giáo trình phân tích báo cáo tài chính hướng dẫn thực hành martin fridson, fernando alvarez

l^ W IL C Ï i /۶١^ / ٦٠ ١ PHÂN TÍCH BÁO CÁO TA IC hướng dẫn thực hành MARTIN FRIDSON FERNANDO ALVAREZ MARTIN FRIDSON FERNANDO ALVAREZ PHÂN TlCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Hướng dẫn thực hành Biên dịch Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị U yên Uyên Lê Đạt Chí Phạm Hà M inh TRbTH5ĐẠỊ^^ H H № N ٠ T H Ũ V tẸ N NHÀ XUẤT BẢN KINH TỂ TP.HỔ CHÍ MINH MỤC LỤC trang Lời nói đẩu ấn thứ tư PHÀN I: ĐỌC HIỂU BÁ CÁO TÀI CHÍNH Chương 1: Bản chất mâu thuẫn bá cá tài chinh 17 Mục đích báo cáo tài chinh 19 bỗ hổng lập luận 26 Lợi nhuận nhỏ chiến lược "Big bath" 30 Tối đa hOa kỳ vọng tăng trưởng 32 Giảm khoản nợ tiềm tàng 40 Tầm quan trọng nghi ngờ 44 Kết luận 51 PHAN II: CÁC BÁO CÁO TÀI CHINH Chương 2: Bản cân dối kế tốn 57 Khó khăn ghi nhận giá trỊ 59 Khỏ khăn so sánh định giá tài sẳn tài chinh 61 Sụt giâm gia tr! dột ngột 65 lợ i thương mại cO lch nào? 67 Mất giá trị theo cách truyền thống 73 Giá trị vốn cổ phần thụ’c khO 75 Những tán thành phân đối dối vơi giá tr! cổ phần dựa theo th‫ ؛‬trường 77 Một bâng cân dối kế tốn thơng thường 81 Kết luận 84 MAR٣ !N FR!DSON AND FERNANDOA^AREZ Chương 3: Bá cá thu nhập 85 ‫ ﺍ‬àmchocácconsố‫ﺍ‬ênt‫ﺍ‬ếng 86 Mức độ thực số 93 Kết!uận Chương 4: Báo cáo !ưu chuyển tiền tệ 128 129 Báo cáo !ưu chuyển tìền tệ ٧à thâu tóm sáp nhập vốn vay 132 D ị n g tíề n v v ò n g đ ic ủ a c ố n g ty 141 Khái niệm tinh !inh hoạt tài chinh 159 Ngăn ngừa tinh t٢ạng khó khăn 163 Kết luận 166 PHÀN III: TÌM HIẾU KỸ HƠN VẾ tợi NHUẬN Chương 5: tợi nhuận gi? 171 Lợi nhuận thực tế lợi nhuận kế toán 172 Thu nhập 173 Chi phi tinh đến ? 175 Khái niệm mờ ٢ộng nào? 178 Kết luận 179 Chương 6: Ghi nhận doanh thu 181 ThUc dẩy kênh phân phối kinhdoanh thuốc 181 Ghi nhận thu nhập lần thứ 187 Lạc lối phương pháp bán trả góp 193 Ghi nhận chi phi thành viên 194 Các phương pháp ghi nhận doanh thu 198 Diều chỉnh thu nhập 200 Diễn giẳi chậm trễ halliburton 209 Quản tri thu nhập vó’i dự trữ xài dần 213 m dổi số: vấn dề mang tinh hệ thống 216 Kết luận 221 Martin Fridson and Fernando Alvarez Chương 7: Ghl nhận chl ph 223 ‫؛‬ Kế hoạch ‫؛‬r! hoãn lợi nhuận nortel 223 Ghi nhận thu nhập General Motors 231 Sắp xếp thời gian treddie mac 235 Kết luận 237 Chương 8: Ú’ng dụng ٧à g ió ’i hạn EBITDA 239 tợ i nhuận trước thuế lãi vay (Ebit), lợi nhuận trước khấu hao, thuế lãi vay (Ebitda) 240 Vai trỏ ebitda phân tích tin dụng 246 S ự lạm dụngE bitda 250 Phương pháp lường dOng tiền toàn diện 253 Vốn lưu dộng phân tích lưu chuyển dOng te 257 Kết luận 260 Chương 9: Độ tin cậy cùa kiểm tốn vìệc cOng bố thơng tin 263 Một thỏa thuận mang tinh nghệ thuật 265 Trách nhiệm chết 269 Những vấn dề hệ thống kiểm toán 270 Kết luận 279 Chương 10: Kế toán mua bán sáp nhập 281 Tối đa hóa lợi nhuận hậu sáp nhập 281 Quản lý ngày mua lại tránh việc điều chỉnh 287 Kết luận 290 Chương 11: Giả mạo phát được? 291 Những dấu hiệu lôi kéo 292 Những người gian dối biết giới hạn 295 Enron: náo động truyền thông 295 Sự thử thách căng thẳng Healsouth 310 Sữa tài sản luân chuyển 321 Kết luận 327 MARTIN FRIDSON AND FERNANDO ALVAREZ PHÀN IV: DU BÀO VÀ PHÂN TỴCH TỴ MỴ Chu’O’ng 12: Dir tồn bào cào tài chinh 331 Du bâo nàm 332 Phân tich dp nhay vâi dp toân bâo câo tài chinh 347 Sp linh dông dp bâo bào câo tài chinh 355 Càc dp toân bâo câo tài chinh 360 Nhpng bâo câo dp toân cho mue dich thâu tôm 360 Dp bâo cho nhièu nàm 370 Két luân; 384 Chu’O’ng 13: Phân tich tin dung 387 Câc chỵ sơ bàng cân doi ké tôn 389 Câc chỵ SO bâo câo thu nhâp 403 Câc chỵ SO bâo câo Ipu chuyén tièn tê 410 Sp két h p câc chỵ so 413 Câc chỵ SO liên quan dén rùi ro tin dung 423 Két luân 445 Chu’O’ng 14: Phân tich vôn chù sà hCpu 447 Mô hinh chiét khau co tire 448 Chỵ SO giâ thu nhâp 457 Tai so p/e thay doi 459 Công thLPC Du pont 469 Dinh giâ qua khà nàng tâi câu true 474 Két luân 484 Ghi chù 485 Thuâ{ ngp 505 Càc công trinh dà công bô 529 Vê càc tàc giâ 531 ‫ﻻةﺀاه"اﻫﺎ‬ CỐAÃN BẢN Т В Tư Λ η thứ tư quyê'n Phần tích Báo cáo Tà‫ ؛‬Chinh này, ^ ^ ‫؛‬ống ấn trước, trang bị cho n^iời dọc thách thức thực tiễn doanh nghiệp M ột lần nữa, mục tiêu giúp người dọc, người da có kiến thức ké toán làm quen với rắc rối phát sinh trinh vận dụng kiến thức sách vào giới thực xem xét cho vay Iroặc dầu tư vào chứng khoán Bên cạnh việc bổ sung cho ấn thứ haỉ thứ ba, có nhiểu vấn dề thách thức dối với người sử dụng báo cáo tàỉ chinh da lên thập niên dầu kỷ 21 m ột môi trường thay dổi nhanh chOng dOi hỏi phải cO tầm nhìn rộng ^ la y dổi so với ấn thứ ba la chuyển kế hoạch khen thưởng cho ban lãnh dạo công ty từ thành phần trọng tâm thu nhập báo cáo thành nâng cao giá trị cho cổ dông Theo ly thuyết, phương pháp gắn lợi ích ban quản trị với cổ dơng, nhiên kháỉ niệm cUng có mặt trái Gỉáin dốc dỉều hành, người thường xuyên phải chịu áp lực phải làm tăng giá cổ phiếu khơng cịn sử dụng mánh khOe mà thị trương tài chinh dâ biết rõ thổi phổng thu nhập báo cáo dể gia tăng tiền thưởng cho minh Taay vào dó,' họ phẲi sử dụng kế sách kho hiểu làm nha dầu tư tin lợi nhuận báo cáo có thực 10 PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHỈNH Để thích nghi với môi trường mới, ban quản lý công ty trở nên ngày nổ việc báo cáo sai hiệu hoạt động hiệu Họ khơng thổi phồng mà cịn bịa đặt tồn thu nhập thông qua sử dụng công cụ phái sinh tổ chức chuyên biệt mà chưa xuất báo cáo tài chẳng cẩn phải làm với hoạt động sản xuất kinh doanh Xu hướng gian dối lên đến đỉnh điểm vụ bê bối kế toán khủng liên quan đến công ty Enron, WorldCom, làm rúng động lịng tin khơng vào việc báo cáo tài mà với thị trường chứng khốn Chính phủ phản ứng với vi phạm gian lận tài cách ban hành Đạo luật Sarbanes - Oxley năm 2002 Theo luật này, tổng giám đốc điểu hành giám đốc tài phải buộc xác nhận tính trung thực báo cáo tài phát hành Do vậy, họ phải chịu rủi ro lớn trước bị khởi tố buộc tội gian lận Sarbanes-Oxley dựng lên rào cản việc báo cáo không trung thực, tình nghiên cứu ấn lại cho thấy người sử dụng báo cáo tài chưa thể thở phào Để giúp người đọc tránh bị báo cáo tài dối trá làm cho hiểu sai, đê' nghị người đọc nên kết hỢp kiến thức kế tốn với phân tích triển vọng tài cơng ty Với sách Phân tích Báo cáo Tài này, chúng tơi giúp người đọc kết hỢp chun mơn tìm hiểu kinh tê quản trị doanh nghiệp Ngoài ra, chúng tơi khun khích chun gia phần tích xem xét kỹ bối cảnh kinh doanh nghiệp mà dựa báo cáo tài lập Những áp lực mang tính cấu tạo khác biệt việc phán tích báo cáo tài lẫn diễn giải chuẩn mực kế toán kiểm tốn viên Tổ chức lập báo cáo tài gây ảnh hưởng mạnh mẽ trị gia có quyền lực việc tạo chuẩn mực kế tốn có lợi cho họ l ă n ó i áấu сйа ấn ban tbứ tư 11 Như ấn lẩn thứ ba, chUng tập trung vào câu chuyện thành công đánh giá báo cáo tàỉ chinh Bất chỗ nào, chUng phát thấy tài liệu cẩn thiết, chUng không chỉ làm biết trước tliất bạỉ công ty thOng qua ứng dụng kỹ thuật phân tích mà cịn cho thấy làm chuyên gia phân tích thực phát dưỢc vấn dề trước