độ lệch chuẩn NPV khi tất cả các biến đầu vào đều tốt hơn hoặc xấu đi so với dự kiến. • Phân tích mô phỏng MONTE CARLO: phân tích[r]
(1)Chương 11
(2)Nội dung chính
1 Dự án có đời sống khác nhau
(3)Dự án có đời sống khác nhau
• Nếu dự án loại trừ lẫn nhau • 2 phương pháp:
– Chuỗi thay thế
(4)Dự án có đời sống khác nhau
Năm 0 1 2 3 4 5 6
Dự án S -20 6,5 5,5 Dự án L -10 3,5 6,5
ĐVT: 1.000 $
WACC dự án 12%
Dự án NPV IRR
(5)PP chuỗi thay thế
• Bội số chung thời kỳ dự án: năm
• Dòng tiền dự án L năm: (giả định lặp lại thu chi
trong kỳ hoạt động thứ với chu kỳ sau)
• NPV = 4.412$ • IRR = 25,2%
Năm 0 1 2 3 4 5 6
Chu kỳ -10 3,5 6,5
Chu kỳ -10 3,5 6,5
(6)PP chuỗi thay thế
• Chọn dự án L • Hạn chế:
– Bội số chung thời kỳ q lớn khó phân tích
– Sự lặp lại chu kỳ chi phí thu nhập không thực
(7)• A: -10 5 • B: -20 30
• C: -15 2 10
• Wacc = 10%
(8)PP chuỗi tiền tương đương hàng năm
• Chuỗi tiền thu nhập hàng năm EAA • Chuyển đổi NPV dự án thành
những chuỗi EAA Dự án có EAA cao được chọn.
• Bước 1: tìm NPV theo thời gian thực tế • Bước 2: Tìm chuỗi EAA sở:
(9)PP chuỗi tiền tương đương hàng năm
Năm 0 1 2 3 4 5 6
Dự án S -20 6,5 5,5 Dự án L -10 3,5 6,5
ĐVT: 1.000 $
WACC dự án 12%
Dự án NPV
(10)PP chuỗi tiền tương đương hàng năm
• Dự án S: NPV = EAA s x PVIFA(12%,6) • => EAA s = 789,38$
• Dự án L: NPV = EAA L x PVIFA(12%,3) • => EAA L = 1.073,13$
(11)Ví dụ
• Dự án M
• Dự án N
• Cả hai dự án có chung WACC 15% • Chọn dự án nào?
Năm 0 1 2
Dòng tiền -100 50 70
Năm 0 1 2 3 4
(12)Ví dụ
• Dự án G
• Dự án K
• Cả hai dự án có chung WACC 10% • Chọn dự án nào?
Năm 0 1 2 3 4
Dòng tiền -150 50 60 80 60
Năm 0 1 2 3
(13)Rủi ro dự án
• 3 dạng rủi ro (độc lập) dự án:
– Rủi ro riêng lẻ: khi DN có tài sản, CP
danh mục Đánh giá thông qua biến động lợi nhuận kỳ vọng dự án
– Rủi ro doanh nghiệp: DN có nhiều TS, nhiều loại CP
Đánh giá thông qua tác động dự án vào không chắn việc thu lời tương lai cuả DN
– Rủi ro thị trường: (cách nhìn cổ đơng đa dạng
(14)Rủi ro dự án
• Cân nhắc loại rủi ro, phân loại dự án vào danh
mục rủi ro cụ thể Sau sử dụng WACC để khởi đầu cho việc tính tốn CPSDV điều chỉnh rủi ro cho danh mục
• VD: cơng ty tạo bảng phân loại rủi ro với cấp,
sau sử dụng WACC với DA có rủi ro trung bình, WACC cao với dự án RR cao
• WACC =10% => DA rr trung bình • WACC = 12% => DA rr cao
(15)Đo lường rủi ro đơn lẻ
• Phân tích độ nhạy: đo lường % thay đổi 1
biến đầu vào tác động NPV
• Phân tích kịch bản: đo lường giá trị kỳ vọng
độ lệch chuẩn NPV tất biến đầu vào tốt xấu so với dự kiến
• Phân tích mơ MONTE CARLO: phân tích
kịch thực nhiều trường hợp
(16)Đo lường rủi ro riêng lẻ
• Phân tích độ nhạy:
• Giá trị sở (kỳ vọng): biến đầu vào NPV
• Giá trị thay đổi: giá trị tác động đến NPV
nào, NPV chênh lệch % so với giá trị sở NPV
• Điều xảy số lượng sản phẩm bán
(17)Phân tích độ nhạy so với NPV sở Mức lệch so
với giá trị
sở Giá bán
Biến phí
đơn vị tăng DTMức SL bán năm 1 Định phí WACC
-30% -27 28 -5 -4
-15% -11 16 -0,9 0,2
0% 5 5 5
15% 21 -6 12 10
30% 38 -17 21 15 0,7
Khoảng
(30%-(-30%))
65 45 27 19 8 5
(18)Phân tích kịch bản
• TH sở: sử dụng tập hợp giá trị đầu vào có
khả xảy cao nhất; xs 50%
• Nhờ phận khác đưa ra:
– TH tồi nhất: xs 25% – TH tốt nhất: xs 25%
• Tìm NPV trường hợp, sau tìm NPV kỳ
(19)Phân tích MC
• Sử dụng phần mềm
• Tìm giá trị trung bình n lần độ lệch chuẩn
(20)Xem xét rủi ro lập ngân sách đầu tư • Phương pháp:
– Cùng mức chắn
• VD: 100.000$ có rủi ro, lấy 75.000$: mức chắn Khó khăn: khó ước lượng khoản mức chắn
– Sử dụng tỷ lệ chiết khấu có điều chỉnh theo rủi ro:
• Dự án RR trung bình: WACC công ty