Đang tải... (xem toàn văn)
Bài 6 - Dòng tiền tệ và chiết khấu các giá trị dòng tiền. Sau khi học xong chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Dòng ngân lưu (tiền tệ), giá trị chiết khấu về hiện tại, xác định tỷ suất chiết khấu. Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.
3/27/2014 I Dịng ngân lưu (tiền tệ) • Dịng tiền tài chuỗi chi phí lợi ích tiền Dòng tiền tệ chết khấu giá trị dịng tiền hình thành vịng đời dự án Năm Lợi ích Chi phí 1000 200 475 256 475 256 600 200 800 -150 • Các giá trị lợi ích chi phí • Chi phí với dấu “-” thể giá trị thu lại sau khấu hao • Cho biết khả sinh lời dự án • Vòng đời dự án: thời gian tối ưu để thực dự án nhằm tối đa ThS Nguyễn Thanh Sơn hóa khả sinh lời cho người thực • Thơng thường cho với vịng đời kỹ thuật cơng cụ • Vịng đời dự án phải kéo dài ảnh hưởng tới mơi trường dài hạn (để phản ánh đủ lợi ích, chi phí) I Dịng ngân lưu I Dịng ngân lưu • Các bước xây dựng dịng tiền tài cho dự án: • Xác định vịng đời (kinh tế) dự án • Lịch trình tài chính: • Dịng tiền độc lập với dịng ngân lưu, nhằm mục đích xác định • Xác định chi phí: nguồn vốn để thực dự án suốt vịng đời • Chi phí vốn cố định: máy móc, nhà xưởng, cơng trình phụ trợ • Chi phí vốn lưu động: dầu máy, tiền mặt dự trữ, đầu vào dự trữ, phận sửa chữa hạn khoản tốn Năm • Chi phí vận hành: nhân công, đầu vào 500 200 100 150 200 100 50 20 100 50 50 20 20 … 20 … … 94 29 Các khoản vay • Xác định lợi ích từ dự án: doanh thu, nguồn thu khác • Lưu ý: khoản vay, khấu hao tốn lãi khơng ghi vào dịng ngân lưu • Bản ghi chép nguồn tiền tài chi phí vốn kỳ Ngân hàng giới Ngân hàng phát triển Vốn tự có Hỗ trợ phủ Các khoản tốn Ngân giói Ngân hàng phát triển 94 29 II Giá trị chiết khấu II Giá trị chiết khấu • Ví dụ: Đầu năm bạn bỏ số tiền 100 triệu đồng bạn bè • Các giá trị lợi ích, chi phí dự án diễn thời điểm Giá trị thời giá đồng tiền Giá trị thời giá đồng tiền mở quán cà phê sinh viên Nhưng thật khơng may, kinh nghiệm khơng có, cơng việc làm ăn khơng thuận lợi, nên nhóm định nhượng lại quán cho người khác May mắn thay bạn thu lại 100 triệu đồng Kết việc kinh doanh? • Ví dụ: Thầy giáo hứa đóng góp cho quỹ lớp 100 nghìn với phương án: buổi học hôm buổi học tuần sau Lựa chọn phương án nào? khác nhau: khơng thể so sánh • Ngun nhân: • Vấn đề rủi ro, khơng chắn • Kỳ vọng vào tương lai tốt đẹp hơn: giá trị tiêu dùng đánh giá cao • Sự tồn lạm phát • Chi phí hội đồng tiền: khả sinh lời • Các hội tiềm đồng tiền: bỏ lỡ hội khơng có tiền • Con người thiếu kiên nhẫn: thích tiêu dùng tương lai • Thực chất việc lựa chọn phương án so sánh dòng ngân lưu qua thời gian: kỹ thuật chiết khấu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 3/27/2014 II Giá trị chiết khấu II Giá trị chiết khấu Giá trị tương lai lãi kép Giá trị tương lai lãi kép • Đồng tiền có khả sinh lời: lãi ngân hàng • Ví dụ: Bạn gửi ngân hàng số tiền 100 với mức lãi suất • Giá trị tương lai (FV): giá trị tích lũy khoản đầu tư sau nhận lãi suất • Lãi đơn (simple): khoản lãi suất thu vốn đầu tư ban đầu • Lãi kép (compound): khoản lãi suất thu vốn đầu tư lãi suất 6%/năm Bạn nhận tiền sau năm? Nếu đem tiền vốn lãi sau năm gửi tiếp vào ngân hàng, bạn nhận sau năm, 10 nm, n nm? ã Sau nm: 100 ì (1 + , 06 ) = 106 • Sau năm: 106 × (1 + , 06 ) = 112 , 36 100 × (1 + , 06 ) = 112 , 36 • Sau 10 năm: 100 × (1 + , 06 ) 10 = 179 , 08 ã Sau n nm: 00 ì (1 + , 06 ) n II Giá trị chiết khấu II Giá trị chiết khấu Giá trị tương lai lãi kép Giá trị tương lai lãi kép • Bán đảo Manhattan bán với giá 24$ vào năm 1638 Giả • Xác định giá trị tương lai tổng quát: • Lãi kép hàng năm: FV = PV ì (1 + r) ã Lói kộp liờn tc: FV = PV × e rt định lãi suất hàng năm 8%/năm Việc đầu tư mua bán đảo vào thời điểm có phải lựa chọn tốt khơng? • Tính đến năm 2000, giá trị 24$ đầu tư đem gửi ngân hàng là: t • Chứng minh: t r FV = lim PV × (1 + ) n = PV × lim + n→ ∞ n→ ∞ n n r lim + x→ ∞ x n r * r *t 24 × (1 + 0,08 ) (2000 -1638) = 24 × (1,08 ) (362) = 30.172.460 540.066 ã n 2013: 24 ì (1 + 0,08 ) (2013 -1638) = 24 × (1,08 ) (375) = 82.057.739 561.526 x = e • Tổng GDP giới 2013: 71,8 nghìn tỷ USD (chưa kể đến giá FV = PV * e rt thực tế) 10 II Giá trị chiết khấu II Giá trị chiết khấu Chiết khấu giá trị Chiết khấu giá trị • Các dịng tiền thời điểm khác có giá trị khác • Chiết khấu: trình chuyển kết tương lai thành giá trị • Để so sánh, quy chung giỏ tr: PV = B ì W t ã T suất chiết khấu tỷ lệ phần trăm lãi suất tích lũy (lãi tương đương • Trong Wt trọng số giá trị thời điểm định kép) dùng để điều chỉnh chuyển đổi lợi ích chi phí tương lai giá trị tương đương • Ứng dụng: • Hầu hết có Wt < (ưa thích tương lai) PV = FV × DF t • Trong DFt thừa số chiết khấu • Tìm giá trị tương lai, giá trị • Từ phân tích giá trị tương lai: DF t = (1 + r ) t • Tính mức lãi suất phù hợp cho giá trị tương lai DF t = • Tính số năm cần thiết cho mức giá trị tại, tương lai lãi suất cụ thể e rt 11 12 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 3/27/2014 II Giá trị chiết khấu II Giá trị chiết khấu Chiết khấu giá trị Chiết khấu giá trị • Ví dụ ứng dụng tài chính: • Mối quan hệ giá trị tỷ suất chiết khấu (r) • Tỷ lệ chiết khấu tỷ lệ nghịch với giá trị • Việc lựa chọn tỷ lệ chiết khấu làm ảnh hưởng đến định lựa chọn hay • 10+10=21 • Quy luật 72, 110 bác bỏ dự án • Xuống nhanh lên chậm Tỷ suất chiết khấu Thừa số chiết khấu Lợi ích tương lai Hiện giá lợi ích 3% 0,744 1000 744 5% 0,614 1000 614 7% 0,508 1000 508 • Trong thực tế, thời gian chiết khấu thời điểm khác cho lựa chọn khác • Ví dụ: lựa chọn nhận tiền hôm ngày mai, giá trị ngày mai phải để bạn bàng quan với 1000$ nhận hôm nay? Để bàng quan 1000 nhận ngày thứ 50 ngày thứ 51 phải nhận bao nhiêu? 