đổ bể ChUng tơi hy vọng, thơng qua ví dụ n gười dọc thực dưỢc phân tích xác thực, dUng mục dích, thay dơn giả tinh toán tỷ số tài chinh Hơn nữa, tinh nghiên cứu thuyết phục họ giữ vững kiên định phát rắc rối mặc du cho ban quản trị cO cam kết chẫng ("Báo cáo tài chinh chUng phU hợp với chuẩn mực kế toán chung dược chấp nhận Các báo cáo dã dược xác nhận cơng ty kiểm tốn hàng dẩu giới ChUng không cho phép người bán khống tham lam pha hủy giá trị mà dội ngũ xu ‫؛‬١ sắc chUng tơi dã tạo ra.”) ThOng thường, dộng phản kháng ban quản trị tăng lên, diều kiện bị pha vỡ cáo buộc tội kế toán chủ dộng tạo cách dể phát hỉện báo cáo tài chinh sai lệch Một chương (Chương 11) vơi tiêu dể "Giả mạo co thổ Bị Phát Hiện Được?” chương mang tinh cảnh báo M ột số cOng ty tiếp tục thành cơng việc che dấu bóp méo minh cách mà phát ^ thuật thơng thường phần tích ty số Họ tim cách che mắt chuyên gia kiểm toán hối lộ họ, bỏ di dOng quan trọng bảo vệ người dUng báo cáo tàí chinh Bằng cách dọc trường hợp nghiên cứu chương này, người dọc quan sát hành vi mà nhờ dó chun gia phân tích theo mùa vụ phát điểm nghi ngơ ChUng cUng dề cập dến nghiên cứu gần dây liên quan dến cằu từ bóp méo kết tài chinh mà giám dốc công ty thường dUng diện dàm với nhà dầu tư chuyên gia phân tích 12 PHÂN TlCH BÁO cAo TÀI CHlNH Vể kết cấu Phần tích Báo Cáo Tài Chinh người 'dọc không cảm thấy buộc phải dọc chương theo thứ tự mà chUng xếp Dê' giUp người muốn dọc phần sách, sách có phần tham khảo chéo chu thích thuật ngữ Thuật ngộ dược in dậm phần nội dung dược glả٤ thlch phần chu thích thuật ngữ Mặc du dọc khơng theo thứ tự phương pháp hiệu với số người, việc xếp thứ tự chương có tinh logic Trong Phần Một "Dọc Hiểu Báo Cáo Tài chinh.” chUng báo cáo tài chinh dơn giản thể híện tranh trung thực vể hiệu tài chinh cơng ty VÀ giải thích Phần tim hỉểu dộng phức tạp cOng ty phát hành cUng nhà quản ly họ Phần Hai "Các Báo Cáo Tài Chinh Cơ bản." tim hiểu chi tiết vể thông tin công bố bảng cân dối kê toán, báo cáo thu nhập báo cáo dOng tiển Khi tlm hiểu kỹ thuật ngữ giá trị thu nhập bắt dầu trở nên lẫn lộn xuất tóm tắt Ngay dOng tiền, khái niệm thường dược cho dể giải thích rõ la khơng thể bóp méo dã dược dUng dể thao tUng nhận thức nhà dầu tư nha cung cấp tin dụng Trong Phần Ba "Tim Hiểu Kỹ Về Lợi Nhuận." chUng nhẳm vào chất cốt lõi hệ thống tư chủ nghĩa Xem xét lợi nhuận cách kỹ lưỡng dẫ nhấn mạnh dến nh‫؛‬ếu cách thổi phồng lợi nhuận chi bịa dặt nội dung người dọc thấm nhuần chủ nghĩa hồi nghi lành mạnh cần thiết cho phần tích báo cáo tài chinh cách có hiệu ứ n g dụng chủ dề Phần Bốn “Dự báo Phân Tích Tỉ mỉ': Dối với phần tích tin dụng lẳn phân tích vốn cổ phẩn, phân tích hướng tương lai dược xem dầy hấp dẫn dựa kết khứ la không đủ co gỢi ý dể dự báo chinh xác có mổ xẻ trường hỢp dự phOng 520 P H Â N T Í C H B Á O C Á O T À I C H ÍÍN H dung giá thị trường công cụ tương đương cơng cụ giao dịch, m a tu re (trư ng th àn h ): Đối với sản phẩm, m ột công ty, m ột ngành, giai đoạn phát triển mà tỷ lệ tăng trưởng doanh số dương không cao tỷ lệ tăng trưởng chung kinh tế m icroeconom ic (kỉnh tế vi mơ): Nói đến phận nhỏ m ột nển kinh tế, m ột ngành, m ột doanh nghiệp cụ thể (xem thêm kinh tế vĩ mô) m ultiple (thừa số nhân): Đối với cổ phần thường, tỷ số giá cổ phiếu thu nhập mội cổ phiếu Tương tự, giá trả vụ thâu tóm xem thừa số nhân thu nhập, dòng tiền, EBITDA (xem) cơng ty bị mua multivariate (đa biến): Trong mơ hình định lượng, có đặc điểm sử dụng nhiều m ột nhân tố giải