Khóa luận tốt nghiệp ứng dụng value at risk trong đo lường rủi ro kinh doanh ngoại tệ tại các ngân hàng thương mại việt nam

i Đạ ng ườ Tr ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG -o0o - cK họ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC inh tế ỨNG DỤNG VALUE AT RISK TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO KINH DOANH NGOẠI TỆ TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM Đạ ế Hu ọc Huế, 05/2016 Giảng viên hướng dẫn: Phan Khoa Cương ih Sinh viên thực hiện: Tơn Phi Hùng Lớp: K46B-Tài Niên khóa: 2012 - 2016 i Đạ ng ườ Tr LỜI CẢM ƠN Trong suốt thời gian thực tập vừa qua, hỗ trợ tận tình giáo viên hướng dẫn, phía nhà trường ngân hàng tạo điều kiện thuận lợi thời gian sở thực tập, em có hội học hỏi nhiều kinh nghiệm thực tế đáng quý, góp phần củng cố kiến thực học áp dụng vào cơng việc lĩnh vực ngân hàng Qua đó, em xin gửi lời cám ơn chân thành đến toàn thể quý thầy, cô giáo trường, đặc biệt thầy khoa Tài – Ngân hàng tận tình dạy dỗ, truyền đạt kiến thức cho sinh viên suốt bốn năm học vốn kiến thức tiếp thu hành trang quý cK họ báu để em bước vào đời cách vững tự tin Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy Phan Khoa Cương, người tận tình hướng dẫn, động viên hỗ trợ em nhiều q trình hồn thành luận văn tốt nghiệp Em bày tỏ lòng biết ơn chân thành đến giúp đỡ thầy Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn đến anh chị, cán nhân viên phòng giao inh dịch Phú Xuân – Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín chi nhánh TT Huế nhiệt tình dẫn giúp em có trải nghiệm thực tế cơng việc qua em học nhiều kiến thức bổ ích qua đợt thực tập tế Trong trình thực trình bày đề tài khơng thể tránh khỏi sai sót hạn chế, em mong nhận góp ý thầy giáo, ban lãnh đạo ngân Đạ hàng nơi em thực tập để khố luận em hồn thiện Huế, tháng 05 năm 2016 ih Sinh viên thực Tôn Phi Hùng ọc ế Hu i i Đạ ng ườ Tr TĨM TẮT NGHIÊN CỨU Để ngày thích nghi với xu hội nhập kinh tế giới, tăng tính cạnh tranh đặc biệt Việt Nam vừa ký kết Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) địi hỏi doanh ngiệp phải quan tâm đến giao dịch ngoại tệ, biến động tỷ giá để giảm thiểu rủi ro cho hoạt động giao dịch thương mại liên quan đến ngoại tệ Hiện rủi ro tỷ giá đánh giá áp lực mà doanh nghiệp phải đối mặt kinh doanh bên cạnh sách thuế, môi trường cạnh tranh, lực vốn, biến động thị trường Do cơng tác quản lý cK họ rủi ro tỷ giá đặt nhu cầu cần thiết tất yếu doanh nghiệp có hoạt động thu chi ngoại tệ Trên sở đó, tơi định thực đề tài: “Ứng dụng Value at Risk đo lường rủi ro kinh doanh ngoại tệ Ngân hàng thương mại Việt Nam” Nghiên cứu tiến hành với danh mục gồm năm đồng ngoại tệ giao dịch phổ inh biến thị trường ngoại tệ, là: USD, GBP, EUR, JPY, AUD Dữ liệu sử dụng đề tài chuỗi tỷ giá đồng tiền này, lấy từ website kinh doanh ngoại tệ www.oanda.com, thu thập từ ngày 26/02/2006 đến 14/02/2006, cập nhật tế hàng tuần, gồm 521 quan sát Dựa hai hướng tiếp cận khác hướng tiếp cận truyền thống tiếp Đạ cận mở