luận văn
B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O Cơng trình ñư c hoàn thành t i Đ I H C ĐÀ N NG Đ I H C ĐÀ N NG LÊ TH MINH Đ C PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC DOANH NGHI P KINH DOANH L HÀNH TRÊN Đ A BÀN THÀNH PH ĐÀ N NG Chuyên ngành : Qu n tr kinh doanh Mã s : 60.34.05 Ngư i hư ng d n khoa h c: TS ĐOÀN GIA DŨNG Ph n bi n 1: TS Nguy n Thanh Liêm Ph n bi n 2: GS.TS Nguy n K Tu n Lu n văn ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t nghi p Th c sĩ Qu n tr kinh doanh h p t i Đ i h c Đà N ng vào ngày 30 tháng 10 năm 2010 TÓM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH Có th tìm hi u lu n văn t i: - Trung tâm Thông tin - H c li u, Đ i h c Đà N ng ĐÀ N NG - NĂM 2010 - Thư vi n trư ng Đ i h c kinh t , Đ i h c Đà N ng M Đ U có nh hư ng nh hư ng th ñ n CTTC c a DN T rút nh ng k t lu n có s khoa h c v CTTC nhân Tính c p thi t c a ñ tài t N n kinh t Vi t Nam sau m t th i gian dài th c hi n ch t p trung quan liêu bao c p ñã chuy n sang n n kinh t hàng hóa nhi u thành ph n v n hành theo ch th trư ng ñ nh hư ng xã h i ch nghĩa Ngoài ra, vi c th c gia nh p T Ch c Thương M i nh hư ng Đ i tư ng ph m vi nghiên c u a Đ i tư ng nghiên c u Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài v n ñ lý lu n th c Th Gi i ngày 07/11/2006 ñã m cho doanh nghi p Vi t ti n liên quan ñ n CTTC nhân t Nam nhi u h i giao thương v i th gi i, ti p theo DNKDLH đ a bàn thành ph Đà N ng phù h p v i Ngh nh ng thách th c r t l n c nh tranh mà địi h i DN c n ph i ñ nh 27/2001/NĐ-CP ngày 05/06/2001 c a Chính ph v kinh doanh đ s c vư t qua Vi c chuy n ñ i ñã t o môi trư ng thu n l i l hành, hư ng d n du l ch cho doanh nghi p kinh doanh l hành Vi t Nam nói chung b Ph m vi nghiên c u DN Đà N ng nói riêng phát tri n vư t b c Tuy nhiên m i DN ñ u có k t qu hi u qu kinh doanh khác nh hư ng ñ n CTTC c a – V không gian: Đ tài ch t p trung nghiên c u CTTC nhân t nh hư ng ñ n CTTC c a DNKDLH ñ a bàn thành nhau, sách s d ng n khác Trong ñi u ki n th trư ng ph Đà N ng ch gi i h n kinh doanh ñang ñư c m r ng, DNKDLH c n quan tâm nghiên v cho trình nghiên c u Hi n nh ng DN có đ y đ thơng tin ph c Đà N ng có 56 DN, nh hư ng đ n CTTC đ xây d ng m t m t s DN m i thành l p thi u nh ng s li u c n thi t ph c sách tài tr h p lý, t góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng v q trình nghiên c u Do đó, ph m vi c a ñ tài ch t p trung kinh doanh c a DN góp ph n giúp t ch c, cá nhân liên nghiên c u ñ i v i 35 DN có đ y đ d li u ñư c nêu b ng cân quan có s nhìn nh n đ n v tình hình tài c a DN đ i k tốn báo cáo k t qu ho t ñ ng kinh doanh c u CTTC nhân t T nh n ñ nh trên, tác gi ñã ch n ñ tài “Phân tích nhân t nh hư ng c u trúc tài doanh nghi p kinh doanh l – V th i gian: Đ tài nghiên c u nh ng n i dung b n v CTTC nhân t nh hư ng CTTC c a DNKDLH t i thành ph hành ñ a bàn thành ph Đà N ng” ñ làm lu n văn t t nghi p Đà N ng giai ño n t năm 2005 ñ n năm 2009 đ xu t m t M c đích nghiên c u s gi i pháp nh m hoàn thi n CTTC c a DNKDLH M c đích nghiên c u c a ñ tài s v n d ng lý thuy t v CTTC ñ nghiên c u th c ti n di n DNKDLH Đà N