Phân tích cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ ở việt nam (tt)

TÓM TẮT LUẬN VĂN Cơ sở lý luận chế truyền dẫn sách tiền tệ Chính sách tiền tệ ngân hàng trung ương thực nhằm đạt số mục tiêu kinh tế Mục tiêu sách tiền tệ khơi phục trạng thái cân kinh tế thông qua thay đổi thích hợp cung tiền (trong trường hợp có lạm phát (giảm phát), cung tiền cần giảm (tăng)), ổn định giá cả, trì trạng thái tồn dụng lao động, góp phần ổn định hệ thống tài chính, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cuối nhằm trì cân cán cân tốn Để thực mục tiêu mình, ngân hàng trung ương thường sử dụng ba cơng cụ để làm thay đổi cung tiền, bao gồm: nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất chiết khấu tỷ lệ dự trữ bắt buộc Cơ chế truyền dẫn tiền tệ liên quan đến q trình thơng qua thay đổi cơng cụ sách tiền tệ (như tổng khối lượng tiền, sách lãi suất ngắn hạn) tác động tới tổng cầu, từ ảnh hưởng tới phần cịn lại kinh tế, đặc biệt sản lượng lạm phát Những cú sốc tiền tệ truyền tới kinh tế thông qua kênh khác nhau, ảnh hưởng đến biến khác thị trường khác nhau, với tốc độ cường độ khác Nhìn chung, chế truyền dẫn thể thơng qua ba kênh chính: Kênh lãi suất, kênh tỷ giá hối đối kênh tín dụng Tổng quan nghiên cứu chế truyền dẫn sách tiền tệ Trong “A VAR Analysis of Singapore’s Monetary Transmission Mechanism” (2004), Hwee Kwan Chow sử dụng mơ hình VAR để xem xét chế truyền dẫn sách tiền tệ Singapore với chuỗi liệu hàng tháng điều chỉnh theo mùa từ tháng 1/1989 đến tháng 10/2003 Trong “Monetary Policy and the Transmission Mechanism in Thailand” (2003), Disyatat Vongsinsirikul sử dụng phương pháp tiếp cận VAR theo quý, số liệu điều chỉnh từ Quý 1/1993 đến Quý 4/2001 với độ trễ để xác định chế truyền dẫn tiền tệ Thái Lan Nghiên cứu Lê Việt Hùng Pfau (2008) sử dụng mơ hình VAR với số liệu từ Q 1/1996 đến Quý 4/2005 xem xét chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam Nghiên cứu Nguyễn Thị Thu Hằng Nguyễn Đức Thành (2010) với liệu theo tháng từ tháng 1/2001 đến tháng 3/2010, sử dụng mơ hình VECM nhằm xác định tìm hiểu nguyên nhân lạm phát Việt Nam Thực trạng sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ 2011 – 2015 Các mục tiêu sách tiền tệ Mục tiêu hoạt động: Hướng tới lãi suất liên ngân hàng đồng thời kiểm soát chặt chẽ lượng tiền sở Mục tiêu trung gian: Hướng vào việc giảm lãi suất thị trường, bên cạnh quan tâm đặc biệt đến tăng trưởng tín dụng đồng thời kiểm soát lượng tiền cung ứng Mục tiêu cuối cùng: kiểm soát lạm phát, đưa mức lạm phát 2%, góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý Các công cụ sách tiền tệ Cơng cụ lãi suất: lãi suất điều hành trần lãi suất giảm tác động đến lãi suất thị trường Nghiệp vụ thị trường mở sử dụng linh hoạt, phù hợp với cung cầu vốn thị trường Sử dụng công cụ tái cấp vốn để bảo đảm khoản cho tổ chức tín dụng định hướng tín dụng phục vụ phát triển nơng nghiệp nơng thơn theo đạo Chính phủ Công cụ tỷ giá sử dụng chủ động, dẫn dắt thị trường Công cụ dự trữ bắt buộc sử dụng để kiềm chế tăng trưởng tín dụng ngoại tệ, giảm bớt tình trạng la hóa kinh tế Những kết đạt từ điều hành sách tiền tệ Tín dụng tăng trưởng với tốc độ cao năm 2015 đạt 17,29%, tăng so với năm 2014 (14,16%), thấp kỳ vọng giới sách chun gia 18%, lý giải thận trọng ngân hàng quản lý khoản Tăng trưởng tín dụng cao ngành dịch vụ, nông lâm thủy sản xây dựng Trong năm 2015, lãi suất huy động VND có xu hướng giảm khoảng 0,2 – 0,5%/năm so với cuối năm 2014 Lãi suất huy động USD giảm xuống mức thấp nhất, diễn biến bám sát quy định điều chỉnh giảm lãi suất USD ngân hàng nhà nước Bên cạnh đó, mặt lãi suất