổ phần 1.3 HÌNH THỨC VÀ TRÌNH TỰ TRẢ CỔ TỨC Hiện Việt Nam, theo Luật doanh nghiệp cho phép công ty cổ phần trả Cổ tức hình thức sau: Cổ tức cổ phiếu Cổ tức Cổ tức tiền Cổ tức tài sản khác Sơ đồ 3.1: Các hình thức trả cổ tức v2.0013107202 1.4 TRÌNH TỰ TRẢ CỔ TỨC Ngày công bố trả cổ tức Ngày đăng ký cuối Ngày không hưởng cổ tức Ngày chi trả Sơ đồ 3.2: Trình tự chi trả cổ tức v2.0013107202 10 CHÍNH SÁCH TRẢ CỔ TỨC CỦA CƠNG TY • Tầm quan trọng sách cổ tức • Những yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức cơng ty cổ phần • Chính sách cổ tức doanh nghiệp: Chính sách ổn định cổ tức Chính sách thặng dư cổ tức Các sách cổ tức khác 11 v2.0013107202 2.1 TẦM QUAN TRỌNG CỦA CHÍNH SÁCH TRẢ CỔ TỨC • Chính sách cổ tức ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích cổ đơng • Chính sách cổ tức ảnh hưởng đến tăng trưởng công ty tương lai • Chính sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu công ty 12 v2.0013107202 2.2 NHỮNG YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CƠNG TY CỔ • Những ràng buộc pháp lý; • Cơ hội đầu tư; • Chi phí phát hành chứng khốn; • Tâm lý người đầu tư; • Vị trí cổ đông việc thực nghĩa vụ nộp thuế thu nhập cá nhân; • Sự ổn định lợi nhuận cơng ty; • Khả thâm nhập vào thị trường vốn; • Quyền kiểm sốt cơng ty; • Tình hình dịng tiền cơng ty; • Chu kỳ sống doanh nghiệp 13 v2.0013107202 CHÍNH SÁCH TRẢ CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN Chính sách ổn định cổ tức Chính sách trả cổ tức thực tiễn Chính sách thặng dư cổ tức Chính sách cổ tức khác 14 v2.0013107202 3.1 CHÍNH SÁCH ỔN ĐỊNH CỔ TỨC Nội dung chủ yếu sách: • Duy trì trả cổ tức liên tục hàng năm • Chỉ tăng cổ tức lên mức cao công ty đạt gia tăng lợi nhuận cách vững • Bất đắc dĩ phải cắt giảm cổ tức • Trong năm gần đây, nhiều cơng ty cổ phần nước theo đuổi sách ổn định cổ tức theo hướng trì tỷ lệ tăng trưởng cổ tức ổn định hay đặn 15 v2.0013107202 3.1 CHÍNH SÁCH ỔN ĐINH CỔ TỨC (tiếp theo) • Những lợi ích Chính sách ổn định cổ tức: Thực sách ổn định cổ tức có khuynh hướng góp phần làm tăng giá cổ phiếu cơng ty thị trường; Chính sách ổn định cổ tức thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư, từ làm tăng uy tín cơng ty; Cổ tức ổn định cịn yếu tố giúp cho cơng ty dễ dàng niêm yết chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn • Hạn chế sách: Việc trả cổ tức ổn định làm cho cơng ty bị động việc bố trí nguồn vốn bên trong, phải phát hành nhiều cổ phiếu để huy động vốn cho đầu tư 16 v2.0013107202 3.2 CHÍNH SÁCH THẶNG DƯ CỔ TỨC • Nội dung chủ yếu sách: Cơng ty trả cổ tức từ phần lợi nhuận sau thuế lại sau ưu tiên dành số lợi nhuận sau thuế để tài trợ cho đầu tư • Nhưng lợi ích sách: Giúp cho cơng ty chủ động sử dụng lợi nhuận sau thuế đáp ứng nhu cầu vốn cho thực hội đầu tư tăng trưởng; Cơng ty giảm chi phí sử dụng vốn; Giúp cổ đơng hữu giảm hoãn nộp phần thuế thu nhập cá nhân; Giúp cổ đông hữu tránh phải phân chia quyền kiểm soát, biểu phân chia thu nhập cho cổ đơng • Hạn chế sách: Có thể làm cho cổ tức dao động lớn; Chính sách thặng dư cổ tức phù hơp với công ty giai đoạn tăng trưởng, có nhiều hội đầu tư 17 v2.0013107202 3.3 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC KHÁC • Chính sách trả cổ tức theo tỷ lệ chi trả cố định: Trả cổ tức theo tỷ lệ chi trả cố định tính lợi nhuận sau thuế công ty; Cổ tức cổ phần có dao động lớn qua năm • Chính sách trả cổ tức định kỳ năm mức thấp chia thêm cổ tức vào cuối năm: Xác định mức cổ tức tối thiểu định theo kỳ hạn năm trả cho cổ đông; Đến cuối năm (chủ yếu năm có kết kinh doanh tốt) chia thêm cổ tức; Tạo linh hoạt cho công ty việc trả cổ tức; Đảm bảo cho nhà đầu tư nhận khoản cổ tức mức tối thiểu định v2.0013107202 18 CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU • Khái niệm: Trả cổ tức cổ phiếu cách công ty phát hành thêm cổ phiếu tương ứng với phần giá trị lợi nhuận sau thuế dành trả cổ tức phân phối cho cổ đông hữu theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ • Tác động trả cổ tức cổ phiếu (so sánh với cổ tức tiền) đến: Giá trị tài sản công ty; Vốn chủ sở hữu Khoản mục thành phần vốn chủ sở hữu; Số cổ phiếu lưu hành; Tỷ lệ quyền sở hữu cổ đông hữu; Giá trị sổ sách cổ phiếu; Giá thị trường cổ phiếu v2.0013107202 19 4.1 ĐIỂM LỢI VÀ BẤT LỢI ĐIỂM LỢI • Có thể giúp cho cơng ty chủ động giảm giá cổ phiếu nhằm làm tăng thêm tính khoản chúng • So với trả cổ tức tiền, giúp cho cơng ty có thêm vốn bắng tiền từ nguồn lợi nhuận sau thuế để đầu tư, giảm bớt hay phát hành thêm cổ phần để huy động vốn • Có thể giúp cho nhà quản trị công ty giảm bớt áp lực phải liên tục tăng cổ tức tiền • Giúp cổ đơng hỗn thuế thu nhập cá nhân so với cổ tức tiền mặt v2.0013107202 ĐIỂM BẤT LỢI • Trả cổ tức cổ phiếu “Loãng giá”, việc sử dụng tiền cho đầu tư không tốt làm cho giá cổ phiếu sụt giảm • Các nhà quản lý sử dụng để che đậy tình trạng thiếu hụt tiền mặt lạm dụng q mức dẫn đến tình trạng “dư thừa tiền mặt” dễ dãi chi tiêu đầu tư 20 4.2 MUA LẠI CỔ PHIẾU • Cổ phiếu quỹ cổ phiếu công ty phát hành cơng ty mua lại nguồn vốn hợp pháp • Mua lại cổ phiếu với hình thức sau: Mua lại cổ phiếu thị trường mua qua Sở giao dịch chứng khốn Cơng ty đề nghị mua lại từ tất cổ đông công ty Mua lại theo mục tiêu: Mua lại có tính chất riêng lẻ sở thương lượng trực tiếp với cổ đông lớn nhóm cổ đơng định 21 v2.0013107202 4.3 MUA LẠI CỔ PHIẾU (tiếp theo) Doanh nghiệp mua lại cổ phiếu nhằm: • Tái cấu nguồn vốn cho hợp lý; • Duy trì giá thích hợp cho cổ phiếu thị trường; • Ngăn chặn thâu tóm cơng ty; • Để thưởng cổ phiếu cho nhà quản lý người lao động cơng ty; • Để điều chỉnh giảm vốn điều lệ theo nghị Đại hội đồng cổ đông Ở nhiều nước, công ty cổ phần thực việc mua lại tỷ lệ cổ phần định từ tất cổ đông cơng ty thay trả cổ tức 22 v2.0013107202 4.4 MUA LẠI CỔ PHIẾU THAY VÌ TRẢ CỔ TỨC ĐIỂM LỢI • Mua lại cổ phiếu xem đưa lại tín hiệu lạc quan cho nhà đầu tư - lý khiến cho giá cổ phiếu cơng ty tăng lên • Cổ đơng rộng đường việc lựa chọn theo ý thích họ bán hay khơng bán cổ phiếu • Việc mua lại cổ phiếu dẫn đến số cổ phiếu lưu hành giảm đi, thu nhập cổ phần tăng lên làm cho giá cổ phiếu công ty tăng lên • Mua lại cổ phiếu giúp nhà quản trị công ty giảm áp lực tăng cổ tức tiền v2.0013107202 ĐIỂM BẤT LỢI • Trong trường hợp có nhiều cổ đơng chưa nhận thấy rõ mối liên hệ việc công ty mua lại cổ phiếu việc trả cổ tức tiền, từ làm cho việc thực kế hoạch mua lại cổ phiếu công ty gặp trở ngại • Nếu công ty đặt giá mua lại cao gây bất lợi cho cổ đông chưa cần tiền gửi lại cổ phiếu cơng ty • Những cơng ty mà cổ phiếu có tính khoản yếu cơng ty đặt giá mua cao sau kết thúc chương trình mua lại giá cổ phiếu sụt giảm mạnh 23 TĨM TẮT CUỐI BÀI • Cổ tức khoản lợi nhuận sau thuế công ty dành trả cho cổ đơng • Các tiêu đánh giá tình hình trả cổ tức: Hệ số trả cổ tức/cổ tức cổ phần (DIV)/Thu nhập cổ phần (EPS) tỷ suất cổ tức • Hình thức trả cổ tức: Bằng cổ phiếu, tiền tài sản khác • Trình tự trả cổ tức: Ngày cơng bố trả cổ tức – ngày đăng ký cuối – ngày giao dịch không hưởng cổ tức – ngày trả cổ tức • Chính sách trả cổ tức ảnh hưởng tới: Lợi ích cổ đơng hữu, tăng trưởng công ty tương lai giá cổ phiếu cơng ty • Các sách trả cổ tức thực tiễn: Chính sách ổn định cổ tức, sách thặng dư cổ tức sách cổ tức khác ưu nhược điểm sách 24 v2.0013107202 ... tức; • Đọc thêm tài liệu tham khảo, như: Chương 7, Giáo trình Tài doanh nghiệp – Học viên Tài Chủ biên PGS TS Nguyễn đình Kiêm & TS Bạch đức Hiển NXB Tài 2008; Chương 13, Tài doanh nghiệp đại... sống doanh nghiệp 13 v2.00 131 07202 CHÍNH SÁCH TRẢ CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN Chính sách ổn định cổ tức Chính sách trả cổ tức thực tiễn Chính sách thặng dư cổ tức Chính sách cổ tức khác 14 v2.00 131 07202... cổ tức v2.00 131 07202 10 CHÍNH SÁCH TRẢ CỔ TỨC CỦA CƠNG TY • Tầm quan trọng sách cổ tức • Những yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức cơng ty cổ phần • Chính sách cổ tức doanh nghiệp: Chính sách ổn