Phát triển thị trường trái phiếu chính phủ tại nước CHDCND lào (tt)

MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Thị trường TPCP phận quan trọng thị trường tài Nó có chức thu hút, di chuyển nguồn vốn từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn; đáp ứng yêu cầu vốn để phát triển kinh tế công cụ hữu hiệu Chính phủ q trình điều hành vĩ mơ kinh tế Trong chiến lược phát triển kinh tế - xã hội bước đến mục tiêu đưa đất nước thoát khỏi lạc hậu phát triển đến năm 2020, Lào cần nhiều vốn để cấu trúc lại kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển kinh tế-xã hội theo mục tiêu vạch phát triển ổn định bền vững Trong bối cảnh kinh tế Lào tăng trưởng, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển lớn Tuy nhiên, việc huy động vốn thời gian qua chưa thực chưa đạt mong muốn, đặc biệt vốn trung dài hạn Vì vậy, để thị trường trái phiếu Lào trở thành kênh huy động nhanh hiệu quả, giải nhu cầu vốn cho chương trình, dự án đầu tư quan trọng bù đắp thâm hụt ngân sách Chính phủ, đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho trình sản xuất tái sản xuất mở rộng doanh nghiệp tạo thêm hàng hoá cho thị trường tài nhà đầu tư, cần phải phân tích tìm hiểu ngun nhân phát triển đưa biện pháp giải phù hợp đồng hai mảng thị trường phát hành thị trường giao dịch TPCP thị trường quan trọng Phát triển thị trường trái phiếu, đặc biệt TPCP coi ưu tiên hàng đầu chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Lào từ đến năm 2020 Xuất phát từ nguyên nhân trên, tác giả lựa chọn vấn đề “Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ nước CHDCND Lào” làm đề tài nghiên cứu có ý nghĩa mặt lý luận thực tiễn + Mục đích nghiên cứu - Nghiên cứu vấn đề thị trường Trái phiếu Chính phủ CHDCND Lào - Phân tích thực trạng thị trường trái phiếu Chính phủ CHDCND Lào giai đoạn qua, thơng qua đó, đánh giá kết quả, hạn chế nguyên nhân làm hạn chế phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ - Đề xuất hệ thống giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ nhằm đưa phát triển thị trường phát hành trái phiếu Lào giai đoạn tới Về nội dung, kết cấu luận văn gồm có chương: CHƯƠNG 1: CÁC VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ + Tổng quan trái phiếu Chính phủ + Thị trường trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ loại giấy nợ Chính phủ phát hành, có thời hạn, có mệnh giá, có lãi suất có xác nhận nghĩa vụ trả nợ Chính phủ người sở hữu trái phiếu - Đặc điểm Trái phiếu Chính phủ Thơng qua khái niệm trái phiếu Chính phủ trên, ta thấy TPCP cơng cụ vay nợ đặc biệt Chính phủ, mức độ an tồn cao - Phân loại Trái phiếu Chính phủ + Thị trường trái phiếu Chính phủ - Khái niệm, đặc điểm thị trường trái phiếu chinh phủ - Khái niệm Trái phiếu Chính phủ loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng tthời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn - Đặc điểm trái phiếu Chính phủ Thơng qua khái niệm trái phiếu trên, ta thấy TPCP cơng cụ vay nợ đặc biệt Chính phủ, có độ an tồn cao + Phân loại thị trường Trái phiếu Chính phủ  Căn vào trình luân chuyển vốn Theo cách tiếp cận này, thị trường Trái phiếu Chính phủ bao gồm loại thị trường thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp a Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp nơi trái phiếu Chính phủ bán lần đầu thông qua việc phát hành b Thị trường thứ cấp Sau phát hành thị trường sơ cấp, trái phiếu Chính phủ giao dịch thị trường thứ cấp, nơi trái phiếu mua bán lại tổ chức, cá nhân đầu tư với  Căn vào hình thức tổ chức thị trường a Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch Chứng khoán thị trường giao dịch chứng khoán thực địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch thông qua hệ thống máy tính b Thị trường phi tập trung Thị trường phi tập trun ghay gọi thị trường OTC thị trường nhà buôn, người tạo thị trường + Các phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ  Phát hành trực tiếp qua hệ thống Kho bạc nhà nước  Đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua thị trường chứng khóan  Phát hành trái phiếu hình thức đại lý phát hành  Phát hành trái phiếu Chính phủ hình thức bảo lãnh + Các phương thức giao dịch trái phiếu Chính phủ Các giao dịch Trái phiếu Chính phủ thực theo hai phương thức phương thức đấu giá phương thức thoả thuận - Hình thức đấu giá - Hình thức thoả thuận + Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ - Khái niệm Phát triển thay đổi lượng chất chủ thể nghiên cứu theo hướng tích cực - Các tiêu đánh giá phát triển thị trường TPCP Đánh giá phát triển thị trường TPCP ta dựa hai yếu tố: yếu tố định tính, yếu tố định lượng + Các nhân tố ảnh hưởng đến phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ - Các nhân tố vĩ mơ - Nhân tố ổn định trị tăng trưởng kinh tế Đây nhân tố quan trọng nhất, định tới phát triển thị trường tài nói chung thị trường TPCP nói riêng quốc gia giới - Nhân tố pháp lý Để thị trường TPCP hoạt động phát triển điều kiện trước tiên phải có hệ thống quy định pháp luật sách phát triển kinh tế theo giai đoạn cụ thể -Nhân tố thuộc mơ hình tổ chức thị trường Mơ hình tổ chức thị trường TPCP có tác động quan trọng việc thúc đẩy hoạt động nhà đầu tư tham gia vào thị trường, tạo cho thị trường TPCP sôi động hiệu - Các nhân tố lạm phát, lãi suất tỷ giá - Lạm phát: giá đồng tiền, làm thay đổi hành vi tiêu dùng tiết kiệm dân cư doanh nghiệp - Lãi suất: Giá trái phiếu giá trị dịng tiền - Tỷ giá hối đối: tỷ giá hối đối thay đổi khơng ảnh hưởng tới thị trường ngoại hối mà tác động tới thị trường trái phiếu +Các nhân tố vi mô - Nhân tố tổ chức trung gian tài Đây chủ thể quan trọng thị trường chứng khốn nói chung thị trường trái phiếu Chính phủ nói riêng quốc gia giới -Nhân tố công chúng đầu tư Để thị trường TPCP hoạt động cách có hiệu quả, cần có sách tạo dựng lịng tin cho nhà đầu tư, giảm thiểu bất ổn định hay biến động xấu thị trường - Sự phối hợp quan quản lý nhà nước Để bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư để tạo lập thị trường trái phiếu Chính phủ hoạt động có hiệu quan quản lý nhà nước cần phải tập trung vào công tác quản lý giám sát thị trường cách chặt chẽ + Bài học kinh nghiệm rút cho Lào Qua tìm hiểu thị trường TPCP số quốc gia tiêu biểu khu vực giới Theo đó, thời gian tới, cần đẩy mạnh phát triển Thị trường vốn theo vấn đề sau: - Thứ tư, để thúc đẩy thị trường TPCP phát triển, Chính phủ vừa đóng vai trị người hoạch định sách, vừa người quản lý, đồng thời nhà phát hành lớn - Thứ ba, việc cho phép quyền địa phương cấp phép phát hành trái phiếu quan Chính phủ phát hành trái phiếu tuỳ thuộc vào pháp luật quốc gia khả phát triển thị trường tài - Thứ hai, hoạt động phát hành trái phiếu tiến hành cơng khai, có lịch phát hành phương pháp phát hành cụ thể; hình thức phát hành TPCP thị trường sơ cấp thực thông qua đấu thầu cạnh tranh bảo lãnh phát hành - Thứ nhất, quốc gia có tiềm tốc độ phát triển kinh tế khác sử dụng thị trường TPCP để huy động vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển; thông qua thị trường TPCP họ thực sách tài quốc gia Việc nghiên cứu kinh nghiệm hình thành phát triển thị trường trái phiếu thị giới khu vực với học rút có ý nghĩa quan trọng để đề giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Lào tương lai CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở CHDCND LÀO + Khái quát tình hình phát triển kinh tế-xã hội CHDCND Lào từ thời gian qua tới thời kỳ đổi -Tình hình kinh tế-xã hội Sau giải phóng hồn tồn đất nước, nhiệm vụ cốt yếu hàng đầu Nhà nước Lào tập trung khắc phục hậu chiến tranh, phát triển kinh tế - xã hội, đưa đất nước sớm khỏi tình trạng phát triển, cải thiện đời sống nhân dân + Tình hình vốn Nhà nước - Thu ngân sách Trong thời gian quan, thu ngân sách góp phần củng cố tăng cường tiềm lực tài Nhà nước - Chi ngân sách Trong năm gần CHDCND Lào có chuyển biến đáng mừng sau năm trì trệ +Thực trạng thị trường TPCP CHDCND Lào - Sơ lược q trình phát triển trái phiếu Chính phủ CHDCND Lào Trong công đổi phát triển đất nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa đời hỏi Chính phủ phải có nguồn vốn định Nguồn vốn huy động nhiều kênh khác việc phát hành trái phiếu Chính phủ kênh quan trọng Lào + Thực trạng phát hành TPCP CHDCND Lào - Phát hành tín phiếu kho bạc Nguồn vốn nứoc cho bù đắp bội chi NSNN năm trước chủ yếu dựa vào phát hành tiền mặt hệ thống ngân hàng, nhân tố quan trọng tác động xấu đến sách tài chính-tiền tệ quốc gia -Thực trạng đấu thầu TPCP (1 năm) Thông qua việc phát hành giao dịch trái phiếu Chính phủ qua nghiệp vụ thị trường mở dành thực việc mua vào bán các giấy tờ có giá ngắn hạn bao gồm tín phiếu kho bạc + Thực trạng thành viên thị trường TPCP CHDCND Lào Hiện nay, đối tượng tham gia đấu thầu trái phiếu bao gồm ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm công ty tài + Đánh giá thực trạng thị trường TPCP CHDCND Lào - Kết Trải qua trình phát triển mà bước ngoặt lớn đời hệ thống kho bạc Nhà nước, thị trường trái phiếu Chính phủ đạt kết sau: - Thứ nhất: Thị trường trái phiếu Chính phủ có dấu hiệu phát triển lên thu hút lượng vốn nhằm phục vụ cho dâu tư phát triển kinh tế-xã hội - Thứ hai, thị trường trái phiếu Chính phủ góp phần điều tiết lưu thơng lượng tiền, làm ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát - Thứ ba, Các hình thức huy động vốn ngày đa dạng phong phú, tạo hàng hố để hình thành tính khoản cho kinh tế + Hạn chế Mặc dù công tác huy động vốn nước đạt thành công định thị trường trái phiếu Chính phủ chưa phát triển số tồn sau: - Một là, Quy mô thị trường nhỏ - Thứ hai, khối lượng vốn huy động hiệu sử dụng vốn chưa cao - Thứ ba, thị trường TPCP thiếu cấu lãi suất chuẩn - Thứ tư, chế phát hành TPCP cịn khơng vướng mắc - Thứ năm, tính khoản thị trường cịn thấp - Thứ sáu, chưa hình thành thị trường OTC - Thứ bảy, thiếu vắng nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường - Nguyên nhân hạn chế - Nguyên nhân vĩ mô  Môi trường kinh tế vĩ mô chưa thực ổn định Thu nhập bình qn đầu người cịn thấp, tỷ trọng tiết kiệm để đầu tư thấp, chưa tạo hội thu hút nhà đầu tư vào TPCP  Hệ thống pháp luật chưa đầy đủ thiếu đồng Trước năm 1995 khơng có văn cấp Chính phủ quy định chế phát hành giao dịch TPCP  