cho vay VND ổn định, ngắn hạn từ – 9%/năm, trung dài hạn từ – 11%/năm Lãi suất cho vay USD phổ biến mức – 5,5%/năm ngắn hạn, 5,5 – 6,7%/năm trung, dài hạn Xem xét tác động đến khoản thị trường tiền tệ, thấy điểm chung yếu tố năm 2015 tích cực so với giai đoạn 2010 – 2014 tốc độ tăng trưởng tín dụng song hành với tốc độ tăng trưởng kinh tế Trong năm 2015, thị trường ngoại hối trải qua hai đợt biến động mạnh vào tháng từ tháng 11 – 12 Biến động thị trường bị chi phối mạnh mẽ môi trường quốc tế, đáng ý lộ trình điều chỉnh sách tiền tệ Cục dự trữ Liên bang Mỹ biến động khó lường đồng nhân dân tệ Trong giai đoạn 2007 – 2011, biến động lớn tỷ lệ lạm phát diễn tiếp sau biến động cung tiền rộng Từ năm 2012, ngân hàng nhà nước sử dụng cơng cụ sách tiền tệ cách chủ động linh hoạt, nhờ lạm phát kiềm chế bối cảnh tăng trưởng kinh tế phục hồi Ước lượng chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2006 – 2015 Phương pháp luận Các biến số kinh tế thường biến động qua thời gian.Những thay đổi biến vĩ mô thường giả thiết phụ thuộc vào giá trị biến số liên quan thời điểm giá trị thân biến q khứ Phân tích mối quan hệ biến số kinh tế theo thời gian đòi hỏi chuỗi phải dừng Nếu chuỗi khơng dừng, giá trị trung bình tăng giảm khơng có giới hạn thời gian thay đổi Khi ước lượng mơ hình với chuỗi khơng dừng, kiểm định T F có phân phối khơng chuẩn, suy diễn thơng kê khơng cịn xác (Verbeek, 2004) Thêm nữa, cần kiểm tra đồng liên kết (cointergration tests) trước thực phân tích hồi quy truyền thống Sử dụng kiểm định Dicky-Fuller để kiểm định nghiệm đơn vị, sau tiến hành kiểm định nhân Granger cung tiền biến vĩ mô bao gồm tăng trưởng, tỷ giá lạm phát Cuối cùng, sử dụng mơ hình VECM để xem xét chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2006 – 2015 Mơ hình VECM hệ phương trình động bao gồm tất mối quan hệ tương hỗ theo thời gian biến kinh tế mơ hình (các biến nội sinh), cho phép đánh giá mối quan hệ phụ thuộc qua lại biến tiền tệ với biến kinh tế vĩ mô khác tăng trưởng lạm phát Lý sử dụng mơ hình VECM luận văn để khảo sát phản ứng biến kinh tế vĩ mô khác theo thời gian trước thay đổi sách tiền tệ, từ làm sáng tỏ chế truyền dẫn sách tiền tệ kinh tế Kết luận khuyến nghị sách Kết luận Thứ nhất, cung tiền M1có tác động đến tồn biến số quan trọng kinh tế Mặc dù tác động cịn khiêm tốn có độ trễ tương đối, tín hiệu khả quan cho thấy kinh tế Việt Nam có mang tính thị trường yếu tố thị trường có tác động nhiều đến biến số kinh tế vĩ mô Thứ hai, giá cả, số giá tiêu dùng CPI có phản ứng tốt theo chiều hướng kỳ vọng thực sách tiền tệ Các biến số cung tiền M1, lãi suất tỷ giá yếu tố quan trọng giải thích cho biến động CPI (cao giải thích tới 10.5% tháng thứ 12), biến số lại tạo tác động tích cực hoàn toàn phù hợp với lý thuyết kinh tế thực trạng Việt Nam Cụ thể, giảm lãi suất, giảm cung tiền điều chỉnh mức tỷ giá phù hợp phủ hồn tồn điều chỉnh giảm lạm phát theo mục tiêu đề Ngoài ra, luận văn cho thấy người dân có khuynh hướng lưu giữ ấn tượng lạm phát khứ Lạm phát khứ độ trễ 1, có ý nghĩa thống kê mức 10%, điều ngụ ý uy tín phủ việc trì ổn định giá có vai trị to lớn quản lý lạm phát Thứ ba, tăng trưởng sản lượng công nghiệp, mức độ giải thích lý nội biến số cao viết cho thấy tác động không nhỏ biến số đại diện cho sách tiền tệ Việt Nam, giải thích đến 20% thay đổi sản lượng công nghiệp từ tháng thứ trở Kết củng cố thêm việc Chính phủ có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế thơng qua sách tiền tệ, sách phù hợp tình hình Ngồi ra, để đạt mức tăng sản lượng cơng nghiệp mong muốn, phủ hồn tồn giảm lãi suất cho vay, tăng nhẹ tỷ giá hối đoái