slide quản trị tài chính quản lý tỷ giá hối đoái

Chương 2: Quản trị rủi ro tỷ giá hối đoái ThS Kim Huong Trang, Khoa Tài –Ngân hàng Trường đại học Ngoại Thương Email: kimhuongtrang@gmail.com Mục tiêu học tập Sau lên lớp đọc tài liệu tham khảo, bạn có thể::  Giải thích kỹ thuật dự đoán tỷ giá hối đoái phổ biến  Biết loại rủi ro tỷ giá hối đoái  Hiểu cách thức quản trị loại rủi ro tỷ giá hối đối Nội dung Dự đoán tỷ giá hối đoái Quản trị rủi ro giao dịch Quản trị rủi ro hoạt động Quản trị rủi ro kế toán CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài liệu tham khảo  Madura, Jeff (2009), “International Financial Management”, 10th edition, ISBN-10: 0324568193, ISBN-13: 9780324568196, Cengage Learning Business Press Chương (p273) Chương 10 (p303) Chương 11 (p333) Chương 12 (p373) I- Dự đốn tỷ giá hối đối 1- Lợi ích dự đoán tỷ giá hối đoái  Quyết định bảo hiểm rủi ro  Có thể định dự đoán giá trị đồng ngoại tệ  Quyết định đầu tư ngắn hạn  Vay vốn ngắn hạn ngoại tệ  Đầu tư ngắn hạn ngoại tệ  Quyết định quản trị ngân qũy  Dịng tiền dự án đầu tư nước ngồi bị ảnh hưởng rủi ro tỷ giá I- Dự đốn tỷ giá hối đối 1- Lợi ích dự đoán tỷ giá hối đoái  Đánh giá nguồn thu nhập  Việc tái đầu tư nước chuyển lợi nhuận trụ sở bị ảnh hưởng dự đoán tỷ giá hối đoái  Huy động nguồn vốn dài hạn  Chi phí phát hành trái phiếu ngoại tệ địi hỏi phải dự đoán tỷ giá hối đoái CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt I- Dự đoán tỷ giá hối đoái 2- Kỹ thuật dự đốn tỷ giá hối đối 2.1- Phân tích kỹ thuật 2.2- Phân tích 2.3- Phân tích dự vào thị trường 2.4- Phân tích hỗn hợp 2.1- Phân tích kỹ thuật Kỹ thuật sử dụng số liệu tỷ giá hối đoái khứ để dự báo giá trị tương lai Hạn chế phân tích kỹ thuật  Tập trung vào tương lai gần  Hiếm cung cấp điểm dự báo chuỗi giá trị có tương lai  Mơ hình phân tích kỹ thuật có kết tốt giai đoạn không mang lại kết tốt giai đoạn khác 2.2- Phân tích  Kỹ thuật dự vào mối quan hệ yếu tố kinh tế tỷ giá hối đoái  Sử dụng phân tích độ nhạy để giải thích khơng chắn cách xem xét nhiều kết  Sử dụng PPP cho phân tích cách dự đoán chênh lệch lạm phát hai quốc gia CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 2.2- Phân tích Hạn chế phân tích bản:  Thời gian tác động số yếu tố không xác định  Một số yếu tố khó dự đốn  Một số yếu tố khơng lượng hóa cách dễ dàng  Hệ số hồi quy khơng thay đổi 10 2.3- Phân tích dựa vào thị trường Kỹ thuật dự đoán tỷ giá hối đoái từ số thị trường, thường dựa vào Tỷ giá giao ngay, Tỷ giá kỳ hạn 11 2.3- Phân tích dựa vào thị trường  Sử dụng tỷ giá giao để dự đoán tỷ giá giao tương lai  Tỷ giá giao phản ảnh kỳ vọng thị trường tỷ giá giao tương lai gần  Kỳ vọng đồng tiền lên giá  Kỳ vọng đồng tiền giảm giá 12 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 2.3- Phân tích dựa vào thị trường  Sử dụng tỷ giá kỳ hạn để dự đoán tỷ giá giao tương lai E ( e)  p  S  E ( e)  F where E(e)  expected percentage change in the exchange rate p  percentage by which the forward rate (F) exceeds the spot rate (S) 13 2.3- Phân tích dựa vào thị trường  Sử dụng tỷ giá kỳ hạn  Tỷ giá kỳ hạn phản ánh lãi suất danh nghĩa (tỷ giá lạm phát dự kiến) hai quốc gia   Ngang giá lãi suất  Hiệu ứng Fisher quốc