Với các phân tích về lý luận và thực tiễn trên cho thấy, trong thời gian tới, bên cạnh việc tiếp tục duy trì và đẩy mạnh khai thác nguồn vốn từ các nhà đầu tư trong nước, cần[r]
(1)Thu hút vốn đầu tư Kinh tế - Kỹ thuật
THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Lê Thị Tuyết Hoa* TÓM TẮT
Về phương diện lý luận từ kinh nghiệm thực tiễn nước giới, khẳng định rằng, số kênh tạo vốn nước, thị trường chứng khoán (TTCK) kênh có vị trí quan trọng Tuy nhiên, TTCK định chế tài trực tiếp, có chế vận hành rất phức tạp có mức độ ảnh hưởng sâu rộng, tới hầu hết lĩnh vực hoạt động khác kinh tế xã hội Do vậy, đường phát triển TTCK phải nguyên tắc hội nhập thận trọng, cân nhắc kỹ lưỡng điều kiện nước hồn cảnh quốc tế để có biện pháp phù hợp.
Một vấn đề mang tính nguyên tắc, pháp lý, thu hút quan tâm đặc biệt các nhà đầu tư TTCK đó, quyền hạn tham gia đầu tư chứng khoán nhà đầu tư nước ngồi TTCK Nội dung viết tập trung vào viêc bàn lợi ích và bất lợi việc tăng dòng vốn ngoại vào TTCK, kinh nghiệm thực tiễn số quốc gia cần thiết việc thu hút dòng vốn ngoại TTCK Việt Nam Trên sở lý luận thực tiễn, viết đề xuất số giải pháp trước mắt lâu dài cho vấn đề này.
Từ khóa: thị trường chứng khoán, vốn đầu tư nước ngoài giao dịch chứng khoán ATTRACTING INVESTMENT CAPITAL IN VIETNAM STOCK MAKET ABSTRACT
In theory and based on the pratical experiences from all of the world, we can affirm that, among the national capital channels, the Stock Exchange (SEs) is one of the most important channels However, the SE is the direct financial institution which has the complex operating mechanism and indepth influence level toward all the fields of socio-economic operations So, the road of developing SE should be based on the integration principles, but we must be careful with weghing-up the national conditions and international environments in order to have the appropriate solutions.
One of the problems with the principle and legal characteristics atttracting the special considerations of the investors with respect to a Stock Exchange is mainly the authority of participating in the SE investment of the foreign investors into that SE The reseach focuses on the advantages and disadvantages of increasing foreign capital flow into SE; pratical exeriences from some countries; and the needs of attracting foreign capital into Vietnam SE at the present time Based on the theory and practices, the research also proposes some present and long- run solutions to this problem
(2)1 Một số quan điểm
Các nhà nghiên cứu soạn thảo sách, liên quan tới lĩnh vực thu hút vớn đầu tư nước ngồi thị trường chứng khoán, bàn luận nhiều vấn đề quy tụ thành hai loại quan điểm trái ngược sau:
● Loại quan điểm thứ
Cho dù nguồn vớn nước ngồi cần thiết cho sự phát triển kinh tế quốc gia Nhưng điều kiện TTCK mới hình thành phát triển, khơng thể mở rộng cho người nước ngồi tham gia đầu tư vào TTCK nước Bởi vì:
- Nhà đầu tư nước ngồi thường có tiềm lực vớn mạnh, có sự hiểu biết kinh nghiệm hoạt động TTCK Do khả dẫn dắt thị trường, kiểm sốt hệ thớng tài họ nắm giữ tỷ trọng cổ phiếu đáng kể;
