Cơ sở lý luận và thực tiễn của việc xây dựng luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán ở Việt Nam

Mặt khác, cũng cần phải có những quy định nhằm tạo các điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư trong quá trình giao dịch, mua bán chứng khoán (đặt lệnh mua bán chứng kho[r]

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

KHOA LUẬT

C SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIÊN CỦA VIỆC XÂY DỤNG

LUẬT VỂ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHÚNG

KHOÁN Ở VIỆT NAM

(Đề tài nghiên cứu KHXHNV cấp Đại học quốc gia Hà nội)

L A , H Ọ C Q U O C g ia h a NOi

TRƯNG TÂM THÒ NG TIN THU VIỂN

Ữ T / CK

C hủ trì đề tài: TS Lê T hị Thu Thuỷ

MỤC LỤC

Phần mở đầu

Chương l ĩ Tổng quan chứng khoán, thị trường chứng khoán cần thiết phải ban hành Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

1.1 Khái niệm thị trường chúng khoán chứng khoán

1.2 Bản chất, vai trị thị trường chứng khốn kinh tế thị trường 1.3 Tác động pháp luật tới thị trường chứng khoán

1.4 Sự cần thiết phải ban hành Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

Chương 2: Kinh nghiệm xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán số nước giới thực trạng pháp luật điều chỉnh chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

2.1 Kinh nghiệm xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán số nước giới học kinh nghiệm cho Việt nam 2.2 Thực trạng pháp luật điều chỉnh chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

2.2.1 Các qui định chủ thể quản lý thị trường chứng khoán

2.2.2 Các qui định hoạt động phát hành chứng khoán

2.2.3 Các qui định hoạt động kinh doanh, giao dịch chứng khoán

2.2.4 Các qui định xử lý vi phạm giải tranh chấp phát sinh thị trường chứng khoán

Chương 3: Phương hướng xây dựng nội dung chủ yếu Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

uv su ty mụn vu utụv tiên việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

L'ơ Sơ ly luận vă thục tỉẽn cùa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

3.1 Những định hướng xây đụng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

3.2 Những nguyên tắc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán

3.3 Những thuận lợi khó khăn xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán

3.4 Những nội dung chủ yếu Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Phần Kết luận

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết đề tài:

Nghị Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ v i n Đảng nêu rõ:

"Phát triển thị trường vốn, thu hút nguồn vốn trung, dài hạn qua Ngân hàng và tổ chức tài để đáp ứng nhu cầu cho vay đầu tư phát triển; chuẩn bị các điều kiện cần thiết để bước xây dựng thị trường chứng khoán phù hợp với điều kiện Việt Nam định hướng phát triển kinh tế- xã hội đất nước ”

Ngay từ năm 1992, Chính phủ quan tâm đến việc xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam, ngày 28/11/1996, Chính phủ ban hành Nghị định 75/CP việc thành lập Uỷ ban chứng khoán với mục đích để thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán quản lý hoạt động chứng khốn Việt Nam Ngày 11/7/1998 Chính phủ ban hành Nghị định số 48/CP chứng khoán thị trường chứng khốn Văn có ý nghĩa quan trọng làm cơ sở pháp lý cho việc vận hành Trung tâm giao dịch chứng khốn, hình thức thị trường có tổ chức ban đầu nhằm đáp ứng huy động vốn dài hạn cho doanh nghiệp, tạo điều kiện để doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hố đưa cổ phiếu, trái phiếu có chất lượng vào giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Sau Nghị định 48/CP, loạt văn hướng dẫn thi hành ra đời, tạo thành hành lang pháp lý làm sở cho thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động

Để hoạt động thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh, đạt hiệu quả, ngồi việc chuẩn bị điều kiện cần đủ khác, điều kiện quan trọng phải xác lập chế độ pháp lý, định khung pháp lý đầy đủ, an tồn cho thị trường chứng khốn hoạt động Mặc dù trước đó, nhiều văn pháp luật Nhà nước ban hành thị trường chứng khoán, song xét mặt tổng thể, chế độ pháp lý chứng khoán thị trường chứng khoán nước ta

Cơ sớ lý luận thực tiễn việc xảy dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

thể hiộn số bước ban đầu, thiếu nhiều yếu tố thị trường chúng khoán thực thụ kinh tế thị trường

Bởi vậy, viộc xây dựng hoàn thiện khung pháp luật cho thị trường chứng khốn nói chung việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán- tâm điểm khung pháp luật cho thị trường chứng khoán nói riêng địi hỏi khách quan, xúc Điều khẳng định Quyết định Thủ tướng Chính phủ số 163/2003/QĐ - TTg ngày 05/8/2003 phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010: " Hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khoán: Ban hành hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khốn theo hướng bao qt, tồn diện phù hợp với thực tiễn thị trường Xây dựng Luật chứng khốn trình Quốc hội thơng qua vào năm 2005"

Từ vấn để trên, đặt yêu cầu cần thiết phải tổng hợp, nghiên cứu sở lý luận thực tiễn, tiến tới xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam, đảm bảo sở pháp lý cho hoạt động thị trường chứng khoán lành mạnh, hiệu

Đề tài: "Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng

khoán thị trường chứng khoán Việt Nam' tiến hành nghiên cứu từ

các yêu cầu khách quan nói Tình hình nghiên cứu đề tài:

vể chứng khoán TTCK có nhiều cơng trình nghiên cứu dạng báo, sách chuyên khảo, đề tài như: "Vai trò cơng ty chứng khốn hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán cho khách hàng"- Đề tài cấp sở - Chủ nhiệm đề tài: Th.s Trần Quốc Tuấn - UBCKNN, 2002; "Cơ sở lý luận thực tiễn xây dựng phát triển hiệp hội chứng khoán Việt Nam" - Đề tài cấp Bộ Th.s Bùi Thị Thanh Hương làm chủ nhiệm đề tài - Hà nội, 2001; "Những

đặc trưng giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt nam" - Đề tài cấp sở - Chủ nhiệm đề tài: Bùi Nguyên Hoàn - 1999; Nguyễn Việt Hà: "Để nâng cao hiệu lực văn pháp luật cần khung pháp lý đầy đủ chứng khoán thị trường chứng khốn" - Tạp chí: Chứng khốn, số 8, Tháng 8/2002; TS Trần Thị Minh Châu: "Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế - xã hội hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt nam" - NXB Chính trị Quốc gia, 2003

Tuy nhiên, việc nghiên cứu cách toàn diện sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khốn TTCK Việt Nam; có tham khảo kinh nghiệm xây dựng Luật chứng khoán số nước giới (như Mỹ, Hàn Quốc, Trung Quốc ), sở kiến nghị nội dung cần điều chỉnh Luật để từ có định hướng việc xây dựng Luật chứng koán TTCK Việt Nam nhu cầu cấp thiết, nhằm hoàn thiện pháp luật thị trường chứng khốn nói riêng pháp luật kinh tế nói chung

3 Mục tiêu đề tài:

Đề tài tập trung làm rõ vấn đề sau đây:

- Làm rõ nội dung pháp luật chứng khốn thị trường chứng khốn, vai trị Luật chứng khoán thị trường chứng khoán phát triển TTCK Việt nam

- Đánh giá thực trạng pháp luật Việt Nam qui định chứng khoán thị trường chứng khoán

- Đưa số sở lý luận thực tiễn, từ đề xuất kiến nghị để xây dựng nội dung Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

4 Phạm vi nghiên cứu đề tài:

6

Đề tài tập trung nghiên cứu qui đinh pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam, có so sánh, đối chiếu với qui định pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán số nước như: Mỹ, Hàn Quốc, Trung Quốc (đặc biột Luật chứng khoán).Trên sở đánh giá thực trạng hệ thống pháp luật Việt Nam chứng khoán TTCK, kinh nghiệm nước xây dựng Luật chúng khoán, quan điểm đạo Đảng Nhà nước ta định hướng phát triển kinh tế, định hướng phát triển thị trường chứng khoán, đề tài đưa kiến nghị nguyên tắc xây dựng Luật chứng khoán TTCK Việt nam nội dung Luật

5 Phương pháp luận phương pháp nghiên cứu sử dụng đề tài:

Đề tài sử dụng phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử sở học thuyết Mác - Lênin tư tưởng Hồ Chí Minh Nhà nước pháp luật Ngoài ra, phương pháp nghiên cứu cụ thể áp dụng phương pháp luật học so sánh, phân tích, tổng hợp, thống kê,

6 Những đóng góp đề tài:

Đề tài cơng trình nghiên cứu tổng quan sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán TTCK Việt Nam Đề tài phục vụ cho việc hoàn thiện hệ thống pháp luật thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung việc soạn thảo, ban hành Luật chứng khoán TTCK Việt Nam giai đoạn tới nói riêng; Ngồi ra, đề tài nguồn tài liệu tham khảo quí báu cho quan tâm đến thị trường chứng khoán, cho học viên cao học, nghiên cứu sinh, sinh viên chuyên ngành Luật kinh tế

7 Bô cục đề tài:

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam

Ngồi phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, đề tài chia làm ba chương:

Chương 1: Tổng quan chứng khoán, thị trường chứng khoán cần thiết phải ban hành Luật vê chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 2: kinh nghiệm xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán số nước giới thực trạng pháp luật điểu chỉnh chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

Chương 3: Phương hướng xảy dựng nội dung chủ yếu Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỂ CHÚNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN VÀ KINH NGHIỆM XÂY DNG LUT V CHNG* ô ã

KHON V TH TRƯỜNG CHỦNG KHOÁN Ở MỘT s ố NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI

1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán chứng khoán:

1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khốn:

Theo cách hiểu thơng thường thị trường chứng khoán loại thị trường vốn dài hạn phận thị trường tài chính, nơi trao đổi, mua bán loại chứng khoán dài hạn: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quĩ đầu tư, loại chứng khoán phái sinh Kinh nghiệm nước khu vực hai thập kỷ qua cho thấy cần phải thơng qua nhiều biện pháp để khuyến khích phát triển thị trường vốn, có biện pháp phát triển thị trường tín dụng dài hạn biện pháp phát triển thị trường chứng khốn

Có quan điểm cho rằng: "Nếu ta coi tiền giọt máu kinh tế, muốn cho tiền xã hội đến với tế bào kinh tế, thể kinh tế hồn chỉnh phải có "hai tim": tim ngân hàng tim thị trường chứng khoán l Nói chung, tổ chức tiến hành hoạt động huy động vốn nhiều phương thức khác huy động đóng góp thành viên hữu, vay ngân hàng, phát hành chứng khốn Trong đó, phát hành chứng khốn phương thức quan trọng có ưu điểm định so với phương thức khác.2 Chính vậy, người ta gọi thị trường chứng khoán thị trường huy động vốn dài hạn chủ yếu thông qua hoạt động phát hành chứng khoán tổ chức phát hành

1 Đề tài: Những đặc trưng giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt nam, Chủ nhiệm để tài: Bùi Nguyên Hoàn, - UBCKNN - 1999, Tr 5.

2 Huy động vốn phát hành chứng khốn có ưu điểm so với vay ngân hàng: Huy động nguồn vốn dài hạn; khơng thiết phải có tài sản đảm bảo; gắn kết người đầu tư với tổ chức phát hành: nâng cao chất lượng báo cáo tài cơng ty

Tuy nhiên, tài liệu nghiên cứu chứng khoán thị trường chứng khoán tổn nhiều đinh nghĩa khác thị trường chứng khoán Thị trường chúng khốn hiểu "nơi giao dịch chứng khốn cơng cụ tài có liên quan" thị trường chứng khoán gắn với cụm từ" Securities M arket3; Quan điểm khác lại giải thích thị trường chứng khoán "là thuật ngữ chung để hoạt động giao dịch có tổ chức chứng khốn thơng qua Sở giao dịch chứng khốn " gắn thị trường chứng khoán với cụm từ "Stock Market" Hay nói cách khác, thị trường chứng khốn thị trường có tổ chức, nơi chứng khốn mua bán tuân theo quy tắc ấn định Một số tác giả khác lại cho rằng: "Thị trường chứng khoán nơi chứng khoán phát hành trao đổi Thị trường chứng khoán phận thị trường vốn đặc tính chứng khốn việc huy động vốn dài hạn 5"

Thị trường chứng khoán định nghĩa tổng hợp mối quan hệ kinh tế phát sinh từ việc phát hành trao đổi chứng khoán chủ thể khác

Các định nghĩa khác thị trường chứng khoán cho ta thấy, thị trường chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, hoạt động theo nguyên tắc riêng biệt, cầu nối cung cầu vốn dài hạn, người mua người bán chứng khoán

Theo qui định pháp luật hành Việt Nam chứng khoán thị trường chứng khốn khơng có khái niệm thị trường chứng khốn, mà có khái niệm TTGDCK Nhưng theo chúng tơi, thị trường hàng hố nói chung

Cơ sớ lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khốn ỞViệt Nam

■

’ Bùi Ngun Hồn - GS Raymon L Chiang (Chù biên): Thuật ngữ thông dụng chứng khoán thị trường chứng khoán NXB Chính trị Quốc gia, Hà nội, 1998, Tr 151.

4 Theo "Longman - Dictionary of Business English - 1985

■' Trường Đại học Tài - kế tốn: Thị trường chứng khốn; NXB Tài chính, Hà nội, 1998 Tr 8. 6 Xem "Thị trường chứng khoán" - Chủ biên: V.A Galanova A.I.Baxova - Matxcơva 1998 - tr 93.

được định nghĩa nơi người bán người mua gặp gỡ, trao đổi, mua bán hàng hóa giá hình thành theo qui luật cung cầu

Chính vậy, thị trưởng chứng khoán ỉà thị trường mà nơi đố người

ta mua, bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khốn nhằm mục đích kiếm lời.

Thị trường chứng khốn yếu tố khơng thể thiếu kinh tế thị trường phát triển Một thị trường nói chung diễn hoạt động mua bán, trao đổi hàng hoá Thi trường chứng khốn khơng nằm ngồi mục đích Điểm chung thị trường chứng khoán thị trường hàng hố thơng thường thể chỗ: giá hàng hoá hai thị trường hình thành sở cung cầu hàng hố Nhưng thị trường chứng khoán khác với thị trường hàng hố thơng thường chỗ:

- Các giao dịch chứng khoán diễn thị trường chứng khoán phải có tham gia trung gian tài làm mồi giới hàng hoá thị

trường hàng hố đặc biệt Đó cổ phiếu, trái phiếu cơng cụ có nguồn gốc chứng khốn, đó, cổ phiếu trái phiếu chứng khoán tổn lâu đời Ngày nay, cổ phiếu trái phiếu loại chứng khoán chủ yếu, với phát triển kinh tế thị trường nảy sinh nhiều loại chứng khoán đa dạng, cơng cụ phái sinh từ chứng khoán như: quyền lựa chọn, chứng quyền, hợp đồng tương lai Mặt khác, với phát triển khoa học, thay việc phát hành loại chứng khoán để huy động vốn dạng giấy tờ, người ta cịn phi vật chất hoá chứng khoán dạng bút toán ghi sổ Các loại chứng khốn mua bán nhiều, không hạn chế số lần giao dịch Trong đó, hàng hố thơng thường khơng phải chứng khốn bán mua lẩn vài lần mà

- Thị trường chứng khoán thiết chế phức tạp, nhạy cảm, đầy tính rủi ro, với quy luật chi phối khắc nghiệt, sâu sắc ảnh hưởng

toàn diện tình hình kinh tế, trị, xã hội quốc gia Tuỳ thuộc

vào trình độ phát triển kinh tế, thị trường nước mà thị trường chứng khoán có tác động, ảnh hưởng khác đến thị trường quốc tế

Trong trình phát triển thị trường chứng khốn nước có sản xuất lưu thơng hàng hố lâu đời Mỹ, Anh, Pháp nơi thị trường chứng khốn tồn hai hình thức: thị trường chứng khốn có tổ chức thị trường chứng khốn phi tổ chức

Hình thái điển hình thị trường chứng khốn có tổ chức SGDCK Mọi việc mua, bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khốn phải tiến hành SGDCK thơng qua thành viên sở giao dịch theo Qui chế SGDCK SGDCK tổ chức thuộc sở hữu nhà nước, doanh nghiệp thành lập dạng công ty cổ phần hiệp hội có tư cách pháp nhân Ví dụ Mỹ có Sở giao dịch chứng khốn New York, Nhật có Sở giao dịch chứng khốn Tokyo, Anh có Sở giao dịch chứng khốn London

Thị trường chứng khoán phi tổ chức thị trường khơng có hình thái tổ chức tồn tại, nơi mà người mua người bán trực tiếp gặp để tiến hành giao dịch Nơi quầy giao dịch ngân hàng Thị trường hình thành gọi thị trường giao dịch qua quầy (Over - the - counter: OTC) "Thị trường OTC thị trường khơng có trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà mơi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư, hoạt động giao dịch thị trường OTC diễn quầy (sàn giao dịch) ngân hàng công ty chứng khoán"7

Tuy nhiên, yếu tố để khẳng định thị trường chứng khoán đời chỗ: xuất giao dịch cổ phiếu, trái phiếu Chính vậy, có cổ phiếu, trái phiếu, việc mua bán lại chưa trở thành thực,

7 Giáo trình Thị trường chứng khoán - Trường Đại học kinh tế quốc dân - Chù biên: PGS.TS Nguyẻn Ván Nam, PGS TS Vương Trọng Nghĩa - NXB Tài năm 2003, 102.

12

w au ty mụn vu m ạc nen cua nẹc xay dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

chí dù có giao dịch nhung mang tính tự phát thị trường chứng khốn cịn hình thái sơ khai Một thị trường chứng khốn hồn chỉnh nói tới thị trường chứng khốn tập trung thức thành lập Thị trường chúng khoán tập trung coi hạt nhân thị trường chứng khoán Mặc dù vậy, giao dịch thị trường phi tập trung coi trọng Giao dịch thị trường phi tập trung bổ sung, mở rộng cho giao dịch Sở giao dịch chứng khoán

1.1.2 Khái niệm chứng khoán:

Khi nói tới loại thị trường nào, bên cạnh việc xác định chủ thể tham gia, người ta phải xác định đối tượng giao dịch thị trường Điều có nghĩa phải xác định hàng hoá giao dịch thị trường

Theo qui định Nghị định 144/2003/NĐ - CP "hàng hố giao dịch thị trường chứng khoán bao gồm loại chứng khoán: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quĩ đầu tư, loại chứng khoán khác"

Hiện giới có nhiều quan điểm khác khái niệm chứng khoán với cách liệt kê thành phần nó, tương ứng nội dung mối quan hệ kinh tế Nhũng quan điểm bao gồm:

Chứng khốn là:

+ Văn xác nhận việc góp vốn vào công ty (cổ phiếu) văn xác nhận nợ (trái phiếu, tín phiếu)8

+ Cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi trái phiếu lưu thông công ty quan nhà nước phát hành9

8 Xem Banking Term inology - Wash American Bankers Association - 1989 - p.319.

i,'ơ sơ lý luận thực tiên cửa việc xây đựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

+ Cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ xác nhận nợ '°.

+ Giấy chứng nhận đầu tư trình bày dạng cổ phiếu hay trái phiếu11

+ Các chứng chứng nhận quyền tài sản sở xác nhận thực việc chuyển giao thực quyền tài sản Nói tóm lại chứng khốn là: Thẻ bảo hiểm, Giấy biên lai nhận chở hàng lên tàu, giấy kho vận hàng giấy tờ tương tự 12

+ Giấy tờ có yêu cầu tài sản hữu hình 13

+ Giấy tờ xác nhận quyền tài sản quyền thu lợi nhuận 14

Từ định nghĩa trên, theo chúng tơi: “chứng khốn chứng ghi rõ quyền tài sản thể quyền chủ nợ quyền sở hữu sở xác nhận thực việc chuyển giao thực quyền tài sản” Còn phương diện tài chính, chứng khốn tài sản nợ, chứng quyền tài sản, nên gọi chứng khốn có giá Người sở hữu chứng khốn có quyền tự sở hữu chuyển nhượng

10 Xem Glossary o f Fudicairy Tems - Wash., American Bankers Association - 1968 - p.38.

11 Xem Peưick G Hanson Dictionary o f Banking and Finance - London, Pulman Publishing Ltd - 1 - p 575.

12 Eugene F Brigham, Louis c Gapenski Intermediate Financial Management - N ew York, the Dryden Press - 1985 - p.92.

13 Xem Securities Market in Japan - Tokyo, Japan Securities Ressearch Institute - p 251.

14 World Bank Glossary - W ash., The Wolrd Bank - 1991 - p.93.

Cơ sở lý luận thực tiên cúa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Từ định nghĩa tổng quát ta thấy dấu hiệu pháp lý chứng khoán bao gồm:

1 Chứng khoán xác nhận quyền sở hữu tài sản định Từ dấu hiệu pháp lý giúp phân biệt chứng khoán với tem bưu điện tem thuế, tiền bạc giấy tờ khơng thể quyền

2 Sự cần thiết việc xuất trình chứng khốn để thực quyền thể chứng khoán Từ dấu hiệu pháp lý giúp chũng ta phân biệt chứng khốn với giấy tờ ghi nợ bình thường, người cho vay nhận nợ mà khơng địi hỏi việc xuất trình giấy chứng nhận nợ trao cho người vay giấy xoá nợ người vay trả hết nợ

3 Mối quan hệ khăng khít, khơng thể tách rời chứng khốn quyền kèm theo với nó, sử dụng chuyển giao chứng khoán đồng nghĩa với việc cho phép sử dụng chuyển giao quyền “được ghi nhận chứng khốn” Nói cách khác “quyền phát sinh từ chứng khoán liền với quyền chứng khoán” đồng thời “quyền chứng khoán liền với quyền phát sinh từ chứng khốn”

Ngồi ra, chứng khốn cịn có đặc trưng tính đích thực cơng khai, có nghĩa suy đốn quyền lợi ích hợp pháp khác từ việc sở hữu chứng khoán cho dù quyền lợi ích khơng ghi chứng khốn

Theo pháp luật Việt Nam, “Chứng khoán ỉà chứng bút toán ghi

sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sỏ hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành” 13.

Ngoài ra, chứng khốn cịn có đặc trưng tính đích thực cơng khai, có nghĩa suy đốn quyền lợi ích hợp pháp khác từ việc sở hữu chứng khốn cho dù quyền lợi ích khơng ghi chứng khốn

Theo pháp luật Việt Nam, “Chứng khoán chứng bút toán ghi

sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán tài sản vôh tổ chức phát hành” 15.

Theo chúng tơi, định nghĩa chứng khốn chưa nêu hết dấu hiệu pháp lý chứng khoán, cụ thể là: cần thiết việc xuất trình chứng khốn để thực quyền thể chứng khoán mối quan hệ khăng khít, khơng thể tách rời chứng khốn quyền kèm với

Bộ luật Dân Liên bang Nga ngày 21 tháng 10 năm 1994 (Khoản Điều 142) đưa khái niệm chứng khốn thành cơng phương diện pháp lý: “Chứng khoán chứng xác nhận quyền tài sản, lập tuân thủ cách trình bày quy định với nội dung bắt buộc mà xuất trình chứng thực chuyển giao quyền ghi chứng chỉ" Điều luật rằng: Chuyển giao chứng khoán có nghĩa chuyển giao tất quyền tài sản chứng khốn xác nhận Chính định nghĩa chứa đựng tính chất đặc trưng chứng khoán

Khác với pháp luật Việt Nam pháp luật Liên bang Nga, pháp luật nước phương Tây, nơi chứng khốn có lịch sử hình thành lưu thơng hàng kỷ, có cách diễn đạt đơn giản chứng khoán Theo Luật Dân Thuỵ Sỹ: “Chứng khoán tất giấy tờ mà quyền liên quan đến khơng thể thực chuyển giao cho người khác khơng xuất trình giấy tờ đó” Thực tế học thuyết Pháp, Cộng hoà liên bang Đức xuất

15 Khoản Điều Nghị định số 144/CP ngày 28 tháng 11 năm 2003 Chính phủ chứng khoán thị trường chứng khoán.

c sớ lý luận thực tiên cửa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán ổ Việt Nam

Lơ Sơ ty mạn va inuc nen cua việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

phát từ định nghĩa chứng khoán tương tự Bằng cách nhà lập pháp phương Tây làm phong phú dấu hiệu pháp lý tính chất đặc trưng chứng khoán họ cho chứng khoán giấy tờ trình bày khơng có mục định Điều minh chứng khái niệm chứng khốn có từ ngữ “giấy tờ bất kỳ” Khái niệm chứng khoán khơng thể áp dụng nước có thị trường chứng khốn hình thành Việt Nam, khái niệm chứng khốn nước phương Tây đưa vào áp đụng thị trường chứng khốn hình thành tạo sở cho việc lạm dụng bừa bãi gây nhầm lẫn pháp luật điều chỉnh chứng khoán thị trường chứng khốn chưa hình thành đầy đủ đồng

Trên sở phân tích góc độ pháp lý khái niệm chứng khốn theo pháp luật nhiều nước khác cho phép đưa định nghĩa chứng khoán sau: “Chứng khốn giấy tờ lập có mục bắt buộc việc

xuất trình cần thiết để thực quyền thể chứng khốn” Theo quan điểm chúng tơi khái niệm chứng khoán

phản ánh hầu hết chất tương ứng chứng khoán

Cổ phiếu loại chứng khốn cơng ty cổ phần phát hành chứng nhận việc góp vốn vào công ty cổ đông

Trong Thông tư số 02/2001/TT - UBCK ngày 28/9/2001 hướng dẫn Nghị định số 48/1998/NĐ - CP ngày 11/7/1998 phát hành cổ phiếu, trái phiếu cơng chúng có quy định: “CỔ phiếu loại chứng khoán phát hành

dạng chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp của người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần” Định

nghĩa tiếp thu thể Điều 59 Luật Doanh nghiệp năm 1999

Trái phiếu loại chứng khoán xác nhận khoản nợ người

người phát hành nó, cam kết trả khoản nợ kèm với tiền lãi thời gian đỉnh

Thông tư số 02/2001/TT - UBCK ngày 28/9/2001 định nghĩa: ‘Trái phiếu

là loại chứng khốn phát hành hình thức chứng bút toán ghi sổ xác nhận nghĩa vụ trả nợ (bao gồm gốc lẫn lãi) tổ chức phát hành trái phiếu với người sở hữu trái phiếu”.

