Những bất cập của luật chứng khoán và kiến nghị giải pháp hoàn thiện

Tạp chi Khoa học Đ fỉQ C ỈH N Luật học 26 (2010) 167-179 N h ữ n g b ât c ậ p c ủ a L u ậ t C h ứ n g k h o án v k iê n n g h ị g iả i p h áp h o àn thiện L ẽ T h ị Thu T h ủ y K ỉìo a L u ậ t, D i h ọc Ọ u o c gíQ H N ội Ì4 Xuân Thủy, cầ u Giầy, Hà Nội, Việt Nam Nhận ngày 06 tháng nãm 2010 T ổ n ì tắ t L u ậ i C h ứ n g k h o n ( C K ) Q u ố c h ộ i V iệ t N a m th õ n g qua n g y /6 /2 0 , c ó h iệu lực ih i hành từ n g y /1 /2 0 đả g ó p phản tạo m ô i trư ờng m in h bạch c h o h o i đ ộ n g k in h doanh, đ ầ u lư C K d ằ p h ả n ả n h đ ợ c Ih ự c n ễ n v v ậ n đ ộ n g c ủ a li.ị trư n g c h ứ n g k h o n ( T T C K ) V iặ i Nam, bưởc đầu liép cận với thông lệ quốc ỉể nhằm bảo vệ tối đa quyèn lợ i ich hợp pháp nhà dầu tư, trẽ n sở tạ o đ iều k iệ n c h o T T C K V iệ t N a m p h t ưíển, c ó khà h ộ i nhập v i th ị trư ng v ổ n q u ố c tế k h u vực L u ậ t C K sở pháp lý vừ n g chăc c h o h o t đ ộ n g T T C K V iệ t N a m tro n g hc n h a i n ã m q u â T u y n h iẻ n , C ro n g g ia i d o n từ n a y đ ế n n ãm 2 - g ia i đ o n hoàn ih iệ n c h in h sảch p h p lu ậ t T T C K dể d àm b ảo lộ trìiìh ihự c h iệ n c a m k é t V iệ t Nam lình vực dịch vụ chứng khoản gỉa nhập W TO , việc mở cửa ih ị trưởng dịch vụ CK h u u i to n v o n àm 2 ( V iệ t N a m c h o p h é p ih ả n h lậ p c ô n g t y C K 0 % vố n n c n g o i v c h i nhảnh cùa cơng ly C K nước ngồi V iệ t Nam để cung cấp dịch vụ C K ) đòi hỏi phải cỏ chinh sửa nhẩt định đ ổ i với Luật C K Ngoài ra, ứong trinh ihực thi, Luật C K bộc lộ n h n g h n c h é n h ấ t đ jn h T h ê m v o đ ó , sa u m ộ t ứ\ời g ia n h o t d ộ n g , T T C K c ũ n g cỏ n h n g b c phát triền mới, đòi hỏi phâi bồ sung qui định p háp luật cho phù hợp với thực t iỉn cùa ứìị trưởng Dièu cho thây v iệ c hoàn thiện pháp luật vè C K nói chung* Luậ( C K nói riéng ỉả cán tí)ic t n h m d ịc h v ụ C K lạ o c o n c s p h p lý b in h d ằ n g , tạ o m ò i ư n g d ầ u lư n g o i t i V iệ t N a m , lạ o đ iề u k iệ n d ề th ò n g th o n g c h o c c n h ầ c u n g c ấ p T T C K V iệ l N a m v ậ n h n h th e o n h n g chuẩn mực quốc tế, đàm bảo tinh công khai, minh bạch, nâng cao nẳng lực quản lý, ^iám sát T T C K B i v ié t t r ìn h b y v ề c c b ấ t c ậ p c ủ a L u ậ t C K v đ a r a c c k iế n n g h ị g iả i p h p đ ể s a đ ẩ i L u ậ i T T C K “bộ mặt^của quốc gia phát tnển Nhin vào T T C K cùa nước, ngưèri ta có ihể đánh giá lảng trường kinh tể quốc gia TT C K lự thân đă khẳng định phận cấu thành khòng thể ửiiéu kinh Ic thị trường, ià địn bẩy kích thích dầu tư tảng trưởng kinh tế T T C K muốn phát tnển thiểu can thiệp cùa cơng quyền Bén cạnh đó, T T C K thị truờng đặc biệt, lả nơi phảt hành, chuyển nhượng, mua bản, CK nhằm mục tiêu lợi nhuận TTC K nơi thể rõ nét nhắt qui luật kinh tế ihị trường Qui luật cạnh tranh, qui luặi cung cầu đà tạo sôi động TT C K , lạo lợi nhuận khổng lồ cho biét cách vả may mắn đầu tư C K Sự tham gia chủ thể ưẻn thị trường đa dạng, muôn màu, muỏn vẻ Từ nhà nước, cấp đến người dàn, nhà đầu tư chuyên nghiệp Ĩ)T' 84.407548516 E-maíl: Iclhuỉhuy70@gmail,com 167 168 L.T.T T h ù ỵ ỉ Tạp ch i Khoa học Đ H Q G H K i u ậ ỉ học 26 (2ỒÍỒ) ĨS ’ V khơng chun nghiệp tham gia T T C K với mục liêu» lợi ích hướng tới khác nhau, V ì càu chuyện dung hịa lợ i ích ln đặt Nhà nước dù tham gia trẽn thị trưcmg ihì mục tiêu lợi nhuận khỏng đặt trực hếp, mà chủ yếu để thực nhiệm vụ, sách nhà nuớc giai đoạn nhấl định Còn người dân, nhà đầu ỉư thi lại lấy mục tiẻu lợi nhuận đặt lên hàng đầu v h o t đ ộ n g trê n n g u yê n c “ m ạnh aì người tháng” V vi mục tiêu lợi nhuận họ có ihể ihực hành Vì trài pháp luật, trái với qui luật cùa Ihị ữường, xâm phạm tới quyền \ợi ích họp pháp cùa chủ thể khác, cộng đổng, di ngược với đường lối, định hướng cùa nhà nước Bcn cạnh dó» số chủ Ihề Iha m g ia T T C K , nhà đầu tư chuyên nghiệp lại có lợi ihế lớn việc tiếp cận, phân tỉch thơng lin, tìm hiều thị trường dễ dàng tạo bắt bĩnh đảng nhà đầu tư chuyên nghiệp không chuyên nghiệp, nhà đầu lư cá nhân nhà đầu tư lổ chửc việc tiếp cận thông tin vể TT C K , dựa vào mà nhà đầu tư định mua, bán C K Đặc b iệ t, TTC K thi trường nơi diền giao djch hoàn toàn ừên sở thông lin tiếp cận chủ V ì v ậ y , n h ữ n g tin đ n th ấ t Ih iệ l, n h ữ n g th ô n g đ ả o d c n C K tâ m h o ặ c lý c ủ a n h b o c o lỗ đ ẩ u th n h ĩư M ộ t v ụ lử a lã i ( V D , B B T - c ỏ n g t y c ổ p h ầ n B ô n g B c h T u y é t ) g â y h iệ u ứ n g lả m lỷ đ ả o '* T h è m v v ả o đ ễ d n g đ ó , c c m m c h o T T C K s ổ c í c h ín h , c c “ c h a o v ụ đ ổ bể phả sản ngân hàn g c ũ n g tà m ộ t iro n g nhữ ng n g u yê n nhân m c h o nhà đẩu tư kh òn g m “ m ặn m ” v i lo i th j u n g tà i ch ín h , tro n g T T C K đ ỏ c ó V i v ậ y , v ắ n đ ể can t h ié l s ự th iệ p công quyền B iể u can thiệp rắt đa dạng, còng cụ dể nhà nước quản lý TT C K rẳt khác theo biến động ihảng trầm thi trường Tuy nhiên, c ô n g c ụ h ữ u h iệ u n h ấ t đ ể n h n c q u n lý T T C K cô ng cụ phá p luật Cho đến thời điểm nay, Việt Nam đă b a n hành r ấ t n h i ề u v ă n b n p h p l u ậ t v ề C K , TT C K đề điều liét thị trưởng, dó đặc bỉột phải nhan mạnh đcn vai trị Luật Chứng khốn (được Quốc hội ihơng qua ngày 29/6/2006, có hiệu lực ihi hành từ ngày 01/1/2007) Có ihể khẳng định» Luật CK Jả góp phần tạo Irường minh bạch cho hoạt động kinh doanh, đầu tư C K, đă phàn ảnh thực tiễn sư vặn động 'IT C K Viội Nam, bước đầu tiếp cận với thông lệ quốc tể, nhằm bảo vệ tối đa quyèn lọí ích hợp pháp cùa nhà đầu lư, sở lạo điều kiện cho T T C K Việt Nam phát triền, cỏ khả hội nhập với thị trường vốn quốc té khu vực Luật CK sở pháp lý vững cho hoạt động IT C K Việt Nam hai năm qua Tuy nhiên, giai đoạn từ đcn năm 2012 - giai đoạn hồn thiện sách, pháp luậi T T C K để đảm bảo lộ trình ihực cam kế t V iệ t N a m tro n g lĩn h vực d ịc h v ụ ng tin giả mạo, thông tin không kịp thời, không đầy đù lác động irực liép đcn định giao djch CK ]ợi nhuận cúa nhá đầu tư TT C K đà nói lả thi trường thơng tm, có tỉnh phản ứng dây chuyền, tác động m n h kh ô n g ihể tự diều tié l m luỏn cằn hạn chế r ủ i ro ỉro n g kin h doưnh, đầu tư C K lả vấn đề thiết, địi hỏi phài có bàn tay hữu hinh, can thiệp khéo léo cúa nhà nước Hay nói cách klìác, muốn cỏ IT C K phát triển thi thân khốn gia nhập W TO , việc mở cừa thị trưÒTig dịch vụ CK hoàn toàn vào năm 2012 {Việt Nam cho phép thành !ặp còng ly CK 100% vổ n nước n g o ả i c h i n h ả n h cùa cõ ng ty CK nước ngồi lại Việí Nam đề cung cấp dịch vụ C K ) địi hỏi phải có chinh sửa định đổi vói Luật C K Ngồi ra, TTC K Việi Nam tham gỉa hộj nhập quốc lế ihị trường vốn ihỏng qua trinh tự hóa địch vụ tài khu vực ASEAN, lỉộ i nhập da phương Ihông qua việc lăng cường vj ihế cùa V iệ t N a m tro n g q u a n h ộ v i c ả c tổ c h ứ c q u ố c tế, thực nội dung chủ yéu nguyên lẳc lOSCO quan quản lý T T C K , lồ chức irung gian Irên thị trưìmg, c c s g ia o d ịc h C K Đ ặ c b iộ t, t r o n y q u t r in h thực thỉ, Luật CK bộc lộ hựn ché n h ấ l đ in h T h e m vào đ ỏ, sau m ộ l thừ i gian hoạt i T.T TTĩúy / Tạp ch\ Khoa học D H Q C H N L u ậ l học 26 (2010) ĩ -] 79 đ ộ n g T Ĩ C K c ũ n g c ỏ m i đ ò ỉ h ỏ i p h i b n h n ^ s u n g b c c ả c tn ẻ n lự c , q u ì đ ịn h p h p g ia o d ịc h C K , c h ế i x p h i q u i đ ịn h c ù a lu ặ i c h o p h ú h ợ p VỚI ih ự c tiền c ủ a thị trưỊTìg N g o ả i Đ iề u n y c h o t h ấ y v iệ c h o n th iệ n p h p iu ậ l v ề d ịn h C K d o a n h n ó i c h u n g L u ậ t C K n ó i r iê n g c ầ n ih ic l, b ổ v T T C K c a p c a v D N n c đ iề 'j k iệ n C K đ ổ I T C K n g o i V iệ t lạ i V iệ t N a m N a m , lạ o v ậ n h n h ỉh e o chuẩn m ực quoc le , đ m bào lin h còng n h ữ n g k h a i, m in h g iá m n c b c h , n â n g c a o n ă n g lự c q u ả n lý s l T T C K T /iứ n /iấ í, p h m V7 điều c h in h CÚQ ỈMỘt C hứng khoản