tế Đối với tiền tệ quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao tỷ giá kỳ hạn mang lại dự đốn xác so với tỷ giá giao 14 2.3- Phân tích dựa vào thị trường  Hạn chế phân tích dựa vào thị trường  Chênh lệch lãi suất (lạm phát dự kiến) khơng có ảnh hưởng thời gian ngắn  Trong số trường hợp, chênh lệch lãi suất khơng có ảnh hưởng dài hạn  Nếu lãi suất nước ngồi lãi suất nước, tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao có dự đoán tỷ giá giống 15 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 2.4- Phân tích hỗn hợp Kết hợp số kỹ thuật phân tích Kết phân tích hỗn hợp bình quân trọng số kỹ thuật phân tích khác 16 I- Dự đốn tỷ giá hối đoái 3- Đánh giá kết dự đoán tỷ giá hối đối 3.1- Sai sót dự đốn 3.2- Kiểm định thống kê độ lệch dự đoán 3.3- Đánh giá kết dự đoán biểu đồ 3.4- Dự đốn dựa vào tính hiệu thị trường 3.5- Các phương pháp dự đoán biến động tỷ giá hối đối 17 3.1- Dự đốn sai sót Đo lường sai sót Giá trị tuyệt đối sai sót = (giá trị dự đoán – giá trị thực) / giá trị thực Lỗi dự đoán khoảng thời gian Lỗi dự đoán theo giai đoạn Lỗi dự đoán loại tiền tệ Độ lệch dự đoán 18 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 3.2- Kiểm định thống kê độ lệch dự đoán Phương pháp phổ biến để kiểm định thống kê độ lệch: St  a0  a1 Ft 1  t where St  spot rate at time t Ft 1  forward rate at time t -  t  error term a0  intercept a1  regression coefficien t 19 3.3- Đánh giá kết dự đoán biểu đồ Dùng biểu đồ để so sánh kết dự đoán kết thực tế giai đoạn khác 20 3.4- Dự đốn dự vào tính hiệu thị trường  Weak-form efficiency: Thông tin tỷ giá khứ phản ánh tỷ giá ngày hôm không hữu ích cho việc dự đoán  Semi strong-form efficiency: Tất thơng tin cơng có liên quan phản ánh tỷ giá ngày hôm  Strong-form efficiency: tất thông tin công riêng phản tỷ giá ngày hôm 21 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 3.5- Các phương pháp dự đoán biến động tỷ giá Sử dụng mức độ biến động Sử dụng xu hướng biến động lịch sử Độ lệch chuẩn 22 II- Quản trị rủi ro giao dịch 1- Khái niệm rủi ro giao dịch Rủi ro giao dịch gì??? 23 Rủi ro giao dịch nhạy cảm giao dịch hợp đồng ngoại tệ công ty biến động tỷ giá hối đối Hình 1: Rủi ro giao dịch Thời gian kiện t1 t2 Người bán yết giá hàng hóa ngoại tệ t3 Người mua đặt hàng cố định với giá chào t1 Rủi ro chào hàng Thời gian từ chào hàng Cho đến ký kết Được hợp đồng Rủi ro đơn hàng chưa toán Thời gian thực Đơn đặt hàng sau Khi ký hợp 1-24đồng CuuDuongThanCong.com t4 Người bán giao hàng làm hóa đơn Cho người nhập (trở thành A/R) Người mua toán A/R theo tiền tệ Đã yết t1 Rủi ro Thanh toán Thời gian từ giao hàng chođến toán thực https://fb.com/tailieudientucntt II- Quản trị rủi ro giao dịch 2- Đo lường rủi ro giao dịch 2.1- Đo lường dòng tiền ròng theo loại tiền tệ MNC cần hợp dòng tiền chảy vào dòng tiền chảy ròng tất chi nhánh, công ty theo loại tiền tệ Đo lường rủi ro danh mục tiền tệ    p  Wx2 x2  Wy2 y2  2WxWy x y CORRxy W  proportionof portfolio value in currency x or y σ  standard deviation of percentage changes in currency x or y CORR  correlatio n coefficien t of percentage changes in currencies x and y 25 2.1- Đo lường dòng tiền ròng theo tiền tệ Rủi ro danh mục