Khác với hình thức vay nợ khác, trái phiếu có khả trao đổi Chủ sở hữu trái phiếu cho người phát hành vay vốn cách mua trái phiếu, có quyền giữ lại bán lúc mà chờ tới đáo hạn Còn trường hợp Ngân hàng cho vay khoản tiền Ngân hàng phải ghi vào sổ sách lưu giữ khoản nợ tốn, có mối quan hệ ràng buộc người vay người cho vay

Qua phân tích định nghĩa “Cổ phiếu” “Trái phiếu” nêu ta nhận thấy khác biệt cổ phiếu trái phiếu thể chỗ: Người sở hữu trái phiếu trái chủ hay chủ nợ người phát hành trái phiếu chứng thư xác nhận nợ Người sở hữu trái phiếu nhận lại khoản nợ kèm với tiền lãi ghi trái phiếu phát hành Còn người sở hữu cổ phiếu cổ đông người phát hành, thành viên người phát hành sở hữu phần lợi nhuận người phát hành hình thức lãi cổ phiếu

Chứng quỹ đầu tư loại chứng khốn cơng ty quản lý quỹ đại diện cho quỹ đầu tư chứng khoán phát hành, xác nhận quyền hưởng lợi người đầu tư Quỹ 16

c sỡ lý luạn va mục nên cúa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chúng khoán Việt Nam

16 Khoản Điểu Quy chế Tổ chức hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán cống ty quản lý quỹ (Ban hành kèm theo Quyết định sô 05 - 1998/QĐ- UBCK3 ngày 13/10/1998 Chủ tịch Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước).

c sở lý iuận vã thục tiên việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong thực tế song song tồn với chứng khốn chứng từ tài (chứng quyền, bảo chứng phiếu, hợp đồng quyến lựa chọn) địi từ giao dịch chứng khốn chuyển đổi sang chứng khoán qua hành vi mua bán, người ta gọi chứng từ có nguồn gốc từ chứng khoán Mặc dù Nghị định 144/NĐ - CP/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán đã thể khái niệm "chứng quyền" 11, vậy, hàng hoá giao dịch chủ yếu TTGDCK T.P Hồ Chí Minh chủ yếu cổ phiếu trái phiếu (trái phiếu ngân hàng trái phiếu Chính phủ) Trong đó, hoạt động giao dịch trái phiếu không thu hút quan tâm công chúng đầu tư Điều tương tự chứng quĩ đầu tư Có thể nói, thời gian ba năm hoạt động vừa qua TTGDCK thành phố Hồ Chí Minh, hoạt động giao dịch trái phiếu Chính phủ bị đóng băng Ngun nhân đo: lãi suất trái phiếu thấp so với mặt lãi suất chung, không tạo sức hấp dẫn nhà đầu tư; tổ chức tài tín dụng ngân hàng thương mại trúng thầu đợt thầu nắm giữ trái phiếu khơng bán ra; thời gian đầu mức phí cao (0,5 %), sau UBCKNN kịp thời điều chỉnh khơng kích thích nhà đầu tư tham gia mức sinh lời trái phiếu thấp nên khó bán có nhu cầu bán

Có thể nói, việc định danh chứng khốn có ý nghĩa quan trọng, tạo sở pháp lý cho việc xác định loại giấy tờ có phải chứng khốn hay khơng, thơng qua đảm bảo chất lượng loại chứng khốn, uy tín cho nhà phát hành bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư

1.2 Bản chất, vai trị thị trường chứng khốn kinh tế thị trường

1.2.1 Bản chất thị trường chứng khoán:

Cùng với vận động phát triển quan hộ kinh tế xã hội, khái niệm thị trường chứng khoán có thay đổi Song, chất thị trường chúng khốn khơng thay đổi Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán với tư cách người đầu tư, họ chủ sở hữu chứng khoán tham gia với tư cách người sử dụng vốn, họ người thực chức kinh doanh Về chất, thị trường chúng khốn khơng phản ánh quan hộ trao đổi mua bán số lượng chứng khoán định mà mua bán quyền sở hữu chứng khoán (quyền sở hữu tư liệu sản xuất vốn tiền), hay nói cách khác, nơi mua bán quyền sở hữu vốn Bởi vậy, nói thị trường chứng khốn hình thức phát triển cao sản xuất hàng hố

1.2.2 Vai trị thị trường chứng khốn.

Phát triển thị trường vốn nói chung thị trường chứng khốn nói riêng nhu địi hỏi tất yếu tất nước muốn phát triển kinh tế theo hướng thị trường Lịch sử phát triển kinh tế thị trường quốc gia phát triển khẳng định thị trường chứng khoán ngày có vai trị quan trọng q trình vận hành kinh tế quốc gia hệ thống kinh tế toàn cầu Đối với Việt Nam, để phục vụ cho trình đổi kinh tế, tạo tiền đề để kinh tế quan trọng đưa đất nước ta đến năm 2020 nước công nghiệp Đại hội Đảng VIII đề việc xây dựng, phát triển hồn thiện thị trường tài cần thiết Trong đó, yếu tố khơng thể thiếu xây dựng phát triển thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khốn có vai trị quan trọng việc thúc đẩy sản xuất hàng hoá phát triển, điều hồ vốn, khuyến khích sử dụng vốn có hiệu công cụ để Nhà nước thực sách tài chính, tiền tệ

* Thị trường chứng khốn cơng cụ thu hút nguồn vốn cho đầu tư sản xuất kinh doanh.

Lff Sơ ty luạn va thạc tiền việc xảy dựng Luật vê' chứng khốn thị trường chứng khốn ị Việt Nam

Thị trường chứng khoán đời nơi thu hút mạnh mẽ nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời nhàn rỗi vào đầu tư sản xuất kinh doanh, thu hút vốn đầu tư nước tạo thành nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho kinh tế mà định chế tài khác khơng làm Thị trường chứng khốn tạo hội cho doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thu nhiều lợi nhuận Nó định chế tài chính, thơng qua cơng cụ cổ phiếu, trái phiếu, loại chứng khoán khác, cho phép doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng, Chính phủ, Chính quyền địa phương huy động tối đa nguồn vốn nhàn rỗi xã hội, đưa vào đầu tư phát triển Từ lâu, nhà doanh nghiệp lớn giới khẳng định: triển khai dự án tiến khoa học kỹ thuật vào sản xuất, không tập hợp nguồn vốn khổng lồ mà người tập hợp có tồn quyền sử dụng cho mục tiêu trung dài hạn Thị trường chứng khốn có vai trị đó, mà ngành ngân hàng với phương thức kinh doanh ăn khơng thể làm được"18

Thị trường chứng khốn "bà đỡ" cho dự án kinh doanh tiến vào sống, biện pháp chủ yếu việc giải phóng lực sản xuất, mà thập kỷ thử nghiệm khẳng định hầu hết công ty kinh doanh thành đạt giới

Có thể khẳng định thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng trình phát triển kinh tế thị trường đất nước ta, vì:

Để phát triển chủ trương đổi Đảng Nhà nước ta thành thực yếu tố quan trọng hàng đầu phải có nguồn vốn cho đầu tư phát triển Trước hết cần lưu ý rằng, việc huy động vốn công việc người sử dụng vốn, chủ yếu doanh nghiệp Chính phủ Trong

18 Thị trường chứng khốn công ty cổ phần, Viện nghiên cứu khoa học thị trường giá cả, Hà Nội 1989 Tr. 98*

thời gian dài, kể từ Việt Nam có Luật đầu tư nước ngồi, gần tập trung qua nhiều vào việc thu hút nguồn vốn nước ngồi, mà phần lãng quên nguồn vốn nước Mãi đến năm gần đây, bắt đầu trọng tới nguồn vốn nước Việc huy động nguồn vốn nước góc độ cịn khó khăn huy động nguồn vốn nước ngồi cịn q thiếu hệ thống sở hạ tầng tài để tập trung chuyển tải đồng vốn nằm phân tán, rải rác công chúng đến doanh nghiệp cần vốn Để khắc phục nhược điểm việc xây dựng hình thành thị trường chứng khoán sở hạ tầng Việc xậy dựng thị trường chứng khốn mặt tạo hội cho doanh nghiệp lựa chọn hình thức huy động vốn không phụ thuộc nặng nề vào hệ thống ngân hàng thương mại với thủ tục rườm rà, nặng nề, độc quyền, với thời hạn ngắn ngủi không đủ để hồi phục sản x u ất Mặt khác, thị trường chứng khốn cịn giúp cho Chính phủ doanh nghiệp huy động nguồn vốn dài hạn tối đa trực tiếp từ công chúng cho mục tiêu phát triển kinh tế phát triển sản xuất Trong qua trình phát triển kinh tế cảu nước ta, thị trường chứng khoán với hệ thống ngân hàng tạo nên hệ thống tài đủ mạnh, cung cấp nguồn vốn trung, dài hạn kinh tế Đến giai đoạn phát triển lớn hơn, qui mò hơn, thị trường chứng khốn thu hút khơng nguồn vốn nước mà thu hút nguồn vốn lớn từ nước cho công xây dựng phát triển đất nước

* Thị trường chứng khốn khuyến khích người dân tiết kiệm để đầu tư vào sản xuất kinh doanh.

Uff sơ lý luận vă thực tien cùa việc xáy dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Cơ sở lý luận thục tiên cùa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Vdi việc mua bán chứng khoán cách dễ dàng thị trường chứng khoán, nguồn tiền tạm thời nhàn rỗi dân cư sử dụng cách linh hoạt hơn, tạo lợi nhuận, tránh tình trạng "vốn chết" Thi trường chứng khoán xem cầu nối vơ hình người có vốn người cần vốn Thị trường chứng khốn kênh điều hồ nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu, giải linh hoạt nhu cầu vốn vùng kinh tế, thành phần kinh tế

* Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu hơn, đồng thời cơng cụ để Nhà nước thực sách tiền tệ.

Thị trường chứng khốn kích thích doanh nghiệp làm ăn đàng hoàng hiệu Dân chúng mua chứng khốn cơng ty làm ăn có lãi Thị trường chứng khốn buộc doanh nghiệp phải công khai thông tin báo cáo tài chính, kết hoạt động kinh doanh, quản trị doanh nghiệp, qua cơng chúng có hội đánh giá khả kinh doanh doanh nghiệp để lựa chọn đầu tư Vì vậy, muốn tồn khơng có cách khác doanh nghiệp phải để sử dụng đồng vốn có hiệu

Đối với Nhà nước, Thị trường chứng khoán cơng cụ để Nhà nước thực chương trình phát triển kinh tế xã hội

Nhà nước "con nợ" lớn quốc gia Những cơng trình cần thiết cho phát triển kinh tế - xã hội, tư nhân không làm không làm, điều kiện bội chi ngân sách thực cách phát hành trái phiếu có mục đích Nhà nước (Chính phủ quyền địa phương)

Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng, khơng có TTCK Nhà nước phát hành trái phiếu, trái phiếu ngắn trung hạn, nói chung việc phát hành khó khăn, khả khoản Trái phiếu không đơn giản Có TTCK với thị trường phát hành tập trung thị trường mua bán lại có tổ chức việc phát hành trái phiếu dài hạn Nhà nước thuận lợi hom nhiều

* Thị trường chứng khốn cơng cụ đánh giá doanh nghiệp, đánh giá phản ánh kinh tế.

Thông qua giá cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp Thị trường chứng khoán, người đầu tư biết khả kinh doanh doanh nghiệp Trị giá cổ phiếu cao biểu doanh nghiệp làm ăn có hiệu thu hút người đầu tư Ngược lại giá cổ phiếu thị trường thấp mệnh giá chứng tỏ việc kinh doanh doanh nghiệp không tốt, doanh nghiệp khơng có biện pháp, sách kinh doanh tốt tới phá sản Triển vọng tương lai doanh nghiệp thể cách trực tiếp thị trường giá cổ phiếu diễn biến trình biến động thị trường giá cổ phiếu công ty

* Thị trường chứng khốn bà đỡ cho việc thực chương trình cổ

phần hoá

u sơ lỹ luận vá thực tiền cửa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trưởng ehống khoán Việt Nam

Ở Việt Nam, chủ trương cổ phần hoá khởi xướng từ năm 1987,

nhưng đến năm 1992 mói thực thí điểm đến năm 1998 triển khai rộng rãi Trải qua mười năm thực hiện, công tác cổ phần hố diễn hết sức chậm chạp Cơng cổ phần hố khơng th ể diễn cách

mạnh m ẽ khơng có thị trường chứng khoán.

Cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước q trình chuyển doanh nghiệp nhà nước thành cơng ty cổ phần, nhằm huy động nguồn vốn nhàn rỗi công chúng để đưa vào hoạt động đầu tư cổ phần hoá tạo chủ thể hàng hoá cho thị trường chứng khoán hoạt động hoạt động mình, thị trường chứng khốn lại có tác động trở lại, thu thúc đẩy trình cổ phần hoá diễn cách mạu lẹ hiệu tính lỏng hay cịn gọi tính khoản cao

1.3 Tác động pháp luật tới thị trường chứng khoán

Luật pháp cơng cụ hữu hiệu định tới phát triển thị trường chứng khoán nước Điều chứng minh lịch sử phát triển hàng trăm năm thị trường chứng khoán giới Trong giai đoạn đầu hình thành phát triển thị trường chứng khốn giới vắng bóng điều chỉnh pháp luật quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Thị trường hình thành cách tự phát quản lý tổ chức tự quản Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Bên cạnh ưu điểm, thuận lợi định, hình thức quản lý chứa đựng rủi ro lớn cho người đầu tư nguyên nhân làm cho thị trường chứng khốn hoạt động khơng cơng bằng, dẫn đến khủng hoảng thị trường tài [điển hình khủng hoảng tài (trong có thị trường chứng khoán) năm 1929 - 1933] Các tổ chức tự quản quan tâm tới quyền lợi thành viên thuộc tổ chức mà khơng quan tâm trường hợp định xâm phạm đến

quyền lợi ích hợp pháp tổ chức, cá nhân khác Chính vậy, để giảm thiểu rủi ro xảy ra, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp tất chủ thể tham gia thị trường chứng khoán (đặc biệt chủ thể người đầu tư), nước có thị trường chứng khốn ban hành vãn pháp luật để điều chỉnh thị trường chứng khoán thiết lập quan quản lý, giám sát Nhà nước thị trường này19 Hay nói cách khác, kinh nghiệm từ khủng hoảng thị trường chứng khoán năm đầu kỷ XX khẳng định: Khồng thể có thị trường chứng khốn phát triển chưa có luật pháp, dù hệ thống pháp luật đơn giản

Để quy định pháp luật thực thi cách triệt để, đáp ứng vai trò quản lý, điều tiết thị trường chứng khoán, nước tiến hành thành lập quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Một chức quan quản lý nhà nước ban hành văn pháp luật thị trường chứng khoán, thời giám sát, tra việc chấp hành pháp luật lĩnh vực thị trường chứng khoán

Thông qua pháp hệ thống pháp luật, Nhà nước tác động đến tất chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán, từ quan quản lý Nhà nước đến tổ chức phát hành, tổ chức kinh doanh - dịch vụ chứng khoán nhà đầu tư chứng khoán Pháp luật điều chỉnh thị trường chứng khoán nhằm tạo điều kiện thuận lợi để chủ thể tham gia quan hệ thị trường chứng khốn khai thác tốt đặc tính ưu việt, mạnh kinh tế thị trường hạn chế đến mức thấp tác động tiêu cực

Tác động pháp luật thị trường chứng khoán thể qua các nội dung sau:

Cơ sở lý luận ttiụe tiền việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

19 Ví du Mỹ sau sư kiện "ngày thứ đen tối" (28/10/1929) Quôc hội Mỹ ban hành Luật chứng khoán nãm 1933 vằ Luật giao dịch chứng khoán năm 1934.

13.1 Tác động pháp luật việc xây dựng hoàn thiện tổ chức máy quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán

Để TTCK hoạt động ổn định, hiệu quả, cần có quản lý Nhà nước Kinh nghiệm TTCK nước phát triển cho thấy quản lý, tác động Nhà nước hình thành phát triển TTCK có ý nghĩa quan trọng, có tính định hướng cho vận hành phát triển TTCK tương lai Pháp luật, trước hết phải sở quan trọng để Nhà nước tiến hành xây dựng hoàn thiện máy quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Pháp luật quy định rõ ràng chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cụ thể quan quản lý Nhà nước việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán, quy định phối kết hợp quan quản lý Nhà nước việc thực chức năng, nhiệm vụ tham gia quản lý Nhà nước lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán

Trên sở quy định pháp luật, quan quản lý Nhà nước tiến hành cấp giấy phép phát hành chứng khoán cho tổ chức phát hành chứng khoán giấy phép kinh doanh cho tổ chức kinh doanh chứng khoán; quản lý, giám sát, tra đối vối hoạt động tổ chức cá nhân tham gia thị trường chứng khoán

1.3.2 Tác động pháp luật sở giao dịch chứng khoán.

Sở giao dịch chứng khoán nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán loại chứng khốn có điều kiện, đáp ứng tiêu chuẩn định, quan Nhà nước có thẩm quyền cho phép niêm yết Pháp luật quy định nhiệm vụ, quyền hạn Sở giao dịch chứng khoán việc: tổ chức, quản lý, điều hành việc mua bán chứng khoán; quản lý, điều hành hệ thống giao dịch chúng khoán: tổ chức, quản lý, điều hành cung cấp dịch vụ để hỗ trợ hoạt động giao dịch chứng khoán; kiểm tra, giám sát đối hoạt động giao dich

chứng khoán Sở giao dịch ; xét niêm yết chứng khoán sở giao dịch; kiểm tra, giám sát hoạt động công bố thông tin

1.3.3 Tác động pháp luật tổ chức phát hành chứng khoán hoạt động phát hành chứng khoán.

Pháp luật quy định điều kiện cần thiết để tổ chức phép phát hành chứng khốn cơng chúng; hình thức, mệnh giá phương thức phân phối chứng khốn ; thời hạn chào bán chứng khốn Ngồi ra, pháp luật quy định trường hợp cụ thể tổ chức phát hành vi phạm bị đình phát hành bị thu hồi giấy phép phát hành; quy định việc tổ chứcc phát hành phải báo cáo cho quan quản lý Nhà nước kết phát hành chứng khoán báo cáo định kỳ tình hình tài hoạt động kinh doanh mình; nghĩa vụ chịu tra, giám sát quan nhà nước có thẩm quyền biện pháp xử lý tổ chức phát hành vi phạm Tất chứng khoán phát hành công chúng niêm yết Sở giao dịch phải đáp ứng quy định, điều kiện pháp luật, nhằm bảo vộ chất lượng, số lượng thời hạn phát hành chứng khoán

1.3.4 Tác động pháp luật tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán hoạt động giao dịch chứng khốn.

Ở nước có TTCK phát triển, cơng ty chứng khốn tác nhân quan trọng thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung TTCK nói riêng Nhờ cơng ty chứng khoán, cổ phiếu, trái phiếu, chứng khoán phái sinh lưu thông buôn bán TTCK Công ty chứng khoán tham gia TTCK với tư cách: cầu nối nhà đầu tư tổ chức phát hành, nhà tạo lập thị trường hay nhà đầu tư tham gia vào thị trường (khi mua, bán chứng khốn cho mình), người cung cấp dịch vụ cần thiết cho TTCK Pháp luật quy định điều kiện để tổ chức xét cấp giấy phép kinh doanh chứng

Cơ sở lý luận thực tiên cửa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

khoán (điều kiện vốn, sở vật chất kỹ thuật, người, )', quy định, quy tắc, tiêu chuẩn mà tổ chức kinh doanh chứng khoán phải tuân thủ tiến hằnh hoạt động kinh doanh chúng khoán; trường hợp đình hoạt động, thu hồi giấy phép hoạt động cơng ty chứng khốn; chế độ thơng tin, báo cáo cơng ty chứng khốn; Nghĩa vụ chịu tra, giấm sát quan nhà nước có thẩm quyền biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khốn vi phạm

Ngồi ra, pháp luật công cụ hữu hiệu đảm bảo cho hoạt động giao dịch chứng khoán diễn an tồn, ổn đinh hiệu Giao dịch chứng khốn việc mua bán chứng khoán thị trường giao dịch tập trung 20 Hoạt động giao dịch chứng khoán thị trường đảm bảo tính khoản cho chứng khoán Pháp luật qui định cụ thể thời gian giao dịch, phương thức giao dịch, thiết lập hệ thống quản lý, giám sát giao dịch chứng khoán, đảm bảo cho hoạt động giao dịch chứng khốn diễn cơng minh, pháp luật

1.3.5 Tác động pháp luật nhà đầu tư chứng khoán

Hoạt động TTCK có sơi động hay khơng phần lớn phụ thuộc vào tham gia ácc nhà đầu tư Nhà đầu tư tham gia vào TTCK đa dạng, gồm: doanh nghiệp, cơng ty tài chính, ngân hàng, công ty bảo hiểm, tổ chức khác cá nhân Pháp luật quy định yêu cầu nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán; quy định tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước đầu tư vào chứng khốn tham gia thành lập cơng ty chứng khốn liên doanh Vai trò nhà đầu tư quan trọng việc hình thành phát triển thị trường chứng khốn, pháp luật thường đưa nhiều quy định chặt chẽ nhằm bảo vệ nhà đầu tư làm cho nhà đầu tư an tâm đầu tư vào chứng khoán

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ekứng khoản Việt Nam

1.3.6 Pháp ỉuật quy định hành vỉ bị cấm hạn chế lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán.

Để thị trường chứng khốn hoạt động cách cơng bằng, minh bạch hiệu pháp luật phải đưa quy định nhằm cấm hạn chế chủ thể tham gia thị trường chứng khốn khơg thực Đồng thời pháp luật quy định biện pháp xử phát nghiêm minh đối tổ chức, cá nhân cố tình thực hành vi bị pháp luật cám hạn chế

Như vậy, hệ thống pháp luật TTCK đóng vai trị to lớn vận hành TTCK Sự cần thiết tác động pháp luật hình thành phát triển TTCK vừa yêu cầu đòi hỏi nội TTCK, vừa xuất phát từ chức quản lý xã hôi Nhà nước nhằm mục đích chung đưa TTCK bước vào ổn định, vận hành cách có hiệu quả, hạn chế rủi ro, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư tạo động lực phát triển cho kinh tế

1.4 Sự cần thiết phải ban hành Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

Thị trường chứng khốn khơng thể vận hành phát triển mạnh mẽ khơng có khn khổ pháp lý cần thiết cho tổ chức hoạt động thị trường chứng khốn

Thơng thường, thị trường chứng khốn nước có bước phát triển từ thấp đến cao, từ qui mô nhỏ vừa đến qui mô lớn, luật pháp phải thay đổi để phù hợp với tiến trình phát triển thị trường chứng khoán Tuy nhiên, phụ thuộc vào đặc điểm phát triển kinh tế, xã hội, qui mơ, hình thức tổ chức thị trường chứng khoán quốc gia mà hệ thống pháp luật ban hành khơng giống Có nước ban hành văn pháp luật bao trùm lĩnh vực thị trường chứng khoán (như Nhật Bản, Thái Lan,

Cơ sở lý luận thực tiễn cửa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Hàn Quốc ), nhung ngược lại, có nước, ban hành pháp luật đơn hành điều chỉnh lĩnh vực định thị trường chứng khoán (Như Mỹ, Trung Quốc ), số nước xây dựng Luật chứng khốn hay Luật cơng ty điều chỉnh việc phát hành chứng khoán công chúng phát hành riêng lẻ (như

/ Ay

Anh, Ưc, An độ )

ở Việt Nam, xem xét cách tổng thể hệ thống văn pháp luật điều chỉnh chứng khoán thị trường chứng khốn khung pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán bao gồm văn qui phạm pháp luật Nhà nước ban hành Luật, Pháp lệnh, Nghị định, Thông t nhằm điều chỉnh cách trực tiếp gián tiếp liên quan đến tổ chức hoạt động thị trường chứng khốn, văn điều chỉnh trực tiếp thị trường chứng khốn giữ vị trí, vai trị vơ quan trọng Trong hệ thống vãn pháp luật trước hết phải kể đến Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Khi thị trường chứng khoán phát triển giai đoạn định việc ban hành Luật chuyên ngành (Luật chứng khoán thị trường chứng khoán) cần thiết Quyết định số 163/2003/QĐ - TTg việc phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010, đề mục tiêu: "Ban hành đồng hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khốn theo hướng bao qt, tồn diện phù hợp với thị trường Xây dựng Luật chứng khốn trình Quốc hội thông qua vào năm 2005"

Luật chứng khoán thị trường chứng khoán (nếu ban hành) văn pháp luật có hiệu lực cao nhất, sở pháp lý quan trọng điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán Luật chứng khốn thị trường chứng khốn thể tính quyền lực tính thực thi cao Ngồi ra, việc xây dựng Luật thị trường chứng khoán tạo môi trường pháp lý ổn định, tạo điều kiện thuận lợi cho quan quản lý Nhà nước chứng khoán tổ chức,

ữắ nhân tham gia hoạt động thị trường, sở để thu hút người đầu tư

(tiong đặc biệt quan trọng phải kể đến thu hút đầu tư nước ngoài) tham gia vào thị trường chúng khoán, tiền đề thúc đẩy thị trường chứng khốn phát triển biến "thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn hữu hiệu phục vụ cho đầu tư phát triển kinh tế, đồng thời góp phần hình thành đồng yếu tố thị trường hồn thiện thị trường tài kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa"21 Mặt khác, thị trường chứng khoán lĩnh vực nhạy cảm kinh tế nước, "phong vũ biểu"của kinh tế, nên kinh nghiệm nước giới (Mỹ, Nhật, Trung Quốc ) cho thấy điều chỉnh lĩnh vực phải thể Luật văn Luật Đây Luật chuyên ngành chứng khoán thị trường chứng khoán nên qui định ưu tiên áp dụng lĩnh vực chứng khoán Với ưu điểm bật Luật thị trường chứng khốn so vói văn pháp luật khác chứng khoán có hiệu lực pháp lý thấp hơn, việc xây dựng Luật thị trường chứng khoán giai đoạn địi hỏi mang tính cấp thiết

Xét thực trạng hệ thống văn pháp luật điều chỉnh trực tiếp hoạt động thị trường chứng khốn văn pháp luật có giá trị cao Nghị định 144/2003/NĐ - CP ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán (thay Nghị định 48/1998/NĐ - CP ngày 11/8/1998) So với Nghị định 48, Nghị định 144 có phạm vi điều chỉnh tương đối rộng (liên quan đến mở rộng phạm vi quản lý hoạt động phát hành chứng khốn ra cơng chúng; qui định thủ tục đăng ký phát hành chứng khốn cơng chúng thay cho chế cấp phép phát hành; phân định rõ điều kiện niêm yết điều kiện phát hành chứng khoán; nới lỏng điều kiện niêm yết chứng khoán để tạo điều kiện cho doanh nghiệp Nhà nước sau cổ phần hố niêm yết

21 Theo kết luân Thủ tướng Chính phủ Phan Vãn Khải buổi làm việc với UBCKNN ngày 4/8/2003 - Tạp chí Chứng khơán - Sơ' 8/2003 - Tr 3.

