Luận án tiến sĩ cơ cấu nguồn vốn của các doanh nghiệp thương mại dầu khí tại việt nam

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng tơi Các số liệu, thơng tin trình bày luận án đảm bảo tính xác, tin cậy, trung thực có nguồn gốc rõ ràng Kết nghiên cứu luận án chưa công bố cơng trình nghiên cứu khoa học khác Tác giả luận án Nguyễn Tiến Đức i MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT V DANH MỤC BẢNG VII DANH MỤC SƠ ĐỒ IX LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 21 1.1 NGUỒN VỐN CỦA DN 21 1.1.1 Khái niệm nguồn vốn DN 21 1.1.2 Phân loại nguồn vốn DN 21 1.2 CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DN 27 1.2.1 Khái niệm cấu nguồn vốn DN 27 1.2.2 Hệ thống tiêu phản ánh cấu nguồn vốn DN 30 1.2.3 Một số lý thuyết cấu nguồn vốn DN 33 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng tới cấu nguồn vốn DN 43 1.2.5 Tác động cấu nguồn vốn đến hoạt động SXKD DN 50 1.2.6 Nguyên tắc hoạch định cấu nguồn vốn DN 58 1.3 KINH NGHIỆM HOẠCH ĐỊNH CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC CHO DN THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 61 1.3.1 Cơ cấu nguồn vốn số DN thương mại dầu khí 61 1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho DN thương mại dầu khí Việt Nam 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 73 2.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC DN THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 73 ii 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển lĩnh vực thương mại dầu khí Việt Nam 73 2.1.2 Đặc điểm HĐKD DN thương mại dầu khí Việt Nam 76 2.1.3 Tổng quan mẫu nghiên cứu 80 2.1.4 Khái quát tình hình hoạt động DN thương mại dầu khí Việt Nam 83 2.2 THỰC TRẠNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DN THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 91 2.2.1 Cơ cấu nguồn vốn theo quan hệ sở hữu 91 2.2.2 Cơ cấu nguồn vốn theo thời gian huy động sử dụng vốn 100 2.2.3 Cơ cấu nguồn vốn theo phạm vi huy động vốn 102 2.3 KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI CƠ CẤU NGUỒN VỐN VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU NGUỒN VỐN TỚI HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DN THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ VIỆT NAM 104 2.3.1 Ảnh hưởng nhân tố tới cấu nguồn vốn DN thương mại dầu khí Việt Nam 105 2.3.2 Tác động cấu nguồn vốn tới HĐKD DN thương mại dầu khí Việt Nam 112 2.4 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DN THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 131 2.4.1 Những kết đạt 131 2.4.2 Những hạn chế nguyên nhân hạn chế 133 KẾT LUẬN CHƯƠNG 139 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ VIỆT NAM 140 3.1 BỐI CẢNH KINH TẾ XÃ HỘI VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN LĨNH VỰC THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 140 