KHÁI LUẬN VỀ TỰ DO HOÁ TÀI CHÍNH

KHÁI LUẬN VỀ TỰ DO HOÁ TÀI CHÍNH 1.1. Khái niệm Trong các hoạt động kinh tế, vốn là một nguồn lực đóng vai trò hết sức quan trọng. Trong khi đó, trong nền kinh tế, có những người thừa vốn, lại có những người thiếu vốn, vì thế hệ thống tài chính nhằm mục đích thực hiện việc luân chuyển nguồn lực khan hiếm này từ nơi thừa đến nơi thiếu. Thông qua hệ thống tài chính, vốn được luân chuyển theo nhiều cách khác nhau. Về tổng thể, hệ thống tài chính quốc gia có cấu trúc như sau (xem hình 1.1) Trung gian tài chính Người thiếu vốn Thị trường tài chính Người thừa vốn Vốn Vốn Vốn Vốn Tài chính trực tiếp Hình 1.1. Cấu trúc hệ thống tài chính quốc gia. Trong đó: Tài chính gián tiếp - Người thừa vốn: Hộ gia đình, doanh nghiệp, chính phủ, người nước ngoài. - Người thiếu vốn: Doanh, nghiệp, Chính phủ , Hộ gia đình, Người nước ngoài -Trung gian tài chính bao gồm các Ngân hàng thương mại, các quỹ tín dụng, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, công ty tài chính . -Thị trường tài chính gồm các thị trường tiền tệ, thị trường chứng khoán hay thị trường vốn, thị trường ngoại hối. Dưới những điều kiện nhất định, hệ thống tài chính quốc gia sẽ hoà vào các hệ thống khác tạo ra hệ thống tài chính quốc tế có câú trúc như sơ đồ này. Vậy tự do hoá tài chính là gì? Tự do hoá tài chính là giảm thiểu sự can thiệp của nhà nước vào các quan hệ và giao dịch tài chính. Các hoạt động trong hệ thống tài chính nói trên được tự do thực hiện theo tín hiệu thị trường. Bản chất của tự do hoá tài chính là hoạt động tài chính theo cơ chế nội tại vốn có của thị trường, là chuyển vai trò điều tiết tài chính từ "bàn tay can thiệp" hay "bàn tay hữu hình" của chính phủ sang "bàn tay vô hình" của thị trường, chuyển từ quản lý bằng hành chính sang qui luật thị trường và vì vậy tự do hoá tài chính nằm ở trung tâm vấn đề muôn thuở của nền kinh tế là giải quyết mâu thuẫn giữa vai trò của nhà nước và vai trò của thị trường, đặc biệt là khi vị trí của tài chính đang ngày một quan trọng hơn không chỉ đối với từng quốc gia mà còn đối với từng khu vực và toàn cầu. Tài chính là một phạm trù rất rộng lớn và phức tạp xuyên suốt từ huy động tới phân bổ và sử dụng các nguồn lực tài chính - tiền tệ có hạn sao cho có hiệu quả nhất đến toàn bộ nền kinh tế xã hội. Theo Ngân hàng thế giới (1989), mục tiêu chính của TDHTC là phát triển một hệ thống tài chính dựa trên cơ sở thị trường, hội nhập vào thế giới để nhằm huy động tiết kiệm, phân bổ các nguồn lực có thể đầu tư trong nước và bên ngoài một cách có hiệu quả và thúc đẩy tăng trưởng. Kết quả của tự do hoá tài chính thường được thể hiện bằng tỷ số giữa tiền mở rộng (tiền mặt và tiền gửi trong hệ thống NHTM) trên thu nhập quốc dân (tỷ lệ này của các nước châu Á trung bình là 60%GDP, của châu Phi chỉ có 20%GDP trong thập kỷ 90 của thế kỷ XX). Tự do hoá tài chính bao gồm các khía cạnh cơ bản sau: -Tự do hoá lãi suất: đây được coi là hạt nhân của tự do hoá tài chính trong nước, trong