Cơ gà lý luận thực tiễn cửa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ữhứng khoán Việt Nam

chứng khoán ngay; qui định bổ sung đối tượng phải cơng bố thơng tin cơng ty chứng khốn (bên cạnh đối tượng tổ chức niêm yết, công ty quản lý quĩ, Trung tâm giao dịch chứng klíốn); bổ sung thêm loại hình Quỹ đầu tư chứng khốn vốn góp thành viên; cụ thể hoá hành vi bị cấm thị trường chứng khoán) Viộc ban hành Nghị định 144 đánh dấu bước quan ữọng q trình hồn thiện khung pháp lý cho hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, sở pháp lý quan trọng bảo đảm cho thi trường hoạt động an tồn, cơng bằng, hiệu quả, bảo vộ quyền lợi nhà đầu tư Tuy nhiên, phát triển kinh tế nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng để phù hợp với định hướng chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2010 nói việc ban hành Nghị định 144 sau hàng loạt văn hướng dẫn thi hành chưa tạo môi trường pháp lý đầy đủ, đồng ổn định để điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán Theo quan điểm chúng tơi, Việt Nam vào thời điểm cuối năm 2003 nên ban hành Nghị định sửa đổi, bổ sung Nghị định 48 vừa đủ năm 2005 ban hành Luật thị trường chứng khoán Bởi lẽ, hiệu lực pháp lý văn luật (Nghị định) không cao, khó giải triệt để

những mâu thuẫn, xung đột với văn pháp luật khác có liên quan Thêm

vào đó, vấn đề phát hành kinh doanh chứng khoán hoạt động có liên quan đến nhiều lĩnh vực đời sống kinh tế, xã hội thuộc đối tượng điều chỉnh nhiều ngành luật khác Do đó, khung pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán bao gồm phận cấu thành thuộc nhiều lĩnh vực pháp luật có đặc trưng chế điều chỉnh khác nhau, có qui định pháp luật dân (liên quan đến việc chuyển quyền sở hữu chứng khốn ), pháp luật hành chính, hình (liên quan đến việc xử phạt vi phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán ) Do vậy, văn pháp luật mức Nghị định dù chi tiết đến đâu chắn khó điều chỉnh hết quan hệ liên quan lĩnh vực thị trường chứng khoán

Với tính ổn định hiệu lực pháp lý cao, Luật chúng khoán thị trường chúng khoán văn pháp luật khác thị trường chứng khốn tạo mơi trường pháp lý thuận lợi cho vận hành phát triển Thị trường chứng khốn Vì vậy, việc ban hành Luật chứng khoán thị trường chứng khoán với quy định chặt chẽ, phù hợp động cho thị trường chứng khoán phát triển

Bên cạnh đó, chủ trương xây dựng Nhà nước pháp quyền, với phương châm Nhà nước thực quản lý xã hội pháp luật thông qua pháp luật Chính vậy, thịi gian vừa qua, trọng đến việc xây dựng, hoàn thiện hệ thống pháp luật Việc ban hành Luật chứng khoán thị trường chứng khoán nhằm mục đích bước hồn thiện hệ thống pháp luật nói chung hồn thiện hệ thống pháp luật kinh tế nói riêng

Cơ sở lý luận vả thạc tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ehđtng khoán Việt Nam

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ckỂÉng khoán Việt Nam

CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM XÂY DựNG LUẬT VỂ CHÚNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN Ở MỘT s ố NƯỚC TRÊN THÊ

GIỚI VÀ THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT ĐIỂU CHỈNH VỂ CHÚNG• * • KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN Ở VIỆT NAM

2.1 Kinh nghiệm xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khốn ở sơ'nước th ế giới học kỉnh nghiệm cho Việt nam

Nghiên cứu mơ hình thị trường chứng khốn nước giới cho thấy, tương thích với mơ hình thị trường diện vận động khung pháp luật phù hợp chi phối nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trường chứng khốn Để có thị trường chứng khốn hoạt động có hiộu quả, địi hỏi phải có hệ thống pháp luật với mục tiêu cụ thể; quy tắc giám sát công khai, khung pháp lý rõ ràng quan quản lý có cấu thích hợp, đủ khả thực thi sách

cũng hệ thống pháp lý làm sở cho hoạt động thị trường chứng khoán phong phú đa dạng Cách thức tổ chức quốc gia tuỳ thuộc vào điều kiện kinh tế xã hội cấu tổ chức máy Nhà nước

Các nước trình xây dụng phát triển thị trường chứng khoán trọng đến việc ban hành văn pháp luật để điều chỉnh thị trường chứng khoán Thực tế chứng minh, nước có thị trường chứng khốn phát triển nước có hệ thống pháp luật tương đối hồn chỉnh Tuy nhiên, khơng phải nước có thị trường chứng khốn phát triển lúc có hệ thống pháp luật hồn chỉnh, mà để đạt kết họ phải trải qua thời gian tương đối dài Trong giai đoạn đầu phát triển thị trường chứng khoán, văn pháp luật thường dừng cấp Chính phủ ban hành ( Nghị định, sắc lệnh, ) sau nước xây dựng luật thị trường chứng khoán sở văn pháp luật hành, sau khi trải qua thời gian thử nghiệm {như Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Thái

Lan, Trung Quốc, ).

Đối với số nước phát triển, sở pháp lý cho hoạt động TTCK thường văn luật (Pháp lệnh Nghị định), ví dụ Inđônêxia

Tuy nhiên, tất nước có thị trường chứng khốn giống có hệ thống pháp luật thị trường chứng khốn giống Do só khác mức độ phát triển vĩ mô kinh tế, trình độ phát triển tài chính, tiền tệ, thị trường chứng khốn, vào việc lựa chọn mơ hình hệ thống quản lý thị trường chứng khoán khác xã hội, văn hoá, phong tục tập qn, tín ngưỡng, tơn giáo, tâm lý dân tộc Vì mà nước xây dựng thị trường chứng khốn theo mơ hình riêng Đồng thời nước xây dựng hệ thống pháp luật thị trường

Cơ gở tỷ luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

chứng khoán phù hợp với điều kiện kinh tế, chế quản lý, trình độ phát triển thị trường chứng khốn nước mình,

Mặc dù xây dựng đưới nhiều hình thức, quan điểm khác nhau, nhưng nhìn chung vãn pháp luật thị trường chứng khoán nước xây dụng phải dựa nguyên tắc định mục tiêu nhằm hướng tói điều chỉnh nhóm chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán, tổ chức phát hành chứng khoán, tổ chức kinh doanh- dịch vụ chứng khoán, nhà đầu tư chứng khoán Các quy định nhằm bảo vộ quyền lợi ích hợp pháp tổ chức, cá nhân tham gia thị trường chứng khoán, đảm bảo thị trường chứng khốn hoạt động an tồn, cồng bằng, minh bạch hiộu

Hiện pháp luật điều chỉnh tổ chức hoạt động TTCK số nước giới khái quát sau:

Ở Mỹ, văn pháp luật chủ yếu trực tiếp điều chỉnh hoạt động TTCK Luật chứng khoán năm 1933, Luật giao dịch chứng khoán nãm 1934 Luật chứng khoán qui định phát hành chứng khoán, cịn Luật giao dịch chứng khốn điều chỉnh việc mua bán chứng khốn phát hành Ngồi ra, Luật qui định chế độ đãng ký, báo cáo qui định chống đầu cơ, mua bán nội gián Ngồi vãn trên, Mỹ cịn có Luật khác hỗ trợ việc quản lý TTCK như: Luật công ty đầu tư (1940), Luật bảo vệ nhà đầu tư chứng khốn (1970), Luật tín thác

Ở Anh, Đạo luật dịch vụ tài năm 1986 tạo khung khổ pháp lý cho hoạt động TTCK

ở Nhật Bản, có Luật chứng khốn năm 1948, Luật cơng ty chứng khốn năm 1971, Luật tín thác đầu tư chứng khốn năm 1957, Luật quản lý tư vấn đầu tư chứng khoán năm 1986 tạo thành khung pháp lý cho hoạt động TTCK

Tại Đức, hệ thống pháp lý lĩnh vực TTCK ban hành hình thức hệ thống luật đơn hành: Luật khuyến khích thị trường tài năm 1994, Luật kinh doanh chứng khốn , Luật Sở giao dịch chứng khoán, Luật toán bù trừ, lưu giữ chúng khoán, Luật ngân hàng, Luật cơng ty

Tại Hàn Quốc có Luật chứng khốn giao dịch chứng khoán ban hành năm 1962, sửa đổi vào năm 1994, Luật thương mại ban hành năm 1962, sửa đổi năm 1992, Luật kiểm toán độc lập ban hành năm 1980, sửa đổi năm 1993, Luật đầu tư tín thác chứng khốn Hàn Quốc ban hành vào năm 1969 sửa đổi nãm 1976 Có thể nói, văn hồn chỉnh chuẩn mực, tham khảo q trình xây dựng pháp luật TTCK Việt Nam

Ở Trung Quốc, Luật chứng khoán ban hành năm 1998 văn pháp luật chủ yếu điều chỉnh chứng khoán TTCK

Ở Malaysia, khung pháp luật điều tiết TTCK gồm Luật công ty năm 1965, Luật chứng khoán năm 1985, Luật lưu giữ chứng khoán năm 1991, Luật Uỷ ban chứng khoán năm 1993, Luật giao dịch hợp đồng tương lai năm 1993

Để tiện cho q trình nghiên cứu, phân tích, tìm hiểu kinh nghiệm xây dựng pháp luật thị trường chứng khốn số nước theo nhóm chủ thể chủ yếu tham gia thị trường chứng khoán:

2.1.1 Qui định chủ thể quản lý thị trường chứng khoán

Trong kinh tế thị trường, việc quản lý TTCK tổ chức thực nhiều cấp độ khác nhau, theo hệ thống đơn vị hành theo cấu tổ chức TTCK phạm trù đặc biệt, quan quản lý TTCK có đặc thù riêng Theo thơng lệ chung giới chủ thể quản lý TTCK phân thành hai nhóm: quan quản lý Nhà nước TTCK tổ chức tự quản (Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán) Pháp luật nước thường đưa quy định nhằm phân tích chức

38

Dăng, nhiệm vụ chủ thể việc quản lý, điều hành, giám sát, tra thị trường chứng khoán

* Cơ quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán.

Lịch sử tồn phát triển thị trường chứng khốn chứng kiến nhiều mồ hình tổ chức quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán; quan quản lý nhà nước chuyên trách, độc lập, chịu đạo trực tiếp Quốc hội hoặc Chính phủ {như Mỹ, Đức, Pháp, Canada, úc, Phiỉippin, Malaysia) ; quan quản lý nhà nước trực thuộc bộ, ngành khác (thường trực thuộc Bộ Tài hay ngân hàng Nhà nước nhưc trước Anh, Nhật Bản, Inđonêxia) hoặc độc lập cách cách tương đối ( không trực thuộc bộ, ngành khác

các định quan trọng thị trường chứng khoán lại Bộ, ngành khác quyết định, Nhật bản, Hàn Quốc) nhiều

quan đảm nhiệm ( quan phụ trách lĩnh vực định trước

ở Trung Quốc, Anh) Việc định quan quản lý nhà nước thành lập

theo mơ hình tuỳ thuộc vào lựa chọn nước, nhìn chung quan quan quản lý chuyên ngành Nhà nước lĩnh vực TTCK, định vấn đề liên quan đến chứng khoán như: phát hành, mua bán, bảo lãnh Bên cạnh đó, quan thực số chức năng, nhiệm vụ bản, là: quản lý, giám sát tra toàn hoạt động TTCK

Thị trường chứng khốn Mỹ: Mỹ có quan quản lý nhà nước về

chứng khoán thuộc loại lâu năm có kinh nghiệm hàng đầu giới Sau thị trường chứng khoán sụp đổ vào năm 1929, với việc thông qua Luật chứng khoán năm 1933 Luật giao dịch chứng khoán năm 1934, Ưỷ ban Chứng khoán Mỹ (SEC) thành lập năm 1934 để thực Luật chứng khoán liên bang bảo vệ nhà đầu tư thông qua việc bảo đảm thị trường chứng khốn hoạt động cơng bằng, trung thực người hành nghề kinh

Cơ sở lý ỉuận vá thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường

doanh- dịch vụ chúng khoán tuân thủ pháp luật quy chế áp dụng Uỷ ban chứng khoán Mỹ quan quản lý chuyên trách độc lập, có quyền lực cao việc quản lý TTCK Mỹ Chức SEC ban hành qui chế, qui định TTCK, có quyền tra, kiểm tra truy tố tổ chức kinh doanh chứng khoán vi phạm pháp luật, quản lý, cấp thu hồi giấy phép Sở giao dịch chứng khốn, Cơng ty mơi giới, nhà giao dịch, cơng ty đầu tư Đứng đầu SEC Chủ tịch 04 uỷ viên Hội đồng Tổng thống bổ nhiộm với nhiệm kỳ xen kẽ năm, có tham khảo đồng ý Nghị viện Mỹ Các uỷ viên Hội đồng khơng bị bãi nhiệm khơng có lý uỷ ban Chứng khoán Mỹ quan độc lập với Bộ khác Chính phủ chịu giám sát trực tiếp Quốc hội

Thị trường chứng khoán Anh Quốc: Theo Đạo luật dịch vụ tài

chính năm 1986, Ban chứng khoán đầu tư thành lập Ban chứng khoán đầu tư có thẩm quyền quản lý hoạt động chứng khốn đầu tư thơng qua hệ thống tổ chức tự quản, tự hạch tốn thơng qua thu phí chịu giám sát Bộ Thương mại công nghiệp Bất tổ chức, cá nhân thực kinh doanh chứng khoán phải chịu quản lý, giám sát Ban chứng khoán đầu tư Mặt khác, Ngân hàng trung ương Anh có vai trò quan trọng việc thiết lập tiêu chuẩn tài định chế tài kiểm soát việc phát hành trái phiếu Bảng Anh thị trường chứng khoán nước quốc tế

Thị trường chứng khoán Nhật Bản: Trước Nhật khơng có quan quản lý nhà nước riêng thị trường chứng khoán mà chức giao cho Vụ Chứng khoán thuộc Bộ Tài đảm nhận Thực tiễn hoạt động TTCK minh chứng, TTCK Nhật Bản gặp nhiều khó khăn khơng có

cơ quan quản lý nhà nước TTCK Việc tập trung quản lý TTCK vào mọt Bộ

sẽ tạo phức tạp cho Bộ quản lý; Quyết địnhđối với thị trường thường chậm

Cơ sở lý luận thực tiến việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ekứng khoán Việt Nam

và không hạn chế rủi ro ngành kinh doanh chứng khốn; KHả giúp Chính phủ giám sát thị trường bị hạn chế Vì vậy, tháng 7/1992, Nhật Bản thành lập Uỷ ban Giám sát chứng khoán (SESC) với chức chủ yếu tra công ty chứng khoán, giám sát thị trường chứng khoán, điều tra hành vi vi phạm pháp luật thị trường chứng khoán Uỷ ban Giám sát quan độc lập, không thuộc Bộ, ngành khác, độc lập tương đối, thể hiên chỗ tất vấn đề quan trọng thị trường chứng khốn (cấp , thu hồi, đình giấy phép phát hành ) Bộ Tài định; vấn đề quan trọng khác thuộc thẩm quyền giải uỷ ban Giám sát chứng khoán phải báo cáo Bộ Tài trước thực

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc: Trước đây, quan quản lý TTCK Hàn Quốc gồm: Bộ tài chính, Tổ chức đầu tư Hàn Quốc, Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc Đên cấu quản lý khơng cịn phù hợp, Chính phủ Hàn Quốc thành lập quan quản lý thị trường chứng khoán Hàn Quốc Ưỷ ban Chứng khoán Hàn Quốc( KSEC) Ban giám sát chứng khốn (SSB) KSEC có 09 uỷ viên Hội đồng, 06 uỷ viên Tổng thống bổ nhiệm có đề cử Bộ trưởng Bộ Tài kinh tế 03 uỷ viên đương nhiên Thống đốc Ngân hàng trung ương, Chủ tịch Sở giao dịch chứng khoán Thứ trưởng Bộ Tài KSEC chịu trách nhiệm quản lý, giám sát thị trường chứng khoán, kiểm soát trực tiếp thị trường, cơng ty chứng khốn, cơng ty phát hành chứng khốn, nguồn đầu tư nước ngồi tham gia tổ chức, cá nhân nước vào thị trường chứng khoán Hàn Quốc việc tiếp cận thị trường quốc tế nhà phát hành, công ty chứng khốn Hàn Quốc Bộ Tài kiểm sốt hoạt động KSEC SSB việc thi hành Luật chứng khốn Mặc dù thẩm quyền thực sách quản lý giao cho KSEC KSEC vẵn phải báo cáo định cho Bộ tài Bộ tài xem xét việc đình huỷ bỏ toàn hay phần

‘định Tuy nhiên, số trường hợp, Bộ tài giao cho KSEC

thực hiện.

Thị trường chứng khoán Trung Quốc : Trước việc quản lý thị trường chứng khoán nhiều quan đảm nhiệm: Ngân hàng Trung ương Trung Quốc chịu trách nhiệm quản lý giám sát thị trường cổ phiếu trái phiếu; Hội đồng Nhà nước quản lý cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước phát hành chứng khốn; Bộ Tài có nhiệm vụ đánh giá doanh nghiệp Tháng 10/1992, Uỷ ban Quản lý chứng khoán Trung Quốc (CSRC) thành lập, gồm Chủ tịch, Tổng thư ký uỷ viên CSRC quan thực thi Hội sách chứng khốn quốc gia (SCSPC) bao gồm người đứng đầu 14 Bộ Uỷ ban SCSPC chịu trách nhiệm hoạch định sách cho thị trường chứng khoán đạo CSRC việc giám sát thị trường CSRC quản lý, giám sát thị trường cơng nghiệp chứng khốn, quản lý niêm yết, kiểm tra việc công bố thông tin thiết lập quy chế hoạt động kinh doanh chứng khoán Tháng 12/1998, Trung Quốc ban hành Luật chứng khoán theo quy định Luật có quan quản lý nhà nước thị trường chứng khốn, Uỷ ban Giám quản chứng khoán Uỷ ban Giám quản chứng khoán quan độc lập, thuộc Quốc Vụ viện, thực chức quản lý, giám sát, tra toàn hoạt động thị trường chứng khoán 22

* Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội chứng khoán :

Cùng với hình thành phát triển TTCK, chủ thể tham gia thị trường ngày nhiều đa dạng Cơ quan quản lý Nhà nước TTCK thấy khơng cần thiết phải quản lý tồn trực tiếp hoạt động diễn thị trường, mà số vấn đề giao cho tổ chức tự quản sở tuân thủ qui định quan quản lý nhà nước Có hai đặc điểm để nhận diện tổ

22 Th.s Nguyễn Hải Thập - Quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán - Thực tế từ số nước học

kinh nghiệm Việt Nam - Tạp chí: Chứng khốn Sơ' 6, Tháng 6/2004.

42

chức này: chế tài chính, tổ chức tự quản phải tự cân đối thu chi, dựa vào nguổn thu từ hoạt động thị trường; hoạt động phải nhằm mục đích phục vụ lợi ích chung thị trường

Tại nước có thị trường chứng khốn phát triển vai trị, vị trí sở giao dịch chứng khoán Hiộp hội kinh doanh chứng khoán thị trường chúng khoán quan trọng

-Đối với Sở giao dịch chứng khoán :

Tại hầu giới, vấn đề sở giao dịch chứng khoán quy định cụ thể Luật chứng khoán, : cách thức thành lập, hình thức tổ chức, hình thức sở hữu, chức năng, nhiệm vụ quyền hạn, chế độ tài chính, chế điều chỉnh hoạt động thành viên, điều kiện để chứng khoán niêm yết, giao dịch Sở giao dịch chứng khoán V.V

Các Sở giao dịch chứng khoán thành lập nhằm cung cấp địa điểm giao dịch chứng khoán dịch vụ hỗ trợ cho hoạt động thị trường chứng khốn Ngồi sở giao dịch chứng khoán đặt quy tắc, điều lệ, tiêu chuẩn để quản lý thành viên, quản lý giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Thành viên Sở giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn, nhà mơi giới giao dịch chứng khốn Các Sở giao dịch chứng khốn thành lập khơng mục tiêu lợi nhuận

-Đối với Hiệp hội kinh doanh chứng khoán :

Trên giới, nay, Hiệp hội kinh doanh chứng khoán chia làm hai loại:

- Các Hiệp hội kinh doanh chứng khoán trao quyền quản lý thị trường;

- Các Hiệp hội kinh doanh chứng khốn khơng có quyền quản lý thị

trường

Việc trao quyền quản lý TTCK cho Hiệp hội kinh doanh chứng khốn nói liêng, cho hiệp hội nghề nghiệp nói chung địi hỏi phải có điều kiện định, quan trọng chế quản lý quan điểm định hướng quản lý Nhà nước thị trường Việc trao quyền cho Hiệp hội kinh doanh chứng khoán diễn khác nước mức độ trao quyền thường phụ thuộc vào yếu tố sau: phát triển TTCK, phát triển mạng lưới khách hàng, hội viên hiệp hội phát triển Hiệp hội Việc trao quyền phải dựa nguyên tắc cân quyền lực nghĩa vụ Hiệp hội lợi ích phát triển chung thị trường

Đối với Hiệp hội kinh doanh chứng khốn khơng có quyền quản lý thị trường, hoạt động chủ yếu Hiệp hội tập trung vào việc hỗ trợ nghiệp vụ kinh doanh hội viên công chúng đầu tư, diễn đàn để hội viên bày tỏ ý kiến, gặp gỡ trao đổi học hỏi lẫn

Mặc dù có khác nước quy định Hiệp hội chứng khốn nhìn chung mục đích thành lập hiệp hội chứng khoán nước có tương đồng, : nâng cao trình độ, kiến thức, kinh nghiệm đạo đức nghề nghiệp, tương trợ giúp đỡ thành viên hiệp hội, đảm bảo tính cơng tăng cường hiệu giao dịch chứng khoán v.v

Thành viên Hiệp hội chứng khoán tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán Nhiều nước giới quy định bắt buộc cồng ty chứng khoán, nhà kinh doanh chứng khốn phải thành viên tổ chức hiệp hội chứng khoán

Thị trường chứng khoán Mỹ : Sở giao dịch chứng khoán Hiệp hội chứng khoán (ở Mỹ gọi Hiệp hội nhà tự doanh chứng khoán) giữ vị

44

trí, vai trị quan trọng mơ hình quản lý thị trường chứng khốn: việc quản lý, giám sát hoạt động thành viên hoạt động giao dịch chứng khoán sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán thực hiện, việc quản lý, giám sát hoạt động thành viên hoạt động giao dịch chứng khoán thị trường OTC Hiệp hội nhà tự doanh chứng khoán thực

Sở giao dịch chứng khoán Hiệp hội nhà tự doanh chứng khốn có quyền ban hành quy tắc, quy định, điều lệ, tiêu chuẩn cho thành viên người tham gia giao dịch chứng khốn có trách nhiệm phải tuân thủ, đồng thời giám sát việc thực thi để đảm bảo cho thị trường hoạt động công bằng, công khai, hiệu Mặt khác, Sở giao dịch chứng khoán Hiệp hội nhà tự doanh chứng khốn quốc gia cịn đóng vai trị quan hoà giải, giải tranh chấp chứng khoán phát sinh thành viên thành viên với tổ chức cá nhân khác Do vậy, nhà mơi giới giao dịch chứng khốn đăng ký hoạt động với uỷ ban Chứng khoán phải tham gia vào tổ chức tự quản

Tuy nhiên, hoạt động sở giao dịch chứng khoán Hiệp hội nhà tự doanh chứng khoán đặt giám sát chặt chẽ Ưỷ ban Chứng khoán Mỹ Uỷ ban Chứng khoán Mỹ bắt buộc tất tổ chức tự quản phải đăng ký với Uỷ ban Chứng khoán quy định, quy tắc, điều lệ, tiêu chuẩn V.V do tổ chức tự quản ban hành có hiệu lực thi hành Ưỷ ban Chứng khoán chuẩn y (hoặc phải sửa đổi có u cầu Uỷ ban Chứng khốn)

Ngồi ra, Mỹ cịn có Hiệp hội chứng khốn khơng có vai trị quản lý thị trường Hiệp hội ngành chứng khoán (SIA) Hiệp hội thành lập năm 1972 từ sát nhập Hiệp hội công ty Sở giao dịch Hiệp hội nhà bảo lãnh phát hành Cho đến nay, SIA kết nạp 700 công ty chứng

khoán; Hội viên SIA bao gồm: cơng ty chứng khốn; cơng ty mơi

giớỉ, tự doanh quĩ tương hỗ cơng ty quản lý quĩ.

Thị trường chứng khốn Nhật Bản : việc cho phép thành lập sở giao dịch

chứng khoán Hiệp hội kinh doanh chứng khốn Bộ Tài định Sở giao dịch chứng khoán Hiệp hội kinh doanh chứng khoán thành lập khơng mục tiêu lợi nhuận thành viên tổ chức cơng ty chứng khốn Tuy nhiên, tổ chức ngân hàng tham gia vào dịch vụ chứng khoán theo qui định Luật chứng khốn, tham gia vào Hiệp hội kinh doanh chứng khoán hội viên đặc biệt Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội kinh doanh chứng khốn có quyền ban hành quy định, quy tắc, điều lệ để thành viên tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán, thị trường OTC phải tuân thủ

Theo uỷ quyền Bộ Tài chính, tổ chức thực chức quản lý, giám sát hoạt động thành viên, hoạt động giao dịch chứng khoán sở giao dịch chứng khoán (Sở giao dịch chứng khoán) thị trường OTC (Hiệp hội kinh doanh chứng khoán); tiến hành điều tra xử phạt thành viên có vi phạm

Tuy nhiên, hoạt động Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội kinh doanh chứng khoán đặt quản lý, giám sát chặt chẽ Bộ Tài Từ việc thành lập, hoạt động, thay đổi điều lệ việc giải thể phải cho phép đồng ý Bộ Tài Các quy định, quy tắc, điều lệ tổ chức ban hành phải báo cáo Bộ Tài có hiệu lực Bộ Tài chấp thuận (hoặc phải sửa đổi có yêu cầu Bộ Tài chính)23

Cơ gở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ệềéng khốn Việt Nam

ÍJ Đề tài Khoa học cấp Bộ- Cơ sờ lý luận thực tiẻn xây dựng phát triển hiệp hội chứng khoán Việt Nam - Chu nhiệm đề tai: Th.s Bùi Thị Thanh Hương, Hà nội 2001 Tr 49.