3.1.1 Bối cảnh kinh tế vĩ mô giai đoạn 2020 - 2030 140 iii 3.1.2 Định hướng phát triển lĩnh vực thương mại dầu khí giai đoạn 2020 - 2030 144 3.2 QUAN ĐIỂM HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THƯƠNG MẠI DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 147 3.2.1 Đảm bảo phù hợp với biến động môi trường kinh doanh 147 3.2.2 Đảm bảo tối đa hóa giá trị DN 147 3.2.3 Đảm bảo phù hợp với thời gian tồn phát triển DN 147 3.2.4 Đảm bảo phù hợp với chiến lược kinh doanh DN 149 3.3 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ TẠI VIỆT NAM 150 3.3.1 Xây dựng cấu nguồn vốn mục tiêu thông qua mô hình định lượng phù hợp với DN 150 3.3.2 Tăng cường nguồn vốn nội sinh DN thương mại dầu khí 155 3.3.3 Tăng cường công tác quản trị rủi ro DN 161 3.3.4 Đa dạng hóa kênh huy động nguồn vốn bên DN 167 3.3.5 Nâng cao lực quản trị DN 170 3.4 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỚI NHÀ NƯỚC 173 3.4.1 Đẩy mạnh cải cách thủ tục hành hồn thiện hệ thống sách 173 3.4.2 Hoàn thiện quy hoạch phát triển thị trường thương mại dầu khí 176 3.4.3 Hỗ trợ phát triển ổn định thị trường tài 178 3.4.4 Đẩy mạnh cơng tác cổ phần hóa DNNN ngành dầu khí 181 3.4.5 Tăng cường hoạt động tra, kiểm tra hoạt động thương mại dầu khí 185 KẾT LUẬN CHƯƠNG 187 KẾT LUẬN 188 iv DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Tiếng Việt STT Ký hiệu Giải thích BCTC Báo cáo tài CP Chính phủ CTTC Cho thuê tài DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước HĐKD Hoạt động kinh doanh LNST Lợi nhuận sau thuế NCS Nghiên cứu sinh NK Nhập 10 NPT Nợ phải trả 11 NSLĐ Năng suất lao động 12 NVTX Nguồn vốn thường xuyên 13 NVTT Nguồn vốn tạm thời 14 SXKD Sản xuất kinh doanh 15 TNDN Thu nhập doanh nghiệp 16 TNHH MTV Trách nhiệm hữu hạn thành viên 17 TPCP Trái phiếu Chính phủ 18 TTCK Thị trường chứng khoán 19 TS Tài sản 20 TSCĐ Tài sản cố định 21 TSDH Tài sản dài hạn 22 TSNH Tài sản ngắn hạn 23 VCSH Vốn chủ sở hữu 24 VKD Vốn kinh doanh v Tiếng Anh STT Ký hiệu Giải thích tiếng Anh Giải thích tiếng Việt BEP Basic Earning Power Ratio Tỷ suất lợi nhuận trước thuế lãi vay tài sản CNG Compressed Natural Gas Khí nén tự nhiên D Debt Nợ vay DFL Degree of Financial Leverage Mức độ địn bẩy tài E Equity EBIT Earnings Before Interest And Lợi nhuận trước thuế lãi vay Taxes GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nội địa GSO General Statistics Office Of Viet Nam Tổng cục Thống kê HNX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội 10 HSX Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh 11 NWC Net Working Capital Nguồn vốn lưu động thường xuyên 12 PNG Piped Natural Gas Khí tự nhiên cung cấp thông qua đường ống 13 ROA Return on Assets Tỷ suất LNST tài sản 14 ROE Return on Equity Tỷ suất LNST VCSH 15 ROS Return on Sales Tỷ suất LNST doanh thu Vốn cổ phần 16 Rs Cs Rupee Crores Đơn vị tiền tệ Ấn Độ (1 crore = 10.000.000 rupee) 16 TOE Tonne of Oil Equivelent Đơn vị dầu quy đổi 17 WTO World Trade Organization Tổ chức thương mại giới vi DANH MỤC BẢNG STT Bảng Nội dung Trang Bảng 1.1 Bảng cân đối kế toán định đề M&M I 34 Bảng 1.2 Một số tiêu tài Mahanagar Gas Ltd 63 Bảng 1.3 Một số tiêu tài Phoenix Petroleum 67 Bảng 2.1 Giá trị nhập sản phẩm dầu khí Việt Nam 79 Bảng 2.2 Danh sách DN thương mại dầu khí mẫu nghiên cứu 81 Bảng 2.3 Tỷ trọng TSNH tổng TS DN thương mại dầu khí nghiên cứu 85 Bảng 2.4 Hệ số khả tốn nhanh DN thương mại dầu khí nghiên cứu 90 Bảng 2.5 Hệ số VCSH DN nghiên cứu giai đoạn 2014 – 2019 91 Bảng 2.6 Tỷ trọng nợ ngắn hạn NPT DN nghiên cứu 97 10 Bảng 2.7 Tỷ trọng nguồn vốn thường xuyên tổng nguồn 101 vốn DN nghiên cứu 11 Bảng 2.8 Tỷ trọng nguồn vốn bên VKD 103 DN nghiên cứu 12 Bảng 2.9 Các biến mơ hình phương pháp tính 106 13 Bảng 2.10 Thống kê mơ tả biến mơ hình 107 14 Bảng 2.11 Hệ số tương quan gữa biến mơ hình 107 15 Bảng 2.12 Kết hồi quy mô hình biến phụ thuộc LEV 108 16 Bảng 2.13 Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc SLEV 109 17 Bảng 2.14 Kết hồi quy mô hình biến phụ thuộc LLEV 109 18 Bảng 2.15 Tác động biến độc lập tới biến phụ thuộc từ mơ 110 hình GLS 19 Bảng 2.16 Một số tiêu liên quan đến ROE mẫu nghiên 112 cứu 20 Bảng 2.17 Kết hồi quy mối quan hệ ROE LEV vii 115 21 Bảng 2.18 Kết hồi quy mối quan hệ ROE SLEV 116 22 Bảng 2.19 Kết hồi quy mối quan hệ ROE LLEV 116 23 Bảng 2.20 Kết hồi quy mơ hình kiểm định mối quan phi 117 tuyến LEV ROE 24 Bảng 2.21 Một số tiêu liên quan đến WACC mẫu 120 nghiên cứu 25 Bảng 2.22 Các biến mơ hình (7) phương pháp tính 120 26 Bảng 2.23 Hệ số tương quan gữa biến mơ hình (7) 121 27 Bảng 2.24 28 Bảng 2.25 Bảng phân tích hệ số khả toán thời 29 Bảng 2.26 30 Bảng 2.27 NWC DN nghiên cứu 31 Bảng 3.1 32 Bảng xếp hạng phần bù rủi ro phá sản Aswath Bảng 3.2 Damodaran DN có quy mơ nhỏ tỷ 152 USD 33 Bảng 3.3 Chi phí sử dụng nợ vay theo cấu nguồn vốn 152 34 Bảng 3.4 Chi phí sử dụng VCSH theo cấu nguồn vốn 154 35 Bảng 3.5 36 Bảng 3.6 Một số tiêu cảnh báo mức độ sử dụng nợ vay 37 Bảng 3.7 Ý nghĩa khoảng giới hạn số Z, Z’ Z’’ 164 Altman 38 Bảng 3.8 Thống kê số lượng DN thương mại dầu khí theo 165 giá trị hệ số Z’’ 39 Bảng 3.9 Hệ số D/E đề xuất DN thương mại dầu 166 khí có mức độ rủi ro cao 40 Bảng 3.10 Kết cấu giá sở xăng dầu 174 41 Bảng 3.11 Số lượng DNNN thực cổ phần hóa 181 Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc 122 WACC 124 Bảng phân tích hệ số tự tài trợ TSDH mẫu 128 nghiên cứu 130 Quy mô vốn vay VCSH theo giá thị trường 151 PGC năm 2018 Chi phí sử dụng VCSH theo cấu nguồn vốn 155 PGC viii 163 DANH MỤC SƠ ĐỒ STT Sơ đồ Nội dung Trang Sơ đồ 1.1 Định đề M&M II trường hợp khơng có thuế 35 Sơ đồ 1.2 Định đề M&M I trường hợp có thuế 36 Sơ đồ 1.3 Định đề M&M II trường hợp có thuế 37 Sơ đồ 1.4 Cơ cấu nguồn vốn