đó, lãi suất phải do thị trường quyết định tuỳ thuộc vào cung cầu về đầu tư, vào mức tiết kiệm và thu nhập trong nền kinh tế. - Tự do hoá hoạt động phân bổ tín dụng: nguồn tín dụng được phân bổ dựa trên lãi suất thị trường và mức độ tin cậy của người đi vay chứ không phải bằng các quyết định hành chính. - Tự do hoá tài khoản vốn: Tài khoản vốn trong cán cân thanh toán của một quốc gia bao gồm các giao dịch đầu tư vào trong nước và ra nước ngoài, vay và cho vay quốc tế ngắn hạn, trung hạn và dài hạn. Tự do hoá cho phép một nước tự do xuất khẩu hoặc nhập khẩu vốn với nước ngoài thông qua các hình thức FDI, đầu tư gián tiếp (vốn cổ phần), vay và cho vay nợ. -Tự do hoá các dịch vụ tài chính: cho phép các ngân hàng, các tổ chức tài chính trong và ngoài nước được tự do tham gia cung cấp các dịch vụ tài chính trên thị trường và không phân biệt đối xử giữa các nhà cung cấp dịch vụ tài chính này. Trong quá trình thực hiện tự do hoá tài chính, các khía cạnh cơ bản trên có thể được thực hiện đồng thời cùng một lúc, cũng có thể được thực hiện theo từng bước khác nhau sao cho phù hợp với bối cảnh quốc tế và đặc diểm của từng quốc gia. Cách thức tiến hành như vậy được gọi là trình tự tự do hoá tài chính . 1.2. Trình tự tự do hoá tài chính . Thực tế quá trình tự do hoá tài chính trên thế giới cho thấy không có một trình tự tự do hoá tài chính chung nào cho tất cả các nước. Các quốc gia khác nhau thực hiện tự do hoá tài chính theo các trình tự hoàn toàn khác nhau. Bảng 1.2 cho ví dụ về trình tự tự do hoá tài chính của hai nước rất gần với Việt Nam trong khu vực là Indonesia và Malaysia, trong đó cho thấy Indonesia có xu hướng thực hiện các biện pháp tự do hoá tài chính đối nội trước khi tự do hoá tài khoản vãng lai trong khi Malaysia lại thực hiện tự do hoá tài khoản vãng lai trước. Bảng 1.2. Tình hình TDHTC ở một số nước Đông Nam Á trước khủng hoảng 1997 INDONESIA MALAYSIA Tự do lãi suất Từ 1983 Từ 1991 (trừ khu vựckinh tế ưu tiên) Phân bổ tín dụng Tự do hoá năm 1983, kiểm soát lại năm 1995 Tỉ lệ dự trữ ngân hàng 3% từ năm 1996, ( không tính tiền mặt vào dự trữ) Tăng từ 5.5% (1989) lên 9.5% (1994) FDI Từ đầu 1990, doanh nghiệp 100% vốn (trừ một số lĩnh vực) Từ 1987, doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài nếu xuất khẩu 80%. Cuối 1980 cho phép công ty chứng khoán nước ngoài hoạt động. PFI Sở hữu cổ phần nước ngoài tối đa là 49% Người nước ngoài nắm tối đa 30% cổ phần của một công ty được niêm yết Vay nợ nước ngoài. Từ cuối năm 1980, vay nợ nước ngoài được tự do hoá Thành lập trung tâm tài chính hải ngoại năm 1990 Nguồn: Tổng hợp dựa trên tài liệu tham khảo (5) và (7) Trình tự tự do hoá tài chính mà các nước lựa chọn phụ thuộc vào đặc điểm riêng có và định hướng chiến lược của các nhà lập chính sách. Tuy nhiên, theo Mc Kinnon, với một nước có những đặc điểm thông thường thì trình tự tối ưu hoá các chính sách tài chính trong quá trình chuyển từ sự kiểm soát tập trung sang nền kinh tế thị trường đầy đủ, hội nhập