Đối với nước có thị trường chứng khốn (nhưTrung Quốc ), việc giám sát thị trường chứng khoán chủ yếu giao cho tổ chức tự quản Sở giao dịch chứng khoán Hiệp hội chứng khoán

sd giao dịch chứng khoán Trung Quốc Quốc Vụ viện thành lập, thực hiện chức giám sát giao dịch chứng khoán thực Sở giao dịch chứng khốn; có quyền đặt quy chế giao dịch chứng khoán điều lệ quản lý thành viên (phải quan Giám quản chứng khốn Quốc Vụ viện phê chuẩn) Các cơng ty chứng khoán hoạt động Sở giao dịch chứng khoán phải thành viên Sở giao dịch chứng khoán Hiệp hội chứng khoán

Trung Quốc thành lập nhằm mục đích hỗ trợ thành viên việc đào

tạo nâng cao kiến thức, nghiệp vụ; ban hành quy chế giám sát, kiểm tra, hoà giải xử phạt thành viên có vi phạm Các cơng ty chứng khốn phải gia nhập Hiệp hội ngành chứng khoán

Tuy nhiên, tổ chức tự quản thị trường thường khơng mạnh thị trường phát triển, Uỷ ban Chứng khoán thường cử đại diện tham gia Hội đồng quản trị Ban điều hành để trực tiếp điều hành hoạt động tổ chức

2.1.2 Qui định chủ thể phát hành chứng khoán

Chủ thể phát hành chứng khoán tổ chức huy động vốn cách bán chứng khốn phát hành cho người đầu tư Chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ; doanh nghiệp công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước; quỹ đầu tư chứng khốn Mỗi chủ thể lại có phương thức, loại chứng khốn phát hành riêng mình, tuỳ thuộc vào cấu, mục đích huy động vốn chủ thể

Thơng thường, nước có quy định riêng cho việc phát hành chứng khoán Chính phủ, cịn chứng khốn doanh nghiệp nước thường phân định thành hai hình thức rõ ràng, phát hành

chứng khốn cơng chúng phát hành riêng lẻ Hầu quy đậih việc phát hành chứng khốn cơng chúng pháp luật chứng khốn điều chỉnh, cịn việc phát hành chứng khốn riêng lẻ pháp luật cơng ty điều chỉnh (tuy nhiên có số nước đặc thù mà pháp luật công ty điều chỉnh việc phát hành chứng khốn cơng chúng phát hành chứng khoán riêng lẻ Anh, Ấn Độ, Trung Quốc)

Hiện nay, việc phát hành chứng khoán giới thường quy định hai hình thức: phát hành thông qua việc công bố thông tin phát hành tuân theo điều kiện phát hành chứng khoán

* Quy định phát hành thông qua việc công bố thông tin :

Tại Mỹ, Nhật Bản, hầu có thị trường chứng khoán phát triển, quy định phát hành chứng khoán chủ yếu tập trung vào nguyên tấc công bố thông tin mà không dựa vào việc quản lý công ty phát hành hay chất lượng loại chứng khoán cụ thể Pháp luật nước quy định tổ chức muốn phát hành chứng khoán phải công bố thồng tin cần thiết công chúng Nội dung thông tin công bố công chúng phải đáp ứng yêu cầu pháp luật, thơng tin phải đầy đủ, xác, rõ ràng Tuyệt đối khơng có thơng tin sai thơng tin bị bỏ sót

Căn vào nội dung thông tin nhà phát hành công bố, nhà đầu tư tự đánh giá chất lượng chứng khoán để đưa định đầu tư Tuy nhiên, thực tế cho thấy, nhà đầu tư thường tham khảo ý kiến nhà phân tích, tổ chức định mức tín nhiệm, cơng ty tư vấn đầu tư, tổ chức chứng khốn chun nghiệp, nhà mơi giới để đánh giá thông tin tổ chức phát hành chứng khoán chào bán Nếu báo cáo tài khơng kiểm tốn theo quy định thi nhà đầu tư khơng có hội tiếp cận với thơng tin cách đầy đủ, xác kịp thời, dẫn đến việc nhà đầu tư đánh giá sai đưa định đầu tư không hiệu Để đảm

48

bảo độ xác, đầy đủ thông tin công bố công chúng, Luật chứng khoán Mỹ yêu cầu tổ chức phát hành phải gửi kèm thơng tin tài hồ sơ đãng ký, báo cáo định kỳ báo cáo khác đệ trình lên uỷ ban Chứng khốn trước công bố công chúng

Tại thị trường chứng khoán phát triển nổi, yêu cầu công bố thông tin chủ yếu tập trung vào việc đảm bảo đầy đủ tiêu chuẩn kế tốn chất lượng thơng tin cơng bố cho nhà đầu tư

Luật u ỷ ban Chứng khoán Thái Lan gây tác động lớn việc tâng cường tập trung vào tiêu chuẩn công bố việc chào bán chứng khốn cơng chúng Để phát hành chứng khốn cơng chúng, tổ chức phát hành phải đảm bảo với Ưỷ ban Chứng khoán họ có kinh nghiệm việc phát hành việc phát hành khả thi tài

Theo pháp luật Hàn Quốc, để phát hành chứng khốn, cơng ty phải đáp ứng yêu cầu đăng ký cơng bố thơng tin Uỷ ban Chứng khốn quy định

Luật Công ty Trung Quốc quy định điều khoản công bố thông tin ghi nhớ thông tin công bố đính kèm với chứng khốn phát hành Đồng thời Luật Công ty quy định điều khoản thiết lập tiêu chuẩn quy mô tài sản cơng ty, lịch sử thu nhập mục đích sử dụng số vốn huy động qua chào bán phải đáp ứng yêu cầu phát hành chứng khoán

* Quy định điều kiện phát hành :

Các nước có thị trường thường áp dụng chế độ quản lý chất lượng chứng khoán phát hành Các tổ chức muốn phát hành chứng khoán cơng chúng phải đáp ứng điều kiện định Các điều kiện thường quy định cụ thể Luật Chứng khoán văn pháp luật Uỷ ban Chứng khoán nước ban hành Các điều kiện đặt nhằm

Cơ iở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ề & tg khoán Việt Nam

tránh tối đa rủi ro nhà đầu tư giai đoạn đầu phát triển thị trường chứng *

khốn, nhà đầu tư chưa có đủ khả tự đánh giá chưa có nhiều nhà phân tích chứng khoán

Mỗi nước qui định điều kiện phát hành chứng khốn riêng phù hợp với tình hình kinh tế - xã hội quốc gia Tuy có khác việc quy định

các điều kiộn nước nhung nhìn chung có số điều kiện mà

các tổ chức phát hành phải đáp ứng, :

-Quy mô vốn : tổ chức phát hành phải đáp ứng yêu cầu mức vốn điều lệ tối thiểu ban đầu, tỷ lộ % định chứng khốn cơng chúng đầu tư nắm giữ số lượng tối thiểu công chúng tham gia

-Tính liên tục hoạt động sản xuất kinh doanh tổ chức phát hành: nước thường quy định thời gian thành lập hoạt động sản xuất kinh doanh lĩnh vực hoạt động từ đến năm

-Đội ngũ cán quản lý: Hội đồng quản trị Ban giám đốc phải có đủ lực, trình độ kinh nghiệm quản lý

-Hiệu sản xuất kinh doanh : Hoạt động sản xuất kinh doanh tổ chức phát hành phải có lãi khơng thấp mức lãi bình qn ngành thời gian từ đến năm trước thời điểm xin phát hành

-Dự án sử dụng vốn khả thi : Tổ chức phát hành phải lập dự án khả thi việc sử dụng nguồn vốn thu từ đợt phát hành đại hội cổ cơng chấp thuận

Ngồi ra, tuỳ thuộc vào đợt phát hành cụ thể, tổ chức phát hành phải đáp úng số điều kiện khác, : bảo lãnh phát hành, tăng yêu cầu điều kiện phát hành tổ chức phát hành ngành có cơng nghệ cao, độ rủi ro lớn giảm, miễn trừ số điều kiện tổ chức phát hành lĩnh vực cơng ích, hạ tầng sở

Thậm chí pháp luật số nước có thị trường đưa quy định quản lý giá phát hành chứng khoán lần đầu cơng chúng Sở dĩ nước thị trường chứng khoán phát triển pháp luật thị trường chứng khốn cịn chưa hồn chỉnh; mặt khác, nhà đầu tư cịn chưa có đủ kiến thức, kinh nghiệm để đánh giá chất lượng chứng khốn rủi ro xảy (nhất rủi ro tiềm tàng) Một vấn đề quan trọng, Chính phủ nước muốn có thị trường chứng khốn với hàng hố có chất lượng cao, từ tạo lập niềm tin cho cơng chúng đầu tư, tạo tiền đề quan trọng cho hoạt động lâu dài, ổn định thị trường chứng khoán

2.1.3 Qui định chủ thể thực kinh doanh, dịch vụ chứng khoán.

Hoạt động kinh doanh chứng khoán giống hoạt động kinh doanh khác nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Pháp luật nước thường qui định loại hình kinh doanh chứng khoán gồm: mồi giới, tự doanh, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn tài đầu tư chứng khốn Hoạt động kinh doanh chứng khoán hoạt động tổ chức trung gian làm cho việc mua bán chứng khoán phát hành diễn cách thuận lợi nhanh chóng Chính vậy, để có thị trường chứng khốn hoạt động có trật tự, cơng hiệu quả, đảm bảo tính khoản cao chứng khốn, khn khổ pháp lý chặt chẽ hợp lý, phải thiết lập hình thành hệ thống tổ chức trung gian hoạt động thị trường chứng khốn (như cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư cơng ty quản lý quĩ, ngân hàng, tổ chức tín dụng khác) Thơng thường, doanh nghiệp phép hoạt động kinh doanh chứng khốn phải cơng ty cổ phần cồng ty trách nhiệm hữu hạn

Mơ hình tổ chức cơng ty chứng khốn khác nhau, tuỳ theo lịch sử pháp luật nước Ở nước Châu Âu lục địa, lịch sử để lại, bên

'cạnh định chế kinh doanh chứng khốn cịn cho phép thể nhân tham gia

hoạt động mối giới tự doanh Hiện nay, giới có hai mơ hình cơng ty

chứng khốn phổ biến, cơng ty chứng khốn chun doanh cơng ty

chứng khốn đa

*Mơ hình cơng ty chứng khốn chun doanh:

Theo mơ hình này, hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty độc lập, chun mơn hố lĩnh vực chứng khốn đảm nhận Các ngân hàng không tham gia vào hoạt động kinh doanh chứng khốn Ưu điểm mơ hình hạn chế rủi ro hệ thống ngân hàng, đồng thời tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển

Mơ hình áp dụng nhiều nước, đặc biệt Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc Phần lớn Luật Chứng khoán nước Hiệp hội ASEAN quy định cho phép công ty chứng khoán độc lập hoạt động kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên, thời gian gần đây, nước áp dụng mơ hình có xu hướng giảm dần hạn chế kinh doanh chứng khoán ngân hàng thương mại bước mở rộng quyền ngân hàng thương mại tham gia vào thị trường chứng khốn

* Mơ hình cơng ty chứng khốn đa năng: Mơ hình chia làm hai lo ại:

-Loại đa phần : Theo mơ hình này, ngân hàng muốn kinh

doanh chứng khốn phải thành lập cơng ty hoạt động độc lập Mơ hình cịn gọi mồ hình ngân hàng kiểu Anh; áp dụng số nước có TTCK

-Loại đa hồn tồn : Theo mơ hình này, ngân hàng thương mại

được phép kinh doanh chứng khoán, kinh doanh bảo hiểm với kinh doanh tiền tệ Mơ hình có nhiều ưu điểm, như: ngân hàng kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh, nhờ giảm bớt rủi ro cho hoạt động kinh doanh việc đa

'dạng hố đầu tư, tận dụng lợi nguồn vốn, sở vật chất, quan hệ rộng với khách hàng Tuy nhiên, mơ hình có hạn chế định, như: thị trường chứng khoán khó phát triển; biến động thị trường chứng khốn ảnh hưởng đến hoạt động hộ thống ngân hàng ngược lại Mơ hình gọi mơ hình ngân hàng kiểu Đức

Để thu hút nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài, hầu có thị trường chứng khốn phát triển khơng có phân biệt cơng ty chứng khốn nước cơng ty chứng khốn nước ngồi (như số nước Tây Âu, Bắc Âu, Hồng Kơng, Singapore) Tuy nhiên, có số nước khơng cho phép cơng ty chứng khốn nước ngồi tham gia trực tiếp vào thị trường chứng khoán nước họ (nếu muốn tham gia phải thành lập cơng ty chứng khốn liên doanh với cơng ty chứng khoán nước họ Trung Quốc, Hàn Quốc)

2.1.4 Chủ thể đầu tư chứng khoán

Chủ thể đầu tư chứng khoán tổ chức cá nhân, tiền hành đầu tư việc mua, bán loại chứng khoán thị trường chứng khốn Có thể phân chủ thể đầu tư thành nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân

* Nhà đầu tư có tổ chức :

Đây tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, quỹ đầu tư, ngân hàng đầu tư, công ty bảo hiểm, cơng ty tín thác Nhà đầu tư có tổ chức có số lượng vốn lớn, có chiến lược đầu tư rõ ràng, có kỹ phân tích tài cao, họ đánh giá xác giá tộ chứng khốn, từ tự định mua, bán chứng khốn mà khơng cần có người tư vấn

Tại Anh, cơng ty đầu tư chứng khốn hoạt động hình thức cơng

ty tín thác, theo nhiều hình thức khác (tín thác cố định thay đổi; tín thác phân tán tích luỹ)

Tại Thái Lan, trước Luật chứng khoán năm 1992 ban hành, cơng ty đầu tư chứng khốn phép hoạt động dạng quỹ tương hỗ Theo Luật Chứng khoán Thái Lan năm 1992, cơng ty chứng khốn phép quản lý quỹ đầu tư cần có phê chuẩn uỷ ban Chứng khoán Trước thực việc chào bán cổ phiếu quỹ, công ty phải thực yêu cầu công bố thống tin theo quy định, đồng thời phải chọn ngân hàng thương mại định chế tài đáp ứng đủ điều kiện Ưỷ ban Chứng khoán đề tài quy định pháp luật khác để làm chức bảo quản tài sản quỹ giám sát cơng việc đầu tư quỹ có điều lệ quỹ đề hay không Hàng năm, ngân hàng giám sát bảo quản phải thực chế độ báo cáo tình hình hoạt động quỹ lên uỷ ban Chứng khoán Thái Lan

Tại Hàn Quốc, hoạt động loại hình cơng ty quỹ đầu tư phát triển Bộ Tài quan quản lý cấp phép hoạt động cho công ty quỹ đầu tư Theo pháp luật Hàn Quốc, công ty quỹ đầu tư chứng khoán trước hết phải đầu tư vào loại chứng khốn cơng ty niêm yết

* Nhà đầu tư cá nhân :

Đây cá nhân có tiền muốn đầu tư vào chứng khốn Nhà đầu tư cá nhân trực tiếp tham gia vào hoạt động đầu tư chứng khốn, tham gia cách gián tiếp (thông qua việc mua chứng quỹ đầu tư) Đối với thị trường nhà đầu tư cá nhân đóng vai trò định việc đầu tư vào thị trường chứng khốn Ví dụ Trung Quốc giai đoạn phát triển thị trường 1990 - 1998, nhà đầu tư cá nhân đóng vai trị định phát triển thị trường (khoảng 30 triệu người)

Đối với nhà đầu tư nước ngoài, nước giới thường áp dụng hai xu hướng sau :

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xảy dựng Luật chứng khoán rà thị trường tếểmg khoán Việt Nam

-Xu hướng n h ấ t: cho phép nhà đầu tư nước quyền tham

gỉa (sở hữu) 100% số chứng khoán tổ chức phát hành (trừ số ngành, Bhh vực đặc biệt bị hạn chế), pháp luật Hồng Kông, Singapore, úc

Tại Singapore cá nhân tổ chức đầu tư nước ngồi mua 100% tổng số cổ phiếu công ty niêm yết nào, nhiên lĩnh vực ngân hàng báo chí người đầu tư nước bị hạn chế sở hữu với mức 40% - 49% tổng số cổ phiếu Trước mua lượng cổ phần lớn Ngân hàng công ty tài phải chấp thuận quan quản lý ngoại tệ Singapore (MAS)

-Xu hướng thứ hai : cho phép nhà đầu tư nước quyền

tham gia (sở hữu) tỷ lệ % định số chứng khoán tổ chức phát hành (thường nâng dần tỷ lệ từ thấp đến cao) Xu hướng nhiều nước Châu Á áp dụng, Hàn Quốc, Đài Loan, Thái Lan, Ân Độ

Tại Hàn Quốc, thời gian đầu cho phép người đầu tư nước ngồi đầu tư gián tiếp thơng qua quĩ đầu tư, quĩ tín thác, qui định mức trần cho đầu tư trực tiếp tăng dần lên theo phát triển thị trường, giữ nguyên hạn chế số ngành quan trọng qn sự, bưu viễn thơng, điện lực Các qui định quản lý đầu tư nước Hàn Quốc thay đổi gắn liền với phát triển thị trường thông qua sách Chính phủ theo giai đoạn

Tại thị trường chứng khoán Ấn Độ, nhà đầu tư nước ngồi tổ chức sở hữu khơng q 10% số cổ phiếu công ty niêm yết, tổng số nhà đầu tư sở hữu không 24% số cổ phiếu (riêng số cơng ty phép sở hữu tới 30%) Sở hữu trái phiếu cho phép tổ chức đầu tư nước nắm giữ 30% (trừ trường hợp có giấy phép đặc biệt SGD trái phiếu Ấn

•Độ) Các cá nhân đầu tư nước ngồi khơng mua trực tiếp cổ phiếu trái phiếu Ấn Độ

Tại Đài Loan, Chính phủ xây dựng tỷ lệ hạn chế với số qui định chăt chẽ viộc cho phép người đầu tư nưóc ngồi tham gia thị trường chứng khốn: cá nhân khơng đầu tư vào công ty đãng ký Nếu người có giấy phép cư trú sở hữu chứng khốn thuộc Qúĩ đầu tư Cơng ty đầu tư nước ngồi có năm kinh nghiệm đầu tư có vốn 500 triệu USD, có quyền sở hữu chứng khoán thị trường chứng khoán Đài Loan Tuy nhiên họ có quyền sở hữu khơng q 10% chứng khốn cơng ty đăng ký Nếu công ty đăng ký, lại cơng ty liên doanh, có sở hữu người nước ngồi sở hữu 10% số chứng khốn cồng ty đó, khơng vượt q 40% tổng số chứng khốn cơng ty

Riêng Trung Quốc, nhà đầu tư nước phép đầu tư vào loại cổ phiếu B (là loại cổ phiếu phát hành dành riêng cho nhà đầu tư nước ngoài) Ngoài ra, doanh nghiệp Trung Quốc phát hành cổ phiếu loại H (là cổ phiếu phát hành để niêm yết thị trường chứng khốn Hồng Kơng) cổ phiếu loại N (là cổ phiếu phát hành để niêm yết thị trường chứng khoán New York), bên cạnh cổ phiếu A dành cho nhà đầu tư Trung Quốc

2.1.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam việc xây dựng qui định Luật vê chứng khoán thị trường chứng khoán

Qua nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng pháp luật chứng khoán TTCK số nước giới, rút số học cho việc xây dựng Luật chứng khoán TTCK Việt nam;

* Tạo môi trường pháp lý đầy đủ phù hợp yếu tố quan trọng làm cho TTCK có th ể trì phát triển Tuy nhiên, kinh nghiệm nhiểu

nước cho thấy luật pháp TTCK xây dựng hồn thiện 56

Những nước thành công lĩnh vực TTCK, thường luật pháp TTCK xây dựng bước phù hợp phù hợp với giai đoạn phát triển TTCK (ví dụ

Hàn Quốc).

Ở số nước khác, trình xây dựng pháp luật điều chỉnh hoạt động TTCK theo đường thử nghiệm từ vãn có hiệu lực pháp lý thấp đến vãn có giá trị pháp lý cao Điển hình Trung Quốc Căn vào điểu kiện kinh - tế xã hội Việt Nam, Việt Nam nên xây dựng pháp luật điểu chỉnh TTCK theo xu hướng Bởi lẽ, TTCK Việt Nam giai đoạn đầu cần khoảng không gian tự chủ đủ rộng để yếu tố TTCK phát triển hết tiềm Do vậy, điều chỉnh TTCK Nghị định, Thông tư hướng dẫn phù hợp, song văn phải thường xuyên bổ sung, hoàn thiện cho phù hợp với phát triển TTCK lâu dài, để phát triển TTCK Việt Nam cần ban hành Luật chứng khoán TTCK

* Về qui định quan quản lý giám sát TTCK:

Kinh nghiệm nước cho thấy, nước Luật chứng khoán (hoặc gọi theo kiểu khác) có qui định về quan quản lý TTCK nhằm đảm bảo cho TTCK hoạt động tuân thủ pháp luật, công hiệu Thực tế cho thấy, kinh tế thị trường phát triển cần có điều tiết Nhà nước Mức độ phạm vi điều tiết phụ thuộc vào phát triển cùa thị trường

Kinh nghiệm cac snước giới rằng, quản lý nhà nước TTCK thực quan quản lý Nhà nước chuyên ngành chứng khoán, tổ chức tự quản Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán Tuy nhiên, đặc thù chế quản lý, páht triển TTCK Vioệt nam, Hiệp hội chứng khốn Việt Nam khơng nên trao quyền quản lý TTCK hiệp hội số nước áp dụng chê stản quyền quản lý, đặc biệt thời gian đầu thị trường vào

hoạt động hiệp hội thành lập pháp luật qui giai đoạn này, hiệp thực chưa có kinh nghiệm, đo dó chưa thể có tác động mạnh mẽ thị trường Do vậy, trao thẩm quyền quản lý thị trường CK cho hiệp hội chứng khoán thời gian khơng đạt hiệu cần thiết mong muốn

* Qui định chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán TTCK và hoạt động ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán:

Các tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn, quĩ đầu tư đóng vai trị quan trọng hoạt động giao dịch chứng khoán Kinh nghiệm nước cho thấy, Nhà nước cần có qui định chặt chẽ điều kiện để tổ chức hoạt động kinh doanh chứng khoán

Đặc biệt, ngân hàng thương mại, kinh nghiệm nước cho thấy, thị trường sơ cấp, ngân hàng thương mại trực tiếp phát hành chứng khoán, thị trường thứ cấp, ngân hàng thương mại tham gia mua bán chứng khoán thực nghiệp vụ trung gian môi giới, tư vấn đầu tư, tốn chứng khốn Tuy nhiên, pháp luật nước có qui định khác hoạt động ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán Để TTCK Việt Nam ổn định phát triển, cần dựa vào hệ thống ngân hàng Các ngân hàng đóng vai trị cầu nối người đầu tư tổ chức phát hành, tham gia với tư cách nhà bảo lãnh phát hành; thực toán bù trừ lưu giữ chứng khoán Tuỳ theo điều chỉnh pháp luật mà nước có hệ thống ngân hàng gián tiếp trực tiếp tham gia kinh doanh chứng khoán Việc ngân hàng thương mại tham gia gián tiếp phù hợp thời gian đầu hình thành phát triển TTCK Khi TTCK phát triển, Luật chứng khoán TTCK cần qui định cho ngân hàng tham gia trực tiếp kinh doanh chứng khoán

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ckóng khốn Việt Nam

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật vế chứng khoán thị trường ekứng khoán Việt Nam

* Về qui định mơ hình s giao dịch chứng khốn:

Việc xây dụng xác định mơ hình thị trường chứng chứng khoán phù hợp cần thiết để giúp cho việc xây dựng hệ thống pháp lý rõ ràng có hiệu quả, tránh việc tồn nhiều phương án khác mà nước trước vấp phải, đồng thời đảm bảo đồng việc triển khai xây dựng thị trường chứng khốn

Mơ hình thị trường chứng khốn phù hợp giúp cho việc xây dựng phát triển TTGDCK, hộ thống phụ trợ, tổ chức trung gian theo định hướng quán có hiệu quả, tiết kiệm chi phí tránh trục trặc, trở ngại thị trường hoạt động

Kinh nghiệm thị trường chứng khoán Đài Loan, Hàn Quốc cho ta thấy việc tổ chức SGDCK hạn chế tính cạnh tranh, chia cắt thị trường, chênh lệch giá lãng phí sở vật chất - kỹ thuật Hầu phát triển ngày phải sáp nhập nhiều SGDCK lại với thành (ví dụ Anh), Sở giao dịch có nhiều sàn giao dịch nối mạng vi tính với (ví dụ Pháp), trừ số nước đặc tính truyền thống mà họ phải trì nhiều SGDCK (ví dụ Mỹ) Đây học kinh nghiệm cho việc tổ chức SGDCK Việt Nam

* Nhà nước tham gùi sở hữu cấu vốn s giao dịch chứng

khốn:

Hình thức tổ chức SGDCK nước khác nhau, góc độ pháp lý thực tế giới Sở giao dịch chứng khoán thành lập ba hình thức 24:

1 Sở giao dịch chứng khốn cơng (Nhà nước) 2 Sở giao dịch chứng khoán tư (tư nhân). Sở giao dịch chứng khoán hỗn hợp

Có quan điểm cho rằng, hình thức sở hữu sở hữu tư hình thức phổ biến nhất, cho phép SGDCK có quyền tự quản cao, tăng cường tính hiệu nhanh nhạy vấn đề quản lý25 Tuy nhiên, hình thức dễ bị lạm dụng nhằm bảo vệ lợi ích cục Sở thành viên

Chính vậy, nay, trừ số thị trường chứng khoán truyền thống tổ chức hình thức tổ chức tự quản (tư lập), cịn lại hầu có mơ hình SGDCK sở hữu hỗn hợp, tức tổ chức dưói dạng cơng ty cổ phần, có tham gia Nhà nước, ngân hàng, công ty chứng khoán thành viên số tổ chức cá nhân khác Ví dụ, Đài Loan, SGDCK tổ chức hình thức hỗn hợp, Nhà nước tham gia sở hữu 39 % thơng qua hệ thống ngân hàng Chính phủ, số lại sở hữu thành viên cá nhân - nhà đầu tư Hoặc SGDCK Zuy - tổ chức hình thức

Việc tham gia sở hữu nhà nước bảo đảm cho thị trường luôn ổn định, giữ vững định hướng phát triển nhà nước có can thiệp kịp thời Chính phủ điều kiện thị trường khơng ổn định Cịn việc tham gia sở hữu thành phần kinh tế khác bảo đảm cho thị trường tránh yếu tố cứng nhắc khâu quản lý điều hành, định quản lý tập thể Hội đồng quản trị định, bảo đảm mục tiêu quyền lợi cho số đông chủ sở hữu

Đối với thị trường chứng khoán Trung Quốc, đặc thù thành lập chưa có quản lý chặt chẽ, nên hai SGDCK Thẩm Quyến Thượng Hải thuộc sở hữu nhà nước

Ở Việt Nam giống Trung Quốc, giai đoạn TTGDCK tổ chức thuộc sở hữu nhà nước để đảm bảo an tồn, công phát triển kinh tế theo định hướng xã hội chủ nghĩa Tuy nhiên sau

25 J s Tcân Đắc Sinh: "Những vấn để ưong quản lý, tổ chức, vận hành phát triển Trung tâm giao dịch

chúng khoán Viẻt Nam" - Để tài ƯBCKNN - 2000.