- Kinh nghiệm nước cho thấy, mức độ q́c tế hóa thị trường cao, bên cạnh mặt tích cực có mặt tiêu cực khơn lường Mới quan hệ kinh tế qua lại TTCK nước dẫn tới việc chuyển rủi ro kinh tế từ nước sang nước khác, nước chậm phát triển gánh chịu rủi ro nhiều hơn;
- Nguồn vồn nước ngồi TTCK làm hỗn loạn thị trường trường hợp nhà đầu tư nước bán tháo cổ phiếu ạt rút vốn khỏi thị trường (như xảy thời gian khủng hoảng tài châu Á năm 1997)
● Loại quan điểm thứ hai
Sự tham gia nhà đầu tư nước TTCK vô quan trọng, đối với sự phát triển kinh tế thị trường vốn nước, đặc biệt đối với
các quốc gia chậm phát triển thiếu vớn Do cần mạnh dạn cho phép chủ thể nước tự đầu tư vớn vào TTCK nước Chính điều sẽ đem lại sớ lợi ích sau:
- Cho phép thực mục tiêu tăng nguồn vớn đầu tư từ nước ngồi
- Học tập kinh nghiệm khoa học kỹ thuật tiên tiến nước lĩnh vực thị trường chứng khoán
- Mở rộng mối quan hệ giao lưu kinh tế lĩnh vực
2 Kinh nghiệm thực tiễn
Quá trình hình thành phát triển TTCK số nước giới cho thấy, quy định sự tham gia nhà đầu tư nước TTCK nước thời kỳ khác Nhưng đại đa số nước mới thành lập TTCK, hạn chế khả tham gia nhà đầu tư nước TTCK Thị trường chứng khốn Hàn Q́c, thành lập năm 1956, sau 36 năm mới thức mở cửa thị trường cổ phiếu cho người nước với giới hạn 10% tổng số cổ phần công ty
Thị trường chứng khoán Indonesia bắt đầu thành lập vào hoạt động từ năm 1912 Nhưng tháng 10/1988 (nghĩa sau 76 năm), phủ mới thông qua quy chế cho phép tổ chức nước tham gia vào hoạt động TTCK, hạn chế nhà đầu tư nước sở hữu tối đa 49% công ty
(3)Thu hút vốn đầu tư
được đầu tư Ngoài ra, việc hạn chế nhà đầu tư nước ngồi cịn thực cách phát hành hai loại chứng khoán A B việc khước từ đăng ký chuyển nhượng Bên cạnh đó, cịn có loại cổ phiếu dành riêng cho quỹ đầu tư nước ngồi mà người nắm giữ thu lợi nhuận không quyền bỏ phiếu
Tuy nhiên, có sớ q́c gia, TTCK mới thành lập, mạnh dạn cho phép nhà đầu tư nước tư tham gia hoạt động thị trường này, chẳng hạn trường hợp TTCK Đức
Ở Việt Nam, TTCK thức thành lập hoạt động từ cách gần 15 năm, bối cảnh kinh tế nước phát triển theo hướng mở cửa, hướng ngoại; với xu mạnh mẽ toàn cầu hóa hội nhập kinh tế q́c tế Do việc thực chế thị trường đóng, nghĩa thị trường khơng có sự tham gia nhà đầu tư nước ngồi điều khơng thể Nhưng chưa thể phù hợp thực TTCK hồn tồn mở cửa hướng ngoại Do giai đoạn đầu, TTCK Việt Nam mới thành lập (7/2000), Việt Nam chọn đường trung gian - nghĩa cho phép sự tham gia nhà đầu tư nước ngồi TTCK, có sự khống chế giới hạn tham gia thông qua quy định pháp luật- theo quy định, mới thành lập 30% 49%
Mặc dù có quy định hạn chế, thời gian qua, sự tham gia nhà đầu tư nước ngồi TTCK Việt Nam có đóng góp to lớn cho sự phát triển TTCK Bên cạnh sự đóng góp nguồn lực tài dưới hình thức ngoại tệ, sự tham gia nhà đầu tư nước ngoài, với kiến thức, kinh nghiệm tiềm lực vốn
đã kéo theo sự quan tâm nhà đầu tư nước, từ làm cho TTCK phát triển mạnh Ngay từ cuối năm 2005 đầu năm 2006, với sự tăng mạnh giao dịch chủ thể nước TTCK, góp phần đẩy nhanh tớc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch quy mô niêm yết, tạo đà cho VN-Index tăng mạnh
3 Sự cần thiết mở rợng đầu tư nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn nay