L u ậ t C K c h ả o b n íỉia o d ịc h , đ ịc h V 'V n ẽ n g l.u ậ t lu ậ t đ ic u ih é h o i d ộ n g h iệ n C c p h ả i n ê n g s o v í m u a c ị n g lý đ ộ b c h tro n g b ả o , c ó th ể T T C K ỉh õ n g t ín c h ứ n g k h o n lợ i íc h c h ứ n g c h n g k h o ả n L u ậ l D o a n h n g h iệ p q u a n T u y V iệ t N a m m u a c ó th ề r iê n g Ic rấ t k h ó th ự c b n c p h iế u đ ợ c g ặ p rủ i ro n h iề u h n c ủ a c ả c q u o c té , lả y é l C K D N s ự c ù a c c n c trê n b ố i c ả n h ih a m lấ l q u ỉ V iộ t N a m ir o n g g ia th ị trư n g đ iề u n h ữ n g T I C K n a y , tro n g c c T T C K c ó c ủ a tro n g y c u , m c c n c , n h ả m k h i th ò n g nguồn vo n đẩu iư , tra n h th ủ lô i đa n g u n v ố n n h n g g iữ a c ó th ể n g o i, lạ o c ả c c s h ọ c th ị đ ỏ h ỏ i s ự lu ỏ n trư n g c c c h u y ế n i d o a n lì íìg h iv p đ ợ c k in h v n c h ín h n g h iộ m n h ịp c ả c q u ố c tro n g n c t iư c n g o i t r o iì g đầu lư, còng nghệ, qu ản irị doanh nghiệp B c n c n h d o a n h đ ỏ , ir o n g n g h iệ p th i g ia n V iệ t N a m q u a m u ố n rắ t n ic m n h iề u c c y c l C K ẽ n TTC K nước ngồi (TTC K Singapor, Hàn Qc, M )\ A n h .) ‘ I- u ặ t k h íc h c c D N p h ả p V iệ t c c N a m n ó c ih a m c ủ n g g ia k h u jc n n ic m y c l chéo, đặc b iộ l luật pháp c íia nước k h ố i A S I- A N C h in h v i v ậ y , L u ậ t C K V iệ i N a m cần có hướĩìg dẫn cụ ihể vấn đề n ày, cần xảy dựng hệ ih ổ n g tiêu chí quàn lý , g iả m sảl đ ổ i với h o i đ ộ n g n ic m yế t ch éo giữ a T T C K tro n g nước nước Đ ặc b iệ t, p h p lu ậ l cằn ty c h o b ả n n ẽ n g lè s o i c h ậ t lừ p h ía c CK v Kmh nghiệm lập pháp T r C K sổ c h é , đ ộ nước trcn giớ i cho thấy, phạm v i đ iều chinh c h ỗ tro n g lĩn h k h a i th ô n g th ò n g Im v ự c tin b o b n k h ò n g h ả n g , T ro n g th ô n g lin đ ẩ u lư q u y é t V i v ậ y đ ể b ả o v ệ c ù a n h d a u p h p h n c ô n g k h c h trư n g c h o d ự a đ ịn h lư c ủ a Ih a n h L u ậ t C K v o v i p h ả i h n h q u y ề n C K h ệ th ố n g T ru n g m u a , b n lố i d a lín h lớ i khác b iệl hệ ih ố n g g iao dịch, k h i n ó i l l i u 't sừư đ ổ í L u ậ t C K ỉhiso h n ỵ c h u n g , a m c ó c ẳ n b n , n iỏ m trê n c h é c n g n h hợọ c ó q u ả n n h ậ p n g o » lè c iy đ ả o Ih ị c O n g c h a c ũ n g n g o i ir ê n tư r iê n g c ô n g c c lừ a n h ic n , h iệ n c h ả o b n p h ậ t k h i VI p h m c c n c c ô n g m trư n g tư c c n h k h o ả n , th ị C K k iề m K , m ứ c đ m v s ự q u n m in h đ ó v i c h ứ n g y ế i, b n p h iế ii c ù a c h ú n g c h ịu q u a n T Ĩ C c ổ tư d ề n y V ì v ậ y , v iệ c b n lẻ đ ộ n g v bcTi c iìa d ầ u h o t c h o liê n v ấ n c h o n h h n h k h ô n g V C V C c h ú n g , m ỏ m đ ầ u c h in h c ỏ đ ịn h c ô n g k h o n n g h iệ p c ụ d ộ n g k h c D o a n h q u i đ ịn h lý h o i lé d ợ c q u i d o a n h , c h ứ n g C c c c k h o n k in h VC k h o n v c h ứ n g h n h c h o n g o i H iộ n h ộ i đ ó s n c đ ả u n c g ia , tr c n h iụ n V C h o t đ ộ n g o n g h L u ậ i C K s u n g trường đầu lư ih ô n g t h o n g clio nhà cung N 'V , n g h iệ p nhẳm tao b pháp lý b in h đẳng, tạo môi d ịc h v ề 169 Ọ u ố c \ợ ì ich hợp to n b ù rấ t rộ n g V í q u i đ ịn h v t r , lư u d ụ : b a o g ia o d ịc h c h ứ n g D iề u g m đầu c c v ệ C K h n h q u y ê n tư , k h o n L u ậ t tấ l c ả C K , b ả o cùa n g i p h p k ý v trì ậ t tự k inh lề xă h(>i lợi ích chung xă h ộ i, thúc đẩy p hái tn ẻ n cùa k in h lé ih ị irư ng định h O T g x ă h ộ i c h ủ n g h ĩa [ I ] L u ậ t C K N h ặ i B ả n q u i ( lịn h c I t o ụ ỉ iỉộ n g c h o b n r iê n g lẻ vù có lìhửng q u i đ ịnh tương dung n liư vậy: chảo h â n r a công c h ủ n g , tạo ỉhổng “ N h ẩ m tro n g q u ả v iệ c g ííip c n â n g n h iệ m q u ả n q u a n lý c c q u n h o t đ ộ n g lý T T C K c h o th ự c b n h iệ n C K , c h ứ c m ụ c n ề n d ic h k in h lả n g lế v c n g b ả o v ệ s ự q u n n g i đ ẳ u lý c ó lư , h iệ u L u ặ l nhẳm đảm bảo còng bảng iro n g việc p h t h n h , m u a v b n , h o ặ c c ủ a c c h ìn h th ứ c cường chế ihực th i xử lý VI phạm vé C K , g ia o v ề C K n h tạ o đ iề u k iộ n T T C K ih u ặ n b a n C K v ụ L u ậ t r iẻ n g c ú a C K lè , c ầ n c c m ìn h đ a tro n g n g u y c n v iệ c g iả m k h i n iệ m tả c , Ir in h v ề s t, c h o tự ih ù d ịc h k h c lợ i c h o v iệ c k in h c ù n g d o a n h C K ’’ [2 L T T T h ỵ / Tạp ch i Khoa học Đ H Q G H K L iỉậ t học 26 a O ĩO ) 167-179 170 T h ủ h a i, m h ì n h c q u a n q u n lý ỉ h ị tnrÒ T tg c h n g k h o ả n Đ iề u c h n g trự c L u ậ t k h o n th u ộ c q u y ề n n c v ề n h ữ n g g ẳ n N h B ộ h n n h ắ t u tể đ ã k h ẳ n g n c T i C K , k ế l C K đ ịn h g iữ a c ó ) b a n c q u a n n h iệ m q u n h ìn h n h s c h N v iệ c M ò rõ : ủ y n h ữ n g tro n g n h ấ t đ ịn h c h ín h đ ịn h (U B C K N c h in h T T C K đ iể m n ả y v ụ , ]ý N h c ũ n g c ó đ ả m b ả o đ ợ c tà i c h ín h n h n c v cổ phằTi hoá, h u y đ ộn g v ố n v i phảt tn ể n T T C K v c c c h ín h b ả o c h ù trư n g lĩn h v ự c th e o đ ả m b ả o U B C K N N Ir a v lý lỷ c h n g tro n g x s c h q u ả n đ ợ c tà i n h t r in h đ ộ c v iệ c q u ả n n c lậ p k h c , đ a h n h rấ l n h y c h in h , đ ố í g iả m n h iê n , đ ả m n g n h , đ a tư n g lý , T u y h o t đ ộ n g c h ín h c ả i c ả c h lín h v i p h m m ộ t th ị trư n g v c ù a s t, th a n h d o T T C K c ả m , c ầ n !à p h i h iệ u th ị trư n g p h ụ s n h iề u đ ộ c (U B C K ) ữ o n g c ủ a U ỷ b a n k h ô n g lu ậ t c ó n ê n h o t th ẳ m b iế n đ ó D o “ n iể m p h i ih ị c ó h ? n c ủ a h a y trư n g b iệ n p h p b n ứ n g ’' m ộ t c c h n h y rủ i ro đ ầ u c h o lin " trẽ n lin h đ ầ u p h t tư t r iê n t h ị t r u iìg đ ố i v i th ị trư n g - b iể n đ ộ n g , v iệ c v iệ c “ m n h ” p h p T T C K , n h s ự tư c ô n g trẽ n lin '\ “ th ò n g n h ữ n g ]à v ị th ế v n “ th ô n g n h c ỏ v h n h n h a n h c h ế th u ộ c v o v ậ y , n ó c h ỉn h “ p h ả n ír c m g t in " b a n d ộ n g đ ề th ị c ú a n ó p h ụ v ih ể q u y è n khoán c h é - N g o i , U B C K N N q u y ề n k h ô n g q u a “T l ' C K th ì th ấ m n y b ị h n n h ữ n g ih ô n g m ộ t B ộ chứng rắ t v đ iề u k h ó , đ ị i lin h h ó i h o t T h ê m c h o m ọ i c h ù h n , n ẽ n th ề n ê n m ộ t c th a m đ ợ c q u a n đ ộ c g ia tra o lậ p th j trư n g q u y ề n q u ả n lỳ n h iề u v ề C K , T T C K Đ iề u n y p h ù hợp vớ i n g u y ê n tẳc quản lý c c ứ iị trư n g U ỷ B a n c h ứ n g k h o ả n c ù a T ổ c h ứ c c h n g k h o ả n (IO S C O ): q u ố c " C tế tu n g đ ố i k h c n h im g lạ i n a y d o trá c h trự c liế p c c n c T h ẻ m th ấ y , m ỗ i c q u a n T T C K v ả o n c q u ả n d ó k in h lu ậ t v ể lý h o t đ ộ n g n g h iệ m C K T T C K tu â n th ù đ ề u n h a m p h p c c đ m S E C c ù a c ó c h o q u i đ ịn h đ m b ả o lu ậ t , c ô n g v ề v ề c h o b ă n g c ả c lổ ih u c h ứ n g c c n h q u a n q u ả n g ia o đ ộ c q u y ề n c h ịu s ự g iá m sá t đ o d ọ c n h ic u lin h ly lâ u h o t, c ả c q u i k h c lự c ty c a o n ả n g c h ế , q u i tra v i p h m c ô n g M ỹ q u a n t r a , k iể m C K đ ầ u c ỹ C h ứ c đ o i v i c ả c (S G D C K ) Ciia c h i q u y ề n M d o a n h b ộ q u a n p h ủ lậ p , lậ p , c ỏ ih a n h p h é p v i c c d ã y c c ó h n h k in h q u a n trư c s ự c ó , U B C K T T C K d ịc h , c ô n g lậ p đ ộ c v ề n h tiế t th ị ư n g V í d ụ , n ă m b a n h i g iấ y k h o n n g n h c ũ n g h ìn h d o n ă m lý n h m ộ t (m ỗ i c C h ín h c ả tín h trá c h , đ ộ c c h ứ c lậ p h o ặ c m ô h o ặ c lặ p T T C K , c ó h o ặ c đ â y b ộ , lậ p , c h ju h n đ ợ c Q u ố c n h iệ m đ ộ c h ộ i th n h c h ín h đ ộ c ih u ộ c n h ấ i đ ịn h C K c h u y ê n Ir c h o ặ c n h iẻ n , d ịc h lý đ ịc h v ự c L u ậ t G ia o v iệ c c ấ p H n trá c h , b o n h ấ t ữ o n g N a m , n h trọ n g đ iề u q u ả n th u ộ c c m g đ ịn h c h u ộ n g đ ợ c trự c q u a n v iệ c (S E C ) ỉà T ru