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ếhứngkhoán àV iệtN am

một khoảng thời gian định, Nhà nước xem xét chuyển phần sở hữu cho cơng ty thành viên có đủ điều kiện Vfa vấn đề cần thể hiộn rõ Luật điều chỉnh TTCK

*Trong thời gian đầu thành lập, s giao dịch chứng khoán hạn chế nhà đầu tư nước tham gm vào thị trường

Ngay từ SGDCK Đài Loan hay Thượng Hải, Thẩm Quyến vào hoạt động pháp luật chứng khốn giao dịch chứng khoán qui định hạn chế nhà đầu tư nước tham gia thị trường chứng khoán nước (kể chi nhánh cơng ty liên doanh), nhằm đảm bảo tính độc lập thị trường hạn chế thâu tóm, thao túng nhà đầu tư nước Thị trường chứng khoán Đài Loan tháng 3/1996 cho phép nhà đầu tư nước trực tiếp kinh doanh Sở giao dịch chứng khốn thơng qua việc mở tài khoản cơng ty chứng khốn nước Các SGDCK Trung Quốc qui định thành viên nước tham gia thị trường tổ chức hình thức liên doanh với cơng ty chứng khốn nước, nhà đầu tư nước ngồi đầu tư vào cổ phiếu ioại B (loại cổ phiếu dành cho nhà đầu tư nước ngoài)

Việc qui định tỷ lệ nắm giữ chứng khoán nhà đầu tư nước xác định rõ rệt Trong thời gian đầu thị trường đưa vào vận hành, tỷ lệ này hạn chế mức thấp, ví dụ Đài Loan Hàn quốc 20% Mục tiêu việc hạn chế nhằm tránh khả thao túng thị trường tổ chức đầu tư nước ngoài, họ đồng loạt mua vào, bán chứng khoán làm rối loạn thị trường

ở Việt Nam, theo Quyết định số 145/1999/QĐ-TTg ngày 28/6/1998 việc tổ chức nước ngồi mua cổ phần cơng ty nước Thông tư 132/TT - BTC ngày 15/11/1999 qui định chi tiết việc bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngồi Chính Phủ cho phép nhà đầu tư nước

ứiam gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam hình thức: Tham gia với tư cách nhà đầu tư trực tiếp, với tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu tổ chức, cá nhân nước ngồi khơng q 20% cổ phiếu lưu hành tổ chức phát hành, tổ chức khơng nắm giữ 7% cá nhân không nắm giữ 3% Tham gia với tư cách nhà đầu tư gián tiếp thông qua việc liên doanh với cơng ty chứng khốn nước, với tỷ lộ vốn góp khơng q 30% vốn điều lệ liên doanh Tuy nhiên, tỷ lộ tham gia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt Nam điều chỉnh Quyết định 146/2003/QĐ - TTg ngày 17/7/2003 "tỷ lệ tham gia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt Nam" Theo văn này, tổ chức, cá nhân nước mua, bán cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam nắm giữ tối đa 30% tổng số cổ phiếu niêm yết tổ chức phát hành; Tỷ ỉệ góp vốn tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi cơng ty chứng khốn liên doanh cơng ty quản lý quĩ liên doanh tối đa 49% vốn điều lệ Ngoài ra, tổ chức, cá nhân nước nắm giữ không giới hạn tỷ lệ trái phiếu lưu hành thị trường chứng khốn

Có thể nói, việc nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam tạo kênh quan trọng nhằm thu hút vốn đầu tư đẩy mạnh cổ phẩn hoá Tuy nhiên nay, việc có số cơng ty cổ phần bán cổ phần cho nhà đầu tư nước cho thấy chưa có quan tâm mức cơng ty cổ phần thị trường vốn, công nghệ, phương pháp quản lý doanh nghiệp nước ngoài, nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, trình độ cạnh tranh mở rộng thị trường đầu tư phát triển doanh nghiệp Viột Nam Ngoài ra, qui định pháp luật vấn đề số bất cập cần điều chỉnh, ví dụ việc nhiều nhà đầu tư nước đăng ký mua cổ phần vượt mức 30% vốn điều lệ công ty tổ chức đấu giá, chưa có qui định cụ thể quan nhà nước có thẩm quyền hướng dẫn vấn đề

Lơ SỞ lý luận vă thực tiên cửa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ekứng khoán Việt Nam

* Qui định vê kệ thống giao dịch tự động hoàn toàn

Ngày nay, nhờ vào việc sử dụng hệ thống giao dịch tự động hố hồn tồn nên nhà đầu tư theo dõi biến động giá chứng khốn hộ thống truyền hình qua mạng cáp nối trực tiếp với Sở giao dịch, từ đưa định đầu tư nhà thông qua hộ thống mạng đến công ty thành viên Hệ thống giao dịch tự động hố hồn toàn thực SGDCK Đài Loan, Hàn Quốc, Thái Lan Ở đây, nhà đầu tư đặt lệnh mua bán chứng khốn thơng qua phiếu lệnh, gọi điện thoại đến công ty thành viên Các công ty thành viên thông qua hệ thống thiết bị đầu cuối đặt công ty tiến hành chuyển lệnh đến Sàn giao dịch Lúc hệ thống giao dịch tự động Sở giao dịch tiến hành ghép lệnh thực yêu cầu nhà đầu tư Quá trình giao dịch tiến hành phiên giao dịch kết chuyển đến khách hàng thông qua cơng ty mơi giới Việc hồn tất giao dịch bù trừ toán chuyển quyền sở hữu tiến hành thời gian nhanh nhất, ví dụ Đài Loan (T+2) Tuy nhiên, đặc thù số thị trường truyền thống nên Sở giao dịch chứng khoán NewYork SGDCK Tokyo phải trì phận giao dịch bán thủ cơng diễn Sàn giao dịch, cịn phận khác thực thông qua hệ thống giao địch tự động hoàn toàn

* Qui định vê giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán phi

tập trung

Thị trường chứng khoán phi tập trung hình thành nhằm tạo điều kiện thực giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện niêm yết SGDCK thức Giá chứng khốn cho giao dịch hình thành sở thương lượng nhà đâù tư với Thị trường khơng có địa điểm định, mà thường tổ chức bên ngồi SGDCK thơng qua hệ thống điện thoại, máy tính nhà đầu tư với

Theo kinh nghiệm cấc nước quản lý thị trường chứng khốn, nước phát triển có thị trường tự tồn tự phát lâu trước đưa vào quản lý thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường Châu Âu, Nhà nước tổ chức tự quản bước đưa thị trường tự vào quản lý Đối với thị trường phi tập trung khó giám sát chặt chẽ việc bước đại hoá sở hạ tầng kỹ thuật thị trường tổ chức thị trường mạng điện tử OTC, thị trường tập trung bảng n cho loại chứng khoán thứ cấp, Nhà nước tổ chức tự quản tạo khả giám sát thị trường

Đối với thị trường chứng khốn nổi, chưa có thị trường chứng khốn tự tồn trước xu hướng chung Nhà nước xây dựng từ đầu thị trường chứng khốn cho loại hình chứng khốn, bao gồm: thị trường tập trung cho chứng khoán loại 1, thị trường cho chứng khoán loại hay thị trường OTC điện tử giao dịch qua mạng, phi tập trung Các loại hình thị trường tạo điều kiện cho việc giao dịch mua bán chứng khoán thuận lợi đặc biệt tạo khả quản lý, giám sát thị trường hiệu

Ở Việt Nam, thực tế, thời gian ba năm qua, hoạt động TTGDCK loại cổ phiếu công ty cổ phần chưa niêm yết diễn sôi động với diễn biến phức tạp theo nhận định nhà phân tích có khả rủi ro cao Có thời điểm hoạt động thị trường tự phát thu hút quan tâm người đầu tư nhiều so với quan tâm với TTGDCK tính "tự do" "dễ dãi" giao dịch hứa hẹn "nguồn lợi' dường báo trước Vậy tồn hoạt động giao dịch loại chứng khoán phải nhìn nhận nào? Có cần phải tổ chức quản lý khơng? Và người có trách nhiệm quản lý hoạt động bối cảnh thị trường hoạt động tự phát có xu hướng phát triển nay?

Trước đòi hỏi xúc tình hình thực tiễn, sở kinh nghiêm nước dựa chiến lược phát triển dài hạn thị trường

64

chúng khoán việt Nam, việc nghiên cứu xúc tiến tổ chức thị trường cho hoạt động giao dịch cấc loại chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết TTGDCK Việt Nam yếu cầu cấp bách Chính vậy, cần phải có qui định pháp luật làm sở cho tổ chức hoạt động thị trường

2.2 Thực trạng pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam nay:

Để xây dựng Luật chứng khốn TTCK Việt Nam, ngồi việc kế thừa kinh nghiệm xây dựng Luật chứng khoán nước có thị trường chứng khốn giới, phải dựa sở hệ thống pháp luật hành, phải vào điều kiện kinh tế, xã hội cụ thể Việt Nam

Hệ thống pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán

hiểu tổng thể quy phạm pháp luật thuộc ngành luật khác điều chỉnh quan hệ liên quan đến chứng khoán thị trường chứng khoán

Như vậy, hệ thống pháp luật thị trường chứng khoán bao gồm nhiều văn pháp luật ngành luật khác phân làm hai loại:

- Hệ thống vãn pháp luật điều chỉnh trực tiếp thị trường chứng khoán

- Hệ thống văn pháp luật có liên quan đến thị trường chứng khoán

Khác với số lĩnh vực kinh tế khác, quy định pháp luật có liên quan đến CK TTCK (Bộ luật Dân năm 1995, Luật Đầu tư nước Việt Nam năm 1996 sửa đổi, bổ sung năm 2000, Luật Thương mại năm 1997, Luật Doanh nghiệp năm 1999 ) hình thành giai đoạn đầu cơng đổi nên kinh tế Việt Nam, không dựa sở kế thừa quy định vốn có, tồn để điều chỉnh quan hệ tương ứng kinh tế, chưa kiểm nghiệm mà nhằm đáp ứng nhu cầu cấp

bách thị trường Bởi quy định tản mạn lĩnh vực khác nhau, không thống nhất, khơng dựa tiêu chí định, hầu hết loại CK ban hành không đủ tiêu chuẩn để trở thành hàng hoá TTCK Các quy định phát hành không cụ thể chi tiết, việc quy đinh ỉoại cổ phiếu, trái phiếu cơng ty, chứng khốn doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam, chứng khốn tổ chức tín dụng Một số loại trái phiếu khác phát hành chủ yếu đáp ứng nhu cầu trực mục đích tổ chức, quan phát hành, thủ tục, chế phát hành khơng thống nhất, đưa đến tình trạng loại CK phát hành đâu, chế nào, chi thể tính khoản theo chế đó, (hoặc hạn chế) chuyển đổi tự do, mua bán lại nhà đầu tư với công chúng

Trong số văn điều chỉnh trực tiếp CK TTCK văn có hiệu lực pháp lý cao Nghị định Chính phủ số 144/2003/NĐ-CP ngày 28 tháng 11 năm 2003 Chứng khoán Thị trường chứng khốn Ngồi ra, văn quy phạm pháp luật khác ban hành Quyết định số 146/2003/QĐ - TTg ngày 17/7/2003 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khoán Việt N am

Để tiện cho việc nghiên cứu phân tích, nghiên cứu quy định hành theo đối tượng tham gia vào thị trường chứng khoán nhấm mạnh đối tượng tham gia vào thị trường

2.2.1 Các qui định chủ thể quản lý thị trường chứng khoán

Theo quy định pháp luật hành, việc quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam quan quản lý Nhà nước (Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước) Trung tâm giao dịch chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán đảm nhận

Lơ Mơ lý luận thực tiên cúa việc xây đựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Cơ quan quản lý Nhà nước:

Thực hoạt động quản lý nhà nước TTCK tất hoạt động Nhà nước nhằm tác động lên chủ thể tham gia thị trường nhằm đảm bảo thị trường vận hành an toàn hiệu Vì hoạt động khơng đon giản hoạt động quản lý hành nhà nước mà bao gồm hoạt động lập pháp, tư pháp Tuy nhiên xuất TTCK lĩnh vực đời sống kinh tế- xã hội không ảnh hưởng tới mức phải có thay đổi thẩm quyền quan lập pháp quan tư pháp Vì đề cập tới quy phạm liên quan đến quản lý hành TTCK mà cụ thể đề cập tới quy phạm Uỷ ban Chứng khoán nhà nước

Có thể nói, tinh thần bao quát tất văn pháp lý điều chỉnh TTCK khẳng định vai trị quản lý tồn diện Nhà nước, từ khâu hình thành, điều kiện đến vận hành phát triển TTCK Ưỷ ban Chứng khoán Nhà nước thành lập ngày 25 tháng năm 1997 theo Nghị định Chính phủ số 75/CP ngày 28 tháng 11 năm 1996 việc thành lập uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Hiện u ỷ ban Chứng khoán Nhà nước quan nằm cấu tổ chức Bộ Tài thực nhiệm vụ, quyền hạn: tổ chức xây dựng phát triển thị trường chứng khốn; cấp, đình thu hồi giấy phép phát hành, kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; kiểm tra, giám sát, tra hoạt động thị trường chứng khốn, v.v

Về vai trị quản lý Ưỷ ban Chứng khoán Nhà nước đối mối giúp Bộ Tài soạn thảo văn pháp luật CK TTCK đồng thời quan giám sát việc thực văn quy phạm pháp luật đó, có quyền kiểm tra, tra hoạt động giao dịch chứng khốn xử phạt hành hành vi vi phạm pháp luật lĩnh vực chứng khoán

Trung tâm Giao dịch chứng khoán:

Cơ sơ iy tuạn va mạc tien cứa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong giai đoạn đầu, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán thực số chức chủ yếu sau: tổ chức , quản lý, điều hành việc mua bán chứng khoán Trung tâm; cung cấp dịch vụ hỗ trợ việc mua bán chứng khoán;

kiểm tra, giám sát hoạt động giao dịch chúng khoán, hoạt động thành

viên v.v

2.2.2 Các quy định hoạt động phát hành chứng khoán

Trong hộ thống thị trường, loại thị trường có loại đối tượng giao dich riêng Nói đến thị trường chứng khốn người ta nghĩ đến hàng hoá thị trường chứng khốn, là chứng khoạn Một thị trường chứng khốn với nhiều loại chứng khốn, có chất lượng cao dễ dàng chuyển đổi mọt thị trường chứng khốn sơi động, hấp dẫn Chính vậy, muốn phát triển thị trường chứng khốn trước hết phải phát triển hàng hoá thị trường chứng khoán, tức phải tạo nhiều chứng khốn, phong phú chủng loại, có chất lượng cao với điều kiện chuyển nhượng dễ dàng

Cho đến có văn quy phạm pháp luật quy định cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư, chứng quyền, quyền mua cổ phần26 Cịn hàng hố khác, liên quan đến kỹ thuật giao dịch phức tạp nên chưa cho phép chưa quy định cụ thể

Theo quy định pháp luật hành, chủ thể phép phát hành trái phiếu bao gồm: Chính phủ, doanh nghiệp Nhà nước, ngân hàng thương mại, cồng ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn; chủ thể phép phát hành cổ phiếu bao gồm: công ty cổ phần, ngân hàng thương mại cổ phần, doanh nghiệp cổ phần hố

* Trái phiếu Chính phủ.

26 Điều Nghị định Chính phủ số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 vể Chứng khoán thị trường chứng khoán

Hiện nay, trái phiếu Chính phủ phát hành theo Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 Chính phủ việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương, Bộ Tài quan định phương thức phát hành, đối tượng phát hành, mức phát hành, mệnh giá, kỳ hạn, lãi suất tốn trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ phát hành toán Việt Nam ngoại tệ theo nhiều phương thức khác nhau: phát hành hình thức đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước (nếu tín phiếu kho bạc)-, phát hành thơng qua bán lẻ hệ thống Kho bạc Nhà nước, đấu thầu qua thị trường giao dịch chứng khoán tập trung, đại lý phát hành bảo lãnh phát hành

Các đối tượng tham gia mua trái phiếu Chính phủ tổ chức, cá nhân Việt Nam, người Việt Nam định cư nước ngoài, tổ chức, cá nhân nước làm việc sinh sống hợp pháp Việt Nam Các trái phiếu Chính phủ có thời hạn năm trở nên niêm yết giao dịch TTCK tập trung Người sở hữu trái phiếu Chính phủ Chính phủ bảo đảm tốn đầy đủ, hạn gốc lãi đến hạn, dùng trái phiếu để bán, tặng, cho, để lại thừa kế cầm cố

*Trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước, trái phiếu ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư phát triển, trái phiếu công ty.

Quy định phát hành trái phiếu loại hình doanh nghiệp nằm rải rác nhiều văn khác Luật Doanh nghiệp Nhà nứơc năm 2003, Luật Doanh nghiệp năm 1999, Luật Tổ chức tín dụng năm 1997

Trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước phát hành theo quy định Nghị định số 120/CP ngày 17/9/1994 Chính phủ, trái phiếu ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư phát triển phát hành theo Quyết định số 212/QĐ-NH1 ngày 22/09/1994 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Các văn

bản pháp luật quy định đầy đủ, chi tiết chủ thể phép phát hành, phương thức phát hành toán, đối tượng tham gia mua trái phiếu Các trái phiếu có độ an tồn tương đối cao, tạo lòng tin nhà đầu tư

Tuy nhiên, điều kiện phát hành qui định khắt khe, chưa khuyến khích doanh nghiệp phát hành trái phiếu; doanh nghiệp Nhà nước muốn phát hành trái phiếu phải thoả mãn điều kiện đinh: phải đượ câp sphép đăng ký kinh doanh, có dự án đầu tư cấp có thẩm quyền cho phép; có tổng tài sản cố định lưu động tối thiểu 20 tỷ đồng tổng giá trị phát hành không vượt 50% tổng giá trị tài sản doanh nghiệp; hoạt động có lãi liên tục năm liền trước phát hành, có tình hình tài lành mạnh, doanh lợi cao, triển vọng phát triển tốt, Bộ tài tổ chức trung gian tài có uy tín bảo lãnh 1% tổng mức dự kiến phát hành Với qui định vậy, số doanh nghiệp nhà nước hội đủ điều kiện ít; Ngồi ra, Nghị định 120 qui định phương thức phát hành trực tiếp doanh nghiệp

Trái phiếu công ty phát hành theo quy định Luật doanh nghiệp năm 1999 Đối với công ty cổ phần, Luật doanh nghiệp quy định cụ thể việc công ty phép phát hành loại chứng khoán (cả cổ phiếu trái

phiếu) Tuy nhiên, Luật doanh nghiệp dừng quy định chung

mang tính nguyên tắc, định hướng loại trái phiếu phát hành (Trái

phiếu thường, Trái phiếu chuyển đổi loại Trái phiếu khác), tổng giá trị

Trái phiếu thời điểm phát hành

Đối với công ty trách nhiộm hữu hạn, Luật doanh nghiệp cấm công ty phát hành cổ phiếu ( hiểu ỉà cơng tỵ trách nhiệm

hữu hạn phép phát hành trái phiếu ) Tuy nhiên chưa có

Cơ sớ lý luận thạc tiền cửa việc xây dựng Luật vể chứng khoán thị trường ehứng khoán Việt Nam

Văn hướng dẫn chi tiết, cụ thể phát hành trái phiếu công ty trách nhiệm hữu hạn

Có thể thấy rằng, qui đinh phát hành trái phiếu doanh nghiệp nước ta tản mát, vừa thừa, vừa thiếu, chưa quán, đặc biệt chưa có tính khuyến khích cao27 Để phát triển thị trường trái phiếu địi hỏi phải rà sốt, sửa đổi văn pháp luật hành, đồng thời ban hành Luật CK TTCK điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp phải qui định rõ

* Cổ phiếu.

Hiện nay, công ty cổ phần phát hành cổ phiếu theo qui định Luật doanh nghiệp năm 1999, Nghị định 144 CK TTCK; Các ngân hàng thương mại cổ phần phát hành cổ phiếu theo Luật tổ chức tín dụng năm 1997 Nghị định 49/2001/NĐ - CP ngày 12/9/2001 tổ chức hoạt động ngân hàng thương mại; Doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá phát hành cổ phiếu theo Nghị định 64/2002/NĐ - CP chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần

- Đối với việc phát hành cổ phiếu công ty cổ phân:

Luật doanh nghiệp quy định tương đối đầy đủ, chi tiết, rõ ràng lọai cổ phần phép phát hành {cổ phần phổ thông, cổ phần ưu đãi biểu

quyết, ưu đãi cổ tức, ưu đãi hoàn lại cổ phần ưu đãi khác),

quyền nghĩa vụ cổ đông sở hữu loại cổ phiếu Tuy nhiên, chưa có văn qui định chặt chẽ phương thứcc phát hành riêng lẻ

Các ngân hàng thương mại cổ phần phải phát hành cổ phần phổ thơng, ngồi phát hành cổ phần ưu đãi biểu Việc phát hành cổ phiếu

Cơ sơ ty iuạn vá thực tiên cứa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ehứng khoán Việt Nam

27áT Trần Thị Minh Châu - Thị trường chứng khoán điểu kiện kinh tế - xã hội hình thành phát triển

thực theo quy định Ngân hàng Nhà nước Việc phát hành cổ phiếu công chúng qua thị trường chứng khoán phải tuân thủ qui định pháp luật CK TTCK Ngoài quy định hạn chế chuyển nhượng số trường hợp, việc chuyển nhượng cổ phần phải tuân theo qui định Điều lộ ngân hàng Chính việc qui định làm cản trở trình tham gia niêm yết giao dịch loại cổ phần thị trường giao dịch chứng khoán tập trung

2.2.3 Các qui định hoạt động kinh doanh, giao dịch chứng khoán

Các chủ thể tham gia kinh doanh, dịch vụ chứng khoán bao gồm cổng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn, ngân hàng giám sát, ngân hàng toán bù trừ, tổ chức lưu ký chứng khoán Tổ chức, hoạt động chủ thể tuân theo quy định Nghị định 144 CK TTCK Theo quy định Nghị định 48/1998/ NĐ-CP ngày 11/7/1998 CHính phủ Quyết định 139/1999/QĐ-TTg ngày 10/6/1999 Thủ tướng Chính phủ, Tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi muốn kinh doanh chứng khốn Việt Nam phải thành lập cơng ty chứng khốn liên doanh với đối tác Việt Nam theo giấy phép Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước cấp; Tỷ lệ góp vốn bên nước ngồi cơng ty chứng khốn liên doanh tối đa là30%

Việc quy định cơng ty chứng khốn nước ngồi muốn kinh doanh chứng khốn Việt Nam phải thành lập cơng ty chứng khốn liên doanh hoàn toàn phù hợp, nhằm bảo vệ nhà kinh doanh chứng khốn Việt Nam chưa có nhiều kinh nghiệm thực tế kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán

*Nhà đầu tư.

Đối với thị trường chứng khốn, vai trị người đầu tư quan trọng Nếu khơng có nhà đầu tư mua bán lại chứng khoán thị trường thứ

Cơ tờ lý luận thực tiên việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán ỏ Việt Nam

Cấp chúng khốn phát hành thị trường thứ cấp không lưu chuyển được- hay cách khác, khơng có thị trường sơ cấp, chứng khốn không phát hành Như vậy, ngưlei đầu tư giữ vai trị sống cịn thị trường chứng khốn quốc gia phát triển thị trường chứng khoán trọng việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trước mặt trái thị trường chứng khoán

Tuy nhiên, nghiên cứu kỹ văn pháp luật trên, thấy số quy định văn chưa có thống cao ( vê chủ thể tham gia mua chứng khoán, tỷ ỉệ phép tham gia, thời

điểm chuyền nhượng ) Trong q trình hồn thiện hệ thóng văn

pháp luật có điều chỉnh, bổ sung, sửa đổi cho phù hợp thống nhằm tạo điều kiện thật thuận lợi khn khổ pháp luật cho thị trường chứng khốn phát triển

2.2.4 Các qui định xử lý vi phạm giải tranh chấp phát sinh thị trường chứng khoán.

Để đảm bảo cho hoạt động thị trường chứng khốn cơng bằng, minh bạch có hiệu quả, kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường chứng khoán nước cho thấy cần thiết phải ban hành văn pháp luật quy định hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán, đồng thời đưa biện pháp xử lý hành chính, hình đối vie hành vi vi phạm, nhằm ngăn chặn xử lý kịp thời hành vi vi phạm Hiện nay, việc xử lý hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khoán thực theo quy định Pháp lệnh Xử lý vi phạm hành ngày 19/7/1995, Nghị định 22/2000/NĐ-CP ngày 10/7/2000 Chính phủ xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán

Các hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khoán chưa đến mức bị truy cứu trách nhiộm hình phải bị xử phạt hành Các hành vi vi phạm là:

- Hành vi vi phạm quy định phát hành chứng khốn cơng chúng;

- Hành vi vi phạm quy định hoạt động giao dịch chứng khoán; - Hành vi vi phạm quy định bảo vệ cổ đông thâu tóm doanh

nghiệm;

- Hành vi vi phạm quy định giấy phép hoạt động kinh doanh dịch vụ chứng khoán;

- Hành vi vi phạm quy định hoạt động kinh doanh chứng khoán;

- Hành vi vi phạm quy định trách nhiệm ngân hàng giám sát; - Hành vi vi phạm quy định đăng ký , toán bù trừ lưu ký

chứng khoán;

- Hành vi vi phạm chế độ báo cáo hoạt động kinh doanh chứng khoán;

- Hành vi vi phạm quy đinh công bố thông tin;

- Hành vi cản trở việc tra, kiểm tra không thực kiến nghị tra

Hiện nay, chưa quy định xử lý hình hành vi vi phạm mang tin chất đặc thù lĩnh vực thị trường chứng khoán Riêng hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khốn đến mức phải truy cứu trách nhiệm hình có đầy đủ yếu tố cấu thành tội phạm quy định Bộ luật hình bị xử lý hình tội phạm khác

Theo Quyết định số 128/1998/QĐ-ƯBCK ngày 01/08/198 Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nước tổ chức hoạt động Trung tâm giao dịch

74

c& sớ lý luận thực tiển việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG HƯỚNG XÂY DỤNG VÀ NHŨNG NỘI DUNG CHỦ YẾU CỦA LUẬT VỂ CHÚNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHÚNG

KHOÁN Ở VIỆT NAM

3.1 Những định hướng xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam

Trong bối cảnh hội nhập kinh tế giới, đứng trước thời cơ, thuận lợi khơng khó khãn, thánh thức, Việt nam vãn quán quan điểm “phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, vận động theo chế thị trường, có quản lý nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa”, Trong quán đó, đảng nhà nước ta khẳng định “tuy vận động theo quy luật thị trường song kinh tế thị trường xã hội chủ nghĩa khác chất với kinh tế thị trường tư chủ nghĩa, khác chất thể nhiều mặt mục đích phương hướng phát triển; chế độ sở hữu; chế độ quản lý chế độ phân phối” Hình thức tổ chức kinh doanh chế thị trường ta là: “Phát triển hình thức tổ chức kinh doanh đan xen, hỗn hợp nhiều hình thức tổ chức sở hữu, thành phần kinh tế với nhau, ngồi nước Phát triển mạnh hình thức tổ chức kinh tế cổ phần nhằm huy động sử dụng rộng rãi vốn đầu tư xã hội”

Từ quan điểm quán đường hướng phát triển kinh tế Đảng nhà nước ta việc xây dựng nhà nước pháp quyền, việc nhà nước thống quản lý kinh tế quốc dân pháp luật Hiến pháp năm 1992 khẳng định, tạo tảng kim nam cho việc xây dựng pháp luật kinh tế ta giai đoạn

Chủ trương đảng nhà nước ta hoàn thiện khung pháp luật kinh tế giai đoạn là:

Cơ sà tý luận thục tiên việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ehứng khoán Việt Nam

- Thứ n h ất: bước hoàn thiện khung pháp luật kinh tế, tạo điều kiện cần thiết cho chế thị trường hoạt động có hiệu

Đây nhiệm vụ nặng nề, địi hỏi phải có chương trình có tổng thể, nhũng giải pháp bản, biện pháp cụ thể, thiết thực Nhằm mặt khắc phục tồn tại, nhược điểm trước mắt, mặt khác hướng tới nhu cầu phát triển khách quan, lâu dài việc quản lý thúc đẩy kinh tế phát triển Xu chung phát triển khung pháp luật kinh tế nước ta bước ngày hướng vào thị trường Nay cách khác, thị trường mục tiêu trung tâm nỗ lực xây dựng, đồng hoá bước hoàn thiện khung pháp luật kinh tế Trước hết ưu tiên việc lựa

chọn xây dựng phương án

những quan hệ kinh tế - xã hội phát sinh từ nội kinh tế Trong đòi hỏi từ nhu cầu phát triển thị trường quy luật thân thị trường cần xem tiêu chí chủ yếu Mặt khác, tăng cưịng vai trò tác động khung pháp luạt vie tư cách chỉnh thể giải pháp công c, tạo môi trường điều kiện bảo đảm phát triển lành mạnh thị trường

- Thứ hai: hoàn thiện khung pháp lý pháp luật kinh tế phải thể tính bao quát thành phần kinh tế

Sự bao quát chung pháp luật thành phần kinh tế điều kiện quan trọng thay nhằm đảm bảo phát huy tính tập trung thống quản lý điều hành kinh tế, bảo đảm trật tự, kỷ cương xã hội nhà nước ta Muốn đạt điều nhà nước ta phải xây dựng tiêu chí pháp lý lấy tiêu chí pháp lý để xác định địa vị pháp lý hay tư cách thương gia cùa mõi chủ thể tham gia hoạt động kinh doanh, tạo mặt pháp lý chung thống thúc đẩy tiến phát triển

- Thứ ba: Hoàn thiện khung pháp luật kinh tế phải kết hợp chặt chẽ

giữa mục tiêu bản, lâu dài với việc đáp ứng nhu cẩu giải những

nhiệm vụ cụ thể trước mắt Tạo đồng khung pháp luật vê kinh tế hướng tới mà rộng hợp tác tăng cường trình hội nhập quốc tể.