thích, net present value (giá trị thuần): Giá trị (xem) m ột dòng tiển vào tương lai, trừ giá trị m ột dòng tiền tương lai dòng tiền liên đới Giá trị hữu ích cho việc so sánh mức độ hấp đẫn hội đẩu tư khác nhau, thể ví dụ phẩn sau đầy Cả hai dự án đểu đòi hỏi vốn đầu tư 60 triệu $ năm đẩu tiên Dự án A tạo rnột dịng tiển cao hơn, khơng bị giảm dần vào năm sau Dự án B Giá trị lại năm 10 tốt Dự án A Dẫu vậy, Dự án B lại dự án đầu tư có khả sinh lợi cao hơn, sở giá trị cao (xem thêm tiên thực) nom inal dollar (tiền danh nghĩa): số tiền thể dạng giá trị ghi tờ tiển, không điều chỉnh cho ·thay đổi sức mua tính từ kỳ sở (xem thêm tiêh thực) 521 ằ ầ ể 522 _ P H Â N T Í C H B Á O C Á O T ÁI C H Í NJH operating leverage (địn bẩy hoạt động): (xem thêm đòn hẩy (hoạt dộng).) organic growth (tăng trưởng hữu cơ): gia tăng doanh thu thu nhập từc hoạt động kinh doanh hữu, nhờ thâu tóm sáp nhập payout ratio (tỷ lệ chi trả cổ tức): cổ tức cổ phẩn chia cho thu nhập cổ phần Trong lý thuyết tài chính, tỷ lệ chi trả cổ tức thấp (khơng phải buộc phải cắt giảm cổ tức cịng ty gặp khó khăn tài chính) thường xem dấu hiệu cơng ty có nhiều hội tái đẩu tư vào hoạt động kinh doanh với lợi nhuận hấp dẫn Ngược lại, tỷ lệ chi trả cổ tức cao lại phù hợp cho cơng ty có hội tái đâu tư Bằng cách phần phối phần lớn lợi nhuận cho cổ đông, công ty tạo điều kiện cho cổ đơng tìm kiếm lợi nhuận hấp dẫn từ hội đẩu tư nơi khác portfolio (danh mục đầu tư): M ột nhóm chứng khốn Trừ trường hỢp mà có lẽ khơng xảy tất chứng khóan danh mục tạo tỷ suất lợi nhuận giống hệt thời kỳ, m ột danh mục đầu tư thường mang lại tỷ suất sinh lợi ổn định so với chứng khoán riêng lẻ Sự ổn định tương đối giảm giá m ột số chứng khốn bù đắp tăng giá chứng khoán khác thời kỳ (xem đa dạng hóa) present value (giá trị tại); số mà, ghép lăi m ột lãi suất lãi suất chiết khấu (xem) đó, lũy kế tạo thành m ột giá trị cụ thể ngày xác định tương lai Ví dụ, để tính giá trị 500$, năm với lãi suất chiết khấu 7%, giải phương trình: F (1+r)" Tíiuầt ngữ với 523 F = Giá trị tương lai r = Lãi suất n = số kỳ p = giá trị Trong trường hợp này, 500$/(l,07)'١= 356,49$ (xem thêm dòng tiền chiết khấu, giá trị tương ỉai, giá thuần) pro foma (dự k iến ): mơ tả báo cáo tài xây dựng dựa những giả định định Ví dụ, công ty mua lại công ty khác vào năm tài chính, cơng ty đưa báo cáo thu nhập cho thấy dự kiến doanh số, chi phí lợi nhuận rịng công ty sau sáp nhập, giả định việc thầu tóm có hiệu lực kể từ đầu năm rationalization (hỢp lý hóa): quy trình cắt bỏ công suất dư thừa phận hiệu sản suất doanh nghiệp ngành, real dollar (tiền thực): số tiền thể dạng tương đương sức mua, so với kỳ gốc Ví dụ, vào cuối quý năm 2001, 500 $ (mệnh giá) tương đương 56,1% sức mua mà 500$ có kỳ gốc 1982 - 1984 Sự giá phản ánh lạm phát suốt giai đoạn Do vậy, giá trị thực 500$ vào tháng năm 2001 chi tương đương với 280,50 $ năm 1982 - 1984 Phép tính sử dụng loạt sức mua hàng tiêu dùng Cục Thống kê Lao động Mỹ cồng bố Xem website Cục www.bls.gov (xem thêm tiển danh nghĩa) reorganization proceedings (thủ tục tái tổ chức): thủ tục theo Chương 11 Luật phá sản cho phép công ty phá sản tiếp tục hoạt động, thay lý tái cấu trúc lại nỢ vay với mục đích đảm bảo khả tài tương lai 524 P H Â N T ÍC H B Á O C Á O TÀ I C H ỈN H reported earnings (thu nhập báo cáo): Lãi lỗ công ty m ột kỳ đó, thể báo cáo thu nhập Con số khác lợi ích thiệt hại kinh tế thực công ty cho kỳ trì hỗn ghi nhận khoản ảnh hưởng đến thu nhập, thay đổi phương pháp hạch toán kế toán, sai lệch thay đổi khoản dồn tích (phát sinh) thay đổi thực giá trị tài sản Chênh lệch thu nhập kinh tế thu nhập báo cáo phát sinh kiểu hạch tốn hàng tồn kho Ví dụ, theo phương pháp vào sau, trước (LIFO ), tài khoản hàng tổn kho cơng ty hạch tốn giá mua hàng hóa theo giá gốc mi-'.