Hoạt động quản lý phát hành giao dịch trái phiếu Chính phủ cịn nhiều bất cập Mặc dù có định phát hành trái phiếu quy định rõ rang mục đích phát hàn, lãi suất kỳ hạn, hình thức trái phiếu, đối tượng mua trái phiếu, phương thức phát hành tốn  Chưa có sách hợp lý để thu hút nguồn vốn nhàn rỗi Thuế thu nhập đánh vào thu nhập từ trái phiếu có phân biệt, chưa công nhà đầu tư, cụ thể nhà đầu tư cá thể miễn thuế thu nhập phần lợi tức thu từ hoạt động kinh doanh TPCP - Ngun nhân vi mơ  Tổ chức tài trung gian chưa phát triển Hệ thống nhà đàu tư chưa phát triển, nhà dầu tư tổ chức Hiện chưa thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường;  Thiếu nhà tạo lập thị trường, nhà đầu tư kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp  Tiềm lực tài nhà đầu tư phân phối trái phiếu chưa đủ mạnh Trên thị trường trái phiếu nói chung thị trường TPCP nói riêng việc phân phối trái phiếu thị trường sơ cấp chưa mang tính chuyên nghiệp CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở CHDCND LÀO + Chiến lược phát triển kinh tế-xã hội CHDCND Lào đến 2020 - Bối cảnh kinh tế nước Hơn 30 năm qua, giai đoạn thực kế hoạch năm lần thứ IV (1996-2000) kế hoạch năm lần thứ V (2001-2005 ) dù gặp nhiều khó khăn việc thực Lào đật dược kết thắng lợi lớn + Chiến lược phát triển kinh tế-xã hội đến 2020 Với xu phát triển giới khu vực tiềm phát triển Lào đặt mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2006-2020 là: Đưa nước Lào khỏi danh sách nước chậm phát triển, nước nghèo + Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ CHDCND Lào Trong tiến trình phát triển kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng Lào đòi hỏi phải thực cho mục tiêu gia tăng tỷ lệ tiết kiệm kinh tế -Tăng cường sử dụng công cụ trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho đầu tư phát triển Huy động vốn thông qua phát hành TPCP có lợi định Chính phủ Lào trực tiếp đứng vay nợ chi phí vay nợ thấp Chính phủ vay lại tổ chức tài trung gian khác Trong giai đoạn thu NSNN đáp ứng đủ nhu cầu chi thường xun NSNN, để đẩy nhanh tiến trình cơng nghiệp hố đại hố đất nước Chính phủ chủ động mở rộng giới hạn chi tiêu Quán triệt quan điểm “huy động sử dụng có hiệu cao nguồn vốn ngồi nước, nguồn vốn nước định, nguồn vốn từ bên quan trọng ”, - Gắn chặt hiệu huy động vốn với sử dụng vốn vay Hoàn thiện quy phạm pháp luật trình quản lý, giám sát việc sử dụng TPCP để huy động vốn - Huy động vốn phải gắn liền với phát triển thị trường tài nước hướng tới hội nhập với thị trường tài quốc tế Thị trường tài nơi thu hút, luân chuyển nguồn lực tài cho đầu tư phát triển; việc xây dựng phát triển thị trường tài mà trọng tâm thị trường vốn trung hạn dài hạn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư tiến trình cơng nghiệp hố, đại hố đất nước + Giải pháp phát triểnthị trường trái phiếu Chính phủ CHDCNDLào - Giải pháp vĩ mơ - Hồn thiện khung pháp lý Xây dựng hệ thống quy định pháp luật thống điều kiện tiên để thực giải pháp nhằm hoàn thiện thị trường trái phiếu - Đa dạng trái phiếu Chính phủ Tăng cường phát hành loại trái phiếu trung hạn dài hạn, đa dạng hoá loại kỳ hạn làm tăng khả huy động vốn tiến tới việc xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho công cụ nợ khác tham chiếu - Xây dựng hệ thống công nghệ thông tin đại cho thị trường trái phiếu Chính phủ Với phát triển mạnh mẽ công nghệ thông tin thời đại nay, việc ứng