Bất kể hoàn cảnh mục tiêu bản, lâu dài phải ưu tiên trước hết Việc tạo đồng khung pháp luật kinh tế nước ta trước hết phải khắc phục tòn yếu , manh mún, chồng chéo pháp luật kinh tế thời kỳ độ bước dìa chuyển đổi kinh tế từ kế hoạch bao cấp sang chế thị trường Khắc phục nhược điểm có thống nhát quán Đảng Nhà nước kết hợp với điều kiện khách quan thuận lợi xu phát triển thời đại kỷ nguyên rằngkhung pháp luật kinh tế ta tạo lề cho bước đột phá kinh tế thúc đẩy đất nước phát triển

Là cấu thành pháp luật kinh tế, pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán ngày phát triển hoàn thiện phù hợp với xu thời đại, với quan điểm đổi Đảng Nhà nước ta

Tiến tới xây dựng Bộ luật chứng khoán với hai mảng vấn đề lớn phát hành chứng khoán kinh doanh chứng khốn địi hỏi cấp bách nhiệm vụ nặng nề cần có đạo sát xao Đảng, quan tâm Nhà nước phối hợp Bộ, ngành liên quan

3.2 Những nguyên tắc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán

Để Luật chứng khoán TTCK ban hành sớm vào sống, thực trở thành tảng pháp lý cho phát triển thị trường chứng khoán, xây dựng Luật chứng khoán TTCK cần tuân thủ số nguyên tắc sau:

*Nguyên tác phù hợp

Cơ sở lý luận thục tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ekứng khoán Việt Nam

Luât chứng khoán TTCK phải xây dựng sở Hiến pháp 1992 chế độ kinh tế, phù hợp với đinh hướng phát triển kinh tế- xã hội đất nước, phù hợp với chế quản lý kinh tế, kinh tế hàng hố nhiều thành phần theo chế thị trường có auqnr lý Nhà nước, theo định hướng xã hội chủ nghĩa

Luật chứng khoán TTCK phải thể quan điểm đạo Đảng đổi toàn diện kinh tế đạo việc xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam phù hợp với định hướng phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam

Luật chứng khoán TTCK xây dựng phải phù hợp với điều kiện , hồn cảnh Việt Nam mặt: trị, kinh tế, vãn hoá, xã hội, giáo dục an ninh, quốc phồng Đồng thời, việc xây dựng Luật chứng khoán phải trọng đến nét đặc trưng thị trường chứng khoán Việt Nam, với bướcđi phù hợp qua trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán

* Nguyên tắc kế thừa phát triển

Việc xây dựng Luật chứng khoán TTCK phải sở kế thừa có chọn lọc quy định hành chứng khoán thị trường chứng khốn, đồng thời phải có bổ sung, sửa đổi cho phù hợp với yêu cầu thực tiễn Thơng qua việc kế thừa có chọn lọc quy định hành phù hợp, Luật chứng khoán TTCK thể tin ổn định hệ thống pháp luật thị trường chứng khoán, từ tạo lịng tin cơng chúng nhà kinh doanh chứng khốn Mặt khác, để tạo mơi trường pháp lý thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển Luật chứng khốn TTCK cần phải sửa đổi số quy định hành cho phù hợp, thời bổ sung quy định đáp ứng yêu cầu thực tiễn, phù hợp với tiến trình phát triển thị trường chứng khốn xu hướng hội nhập với thị trường chứng khoán giới

♦Nguyên tắc thống

Luật chứng khoán TTCK nằm hệ thống pháp ỉuật chung, việc xây dựng quy định Luật chứng khoán TTCK phải đảm bảo thống nhất, phù hợp, đồng với văn quy phạm khác hệ thống pháp luật Sự thống hệ thống pháp luật thực mồi trường pháp luật thuận lợi cho phát triển tồn kinh tế nói chung phát triển thị trường chúng khốn nói riêng Vì vây, xây dựng Luật chứng khoán TTCK cần phải trọng đến thống hộ thống pháp luật, tránh có quy định thể mâu thuẫn, xung đột, không phù hợp hệ thống pháp luật

’“Nguyên tắc toàn diện

Luật chứng khoán TTCK phải thể bao trùm tất lĩnh vực quan trọng cần điều chỉnh thị trường chứng khoán Tất yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến trình vận hành phát triển thị trường chứng khoán chứng khoán phải đề cập quy định luật chứng khoán Mặt khác, đồng thời với xây dựng Luật chứng khoán TTCK, cần trọng đến việc ban hành, sửa đổi, bổ sung văn pháp luật khác để tạo môi trường pháp lý thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển phù hợp với tiến trình phát triển chung nên kinh tế

3.3 Một số thuận lợi khó khăn khỉ xãy dựng Luật chứng khoán và

TTCK

Trong q trình xây dựng Luật chứng khốn TTCK, có số thuận lợi sau:

Thứ nhất: Đảng Nhà nước ta quan tâm đến tiến trình xây dựng thị

trường chứng khốn Việt Nam sẵn sàng tạo điều kiện cần thiết cho đời phát triển thị trường chứng khốn Trong q trình xây dựng khn

80

khổ pháp luật cho thị trường chứng khốn ln nhận đạo đường lối, phương hướng Đảng Luật chứng khoán TTCK đuợc Quộc hội đưa vào chương trình xây dựng luật Nghị Quyết Quốc hội khố X

Thứ hai: Trong q trình chuẩn bị cho đời vận hành

thị trường chứng khoán, xây đựng khuôn khổ pháp luật ban đầu cho thị trường chứng khốn Với khn khổ pháp luật xây dựng, thị trường chứng khoán đời bước đầu vận hành suôn sẻ Đây điều kiện tiền đề quan trọng cho việc xây dựng Luật chứng khoán

Thứ ba: Hệ thống pháp luật hoàn thiện bước đáng kể ,

các vãn pháp luật kinh tế bước đầu có đồng bộ, thống ká đầy đủ, tạo sở thuận lợi xây dựng Luật chứng khoán

Thứ tư: Sau thời gian vận hành thị trường chứng khoán, chúng

ta đúc kết số kinh nghiệm (cả lý luận thực tiễn) để từ vận dụng vào việc xây dựng quy định phù hợp Luật chứng khốn

Thứ năm: Chúng ta học tập kinh nghiệm xây dựng Luật chứng

khốn nước có thị trường chứng khốn chứng khoán trước ta mặt khác, tổ chức quốc tế, cá nhân nước chuyên gia hàng đầu thị trường chứng khoán sẵn sàng giúp đỡ việc tư vấn xây dựng Luật chứng khoán

Tuy nhiên, xây dựng Luật chứng khoán TTCK, gặp phải số khó khăn sau:

-Thứ nhất: Chúng ta chưa có nhiều kinh ngiệm thực tế thị trường

chứng khoán, vị khó khăn cho xây dựng quy định mang tính chiến lược Luật chứng khoán TTCK

- Thứ hai: Chúng ta chưa có nhiều chuyên gia giỏi, thực am hiểu sâu thị trường chứng khoán Mặt khác, trình độ hiểu biết dân chúng thị trường chúng khốn cịn hạn chế {kể số đại biểu Quốc hội), điều gây khổng khó khăn q trình xây dạng Luật chứng khoán TTCK

- Thứ ba: Hệ thống pháp luật hoàn thiện đáng kể, nhiên khống tránh khỏi cịn có chưa thống xung đột văn pháp luật Đây yêu tố cản trơ xây dựng thơng qua Luật chứng khốn

- Thứ tư: Các tiêu chuẩn mang tin nguyên tắc thị trường chứng khoán giới cao, tiêu chuẩn thị trường chứng khốn nước ta cịn mức thấp Vì vây, việc quy định tiêu chuẩn thị trường chứng khoán nước ta Luật chứng khoán TTCK cho phù hợp với tiêu chuẩn chung thị trường chứng khoán giới vấn đề khó khăn cần thiết

3.4 Những nội dung chủ yếu Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Theo chúng tơi, Luật chứng khốn TTCK xây dựng sở kế thừa có chọn lọc số quy định Nghị định 144/2003/NĐ-CP, đồng thời sửa đổi, bổ sung số quy định cho phù hợp, đáp ứng yêu cầu thực tế Những quy định Luật chứng khoán TTCK nên thể khái quát, bao trùm, vấn đề cụ thể, chi tiết nên quy định văn hướng dẫn Luật Trên tinh thần đó, Luật chứng khốn TTCK bao gồm nội dung sau :

I ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI ĐIỂU CHỈNH.

Đối tượng điều chỉnh Luật chứng khoán bao gồm tổ chức, cá nhân

trong nước nước tham gia hoạt động phát hành chứng khoán; niêm yết

Cơ sở lý luận thục tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

chứng khoán; kinh doanh chứng khoán; tham gia hoạt động tiến hành dịch vụ liên quan đến chúng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, tổ chức Việt Nam có chứng khốn niêm yết, giao dịch thị trường chứng khốn nước ngồi thuộc đối tượng điều chỉnh (trong phạm vi định) Luật chứng khoán,

Phạm vi điều chỉnh :

Phạm vi điều chỉnh Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Chính phủ chúng khốn thị trường chứng khốn (văn hành có hiệu lực pháp lý cao lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán), quy định việc phát hành chứng khốn cơng chúng, giao dịch chứng khốn dịch vụ liên quan đến chúng khoán thị trường chứng khốn lãnh thổ nước cồng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam

Trong giai đoạn đầu xây dựng vận hành thị trường chứng khoán, việc chúng ta dừng mức độ điều chỉnh chứng khốn phát hành cơng chúng để niêm yết thị trường giao dịch tập trung mà khơng điều chỉnh loại chứng khốn khác hồn toàn phù hợp với điều kiẹen Việt Nam, với trình độ tiến trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn đầu Khi xây dựng Luật chứng khốn thị trường chứng khoán vận hành phát triển thời gian dài, đúc kết số kinh nghiệm, điều kiện sở vật chất, kỹ thuật, trình độ, kiến thức thị trường chứng khoán nâng lên, đáp ứng yêu cầu thực tế việc mở rộng phạm vi điều chỉnh Luật chứng khoán chứng khoán giao dịch thị trường phi tập trung (thị trường OTC) cần thiết Điều khơng nâng cao tính khoản chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường giao dịch tập trung, mà đảm bảo chứng khốn phát hành có chất lượng quản lý, giám sát chặt chẽ, từ bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Chính vậy, Luật

chứng khoán cẩn IĨ1Ở rộng phạm vi điều chỉnh loại chứng khốn, lằ : Luật chứng khốn khơng điều chỉnh loại chứng khốn niêm yết thị trường chứng khoán tập trung mà Luật chứng khốn cịn điều chỉnh loại chứng khốn giao dịch thị trường phi tập trung (thị trường OTC)

Luật chứng khoán cần bổ sung quy định điều kiện niêm yết chứng khoán thị trường giao dịch tập trung trường hợp chứng khoán bị huỷ bỏ niêm y ế t; bổ sung quy định phát hành chứng khoán để niêm yết thị trường chứng khốn nước ngồi cho phép chứng khốn nước ngồi niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam

Luật chứng khoán đươc Quốc hội thơng qua văn có hiệu lực pháp lý cao lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khốn, phạm vi điều chỉnh Luật chứng khốn phải bao trùm tồn lĩnh vực quan trọng thị trường chứng khốn Vì vậy, phạm vi điều chỉnh việc phát hành, niêm yết, giao dịch chứng khoán thị trường giao dịch tập trung thị trường OTC

II PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN

Thị trường chứng khốn nơi trao đổi, mua bán loại chứng khốn Vì vậy, có thẻ thấy rằng, chứng khốn có ý nghĩa vô quan trọng thị trường chứng khoán Chất lượng chứng khoán giao dịch thị trường chứng khốn đóng vai trị định đến thành bại thị trường chứng khoán Chất lượng chứng khốn phụ thuộc nhiều vào q trình phát hành chứng khoán thị trường cấp Sự lành mạnh thị trường chứng khoán, vấn đề khuyết tật, hạn chế hoạt động kinh doanh thị trường thứ cấp đểu nằm tiềm ẩn giai đoạn phát hành chứng khốn Chính vậy, pháp luật hầu có quy định điều chỉnh chặt chẽ quan hệ giai đoạn phát hành, xác lập quyền nghĩa vụ pháp lý cho chủ thể tham gia vào quan hệ Vì rủi ro chứng

84

khoán chủ yếu xuất phát từ nhà phát hành nên pháp luật nước thường quy định chặt chẽ quyền nghĩa vụ nhà phát hành tham gia quan hệ trình phát hành, quy định trình tự, thủ tục, tiêu chuẩn, quy tắc, v.v mà tổ chức phát hành phải đáp ứng muốn phát hành chứng khốn Tuy nhiên, pháp luật khơng can thiộp sâu vào hoạt động phát hành Thông thường, pháp luật thường dành cho nhà phát hành có quyền lựa chọn thịi điểm, hình thức chứng khốn phương thức pháp hành vào nhu cầu huy động vốn mình, điều kiện thị trường quy định pháp luật Luật chứng khoán Việt Nam nên áp dụng mơ hình quản lý chất lượng chứng khoán thồng qua việc quy định điều kiện định mà tổ chức phát hành phải đáp ứng Riêng việc phát hành trái phiếu Chính phủ, theo thơng lệ chung, tuân thủ theo văn pháp luật thu chi Ngân sách Nhà nước

Theo chúng tôi, để phù hợp với điều kiện Việt Nam, Luật chứng khoán cần quy định cụ thể vấn đề sau phát hành chứng khoán :

-Thứ n h ấ t: quy định điều kiện phát hành

Các tổ chức phát hành muốn phát hành chứng khốn phải dáp ứng đủ điều kiện sau :

+ Đáp ứng mức vốn điều lệ tối thiểu : để đảm bảo cho khả hoạt động kinh doanh bình thường tổ chức phát hành

+ Tình hình tài lành mạnh : nhằm đảm bảo chất lượng chứng khoán phát hành, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư tham gia mua chứng khoán

+ Hoạt động kinh doanh có lãi : thể kết kinh doanh chiều hướng phát triển tổ chức phát hành

+ Có phương án khả thi sử dụng vốn phát hành : thể mục tiêu huy động vốn tổ chức phát hành lành mạnh, mục đích đầu tư, mở rộng sản xuất

+ Ban quản lý có kinh nghiệm quản lý doanh nghiệp : đảm bảo cho hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành quản lý ngưịi có kiến thức, kỉnh nghiệm quản lỷ

+ Tỷ lệ tối thiểu nhà đầu tư ngời tổ chức phát hành tham gia nắm giữ chứng khoán phát hành : đảm bảo tổ chức phát hành thực tổ chức công chúng đầu tư

+ Tổ chức bảo lãnh phát hành : trường hợp cần thiết, để đảm bảo kết tốt cho đợt phát hành cần phải quy định có tổ chức bảo lãnh cho đợt phát hành

■Thứ h a i : Quy định thủ tục hành chứng khoán

Các tổ chức phát hành muốn phát hành chứng khốn phải đảng ký với Ưỷ ban Chứng khốn Nhà nước Tất thơng tin quan trọng tình hình tài chính, tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh, cấu tổ chức, V.V của tổ chức phát hành phải đệ trình lên Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước xem xét Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước vào điều kiện phát hành quy định để từ định cấp hay từ chối cấp phép pháp hành chứng khoán, theo thủ tục Luật chứng khoán quy định nhằm đảm bảo cho việc xem xét cấp giấy phép pháp hành thật khách quan, công pháp luật -Thứ ba : Quy định hồ sơ đăng ký phát hành chứng khoán

Hồ sơ đăng ký phát hành chứng khoán phải bao gồm số nội dung sau

+ Điều lệ tổ chức phát hành

+ Nghị đại hội cổ đơng, thành viên việc phát hành chứng khốn

+ Bản cáo bạch tổ chức phát hành : giúp cho uỷ ban Chứng khoán Nhà nước đánh giá vấn đề quan trọng tổ chức phát hành thông qua việc xem xét, nghiên cứu cáo bạch

86

+ Danh sách Hội đồng quản trị, Ban giám đốc tổ chức phát hành : thịng qua Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước đánh giá khả năng, kinh nghiệm quản lý người

+ Cơ cấu vốn tổ chức phát hành

+ Báo cáo tài từ đến nãm gần n h ất: Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước đánh giá khả hoạt động kinh doanh, tình hình tài tổ chức phát hành khoảng thời gian liền trước xin phép phát hành

+ Phương án sử dụng vốn huy động : Ưỷ ban Chứng khoán Nhà nước xem xét triển vọng hoạt động kinh doanh xuất phát từ nguồn vốn huy động thông qua phát hành chứng khốn

-Thứ tư : Quy định vê cơng bố thông tin

Tổ chức phát hành phải công bố công khai thông tin đợt phát hành cho người đầu tư, nhằm giúp nhà đầu tư có đầy đủ, xác kịp thời thơng tin làm sở đánh giá chứng khoán phát hành Từ đó, nhà đầu tư đưa định việc đầu tư vào chứng khốn Các thơng tin cần cơng bố cơng khai gồm có :

+ Thơng tin tình hình tài tổ chức phát hành : thông tin quan trọng, giúp nhà đầu tư đánh giá khả tài tổ chức phát hành

+ Kết hoạt động kinh doanh : thông tin giúp nhà đầu tư đánh giá kết hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành

+ Các thơng tin chứng khốn phát hành : giúp nhà đầu tư nắm bất vấn đề quan trọng khác chứng khốn phát hành

Các thơng tin cơng bố phải đảm bảo xác trung thực, đảm bảo đầy đủ tiêu chuẩn kế tốn, kiểm tốn Ngồi ra, Luật chứng khốn cần quy

định nhũng trường hợp đợt phát hành bị huỷ bỏ có thơng tin sai lệch vi phạm luật nhằm bảo vệ quyền lợi cùa nhà đầu tư chứng khoán

-Thứ năm : Quy định phân phối chứng khoán

Tổ chức phát hành tiến hành phân phối chứng khoán sau nhận giấp phép phát hành cuả Uỷ ban Chúng khoán Nhà nước Nghiêm cấm tổ chức phát hành phân phối chứng khốn cơng khai thông tin chưa phép công bố trước có giấy phép phát hành chứng khốn Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước

TỔ chức phát hành phải công bố việc phát hành tiến hành phân phối chứng khoán sau nhận giấy phép phát hành chứng khốn

m GIAO DỊCH CHỦNG KHỐN

Chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp giao dịch thị trường thứ cấp (Sở giao dịch chứng khoán, thị trường OTC) Việc giao dịch chứng khoán thị trường thứ cấp đóng vai trị quan trọng thị trường chứng khốn, có ảnh hưởng lớn đến việc phát hành chứng khoán thị trường sơ cấp Nếu việc giao dịch chứng khoán thị trường thứ cấp diễn sôi nổi, hấp dẫn nhà đầu tư thi tạo điều kiện thuận lợi cho q trình phát hành chứng khốn thị trường sơ cấp Ngược lại, việc giao dịch chứng khốn thị trường thứ cấp sơi động, khơng hấp dẫn nhà đầu tư việc phát hành chứng khốn thị trường sơ cấp khơng đạt mục tiêu (hoặc chứng khốn khơng phát hành được) Chính vậy, pháp luật nước thường đưa quy định giao dịch chứng khoán với yêu cầu vừa thể khuyến khích tham gia nhà đầu tư mua bán chứng khoán, vừa phải thể bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư q trình mua bán chứng khốn thị trường thứ cấp

Để khuyến khích nhà đầu tư tham gia mua bán chứng khốn chứng khoán niêm yết, giao dịch thị trường chứng khốn phải có chất lượng, điều

88

này có nghĩa chứng khốn muốn niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán phải đáp úng đủ điều kiện pháp luật quy định

Mặt khác, cần phải có quy định nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư trình giao dịch, mua bán chứng khoán (đặt lệnh mua bán chứng khoán, thực hiộn quyền chứng khốn v.v ) Để bảo vệ nhà đầu tư trước hành vi vi phạm (thao túng, lũng đoạn thị trường, hành vi mua bán không công ), đảm bảo thị trường chứng khốn hoạt động cơng bằng, cơng khai, pháp luật cần đưa nguyên tắc giao dịch chứng khoán phải tuân thủ, quy định nhằm ngăn chặn giao dịch bất hợp pháp, giao dịch không công

Các thông tin quan trọng liên quan đến chứng khoán niêm yết, giao dịch thị trường thứ cấp cần phải công bố công khai tức thời, giúp cho nhà đầu tư nắm bắt kịp thời vấn đề quan trọng có ảnh hưởng đến giá chứng khoán mà nhà đầu tư cần quan tâm Những giao dịch chứng khoán liên quan đến nhà đầu tư lớn phải công bố công khai để tránh việc nhà đầu tư lớn sử dụng thông tin nội gián mua bán chứng khốn để thâu tóm tổ chức niêm yết

1 Quy định niêm yết chứng khoán

-Quy định điều kiện niêm yết chứng khoán : quy định vốn, cấu sở hữu vốn,

phương hướng hoạt động kinh doanh, kết hoạt động kinh doanh, ban quản

-Quy định Hồ sơ xin phép niêm yết.

Trong hổ sơ phải có tài liệu sau :

+ Nghị quan quản lý cao tổ chức xin niêm yết việc đồng ý niêm yết chứng khoán

+ Điều lệ tổ chức xin niêm yết

+ Báo cáo tài từ đến năm gần có xác nhận tổ chức kiểm toán độc ỉập

+ Bản cáo bạch tổ chức niêm yết

-Cơ quan có thẩm quyền cho phép niêm yết chứng khốn : Sở giao dịch chứng khốn có chức quản lý, giám sát giao dịch chứng khốn niêm yết, thầm quyền cho phép niêm yết chứng khoán nên giao cho sở giao dịch chứng khoán

-Thời gian xem xét niêm y ế t: nên quy định thời hạn định để xem xét việc xin niêm yết chứng khốn

-Tổ chức niêm yết phải cơng bố cơng khai việc niêm yết chứng khốn : tổ chức

niêm yết phải công bố công khai thông tin quan trọng liên quan đến việc niêm yết chứng khoán, ngày niêm yết chứng khoán, người quản lý tổ chức niêm yết số chứng khoán mà họ nắm giữ để nhà đầu tư đến chứng khốn nắm bắt

-Các trường hợp tạm dừng đình chỉ, huỷ bỏ niêm yết chứng khoán :

trường hợp tổ chức niêm yết có biến động lớn có vi phạm quy định thị trường chứng khoán phải tạm dừng việc niêm yết, giao dịch chứng khốn tổ chức (trường hợp nghiêm trọng cần thiết phải đình chỉ, huỷ bỏ niêm yết chứng khốn đó) Quy định nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tránh biến động lớn ảnh hưởng đến hoạt động bình thường thị trường chứng khoán

2 Quy định giao dịch chứng khoán -Quy định đặt lệnh giao dịch

-Quy định thực lệnh giao dịch

-Quy định ưu tiên thực lệnh giao dịch

Cơ sở lý tuận vả thực tiền cua việc xây dựng Luật chứng khoán thị trưởng chứng khoản Việt Nam

-Quy định giao dịch mua lại chúng khoán tổ chức niêm y ế t: nhằm thực việc quản lý chứng khốn phát hành tình hình sử dụng chứng khoán phát hành tổ chức niêm yết

-Giao dịch nhà đầu tư lứn nhằm để bảo vệ cổ đông nhỏ tnrớc hành vi thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp

-Các hành vi giao dịch bị cấm hạn c h ế : quy định nhằm cấm tổ

chức, cá nhân thực hành vi giao dịch chứng khốn khơgn cơng bằng, xâm phạm đến quyền lợi tổ chức, cá nhân khác tham gia thị trường chứng khoán

-Các trường hợp chứng khoán bị đưa vào diện bị kiểm soát: quy định nhằm

bảo vộ quyền lợi nhà đầu tư trước biến động lớn chứng khoán, chống hành vi lũng đoạn, thao túng thị trường, đảm bảo hoạt động bình thường thị trường chứng khốn

3 Các quy định cơng bố thông tin

-Công bố công khai theo định kỳ thơng tin tình hình tài tổ chức niêm yết (bảng cân đối kế toán, báo cáo kết hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ )- Các thông tin phải công bố cơng khai để nhà đầu tư nắm bắt tình hình tài chính, kết hoạt động kinh doanh tổ chức niêm yết

-Công bố công khai tức thời vấn đề phát sinh gây ảnh hưởng lớn đến giá giao dịch chứng khoán tổ chức niêm yết mà nhà đầu tư chưa biết (như thay đổi lớn phương thức kinh doanh, thay đổi người quản lý, thua lỗ lớn tài sản, kiện tụng, vi phạm pháp luật ) Các thông tin giúp nhà đầu tư biết rõ biến động đột xuất gây ảnh hưởng lớn đến tổ chức niêm yết giúp nhà đầu tư đưa định xác, kịp thời

-Công bố thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán nhà đầu tư lớn : quy định nhằm bảo vệ cổ đông thiểu số trước hoạt động mua bán chứng khoán để thâu tóm, sáp nhập tổ chức niêm yết

IV SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

Sở giao dịch chứng khốn thành lập nhằm mục đích cung cấp địa điểm giao dịch, ghép lệnh tập trung cung cấp dịch vụ có liên quan đến chứng khốn niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán pháp nhân hoạt động khơng mục tiêu lợi nhuận

Thồng thường Sở giao dịch chứng khoán giới thành lập hình thức tổ chức tự quản Sở giao dịch chứng khốn cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên cơng ty chứng khốn (ở số nước thành viên Sở giao địch chứng khốn cá nhân kinh doanh chứng khốn) Hiện có số nước có chủ trương “cổ

phần hoá” Sở giao dịch chứng khoán, biến Sở giao dịch chứng khoán thành

công ty cổ phần đại chúng thông qua việc phát hành cổ phần Sở giao dịch chứng khoán cho tổ chức, cá nhân bên ngồi, khơng cần phải cơng ty chứng khốn, cá nhân kinh doanh chứng khốn thành viên

Sự tham gia góp vốn quản lý Nhà nước tạo sở vững chắc, an toàn cho hoạt động Sở giao dịch chứng khoán, tạo thị trường chứng khoán công hiệu

Đối với Sở giao dịch chứng khoán, Luật chứng khoán cần quy định cụ thể, rõ ràng vấn đê sau :

-Thành lập, cấu tổ chức, quản lý hoạt động Sở giao dịch chứng khoán -Chức nhiệm vụ quyền hạn sở giao dịch chứng khoán việc quản lý điều hành giám sát hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán

Ca sở lý luận thực tiên cúa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ehứng khoán Việt Nam

trên Sở giao dịch chứng khoán, nhằm tạo lập thị trường chúng khoán cơng bằng, có trật tự, bảo vệ quyền lọi nhà đầu tư