rộng, đề tài tập trung đưa bốn phương pháp tính VaR áp dụng vào tính toán mức lỗ tối đa cho danh mục đầu tư ngoại tệ, gồm: (i) phương pháp mô lịch sử (Historical Method), (ii) phương pháp phương sai – hiệp ih phương sai (Variance- Covariance), (iii) phương pháp Risk Metrics, (iv) phương pháp mô Monte Carlo Ba kiểm định Backtest, Stress-test E-VaR ọc thực để hỗ trợ khắc phục nhược điểm phương pháp tính VaR Dựa liệu quan sát, nghiên cứu tính tỷ lệ lỗ tối đa mà ngân hàng gặp phải Hu 0,38% cho danh mục đầu tư ứng với xác suất gặp mức lỗ tối đa 1% Giá trị VaR tính sở cho định đầu tư quản trị rủi ro hoạt động kinh doanh ngoại tệ ngân hàng ngắn hạn ế ii i Đạ ng ườ Tr Từ kết đạt so sánh với mức sinh lợi bình quân ngân hàng hoạt động kinh doanh ngoại tệ, tối khuyến nghị ngân hàng cân nhắc đầu tư vào danh mục Tuy nhiên, bên cạnh tìm kiếm lợi nhuận ta cần tối thiểu hố rủi ro chiến lược phịng ngừa rủi ro tỷ giá Nghiên cứu khuyến nghị nhà quản trị sử dụng cơng cụ ngoại tệ phái sinh chi phí rủi ro biên việc chọn lựa hợp đồng giao dịch ngoại tệ phái sinh inh cK họ tế ih Đạ ọc ế Hu iii i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VÀ KÍ HIỆU VIẾT TẮT KDNT : Kinh doanh ngoại tệ NHNN : Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại NXB : Nhà xuất DMĐT : Danh mục đầu tư QTRR : Quản trị rủi ro TCTD ARMA cK họ GARCH : Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedasticity TSSL PSSS VaR : Tổ chức tín dụng : Tỷ suất sinh lời : Phương sai sai số : Value at Risk inh : Autoregressive Moving Average tế ih Đạ ọc ế Hu iv i Đạ ng ườ Tr MỤC LỤC PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu: Kết cấu đề tài: cK họ PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ RỦI RO KINH DOANH NGOẠI TỆ VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO KINH DOANH NGOẠI TỆ CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 1.1 Tổng quan kinh doanh ngoại tệ .5 1.1.1 Khái niệm ngoại tệ inh 1.1.2 Thị trường ngoại hối 1.2 Rủi ro tỷ giá 1.3 Quản trị rủi ro tỷ giá kinh doanh ngoại tệ 1.3.1 Khái niệm tế 1.3.2 Vai trò quản trị rủi ro tỷ giá kinh doanh ngoại tệ 1.4 Cơ sở lý luận thực tiễn đo lường rủi ro tỷ giá Value at Risk Đạ 1.4.1 Tổng quan trình phát triển phương pháp quản trị rủi ro 1.4.2 Khái niệm VaR 10 ih 1.4.3 Các thông số ảnh hưởng đến VaR danh mục 10 1.4.3.1 Độ tin cậy .10 1.4.3.2 Khoảng thời gian đo lường VaR 11 ọc 1.4.3.3 Đơn vị tiền tệ 11 1.4.4 Các phương pháp tính VaR .11 Hu 1.4.4.1 Phương pháp tiếp cận VaR truyền thống .11 1.4.4.1.1 Các giả thiết mơ hình VaR 11 1.4.4.1.2 Phương pháp mô lịch sử (Historical Method) 12 ế v i Đạ ng ườ Tr 1.4.4.1.3 Phương pháp phương sai-hiệp phương sai (Variance-Covariance Method) 13 1.5.4.1.4 Những tồn mơ hình VaR truyền thống 15 1.4.4.2 Phương pháp tiếp cận VaR mở rộng 16 1.4.4.2.1 Giới thiệu mơ hình ARMA(p,q) GARCH(p’,q’) 16 1.5.4.2.2 Mơ hình VaR ứng dụng phương pháp RiskMetrics 21 1.4.4.2.3 Phương pháp Monte-Carlo (Monte-Carlo Simulation) .23 1.4.5 Các hạn chế phương pháp tính VaR 