tối ưu theo lý thuyết đánh đổi 38 Sơ đồ 1.5 Minh hoạ trường hợp NWC 57 Sơ đồ 2.1 Diễn biến giá dầu WTI giai đoạn 2014 - 2019 78 Sơ đồ 2.2 Thị phần xăng dầu Việt Nam năm 2018 82 Sơ đồ 2.3 Thị phần khí LPG Việt Nam năm 2016 82 Sơ đồ 2.4 Cơ cấu TS DN thương mại dầu khí nghiên cứu 84 10 Sơ đồ 2.5 Doanh thu thuần, EBIT LNST mẫu nghiên cứu 86 11 Sơ đồ 2.6 Hệ số phản ánh khả toán mẫu nghiên cứu 89 12 Sơ đồ 2.7 Quy mô vốn đầu tư chủ sở hữu, quỹ đầu tư phát triển LNST chưa phân phối DN nghiên cứu 94 13 Sơ đồ 2.8 Nợ ngắn hạn nợ dài hạn DN nghiên cứu 14 Sơ đồ 2.9 15 Sơ đồ 2.10 Chi phí sử dụng vốn DN nghiên cứu 118 16 Sơ đồ 2.11 Quy mô tỷ trọng NWC DN nghiên cứu 129 17 Sơ đồ 3.1 Thị trường trái phiếu Việt Nam 167 Cơ cấu nợ vay nợ chiếm dụng DN nghiên cứu ix 97 99 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Nguồn vốn cấu nguồn vốn vấn đề quan trọng phát triển DN Sự lựa chọn quy mô kênh huy động nguồn vốn nhà quản trị ảnh hưởng đến hiệu SXKD DN nói chung tác động trực tiếp đến chi phí sử dụng vốn mức độ rủi ro tài mà DN phải gánh chịu Vì vậy, vấn đề xác định cấu nguồn vốn tối ưu, phù hợp với DN vấn đề nhận quan tâm đặc biệt nhà quản trị DN Xuất phát từ yêu cầu thực tiễn trên, nhà khoa học sử dụng phương pháp nghiên cứu khác nhau, bao gồm định tính định lượng nhằm trả lời cho câu hỏi: Liệu có tồn cấu nguồn vốn tối ưu cho DN hay khơng? Nếu có nhân tố tác động tới việc hoàn thiện cấu nguồn vốn DN? Cơ cấu nguồn vốn có khác ngành nghề kinh doanh cụ thể kinh tế hay không? Đây số câu hỏi nhận quan tâm nghiên cứu nhiều học giả giới, nhiên câu trả lời nhiều tranh cãi chưa thống Đối với kinh tế Việt Nam, suốt trình thực q trình cơng nghiệp hóa - đại hóa đất nước, ngành dầu khí ln ngành mũi nhọn, mắt xích trọng yếu, cung cấp nguồn nguyên, nhiên liệu quan trọng cho nhiều ngành nghề, lĩnh vực khác kinh tế, chẳng hạn như: điện, giao thông vận tải, cơng nghiệp hóa chất, phân bón Đặc biệt, dầu khí cịn ngành mang lại nguồn thu lớn cho NSNN, góp phần đảm bảo phát triển kinh tế - xã hội đất nước, trì ổn định an ninh - quốc phòng chủ quyền quốc gia Lĩnh vực thương mại dầu khí phận chuỗi giá trị ngành dầu khí Việt Nam, cầu nối DN sản xuất dầu khí người tiêu dùng DN khác kinh tế Đây phận cuối tách rời chuỗi cung ứng ngành dầu khí Việt Nam ... thương mại dầu khí Việt Nam Chương 3: Giải pháp hoàn thiện cấu nguồn vốn doanh nghiệp thương mại dầu khí Việt Nam 20 CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 NGUỒN VỐN CỦA... cấu nguồn vốn DN thương mại dầu khí Việt Nam 105 2.3.2 Tác động cấu nguồn vốn tới HĐKD DN thương mại dầu khí Việt Nam 112 2.4 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC DN THƯƠNG... đến hạn chế cấu nguồn vốn DN thương mại dầu khí Việt Nam? - Đối với DN thương mại dầu khí cấu vốn mục tiêu hợp lý? - Giải pháp hoàn thiện cấu nguồn vốn DN thương mại dầu khí Việt Nam? Đối tượng