-Quyền hạn sở giao dịch chứng khoán việc quản lý thành viên : thành viên Sở giao dịch chứng khoán giữ vai trị, vị trí quan trọng đối vdi thị trường chứng khoán, Hoạt động thành viên không quản lý, giám sát cách chặt chẽ gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động bình thường thị trường chứng khốn Vì vậy, việc quản lý, giám sát hoạt động thành viên chức Sở giao dịch chứng khoán

Sở giao dịch chứng khốn quản lý, giám sát thành viên thơng qua việc đưa tiêu chuẩn thành viên, thẩm quyền cấp giấy phép rút giấy phép thành viên, giám sát hoạt động thành viên, xử phạt thành viên

-Quyền hạn Sở giao dịch chứng khoán việc niêm yết chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán :

+ Sở giao dịch chứng khoán quy định tiêu chuẩn để chứng khoán niêm yết phải đáp ứng, nhằm đảm bảo chứng khoán niêm yết phải chứng khoán đảm bảo chất lượng

+ Cấp giấy phép rút giấy phép niêm yết chứng khoán

+ Quy định công bố công khai thông tin, công bố vấn đề liên quan đến chứng khoán niêm yết

-Trách nhiệm Sở giao dịch chứng khoán việc cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho hoạt động giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán

-Quyền hạn trách nhiệm sở giao dịch chứng khoán việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, việc hoà giải giải tranh chấp liên quan đến chứng khoán niêm yết Sơ giao dich chưng khoan

-Trách nhiệm Sở giao dịch chứng khoán việc tuân thủ pháp luật Nhà nước chịu quản lý, giám sát Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước: Sở giao dịch chứng khoán chủ thể hoạt động độc lập việc thực thi chức năng, nhiệm vụ Sở giao dịch chứng khoán ảnh hưởng lớn đến vận hành thị trường chứng khốn, cần phải đề cao tính tn thủ pháp luật Sở giao dịch chứng khoán đặt Sở giao dịch chứng khoán chế quản lý, giám sát chặt chẽ Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước

-Quy định thành viên Sở giao dịch chứng khoán : quyền nghĩa vụ thành viên Sở giao dịch chứng khoán việc tuân thủ quy định kinh doanh chứng khoán, chế độ báo cáo, công bố thông tin sở giao dịch chứng khoán, chịu kiểm tra, giám sát Sở giao dịch chứng khoán

V, THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH PHI TẬP TRUNG

Thông thường, có chứng khốn đáp ứng đủ tiêu chuẩn thị trường OTC niêm yết thị trường phép giao dịch thị trường OTC

Thị trường OTC thành lập hoạt động khơng mục tiêu lợi nhuận

Theo quy định pháp luật hành chưa có điều chỉnh thị trường OTC Tuy nhiên, thấy, số lượng chứng khốn khơng niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán tập trung lớn Các chứng khoán giao dịch thị trường tự thường không tuân theo nguyên tắc, tiêu chuẩn thị trường chứng khốn Vì vậy, việc giao dịch loại chứng khoán gặp phải nhiều khó khăn chế chuyển nhượng khơng rõ ràng, khơng có biện pháp để đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư khơng có thị trường thức để giao dịch v.v Trên thực tế người có nhu cầu cần bán người có nhu cầu cần mua chứng khốn gặp từ dẫn đến khả khoản chứng khoán

Cơ sở lý luận thực tiên cứa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ehứng khoán Việt Nam

Cơ sở lý luận thụ t tiên cửa việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường ehứng khốn vụt Nam

khơng cao, giá chứng khốn khơng có thống nhất, thiếu quản lý, giám sát chặt chẽ dễ dẫn đến lừa đảo giao dịch chứng khoán Việc quy định thành lập thị trường OTC giúp cho chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường giao dịch tập trung có địa điểm giao dịch, kích thích yếu tố cung cầu, nâng cao khả khoảng chứng khốn từ tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức phát hành muốn huy động vốn thơng qua hình thức phát hành loại chứng khoán

Về thị trường OTC, Luật chứng khoán cần quy định vấn đê sau :

-Thành lập, cấu tổ chức hoạt động thị trường OTC -Cơ chế quản lý, điều hành thị trường OTC

-Quyền hạn trách nhiệm thị trường OTC việc quản lý, giám sát giao dịch chứng khoán thị trường OTC : việc quản lý, giám sát giao dịch chứng khốn thị trường OTC khó khăn phức tạp, có tầm quan trọng khơng việc quản lý, giám sát sở giao dịch chứng khoán, cần phải có quy định rõ ràng, cụ thể vấn đề

-Quyền hạn thị trường OTC thành viên tham gia thị trường OTC : giống thành viên sở giao dịch chứng khoán, hoạt động thành viên tham gia thị trường OTC có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán Thị trường OTC quản lý, giám sát thành viên thông qua việc ban hành quy định tiêu chuẩn thành viên, cấp giấy phép rút giấy phép thành viên, quản lý giám sát thành viên, xử phạt thành viên

-Quyến hạn trách nhiệm thị trường OTC việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, thông qua việc đưa nguyên tắc, tiêu chuẩn thị trường để tổ chức cá nhân tham gia tuân theo

-Trách nhiệm thị trường OTC việc tuân thủ quy định pháp luật, tuân thủ quản lý, giám sát Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (giống Sở giao địch chứìig khốn)

-Trách nhiệm quyến hạn thành viên tham gia thị trường OTC việc tuân thủ pháp ỉuật, tuân thủ quy định, quy tắc giao dịch chứng khoán thị trường OTC, chịu quản lý, giám sát thị trường OTC

v n CÔNG TY CHỨNG KHỐN

Cơng ty chứng khốn định chế tài trung gian thị trường chứng khốn, tiến hành hoạt động kinh doanh dịch vụ chứng khoán thơng qua nghiệp vụ Thơng thường, Cơng ty chứng khốn tham gia vào tất cơng đoạn thị trường chứng khoán: từ bảo lãnh, tư vấn phát hành, phân phối chứng khoán, mua bán, mồi giới, tư vấn đến toán, đãng ký, lưu giữ chứng khốn Chính vậy, cơng ty chứng khốn ln giữ vai trị, vị trí quan trọng vận hành phát triển thị trường chứng khoán Có thể nói, tồn phát triển cơng ty chứng khốn tồn phát triển thị trường chứng khoán

Các nước giới, xây dựng phát triển thị trường chứng khoán trọng đến tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn Có nhiều nước quy định bắt buộc tổ chức, cá nhân muốn tham gia kinh doanh chứng khốn phải thành lập cơng ty chứng khốn, với điều kiện tương đối khắt khe, chặt chẽ Thông thường, cơng ty chứng khốn phải thành lập hình thức cồng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn

Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, cơng ty chứng khốn phải cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn ( thành viên nhiều

96

thành viên) Ưỷ ban Chúng khoán Nhà nước cấp giấy phép hoạt động kinh doanh chúng khoán Quy định xuất phát từ tầm quan trọng cơng ty chứng khốn đối vói thị trường chứng khoán yêu cầu quản lý, giám sát chặt chẽ hoạt động cơng ty trách nhiệm hữu hạn điều chỉnh pháp luật công ty đầy đủ chặt chẽ so với loại hình doanh nghiệp khác Đối vói cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn, pháp luật doanh nghiệp quy định tương đối cụ thể chặt chẽ điều kiện thành lập, cơ cấu sở hữu vốn, quản lý công ty, vấn đề đăng ký, cơng bố cơng khai tài chính, kiểm tốn.v.v Ngồi quản lý, giám sát Nhà nước, hoạt động cơng ty cịn chế quản lý, giám sát cổ thành viên công ty

Các tổ chức hoạt động lĩnh vực ngân hàng, tài chính, bảo hiểm muốn hoạt động kinh doanh lĩnh vực chứng khốn phải thành lập cơng ty chứng khoán độc lập Quy định nhằm tách biệt rõ ràng chức hoạt động kinh doanh chuyên ngành với hoạt động kinh doanh chứng khốn Mơ hình vừa tận dụng tối đa khả kinh doanh tổ chức ngân hàng, tài chính, bảo hiểm mặt khác đảm bảo độ an toàn cần thiết cho hoạt động kinh doanh tổ chức này, đồng thời nhằm bảo vệ quyền lợi tổ chức, cá nhân nhà đầu tư có liên quan

Đối với cơng ty chứng khốn , Luật chứng khoán cần quy định cụ thể, rõ ràng nội dung sau:

- Thành lập, cấu tổ chức, quản lý hoạt động cơng ty chứng

khốn

- Loại hình cơng ty chứng khốn thủ thể phép tham gia thành

- Điều kiên để đươc cấp giấy phép hoạt động kinh doanh chứng khốn: Cơng ty chứng khoán : điều kiện vốn điều lệ, đáp ứng yêu cầu sở vật

chất - kỹ thuật, nhân ( quản lý, hành nghề) Quy định nhằm đảm bảo khả nãng tài khả tiến hành hoạt động kinh doanh cơng ty chúng khốn

- Các loại hình phép kinh doanh: Mơi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, quản lý đanh mục đầu tư, tư vấn đầu tư

-Các quy định vốn điều lệ, vốn khả đụng, công bố thông tin chế độ báo cáo: loại hình kinh doanh chứng khốn cần quy định cụ thể mức vốn pháp định nhằm đảm bảo khả tài tối thiểu, đáp ứng yêu cầu kinh doanh công ty bù đắp thiệt hại phát sinh từ rủi ro Việc công bố thông tin, báo cáo công ty giúp quan chức thực quyền quản lý,giám sát cơng ty qua người dầu tư biết thơng tin quan trọng cơng ty để đưa định kịp thời, xác

-Quyền hạn, nghĩa vụ cơng ty chứng khốn hoạt động kinh doanh, dịch vụ chứng khoán:

-Trách nhiệm cơng ty chứng khốn việc bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư: Trong hoạt động kinh doanh mình, cơng ty chứng khốn phải có trách nhiệm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, ưu tiên thực pháp lệnh giao dịch khách hàng trước thực lệnh giao dịch mình, sửa sai bồi thường thiệt hại phát sinh từ lỗi, vi phạm

- Nghĩa vụ tuân thủ pháp luật, tuân thủ quy định Sở giao dịch chứng khoán , Thị trường phi tập chung, Hiệp hội chứng khoán hoạt động kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; chịu quản lý, giám sát tổ chức ỉà thành viên: hoạt động cơng ty chứng khốn ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán ( trường hợp đặt biệt nghiêm trọng gây ảnh hưởng đến kinh tế nước giới), cần đề cao tính tn thủ pháp luật, tuân thủ quy định tổ chức tự quản công

98

ty chứng khốn Hoạt động cùa cơng ty chứng khoán cần quản lý, giám sát cách chặt chẽ Cơng ty chứng khốn phải bị xử phạt có vi phạm

- Một số hạn chế ừong hoạt động kinh doanh, dịch vụ công ty chứng khốn : quy định nhằm cấm cơng ty chứng khốn lợi dụng vị trí, kinh nghiệm, hiểu biết để tham gia, thực hoạt động kinh doanh nhằm trục lợi cho xâm phạm đến quyền lợi tổ chức, cá nhân khác

- Các trường hợp bị đình hoạt động, thu hổi giấy phép: cơng ty chứng khốn cố tình vi phạm luật, vi phạm nghiêm trọng quy định Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội chứng khốn phải bị đình hoạt động, thu hổi giấy phép hoạt động nhằm bảo vệ quyền lợi tổ chức, cá nhân khác, đảm bảo thị trường chứng khốn hoạt động an tồn, cơng

- Phá sản cơng ty chứng khốn việc giải vấn đề liên quan đến công ty chứng khốn: xuất phát từ tầm quan trọng cơng ty chứng khốn nên việc phá sản cơng ty tuân theo thủ tục phá sản doanh nghiệp đặc biệt Việc phá sản công ty chứng khoán phải chấp thuận uỷ ban chứng khoán Nhà nước Những vấn đề liên quan hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn bị phá sản đặt để giải

-Cấp giấy phép hành nghề kỉnh doanh chứng khoán

Đối với thị trường chứng khốn nói chung cơng ty chứng khốn nói riêng, người hành nghề chứng khốn cong ty chứng khốn giữ vai trị quan trọng Có thể nói người hành nghề kinh doanh chứng khốn cầu nối nhà đầu tư thị trường chứng khoan

Trong trường hợp người hành nghề kinh doanh chứng khoán tuân thủ quy tắc quy định, tiêu chuẩn nghề nghiệp thị trường chứng khoán đặt ra, với đao đức nghề nghiệp coi trọng sờ tạo thi trường chứng khốn cơng bằng, hiệu quả, thúc đẩy thị trường chứng khoán

phát triển Ngược lại, người hành nghề kinh doanh chứng khoán lợi dụng kiến thức, kinh nghiệm mình, quyền hạn giao để trục lợi, vi phạm đạo đức nghề nghiệp, xâm phạm đến quyền lợi củ tổ chức, cá nhân khác làm cho thị trường chứng khốn tính cơng bằng, gây sói mịn lịng tin nhà đầu tư vói thị trường chứng khốn, từ gây ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn

Chính vậy, pháp luật nước thường quy định cá nhân muốn hành nghề kinh doanh chứng khốn phải có giấy phép hành nghề uỷ ban chứng khoán Nhà nước cấp Các cá nhân muốn trở thành người hành nghề kinh doanh chứng khốn phải đáp ứng điều kiện đinhk ( thường quy định Luật chứng khốn ) Trong q trình hành nghề kinh doanh chứng khoán, họ phải tuân thủ quy định, quy tắc, tiêu chuẩn quan quản lý Nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội chứng khoán đề Người hành nghề kinh doanh chứng khốn có hành vi vi phạm quy định pháp luật, vi phạm quy định, quy tắc Sở giao dịch chứng khoán,Hiệp hội chứng khoán vi phạm đạo đức nghề nghiệp bị thu hồi giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán

Đối với việc cấp giấy phép hành ghề kinh doanh chứng khoán, Luật chứng khoán cần quy định vấn đê sau:

-Điều kiện để cấp giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khốn (trong phải đáp ứng hai điều kiện đạo đức nghề nghiệ trình độ chun mơn chứng khốn)

Hồ sơ xin cấp giấy phép người hành nghề kinh doanh chứng khoán: yêu cầu người hành nghề kinh doanh chứng khốn cần phải có tư cách đạo đức tốt ( tuyệt đối người bị truy cứu trách nhiệm hình bị kết án tội phạm an ninh quốc gia, kinh tế), chứng chứng minh trình độ chun mơn chứng khoán

100

-Thời hạn xem xét cấp giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán -Quyền hạn nghĩa cụ người hành nghề kinh doanh chứng khốn -Những trường hợp hạn chế đối vói ngưịi hành nghề kinh doanh chứng khốn : quy định trường hợp mà người hành nghề kinh doanh chứng khốn khơng thực tham gia nhằm tránh việc người hành nghề kinh doanh chứng khoán lợi dụng quyến hạn giao, kinh nghiệm, kiến thức chứng khốn để tham gia, tiến hành cơng việc nhằm trục lợi, gây ảnh hưởng đến hoạt động công ty chứng khoán xâm phạm đến quyền lợi nhà đầu tư, tác động xấu tới thị trường chứng khoán

Những trường hợp thu hồi giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán: người hành nghề kinh doanh chứng khốn cố tình vi phạm pháp luật, vi phạm quy định, quy tắc Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội chứng khoán, vi phạm đạo đức nghề nghiệp cẩn phải thu hồi giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán nhằm hạn chế rủi ro xảy từ việc làm vi phạm người hành nghề kinh doanh chứng khoán, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tạo cho thị trường chứng khốn hoạt động an tồn cơng

vm QUỸ ĐẨU TƯ CHỨNG KHỐN.

Quỹ đầu tư chứng khốn quỹ hình thành từ vốn góp nhà đầu tư, uỷ thác cho công ty quản lý quỹ để đầu tư vào chứng khoán chủ yếu Quỹ đầu tư tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, việc phân tích đầu tư đầu tư thực hiên có chun mơn cao, việc đâu tư dê thành cơng Mặt khác nhà đầu tư riêng lẻ, có vốn, khơng đủ khả đa dạng hố đầu tư khơng có chun mơn họ muốn góp vón vào quỹ đầu tư để đa dạng hố đầu từ yên tâm đến tình hình đầu tư thị trường chứng khoán Điều tạo cho Quỹ đầu tư chứng khoán vị quan trọng thị trường chứng khốn Chính vậy, nước thường quy định Quỹ đầu tư chứng

khốn Luật chứng khốn (cũng có nướcc quy định thành Bộ luật riêng Quỹ đầu tư chứng khoán)

Việc thành lập quỹ đầu tư chứng khoán phải ủy ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép Quỹ đầu tư chứng khốn có tham gia nhiều bên bên có quyền hạn nghĩa vụ khác Các bên tham gia quỹ đầu tư chứng khốn bào gồm: cơng ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát nhà đầu tư Luật chứng khoán cần quy định cụ thể, rõ ràng bên tham gia quỹ đầu tư chứng khoán

-Các bên tham gia hoạt động quỹ đầu tư chứng khốn: cơng ty quản lý quỹ, người đầu tư ngân hàng giám sát:

-Điều kiện để trở thành công ty quản lý quỹ: công ty quản lý quỹ có vị trí quan trọng cơng ty chứng khốn, việc trở thành cơng ty quản lý quỹ phải tuân theo điều kiện hết chặt chẽ Công ty quản lý quỹ phải công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn: có mức vốn điều lệ đáp ứng tối thiểu phải mức pháp định; người điều hành công ty quản ỉý quỹ phải có trình độ chun mơn, trình độ quản lý, phải có đội ngũ nhân viên có kiến thức, trình độ chứng khốn

Quyền nghĩa vụ công ty quản lý quỹ; chế độ tài chính, kế tốn báo cáo cồng ty quản lý quỹ

Những hạn chế hoạt động công ty quản lý quỹ: quy định nhằm cấm công ty quản lý quỹ tham gia, tiến hành hoạt động xâm phạm đến quyền lợi quỹ đầu tư, tổ chức cá nhân khác có liên quan

Điều kiện làm ngân hàng giám: ngân hàng giám sát có vai trị, vị trí quan trọng quỹ đầu tư, nhà đầu tư Một chức nâng ngân hàng giám sát hoạt động công ty quản lý quỳ, quỹ n đầu tư việc tuân thủ phá luật, đảm bảo quyền nghĩa vụ nhà đầu tư Vi để đảm bảo tính khách quan trình giám sát, ngân hàng giám sát

102

không sở hữu tài sản quỹ đầu tư phải độc lập với công ty quản ty quản lý quỹ Ngân hàng giám sát phải Uỷ ban chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép hoạt động lưu ký chứng khoán

-Quyền nghĩa vụ người đầu tư -Các quy định quỹ đầu tư chứng khoán + Các loại hình quỹ đầu tư chứng khốn

+ Trình tự, thủ tục thành lập quỹ đầu chứng khoán

+ Điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán: phải thể mục tiêu sách đầu tư quỹ, công ty quản lý qũy ngân hàng giám sát, quyền nghĩa vụ nhà đầu tư, phương thức phân phối lợi nhuận

+ Hợp quản lý giám sát: hợp đồng ký kết công ty quản lý qũy ngân hàng giám sát Hợp đồng có ý nghĩa hét sức quan trọng đối vói quỹ đầu tư chứng khốn Nội dung hợp phải quy định cụ thể quyền nghĩa vụ công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát, chi phí phương thức thánh tốn cơng ty quản lý quỹ ngân sách giám sát

+ Bản cáo bạch: xin phép phát hành chứng chi quỹ đầu tư chứng khoán, công ty quản lý quỹ phải gửi cáo bạch với nội dung có liên quan đến đợt phát hành đến uỷ ban chứng khoán nhà nước Sau cấp giấy phép, công ty quản lý quỹ phải công bô cáo bạch để nhà đầu tư biêt

IX TỔ CHỨC ĐẢNG KÝ, THANH TOÁN BÙ TRỪ CHÚNG KHỐN.

Đối với thị trường chứng khốn, tổ chức phụ trợ đăng ký, toán bù trừ chứng khoán giúp cho việc bảo quản chứng khoán an tồn, q trình giao dịch tốn chứng khốn thực quyền nhà đầu tư chứng khốn nhanh chóng, an tốn

Với vai trò tổ chức phụ trợ cho thị rường chứng khoán nên tổ chức thành lập khơng mục tiêu lợi nhn Mục đích thành lập tổ

Cơ sở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị truờng chứng khoán Việt Nam

chưc làm nhăm cung cấp dịch vụ đăng ký, bảo quản toán tập trung cho giao dịch chứng khoán

Hoạt động tổ chức phụ trợ đăng ký, toán bù trừ chứng khoán phải uỷ ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép hoạt động

Các điều kiện để cấp giấy phép hoạt động:

+ Điều kiện vốn điếu lệ tối thiếu: vốn giúp cho tổ chức phụ trợ tiến hành hoạt động bù đắp rủi ro xảy

+ Có địa điểm thiết bị cần thiết cung cấp dịch vụ phục vụ giao dịch chứng khốn

+ Có đội ngũ nhân viên nghiệp vụ đủ trình độ đủ tư cách hành nghề chứng khoán

-Quy định chức năng, nhiệm vụ tổ chức phụ trợ đãng ký, toán bù trừ chứng khoán

+ Mở tài khoản chứng khoán tài khoản toán

+ Nhiệm vụ bảo quản chứng khoán chuyển khoản chứng khoán, + Đăng ký người nằm giữ chứng khoán

+ Thanh toán bù trừ chứng khoán

+ Thực cơng việc khác có liên quan đến quyền lợi nhà đầu tư chứng khoán

-Quy định trách nhiệm tổ chức đăng ký, toán bù trừ chứng khoán rủi ro phát sinh từ lỗi tổ chức nhầm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư

-Quy định trường hợp đình chỉ, thu hồi giấy phép hoạt động tổ chức đãng ký, toán bù trừ chứng khoán Các tổ chức vi phạm pháp luật nghiêm trọng cần phải bị đình thu hồi giấy phép hoạt động

để đảm bảo lợi nhà đầu tư, hạn chế rủi ro xảy ra, để thị trường chứng khoán hoạt động an tồn, cơng hiệu

X THAM GIA CỦA BÊN NƯỚC NGOÀI.

Sự tham gia nhà đầu tư nước vào thị trường chứng khoán Viột Nam nhân tốc quan trọng góp phần thúc đẩy thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư tổ chức kinh doanh chúng khoán nước học hỏi kinh nghiệm nhà đầu tư nước ngồi lĩnh vực cịn mẻ Tuy nhiên, bên cạnh yếu tố tích cực, tham gia nhà đầu tư nước vào thị trường chứng khốn Việt Nam đem lại ảnh hưởng tiêu cực cho thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt trường hợp thị trường chứng khốn có biến động dẫn đến nhà đầu tư nước rút vốn đầu tư khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam Vì cần phải tăng cường quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán quy định tỷ lộ sở hữu nhà đầu tư nước mức độ hợp lý phù hợp với giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong giai đoạn nay, sách nhà nước ta việc tham gia nhà đầu tư nước vào thị trường chứng khoán Việt Nam cần phải quy định dựa vào tình hình thực tế, điều kiện cụ thể kinh tế - xã hội Việt Nam, đồng thời có tính đến xu hướng hộp nhập quốc tế kinh tế Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng, phải tạo mơi trường đầu tư thơng thống cho nhà đầu tư nước

Các quy định Luật chứng khoán tham gia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn nên tập chung vào số vấn đề sau:

-Những lĩnh vực mà bên nước phép tham gia -Quy định tỷ lệ mà bên nước phép nắm giữ

-Quy định thành lập cơng ty chứng khốn có vốn đầu tư nước ngồi: điều kiện nay, nên cho phép tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi thành lập cơng ty chứng khốn liên doanh Quy định điều kiện thành lập, trình tự thành lập, tỷ lệ góp vốn, tổ chức hoạt động cơng ty chứng khoán liên doanh

-Những vấn đề liên quan đén sử dụng vốn bên nước lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán

Các sách ưu đãi bên nước ngồi tham gia hoạt động lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khốn: để khun khích tham gia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt Nam, tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán Việt Nam nhanh chóng phát triển hội nhập, nên quy định số sách ưu đãi bên nước ngồi Luật chứng khốn

Những hạn chế bên nước tham gia hoạt động lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán: quy định nhằm bảo vệ quyền lọi tổ chức cá nhân Việt Nam thiếu kiến thức kinh nghiệm thị trường chứng khoán

XI THANH TRA, GIÁM SÁT.

Đối với lĩnh vực chúng khoán thị trường chứng khoán, việc giám sát tổ chức cá nhân hoạt động thị trường chứng khoán quan trọng cần thiết Điều xuất phát từ vai trị, vị trí quan trọng thị trường chứng khoán đối vớ phát triển kinh tế Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài chính, nơi cung cấp nguồn vốn dài hạn chủ yếu cho kinh tế thông qua phát hành, mua bán, trao đổi chứng khoán dài hạn Hàng hoá thị trường chứng khoán loại chứng khoán việc mua bán chứng khoán nhà đầu tư phải thông qua tổ chức trung gian, chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro tiềm ẩn Các rủi

106

to xuất phát từ tổ chức phát shành chứng khoán ( phát hành

chứng khốn khơng đủ chất lượng, thành lập tổ chức “ ma” để phát hành chứng khoán lừa đảo nhà đầu tư ), từ tổ chức trung gian từ hoạt động giao dịch, toán chứng khoán ( chứng khoán giả, thao túng, đầu cơ, lũng đoạn thị trường, khả toán.v.v ) Các rủi ro tiềm ẩn không khắc phụ, chế ngự kịp thời thơng qua có chế giám sát, tra chặt chẽ gây hậu nguy hiểm Hậu mà gây không ảnh hưởng đến nhà đầu tư mà ảnh hưởng đến hoạt động bình thường thị trương chứng khốn, thị trường tài Đặc biệt nguy hiểm, gây ảnh hưỏng xấu đến tồn kinh tế đất nước, khu vực phạm vi toàn giới ( số khủng hoảng tài khu vực giới vừa qua mà chứng kiến có “ đóng góp” khồng nhỏ từ phía thị trường chứng khoán)

Thanh tra, giám sát hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán nhằm kịp thời phát thiết sót, hành vi vi phạm đưa biện pháp khắc phục sử lý vi phạm, giúp đối tượng hoạt động pháp luật, đảm bảo cho thị trường chứng khốn hoạt động an tồn, cơng khai, cơng bằng, hiệu quả, bảo vệ quyền lợi hợp pháp người đầu tư

Luật chứng khoán TTCK cần để cập đến tra, giám sát với nội dung sau:

1 Quy định giám sát:

Việc giám sát thị trường chứng khốn có tầm quan trọng đặc biệt an toàn thị trường chứng khốn.Q trình giám sát nhằm nhanh chóng phát sai sót, vi phạm để kịp thời khắc phục, việc giám sát phải tiến hành thường xuyên, liên tục nhiều cấp khác Luật chứng khoán cần quy định cụ thể, rõ ràng cấp giám sát nội dung giám sát cấp

Thứ nhất: Cấp giám sát tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán:

Các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn phải có máy giám sốt nội phải có trách nhiệm thường xuyên kiểm ta, kiểm soát việc chấp hành pháp luật hoạt động kinh doanh tổ chức Hoạt động tự giám sát tổ chức nhằm đảm bảo phát kịp thời sai sót, vi phạm để có biện pháp khắc phục, sửa sai kịp thời

Thứ hai’ Cấp giám sát Sở giao dịch chứng khoán:

Sở giao dịch chứng khốn có chức quản lý, điều hành giám sát hoạt động mua bán chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán, đồng thời giám sát hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán thành viên việc tuân thủ pháp luật tuân thủ quy định, quy tắc, tiêu chuẩn sở giao dịch chúng khoán đề Hoạt động giám sát Sở giao dịch chứng khoán nhằm đảm bảo cho hoạt đọng giao dịch chứng khoán diễn an tồn, cơng hiệu

Thứ ba: Cáp giám sát u ỷ ban chứng khoán Nhà nước.