23 1.4.6 Giới thiệu Backtest .24 cK họ 1.4.7 Giới thiệu Stress-test 25 1.4.8 Giới thiệu E-VaR 25 1.5 Tóm tắt nghiên cứu trước 26 1.5.1 Các nghiên cứu nước .26 1.5.2 Các nghiên cứu nước .27 inh CHƯƠNG 2: ĐO LƯỜNG RỦI RO KINH DOANH NGOẠI TỆ TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM 28 2.1 Tình hình biến động tỷ giá USD/VNĐ giai đoạn 2011-2015 28 2.2 Giới thiệu liệu tính VaR 30 tế 2.2.1 Tình nghiên cứu 30 2.2.2 Cơ sở liệu 31 Đạ 2.3 Ứng dụng mơ hình VaR để đo lường rủi ro tỷ giá 32 2.3.1 Tính VaR theo phương pháp truyền thống .32 ih 2.3.1.1 Tính tốn VaR theo phương pháp mô lịch sử 32 2.3.1.2 Tính VaR theo phương pháp Variance-Covariance .34 2.3.2 Tính VaR theo hướng mở rộng .37 ọc 2.3.2.1 Kiểm định .37 2.3.2.2 Hiệu chỉnh số liệu .39 Hu 2.3.2.2.1 Mơ hình ARMA/GARCH 39 2.3.2.2.2 Kiểm tra PSSS thay đổi .41 2.3.2.3 Phương pháp Risk Metrics 44 ế 2.3.2.4 Phương pháp mô Monte Carlo 46 vi i Đạ ng ườ Tr 2.4 Ứng dụng Back-test để kiểm tra tính xác VaR 50 2.5 Ứng dụng E-VaR để khắc phục hạn chế VaR .51 2.6 Ứng dụng Stress-test để khắc phục hạn chế VaR 53 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG KẾT QUẢ VaR TRONG PHÒNG NGỪA RỦI RO KINH DOANH NGOẠI TỆ TẠI CÁC NHTM VIỆT NAM .55 3.1 Ứng dụng kết tính VaR để đưa định đầu tư 55 3.2 Ứng dụng chi phí rủi ro biên để phòng ngừa rủi ro tỷ giá 55 3.3 Một số chiến lược phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn 57 PHẦN III: KẾT LUẬN 62 cK họ Kết đạt 62 Hạn chế đề tài 63 Hướng phát triển đề tài 64 inh tế ih Đạ ọc ế Hu vii i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ Biểu đồ 1.1 Đồ thị biểu diễn phân phối chuẩn chuỗi TSSL 13 Biểu đồ 2.1 Tình hình biến động tỷ giá USD/VNĐ giai đoạn 2011-2015 28 Biểu đồ 2.2 Dạng phân phối xác suất ngoại tệ GBP 37 Biểu đồ 2.3 Hàm tương quan tự tương quan riêng phần chuỗi lợi suất GBP 39 Biểu đồ 2.4 Kết tính TSSL trung bình danh mục Monte Carlo độ tin cậy 95% 47 cK họ Biểu đồ 2.5 Kết tính TSSL trung bình danh mục Monte Carlo độ tin cậy 99% 47 Biểu đồ 2.6 Kết Stress test phương pháp Monte Carlo 54 Biểu đồ 3.1 Lời/Lỗ chiến lược Long Straddle 58 Biểu đồ 3.2 Lời/Lỗ chiến lược Short Straddle 60 inh tế ih Đạ ọc ế Hu viii i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Sự phát triển phương pháp phân tích QTRR Bảng 1.2 Ma trận phương sai – hiệp phương sai 14 Bảng 1.3 Giới hạn giả thuyết phương pháp tiếp cận VaR truyền thống 15 Bảng 1.4 Các dạng lý thuyết ACF PACF 20 Bảng 2.1 Cơ cấu danh mục đầu tư 31 Bảng 2.2 Chuỗi liệu tỷ giá 32 cK họ Bảng 2.3 Giá trị danh mục đầu tư mức lỗ dự kiến vào 21/02/2016 33 Bảng 2.4 Sắp xếp mức lỗ theo thứ tự giảm dần 33 Bảng 2.5 Kết tính TSSL độ lệch chuẩn tỷ giá 35 Bảng 2.6 Kết tính ma trận Covariance 35 inh Bảng 2.7 Kết tính tốn tỷ suất sinh lời trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn danh mục 35 Bảng 2.8 Kết tính VaR theo hai phương pháp truyền thống 36 tế Bảng 2.9 So sánh giá trị phân phối xác suất đồng tiền có DMĐT 38 Bảng 2.10 Kết kiểm định tính dừng chuỗi TSSL GBP 38 Đạ Bảng 2.11- Kết ước lượng Eview mơ hình thử nghiệm 40 Bảng 2.12 So sánh chọn mơ hình phù hợp 40 ih Bảng 2.13 Kết kiểm định 41 Bảng 2.14 Kết Eview mơ hình GARCH thử nghiệm 41 ọc Bảng 2.15 So sánh tiêu mơ hình GARCH thử nghiệm 42 Bảng 2.16- Kết kiểm tra lại PSSS 43 Hu Bảng 2.17 Kết ước lượng mô hình ARMA(1)/GARCH(2,1) 43 Bảng 2.18 Kết ước lượng mơ hình ARMA/GARCH ngoại tệ DMĐT 44 ế ix i Đạ ng ườ Tr Nếu ngân hàng muốn an tồn phịng ngừa tiếp cho hợp đồng kỳ hạn mua 10.000 GBP 10.000 AUD Tuy nhiên, trước định phịng ngừa cần lưu ý thực phòng ngừa rủi ro nhiều giúp giảm thiểu rủi ro đồng thời lợi nhuận ngân hàng từ hoạt động giảm Do đó, ta cần so sánh rủi ro lợi nhuận để định hợp lý Mặt khác, ta nhận thấy chi phí rủi ro biên USD JPY mang dấu âm ta hiểu có mặt hợp đồng kỳ hạn mua USD JPY làm rủi ro danh mục giảm cK họ 3.3 Một số chiến lược phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn Thị trường giao dịch ngoại tệ ngày phát triển đa dạng ngân hàng nhà nước Việt Nam ban hành thông tư quy định, hướng dẫn ngân hàng thường mai sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro tỷ giá: hợp đồng kì hạn, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng giao sau hợp đồng hoán đổi Với tư cách inh cơng cụ phịng chống rủi ro với lớn mạnh phức tạp thị trường tài chính, cơng cụ tài phái sinh sử dụng nhiều để tìm kiếm lợi nhuận thực hoạt động đầu Những nhà kinh doanh ngoại tệ tế kết hợp chiến thuật quyền chọn với kỹ phân tích, dự báo tỷ giá mức lỗ tối đa tính từ VaR để cân nhắc sử dụng hợp đồng quyền chọn Đạ giao dịch ngoại tệ nhằm giảm thiểu rủi ro mang lại lợi nhuận Sau xin giới thiệu chi tiết chiến lược Straddle xem chiến lược được sử dụng phổ biến ih Chiến lược straddle Chiến lược Straddle cách để phòng ngừa rủi ro tỷ giá hiệu ọc mà nhà đầu tư lẫn ngân hàng thực thực tế đánh giá chiến lược mang lại lợi nhuận mong muốn cho nhà Hu đầu tư Straddle đồng thời mua (hoặc đồng thời bán) hợp đồng quyền chọn mua quyền chọn bán ngoại tệ, với giá thực hai hợp đồng có chênh lệch có ngày đáo hạn Có hai loại: long ế straddle short straddle 57 i Đạ ng ườ Tr  Long Straddle Quyền chọn thực cách mua lúc quyền chọn mua quyền chọn bán trạng thái ngang giá quyền chọn (ATM), ngoại tệ với giá thực X1, X2 (X1< X2) hợp đồng có ngày đáo hạn inh cK họ Đồ thị 3.1 Lời/Lỗ chiến lược Long Straddle Với ST: tỷ giá giao đồng tiền sở tế X1: tỷ giá thực hợp đồng mua quyền chọn mua (Long Call) Đạ X2: tỷ giá thực hợp đồng mua quyền chọn bán (Long Put) C: phí quyền chọn hợp đồng mua quyền chọn mua (Long Call) ih P: phí quyền chọn hợp đồng mua quyền chọn bán (Long Put) ọc ế Hu 58 i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.2.Tổng hợp lợi nhuận chiến lược Long Straddle Thu hồi từ Thu hồi từ long call long put ST ≤ X1 X1 X2) Đối với chiến lược này, tỷ giá giao vào ngày đáo hạn biến động với biên độ nhỏ so với giá thực chiến lược xem thất bại, chênh lệch khơng đủ bù đắp chi phí giao ih dịch từ việc mua hợp đồng quyền chọn Lỗ tối đa X2-X1-(C + P) xảy X1