slide 1 nhaän dieän vaø phaân loaïi ruûi ro löôïng hoùa ruûi ro ño ruûi ro baèng bieân ñoä dao ñoäng tyû suaát lôïi nhuaän phaân tích ruûi ro – lôïi nhuaän giaûi phaùp nội dung đặt vấn đề hoâm nay

 Moät hoaït ñoäng kinh doanh hay ñaàu tö ñöôïc xem laø coù ruûi ro khi tyû suaát lôïi nhuaän sinh ra töø hoaït ñoäng ñoù coù theå bieán.. ñoäng.[r]



Nhận diện phân loại rủi ro



Lượng hóa rủi ro (đo rủi ro biên độ dao

động tỷ suất lợi nhuận)



Phân tích rủi ro – lợi nhuận



Giải pháp

 Hôm nay, bạn mua nhà giá 200c Giả sử, bạn

không sửa chữa Đúng năm sau, bạn bán nhà thị trường.

 Nếu kinh tế phát triển, bán được: 290c, bạn đạt suất lời 45%.  Nếu kinh tế bình thường, bán được: 240c, bạn đạt suất lời 20%.  Nếu kinh tế bất lợi, bán được: 208c, bạn đạt suất lời 4%.

 Công thức tính:

0

-G

G

G

TSLN 

t v n



Vì khơng có chắn Mọi tính tốn dự

báo dù chi tiết chặt chẽ đến đâu không

bao hồn hảo.



Nói khác đi, rủi ro xuất Khi xuất hiện,

nó gây tổn thất vật chất ngoại ý.

Chỉ có không chắn là

chắc chắn

.

R

ủi ro hiểu gì?

 Theo nghĩa thông thường, rủi ro nhân tố gây tổn thất

vật chất xảy ra.

 Trong lĩnh vực kinh tế học, có nhiều cách tiếp cận khái niệm rủi ro Phổ biến tiếp cận từ khả xuất hiện thiệt hại tài chính.

 Một hoạt động kinh doanh hay đầu tư xem có rủi ro khi tỷ suất lợi nhuận sinh từ hoạt động biến

động

 Rủi ro nhân tố gây biến động tỷ suất lợi nhuận có

thể xảy ra.

 Mọi định tài phải tính đến yếu tố rủi ro.  Độ lớn rủi ro:



Rủi ro hoạt động:

rủi ro nảy sinh từ hoạt động

kinh doanh: khơng bù đắp định phí hoạt động, thay đổi cơng nghệ, tình hình cạnh tranh,



Rủi ro tài trợ:

rủi ro sử dụng nguồn tài trợ có

chi phí cố định: khơng tốn lãi, khơng trả được vốn,…



Rủi ro chung:

rủi ro chung cho hoạt động:

lạm phát, suy thối, sách thuế thay đổi,…



Rủi ro quốc tế:

rủi ro từ đất nước: tỷ giá

hối đoái biến động, giá dầu biến động, cạnh tranh quốc tế,…



Rủi ro phi hệ thống (rủi ro riêng lẻ)

:



Rủi ro tác động phạm vi định



Có thể chống cách đa dạng hóa đầu tư



Rủi ro mang tính hệ thống (rủi ro

domino)

:



Lan truyền



Khơng thể chống đỡ



Rủi ro thị trường



Ruûi ro tránh

:



Rủi ro riêng lẻ



Tránh cách đa dạng hóa đầu tư.



Rủi ro tránh

:



Rủi ro thị trường



Không thể tránh cách đa dạng hóa đầu tư.

X

ác suất

 Xác suất khả xảy (probability) biến cố nào dự tính.

 Xác suất tần suất xảy ra/xuất biến cố đó.

 Ví dụ, sang năm 2006, kinh tế VN có ba trạng thái: phát triển, bình thường suy thối Vậy khả xảy trạng thái bao nhiêu?

 Tổng xác suất biến cố ln một.

 Vậy khả xảy biến cố này, khả xảy biến cố khác? Phân phối khả xảy ra biến cố bao nhiêu?

 Phân phối khả xảy biến cố = phân phối xác suất.

 Tìm phân phối xác suất:

 Dự báo biến cố xảy ra

 Xác định tần xuất xuất biến cố

 Phân phối xác suất danh mục biến cố xảy khả xảy biến cố.

Khả xảy = Xác suất (pj) Biến cố (kj)

p1 K1

p2 k2

pn… kn…

pn= 1



Phân phối xác suất thể tương quan tỷ suất

lợi nhuận xác suất.

