[r]
(1)NPV VÀ CÁC TIÊU CHU N ẩ
Đ U T KHÁCầ Ư
(2)Phân b v nổ ố
– M t ba m i quan tâm c a nhà qu n tr tài ộ ố ủ ả ị
chính liên quan t i câu h i: c n ph i mua nh ng tài ỏ ầ ả ữ
s n c đ nh nào? → quy t đ nh phân b v n.ả ố ị ế ị ổ ố
– Q trình phân b v n: có nên tung m t s n ph m ổ ố ộ ả ẩ
m i hay thâm nh p m t th trớ ậ ộ ị ường m i khơng? S n ả
ph m gì, th trẩ ị ường ? → quy đ nh b n ch t c a ị ả ấ ủ
ho t đ ng kinh doanh s n ph m c a công ty ộ ả ẩ ủ
trong nh ng năm t i.ữ
– Câu tr l i s đòi h i vi c b m t kho n v n vào ả ẽ ỏ ệ ỏ ộ ả ố
nh ng lo i tài s n nh t đ nh Q trình cịn g i ữ ả ấ ị ọ
(3)T m quan tr ng c a phân b v nầ ọ ủ ổ ố
– Các quy t đ nh đ u t v n xác đ nh đế ị ầ ố ị ường hướng chi n lế ượ ủc c a công ty (chuy n hể ướng sang s n ả
ph m, d ch v ho c th trẩ ị ụ ặ ị ường m i) Tài s n c ả ố
đ nh xác đ nh ho t đ ng kinh doanh c a công ty.ị ị ộ ủ
– Công ty có vơ s l a ch n đ u t Qu n tr tài ố ự ọ ầ ả ị
thành công nh n bi t m t l a ch n đ u t có ậ ế ộ ự ọ ầ
giá tr hay không.ị
– M t s b tiêu chí, k thu t, độ ố ộ ỹ ậ ượ ửc s
d ng đ phân tích d án ti m năng, nh m quy t ụ ể ự ề ằ ế
(4)Yêu c u c a phân tích d ánầ ủ ự
• Tính xác d báo nhu c u tài s n.ự ầ ả
– N u chi tiêu ít: nh hế ả ưởng t i ch t lớ ấ ượng c a ủ
thi t b ho c l c s n xu t → gi m tính c nh ế ị ặ ự ả ấ ả
tranh ho c m t th ph n.ặ ấ ị ầ
• Tính k p th i: tài s n c đ nh ph i s n có ị ờ ả ố ị ả ẵ vào lúc c n t i nó.ầ ớ
(5)Phân lo i d ánạ ự
– D án thay th tài s n nh m 1) trì sx-kd ho c 2) ự ế ả ằ ặ
c t gi m chi phí.ắ ả
– D án m r ng quy mô s n ph m th trự ộ ả ẩ ị ường hi n ệ
có
– D án xây d ng s n ph m m i, th trự ự ả ẩ ị ường m iớ
– D án mơi trự ường ho c an tồn lao đ ngặ ộ
– D án nghiên c u phát tri n (R&D)ự ứ ể
(6)Phân tích d án vàự
Đ nh giá ch ng khốnị ứ
– Xác đ nh chi phí c a d án = tìm m c giá ph i tr ị ủ ự ứ ả ả
cho c phi u ho c trái phi u.ổ ế ặ ế
– Ước tính dịng ti n = ề ước tính c t c (lãi)ổ ứ
– Ước tính r i ro c a dòng ti n d án.ủ ủ ề ự
– Xác đ nh chi phí phù h p c a v n (t l chi t kh u ị ợ ủ ố ỷ ệ ế ấ
áp d ng cho dòng ti n).ụ ề
(7)Quy trình phân tích
(8)Các tiêu chí quy t đ nh đ u t d ánế ị ầ ự
• Giá tr hi n t i rịngị ệ ạ • Kỳ hồn v nố
• Ch s l i nhu nỉ ố ợ ậ
• L i nhu n k tốn bình qn (AAR)ợ ậ ế
• Su t sinh l i n i b (IRR)ấ ờ ộ ộ
(9)Phương pháp giá tr hi n t i ròngị ệ ạ
• Ý tưởng c b nơ ả
– Gi s b n chi 25000$ đ mua m t nhà ả ể ộ
xu ng c p, 25000$ n a đ s a ch a, nâng c p, r i ố ấ ữ ể ữ ấ
bán th trị ường, thu 60000$ → m t giá tr gia ộ ị
tăng 10000$ đượ ạc t o
– Làm cách đ nh n bi t trể ậ ế ướ ằc r ng đ u t ầ
50000$ có ph i m t ý tả ộ ưởng t t hay không?ố
– Phân tích d án: xác đ nh m t d án hay kho n đ u ự ị ộ ự ả ầ
t đư ược đ xu t, n u đề ấ ế ược th c hi n s có giá tr ự ệ ẽ ị
(10)Đ nh nghĩa ị giá tr hi n t i ròngị ệ ạ (NPV)