ng, ph n nh nh ng ñ c ñi m CTTC, xác ñ nh nhân t Phương pháp nghiên c u – Phương pháp v t bi n ch ng – Phương pháp v t l ch s Đà N ng 3 – Phương pháp th ng kê CHƯƠNG 1: CƠ S Ngu n tư li u d ki n – Ngu n s li u liên quan ñ n CTTC DNKDLH Đà N ng qua nh hư ng CTTC ñư c thu th p t kh o sát tr c ti p b ng phi u ñi u tra t i DNKDLH Đà N ng – Khái quát lý thuy t v CTTC k t qu nghiên c u Tài doanh nghi p m t h th ng quan h tài quan h tài bi u hi n qua ho t ñ ng huy ñ ng s d ng 1.1.2 C u trúc tài doanh nghi p 1.1.2.1 Khái ni m c u trúc tài doanh nghi p nh hư ng CTTC c a DNKDLH ñ a bàn TP Đà N ng – Đ xu t m t s bi n pháp nh m hồn thi n sách tài tr , C u trúc tài doanh nghi p, m i quan h tính b ng t l gi a ngu n v n mà doanh nghi p s d ng ñ tài tr cho ho t góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a DN ñ ng kinh doanh c a B c c đ tài Chương 1: Cơ s lý lu n v c u trúc tài nhân t 1.1.2.2 Quan h gi a c u trúc tài s n c u trúc ngu n v n M i liên h gi a c u trúc tài s n c u trúc ngu n v n th hi n nh hư ng; Chương 2: Đ c ñi m c u trúc tài nhân t nh hư ng ñ n CTTC c a DNKDLH ñ a bàn TP Đà N ng; Chương 3: Xây d ng mơ hình nhân t 1.1.1 Khái ni m tài doanh nghi p v n, ch u s chi ph i c a th trư ng cho t i đa hóa giá tr DN nh hư ng đ n CTTC – Phát hi n ñ c ñi m CTTC, phân tích xây d ng mơ hình nhân t NH HƯ NG g n li n v i ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Các Ý nghĩa khoa h c th c ti n c a ñ tài nhân t VÀ CÁC NHÂN T 1.1 T ng quan v c u trúc tài doanh nghi p 05 năm t 2005 ñ n 2009 ñư c thu th p t i c c thu TP Đà N ng – Ngu n tư li u v nhân t LÝ LU N V C U TRÚC TÀI CHÍNH nh hư ng đ n c u trúc tài c a DNKDLH ñ a bàn TP Đà N ng; Chương 4: M t s ki n ngh gi i pháp nh m hoàn thi n c u tài tr c a DNKDLH ñ a bàn TP Đà N ng cân b ng tài c a DN N i dung c u trúc tài s n ch tài s n c a DN có hai b ph n b n: tài s n dài h n có th i gian lưu chuy n m t năm hay m t chu kỳ kinh doanh tài s n ng n h n có th i gian lưu chuy n vịng m t năm hay m t chu kỳ kinh doanh N i dung c u trúc ngu n v n ph n ánh vi c s d ng v n g n li n v i nh ng trách nhi m pháp lý nh t ñ nh 1.2 Các ch tiêu ph n ánh c u trúc tài c a doanh nghi p CTTC th hi n sách tài tr c a DN nên phân tích CTTC c n xem xét kh s d ng ngu n v n t có c a DN hay ph i s d ng ngu n v n t bên C th g m ch tiêu sau: 1.2.1 T su t n 1.3.3 Mơ hình cân b ng tĩnh (The trade – off Model) T su t n = N ph i tr Mơ hình cân b ng tĩnh d a m i quan h gi a l i nhu n x 100% chi phí c a tài tr b ng n Mơ hình cho r ng t n t i m t CTTC T ng tài s n t i ưu t i giá tr c a DN đ t giá tr l n nh t 1.2.2 T su t n v n ch s h u 1.3.4 Lý thuy t thông tin b t cân x ng (The Asymmetric N ph i tr T su t n v n CSH = x 100% Ngu n v n ch s h u 1.2.3 T su t n dài h n v n thư ng xuyên T su t n dài h n v n thư ng xuyên = N dài h n Th c t nhà qu n tr thư ng quan tâm ñ n vi c t i đa hóa giá tr c a c đơng hi n t i cho nhà ñ u tư m i ho c c x 100% V n thư ng xun đơng m i h thư ng hi u rõ nh ng nhà đ u tư bên ngồi (tính b t cân x ng v thông tin) v h i ñ u tư t t hay x u, nên có h i t t DN h n ch s d ng v n t bên 1.2.4 T su t n ng n h n