tiền tệ MNC phụ thuộc:  Đo lường biến động tiền tệ  Sự biến động tiền tệ theo thời gian  Đo lường tương quan hai tiền tệ  Áp dụng tương quan tiền tệ vào dòng tiền ròng  Tương quan tiền tệ theo thời gian 26 2.2- Rủi ro giao dịch dựa giá trị rủi ro (VaR)  Đo lường mức thiệt hại tối đa ngày MNC dựa giá trị tiền tệ bị ảnh hưởng rủi ro biến động tỷ giá hối đoái  Các nhân tố ảnh hưởng đến thiệt hại tối đa ngày:  Tỷ lệ thay đổi dự kiến tỷ giá hối đoái vào ngày  Khoảng tin cạy sử dụng  Độ lệch chuẩn tỷ lệ phần trăm thay đổi tiền tệ theo ngày 27 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 2.2- Rủi ro giao dịch dựa giá trị rủi ro (VaR) Sử dụng phương pháp giá trị rủi ro  Ứng dụng VaR vào khoảng thời gian dài  Ứng dụng VaR danh mục tiền tệ  Đo lường VaR dự liệu điện tử  Hạn chế VaR  Giả định phân bố biến động tỷ giá phân bố thông thường  Giả định biến động tỷ giá không thay đổi theo thời gian 28 3- Các biện pháp quản trị rủi ro giao dịch 3.1- Quản trị rủi ro khoản phải trả 3.2- Quản trị rủi ro khoản phải thu 3.3- Các chiến lược quản trị rủi ro 3.3- Quản trị rủi ro giao dịch dài hạn 3.4- Các biện pháp quản trị rủi ro khác 29 3.1- Quản trị rủi ro khoản phải trả  Quản trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai cho phép MNC ấn định mức tỷ MNC mua số lượng ngoại tệ tương lai  Quản trị thị trường tiền tệ sử dụng trạng thái thị trường tiền tệ để đảm bảo khoản phải trả tương lai  Quản trị hợp đồng quyền chọn mua khoản phải trả cho phép MNC có quyền mua số lượng ngoại tệ định mức tỷ giá hối đoái thỏa thuận trước 30 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 10 3.1- Quản trị rủi ro khoản phải trả Chi phí hợp đồng quyền chọn mua   Dựa vào đồ thị dự phòng (contingency graph)  Ưu điểm: đem lại quản trị hiệu  Nhược điểm: phải trả phí quyền chọn Dựa vào dự đốn tiền tệ  MNC dự đốn tỷ giá giao để tính tốn chi phí quản trị rủi ro hợp đồng quyền chọn mua xác 31 Hình 2: Đồ thị dự phòng quản trị rủi ro khoản phải trả hợp đồng quyền chọn mua 32 3.1- Quản trị rủi ro khoản phải trả Biện pháp tối ưu quản trị rủi ro khoản phải trả  Lựa chọn biện pháp quản trị rủi ro tối ưu cách:  Xem xét thích sử dụng hợp đồng kỳ hạn hay tương lai  Cân nhắc quản trị rủi ro thị trường tiền tệ với hợp đồng kỳ hạn/tương lai sở so sánh chi phí  33 Đánh giá tính khả thi hợp đồng quyền chọn mua ngoại tệ dựa dịng tiền ước tính CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 11 3.1- Quản trị rủi ro khoản phải trả Biện pháp tối ưu quản trị rủi ro khoản phải trả  Lựa chọn biện pháp phòng ngừa rủi ro tối ưu so với biện pháp khơng phịng ngừa khoản phải trả  Đánh giá định quản trị cách dự tính chi phí quản trị rủi ro khoản phải trả thực tế so với biện pháp khơng phịng ngừa 34 Hình 3: Biểu đồ so sánh biện pháp quản trị rủi ro khoản phải trả 35 3.2- Quản trị rủi ro khoản phải thu  Quản trị hợp đồng kỳ hạn tương lai cho phép MNC ấn định tỷ giá hối đối mà MNC bán số lượng tiền tệ tương lai  Quản trị thị trường tiền tệ việc vay đồng tiền nhận tương lai sử dụng khoản phải thu để chi trả cho khoản vay  Quản trị hợp đồng quyền chọn bán khoản phải thu cho phép người mua hợp đồng có quyền bán số lượng tiền tệ theo mức giá thực vào ngày đáo hạn