Thị trường chứng khoán Việt Nam có thời gian hình thành phát triển gần 15 năm Tuy thời gian dài so với lịch sử, đủ để khẳng định sự cần thiết quan trọng TTCK- kênh đầu tư huy động vốn hữu hiệu cho kinh tế Thơng qua TTCK, Chính phủ huy động 1.200.000 tỷ đồng vớn trái phiếu phủ, doanh nghiệp thành phần kinh tế khác huy động 800.000 tỷ đồng vốn cổ phiếu chứng quỹ qua thị trường “Với quy mô vốn hóa 31 đến 32% GDP, TTCK Việt Nam khơng thể nói cịn nhỏ, mà định hình kênh huy động vốn kinh tế”(3) Đã đến lúc Việt Nam cần mạnh dạn mở rộng hoạt động đầu tư chủ thể nước TTCK, xuất phát từ sở thực tiễn sau:
(4)Hình 1: Tình hình chỉ số giá hàng hóa tiêu dùng giá bán lẻ xăng dầu
Nguồn; SSI (1)
Mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2015 phủ Việt Nam đặt 6,2% , ổn định sớ giá hàng hóa tiêu dùng (CPI) mức thấp 5% ổn định Việt Nam đồng (VND) đặt mục tiêu 2% cho sự trượt giá VND Theo Ủy ban Kinh tế-Xã hội khu vực châu Á-Thái Bình Dương (ESCAP) Liên Hợp Quốc đánh giá, năm 2015 năm 2016, tăng trưởng kinh tế Việt Nam dự báo sẽ tăng vào khoảng 6,1 đến 6,2% (2)
Đánh giá chung triển vọng tăng trưởng kinh tế Việt Nam, ESCAP cho rằng, kinh tế sẽ tiếp tục tăng trưởng, hòa nhập tớt vào bới cảnh tồn cầu, lạm phát sẽ giảm giá dầu giới thấp Đây hội tớt để Việt Nam thu hút nguồn vớn nước đầu tư TTCK Việt Nam
Bảng 1: Một số chỉ tiêu tiền tệ tín dụng hệ thống tài Việt Nam
Đơn vị tính: % GPD Nguồn: vietbao.vn (3)
Chỉ tiêu 2010 2011 2012 2013 2014
M2 114,85 99,8 106,45 117,03
-Tín dụng 124,66 110,22 104,91 108,23 100
Chứng khoán 39 27,3 26 31 32,23
Thứ hai, Yêu cầu phát triển nguồn vốn cho kinh tế từ TTCK
Không thể phủ nhận sự phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua, góp phần quan trọng việc cung ứng khối lượng vốn đầu tư lớn cho sự phát triển kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, nguồn vốn cung ứng cho kinh tế từ TTCK chiếm tỷ trọng khiêm tốn, so với nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển Thực tế cho thấy, đến nguồn cung ứng vốn cho kinh tế Việt Nam phụ thuộc lớn (gần 70%) vào nguồn vốn từ hệ thống định chế tài trung gian
(5)Thu hút vốn đầu tư
TTCK phát triển bền vững cần có sự tham gia tích cực dòng tiền ngoại dòng tiền nước
Thứ ba, góp phần thúc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp
Theo kế hoạch cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Chính phủ phê duyệt, giai đoạn 2014 – 2015, Việt Nam sẽ thực cổ phần hóa 432 doanh nghiệp Trong năm 2014 vừa qua, chúng ta thực cổ phần hóa 143 doanh nghiệp
Như vậy, phần nhiệm vụ kế hoạch cịn lại phải hồn thành năm 2015 289 doanh nghiệp Đây tiêu nhiệm vụ vơ nặng nề, khó có khả hồn thành, lẽ tính đến hết quý I/2015, mới có 29 doanh nghiệp phê duyệt phương án cổ phần hóa, tương đương với 10% kế hoạch năm thực Với phần tư quỹ thời gian trôi qua, song tiêu kế hoạch mới thực 10%; lại thêm khó khăn mới xuất phát từ nguồn vốn thị trường hạn chế Đây thách thức không nhỏ, việc thực nhiệm vụ kế hoạch cổ phần hóa năm 2015
Có thể thấy, kế hoạch cổ phần hóa năm sẽ hồn thành đến mức độ nào, phụ thc vào nhiều yếu tớ, yếu tớ quan trọng mang tính quyết, chí khả hấp thụ TTCK Vì vậy, sự tham gia tích cực dịng vớn ngoại vào TTCK giai đoạn cần thiết có ý nghĩa quan trọng.