n g q u y ế i T u y B a (th n g đ ịn h d m h ộ i C a n a d a , k h c Q u ố c a trá c h , Q u ố c n c trự c o n g lu ậ t ; S n G ia o m ô i tư C K S E C c ủ a C h ín h v g iớ i, c a p h ú v^ Q u ố c h ộ i T h ứ b a , h ìn h th ứ c c ủ a S ỊỊÌa o d ịc h chử ng khoán T h e o đ ợ c n c c ú a d è o th e o đ ộ c lậ p c h ịu tr c h n h iệ m v iệ c th ifC h iệ n c c c ììủ n g v ù th ẳ m q u v ế n c ù a m 'ìn h \ c h u y ê n c ủ a q u y ể ỉ m ộ t lĩn h lý c h u y ê n n h n g n h q u a n Q u ố c ) q u ả n đ iể m , c lý n h V iệ t N h ậ t B ả n , n h iề u T ru n g m ề m b ộ , k iế n lỷ h n g (k h ô n g tiế t q u ả n In d o n e x ia ) c c d o N g â n lý Đ ứ c , q u a n L o a n , c c h q u a ìì (Ịu n l ý í h ị t r iỉử n g c lĩủ ĩĩg k h o ả n c ầ n h o i đ ộ n g Đ i B ả n , tru y tố b ằ n g h a y N h ậ t T T C K c đ iề u c h ứ n g q u n liế p ỹ , s ự v i đ iể u đ ă q u ả n M k in h lh j trư n g - L ịc h q u a n trự c m ộ t b ộ , n g n h n a y qn lỷ th n g dụng, c ó n h iề u ưu d iề m , tạo v ậ y , U B C K N N Q u ố c ); A n h , q u a n (N h T i c h ỉn h p h ụ c n ẻ n c ó p h m c h ứ c p h ủ đ ịn h D o c c ầ n c ủ a T T C K C h in h h iệ n v t r iể n c h i đ o v o đ ó , q u ả n l ý b n g p h p lu ậ t c c h ih ứ c c ô n g tồ T C K : th u ộ c c ũ n g đ ộ s ự ự c th é ban p h t h ìn h L a n , T ru n g B ộ n o lặ p , c h ịu h o ặ c nhanh ủy v ề Ih ắ y , b ấ t k ỳ s ự p h t t r iề n v m ô n c h iệ n đề lạ i c h o n c M ứ c th u ộ c v o lồ n tế p h t t r iể n t iế t c ù a N h có điều hành, k iể m tra m ộ t cá ch lin h hoạt, nhạy, nểu q u ả - T h ự c n h u L u ậ t th n h c ầ u k in h lậ p C K , S d i d o a n h k iế m S G D C K đ ả m lợ i n h u ậ n V ặ y S b ả o c ó đ ộ n g p h i g ia o h in h c h m đ ẩ y d ịc h ih ứ c lợ i m n h m ụ c tớ i q u y ề n c h n g c ô n g n h u v iộ c liê u k h o ả n ty , d o c ầ u c ấ p tấ í y é u p h é p lợ i n h u ậ n iợ i c ủ a v ậ y n h d ằ u đ c c ủ a tư 171 T.7* TTiủv / Tạp chi KJuM học Đ H Q C H N , L iỉậ ĩ học 26 (2010) I67-J79 k h ô n g ? H iệ n n a y L u ậ t c h ứ n g k h o n q u i đ ịn h đ a l ợ i ích c ú a n h đ ầ u í ir H iệ n n a \\ h ầ u hết ( 'Ả ' y é t c c n c đ ể u c ó m ỏ h ìn h S G D C K s lĩữ u h on q u y c l đ ịn h V ậ y hợ p ĩứ c đ ợ c th n h lậ p d i d n g c ô n g ỉy V iệ t s ự c ố p h n ír o n g đ ủ c ỏ ih é c ổ Hự ỉh a m g ia n g o i th i N h n c, c c n g â n h àng, c c c ô n g ty c h ứ ĩĩg h o t đ ộn g trê n sỗ b ị ch i p h ố i lớn co k h o ả n ỉh n h v iẻ n m ộ i s ố (ỏ chức, c nh ủ ìì đ n g khác h o i đ ộ n g c ấ p c h ứ n g k h o n k h i S g ia o lié n ih ế C ó c h ứ n g n o ih ể đ ể c h ứ c v ậ y đ ả m v ệ th ấ y b ỏ N a m đ ề b ả o q u y ề n n ié m n c v ấ n đ ố i v ì S b ả o n h ậ n lồ đ ợ c n c S k h o ả n N h c ỏ y ế l, h ủ y d o v i c ả c lế n h n ic m lo n n g o i k m h lý n h iư ? v ố n n c q u ả n h o n d ịc h k ế l v ề c h ín h , p h é p a n n in h k h ô n g ? đ ợ c lợ i rẳ n g , v iệ c c ó tra o V iệ c th ự c c ù a tà i h iệ n n h đ ầ u q u y ề n c ấ p phép m ém y ế l ch o Sử d iề u cằn thiết, p h ù hợp v iẽ n ih ỏ n g * * t h iẻ n lệ q u ố c íé , v j " n h ấ l đ ịn h n h n g k h i c ấ p đ ẻ trá n h th ì ih n h v iè n n h m u a C K th ả n h rõ v ể m ự c n h u ậ n S b iệ t , h iệ n liê u h a y c ủ a S G D C K c c n c d c u S G D C K L u ậ t h o i đ ộ n g M c ô n g (L u ậ l C K C K c ú a k h ô n g c h ỉ q u i d ịn h đ ịn h t ín h T ru n g c ò n g th ứ c m ộ t c ô n g p h ầ n ly n h ữ n g q u i đ ịn h C K th ặ l v ề C K h ìn h lợ í ih ứ c lu ậ t th ứ c p h i lợ i n h u ậ n c ù a g ia L u ậ t C K T h ả i ty c h é V iệ l N a m ih ể v ề v ề ir n g h iệ n h o t đ ộ n g , q u y ề n thành S , c c n a y v iê n h ọ p trẽ n S , c ũ n g Ih n h v v ể g iá i ih c , p h ả S G D C K c ầ n c ỏ lậ p , tồ D ic u s ả n h o i đ ộ n g n g h ĩa lệ v ụ c ú a c ù a S , S G D C K » n h b i lẽ m ộ i c ò n g ty , v i v ậ y đ i, tồ n lạ i p h ả t ic n cúa Sở càu c h u y ệ n t il y e u C ỏ c h c v ề ih é S G D C K th n h m v iẻ n , d o t r iể n , d o S n h lý , n c t h íc h n h d ầ u lư đ ề c a n h n c c v o c h c ih iệ p h o t c h ứ c , q u ả n c h ủ h ợ p d ộ n g ty s h ic u rù i ro n h t r ị, đ iề u h in h c ủ a th n h c ú a S G D m ô i L o a n , sỗ g iớ i h n g \ờ \ C K , s ố íl h n S G D C K đ ợ c (D iề u th n h th n h T T C K c h o n c th i n h tổ ty h ỗ n h u h n g m ộ t lậ p c c lư ợ n g lậ p c c ih n h L u ậ l th e o m õ d i h in h v t i ứ ià n h tư , lậ p h n h , h o t đ ộ n g k h ỏ n g m ộ t S G E K T K , p h p đ ợ c C h in h lị c h ứ c đ ó v c n h th ô n g p h ủ , s ố g iữ ih a m c h o T T C K v ữ n g n c c ủ a đ ợ c đ ịn h đ ế i v i T T C K C h ín h k h ị n g p h ủ n p h ầ n k in h g ia c đ i h in h n c h ệ th a m th ố n g s n h h u d ẩ u h ữ u c a n đ iề u lư sỗ ih c o c ú a n n h đ ịn h , t r iề n c ủ a n h t h iộ p k ịp th i k iệ n ih a m 1C k h c b i lẽ đ ợ c p h i s ự n h n g v iệ c s lu ô n h n g v d ịn h C ò n th ả n h Đ i lạ i • c c L u ậ t c ù a q u a c ò n n h ả n d o h ọ c h ị i m h ìn h s h ữ u hỗn v iệ c g ia đ ả m th ị trư n g s h ữ u b o c ù a c h o ih ị trư n g trá nh yể u lổ cứng nhẳc Iro ng lý n y , p h ẩ n ty lu ậ t đ ợ c b o q u ả n m c ổ c ị n g (Đ iề u Ih e o n y , đ ả m o n g trư n g đ ẳ u h in h n c H iệ n p h i h n hợp đ ố i v i S C D C K D ù i Loan, lỷ , n h iê n h ìn h c n h ữ u th e v ic n q u ả n m i h ữ u h ợ p * ir o n g % c ù a h a y V ậ y c ỏ Ic h ả u th n h n h iộ m m ò s L o a n ) n h a u S m ộ t h ữ u , tu y v ề th ứ c rấ i k h ả c T N H H k h i a m c ủ a lừ n g q u i đ ịn h m ộ l c ô n g c h ỉ v ậ y tổ n y t h iế t s ự c ấ u c ó lậ p , q u ả n n a y , S G D C K h in h Ih u ộ c (h ứ c m ìn h S G D C K s n g â n c c n ó i, p h ụ h in h trả c h n g i n o c ô n g m ỏ c h ứ c , c th e o S G E X 'K c h ín h Đ i L o a n , p h p k h i đ ỏ Q u ố c , c ụ N ể u c h i y iệ t N a m c ỏ íh é L u ậ t ih n h đ ợ c th i c ủ a c ủ a b ấ l c ứ c ó c ủ a th ứ c n iẽ m y ế i Irẻn th i trường giao d ịc h C K tập L a n [ l] ) N g o i h in h Đ i L o a n ) N ế u q u i d ịn h S G D C K ly T ro n g k h ă n g Đ i Ih e o v k h ô n g h ìn h tru n g n a y k h ô n g ? v iẻ n C K c h ứ c ty v iê n C Đ ặ c c ô n g b n L u ậ t tổ p h é p , h n c h e rủ i ro VC c c h ế Ih a n h tra , g iả m s ả t h o t đ ộ n g , x lý é n T h e o th e n h ữ n g c h o nhà đầu lư, lu ặ l cần c ó qui d ịn h c ụ the c c v í p h m d ụ , c ó h o ặ c C K v i V i S G D C K d ic u đ ề u h n h , b i d ợ c lặ p m ọ i ih ố q u y ế t đ ịn h H ộ i đ ò n g q u ả n ị q u yế t đ ịn h , bảo dâm m ục liẻ u lợ i c h o s ố đông c h ủ s h ữ u T h ứ tư , fổ c í / l ị irư n g g ia o dịch ch ủ n g khoán c ầ n Đ iề u c c ủ a T u v n h iê n , k h i T T C K đ ã g ia i đ o n p h i írién nhắt định việc chuyểrt (lo i hình thức tổ d ịc h q u v ề n t ự chủ iự q u v ế t đ ịn h c ù a Sớ d m h o l o i c h ứ n g c h n g p h é p c c L u ậ t C K k h o n k h o n , k h õ n g tổ c h ứ c V ậ y c h ứ c cùữ S l đ iề u c ằ n th iế t, n h ằ m đ ù m h ả o 3 tổ h iệ n c h ứ c q u i v T ru n g lố c h ứ c , c th ị trư n g n a y k h c đ ịn h : c ả c giao c k h ủ n g N g o i lả m S g ia o g ia o d ịc h ỉìà o đ ợ c n h n d ịc h c h ứ n g k h o n n h ả n , d o a n h n g h iệ p , p h ả i S g ia o d jc h L T J T h ủ y / Tap ch i K JiM học Đ H Q G H K l u ậ i học 26 (2 ) 767^779 172 c h ứ n g d ịc h k h o n C K ih n h q u a n lự ( T T G D C K ) lậ p ) ir u n g k h ô n g m u a đ iể m c c h n T p c ô n g b ả n ty đ i s h ữ u tro n g 2010 S G D C K sỗ h iệ n rỏ n ê n lự h n d o h n C K q u i h n c u n g đ é u lư ợ c lạ i q u y ề n lặ p D N trê n c ủ a c ả o c h u y ể n đ ịn h 'Ĩ T C K c c c c c õ n g n h n g ty b iề u d o a n h n h n c n g i đ ả n v ậ y n a c ò n g S t h iẽ u v i p h m g â y s c h c h ú n g ta L u ậ t C K c ò n g g ó p c ủ a c h ú n g ta d ã c ó n h n g c c c õ n g c h ủ n g V í d ụ : tạ i Đ iể u V iệ t k ế liề n N a m lo n ; trư c c h ả o p h n g b ả n n đ ợ c C c g m : c ó lii) s lỗ c