Xaùc suaát

50 40 30 20 10

13 15 17

Tỷ suất lợi nhuận (%)

50 40 30 20 10

7 15 23

Tỷ suất lợi nhuận (%)

Xác suất



Đồ thị phân phối xác suất có dạng hình chng gọi

phân phối chuẩn.

p

k

A

k

B

0.1

3%

35%

0.2

10%

20%

0.3

18%

14%

0.24

25%

6%

0.16

42%

-2%

Phân phối xác suất tỷ suất lợi

nhuận dự án A

0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3

Bốn bước tính độ lớn rủi ro

Bốn bước tính độ lớn rủi ro



1 Tính

tỷ suất lợi nhuận (suất sinh lời) bình quân

hay suất sinh lời kỳ vọng



2 Tính

phương sai

: tổng bình phương sai lệch

giữa suất lời mẫu với suất lời kỳ vọng



3 Tính

độ lệch chuẩn

: bậc hai phương sai



4 Tính

hệ số biến thiên

: tỉ số độ lệch chuẩn

Su t l i k v ng

ấ ỳ ọ

 Là suất sinh lời trung bình đạt từ hoạt động đầu

tư Nói khác đi, giá trị trung bình trọng số kết quả xảy ra



k p k

p k

p k

n n

p k

i

i n

i





 







1 2

1

 Phân biệt số trung bình (Mean) với số trung vị (Median) mốt

Ph

ươ

ng sai,



2

 Là sai số bình phương tính theo xác suất.  Công thức:









n i i

i

k

k

p

1

2

2

(

ˆ

)







22

= p

= p

11

(k

(k

11

-k)

-k)

22

+ p

+ p

22

(k

(k

22

-k)

-k)

22

+…+ p

+…+ p

nn

(k

(k

nn

-k)

-k)

22











n j j

k

k

n

1

2

(

ˆ

)

1

1



 Là bậc hai phương sai

 Phản ánh độ lệch suất lời trung bình với suất lời xảy

ra

 Độ lệch chuẩn lớn  suất lời xảy lệch nhiều

so với suất lời trung bình.

 Độ lệch chuẩn số đo rủi ro mặt tuyệt đối.

l ch chu n,

Độ ệ

ẩ 











n i i

i

k

k

p

2

2

(

ˆ

)

H

ệ số biến thiên

, CV

 Là tỉ số độ lệch chuẩn với suất sinh lời kỳ vọng.  Số đo rủi ro mặt tương đối.

k

CV

ˆ





33

,

0

%

15

%,

45

ˆ









X X X

CV

k



5

,

0

%

4

%,

8

ˆ









Y Y Y

CV

k



 VD: Hai hoạt động X Y có suất lời bình qn độ lệch

chuẩn sau:

Tính tốn rủi ro A

p kA p*kA kA - kbq p*(kA - kbq)2 0.1 3% 0.30% -17.42% 0.0030346 0.2 10% 2.00% -10.42% 0.0021715 0.3 18% 5.40% -2.42% 0.0001757 0.24 25% 6.00% 4.58% 0.0005034 0.16 42% 6.72% 21.58% 0.0074511

1 20.42% 0.0133364

ÑLC: 11.55%



Có

68,26%

khả TSLN dự án A rơi vào

vuøng: k

bq

 1



20,42%  (1



11,55%)  (8,87%; 31,97%)



Có

95,00%

khả TSLN dự án A rơi vào

vuøng: k

bq

 2



20,42%  (2



11,55%)  (- 2,68%; 43,52%)



Có

99,73%

khả TSLN dự án A rơi vào

vuøng: k

bq

 3



20,42%  (3



11,55%)  (- 14,23%; 55,07%)

Độ lệch chuẩn hệ số biến

thiên dự án B

p kB p*kB kB - kbq p*(kB - kbq)2 0.1 35% 3.50% 22.18% 0.00491952 0.2 20% 4.00% 7.18% 0.00103105 0.3 14% 4.20% 1.18% 4.1772E-05 0.24 6% 1.44% -6.82% 0.0011163 0.16 -2% -0.32% -14.82% 0.00351412

1 12.82% 0.01062276

ÑLC: 10.31%

Độ rủi ro dự án B

• Có

68,26%

khả TSLN dự án B rơi

vào vùng: k

bq



1



12,82%  (1



10,31%)  (2,51%; 23,13%)

• Có

95,00%

khả TSLN dự án B rơi

vào vùng: k

bq



2



12,82%  (2



10,31%)  (- 7,8%; 33,44%)

• Có

99,73%

khả TSLN dự án B rơi

vào vùng: k

bq



3



Ý nghĩa số đo

 3 2   1 1 2 3

68,26%

68,26%

95,00%

95,00%

99,73%

99,73%

m m r

r m rm

r 

Cổ phần Độ lệch chuẩn

()

Cổ phần Độ lệch chuẩn

() AT & T

Bristol-Myers Squibb

Coca – cola Compaq Exxon 22,6 17,1 19,7 42,0 13,7 GE McDonald’s Microsoft Reebok Xerox 18,8 20,8 29,4 35,4 24,3

Công ty Độ lệch

chuẩn () Thị trường

Độ lệch chuẩn thị trường (M)

BP 16,3 Anh 12,2

Deutsche Bank 23,2 Đức 11,3

Fiat 35,2 YÙ 24,5

Sony 27,5 Nhật Bản 17,4

KLM 30,1 Haø Lan 14,2

Rủi ro riêng lẻ rủi ro portfolio



Rủi ro riêng lẻ rủi ro đầu tư vào

từng tài sản/cổ phiếu cách riêng

rẽ/độc lập lẫn



Rủi ro hỗn hợp (portfolio) rủi ro

nhiều tài sản/cổ phiếu được đầu tư

một lúc.