xác định 36 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 12 3.2- Quản trị rủi ro khoản phải thu Chi phí hợp đồng quyền chọn bán Dựa vào đồ thị dự phòng   Ưu điểm: đem lại biện pháp quản trị hiệu  Nhược điểm: phải trả phí quyền chọn Dựa vào dự đoán tiền tệ   MNC dự đốn tiền tệ để tính tốn xác dòng tiền nhận quản trị rủi ro hợp đồng quyền chọn bán 37 Hình 4: Đồ thị dự phòng để quản trị rủi ro khoản phải thu hợp đồng quyền chọn bán 38 3.2- Quản trị rủi ro khoản phải thu Biện pháp tối ưu quản trị rủi ro khoản phải trả  Lựa chọn biện pháp quản trị rủi ro tối ưu cách:  Xem xét thích sử dụng hợp đồng kỳ hạn hay tương lai  Cân nhắc quản trị rủi ro thị trường tiền tệ với hợp đồng kỳ hạn/tương lai sở so sánh chi phí  Đánh giá tính khả thi hợp đồng quyền chọn bán ngoại tệ dựa dịng tiền ước tính 39 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 13 3.2- Quản trị rủi ro khoản phải thu Biện pháp tối ưu quản trị rủi ro khoản phải trả  Lựa chọn biện pháp phòng ngừa rủi ro tối ưu so với biện pháp khơng phịng ngừa khoản phải thu  Đánh giá định quản trị cách dự tính chi phí quản trị rủi ro khoản phải thu thực tế so với chi phí khoản phải trả khơng phịng ngừa rủi ro 40 3.3- Chính sách quản trị rủi ro Các sách quản trị:  Phịng ngừa hầu hết rủi ro  Khơng phịng ngừa rủi ro  Phịng ngừa có lựa chọn 41 3.3- Chính sách quản trị rủi ro Hạn chế phòng ngừa  Hạn chế phòng ngừa với số lượng tiền tệ không chắn  Hạn chế phòng ngừa ngắn hạn lặp lặp lại 42 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 14 Hình 5: Minh họa phịng ngừa lặp lặp lại khoản phải trả ngoại tệ ngoại tệ lên giá 43 43 Hình 6: Phịng ngừa rủi ro khoản phải trả dài hạn ngoại tệ lên giá 44 3.4- Phòng ngừa rủi ro giao dịch dài hạn  Hợp đồng kỳ hạn dài hạn: lên tới năm  Khoản vay song song:  Hai bên trao đổi tiền tệ với cam kết trao đổi lại tiền tệ theo mức tỷ giá xác định vào thời điểm tương lai 45 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 15 3.5- Các biện pháp quản trị rủi ro khác  Trả sớm trả chậm: điều chỉnh thời gian toán giải ngân theo kỳ vọng biến động tiền tệ tương lai  Quản trị chéo: quản trị cách sử dụng tiền tệ đại diện cho đồng tiền mà MNC có rủi ro tỷ giá  Đa dạng hóa đồng tiền: giảm thiểu rủi ro cách đa dạng hóa kinh doanh nhiều quốc gia khác 46 III- Quản trị rủi ro hoạt động 1- Định nghĩa Rủi ro hoạt động nhạy cảm dịng vốn cơng ty biến động tỷ giá hối đối Rủi ro hoạt động bắt nguồn từ:  Rủi ro đồng nội tệ lên giá  Rủi ro đồng nội tệ giảm giá 47 2- Đo lường rủi ro hoạt động Sử dụng phân tích độ nhạy Sử dụng phân tích hồi quy PCFt  a0  a1et  t where PCFt  percentage change in inflation - adjusted cash flows measured in home currency et  percentage change in direct exchange rate t  random error term a0  intercept a1  slope coefficien t 48 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 16 3- Các biện pháp quản trị rủi ro hoạt động 3.1- Tái cấu trúc để giảm rủi ro hoạt động  Là việc dịch chuyển nguồn tạo chi phí doanh thu sang địa điểm khác nhằm làm cho dòng tiền ngoại tệ chảy vào phù hợp với dòng tiền ngoại tệ chảy  Tái cấu trúc hoạt động MNC phụ thuộc vào hình thức rủi ro  Doanh thu nhạy cảm với thay đổi tỷ giá hối đoái chi phí  Chi phí nhạy cảm với thay đổi tỷ giá hối đoái doanh thu 49 3.1- Tái cấu trúc để giảm rủi ro hoạt động Các vấn đề liên quan đến định tái cấu trúc  Cơng ty có nên cố gắng tăng giảm doanh thu thị trường nước cũ?  