h o k ế lin h p h n g v o n Đ i h ộ i d o n g th u c o n g h iệ p n ế u lệ trị g h í Ir ẽ n c ú a p h ả ỉ d ế n n ă m c ỏ n ă m p h t d ợ c lừ đ ợ t ih ô n g q u a th ỏ a d m i tỷ n đ ỏ n g 12 p h iế u d iề u d o a n h b n h n h c ổ lừ g iá k in h lu ỹ C ó d ụ n j^ d o a n h v ố n ih c o p h i b n b n tín h k ý c h o c h o đ ộ n g đ ả n g k iệ n i) V ố n k ỷ lê n H o t n ă m d ie u k iệ n đ ã n g ir ii) b ả n ; d iề u b a o đ o n g th i k h ò n g k ý tạ i th i đ ic m đ n g sổ đ ịn h q u i đ ịn h c h ú n g h iệ n lã i, đ ă n g h n h rn n v c h ả o n h n g p h p q u y ề n c ủ a p h ả i N a m k v , c h o m h n c h é T ro n g v ể ty th i (c h iế m c ỏ n g ty đ i đ ộ b o đ i c h ú n g , p h ả i k h o n q u a n n ê n c c k h u ô n k h ổ s ò đ c s ự s ự v ề c ố C K ty c ủ a tụ c lu ậ t d o a n h c ủ a p t ìá p lu ậ i Ih ủ k in h c lý c ô n g v i d o là d o h a y q u ả n m lự tro n g Iu ậ ( n g i d ả n C c ám rấ t g iả n d ộ n g p h t h n h “ n a d i Đ iề u n h n g đ iề u m ô đ m k iệ n h in h T h ê m v o b o c c p h ả i h n h q u ả n lý h o t ih c o k iể u m ô h in h c h ấ t b ố Ih ò n g c ả c đ iẻ u (U B C K N c lià o b n N C K ) đ ể đ ă n g k ý c ấ p c ô n g c h ú n g b n C K rẳ l th ủ tụ c tạ i so trư ỏ n g n h ỉề u n h n g U B C ‘K N N h ợ p th i đ é ỉ\ h iệ u v ì v i p h m đ i s ố n g k in h lạ i đ ợ c c ủ a V I p h m rẩ l p t ìá p đ ịn h , k iể m rắ l p h ứ c d o a n h đ ó , n h ữ n g h n h T T C K c h ê v í n h x đ ù d o a n h n g h iệ p , p h i n g i c ó m n h c ủ a k c n h D N V í d ụ , m ứ c d o a n h k h i chc lái đối VỚ! c ũ n g c h a lạ p , n h iề u c ủ a i t in t r a , g iá m h u y p h t m tồ n D N , đ ặ c đ ộ n g v ố n 0 0 0 h i b iệ t h u đ d é n 0 0 0 đ ià q u ih ấ p d ổ i VỚI tả c h ứ c p h i h n h G iá m t ié n k ý q u a n c h o ih iể t đ ố c , K ế c ủ a b ả n tổ q u i p h l liề n b n c h ủ n g C ‘K c a o , d ả n th u C P ) lầ m từ c ô n g l đ é n lu ậ t tìn h v ề c ỏ c h ủ n g n g D iề u c h ủ n g p h p lầ n c ó c ó k h o n G iấ y lặ p N g h ị d ịn h h o t đ ộ n c ih ô n g p h ả t d ă n g Im s a i c ầ n N g ợ c lạ i ir i p h p b n C 'K n h ậ n k h tế c ỏ lin th u c h n g th ự c s th ô n g c h o k h ô n g vcòn h ể lu ậ t ; p h t h n h k h i c h a đ c n h n h k h ô n g c ủ a c h ứ c trư n g , n g i k h c p h t h o ặ c đ ịn h c ô n g d ợ c (X c m P h p to n c h ứ c C K h iể u th e o c õ n g \ iệ c lạ i k in h lạ i c ô n g ih ẩ m p h t h n h h ộ i la ih e o h ìn h s ự ih ẳ m quyèn p h m luật c c c h ú n g n a m ô lớ i c h ứ c m a l c c ủ a c h u ộ t*\ th e o d ẫ n lò C K n a n a n y lệ c h , g ả y T rc n ihực ìế h iệ n n ay, doanh nghiệp đ ă n g c n g h ĩ q u y ề n lu ặ l đ ố i v i tồ V ic i H a y h ả d n lý p h ả i c h ả íig lu ậ t c h ứ n g m ặ n m c n c n h ậ n p h p m ấ y n g i 0 c ô n g n y p h iề n T h ic t n ă m c h ú n g , c h é c ù a n h iễ u k h o n g iấ y c h n g tin tư ợ n g lu ậ t ? kiệ n th i có Ihể n ộ p h sơ tớ i ủ y ban chứng N h Ih ô n g c õ n g đ i s ố x q u i d ịn h k h ô n g đ ịn h ? m c c đ ộ ty tro n g lu ậ t C K b ị c h ế c ô n g y ể t [3 ] h iề u tin h H o ặ c p h m C K c ú a q u i k h ô n g ? p h p x c VI p h m d ĩ c ó a m v i íh i c ả c c h ú n g , v ề lin y ẽ t 0 VI p h m c õ n g p h p h ợ p n ă m th n g v ì p h m t y n iẻ m o n g k h o n n iê m b ổ sá t c c v iộ c ty c ỏ n g cải cách đ ịn h , tư n | đ ổ i th ô n g thoáng c h n g c õ n g c o p h t b ô b n v C K c ô n g ,4 % ) lả lư ợ n g , lu ậ ỉ b n v h ợ p th e o c c h khoản c h o x ,8 % ) c ó T h ứ n ả m , h o i đ ộ n g p h ỉ / ỉà ỉí ỉt c h ứ ĩig H iệ n đ ợ c c h ú n g , c h o C K th ứ c n h đ â (c h ié m Ir n g v iẻ n , đ o k in h V ậ y c c 2020 , đ ế n đ o c c t r iề n th n h tự k h ẳ n g p h t 2011 từ c ầ u , S G D C K t r in h đ ợ c v ề b o trư n g c i C K h ợ p đ ịn h lỗ , x é t c h o thành lộ v ề c h ú n g , lu ậ l tả m lu ả l trư n g q u y ề n ]à n h ữ n g k h i d ỏ , m ộ i tro n g c h c q u y ề n lh j n h iề u c h é n ộ i d ề u c ấ u th n h c h c H S G D C K n c l n h a i c ủ a q u y c n tẻ S G D C K c đ ) c h ú n g T ro n g p h ủ H iệ n đ o n d ợ c C h ín h lế c h ié n g ia i v đ h ũ a i T h e o c c g ia o CK Cò tru n g h ữ u s h n g d o tâ m k in h n h iệ m c ù a D ịn h h a y n ể n v c h ủ n y ih e o s tro n g ir c h n c đ ế n th â n tự n h ợ n g T T G D C K C h í M in h n h p h é p h a y b n tư n g n g ò ì d ả n B < T G D C K n g h iệ p H c ù a T ru n g T h ủ r ằ n g , đ iề u m u a n ữ a d o a n h (d o đ ợ c d o a n h S c h ợ , n i h o ặ c b n , c h u y ể n c h o đ o k in h c ù n g ( S G D C K ) , c h o Ih ỉ, q u k h ô n g ih ể ft C 0 ? N Đ h a iih C K ' đ ã L T T T h ủ y / Tạp c h i Khoa học Đ H Q C H K L u ậ t học 16 a O íO ) Ĩ6 A S k h ô n g lạ o đ ic u k iệ n d ặ c b iộ l lả c c D N K in h th ắ y h n h h a i C K : ih ô n g lin h n h tu â n th ứ n h M c h ù p h i h n h ih c o c c ih c o k h ô n g q u n h n h th ô n g k iệ n h in h c ô n g q u ả n lý c õ n g b ố v o c ó n y v iệ c v c ầ u x c , rỗ th ô n g s a i h o ặ c L u ậ í C K M ỹ g i k è m đ ă n g k ỷ * b o in h iê n T T C K v ề lổ p h ả t ir ìe n p h i h n h c ô n g lý b ố c n g th ị n g ty c ụ m u ố n tin k ý c ầ n v i p h ả i t h iế t r a c q u a n th ị n g tin ứ n g th n g p h t P h ả p c h ứ c th ô n g C K đ ợ c tin c c p h ả i đ ầ y rà n g T u y ệ t đ ố i k h ô n g đ ợ c th ô n g tin c ầ u ih ô n g c o b j b ỏ c c tin đ ịn h b a n c ỏ n g c h ú n g p h t m ô lả c c c v lư ợ n g ) T h e o p h ả i đ p lu ậ ỉ, y ê u ủ y Ú n ) b ố C K đ ă n g c h ủ n g p h ả p p h ả i c ầ n p h t c ô n g v ề T T C K N ộ i d u n g đ ủ , c h ín h lin c c đ ộ n g p h t h n h m ộ t lo i C K c h i c ô n g c ù a v ố n , g iớ i c h o v iệ c q u ả n q u i đ ịn h N h n c h o i v è n g u y ê n p h ả i c ô n g b ố c h ú n g đ ộ n g th ể th ô n g c h ắ t tiư c v o trẽ n q u a đ iề u c c d ự a n c C K h u y lý b ố c h ấ t lư ợ n g lu ậ t c c đ ệ n c c ô n g m ỏ tậ p tru n g h a y y ẻ u D N ỹ , N h ậ t B ả n ) , q u i đ ịn h m h n h h ìn h n h ấ t (ờ y ế u tin c c h ìn h (p h ả t h n h h ìn h c ù a m ỏ (m ô c c v a v n h ò t r o n g n ề n k in h tể n g h iệ m c ó c h o tồ i k ỳ C K s ó t N g o i , c h ứ c c h ín h v c ỏ p h t tro n g c c b ả o h n h h c ả o s k h c Ir c k h i p h i h n h C K đ iề u k iệ n tư n h tư đ ầ u c ỏ đ ộ đ ộ n g tỳ v i c c n c c ỏ T T C K m i n ổ i V N Đ d o a n h k h ò n g đủ c h ú n g (d ặ c đ ịn h đ ể v ố n d o a n h 10 h n h C ỏ Q u ố c , B a L a n / ^ ^ ) th n g p q u ả n lý th e o m ô h ìn h c h ấ t C K tồ c h ứ c m u ố n p h t h n h C K p h ả i đ p v ố n đ iề u lệ lin h liê n tụ c ứ n g t ố i t h iể u v c ỏ c ả c đ iề u k iộ n tạ i th i đ iề m lâ i ữ o n g đ ộ i n g ũ c ả n b ộ q u ả n lý , v ề lý v é n N h h u y n c đ ộ n g v ề v T T C K p h ả i đ ợ c c ấ p p h é p d ịn h ỈO O n h n c c ổ p h ầ n ty th e o d o a n h đ ô n g q u i n g h iệ p h iệ n s ả n h ữ u x u ấ t - đ iề u lệ h n c h ế đ ủ đ iề u k iệ n p h t n g h iệ p đ a c h đ ợ t p h t h n h lẻ c ổ c ủ a c h u y ể n h o ặ c đ ô n g L u ậ t n h ợ n g c h u y ể n h n h , s ố c đ ò i h ỏ i phải p h t h n h , v ề b a n lu ậ t th n h đ ầ u c h i c c p h â n đ ề k h ô n g p h i tu â n C K n h n g (c h i lả s a u h ln h đ ỏ th ứ c , c h o k h ô n g n h ợ n g th ự c s ự ) v s a u đ ọ t p h t đ ô n g c ó v ẫ n ià t r ẻ n n h ữ n g 0 c ả i c c h n g i V ì v ậ y , n h ấ t đ ịn h o n g S X K D , p h n g c a c ị n g c n g v ề ả n q u a n q u i đ jn h đ iề u k iệ n p h ả t h n h v h o t đ ộ n g s c ấ p d ụ n g c c r iê n g d i q u i v iệ c v è c h ặ t n h ỏ n g h iệ p v ố n c h a d o a n h V N D c ô n g n h ấ t đ ịn h h o t d ộ n g h ọ p C K c h ợ p , tỷ n g i c ũ n g h o t đ ộ n g n g u n n ê n 100 c h o v ố n trư n g n h iề u c h o đ n p h t p h ả i c h ú n g p h iế u v iệ c v ề đ í c h ủ n g h o ặ c v ụ v k h ò n g c h ể p h é p h n h C ả c ty m u ố n (n h d ụ n g lư ợ n g th n h n h n g d o p h i h n h th ủ đ ộ ữ c ô n g c c ó h n h d o a n h C K ) ; trư n g c ả c h p h t c h o d o a n h k iệ n h n c c đ n g ) đ iề u ir ẻ n m ộ t p h t h n h c ũ n g N a m đ ô n g v n đ iề u k iệ n n h ỏ C K n ặ n g 'I T C K v tư c h ú n g , k ê n h V iệ t đ ã p h ụ c tỳ p h ố i c h o T ru n g v p h ả i c h o g iá t r iể n v c ó n g n h v ố n k iệ n p h ả t h n h (d i b iệ t L u ậ t tă n g g ia n c ổ đ iề u h ó a c ủ a k in h H iệ n c h a m u ố n th i đ ầ u g n h c ỏ q u a đ n h p h t p h ả i h n h lư ợ n g p h ầ n n g h iệ p s ố n h n g b i th ế n ữ a , c c d iề u n h n g c ổ s h ậ u '' ih e o c c đ lạ i lẽ tự tro n g trư n g th ò n g h n ă n g ih i đ â y b ả n lố i d a r ù i ro p h ả i t r iể n T T C K , k h i k h ả n g h iộ m c h o v ố n d ịn h “ lạ c th ị lý , m u ố n g ià n H n k h i q u ả n n g h iệ p th ầ m k in h ả n h đ ẳ u đ ủ n h ấ t đ ịn h q u a n h u ỵ c ó n h iề u n h iê n , c g ia i đ o n c h a m ú c đ ợ t Đ ố i T u y b n g [4 ] n y d ặ l n h ẳ m n h ả đ ầ u c h a 173 p h é p p h t h n h C K T rư c s ự v ậ n đ ộ n g v q u n p h t t r iể n v ế n th ò n g c ủ a n ề n k in h lế , n h u c ẳ u h u y đ ộ n g p h i h n h C c n g h iệ p , q u a p h t h n h C K c ù a c c d o a n h L u ậ t C K c ầ n c ỏ s ự q u i đ ịn h rĩh a l q u n Điểm (1) Khoản Đièu Luật C K Nhậi Đản ban hành năm 1992 qui đjnh: viộc mua bán C K ứìơng qua lời chào bán cồng khai mồ đối vởi C K cổc Ihơng tín cơng khai, m ỏ h ìn h q u ả n lý đ ổ i v i h o ợ i đ ộ n g p h t h n h Đ iều 10 LuẠt C K T n in g Quốc qui đ ịn h: Việc phái hành C K công chủng phải phù hợp với cảc điều kiện pháp luậỉ pháp qui hành hành phái quaiì giám quản C K Quốc V ụ vỊỘn ngành dược Ọu6c V ụ viện ủy quyên phc chuân hoậc phê duyệt theo pháp luật Đấỉ kỳ đơn v j, cá nhân hành C K cõng chúng nểu chưa phẻ chuẩn phê duyệt theo p h ^ lu ịt n c c ó T T C K p h t ir iế n v ề m ó h ìn h q u ả n lý c h ứ n g k h o n , nên h ọ c tậ p k in h n g h iệ m c ù a cá c th e o c h é đ ộ c ô n g b o th ô n g tin n h m đ ả m bảo q u y ề n huy đ ộ n g v ố n c ủ a c c D N ( ro n g nển k in h iế B ê n n h ữ n g g iả m c n h c h u ẩ n t h iể u d ó , lu ậ t p h p m ự c tố i đ a v ề rủ i c ũ n g c ô n g TO c h o b ố p h ả i q u i đ ịn h rỗ Ih ô n g n h đ ầ u tin » tư k h i n h m tiế p L T T TTiíiy / Tạp c h i Khoa học Đ H Q G H K l u ậ t học (2 O Ĩ0 ) 167-ĩ 79 174 c ậ n ứ iô n g tin v k iệ n v è v ố n đ iề u q u y é t đ in h c ó th ể b ỏ h o t đ ộ n g p h t h n h r iê n g q u i đ ịn h tậ p u n g tro n g L u ậ t C K , trá n h h iệ n k iể m s o i Đ ổ i v i c ô n g c h ủ n g n ẽ n b n (c ó th ể n a y ), tạ o đ ả p s ự J c ũ n g m ộ t v ă n n g y c ầ u lẻ k in h C c , đ ố i b ả n v i c ó n h ữ n g p h p m ả t, c h o lu ậ t - rấ t b n k h ó C K th i g ia n đ ă n g k ý c h o Vi t h i g ia n h iệ n • b ă n g n h y C K n ê n tả n h o i đ ộ n g n h a n h ứ n g n h u N g o i tư ợ n g rủ t n g ă n m u a , b n tro n g d o a n h h u y c ủ a đ ộ n g v ố n v D N T h ứ s U f c h o m u a c ổ n g k h a i H o t đ ộ n g đ ịn h c ụ m u a c ô n g h o ặ c c k h a i ý p h ổ th ể k h a i c ó n h ả n d ịn h th ể (b ê n m u a đ iề u n h ấ t đ ịn h lạ i ỷ m u a h a y t h ò i g ia n Đ ẻ p h p sổ c h o b ả o lư ợ n g h o ặ c k iề m p h ả i th ự c k iệ n s o t m u a K h o ả n p h iế u từ c ó c õ n g q u v ề n lư u h n h Đ iề u n y rấ t n g ỡ n g % đ ề u V iệ c tro n g n h ó m đ ỏ n g h ữ u h n g có sụ V ậ y q u i đ ịn h b ắ t đ ỏ n g c ổ m u a C K lý d o ; tồ p h ả i m u a tră m c h o V iệ t N a m đ ầ u đ ế n tr c ô n g lý , b i tư tố n q u i đ jn h s ố ty đ i lẽ q u i đ iề m l- u ậ t c c n g n g m u â c ổ k é m c h o k iế n Q u i đ ịn h m u a c ó n g c ổ s % c C K s đ ô n g c ổ c h o s a h ữ u , k h a i b ậ t p h ầ n c ó đ a n g đ ố i m ỗ i s th e o k h i p h iế u d i p h n g th ứ c c h o d è n n h ó m c ị q u y ể n n a , c ầ n lả q u i rõ , c h o m u a m u a d ă n g p h n h dụng k h a i h a y m u a ? c h o c h i c ô n g đ ợ c v b ổ đ ê n trư c q u i th i V iệ c c h ả o k ỷ tạ i U B C K N N s a u k h i Ư B C K N N đ â y c ó th u ậ n n g h ĩa m u a b n đ ịn h p h é p ” p h n , th ỏ a đ ổ n g c ể c ổ h n n g y , t u y n h iê n n ế u n ả n g h iệ n c h ứ c , h o ặ c té ì c a o c đ ề d ợ c H n lờ i c ủ a q u th i h n c ó n y t ín h b i ả p lu ậ t c ũ n g trá c h n ă n g , n h iệ m n h iệ m v ụ c ủ a Đ iề u L u ậ t C K n h â n th ự c h iệ n h n h m k h ô n g d ẳ n g t h i b ị p h t tiề n q u i d ịn h c ủ a k h ô n g đ ố i v i m ọ i trư n g c h i đ ố i v i trư n g c h ủ k ỷ c ò n c h o lu ậ t v ề c h o n g h ĩ a V 'V đ ă n g h ợ p h ọ p đ ộ n g v i v b u ộ c p h ả i p h p rỗ k y n h ò U B C K N N v ắ n c h ứ c k h a i m u a đ iề u đ ô n g th i Liệu tà - k h a i v ỉ k h ô n g b o v ệ đ ịn h Nếu d m Đ â y c ủ a g i? m u a th ì p h ả i c h ă n g b ê n k h o n đ ú n g “ x in n g i k h ô n g ? b è n lo g ic ! p h ả i p h p k h a i V ậ y N ể u c h o th u n đ i c h ú n g k ý v ẫ n h ợ p c n g c ị n g h n k ý k h a i m u a h iệ n m u a đ é n Ư B C K N N c h ấ p txả c h ắ p th ự c n h m , tố th i đ ã n g n ê u đ ả n g n h ể t th ự c đ ịn h : đ ă n g th u ậ n , th ì p h ả i c ầ n v i s a o N g o i g i v ă n t h iế u m u a c ố n g v iệ c k h a i lờ i b n g c h o tà i g l k h ô n g ? m c ô n g p h ả i c ò n g t in L u ậ t k h c g ì đ ẫ “ b ắ t b u ộ c ” c h o C K c h ế m u a T ro n g k iế n c h ắ p c h o i c h ấ p lợ i ic h th ì c ó d ụ n g V ậ y đ ô n g U B C K N N m u a d ợ c th ậ t c h i x a n h lu ậ t ữ ê n trê n tiế p ữ o n g c h o Đ iề u c h ú n g ỷ n h â n n h n g U B C K N N h o ặ c o n g th ự c h iệ n từ trự c c ố th ô n g c h ả n g p h ầ n U B C K N N p h ầ n th u ậ n ìu ậ n k h a i k h i đ ỏ , L u ậ t C K p h ả i th ô n g b o c h o Ư B C K N N lạ i c h i đ ợ c n y v n h ậ n c h o k h i k h a i tro n g d o a n h m i C ò n c ổ th e o U B C K N N k h ô n g t iệ n d ự v ợ t k h i c ò n g b ả o c h ả n g h ữ u p h iế u c h ú n g ” m u a từ 1% s c s a u b u ộ c h ữ u d ổ i trẻ n v iệ c ỉê n m u ố n c h o h , s đ ã h ợ p p h n g đ s v i h ữ u đ i n g y c h c , c ả Ư B C K N N p h ầ n k h a i h iệ n n h â n ty đ ế n từ s a u b u ộ c k h ô n g m u a v c h i c ầ n k h o ả n c ô n g V iệ c h iệ n c ô n g k h a i k h i * 'c h o m u a c ể t h iế t , T r o n g đ a n g n é n b n ; trư n g c ô n g m u a th ự c U B C K N N phải m u a , d ể c h i p h ố i b n c h o L u ậ t h iệ n c ó ia y m u a n il su o t c ò n g th n g ứ)C0 n g ả y , k ể Đ iề u TTìua q u y ề n b iể u q u y ế t p h ả i th ô n g m ỗ i k h i c h o c h ấ p c h o q u y ề n m ộ t p h iề n ) d ă k ý k h i m u a m ộ t b ê n q u y ế t d ẫ n n h th ự c (t i Đ iề u c ủ a n h ỏ , lu ậ t d ủ th ứ c b ê n h ợ p c ầ n đ ô n g Ìớ ĩìy th l c ó v c ủ a g â y c q u i đ ịn h đ ổ i ty p h ầ n m n g h iệ p » k h ô n g c k iệ n m ọ i n g i v i g iả b iề u b ấ t p h ả i n y d ẻ i đ iề u m u a c ô n g đ a n g th ì m ộ t k h n g n g i đ ổ i s c h ứ c , c ả p h iế u c c m u a đ ợ c , c ổ ty b j ia y th n g t h ì: T ổ đ ợ c h ợ p n y , m ụ i c ổ Đ iề u h a i m i lă m C K p h ẩ n (c ô n g m u a N g o i công c ổ c h o n ế u th i Ư B C K N N th ự c b o d ó th ì m u a b ả n rô c h o p h n g n h a u đ ịn h p h i c h o n g ỡ n g c h ứ c th ô n g n g ỡ n g h ợ p n h n g tắ t c ả trư n g m ộ t tồ n h ấ t đ ịn h lợ i c ù a n h ỏ d ề u c ủ a h iệ n C h o n h ấ t đ ịn h , tro n g b ê n ih ự c C K đ i c h ứ ig k iệ n thay u n g n h p h iế u ty v q u y ề n h iệ n p h â n b iệ t lở n c lư ợ n g p h ầ iì t n g k h a i T r o n ^ đ iề u m u a ) c c n c đ ề u c ổ v iệ c q u i m u a v ệ v ề C K c h ả o d ợ c L u ậ t q u b ả y k h a i c ủ a h iể u m ộ t c ố n g m u a ) ứ ie o c ô n g m ộ ỉ s ổ ih i g ia n d ịn h m u a Điều ữ o n g tó n g c ú a c h ả o c h o v ợ t c h o m u a c ố n g b ắ t b u ộ c tiế n k> ' h n h c h o c h ả o 175 L.T.T T h ù ỵ / Tạp chí iGưmhọc Đ H Q G H N , L u ậ t học (2 Ồ Ì0 ) Ĩ6 - Ĩ7 m u a th i N ế u c ỏ x in v ề v ắ n đ ề trư n g m u a p h ả i p h é p x in h ợ p b ắ t c ầ n th n t ín h h o ặ c đ ă n g C K b