13 III Xác định tỷ suất chiết khấu 14 III Xác định tỷ suất chiết khấu Ưu tiên thời gian Tỷ suất chiết khấu xã hội • Nguyên tắc: tỷ suất chiết khấu lựa chọn sở chọn lựa (sở thích) cá nhân dịng giá trị theo thời gian • Tỷ suất ưu tiên theo thời gian cá nhân (MRTP): • Nguyên tắc: tỷ suất chiết khấu chọn sở đánh đổi tương lai xã hội • Tỷ suất ưu tiên theo thời gian xã hội (SRTP) • Tỷ suất khơng kiên nhẫn, phí tổn chờ đợi: MRTP lớn thể cá nhân kiên nhẫn coi trọng tương lai • Dựa giả thiết người ưa thích lợi ích tương lai chờ đơi để hưởng lợi coi chi phí • Cách xác định: tỷ suất làm cho X$ có vào thời điểm t • Được tính sở MRTP, ước lượng giá trị trung bình • Trên thực tế khó thực • Cách thức ước lượng: • Giả định thị trường trái phiếu cạnh tranh hồn hảo: biểu sở thích lợi ích lợi ích tương lai với 100$ (bài tốn tìm r) • Cơ sở SRTP lợi tức trái phiếu phủ có điều chỉnh 15 16 III Xác định tỷ suất chiết khấu III Xác định tỷ suất chiết khấu Tỷ suất chiết khấu xã hội Tỷ suất chiết khấu xã hội • Điều chỉnh theo lạm phát: 1+ i 1+ r = 1+π • Tổng quát: DR = ( i − π )( − t ) • Hạn chế: • Khi lãi suất danh nghĩa lạm phát nhỏ ước lượng gần r = i−π • Thị trường vốn cho vay cịn nhiều thành tố khác hình thành lãi suất (chứ khơng trái phiếu phủ) • Ví dụ: Tính lãi suất thực tế nếu: Lãi suất danh nghĩa 6%, tỷ lệ lạm phát • Sự thiển cận người: ưu tiên dẫn đến không tối đa hóa lợi ích (khơng phải tỷ suất tối ưu XH) 2%? Lãi suất danh nghĩa 200%, tỷ lệ lạm phát 180%? • Những người khơng mua: đầu tư vào lĩnh vực khác sinh lời cao hơn, tiêu • Điều chỉnh theo thuế thu nhập: r = i (1 − t ) • Ví dụ: Tính tỷ suất sinh lời sau thuế trái phiếu có lợi tức 20% biết thuế dùng toàn thu nhập lợi nhuận 10%? 17 18 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 3/27/2014 III Xác định tỷ suất chiết khấu Bài tập Chi phí hội • Ngun tắc: đầu tư cơng lấy vốn từ khu vực tư nhân, chi phí hội đầu tư công tỷ lệ sinh lời tạo từ khu vực tư nhân Bài 1: Cho quốc gia A có tốc độ tăng trưởng bình qn 2%/năm, quốc gia B có tốc độ tăng trưởng bình quân 4%/năm Hiện GDP A gấp đôi GDP B Hỏi quốc gia trì tốc độ tăng trưởng sau năm, GDP quốc gia B GDP quốc gia A? Bài 2: Một dự án có giá trị lợi ích 1000 sau 25 năm, quy giá trị 129 Tìm thừa số chiết khấu tỷ suất chiết khấu dự án • Cách ước lượng: • Cơ sở lợi tức trái phiếu phủ (an tồn) • Có điều chỉnh cho rủi ro, lạm phát thuế thu nhập Bài 3: Cho biết mức lợi tức không rủi ro xã hội 5%, phí tổn cho rủi ro mà người đầu tư yêu cầu 1%, lạm phát 2% thuế thu nhập 10% Xác định tỷ suất chiết khấu dự án công? DR = ( R f + RP − π )( − t ) 19 20 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... 06 ) = 1 06 ã Sau nm: 1 06 ì (1 + , 06 ) = 112 , 36 100 × (1 + , 06 ) = 112 , 36 ã Sau 10 nm: 100 ì (1 + , 06 ) 10 = 179 , 08 • Sau n năm: 00 × (1 + , 06 ) n II Giá trị chi? ??t khấu II Giá trị chi? ??t... r * r *t 24 × (1 + 0,08 ) (2000 - 163 8) = 24 × (1,08 ) ( 362 ) = 30.172. 460 540. 066 ã n 2013: 24 ì (1 + 0,08 ) (2013 - 163 8) = 24 × (1,08 ) (375) = 82.057.739 561 .5 26 x = e • Tổng GDP giới 2013: 71,8... thích lợi ích lợi ích tương lai với 100$ (bài tốn tìm r) • Cơ sở SRTP lợi tức trái phiếu phủ có điều chỉnh 15 16 III Xác định tỷ suất chi? ??t khấu III Xác định tỷ suất chi? ??t khấu Tỷ suất chi? ??t