، m ột vài năm trước, (vi mục đích ghi sồ) khơng tính dến tác động lạm phát Khi mà biến động doanh thu buộc công ty phải ghi nhận lý hàng tồn kho cũ kỳ tại, doanh thu phản ánh giá trị có lạm phát (nên cao hơn), chi phí lại khơng Sự khơng phù hợp thường tạo biên lợi nhuận báo cáo lớn kỳ tại, thực tế lãi danh nghĩa (xem) lại lại lợi ích mà tích lũy từ kỳ trước sale-leaseback (hỢp đồng bán-thuê lại): giao dịch mà công ty bán tài sản thuê lại tài sản Do vậy, người thuê có tiển mặt đồng thời sử dụng tài sản M ột động khác giao dịch chênh lệch thuê' suất biên người cho thuê người thuê Lá chắn th chi phí khấu hao có giá trị cho bên trả thuế cao same-store sales (tăng trưởng doanh số cửa hàng): m ột tiêu đo lường tăng trưởng doanh thu cho m ột chuỗi bán lẻ, bao gồm gia tăng doanh số m ột quý năm so với kỳ so sánh trước, cho cửa hàng hoạt động hai kỳ Chỉ tiêu không gồm tăng trưởng doanh số mở thêm cửa hàng Thuâtnọữ 525 scale econom ies (xem ỉợi kink tê'theo quỵ mô) SEC ủ y ban chứng khoán Thị trường (xem) Securities and Exchange Commission (SEC) (ủ y ban Chứng khoán Thị trường - SEC): tổ chức thuộc phủ liên bang điều tiết việc phát hành giao dịch chứng khoán, hoạt động công ty đầu tư tổ chức tư vấn đầu tư, chuẩn mực cho lập báo cáo tài tổ chức phát hành chứng khốn, sensitivity analysis (phán tích độ nhạy): kiểm định tình giả định phân tích báo cáo tài Thơng thường, phân tích độ nhạy đánh giá tác động (trên thu nhập, dòng tiền, v.v.) giá trị biến xác định (doanh số, biên lợi nhuận, v.v.) thay đổi Trong dự báo tài chính, phân tích độ nhạy sử dụng để đo lường biến động số dự phóng mà xảy m ột giả định cho thấy lạc quan bi quan SFAS Báo cáo Chuẩn mực Kế toán Tài (Statement of Financial Accounting Standards) Việc lựa chọn văn quy định kế toán Hội đồng ch u ẩn mực Kế tốn Tài (xem) ban hành shakeout (chấn chỉnh): Một sụt giảm số lượng đối thủ cạnh tranh (do phá sản sấp nhập) thườngxảy ngành giai đoạn tăng tníởng nhanh bắt đầu chuyển sang giai đoạn trưởng thành Các nhân tố mà giúp cơng ty tồn giai đoạn bao gồm lợi huy động vốn mới, lợi kinh tế theo quy mơ (xem), có ban quản lý tốt short interest ratio (tỷ lệ bán khóng): tỷ số số cổ phiếu công ty mà bị bán khống, khối lượng giao dịch bình quần hàng ngày Một tỷ lệ cao cho thấy m ột kỳ vọng lớn sụt giảm giá cổ phiếu 526 P H Â N T ÍC H B Á O C Á O TÀ I C H ÍN H slack (dư thừa công suất): công suất sản xuất không sử dụng hết công ty Mặc dù thuật ngữ có nghĩa hiệu năng; ban quản trị cơng ty có chủ ý trì mức cơng suất dư thừa định Ví dụ, m ột cơng ty có lợi việc giữ lao động lành nghề giai đoạn khủng hoảng; thời điểm mà không sử dụng hết lực lượng lao động Khoản chi phí tiết kiệm sa thải nhân cơng khơng bù đắp chi phí tìm người có trình độ tương đương sau tình hình kinh doanh phát triển trở lại M ột ví dụ khác sàn giao dịch dự phịng cơng ty giao dịch chứng khốn hàng hóa Thiệt hại cho cơng ty sàn giao dịch bị hư hỏng thiên tai bất ổn dân lớn nhiểu so với chi phí phát sinh hệ thống dự phịng Standard error o f estỉmate (sai sổ chuẩn ước lượng): M ột tiêu đo lường phần bố quan sát phân tích hổi quy Theo thuật ngữ thống kê; sai số chuẩn ước lượng tương đương độ lệch chuẩn sai lệch theo chiều dọc