Uỷ ban chứng khoán nhà nước quan quản lý Nhà nước chuyên ngành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán Với chức giám sát việc tuân thủ pháp luật chứng khốn thị trường chứng khốn, thơng qua đơn vị chức năng, Uỷ ban chứng khoán nhà nước tiến hành giám sát tổ chức, cá nhân tham gia vào hoạt động chứng khốn tồn hoạt động thị trường chứng khoán, từ phát hành, niêm yết chứng khốn, cơng bố thơng tin đến giao dịch, tốn chứng khốn Q trình giám sát Ưỷ ban chứng khốn nhà nước nhằm mục đích tạo mơi trường chứng khốn hoạt động ổn định, an tồn, cơng bằng, cơng khai, có hiệu quả, bảo vệ lợi ích nhà nước, quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư

2 Quy định tra thị trường chứng khoán

Cơ gở lý luận vả ứtựe ềếế việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

Việc tra tổ chức cá nhân tham gia hoạt động lĩnh vực chúng khoán thị trường chứng khoán giao ch tra uỷ ban chứng khoán nhà nước

Thanh tra uỷ ban chứng khoán nhà nước tra chuyên ngành, thực tra định kỳ tra đột xuất tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động lĩnh vữ chứng khoán thị trường chứng khoán.Căn vào kết hoạt động giám sát, phát thiết sót vi phạm, vụ chức thuộc uỷ ban chứng khoán nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán phải kịp thời báo cáo tra Uỷ ban chứng khoán nhà nước Thanh tra uỷ ban chứng khoán nhà nước tiền hành tra tổ chức, cá nhân theo quy định pháp luật

Để Thanh tra Uỷ ban chứng khoán nhà nước thực tốt cơng tác tra thị trường chứng khốn, Luật chứng khoán cần quy định cụ thể, rõ ràng vấn đề sau:

-Đối tượng tra:

+Các tổ chức phát hành chứng khoán niêm yết giao dịch Sở giao dịch chứng khoán:

+ Sở giao dịch chứng khốn

+ Cơng ty kinh doanh chứng khoán , dịch vụ chứng khoán + Người hành nghề kinh doanh chứng khoán

+ Tổ chức cá nhân có liên quan đến hoạt động chứng khốn thị trường chứng khoán

-Phạm vi tra:

+ Hoạt động phát hàh chứng khoán + Các hoạt động chứng khoán

+ Hoạt động kinh doanh chứng khoán, dịch vụ chứng khoán

+ Hoạt động cổng bố thông tin

-Quyền hạn, trách nhiệm Thanh tra ưỷ ban chứng khoán nhà nước viộc tra tổ chức, cá nhân lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán

XII Giải tranh chấp:

Các tranh chấp lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán thường xảy việc giải tranh chấp gặp phải khơng khó khăn tính chất đặc thù loại tranh chấp Việc giải tranh chấp đòi hỏi phải tiến hành nhanh, gọn, kịp thời, với thủ tục đơn giản chặt chẽ phải tiến hành quan có chun mơn cao thị trường chứng khốn Việc giải nhanh chóng, kịp thời xác tranh chấp lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán hết quan trọng, đáp ứng u cẩu nhanh nhậy xác thị trương chứng khoán Đồng thời, hành vi vi phạm bị phát phải bị xử lý kịp thời, bảo vệ quyền lợi đáng tổ chức, cá nhân tham gia thị trường chứng khốn Vì vậy, tiến hành giải tranh chấp theo thủ tục, trình tự thông thường giải tranh chấp khác quan tiến hành giải tranh chấp khơng có trình độ chun mơn cao lĩnh vữ chứng khốn thị trường chứng khốn khơng đáp ứng yêu cầu

Pháp luật nước thường có quy định cụ thể việc hoà giải bên có tranh chấp xảy việc hồ giải khơng đạt kết tranh chấp giải thông qua tổ chức có trình độ chun mơn cao vể thị trường chứng khoán ( thường sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội chứng khốn đơn vị thuộc quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán đứng giải quyết)

Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, để tranh chấp chứng khốn giải nhanh chóng, kịp thời, đạt hiệu cao, Luật chứng

110

khốn cần có quy định hồ giải giải tranh chấp chứng khoán Các tranh chấp chứng khoán trước hết phải bên tự giải thơng qua thương lượng, hồ giải Trong trường hợp bên thương lượng, hồ giải khơng đạt kết tổ chức có thẩm quyến giải tranh chấp phải tổ chức có trình độ chun mơn thị trường chứng khốn, Sở giao dịch chứng khoán, hiệp hội chứng khoán ( uỷ ban chứng khốn nhà nước)

Về việc tranh chấp, luật chứng khoán cần đề cập đến nội dung sau:

-Các tranh chấp xảy lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán: tranh chấp sở hữu chứng khoán, tranh chấp hợp mua bán chứng khoán, tranh chấp phát sinh từ quan hệ quản lý

-Giải tranh chấp thông qua thương lượng hoà giải bên tranh chấp

-Thẩm quyền giải tranh chấp trường hợp thương lượng hồ giải khơng thành

-Các biện pháp đảm bảo thi hành: Để việc giải tranh chấp thực có hiệu quả, bảo vệ quyền lợi hợp pháp bên tranh chấp Luật chứng khốn cần quy định cụ thể biện pháp để đảm bảo việc thi hành định giải tranh chấp

XIII.CÁC HÀNH VI BỊ CÂM VÀ x LÝ VI PHẠM. Các hành vi bị cấm

Thị trường chứng khoán nơi dễ xảy rủi ro tổ chức cá nhân tham gia Các rủi ro xuất phát từ nhiều nguyên nhân, hành vi lừa đảo, mua bán nội gián, đầu cơ, lũng đoạn thị trường,v.v Các rủi ro xảy không xâm phạm đến quyền lợi tổ chức, cá nhân tham gia,

mà cịn ảnh hưởng đến hoạt động bình thường thị trường chứng khốn Trong trường hợp đặc biệt, gây “đổ vỡ” thị trường chứng khoán, kinh tế quốc gia phạm vi giới Chính vậy, pháp luật nước thường đua quy định nghiêm ngặt để ngăn ngừa, hạn chế, răn đe hành vi vi phạm Luật chứng khoán nước thường quy định hành vi bị cấm tổ chức, cá nhân hoạt động thị trường chứng khoán nhằm đảm bảo an tồn, tính cơng bằng, minh bạch bảo vệ lợi ích người đầu tư thị trường chứng khoán

Đối với thị trường chứng khốn đời, cịn non trẻ kinh nghiệm Việt Nam, việc quy định hành vi bị cấm Luật chứng khoán cần thiết Trong giai đoạn nay, Luật chứng khoán cần quy định cấm hành vi sau:

-Cấm thực hành vi bán nội giám quy định nhằm đảm bảo công

bằng tổ chức, cá nhân giao dịch chứng khoán

-Cấm hành vi lũng đoạn, thao túng thị trường : quy định nhằm bảo

vệ quyền lợi nhà đầu tư nhỏ, kinh nghiệm tham gia giao dịch mua bán chứng khoán

-Cấm thực hành vi bán khống chứng khoán: quy định nhằm bảo

vệ quyền lợi nhà đầu tư mua chứng khoán, đảm bảo hoạt động bình thường thị trường chứng khốn gí chứng khốn có biến động lớn

-Cấm thơng tin sai thật: quy định nhằm cấm tổ chức cá nhân

đưa thông tin sai thất nhằm gây rối loạn thị trường chứng khốn, sai lệch giá chứng khốn,v.v từ bảo vệ quyền lợi tổ chức, cá nhân tham gia thị trường chứng khoán

-Cấm phát hành chứng khốn cơng chúng chưa có giấy phép: quy

định nhằm đảm bảo chứng khốn phát hành cơng chúng phải

Cơ sở tý luận wt thực tiễn việc xây dựng Luật vê' chứng khoán thị trường ehứng khoán Việt Nam

chứng khoán đáp ứng đủ điều kiện cùa pháp luật Uỷ ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép phát hành

2 Xử lý vi phạm:

Để cho thị trường chứng khoán hoạt động cách an tồn, cơng bằng, minh bạch, quyền lợi tất tổ chức, cá nhân tham gia thị trường chứng khốn bảo vệ hành vi vi phạm lĩnh vực chúng khoán thị trường chứng khốn phải bị xử lý nghiêm minh Chính vậy, pháp luật nước coi trọng việc xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán coi hành vi vi phạm nghiêm trọng lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán hành vi phạm tội bị xử lý hình (và thường quy định ln Luật chứng khốn ) Việc xử lý hình ngồi tác dụng trừng phạt kẻ vi phạm, có tác đụng răn đe, giáo dục phòng ngừa người khác Chính vậy, việc xử lý hình điều cần thiết trình vận hành phát triển thị trường chứng khoán Đối với hành vi vi phạm chưa đến mức xử lý hình bị xử phạt hành ( thường phát tiền )

Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán phải bị xử lý nghiêm minh Đối với hành vi vi phạm gây hậu đặc biệt nghiêm trọng kinh tế - xã hội thiết phải xử lý hình Đối với hành vi chưa đến mức xử lý hình thị chứng ta xử lý biện pháp hành

Theo quy định pháp luật hành nước ta loại tội phạm quy định xử lý Bộ luật hình Nhưng nay, Bộ luật hình lại chưa có quy định cụ thể tội phạm mang tính chất đặc thù lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khốn Như vậy, có hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khoán mang đầy đủ yếu tố cấu thành quy định luật hình hành bị xử lý hình sự, cịn

các hành vi vi phạm mang tính chất đặc thù thị trường chứng khoán (như mua bán nội gián, phát hành chứng khốn cơng chúng chưa có giấy phép phát hành.v.v ) không bị xử lý hình Vấn đề cần phải bổ sung kịp thời: bổ sung Bộ luật hình tội phạm đặc thù linh vực chứng khốn, kiến nghị để quy định Luật chứng khoán ( nước khác thường áp dụng)

Các hành vi vi phạm chưa đến mức truy cứu trách nhiệm hình áp dụng biện pháp xử phạt hành Theo quy định pháp luật hành Thanh tra uỷ ban chứng khốn nhà nước có thẩm quyền xử phạt vi phạm hành Tuy nhiên, thẩm quyền xử phạt tra uỷ ban chứng khoán nhà nước dừng lại mức độ định, vượt Ưỷ ban nhân dân cấp tỉnh thực ( Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước khơng có thẩm quyền xử phạt vi phạm hành chính) Trên thực tế, hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khoán tinh vi việc phát hiện, xử lý khó khăn, phức tạp, việc pháp luật giao cho Uỷ ban nhân dân cấp tỉnh ( quan quản lý Nhà nước địa phương khơng có nhiều kiến thức chun mơn thị trường chứng khoán ) chưa phù hợp Theo chứng tôi, việc xử lý hành vi vi phạm lĩnh vực chứng khốn nên giao cho quan có chun mơn thị trường chứng khốn đảm nhận, Thanh tra Ưỷ ban chứng khoán Nhà nước Ưỷ ban chứng khoán Nhà nước Điều cần khẳng định luật chứng khoán

XIV.QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC Đ ố i VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Đối với thị trường chứng khoán, quản lý nhà nước giữ vai trị, vị trí vồ quan trọng cần thiét, có ảnh hưởng to lớn đến thành bại thị trường chứng khoán Điều chứng minh, khẳng định trình đời, tồn phát triển thị trường chứng khoán Như biết, thị trường chứng khoán loại “ thị trường đặc biệt” Bản thân thị

Cơ tở lý luận thực tiễn việc xây dựng Luật vể chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

trường chứng khoán chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro tiền ẩn mà không quản lý chặt chẽ có nguy bùng nổ, gây hậy nghiêm trọng Vì vậy, muốn có thị trường chứng khốn hoạt động an tồn, cơng bằng, cơng khai, có hiệu cần phải tăng cường quản lý, giám sát thị trường chứng khoán quan trọng Điều đòi hòi Nhà nước phải thực tốt vai trò quản lý thị trường chứng khốn Pháp luật cấc nước thường quy định cụ thể, rõ ràng quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán Luật chứng khốn ( có nước quy định thành luật riền)

Đối với Việt Nam, phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo chế thị trường có quản lý Nhà nước, theo định hướng xã hội chủ nghĩa Trong đó, thị trường chứng khốn lĩnh vực mẻ, người dân chưa hiểu nhiều chứng khốn thị trường chứng khốn, vấn đề quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán lại điều cần thiết hết

KẾT LUẬN

Thị trường chứng khốn thể chế tài bậc cao sản phẩm tinh tuý kinh tế thị trường, việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phải dựa nên tảng vững kinh tế phát triển ổn định Gần hai mươi năm đổi trải qua nhiều biến động khắc nhiệt thiên nhiên đứng vững trước thử thách liệt khủng hoảng kinh tế khu vực năm qua, Việt nam đứng vững tăng trưởng kinh tế bền vững Thị trường vốn, thị trường liên ngân hàng phát triển Đã hình thành xuất nhu cầu cần mua bán loại cổ phiếu trái phiếu tổ chức phát hành Đây điều kiện thuận lợi cho đời phát triển thị trường chứng khoán ta Sự hoạt động bình ổn thị trường chứng khốn non trẻ ta phần khích lệ mạnh dạn tiến bước tiến dài việc phát triển nâng cao hoạt động loại thị trường đặc biệt nước ta

Trong giai đoạn nay, việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán nhằm thúc đẩy nghiệp cơng nghiệp hố, đại hoá đất nước, mục tiêu phải tạo nên sức mạnh khơi dậy tiềm nãng kinh tế toàn xã hội,đ ảm bảo tốc độ tăng trưởng nhanh lâu bền toàn kinh tế quốc dân, nhanh chóng nâng cao đời sống tinh thần vật chất nhân dân Thị trường chứng khoán kênh huy động để tạo nguồn vốn cung cấp môi trường đầu tư đa dạng tạo điều kiện cho nguồn vốn chu chuyển, lưu thông Thị trường chứng khoán Việt Nam cần theo quan điểm từ thấp lên cao, thận trọng bước vững chắc, khơng nóng vội Mặt khác, với tư cách phần quan trọng thị trường tài nói riêng tồn kinh tế nói chung, thị trường chứng khốn Việt Nam khơng thể đứng ngồi trình hội nhập Hơn nữa,với mục tiêu đề xây dựng thị trường chứng khoán đại, đáp ứng đủ tiêu chuẩn thông lệ quốc tế tránh

Cơ sở lý IfHfrr thực tiễn việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán ỗ Việt Nam

va vấp thị truồng trước, thị trường chứng khoán Việt Nam theo xu hướng hội nhập phát triển chung giói phải tiến hành dựa nguyên tắc quán phù hợp vói tốc độ lộ trình mở cửa kinh tế Việt Nam vào cộng đồng kinh tế khu vực quốc tế; thận trọng an toàn bảo đảm tránh rủi ro khơng q phụ thuộc vào vốn nước ngồi, tạo sân chơi bình đẳng cho doanh nghiệp, tận dụng lợi giao lưu luồng vốn nước nước ngồi

Để có thị trường ổn định phát triển bên cạnh việc tạo lập phát triển nguồn hàng hoá dồi cho thị trường việc xây dựng phát triển hộ thống pháp luật cho loại hình hoạt động địi hỏi song trùng Đối vói nước ta, chứng khốn thị trường chứng khốn cịn lĩnh vực hoạt động kinh tế mẻ, song quan tâm Đảng Nhà nước, phối hợp chặt chẽ ngành liên quan, khoảng gần 10 năm qua, hệ thống pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán xây dựng tiếp tục điều chỉnh, bổ sung, hoàn thiện, tạo sở vững chắc, tạo niềm tin cho chủ thể tham gia thị trường Pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán thời gian qua bước đầu tạo tiền đề cho hoạt động chứng khoán, điều chỉnh văn qui phạm pháp luật bước đầu tương đối phù hợp với yêu cầu thực tiễn đặt thị trường Có thể khẳng định, tương lai, tính khả thi hoạt động uyển chuyển pháp luật lại góp phần tạo điều kiện phát triển bình ổn cho thị trường chứng khoán, tạo niềm tin cho nhà đầu tư chủ thể tham gia hoạt động phát hành kinh doanh chứng khốn Để có kết việc ban hành Luật chứng khốn TTCK với nội dung đề cập đề tài tối cần thiết

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

/ Văn kiên Đãi Đảne tồn auốc: VI v u VIII IX

II Văn nháp luãt

1 Bộ luật Dân năm 1995 Bộ luật Hình năm 1999

3 Luật Đầu tư nước (sửa đổi năm 2000) Luật Doanh nghiệp năm 1999

4 Luật DNNN năm 2003

5 Luật Các tổ chức tín dụng năm 1997

6 Nghị định số 01/2000/NĐ-CP ngày 13/1/2000 Chính phủ ban hành Quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ

7 Nghị định số 17/2000/NĐ-CP tổ chức, hoạt động tra Chứng khoán

8 Nghị định số 22/2000/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán

9 Nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/1 i/2003 Chính phủ chúng khốn tíiị truờng chứng khoán

10 Nghị định số 90/2003/NĐ-CP ngày 12/8/2003 Chính phủ chức năng, nhiệm vụ, hạn, cấu tổ chức u ỷ ban chứng khoán Nhà nước

11 Quyết định số 03/1999/QĐ-UBCK6 ban hành Qui chế giám sát, tra hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán

12 Quyết định số 79/2000/QĐ-UBCK ngày 29/12/2000 uỷ ban chứng khoán Nhà nước việc ban hành Quy chế thành viên, niêm yết, cơng bố thơng tin giao dịch chứng khốn

Cơ sở ụ và ỂÍẾt tề a nệc xây đựng Luật chứng khoán thị trường thừng khoán Việt Nam

Cơ sở lý và thực tìễn cua riệc xây đựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nem

13 Quyết định SỐ 04/1999/QĐ-ƯBCK3 ngày 13/10/1998 Chủ tịch ưỷ ban chứng khoán nhà nước việc ban hành Quy chế tổ chức hoạt động Cơng ty chúng khốn

14 Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 Thủ tướng Chính phủ việc thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán

15 Quyết định số 127/1999/QĐ-BTC ngày 22/10/1999 Bộ trưởng Bộ Tài ban hành biểu mức thu phí, lệ phí hoạt động chứng khoán

16 Quyết định số 128/1998/ QĐ-UBCK5 ngày 1/8/1998 Chủ tịch Ưỷ ban chứng khoán Nhà nước ban hành Quy chế tổ chức hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán

17 Quyết định 146/2003/QĐ - TTg ngày 17/7/2003 tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khoán Việt Nam (CB 107, 2003)

18 Quyết định 29/2003/QĐ - BNV ngày 11/6/2003 Bộ trưởng Bộ Nội vụ việc cho phép thành lập Hiệp Hội kinh doanh chứng khoán Việt nam

/// Sách, báo tham khảo

1 TS Lê Văn Châu: Thị trường chứng khốn Việt Nam, nhìn từ điểm khởi đầu thực - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 7, 7/2000

2 Hải Bằng: Đã nên thành lập Trung tâm lưu ký chứng khoán độc lập - Tạp chí Đầu tư chứng khốn số 56, 57, 29/12/2000

3 Hải Bằng: Hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khốn, Tạp chí Đầu tư chứng khốn, số 93,17/9/2001

4 Phạm Hồng Giang: Công khai thông tin, yếu tố thiếu thị trường chứng khốn - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 7, 7/2000

6 Giáo trình thị trường chứng khoán - Trường Đại học Ngoại Thương,

Nhà xuất giáo dục, năm 1997

7 Giáo trình thị trường chứng khốn - Trường Đại học Tài kế tốn, Nhà xuất Tài chính, năm 1993

8 Hồng Hà: Nên có cách nhìn chun mơn Trung tâm giao dịch chứng khoán - Tạp chí Đầu tư chứng khốn số 59, 60,61, 19/1/2001

9 Trần Quang Hà: Nhận diện Trung tâm giao dịch chứng khốn Việt Nam - Tạp chí Đầu tư chứng khoán số 126, 6/5/2002

10 Đinh Xuân Hạ - Quản lý nghiệp vụ giao dịch thị trường chứng khoán - Nhà xuất thống kê, năm 1999

11 Võ Thành Hiệu - Bùi Kim Yến - Thị trường chứng khốn bước đầu hình thành phát triển - Nhà xuất Trẻ, năm 1998

12 Nguyễn Hồng: Hệ thống giao dịch chứng khốn, lựa chọn cho thị trường chứng khoán Việt Nam - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 3, 6/1998

13 TS Dương Đăng Huệ, Nguyễn Huy Từ, Đoàn Cường: Các loại hàng hoá chứng khoán mua bán thị trường chứng khốn - Tạp chí Thơng tin khoa học pháp lý, năm 1999

14 Thanh Hương: Công bố thơng tin Cơng ty chứng khốn - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 2, 2/2002

15 Trần Đăng Khâm - Để thúc đẩy trung gian tài tham gia vào thị trường chứng khốn - Tạp chí Tài tiền tệ, số (104) ngày 5/1/2002

16 Lè Hồ Khôi: Đầu tư đầu chứng khốn - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 7, 7/2000

17 Vũ Thị Kim Liên - Tăng cường chế độ công bố thông tin cơng ty niêm yết - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, sô 2, 2/2002

Cơ sà lý luận thực ứễm việc xây dựng Luật vẽ' chứng khoán thị trường chúng khoán Việt Nam

Cơ sở lý luận thạe tiẽm c ia việc xây dựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

18 Khánh Linh: Tiến trình xây dựng Trung tâm giao dịch chứng khốn - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 7,7/2000

19 Trương Cửu Long: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 2,2/2002

20 PTS Nguyễn Văn Luân- Trần Quốc Tuấn- Ngơ Minh Châu - Thị trường chứng khốn Việt Nam- Nhà xuất thống kê, năm 1995

21 Huy Nam - Thị trường chứng khoán, tiếp cận để tham gia- Nhà xuất thống kê, năm 1999

22 Huy Nam: Trung tâm giao dịch chứng khoán, năm nhìn lại hướng tồn cảnh - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 1, 1/2001

23 Huy Nam: Trước yếu cầu phát triển đồng khởi động thị trường OTC - Tạp chí Đầu tư chứng khoán 113,114,115 - 4/2/2002

24 Vũ Nam: Hoạt động tra giám sát thị trường chứng khốn - Tạp chí Đầu tư chứng khốn số 53, 8/12/2000

25 GS.TSKH Tào Hữu Phùng: Một số vấn đề xây dựng vãn pháp lý cho thị trường chứng khốn - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 1, 1/200

26 Nguyễn Sơn, Việt Hoà: Thăng trầm thị trường chứng khốn -Tạp chí Thời báo Kinh tế Việt Nam, Kinh tế 2000 - 2001, Việt nam giới

27 Nguyễn Sơn: Thị trường chứng khốn Việt Nam, số vấn đề hồn thiện khung pháp lý - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 2, 2/2002

28 Phan Thanh Sơn - Bùi Quang Bách: Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam, năm 2001 - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 2, 2/2002

29 Trần Đắc Sinh: Hệ thống quy trình giao dịch chứng khốn - Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, số 7, 7/2000

Cơ sở lý luận th ụ t mmmmc x«y đựng Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam

31 TS Đinh Dung Syr Nhống hạn chế pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam yêu cầu hồn thiện - Tạp chí luật học, năm 2001

32 Nguyễn Đình Tài- Sự hình thành phát triển thị trường tài kinh tế chuyển đổi Việt Nam- Nhà xuất Chính trị quốc gia, năm 1999

33 PGS PTS Lê Văn Tề - Thị trường chứng khoán Việt Nam - Nhà xuất thống kê, năm 1999

34 TS Lê Thị Thu Thuỷ - TS Nguyễn Anh Sơn - Chứng khoán cách phân loại chứng khốn, Tạp chí Nhà nước Pháp luật, số (165) - năm 2002

35 TS Lê Thị Thu Thuỷ - TS Nguyễn Anh Sơn - Hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán số nước giới - Tạp chí nhà nước pháp luật số nãm 2000

36 TS Lê Thị Thu Thuỷ - TS Nguyễn Anh Sơn - Thị trường chứng khoán Việt Nam: Thành cơng hướng phát triển tiến trình đổi hội nhập - Tạp chí Nghiên cứu lập pháp số tháng 11/2001

37 Hoài Thương: Quy định toán bù trừ nhà đầu tư nước ngồi - Tạp chí Đầu tư chứng khốn số 50, 17/11/2000

38 Lê Minh Tồn: Phân biệt Cơng ty Chứng khốn với Cơng ty cổ phần, Công ty TNHH thành lập theo Luật Doanh nghiệp - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 4, 4/2001

39 Vũ Trung: nhược điểm "khớp lệnh lân giao dịch CK Tạp chí Đầu tư chứng khốn số 58, 12/1/2001

40 Hoàng Trung Trưc: Trung tâm giao dich chưng khoan Ha Nọi, mo hình tổ chức hoạt động- Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 7, 7/2001

41 PGS TS Lê Vãn Tư - Lê Tùng Vàn - Thị trường chứng khoán - Nhà xuất thống, kê năm 1997

42 ƯBCK NN - cơ kán chứng khoán thị trường

chúng khoán- Lưu hành nội bộịiỂ m '^ỒO.

43 UBCKNN - Cách đọc bân cáo bạch - Nhà xuất giới, năm 2000

44 Vụ phát triển thị trường: Thị trường chứng khoán Việt Nam, chiến lược phát triển giai đoạn 2001-2010, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 7, 7/2001

45 Vụ phát triển thị trường: Thị trường chứng khoán Việt Nam, số định hướng phát triển giai đoạn 2002 - 2005 - Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 2,2/2002.

46 Th.s Nguyễn Quang Việt (Chủ nhiệm đề tài): Một số vấn đề pháp lý giải tranh chấp thị trường chứng khoán Việt nam - Để tài khoa học cấp Bộ - UBCKNN - 2001

47 Securities Act of 1933 of American

48 Securities Exchange Act of 1934 of Amecican

49 Randy Charles Epping- Hướng dẫn bước vào thị trường quốc tế- Nhà xuất thống kê, năm 1995

50 Richard J Maturi - 11 sách lược tốt để đầu tư chứng khốn thành cơng- Nhà xuất thống kê, năm 1996

51 A.G Grianova; R.V.Komeeva - Hoạt động Sở giao dịch chứng khoán - NXB Financư & Statistica, 1996 (Tiếng Nga)

51 Glossary of Fudicairy Terns - Wash., American Bankers Association - 196 -p.38

- ] I I I - r - M , / chứne khoán thị trưứnn

chứng khoán Việt Nam

52 Perrick G Hanson Dictionary of Banking and Finance - London Pulman Publishing Ltd - 1985 - p 575