vào thế giới cần được tiến hành theo các bước như sau: Trước khi lạm phát giá cả có khả năng giảm dần và thị trường vốn được mở ra theo hướng cho vay tự do, thì yêu cầu đầu tiên là phải đạt được sự cân đối tài chính của chính phủ trung ương. Kiểm soát tài khoá nên đi trước tự do hoá tài chính. Tại sao vậy? Sự thâm hụt ngân sách quá lớn của chính phủ trong điều kiện thị trường tài chính chưa phát triển (để có thể phát hành trái phiếu chính phủ) thường dẫn đến việc Ngân hàng trung ương phát hành nội tệ quá mức để tài trợ thâm hụt ngân sách gây ra lạm phát cho nền kinh tế. Phân tích bước thứ hai trong quá trình tự do hoá tài chính sẽ cho thấy điều này ảnh hưởng xấu đến quá trình tự do hoá tài chính như thế nào. Bước thứ hai trong trình tự tự do hoá tài chính là việc mở cửa thị trường vốn trong nước sao cho người gửi tiền nhận được lãi suất thực dương (tự do hoá lãi suất). Việc vay và cho vay không hạn chế giữa các doanh nghiệp và hộ gia đình chỉ có thể diễn ra thuận lợi khi mức giá cả được ổn định và các thâm hụt tài khoá được loại trừ. Thật vậy, trong điều kiện lạm phát quá cao, người cho vay sẽ bị thiệt do lãi suất thực có xu hướng âm , điều này sẽ cản trở hành vi cho vay của người có vốn. Song song với tự do hoá lãi suất là tự do hoá hoạt động của các ngân hàng và việc phân bổ các nguồn tín dụng. Tuy nhiên, hệ thống ngân hàng chỉ được giải phóng khỏi các đòi hỏi dự trữ phiền hà và các chỉ dẫn chính thức trong việc định lãi suất tiêu chuẩn đối với tiền gửi vào và tiền cho vay sau khi việc kiểm soát tài khoá chặt chẽ được bảo đảm, sao cho chính phủ không còn cần phải đánh thuế lạm phát hoặc đánh thuế vào khoản tiền tích trữ quá mức của người gửi tiền để có thu nhập. Như vậy, một lần nữa, kiểm soát tài khoá lại phát huy vai trò là một bước đệm quan trọng trong trình tự tự do hoá tài chính. Sau khi các ngân hàng đã quen với cách thức hoạt động độc lập theo cơ chế thị trường, bước tiếp theo là mở rộng sự tham gia của các trung gian tài chính mới, cho phép cả các tổ chức tài chính nước ngoài hoạt động. Tuy nhiên quy chế này cũng cần được nới lỏng dần dần bởi nếu như hệ thống tài chính được nới lỏng hoàn toàn và bất ngờ thì các tổ chức mới tham gia sẽ mời chào lãi suất cao hơn các lãi suất mà các tổ chức tài chính hiện có đang trả nhằm cạnh tranh giành tiền gửi và do vậy buộc các ngân hàng đang hoạt động phải trả lãi suất thị trường đối với tất cả các khoản tiền gửi (cũ lẫn mới) mặc dù lẽ ra lãi suất đó chỉ đáng trả đối với các khoản vay mới. Kết quả là các ngân hàng này phải chịu lỗ về vốn đáng kể. Và khi các khoản vay này quá lớn so với giá trị tài sản của ngân hàng thì điều này có thể sẽ dẫn đến phá sản. Cuối cùng, khi thị trường vốn trong nước được tự do hoá hoàn toàn tức là việc vay và cho vay trong nước diễn ra tự do theo lãi suất cân bằng ( không bị hạn chế) và tỉ lệ lạm phát trong nước được kiềm chế đến mức việc phá giá đồng tiền theo tỉ giá hối đoái hiện hành không còn cần thiết thì mới tiến hành tự do hoá