Khi đầu tư dạng portfolio rủi ro

H s t

ệ ố ươ

ng quan, r

xy

 Thể độ chặt mối quan hệ hai dự án/hoạt động đầu tư.

 Công thức:

-1 -0,5 0 0,5 1

 -1 ≤ rxy 1≤

Y X

Y

X

r





)

,

cov(













n j j j

j

X

Y

Y

p

 Portfolio hỗn hợp gồm nhiều chứng khoán đầu tư đồng thời

 Mục tiêu lập portfolio tối thiểu hóa độ biến động tỷ suất lợi nhuận

 Khi đầu tư dạng hỗn hợp, tỷ suất lợi nhuận độ rủi ro của portfolio quan trọng tỷ suất lợi nhuận độ rủi ro của chứng khoán đó.

 Harry M Markowitz: đa dạng hóa đầu tư cách chọn đầu tư vào chứng khốn khơng biến thiên thuận chiều tuyệt đối Một portfolio đạt hiệu (efficient portfolio) đem lại suất lời kỳ vọng cao với một độ lệch chuẩn cho trước

CAPM

(Capital-Asset Pricing Model)

 Mô hình định giá chứng khốn

 Đồng tác giả: Sharpe, Lintner Treynor [1964 1965]  Lý thuyết mối quan hệ rủi ro lợi nhuận

 Tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi (k) đầu tư vào cổ phiếu phổ thơng

gồm hai phần:

- Tỷ suất LN phi rủi ro (

k

RF

: risk-free rate of return)

- Phần bù đắp rủi ro [

k

RP

= (k

M

– k

RF

)



]

 k = kRF + (kM – kRF)

 Phát biểu mơ hình: đầu tư vào cổ phiếu bất kỳ, nhà đầu

tư phải nhận tỷ suất lợi nhuận cao so với đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro phần cao bê-ta lần phần bù đắp rủi ro thị trường.

 Mọi nhà đầu tư mong muốn tối đa hóa lợi ích cách chọn

portfolio dựa vào suất lời bình quân độ lệch chuẩn

 Mọi nhà đầu tư vay cho vay không hạn chế suất

lời phi rủi ro (kRF) cho trước

 Mọi nhà đầu tư có đủ thơng tin để tính suất lời kỳ vọng,

phương sai (variance) đồng tích sai (covariance)

 Không có phí giao dịch thuế

 Mọi chứng khốn chia nhỏ có tính khoản

hoàn hảo (hoàn toàn mua bán dễ dàng)

 Mọi nhà đầu tư người làm giá (price takers)

CAPM –

đồ thị

k



k = k

RF

+ (k

M

- k

RF

)



k

RF



1

k1 = kRF + (kM - kRF)1

k2 = kRF + (kM - kRF)2



2

Hệ số bê-ta – nhìn hình học

Hệ số bê-ta – nhìn hình học

 = 2

 = 1

 = 0,5

k

M

(%)

k

j

(%)

10 20 10

20 30

 số đo tốc độ thay

đổi TSLN cổ

phiếu trước tốc độ thay đổi TSLN thị

trường

 cũng độ rủi ro thị

C

ơng thức tính



)

,

cov(

M M j j

k

k























M j jM M M j jM j

r

r













2

Bê-ta =

Đồng tích sai Tỉ suất lợi nhuận

cổ phiếu J với Tỷ suất lợi nhuận thị trường

VD tính bê-ta General

Electric

Tháng TSLN thị trường (S&P 500 Index) General Electric

3/2002 3,7% – 2,9%

2/2002 – 2,1% 4,1%

… … …

6/1998 3,9% 9,0%

5/1998 – 1,9% – 2,1%

4/1998 0,9% – 1,1%

TSLN bq 2,6% 10,8%

ÑLC () 17,9% 27,2%

09

,

1

%

9

,

17

%

2

,

27

72

,

0





















j M j jM M M j jM j

r

r















Ví dụ xác định

Ví dụ xác định



Công ty

Công ty

General Electric

General Electric



= 1,09

cho biết tỉ suất lợi nhuận GE biến động gấp

Risk of a Portfolio

 Diversification is enhanced depending upon the

extent to which the returns on assets “move” together. This movement is typically measured by a statistic

Risk of a Portfolio

 Even if two assets are not perfectly negatively

correlated, an investor can still realize diversification benefits from combining them in a portfolio as shown in