T su t n ng n h n = Information Theory) N ng n h n 1.3.5 Lý thuy t tr t t phân h ng (The pecking – order Theory) x 100% T ng tài s n T su t n c a DN theo lý thuy t pecking – order ph n ánh nhu c u tích lũy ngu n tài tr t bên hay th hi n s thâm h t 1.3 Các lý thuy t v c u trúc tài c a doanh nghi p tài (Myer 1984) N u m t DN ph i s d ng ngu n tài tr bên 1.3.1 Lý thuy t c a Modiglani Miller (MM) ngồi nhà qu n tr s ưu tiên tr t t Modigliani Miller cho r ng giá tr c a DN có vay n l n ngu n sau: N ; N chuy n ñ i; C phi u ưu ñãi; C phi u thư ng giá tr c a DN đư c tài tr hồn tồn b ng v n CSH chi phí lãi 1.4 Các nhân t vay ñư c kh u tr thu khuy n khích DN vay n đ t n d ng 1.4.1 Quy mô c a doanh nghi p l i th c a thu t làm tăng giá tr DN th trư ng (1963) 1.3.2 Lý thuy t ñ i di n (Agency Theory) Lý thuy t ñ i di n cho r ng ho t ñ ng tài c a DN liên quan ñ n gi i h u quan khác Trong ch y u c đơng, nhà qu n lý trung gian tài Gi a h có s khác v l i ích cách ti p c n n Vì th có th xu t hi n mâu thu n ñ gi i quy t mâu thu n s xu t hi n chi phí đ i di n nh hư ng c u trúc tài doanh nghi p Đã có nhi u nghiên c u cho r ng có m i quan h chi u gi a quy mơ c a DN địn b y n Do ta có gi thi t th nh t là: Quy mơ c a DN s có quan h chi u v i t su t n 1.4.2 C u trúc tài s n c a doanh nghi p M t DN có t l tài s n dài h n cao có giá tr s d dàng ti p c n đư c kho n vay T ta có gi thi t th hai là: T su t ñ u tư dài h n s có quan h chi u v i t su t n 1.4.3 Hi u qu ho t ñ ng kinh doanh Thư ng DN ch s h u ñ ng th i ngư i qu n lý DN, đ trì vai trị ki m sốt DN c a nhà qu n lý thích s d ng thu nh p gi l i ñ tài tr cho ho t ñ ng kinh doanh Vì v y gi thi t th ba là: Hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a DN s có quan h ngư c chi u v i t su t n 1.4.4 R i ro kinh doanh Theo mơ hình cân b ng tĩnh, r i ro kinh doanh m t ñ i di n cho xác su t x y phá s n r i ro kinh doanh cao xác su t x y phá s n l n Do hy v ng r i ro kinh doanh s có quan h ngư c chi u v i t su t n Do ñó có gi thi t th tư là: R i ro kinh doanh s quan h ngư c chi u v i t su t n 1.4.5 Hình th c s h u c a doanh nghi p CHƯƠNG 2: Đ C ĐI M C U TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N CTTC C A CÁC DOANH NGHI P KINH DOANH L HÀNH TRÊN Đ A BÀN TP ĐÀ N NG 2.1 T ng quan v ngành kinh doanh l hành Đà N ng 2.2 Đ c ñi m c u trúc tài c a doanh nghi p kinh doanh l hành ñ a bàn TP Đà N ng 2.2.1 Tình hình chung v k t qu ho t ñ ng KD c a doanh nghi p kinh doanh l hành ñ a bàn thành ph Đà N ng Qua phân tích cho th y doanh thu c a DNKDLH Đà N ng tăng liên t c t 144 t ñ ng năm 2005 lên ñ n g n 230 t ñ ng vào năm 2009 v i t c đ tăng trư ng bình quân 12.4% m i năm Đi u ch ng t tình hình chung v k t qu ho t ñ ng kinh doanh c a S khác bi t v hình th c s h u lo i hình DN s b DNKDLH Đà N ng năm qua t t doanh thu, l i ràng bu c b i nh ng quy đ nh có tính pháp lý v tư cách pháp nhân, nhu n ngày m t tăng rõ r t (t c ñ tăng ñ nh g c) n u xem xét có nh ng ch v n hành m c tiêu ho t ñ ng khác s bi n ñ ng qua t ng năm k t qu ho t đ ng kinh doanh có tăng Do v y, m c ñích, ñi u ki n kh ti p c n ngu n tài khơng c đ nh s