tài khoản vốn: cho phép các doanh nghiệp, hộ gia đình vay hoặc gửi tiền tự do trên các thị trường vốn quốc tế, cho phép mua bán chứng khoán để huy động vốn tự do, và cuối cùng là chuyển đổi ngoại tệ tự do trên tài khoản vốn. 1.3. Vai trò của tự do hoá tài chính đối với nền kinh tế. 1.3.1. Những lợi ích của tự do hoá tài chính . a) Góp phần huy động được nguồn vốn lớn hơn và phân bổ vốn có hiệu quả hơn. Trước hết, xét về nguồn vốn trong nước, tự do hoá tài chính có thể nâng cao tỷ lệ tiết kiệm của tư nhân so với thu nhập và mở ra cách thức phân bổ vốn tốt hơn thông qua việc mở rộng và đa dạng hoá thị trường tài chính mà ở đó các cơ hội đầu tư cạnh tranh nhau để thu hút các dòng tiết kiệm và thị trường và thậm chí có khuynh hướng làm bình đẳng phân phối thu nhập. Theo Mc Kinnon và Shaw (1973) việc quản lý lãi suất chính thức trong một môi trưòng lạm phát cao sẽ làm cho lãi suất thực có xu hướng âm. Đến lượt nó lãi suất thực âm lại giới hạn sự phát triển của các tài sản nợ và có trong hệ thống tài chính. Hơn nữa lãi suất thực âm buộc người tiết kiệm phải chuyển các khoản tiết kiệm của mình từ các tổ chức tài chính đến đầu tư vào bất động sản, vàng, ngoại tệ nhằm chống lại sự mất giá từ lạm phát. Và hậu quả của việc thay đổi danh mục đầu tư này sẽ làm cho các ngân hàng và các tổ chức trung gian tài chính phi ngân hàng thiếu các nguồn vốn vay cho các khu vực còn lại của nền kinh tế. Khuyến nghị chính sách cho vấn đề này là quá trình tự do hoá tài chính bằng bãi bỏ lãi suất trần cần phải được thực hiện tại những nước nơi mà hệ thống tài chính đang bị kiềm chế. Quá trình này không chỉ làm tăng tiết kiệm và những nguồn vốn có thể cho vay mà còn làm cho việc phân bổ những nguồn vốn đó có hiệu quả hơn và do đó góp phần dẫn đến một mức tăng trưởng kinh tế cao hơn. Về phía nước ngoài, tự do hoá tài khoản vốn tạo cơ hội cho các nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào trong nước qua các kênh FDI, PFI đóng góp một nguồn vốn vô cùng quan trọng cho nền kinh tế. Mặt khác, các nhà đầu tư vì động cơ lợi nhuận nên luôn tính toán xem sẽ đầu tư vốn vào đâu cho có hiệu quả nhất. Chính vì vậy mà nguồn vốn càng được phân bổ có hiệu quả. Những người ủng hộ sự lưu chuyển tự do của vốn còn chỉ ra các lợi ích vượt ra ngoài lợi ích tĩnh do quá trình phân bổ lại nguồn vốn vay giữa các nước như sau: Bởi vì, vốn cổ phần trong nước bây giờ có thể được kết hợp trong một danh mục đầu tư rộng lớn hơn nhiều nên chúng ít rủi ro hơn. Điều này làm tăng giá của chúng và giảm chi phí vốn cho các công ty trong nước. Đến lượt mình, điều này lại làm cho các cơ hội đầu tư trước đây được coi là quá mạo hiểm trở nên khả thi và tổng hợp lại, những cơ hội này có thể đóng góp đáng kể cho tăng trưởng. b) Nâng cao tính cạnh tranh của hệ thống tài chính trong nước. Ngành dịch vụ tài chính tại bất cứ quốc gia nào cũng sẽ phải chịu tổn thất do việc xoá bỏ các biện pháp bảo hộ vốn đã nuôi dưỡng những nhà cung ứng hoạt động với chi phí và lợi nhuận cao