u ộ c c ầ n b o c h ủ từ k h ô n g ? c h ố i k h ô n g ? q u i đ ịn h m u a v i rõ : o n g th ì b ê n c h o Ư B C K N N , c ò n m u a n h m m ụ c th i p h ả i x in p h é p c ô n g k h a i, đ ộ n g c h o d o a n h k ỷ c ó c h o th n g t r o r ìg t r u ị n g h ợ p U B C K N N U B C K n y , L u ậ t c h i đ íc h p h é p ih i liệ u n g h iệ p tó m , s ả p n h ậ p h ỏ a tin h a n h v ệ ữ n g c ủ a t iế n Đ iể u c p h iế u b ố ý lừ c h ố i c h o L u ậ t C K đ ợ c k iế n c ủ a m u a g h i: “ C ô n g c h o m u a c ô n g v iệ c ty ty c ủ a ty c õ n g v ề b ả n t r ị* ’ tro n g c h ắ p h o ặ c từ c ả o ị lự d o tro n g c ủ a c ò n g d iu ậ n h o ặ c /3 th n h k h c n ế u đ ô n g ý v k h ô n g ? đ n g c ỏ c q u â n L u ậ t ty ) c h o c h o m u a c ô n g c ủ a n h ấ t / v n ê u ý đ ịn h H Đ Q T k h u y e n đ ộ n g th ứ c c o “ c ó c h ín h v ề đ ố i n ế u m v i h iệ n T T C K k h ẳ n g đ ịn h h ợ p h iệ u p h p c ù a q u c ủ a c n h p h ầ n c c c ổ b ả o đ ô n g T T C K T h ứ b y , v ề h o t đ ộ n g g ia o d ịc h c h ú n g k h o n cù a n h đ ầ u tư n a y đ ợ c c ủ a p h ầ n c ả c th a m g ia N a m đ â n h ữ n g g ia o d ịc h tỉc h th ô n g tin c ủ a H Đ Q T c h o c ổ đ ô n g m th ô i c h ố i q u y ề n c ủ a c ổ c h i n h Đ iể u n y k h ô n g v iê n c c c ổ c ố b iế t th n h : “ H ộ i c ó c ổ p h iế u h n q u ố c tế h o n to n lỗ c h o b ổ ty b i n h k h c h C K th n g đ ầ u tư , k h ô n g k h i k h ả c h n h ữ n g C K đ ầ u tư ư c n g y V iệ t th u p h í h n g m i k h c h h n g C K tà i k h o ả n th a n h n h iẽ n , to n T u y c ô n g h ợ p n h b n C K c ủ a C K tư , tạ o tạ o th u trư c k h i ty n h ậ p k h i v ề s g iả m t ín h V IP c h o lu ậ t C K th e o h iệ n n h rủ i ro ty lệ v ậ y k h o ả n c ô n g v ề ih ô n g t h iể u th a n h tà i k h o ả n h ữ u v ề p h p th ự c p h p , m đ ầ u trư n g , v g ia o d jc h m u a th u a c h o C K q u y ề n th ị V iệ c c ủ a n h V iệ c p h p lu ậ i c ắ n C K p h o n g p h ụ tò a c ả c c ô n g ty c ủ a N h th u ộ c T T L K C K S a u v x ả c n h ậ n , t iề n v o đ ầ u đ ợ c T ru n g h n g lư q u y n y c h i tá m k ý s in h k ế l h ợ p lư u h iệ n C K C K n h ậ n th a n h g iố n g c ả c th ự c k ỷ c h a ìn h c ũ n g tư đ ã b j c ô n g ty h ó a , ĩT ìộ t k h i d ẫ t ìiì p h t b ê n n h k h c h đ ằ u Đ iề u h ả n g k h i C K d o to ả n n h c ủ a h ợ p đ n g Ic ý k ế t m ộ t c ả c h q u y ể n d n g V ỉ v n g h ĩa v ụ vậy, v iệ c r ú t v ề v iệ c n g ắ n t h i h n th a n h ío ả n v ắ n đ ề b ứ c th iế t ^ h i c ó c h ữ đ ặ t , n h ằ m b ả o vệ q u y ể n v l ợ i íc h h ợ p p h p trị d ĩ n ê n q u i b u ộ c g i b ắ t đ ã q u n đ i v o c ổ đ ô n g c ũ n g đ ă c ậ n h o i k iế n đ ợ c v p h â n v ậ y , k h u y ế n th a m th u ậ n c o nhà đầu t C K N g o i c ấ m lo i c ũ n g tư m u a , b n g y n h ữ n g k h i h ọ đ a n g n g y V iệ c n c c ù n g t h iệ t s n g o i lư Đ ặ c c ủ a n ề n Id n h rấ t th ấ p (đ o i v i c m C K s h n h ữ u c h ể n h v ĩệ c k ể n g n c ủ a n g u n lĩn h h n g tỷ v i tổ c h ứ c k h ô n g h u y n h y k h ô n g ]ệ h ữ u q u % ) C ầ Jì c ả m h ữ u c ó tư đ ộ n g n y 20 % q u từ n h â n đ ầ u v ố n s đ ầ u tro n g tih k h ả o ” h a y n g y n h v ụ c lệ lu ậ t m ộ t c h o m u a th ê m C K c c p h p tro n g h i đ n g b iệ t , o n g tế , h íh i lo i C K g iớ i h n đ ầ u , s ự đ é i n i d ô n g lỏ n g c ầ n c ô n g ữ i v i q u i đ ịn h v iệ c c ủ a (k h ô n g đ ộ , N g o i , đ ổ i v i h o t đ ộ n g k h a i, L u ậ t C K c ả c c h iê u đ ầ u d ịc h th i p h ả p c h ấ p h ủ t c ù a n h đ ầ u tư t r in h V iệ c k h o ả n g ia o h ợ p liệ u th u k iế n c ó ” S “ tà i đ ể n ữ a , ý n ă m , m ộ t tà i đ ợ c b ẳ t n ă n g tiế p T T C K , tro n g (k h ô n g p h ả i c ủ a T T C K đ â y q u y ề n n y x â m p h m l i q u yề n s h ữ u C K H ộ i đ n g tư n g đ ố i tổ t D o c ó b ả n k h ô n g g ẳ n đ ịn h n c c o g ia n k h ả n g 10 n > k h ả d a k h ô n g trị th e th ò i h n g m u a tro n g v iê n th ể ]iệ u lạ i c ỏ K h u y ế n th u ậ n th n h đ i c h ứ n ^ đ ô n g ứ iể ” th ứ c N h s ứ a c ù a m ìn h ứ ià n h p h ả n th i lý ty k h a i k ý n g ợ c k h a i c ả o c ổ C ả c tế c ổ p h ầ n q u ả n ty n ê n c ô n g c c k iế n trả i c ô n g b n b n c ặ p th ự c h a y (đ ợ c đ n g c ô n g q u ả n b u ộ c ) g i k h u y ế n c ô n g c ả b ấ t c h ấ p n ê n lý k ý H ộ i đ n g c h ỉ c ỏ k h ô n g rỗ c h ữ ữ ẽ n q u y ề n đ ô n g C K trị c ủ a c h o lự c đ i c h ú n g , g ó p c h ổ i, n ẽ u n g h iệ p ) T h ê m k iế n V ậ y g â y đ ỏ n g h a y H ộ i c ủ a ý c c ổ v iê n k iể n q u ả n đ ợ c c ả c v v iê n c ũ n g c ó từ p h ả i c ỏ m u a , m c ả c b n b ả n ty lu ậ t , b i lỗ c h o c h o c ú a n y L u ậ t D o a n h p h ả i n ă n g m n h c ó p h ả i h ợ p th n h k h ô n g m th ô i V iệ c q u y è n s ố d ụ n g c h ố i v iệ c k h u y ế n n ê n p v ă n c ô n g b a đ ịn h Cịuàn H ộ i đ n g rõ lờ i c ủ a tiễ n T rư n g lờ i b ă n g ả Q u i th ự c c a o n h K h o ả n đ i c h ú n g k h a i v iệ c m u a it n h ấ t h a i p h ầ n q u n c h o p h ả i trả d o V ă n ty lợ i íc h s é , n â n g c a o m c ô n g n h ằ m v i U B C K N N h n h c ô n g v T ro n g v ề n g h iệ p t i c h ín h , n â n g c c q u y ề n t h iể u d o a n h c h ả o m u a s u n g c c q u i đ ịn h v ề tỷ s c ô n g c c n g n th â u c h o k h i n g â n h n g c ủ a h iệ n h n g n h đ ầ u n a y , h n b n c ổ tư n c c h ế tìn h p h ầ n c h o n g o i tạ i n g n g â n x in h n g 176 L T T T h ủ y / Tạp ch ỉ Khoa học D H Q C H N , L u ậ t học (2O Ì0) I6 -Ỉ7 n c n h n g o i n h u T h ê m lư v c ầ u v o đ p n h d ầ u đ ó , h n tư p h ầ n h iệ n c h ế q u n c n h iè n s ẽ lả n g v ố n c ũ n g c ô n g c ô n g n g h ệ n g â n h n g c ô n g h ữ u v ề % th ắ p , b i lẽ c u ố i c h ia , th ỏ n g q u y ề n s c ầ u n ă ỉỉỉ h o ặ c m u a b n th ì tỷ lệ u s c ủ a n h đ ầ u th ự c tế k h i h ó a v ề đ ầ y c h ỉ h ữ u tể í d a n g h iệ p đ ã i h ữ u v c ổ ìự c c ổ p h ầ n c ũ n g đ ợ c liệ u c h i lố l c h o t ín h c n g n h đ ầ u n â n g T T L K C K c ả c C K q u i đ ịn h T + » c h o ìờ i v ể p h é p n h tà i k h o ả n , đ ợ c ữ o n g p h iê n g ia o d ịc h c ấ p c ô n g h n đ ầ u v a tú n g m h tầ n g ty m u a , v a b n đ iề u k iệ n lu ậ t n â n g c a o c đ iề u s c ù a o n g lo n C K tạ o đ ợ c C K , b n v i m ộ t s ố th a o v Đ e th a n h tư c ầ n b ả o b c h n y , đ ò i h ỏ i p h ả i c ủ a C K , tư , đ ả m b ằ n g , m in h v d ịc h L u ậ t x u ể n g trư c c ò n k h i v ề m ộ t lo i C K n h m lo i T h (á m , v ề c c t h iế t c h ế t r u n g g ia n tr ê n c ô n g n h c c t y k iể m c ô n g to n ty đ ịn h m ứ c đ ộ c lậ p , c ỏ n g ty tin n h iệ m , g iá n s t đ ộ c C K n ê n c ô n g C K b s u n g c ó U B C K N N p h ê n g h ĩa đ ố i v i c h i k in h c ô n g c c h v o n đ c đ ầ y m o s lả n ữ a , n h p h t d ụ n g v o n y C K c ò n lĩn h đ ặ t d o a n h C K lớ n g iả m c ó v ố n ty C K k h ô n g g ia ê n T T C K C K v ự c ih ò n g đ ề tă n g th a m hành q u i đ ịn h rủ i ro v ề ly L u ậ t n g h iệ p c n g Ih ì v iệ c tro n g - k in h v ụ c ô n g c c ầ n d ự h iệ n n g h iệ p lệ v ấ n đ ặ c ứ ìù m h iể m d o a n h ) C K c ù a d ụ n g b iệ t , tiề m C K lệ đ ịn h đ iể u ty T h ê m d o a n h p v ố n đ ặ c k h ô n g ? q u i c ả c g iả m h ỏ a đ iể u c h n g t ín h v ụ “ c c đ ợ c t y m , c ó n g h iệ p v ố n n g h ĩ, (Đ iể u c ả n h ữ n g q u i đ ịn h lệ h n g th é m g iả m đ ố i v i c ả c c ó Ih e o c ù a c h i tiế t T h iế t c ủ a la i, n g o i tă n g n y c ú a lợ i c ầ n L u ậ t lả n g h n g c h ín h v ố n q u y ề n c ũ n g , n y v ề đ ế n p h ụ c h a n h n g u n đ ộ n g n a y th n g lo i i k h c đ ợ c đ ề ứ io l N g o i q u i đ ịn h c h u n g - h n g v ự tư n ^ h iệ n liệ u ả n h h o t C K Đ iề u Ih ấ t v ậ y , L u ậ t C K th ô i k h o n V a n m đ ịc h th ì n ê n v i tư t h ị tr n g v tư V ỉ n ẻ n đ iề u g iá C K C K tro n g C K g ia o th ể m h n h tro n g c ó c c k h o n d ô n g lẽ n N g o i , ty đ ầ u s d o a