tính từ đường ước lượng bình phương bé statutory tax rate (thuế suất theo quy định): tỷ lệ phẩn trăm thu nhập trước thuế mà ghi nhận thuế thu nhập toàn thu nhập báo cáo công ty phải chịu mức thuế suất luật liên bang quy định Sự chênh lệch thuế suất theo quy định thuế suất hiệu dụng (thuế suất thực phải nộp) nguyên nhân m iễn, hoãn chênh lệch thuê' suất Mỹ nước straight-Iine m ethod (phương pháp khấu hao đường thẳng): phương pháp khấu hao mà khấu trừ phần tài sản cho kỳ Trong kỳ có lạm phát, phương pháp khấu hao đường thẳng làm giảm tác động kinh tế thực tiêu dùng tài sản vốn Đó chi phí thay tài sản tăng theo giá trị danh nghĩa, số tiền cần thiết để bù đạp hao 77iW ،ifjigi7_ 527 mòn m ột thời kỳ gia tăng cao hon tỷ lệ khấu hao dựa giá mua gốc Trong tình, này, phương pháp khấu hao nhanh, phương pháp có giá trị khấu hao năm đầu cao năm sau, cho thấy phù hợp việc báo cáo chi phí subordinate debt ( nỢ hạng h a i): khoản vay toán sau nỢ cao cấp (senior debt) thar‫؛‬h lý Khi công ty phá sản, chủ nỢ hạng hai xem xét trả nỢ sau công ty trả hết cho nỢ cao cấp synergy (sựhợp lực): Sự gia tăng khả sinh lợi thâu tóm sáp nhập, so với khả sinh lợi riêng lẻ công ty liên quan Sự hỢp lực lợi thê kinh tế theo quy mô (xem) lợi kinh tế theo phạm vi (xem) tạo technical default (vỡ nỢ vê' mặt kỹ thuật): vỡ nỢ không trả lãi vmn gốc hạn mà thay vào vi phạm điều khoản hỢp đồng vay nỢ, ví dụ trì tỷ số thu nhập lãi vay tối thiểu, total enterprise value (tổng giá trị doanh nghiệp): Giá trị mà doanh nghiệp đạt đem doanh nghiệp bi bán, thường ước tính bội số doanh số, thu nhập EBITDA (xem) (Xem thêm vốn hóa thị trường) variable cost (biến phí): Chi phí tăng Ichi sản lượng sản suất tăng Ví dụ nguyên vật liệu, nhiên liệu, điện, tiền công working capital (vốn luán chuyển)‫ ؛‬tài sản ngắn hạn trừ nỢ ngắn hạn Vốn luân chuyển thường dùng m ột báo vể tính khoản, cẩn phải thận trọng diễn giải số Bản cân đối kế tốn m ột số cơng ty cổ phần có uy tín cao theo đánh giá tất phương pháp khác thường khơng có vốn ln chuyển (hoặc chí vốn ln chuyển ầm) Các cơng ty quản lý hàng tổn 528 P H Â N T ÍC H B Á O C Á O TÀ I C H ÍN H kho cách chặt chẽ tận dụng điều khoản rộng rãi nhà cung cấp tín dụng thương mại kỳ tốn dài hơn, mà thường xuyên có số dư phải trả người bán cao trường hỢp này, không bị đe dọa khoản hàm ý việc nỢ nhiều tài sản chấm dứt chu kỳ kinh doanh CAC C N TRINH DA CdNG BO SACH Browne, Lynn E., and Eric S Rosengren (Eds.) Jhe Merger Boom: Proceedings of a Conference Held in October 1987 Boston: Federal Reserve Bank of Boston, 1988 Fabozzi, Frank J., and T Dessa Fabozzi (Eds.) The Handbook of Fixed Income Securities, 4th ed Burr Ridge, IL: Irwin, 1995 Fridson, Martin S High Yield Bonds: Identifying Value and Assessing Risk of Specidative-Grade Securities Chicago: Probus, 1989 Gitman, Lawrence J Principles of Managerial Finance, 7th ed New York: Harper-‫؛‬Collins, 1994 Hale, Roger H Credit Analysis: A Complete Guide New York: John Wiley & Sons, 1983 Levine, Sumner N (Ed.) Handbook of Turnaround & Bankruptcy Investing New York: Harper & Row, 1991 Maginn, John L., and Donald L Tuttle (Eds.) Managing Investment Portfolios: A Dynamic Process, 2nd ed Boston: Warren, Gorham & Lamont, 1989 529 530 p h A n T lC H bAo cAo tAi C H fN H Malonis,Jane A (Ed.) Encyclopedia ofBusiness, 2nd ed Detroit: Gale, 1999 McConnell, Campbell R Economics: Principles, Problems and Policies, lOth ed New York: McGraw-Hill, 1987 Mosteller, Frederick, Robert K E Rourke, and