bi n đ ng qua t ng năm cịn ch u nhi u th trư ng tài c a m i lo i hình DN khác nhân t ng u nhiên tác ñ ng ñ n Đi u nh hư ng đ n sách tài tr hay CTTC c a DN 2.2.2 Đ c ñi m v c u trúc tài s n c a doanh nghi p kinh 1.4.6 Đ c ñi m c a ch s h u doanh nghi p doanh l hành ñ a bàn thành ph Đà N ng K t qu m t s nghiên c u ñã ch r ng, t n t i m i quan h T su t đ u tư dài h n bình qn tồn ngành giai đo n 2005 – gi a đ c ñi m ch s h u DN v i c u trúc tài c a DN Đã 2009 71.62% (th p nh t 57.77%; cao nh t 85.89%), t tr ng có nhi u tranh lu n cho r ng gi i tính trình đ h c v n c a ch s tài s n ng n h n bình qn tồn ngành 28.38% t ng giá tr tài h u DN nh hư ng ñ n kh huy ñ ng v n c a DN s n Nhìn chung, t su t đ u tư tài s n dài h n mà ch y u 1.4.7 M t s nhân t khác ñ u tư tài s n c ñ nh c a tồn ngành l hành Đà N ng giai đo n 2005 – 2009 tương ñ i cao 9 10 2.2.3 Đ c ñi m v c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p kinh 2009 63.81%, th hi n kh t ch tài t t, an tồn doanh l hành ñ a bàn thành ph Đà N ng trư ng h p x y r i ro Tuy nhiên, có 8.57% s doanh nghi p Ngu n v n có hai b ph n l n ngu n v n CSH ngu n v n m u có t su t n v n CSH l n 100%, th hi n tính t vay n t bên Cơ c u v n n c a doanh nghi p bao g m ch tài khơng đ m b o Đi u làm cho r i ro m t kh kho n vay ng n h n, dài h n kho n n khác Các kho n n toán cao Nhưng n u s d ng t su t n th p s làm khác bao g m n lương ngư i lao ñ ng, kho n ph i n p ngân gi m hi u ng địn cân n Do ñó, nhà qu n tr c n c vào sách nhà nư c chưa n p nh ng kho n thư ng chi m t ñi u ki n c th c a DN mà xây d ng m t sách vay n h p lý, tr ng nh , doanh nghi p không s d ng ngu n v n cho m c góp ph n nâng cao hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a DN đích kinh doanh ñ n h n ph i tốn 2.3 Phân tích nhân t 2.2.4 Th c tr ng CTTC c a doanh nghi p kinh doanh l doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng hành Đà N ng 2.3.1 Nhân t quy mô c a doanh nghi p 2.2.4.1 T su t n c a doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng t năm 2005 ñ n năm 2009 nh hư ng ñ n c u trúc tài c a T đ c m quy mơ doanh nghi p, có th th ng kê s li u ñ xác ñ nh m i quan h gi a t ng tài s n t su t n Nó th hi n m i Có th nh n th y doanh nghi p kinh doanh l hành có t quan h ngh ch chi u gi a ch tiêu t ng tài s n t su t n : Doanh su t n r t khác th hi n qua ñ l ch chu n c a m u cao nghi p có quy mơ nh có t su t n cao xu hư ng tăng d n, 11.92% Có 31.43% doanh nghi p có t doanh nghi p có quy mơ v a ho c l n trì m t t su t n trung 62.85% doanh nghi p có t su t n su t n dư i 30%, có m c t 30 ñ n 50%, l i 5.72% s lư ng doanh nghi p có t su t n 50% Chênh l ch bình ho c th p có xu hư ng gi m d n t su t n 2.3.2 Nhân t c u tài s n c a doanh nghi p gi a doanh nghi p có bình qn t su t n cao nh t th p nh t Xu hư ng chung hình thành c u trúc tài c a doanh 38.59% M i doanh nghi p có sách vay n khác qua nghi p kinh doanh l hành nh hư ng c a y u t c u trúc tài s n năm Tuy nhiên, đa s doanh nghi p có sách vay n tương ñ i t su t n có quan h t l ngh ch v i t tr ng tài s n dài h n, n ñ nh – th hi n qua ñ l ch chu n t su t n r t th p (