Thứ tư, sự quan tâm nhà đầu tư nước ngồi
Tính đến ngày 30/4/2015, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) cấp mã sớ giao dịch chứng khốn cho 17.776 nhà đầu tư nước ngồi, có 2.654 nhà đầu tư tổ chức 15.122 nhà đầu tư cá nhân (4)
Điều đặc biệt 17 ngàn tài khoản nhà đầu tư nước ngoài, có tới 40% nhà đầu tư Nhật Bản.Trong đó, xét quy mơ, TTCK Việt nam nhỏ nhiều so với TTCK Nhật Bản Điều cho thấy kỳ vọng nhà đầu tư nước ngồi vào TTCK Việt Nam
Tuy nhiên, dịng vớn ngoại chảy vào TTCK Việt Nam cịn hạn chế Một nguyên nhân giới hạn tỷ lệ sở hữu đối với nhà đầu tư ngoại Hiện có nhiều cổ phiếu nhiều nhà đầu tư nước quan tâm hết room tập trung vào doanh nghiệp lớn, đầu ngành, ví dụ như: Hàng tiêu dùng (VNM, EVE, KMR, PNJ, TCM, BBC, MWG), Dược (DHG, DMC, JVC), số cổ phiếu khác FPT, REE, CTD, BMP, VNS, GMD…
Đại đa sớ nhà đầu tư nước ngồi mong muốn, Việt Nam nâng tỷ lệ trần sở hữu dỡ bỏ hồn tồn mức trần 49% khới ngoại Nếu việc tăng room thực hiện, có nghĩa hội nhà đầu tư nước tham gia vào TTCK Việt Nam cao, từ thu hút thêm dịng vớn ngoại tăng khả khoản cho TTCK Việt Nam
5 Một số đề xuất
Với phân tích lý luận thực tiễn cho thấy, thời gian tới, bên cạnh việc tiếp tục trì đẩy mạnh khai thác nguồn vốn từ nhà đầu tư nước, cần nghiên cứu áp dụng sách, biện pháp phù hợp, để gia tăng việc thu hút dịng vớn đầu tư nước ngồi qua kênh TTCK Việt Nam
Tác giả có sớ suy nghĩ đề xuất với nhà nghiên cứu, chuyên gia hoạch định sách lĩnh vực TTCK sau:
(6)doanh nghiệp Việt Nam Có thể tăng từ 49% lên khoảng từ 55% đến 70% theo mức độ cho loại hình doanh nghiệp, tùy theo lĩnh vực hoạt động sản xuất kinh doanh không thuộc lĩnh vực cấm kinh doanh Nhà nước không cần nắm cổ phần chi phối;
Thứ hai, dài hạn, tiến dần đến việc tự hóa đới với nhà đầu tư nước TTCK Việt Nam lĩnh vực ngành nghề không thuộc lĩnh vực cấm kinh doanh Nhà nước không cần nắm cổ phần chi phối Tuy nhiên, vấn đề cần thực bước thận trọng có lộ trình để đề phịng rủi ro có thể;
Thứ ba, Bên cạnh loại cổ phiếu thường doanh nghiệp, cho phép doanh nghiệp phát hành loại cổ phiếu khơng có quyền biểu quyết, tạo điều kiện đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho doanh nghiệp (nhưng không bị chia xẻ quyền tham gia quản lý); đồng thời đáp ứng nhu cầu đầu tư nhà đầu tư nước ngoài;
Thứ tư, thực tiễn cho thấy, loại cổ phiếu mà nhà đầu tư nước quan tâm nhiều loại cổ phiếu tốt ln tình trạng hết room phiên giao dịch Vì nghiên cứu để áp dụng biện pháp nới room cho nhà đầu tư nước vấn đề quan trọng đối với việc gia tăng thu hút dịng vớn đầu tư nước ngồi TTCK
Tuy nhiên, vấn đề quan trọng có tính dài hạn hơn, việc nghiên cứu để tìm giải pháp nâng cao chất lượng cổ phiếu niêm yết TTCK Việt Nam, thông qua tái cấu trúc nâng cao lực hoạt động doanh nghiệp niêm yết Có mới mở rộng đối tượng cổ phiếu chất lượng tốt mà nhà đầu tư nước quan tâm;
Thứ năm, để khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi tham gia vào TTCK Việt Nam, vấn đề nâng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu nhà đầu tư nước ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết cần xem xét lại cho phù hợp với thực trạng q trình tái cấu trúc hệ thớng ngân hàng Tuy nhiên, tính chất đặc biệt ngành ngân hàng, việc mở room cần thận trọng với bước không vội vã Trước mắt nâng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước từ 30% lên 35%;
Tóm lại, đẩy mạnh thu hút nhà đầu tư nước tham gia vào TTCK trước mắt lâu dài định hướng đúng Nó mang lại lợi ích thiết thực cho sự phát triển thị trường tài chính, kinh tế Việt Nam nói chung Tuy nhiên bên cạnh mặt tích cực TTCK phát sinh tiêu cực, rủi ro Do cần bước thận trọng sự chuẩn bị kỹ yêu cầu pháp lý trình triển khai thực định hướng này./
TÀI LIỆU THAM KHẢO:
(1) Kinh tế Việt Nam năm 2015 vươn tầm cao mới
(http://cafef.vn/vi-mo-dau-tu/kinh-te-viet-nam-nam-2015-vuon-tam-cao-moi20150227101840829.chn) (2) Kinh tế Việt Nam tăng trưởng nhẹ
(http://baodientu.chinhphu.vn/)
(3) Thiếu sách thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển (Tin nhanh Việt Nam giới vietbao.vn )
(4) Nhà đầu tư ngoại sẽ dễ dàng tham gia chứng khoán Việt
(http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/chung-khoan/2015-04-15/nha-dau-tu-ngoai-se-de-dang-tham-gia-chung-khoan-viet-hon-19874.aspx)
(5) Neil F Stapley (1994) The stock market