n h ty , n h ẽ n n g o i đ ă d t m ứ c n h n g đ ợ c n h u v ề p h t t r iể n n c n g o i c ổ ứ n g V ậ y d ầ u k h i tả n g tư i g â y n h ữ n g đ iề u k h ó c h ín h t h iệ t h i lậ p , c ô n g t y c h ứ n g k h o n : L u ậ t n h iệ m to n p h p c ủ a b o c h a c c c ả o p h â n ỉh iế l c h ế i c h in h đ jn h n ả y c ụ th ể H iệ n s a i, c ô n g ty v ề ữ c h tư ợ n g k iể m C K n h ấ t đ ịn h c h o C ò n v iệ c g iả m đ iề u k iệ n tắ c k h c h C K c ố u t iê n h n g , c h o k h i o n g d ủ s ố d c ủ a n g h ề đ ẫ k in h c n g p h ẻ th i g ia n k h c h h n g tà i k h o ả n t iể n v iê n v ể c ô n g v ty C K C K k h i d ặ t lệ n h đ ặ t lệ n h c ủ a k h c h th e o c h a c ủ a v ụ đ a u tư n g h iệ p h n g c h n g b iế n , m v o s u y T T C K , tá c tồ n t i v p h t t r iể n Đ ố i v i c ô n g C K q u i đ ịn h n h iê n c ỏ th ể th ự c h o t đ ộ n g q u a , rẩ t m s n c h ứ n g k h o ả n c ủ a v ụ c ô n g lồ đ ầ u tà i c h ín h tớ i h o t đ ộ n g d jc h c n g n g y c h ín h c ủ a trọ n g n h ấ t c ô n g ty ty C K tế L u ậ t v ụ , tu y c h ỉn h th ự c la i n g h iệ p tả i ty c ò n v c ả c t h i g ia n V iệ l N a m th ự c h iệ n m ỏ i c h ứ c c h a n ié m y é t , t r iề n c h i s o D iề u n y v đ s (h o t đ ộ n g c o i đ ả v ả n h m u ố n rú t đ ủ c c đ ịn h c ũ n g k h i T T C K c ó b t c c đ ặ t v ấ n đ ề n h ữ n g b ic n đ é i v ó i đ ặ c b iệ t k h j T T C K ty C K k h ô n g đ ộ n g k h ô n g th u h o t đ ộ n g “ ả m p h í g ia o d ịc h , đ ợ c h o t đ ể v o p h é p c h ế s in h q u i đ ịn h Id n h tự n h k h ô n g v ậ y , L u ậ t C K s o t r ủ i r o , k iể m h n phát lă n h , m v ẫ n p h ả i “ th o i th ó p c ầ m T n g k iể m b ả o tớ i m ứ c o n g v ề d o a n h tà i s ả n ih n h c c q u C K ; c h o c ố lậ p c ô n g k in h đ ằ u p h é p đ jn h ; v o c ầ n n h ấ t c c Ir in h c c ty c o n tự q u i đ ịn h c ô n g ty rủ i ro c ó d o a n h tư c ù a tỷ lệ C ụ c c h ợ p lo i C K trự c đ ộ n g c h n g ” s o t n ộ i b ộ th ẩ p h rỉ c h ế h o t th u ộ c tể lý v ề C K th ể th ể , c h ứ c đ ầ u tư k h c ; c h o th ự c h iệ n g iớ i c c h n g lớ n n g h iệ p C K , d s v n g , tư d o a n h đ m ” , c n g n h tớ i s ự tư n g n y , c ô n g v ụ h o ặ c ÚTìg d p k h ỏ i n h ả n h n h k h o ả n , Đ iề u c h ỉn h k h ô n g trá n h k h ô n g c h i tin tro n g k h ả c T rê n d ịc h k h a i h o t đ ộ n g d ịc h c ả c n h iè u g ia o n iề m v i h o t đ ộ n g đ ộ n g tả i c h ín h v a K đ ộ n g n g h iê m c h ứ n g p h m h iệ n g iả m C c ủ a T T C K ty n g o i h o t v ụ d o a n h k in h đ ộ n g d o a n h d o a n h k in h k h i m u a , b n q u í đ ịn h ; c c c ỏ v ố n tư v i p h m n g h iệ p n g u y ỉn n h đ ầ u v ụ ) c ủ a v è vẳn đè này» Luậl L'K Trung Quốc ^Dieu l i ) qui dítih: cõng ty C K cị thé kmh doanh nghiệp vụ CK Sâu: I MÔI giới C K ; Tự doanh C K , Bảo C K , Các nghiộp vụ C K khẩc dược Cữ quan G iảm quản C K Quốc V p viện phê duyệỉ 177 L T T T h ủ y / T ọ ịĩ chi Khớa học Đ H Q G H N , L iiậ t học 26 (2Ồ10) 'Ì7 n g h iệ p v ụ h ỗ trợ đ ã đ ợ c c ấ p V ắ n c ũ n g p h é p đ ẻ c ầ n c h o h o t đ ộ n g s ả n h iệ n tổ la n h v ữ n g d o a n h c h ứ c lo n h n h ữ n g đ iể m v ấ n n y c ủ a T T C K m ẹ c ủ a c ô n g ty p h ih e c c d o a n h đ ặ c C K t ììù o n g n g ò tro n g m i th ấ y v iệ c c h e đ ợ c c h ê n h L u ậ t C K H iệ n L u ậ t C K c ả m c ù a đ ế n n è n k in h c h ú n g o n g v ự c tể v đ ầ u c h i tiế t v ề n h ỏ đ ề Đ ố i v i lĩn h c ô n g đ ịn h n a y q u y ề n v iệ c th a m C K c ó tu c ũ a - lĩn h ả n h c ầ n g ia b ị b ò h n g t h iế t n ợ tổ q u ả n lớ n c ộ - n h k ỹ n h y rấ t p h ả i c h ủ v o v ự c T T C K K in h n i tổ c n h v ề g iá c ả H ầ u h ế t s n c ô n g ty p h p h ía n h s ả n , v ề c c n h ậ p n h iề u d ụ A n h ), h o ặ c tư lý , th a n h lý g ia o đ ịc h n h p h p n c đ ê b ả o v ệ q u y ề n v ắ n lẵ u đ ề d ợ c p d ụ n g ữ é n n h n g V iệ t N a m p h s ả n Đ â y đ ợ c M th ế g iớ i ( v í d ụ M k h o ả n tạ i S T ru n g tá m g ia o c c đ iề u k h ả n n g tà i h ữ u S k iệ n c h e g ia o v trê n v ề m ộ t S G D C K p h ã n k h ú c n h ò đ ợ c h iệ n n a y rấ c n iê m rố i k h i v o đ ó , n iê m đ iể u p h ầ n b iệ t c c c h ủ s ự lý lớ n p h ầ n n h c a n tổ n h q u i s o t íơ n g tín b ả n g iị D N c ó n g â n h n g th n g y ế t C K , n h t h iệ p tố i đ a q u ả n từ (c c c ò n g T T C K k h a i v a v đ n g D N k ý c ó v ố n tà i c h ín h lớ n (đ ặ c q u y ề n S G D C K ), h n tự c h ế h n g n h ậ p c c S G D C K , trê n c s c ó s ự c c C K n iê m y ế t , g ia o d ịc h S ự h ợ p tạ o lỉề n đ ề v ữ n g c h ắ c c h o s ự p h t iể n c h ủ th ể (v í d ụ t ín h tru y ề n (v i d ụ n g h iệ m bạch c h o th ị v ề c h o N h ữ n g s õ n h đ ầ u tư v o lạ i c c c ó n g k h ỏ b ố c ó v iệ c v ấ n tổ v ệ c c c ô n g b ố x lý th ô n g t in th a m g ia c h ứ c n h iệ m b ả o k iể m c ó đ ề v i q u i th ô n g th ể v ậ y , c ầ n đ ố i c h n h ằ m trá c h t h ò i c c ủ a c c đ ầ u C K , c ầ u đ ó đ ợ c lin th ị n h v ụ c ầ u c ù a c ủ a D o d ịc h ả n h íc h rà n g y ê u tin đ ịn h d n g n g h ĩa y ê u t in lợ i n y s th ô i\ g c h i p h ả n th ô n g t h ự c , k ịp th ì e v ề c a o th ô n g đ ợ c n h ấ t v tin g ia o c Đ ặ c c ô n g b iệ t , b ố (k ể c ả lư u k ý tổ c h ứ c c h ứ n g n g h ĩa v ụ c h ủ n g v c c L u ậ t ứ ỉô n g c ô n g tồ c ô n g ty C K tin c ầ n c c k h o n , b ố tro n g q u y ề n n iê m s u n g c h ứ c c ô n g lợ i c ủ a n iê m n y n h ằ m g ó p th ị m rộ n g th j C K c ầ n k h o n c ó tự đ o , tâ m b iệ t v ề c ô n g ty đ ị đ ộ n g lự c y ế t S G D C K , Q u i đ ịn h tru n g p h â n c ủ a y ế t Đ â y g ia C K lè ) , T r u n g n ê n tin đ ố i tu ợ n g p h t h n h r iè n g k h ô n g ứ iô n g th a m b ổ tổ p h t h n h c h ứ c C K p h ầ n trê n th u trư n g đ ê h ẹ p c h ứ n g tồ c h ứ c tớ i , lu ậ t q u i đ ịn h h ệ ih ố n g p h â n c ô n g ty đ ịn h m ứ c tín n h iệ m tro n g lĩn h v ự c trọ n g n h ấ t n h ấ t C K M ộ t o n g n y sà n n h ả đ ầ u tư c c b ả n g h ó a lệ c h , n â n g h o N g o i s p s u n g y ế t y ế t T h ê m v b ổ lớ n th ị trư n g q u y ề n m in h k h a i đ ộ n g D N D N a o q u i đ ịn h h o t n iê m g ia c ầ n đ ợ c trê n m i) Đ ố i v i h o t n c m ộ t n h iề u S G E X T K k in h k h a i h o a th ể b ố , N a m lự c th n h c ó d ặ c T I'C K q u y ề n c h ù c ô n g n h iề u trê n p h ả i d u y n h ấ t V iệ t N a m c ủ a L u ậ t C K c c c h i tiề m b ỏ n g tro n g c ủ a s a i g â y n h ữ n g đ â v i n h a u d o h ọ c n h iê n , n ế u tin V iệ t m i c h i T u y th ô n g n h ữ n g th a m n c b i n iề m x u d ó , n y , D N d ự n g k h i s a u th n g n iê m v i tín h x c , tru n g c h o tro n g r iê n g , trư n g n h ữ n g tin c n h b n g đ ó c n g th ô n g lự c n c n h iề u h n g c c tụ b o B ê n c c v ă n g c h ứ c c ũ n g h iệ u c ô n g c h ín h tạ o c c v ẫ n n iê m c c tư , h n h b a n k h o n trư n g , v ậ t c h ấ t - lạ i v i n h a u lin h v iệ c đ m tin r iê n g , n h ữ n g x u n h ỏ , n h ữ n g d n g đ ộ n g c ó q u ả n y ế t đ a lệ y ế t c h a tin đ in h v iệ c s t r iể n m ộ t S G D C K b c h V iệ c b ả o n o c ó b ả n g đ ể lo i C K th j trư n g , th e o v ả th ô n g T T C K đ ã n h ữ n g th ị p h t m ộ t sé Đ â y c ủ a c h o th u ậ n n h n g d o a n h n h iệ m tra o c h i c ó T T C K ứ n g trư n g lu ậ t k h o n , c ò n g c h ấ p y ế t p h ả i đ p p h p c t p h ả i d u y ũ ì n h iề u m in h qư?