Cơng ty có nên tăng giảm phụ thuộc vào nhà cung cấp nước ngồi?  Cơng ty có nên xây dựng hay dỡ bỏ sở sản xuất nước ngồi?  Cơng ty có nên tăng hay giảm khoản vay ngoại tệ? 50 Hình 7: Phịng ngừa rủi ro hoạt động 51 51 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 17 3.2- Một trường hợp quản trị rủi ro hoạt động Công ty Savor, công ty Mỹ có rủi ro với Euro Đánh giá rủi ro hoạt động: Đánh giá mối quan hệ biến động Euro với dòng tiền sở sản xuất quý gần  Đánh giá rủi ro cơng ty mơ hình phân tích hồi quy  Xác định nguồn gốc rủi ro sở sản xuất 52 3.2- Một trường hợp quản trị rủi ro hoạt động Công ty Savor, cơng ty Mỹ có rủi ro với Euro Các chiến lược để phịng ngừa rủi ro hoạt động:  Chính sách giá  Phịng ngừa với hợp đồng kỳ hạn  Mua nguyên liệu từ nước  Tài trợ với nguồn vốn nước ngồi  Rà sốt hoạt động sở sản xuất khác 53 3.2- Một trường hợp quản trị rủi ro hoạt động Công ty Savor, công ty Mỹ có rủi ro với Euro Quyết định quản trị Savor:  Hướng dẫn sở sản xuất khác tài trợ Euro Hạn chế chiến lược quản trị tối ưu Savor:  Có thể xác định ảnh hưởng biến động Euro dịng tiền chảy Savor, khó xác định dòng tiền chảy vào 54 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 18 3.3- Quản trị rủi ro với tài sản cố định  Quản trị việc bán tài sản cố định cách: o Sử dụng hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ dài hạn o Tạo khoản nợ đồng tiền mà phù hợp với giá trị kỳ vọng tài sản tương lai  Hạn chế quản trị bán tài sản cố định: o MNC khơng biết ngày cơng ty bán tài sản o MNC khơng biết giá nội tệ mà họ bán tài sản 55 III- Quản trị rủi ro kế toán 1- Định nghĩa Rủi ro báo cáo tài MNC biến động tỷ giá hối đoái rủi ro kế toán Rủi ro kế tốn có xảy khơng?  Trên giác độ dịng tiền  Trên giác độ giá cổ phiếu 56 III- Quản trị rủi ro kế toán 2- Các nhân tố rủi ro kế toán  Tỷ trọng hoạt động kinh doanh chi nhánh nước thực  Địa điểm hoạt động chi nhánh nước ngồi  Phương pháp kế tốn mà MNC sử dụng 57 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 19 3- Kỹ thuật phòng ngừa rủi ro kế toán  Rủi ro kế toán xảy MNC chuyển liệu tài chi nhánh sang đồng nội tệ báo cáo tài hợp  Quản trị rủi ro hợp đồng kỳ hạn  Hạn chế quản trị rủi ro kế tốn: 58  Khơng dự đốn xác thu nhập  Khơng có đủ hợp đồng kỳ hạn cho số loại tiền tệ  Những sai biệt kế toán  Làm tăng rủi ro giao dịch _THE END_ 59 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 20 ... dự đốn tỷ giá hối đoái từ số thị trường, thường dựa vào Tỷ giá giao ngay, Tỷ giá kỳ hạn 11 2.3- Phân tích dựa vào thị trường  Sử dụng tỷ giá giao để dự đoán tỷ giá giao tương lai  Tỷ giá giao... hạn ngoại tệ  Quyết định quản trị ngân qũy  Dòng tiền dự án đầu tư nước bị ảnh hưởng rủi ro tỷ giá I- Dự đoán tỷ giá hối đối 1- Lợi ích dự đốn tỷ giá hối đoái  Đánh giá nguồn thu nhập  Việc... Các phương pháp dự đoán biến động tỷ giá hối đoái 17 3.1- Dự đốn sai sót Đo lường sai sót Giá trị tuyệt đối sai sót = (giá trị dự đoán – giá trị thực) / giá trị thực Lỗi dự đoán khoảng thời gian