liên ngân hàng giữ ổn định mức cung tiền, điều giúp ổn định kinh tế vĩ mơ mà cịn thúc đẩy tăng trưởng Kết nhìn thấy ngắn hạn, sản lượng công nghiệp gia tăng từ tháng thứ kỳ xét phản ứng hai biến số tiền tệ trung gian Thứ tư, luận văn lạm phát có xu hướng chệch khỏi dài hạn, mối quan hệ đồng tích hợp thứ nhất, có sai số điều chỉnh lạm phát có ý nghĩa thống kê mức 5% mang giá trị dương Cứ kỳ, lạm phát ngắn hạn gia tăng mức sai số so với dài hạn thêm 0.012851 điểm %, việc làm Chính phủ nhiều thời gian để kiểm sốt lạm phát theo ý muốn, kể việc Chính phủ có sử dụng sách phù hợp Ngồi ra, tỷ giá lạm phát tồn chế hiệu chỉnh sai số với nhau, điều thể rằng, mức tỷ giá ngày thể chất thị trường, đánh giá cung cầu kinh tế nước Thứ năm, lãi suất tỷ giá nghiên cứu cho thấy tác động đôi đến biến kinh tế vĩ mô khác Nếu trường hợp Chính phủ giảm lãi suất, kèm với việc phá giá đồng nội tệ làm tỷ giá tăng khiến sản lượng công nghiệp tăng lên, giá giảm sau khoảng tháng Kết phù hợp so với lý thuyết kinh tế, cho thấy đôi lãi suất tỷ giá sử dụng hợp lý mang lại tác động tốt cho kinh tế Các khuyến nghị sách tiền tệ thời gian tới  Kiên quán việc thực thi sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phải thực thi cách qn có lộ trình rõ ràng nhằm định hướng dẫn dắt thị trường Chính sách tiền tệ phải hướng tới mơi trường tài lành mạnh Cơ sở việc thực thi sách tiền tệ cách kiên quán kinh tế thị trường, người tiêu dùng doanh nghiệp đưa định tiêu dùng đầu tư dựa thông tin giá cả, bao gồm giá lợi tức tài sản tài Sự phân bổ nguồn lực hiệu hay khơng phụ thuộc nhiều vào rõ ràng tín hiệu sách từ Chính phủ ngân hàng nhà nước Khi có niềm tin vào thơng báo sách, cơng chúng tự động điều chỉnh hành vi để thích ứng với sách thơng báo sách dễ dàng đạt mục tiêu đề  Cần cẩn trọng điều chỉnh tỷ giá đồng Việt Nam đô la Mỹ Điề u chỉnh tỷ giá là mô ̣t quyế t đinh ̣ rấ t nha ̣y cảm, có ảnh hưởng khác đến doanh nghiệp, nhóm dân cư biế n số kinh tế vi ̃ mơ, cần đươ ̣c cân nhắ c mô ̣t cách thâ ̣n tro ̣ng Nhiều quan điểm cho đồ ng Viê ̣t Nam cầ n đươ ̣c giảm giá nữa so với USD nhằ m khuyế n khích xuất và ̣n chế nhập khẩu, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, kết phân tích thực nghiệm chương III cho thấy lạm phát Việt Nam tương đối nhạy cảm với biến động giá đô la Mỹ Theo quan điể m cá nhân, bối cảnh đồng đô la Mỹ lên giá thị trường tài quốc tế thị trường ngoại hối có chiều hướng ấm lên, giảm giá nhẹ đồng Việt Nam so với đô la Mỹ lựa chọn tốt cho Việt Nam vì điề u này mô ̣t mă ̣t để trì khả cạnh tranh mặt giá hàng hóa xuất Việt Nam, mă ̣t khác sẽ giúp tăng cường niềm tin vào đồng Việt Nam sách Chính phủ, tránh tạo tâm lý bất ổn xung đột về lơ ̣i ić h, góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ từ có lợi cho tăng trưởng kinh tế dài ̣n  Điều chỉnh giảm lãi suất thị trường Lạm phát thấp năm 2015 điều kiện để ngân hàng nhà nước tiếp tục giảm mức lãi suất điều hành sử dụng công cụ phối hợp khác để giảm lãi suất thị trường  ... nghị sách tiền tệ thời gian tới  Kiên quán việc thực thi sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phải thực thi cách quán có lộ trình rõ ràng nhằm định hướng dẫn dắt thị trường Chính sách tiền tệ phải... hàng nhà nước sử dụng cơng cụ sách tiền tệ cách chủ động linh hoạt, nhờ lạm phát kiềm chế bối cảnh tăng trưởng kinh tế phục hồi Ước lượng chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2006 –... để xác định chế truyền dẫn tiền tệ Thái Lan Nghiên cứu Lê Việt Hùng Pfau (2008) sử dụng mơ hình VAR với số liệu từ Q 1/1996 đến Quý 4/2005 xem xét chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam Nghiên cứu