– NPV chênh l ch gi a giá tr th trệ ữ ị ị ường c a m t ủ ộ
kho n đ u t chi phí c a nó.ả ầ ủ
– NPV thước đo có giá tr đị ượ ạc t o
ho c b sung vào hôm b ng vi c th c hi n m t ặ ổ ằ ệ ự ệ ộ
kho n đ u t ả ầ
– Do m c tiêu t o giá tr cho c đơng, q trình ụ ị ổ
(11)Ước tính NPV
• Quy trình đ nh giá b ng dòng ti n chi t kh u ị ằ ề ế ấ
(DCF)
– Ước tính dịng ti n đề ược kỳ v ng tọ ương lai c a d án.ủ ự
– Tính PV c a dịng ti n tủ ề ương lai, chi t ế
kh u b ng chi phí s d ng v n.ấ ằ ụ ố
– Tr kho n đ u t ban đ u, bao g m c v n đ u ả ầ ầ ả ố ầ
(12)Ví dụ
• M t d án sx phân bón h u c có doanh thu d tính ộ ự ữ ự
20000$/năm; chi phí (c thu ) 14000$/năm, k t thúc sau năm ả ế ế
Giá tr lý tài s n c đ nh 2000$ Chi phí c a d án ị ả ố ị ủ ự
30000$ T l chi t kh u 15%.ỷ ệ ế ấ
– Đây có ph i m t d án t t?ả ộ ự ố
– N u có 1000 c ph n l u hành, giá c ph n s ch u tác ế ổ ầ ổ ầ ẽ ị
(13)0 1 2 3 4 5 6 7 8 -30 20 -14 6
Chi phí ban đ uầ
Dịng vào Dòng
Dòng vào ròng Giá tr lýị
Dòng ti n ề
ròng -30 20 -14 6 20 -14 6 20
- 14 6 20 -14 6 20 -14 6 20 -14 6 20
(14)– Dòng ti n ròng (20000$ - 14000$)= 6000$/năm, năm; ề
vào năm th có m t dịng ti n vào 2000$ n a.ứ ộ ề ữ
PV = 6000$ x [1 – (1/1,158)]/0,15 + (2000/1,158)= 27578$
NPV = -30000$ - 27578$ = - 2422$
Th c hi n d án s làm t ng giá tr c phi u gi m 2422$, ự ệ ự ẽ ổ ị ổ ế ả
m i c ph n s b m t giá tr 2,422$.ỗ ổ ầ ẽ ị ấ ị
(15)• Quy trình: d a cách ti p c n dòng ti n chi t kh uự ế ậ ề ế ấ
• Quy t c quy t đ nhắ ế ị
– Các d án đ c l p : NPV > : ch p nh nự ộ ậ ấ ậ
– Các d án lo i tr nhau: NPV l n h n (+) ự
được ch p nh n.ấ ậ
∑
= +
= n
t t
t
r CF NPV
(16)Ví d : hai d án S Lụ ự
• Tính NPV c a hai d án S Lủ ự • K t lu n:ế ậ
– N u S L đ c l p v i nhau?ế ộ ậ
(17)Dịng tiền rịng sau thuế dự tính, CFt
Năm (t) Dự án S Dự án L (1000$) (1000$)
1 500 100
2 400 300
3 300 400
4 100 675
0
-10000$ 500$ 400$ 300$ 100$
D ÁN SỰ
0
-10000$ 100$ 300$ 400$ 675$
(18)• Ý nghĩa c a phủ ương pháp NPV
– NPV = : dòng ti n c a d án đ đ (a) hoàn v n ề ủ ự ủ ể ố
đ u t , (b) đem l i m c l i su t đòi h i v n ầ ứ ợ ấ ỏ ố
đ u t đó.ầ
– NPV = không c i thi n đả ệ ược tr ng thái c a c ủ ổ
đông; công ty l n lên nh ng giá c phi u không thay ổ ế
đ i.ổ
– NPV > 0: dòng ti n đem l i l i su t ph tr i; ề ợ ấ ụ ộ
(19)Phương pháp th i gian hoàn v nờ ố
– D tính s năm c n thi t đ thu h i kho n đ u t ự ố ầ ế ể ả ầ
ban đ u.ầ
– C ng d n dòng ti n ròng, xác đ nh th i m ộ ề ị ể
t ng c a chúng b ng 0.ổ ủ ằ
– Kỳ hoàn v n = s năm trố ố ước thu h i hoàn toàn +
kho n đ u t ch a thu h i/dòng ti n năm s ả ầ ư ề ẽ
thu h i hoàn toàn
– Kỳ hồn v n tính đố ược nh h n m t s năm ỏ ộ ố
(20)Dòng ti n ròng sau thu ề ế
d tính, CFtự
Năm (t) D án Sự D án Lự
0 (1000$) (1000$)
1 500 100
2 400 300
3 300 400
4 100 600
Kỳ hoàn v n (S) = + (100 / 300) = 2ố 1/3 năm