dụng thành tựu công nghệ tin học vào công tác quản lý trái phiếu Chính phủ cần thiết đạt hiệu lớn - Nâng cao nhận thức chứng khốn nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư Doanh nghiệp công chúng đầu tư phận thiếu góp phần quan trọng tạo nên phát triển thị trường trái phiếu Chú trọng công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức chứng khốn cho doanh nghiệp cơng chúng + Giải pháp vi mô - Nâng cao chất lượng công tác kế hoạch hố cơng tác huy động vốn thơng qua hình thức phát hành trái phiếu Đối với Chính phủ, cơng tác kế hoạch hố cần hiểu kết hợp công tác dự báo, xây dựng kế hoạch chiến lược huy động nguồn vốn thành lập quan quản lý nợ quốc gia - Xây dựng phát triển hệ thông định mức tín nhiệm Kinh doanh thơng tin tín nhiệm từ lâu khơng cịn xa lạ giới Hầu phát triển khu vực Đông Nam Á có tổ chức hoạt động lĩnh vực - Tăng cường công tác đào tạo đội ngũ cán Để thị trường TPCP hoạt động có hiệu quả, trước hết cần có hệ thống khn khổ pháp lý chuẩn, làm hành lang pháp lý cho hoạt động thị trường này; việc xây dựng sách, hoạch định khn khổ pháp lý cán công tác lĩnh vực xây dựng - Đẩy mạnh phát triển nhà tạo lập thị trường Các nhà tạo lập thị trường thường quỹ đầu tư, công ty chứng khoán với hoạt động như; đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu - Tăng cường hợp tác quốc tế Thị trường TPCP hoạt động vào hoạt động 10 năm So với thị trường TPCP nước khu vực giới khoảng thời gian ngắn để xây dựng thị trường trái phiếu phát triển + Đề xuất mơ hình phát triển thị trường trái phiếu Lào - Mơ hình phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ  Thị trường phát hành Trong giai đoạn đầu thị trường trái phiếu có thẻ thiếu nhà đầu tư kể cá nhân tổ chức đầu tư, ngồi thiếu khuyến khích vào đầu tư trái phiếu kết thiếu cạnh tranh nhà giao dịch thứ cấp Giai đoạn I: Bước hình thành thị thị trường vốn(2015-2020) Trong giai đoạn ban đầu phát triển thị trường vốn, hiểu biết thị trường chứng khốn cơng chúng đầu tư nhiều hạn chế thiếu lòng tin thị trường, Chính phủ Lào nên áp dụng phương pháp tổ hợp bảo lãnh để phát hành trái phiếu Chính phủ ngắn hạn trung hạn với việc phát hành bán lẻ kết hợp phương thức phát hành mang tính hành cơng cụ nợ dài hạn Giai đoạn II: Giai đoạn phát triển thị trường vốn(2020-2025) Trong giai đoạn này, thị trường chứng khoán mở rộng nhanh chóng hệ thống tài đa dạng hố mức Giai đoạn III: thị trường giao dịch tập trung thị tường OTC tồn Khi kinh tế phát triển đến mức độ định kéo theo đời trái phiếu cong ty trái phiếu tổ chức khác quyền địa phương… Giai đoạn IV: Thị trường trái phiếu đại (2025-2030) Đây giai đoạn mà hầu hết trái phiếu công ty khối lượng tương đối lớn trái phiếu Chính phủ giao dịch thị trường OTC ... làm hạn chế phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ - Đề xuất hệ thống giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ nhằm đưa phát triển thị trường phát hành trái phiếu Lào giai đoạn tới... 1: CÁC VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ + Tổng quan trái phiếu Chính phủ + Thị trường trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ loại giấy nợ Chính phủ phát hành, có thời hạn,... này, thị trường Trái phiếu Chính phủ bao gồm loại thị trường thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp a Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp nơi trái phiếu Chính phủ bán lần đầu thơng qua việc phát