- n g i s n h iê n d ịc h c h n g (S G D C K ) , k in h ỹ ) T íiih đ n g h o ặ c s ố y ế t c h ứ n g p h t t r iể n n iê m c ổ íliệ n g ia o đ ể đ ợ c s ố c h ứ n g c ỏ k h o n q u y ế t đ ịn h U B C K N N h n g c h ứ n g c h ia trư n g c h ứ n g k h o n y ế t k h o n v ố n , h o t đ ộ n g n iê m v iê n n iê m c h ứ n g S , tu y d ịc h th n h đ ợ c v ề q u y ề n y ế t c h ế d ịc h k h o n G D C K q u y d ịc h c h ín h , c h ứ n g n iê m g ia o k h i h n p h í c n ố i m n g T / iứ m ò i, ỹ ) từ v ẫ n c h a p d ụ n g h n h c h o lẵ n g c h ứ c m ộ t S G D C K Ih ô n g p h t Q u ố c m ộ t khoán c h ứ c lợ i c ủ a T h ứ c h ín , v ề h o i đ ộ n g n iê m y ế t c h ủ ĩtg T ổ c d u y n h ấ t n c S G D C K P h p ), trừ v iệ c tổ n h đ ầ u t C K , v ề b ả o h iề m H n n ự c đ ặ c n h u b iệ t từ c c q u i đ ầ u b iệ n v c c (v í L o a n , tra n h , s p th ố n g m h ọ v ẫ n lả i Đ i c ủ a m ộ t S G D C K tin h lệ c h th u ậ t n h c h ứ c n g h iệ m b ề n n h ữ n g đ ặ c đ iể m q u a n L T T ĩT iiiy / Tạp chi Khoa học Đ H Q G H N , L u ậ t học 26 ( Ì0 ) Ì6 ‘ Ĩ7 178 c ủ a T T C K tn ẻ n , v ấ n ih a m t ín h m in h b c h , đ ề x ế p h n g tín đ ịn h c ầ u m ứ c tín n o i n h iệ m iin g đ ộ c g ia n tin c ô n g b o c h o c h ín h x c , ê n c s n h đ ó v iệ c d ầ u đ ả m n h ữ n g b ấ t k ỳ p h â n th ị trư n g n g u y ê n k in h tắ c T T C K q u y ề n tự n h iề u C K p h n g c ủ a h o t k in h n h đ ộ n g s h ữ u d ịc h K n h d ịc h C K , C K , v ề Đ iề u n c q u ả n lý s o th ị tru n g v i c c n c v o c ủ a n h ả đ ả m đ ầ u b ả n đ ẫ tư , tư tạ o tro n g v N a m trẽ n q u y ề n T u y c h ế tỷ k h c , s ự đ b ả o đ ịc h C K v c h o th a m c h é o n g lậ p g ia o n h c h ặ t c h ẽ h n t h iệ p C K c ủ a c ũ n g lợ i íc h s ự đ ợ c c ú a p h ù v i v iệ c c a n d o a n h q u y ề n d o tư n g trê n th j u n g n g h ĩa h in h c h ế t h i d iề ĩT ì x c lậ p d o h ữ u p h t đ i n ả m q u y ề n tự p h p tn ể n c ủ a 0 v ị c h a b ả o v ệ đ a n h đ ầ u s ế , c c n g h ĩa n h d ầ u tư lu ậ t , ỉlơ n k in h n g ir i d n , k íc h t h íc h đ ợ c m ộ t c o tư > đ ặ c b iệ t v ụ , q u y ề n C K c h a v c h é n h ả lợ i íc h p h t n ữ a , o n | q u t r ìn h s in h n h iề u v ấ n đ ề th ự c h ợ p th ự c lý lu ậ t th ể , rồ đ ộ c lệ c ứ u k h ổ c c n g u y ê n c h ứ n g q u ả đ ò i (đ ứ n g đ ầ u rà n g , c q u a n s ự p h p lý tắ c tể k h o n h ỏ i p h ả i L u ậ t q u ả n h ợ p , đ ủ m ô Ih ấ y , trư n g h iệ u lậ p , t h ic h đ ò i h ỏ i th ế g iớ i c h o th ị tể n g o i v k h u ô n b i V iệ t q u ố c N g h iê n h in h lu ậ ỉ T T C K n c th ị trư n g c ỏ p h p k h C K ) lý c ỏ n ă n g th ị trư n g T àì liệ u tham khảo [1 ] L u ý i Chửng khoán Trung Quéc ban hành nám ỉ 998, sửa đổi, bổ sưng năm 2Ồ04 [2] Luật Chửng khoán Nhật B n nỏm ì94Sy sửa đ6\, bổ sungnảm 1992 c ụ tư s ự c ủ a kh o ản o n g g iả i đ án h g iá - tìn h CP h ìn h vè th ự c xử phạt VI h iệ n N g h i đ ịn h phạm hành lĩn h vực chửng khốn v thj trưỊYig chím g cú a ủ y b a n ch ứ n g kh o ản 0 , 0 ii L u ậ t C K b ẩ t c ậ p , n a n Đ ả n 36/2007/NĐ t h ié u p h ả p th ể d ề [4 ] c ũ n g c ụ trê n c ủ a p h ố i c ủ a đ ộ n g p h p t iê u m ô T T C K , L u ậ t C K C K N a m n c d ộ n g c h i h o t th ố n g lý v ậ n đ ể s u n g luật V iệ t m ỗ i s y c u lu ậ t , g iá m p h m v i th ô n g đ ổ i, b o c c v í v ự c p h p đ ể c c n h ie n , L u ậ t đ ầ u đ ợ c q u i đ ịn h c ủ a đ ợ c trí p h p q u ả n [3 ] v ẫ n h ệ tạ o h ợ p h o t đ ộ n g T T C K v i m ụ c v ề d o g ia t h i tr n g T u y c ó v v í v i p h p v h ợ p lu ậ t , đ ịn h ứ n g lĩn h c ủ a p h ù n h ấ t n h rấ t đ a h ợ p d iệ n tro n g C K , T T C K t h íc h tế s a tư , đ p m in h c h s ứ a h ợ p T T C K c h ứ c Đ ẻ v ự c h n h c ù a d ầ u k in h trạ n g lĩn h th ù h iệ n s t in h c h in h n h n g h iê m b iệ t, v iệ c n ê n lệ t in h v ậ n đ ặ c n h ữ n g c h o h ộ i n h ậ p p h i p h ù ro rủ i n ^ o i, h n v e tự n h iê r ìv h n v ề t h iể u Đ ặ c h o t đ ộ n g d ự a b ị V iệ t N a m đ ả m d o a n h , g ia o n h đ ầ u từ ì q u y ề n c ũ n g đ n g k in h b ả o T T C K L u ậ t C K c th ô n g h o t đ ộ n g c ủ a T T C K đ i s ố n g d n g , n h ằ m lả n h rủ i ro c a o c c n h iề u th n h n y c c n ã n g b ả o ẩ n h n n xiớ c v ề ty n y đ m trọ n g liề m tu đ ầ u g ia o q u y ề n C d iệ n c ầ u c ô n g th ấ y , c ũ n g d â n d o a n h b i c c c ô n g đ ịn h C K ta tô n n g i trư n g d o trê n đ ẳ n g , c ủ a th ị tư n o , T T C K b in h d o a n h t íc h c h ế tư b ả o lợ i íc h h ợ p p h p c ủ a n h đ ầ u T h ỏ i p h ả i c ó h n lậ p C c ữ o n g th ô n g Đ ò i c h ế c c g ia t h ị t r n g đ u ợ c t h ự c h iệ n ty p h t c c T T C K n h iệ m Luỗt Chứng khoán M ỹ năm 1933 N h ầ n c n& m L T T T h ủ y Ị Tạp c h i Khoa học Đ H Q C H N , L u ậ í học (2010) 167-179 179 In a d e q u a c is o f L a w o n se c u ritie s an d p ro p o sa l fo r p e rfe c tin g L e T h i T h u T hu y S c fĩ 0ơ ỉ o f L a w , Vietnam N a tio n a l U n iv e rs iiy , H a n o i, Ì 4 X u a n Thuy, C au d a y , H a n o i, Vietnam L a w o n Ja n u a ry S e c u r it ie s , 0 , w h ic h a c t iv it ie s , r e f le c t in g ste p to a n d r u le s , p e r io d o f th e in s e c u r it ie s y e a r c o m p a n ie s d e m a n d s a n d b n c h e s a m e n d m e n t o f o f L a w d e v e lo p m e n t s o f s e c u r it ie s b c c o m e s u it a b le in g e n e l a n d L a w o n a c c o r d in g in t e r n a t io n a l c a p a c ity o n p ro p o s a l o n o f o n f o r e ig n s e c u r it ie s in m a rk e t T h is e n v ir o n m e n t m a rk e t in b e n e fit s o f m a rk e t to S e c u r it ie s is s y s te m o n s e r v ic c p e r m it s c o m p a n ie s In le a d in g a d d it io n , in v e s t o r s , h a v e s ta b le to th e e n try th e W n e e d a to to b a s e T O , ứ ie o f fo r o f p a r t ic u la r is n e c e s s a r y , to s e r v ic e s s u p p lie r e n s u r in g w r it in g in n o w p r o v id e tra n s p a re n c y , u p g r a d in g p r e s e n t s u ia d e q u a c is o f L a w s e c u n t ic s o n 2 a rc o n Ih e o f n e w la w s e c u r it ie s in v e s t m e n t m a rk e t s e c u r it ie s a n d • s e r v ic e s ) m a k e a n d o f s e c u r it ie s ứ ie r e to to e n s u r in g s e c u r it ie s r u n n in g , m a n a g e m e n t th e s e o p e n in g f o r e ig n e q u a l le g a l b a s e a n d fa c ilit a t e to to t o t a lly o f a m e n d m e n t o f r u le s V ic ứ ia m , o n fir s t a c t iv it ie s o rd e r 0 % p r o v id e p e r io d a t th e in t e g r a t io n fro m in s in c c in v e s t m e n t t h e n , b a s in g p e r io d m a rk e t to V ie t n a m a fte r e ffe c t s e c u r it ie s a b ilit y le g a l e s t a b lis h m e n t in fo r h a s V ie t n a m , a c c e s s in g c e c u r it ie s a t th e a n d f a c t m a k e it c le a r t h a t t h e a m e n d m e n t o f le g a l s y s t e m s ta n d a rd , a m e n d m e n t o f t h is la w C o n g re s s y e a r s H o w e v e r , d u r in g (V ie t n a m s e c u r it ie s m a rk e t w h ic h s e c u r it ie s o n le g a l S e c u r it ie s a n d s e c u r it ie s L a w tw o V ie t n a m e s e tra n s p a re n t r ig h t s o f a n d 2 f o r e ig n s e c u r it ie s to le g a l b y o f s e c u r it ie s o f s e c u r it ie s to th e m a rk e t T h is e n v ir o n m e n t to fie ld 0 p r o v id in g th e s e p o lic y th e , m o b ilit y m a rk e t d u r in g o f c o m m it m e n t o f V ie ứ ia m th e in a n d c a p it a l V ie t n a m a t Ju n e , d e v e lo p m e n t a m e n d m e n t m a rk e t a t p r o te c tin g r e g io n a l s e c u r it ie s m a r k e t in th e p r a c t ic e fa c ilit a t in g in t e r n a t io n a l is s u e d c o n tr ib u t e s th e in t e r n a t io n a l c o n d it io n , w a s to ru n s u p e r v is io n g iv e s so m e ... tháng” V vi mục tiêu lợi nhuận họ có ihể ihực hành Vì trài pháp luật, trái với qui luật cùa Ihị ữường, xâm phạm tới quyền ợi ích họp pháp cùa chủ thể khác, cộng đổng, di ngược với đường lối,... phải phù hợp với cảc điều kiện pháp luậỉ pháp qui hành hành phái quaiì giám quản C K Quốc V ụ vỊỘn ngành dược Ọu6c V ụ viện ủy quyên phc chuân hoậc phê duyệt theo pháp luật Đấỉ kỳ đơn v j, cá nhân... bảo vệ tối đa quyèn lọí ích hợp pháp cùa nhà đầu lư, sở lạo điều kiện cho T T C K Việt Nam phát triền, cỏ khả hội nhập với thị trường vốn quốc té khu vực Luật CK sở pháp lý vững cho hoạt động IT