George B I m a s Jr Probability with StatisticalApplications, 2nd ed Reading, MA: Addison-Wesley, 1970 Moyer, Stephen DistressedDebtAnalysis: Strategiesfor Speculative Investors Ft Lauderdale, FL:J Ross Publishing, 2004 Pass, Christopher, B ^ a n Lowes, Leslie Davis, and Sidn‫؛‬y j Kronish (Eds.) I HarperCollins Dictionary ofEcononics New York: HarperCollins, 1991 Prochnow Herbert V (Ed.) Bank Credit New York: H a rp r & Row 1981 levWy, Y u r k ¥v Investment Analysis and Portfolio Managervent, 3rd ed Orlando, FL: Dryden, 1989 Roe, MarkJ Bankruptcy and Corporate Reorganization: Legaiand Financial Materials, 2nd ed New York: The Foundation Press Siegel, Joel G., andjae K Shim Dictionary ofAccounting Terms New York: Barron's, 1987 Standard&PoorsMunicipalFinance Criteria NewYork: Standard & Poor's, 1989 c White, Gerald !., and Ashwinpaul Sondhi (Eds.) ZFA Readings in Financial Statement Analysis Charlotteshlle, VA: Institute of Chartered Financial Analysts, 1985 ٠٠ ■ VỂ CÁC l É i Ả M artin Fridson^ Chun gia Chiến lược Tín dụng Tồn Cẩu Công ty BNP Paribas Investment Partners Trên 25 năm làm việc cho công ty môi giới Salomon Brothers; Morgan Stanley, Merrill Lynch; ông trở nên nồi tiếng lĩnh vực chiến lược đầu tư phân tích tín dụng vể tính sáng tạo Trong suốt năm cuối làm công việc này, người tham gia khảo sát Các Tổ chức Đầu tư - Toàn Chầu Mỹ (Institutional Investor All-America) xếp Fridson vị trí số chiến lược đẩu tư trái phiếu lợi suất cao Fridson Chủ tịch Hiệp Hội Các Chuyên Gia Phân tích Tài Sản Thu nhập Cố định (Fixed Income Analysts Society); người đứng đầu Hiệp Hội Nghiên cứu Quàn Trị Đầu Tư (Association for Investment Management and Research) (hiện Viện CFA); Giám đốc Hiệp Hội Các Chuyên Gia Phân tích Chứng Khốn New York (New York Society of Security Analysis) Kể từ năm 1989, ông biên tập viên vế sách Financial Analysts Journal Tờ New York Times mô tả Fridson “một chuyên gia phán tích sầu sắc chín chắn Wall Street.” Investment Dealers Digest gọi ơng “có lẽ người tiếng giới lợi suất cao” Vào năm 2000; Fridson trở thành người trẻ tuổi đưỢc đưa vào Nhà Danh Vọng Chuyên Gia Phân tích Tài sản Có Thu nhập Cố định (Fixed Income Analysts Hall of Fame) Năm 2002, Hiệp Hội Quản Trị Tài Chính (The Financial 531 532 P H Â N T ÍC H B Á O C Á O TÀ I c h ìn h Management Association) trao tặng ông danh hiệu Nhà quàn Trị Tài Chính Năm (Financial Executive of the Year) Fridson tác giả sáu sách đầu tư kinh tế trị Tờ Boston Globe nói sách Unwarranted Instrusions: The Case Against Government Intervention in the Marketplace (2006), nên đề cử vào danh sách sách kinh doanh hay thập niên Một nghiên cứu dựa 16 tạp chí cốt lõi xếp hạng Fridson m ột 10 tác giả tài có tác phẩm phổ biến rộng rãi thời kỳ 1990 - 2001 Các cơng trình ơng xuất Barron's, the Financial Times, WJJ com Ơng người đóng góp thường xuyên cho mục Intelligent Investing and Credit Management trang Forbes.com, khách mời thường xuyên kênh CBNC, Bloomberg, Consuelo Mack WealthTrack PBS Fridson nhận Cử nhân hạng ưu Đại học Harvard (Harvard College), Thạc sỹ Quản trị Kinh doanh Trường Kinh Doanh Harvard (Harvard Business School) F ernando Alvarez (Tiến sỹ Trường Đại học New York) giáo viên thỉnh giảng Tài Chính Kinh tế học Trường Sau Đại học vể Quản trị Đại học Columbia Tại đây, ông giảng mơn Tài Chính Kinh doanh (Entreupreueship Finance) Từ năm 2003 đến năm 2008, ơng Phó giáo sư Khoa Kinh tế học Tài chính, đồng thời Giám đốc Các Chương trình Kinh doanh Trường Kinh doanh Rudgers, Newark New Brunswick, ô n g giảng dạy Trường Kinh doanh Stem Đại học New York, nơi ơng Phó Giáo Sư hướng dẫn thực tập Khả Sáng tạo Kinh doanh khoảng thời gian 1998-2003, Đại học Babson Wellesley, MA, nơi ơng TrỢ giảng mơn Tài từ năm 1992 đến năm 1996 n g trở thành Phó Giáo sư Tài thỉnh giảng Rutgers từ năm 1996 đến năm 1998 Ông giảng dạy Quản trị Tài Chính, Tài Chính Dài Hạn với trọng tâm Giá Trị Của Cổ Đông / Giá Trị Kinh Tế Gia Tăng, Qụản Lý Dịng Tiển Tài Chính Ngắn Hạn, Phân Tích Tài Sản Vêcáctácợiả 533 Thu Nhập Cố Định, Đầu Tư, Phân Tích Báo Cáo Tài Chinh Và Phàn Tích Và Quản Lý Danh Mụo Dẩu Tư n g đả thana gia Chương trinh Đánh giá Các Chuyốn gia Phần Tích Tài Chinh CO Chứng Chỉ Shulman (Shulman Certified Financial Analysts Review Program) Ở Boston, ông cUng dạy khOa học vể kỹ thuật tài chinh ITESM thuộc Trường Sau Dại Học vể ^ ả n trị Mexico City Giáo sư Alvarez có kỹ sư Xây dựng trường Dại học Nebraska Lincoln Lĩnh vực nghiên cứu chinh giáo sư Alvarez bao gồm tăng trưởng công ty kinh doanh, tài trỢ cho giai đoạn khởi tăng trưởng, tương tác chiến lược dẩu tư, phân tích báo cáo tài chinh, mơ hlnh định giá định kinh doanh Tác phẩm ông bao gồm quản trị dOng tiển tạo từ thay dổi nhu cẩu vốn luân chuyển, cấu dOng tiền hậu IPO, nguồn sử dụng nguồn vốn các cOng ty kinh doanh Nghiên cứu ông dã dược tài trỢ Quỹ MacArthur, Quỹ Kaufman, u.s Trust Bank ofBoston, Ngần hàng Wells Fargo Ồng la dồng tác giả, với Martin Fridson, phiên thứ tư Phân Tích Báo Cáo Tài Chinh: Hướng Dẫn cho Những Chuỵên Gia Hành Nghề (John Wiley Sons, 2011) n g dã dOng góp chương lập kế hoạch kinh doanh cho Next Generation Business Handbook (John Wiley & Sons, 2004), nơi ông da dược cOng nhận 50 nhà lẵnh dạo tư tưởng tương lai Từ năm 1999 dến 2003, ỏng thành viên Ban Tư vấn Phíên Thường niêiĩ vể Kinh doanh McGraw-Hill (macGrawHill’s Annual Editions in Entrepreneursliip) Giáo sư Alvarez dã viết hướng dẫn 50 tinh, hướng dẫn kỹ thuật dưỢc phát triển cho mục dích thảo luận lớp khOa học kinh doanh phân tích dOng tiền PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH HƯỚNG DẪ N T H ự C H À N H Martin Fridson Fernando Alvarez CHỊU TRÁCH NHIỆM XUẤT BẢN PGS.TS Nguyễn Ngọc Định Biên Tập TS Lê Đ ạt Chí Sửa in Thê' Giới Sách Hay Trình bày nội dung Lê Phúc Tuyền Trình bày bìa Lê PhúcThụy NHÀ XUẤT BẢN KINH TẾTP H ổ CHÍ MINH 279 NguýễnTri Phương, Phường 5, Quận 10, TP Hồ Chí Minh Email: nxb@ueh.edu.vn Website: w w w nxbkinhte.vn / www.nxb.ueh.edu.vn Liên Kết xuất CÔNG TY CỔ PHÂN THẾ GIỚI SACH HAY Số 353/27 Nguyễn Duy Dương, Phường 4, Quận 10, TP Hồ Chí Minh Tel: (+84.8) 39 271 208 - Fax; (+84.8) 39 628 546 E-mail: info@thegioisachhay.com - Website: www.thegioisachhay.com In 3.000 cuốn, khổ 16 X 24 cm, Công ty TNHH IN 'TM - DV Bình Nguyên Phát Số đăng ký KHXB: 599 - 2013/CXB/09 - 05/KTTPHCM QĐXB số: 14/QĐ NXBKTTPHCM In xong nộp lưu chiểu Quý III năm 2013 ... phần tích báo cáo tài chinh cách có hiệu ứ n g dụng chủ dề Phần Bốn “Dự báo Phân Tích Tỉ mỉ': Dối với phần tích tin dụng lẳn phân tích vốn cổ phẩn, phân tích hướng tương lai dược xem dầy hấp dẫn. .. phóng đại kết tài cơng ty Với lý đó, người sử dụng báo cáo tài lấy số đưỢc trình bày báo cáo cơng ty vi lợi ích đưa báo cáo thực M ột thực tế phũ phàng bác bỏ lập luận báo cáo tài khơng phải.. .MARTIN FRIDSON FERNANDO ALVAREZ PHÂN TlCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Hướng dẫn thực hành Biên dịch Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị U yên Uyên Lê Đạt