trong nhiều năm. Việc thông tin dễ dàng hơn và việc dỡ bỏ các hạn chế đối với hoạt động vay và gửi tiền ở nước ngoài đã buộc các ngân hàng trong nước phải cắt giảm chi phí , ít nhất là cho các khách hàng lớn, đồng thời ép chúng phải nâng cao chất lượng phục vụ nếu không muốn mất chỗ đứng. Trong sự cạnh tranh khốc liệt này, tất yếu sẽ có các tổ chức bị loại ra khỏi cuộc chiến do không đủ sức mạnh hoặc không chịu đổi mới để thích nghi với hoàn cảnh mới. Tuy nhiên, những tổ chức còn tồn tại được sẽ có một sức mạnh mới lớn hơn trước kia rất nhiều, không những đủ sức cạnh tranh trong nước mà còn có thể vươn ra thị trường quốc tế. Bên cạnh đó, sự xuất hiện của các ngân hàng nước ngoài nổi tiếng thường kéo theo sự cải thiện về tính minh bạch, nhất là khi các ngân hàng này mang theo mình các thông lệ kế toán hoàn thiện hơn. Và nếu các ngân hàng trong nước muốn tạo lập sự hiện diện của mình tại các trung tâm tài chính tiên tiến để có thể cạnh tranh được với các dịch vụ tài chính quốc tế mà các ngân hàng nước ngoài đang cung cấp cho khách hàng trong nước thì các ngân hàng này sẽ phải tìm cách xin giấy phép hoạt động tại các trung tâm nói trên. Để làm được điều đó, thay vì thoả mãn với các quy định trong nước tương đối lỏng lẻo, các ngân hàng này sẽ gây áp lực với các nhà điều tiết trong nước phải nâng cấp các quy định đó, như trường hợp của Mêhicô trong bối cảnh Hiệp định tự do Bắc Mĩ. Kết quả là, hệ thống tài chính đã được nâng cao tính cạnh tranh cả ở quy chế điều tiết lẫn các thành phần tham gia trong hệ thống. c) Xã hội được tiếp cận với những dịch vụ tốt hơn và giá cả rẻ hơn. Lợi ích này là hệ quả trực tiếp của việc mở cửa tạo ra sự cạnh tranh trên thị trường dịch vụ tài chính. Một nghiên cứu của các nhà kinh tế học thuộc Ban thư ký của WTO (năm 1997) đã kết luận rằng việc mở cửa thị trường dịch vụ tài chính ở các nước theo đuổi chính sách mở cửa đã có tác dụng đáng kể trong việc thúc đẩy cạnh tranh và nâng cao hiệu quả. Do đó, chi phí dịch vụ giảm đi đáng kể, chất lượng dịch vụ được nâng cao, các loại hình dịch vụ được đa dạng hóa và khách hàng được tiếp cận với các loại hình dịch vụ một cách nhanh nhất. Điều này không chỉ có lợi đối với người tiêu dùng mà còn góp phần nâng cao hiệu quả của cả nền kinh tế. Năm 1997, nguyên Bộ trưởng ngân khố Mỹ - Robert E. Rubin đưa ra kế hoạch nhằm hiện đại hóa hệ thống dịch vụ tài chính ở Mỹ và phác thảo những lợi ích của kế hoạch dựa trên những tính toán thực tế như sau: "Thời gian trước đây, khi chúng ta cho phép cạnh tranh mạnh hơn trong lĩnh vực dịch vụ tài chính, người tiêu dùng đã được hưởng những lợi ích đáng kể . Năm 1995 giới tiêu dùng Mỹ chi phí vào khoảng 300 tỷ đôla vào các hoạt động bảo hiểm, dịch vụ ngân hàng và môi giới chứng khoán. Giả sử rằng, do kết quả cạnh tranh của kế hoạch hiện đại hóa hoạt động dịch vụ tài chính mà chi phí dịch vụ đối với người tiêu dùng có thể giảm đi 1% thì cũng đã tiết kiệm được khoảng 3 tỷ đôla một năm. Tuy nhiên dựa trên những cơ sở thực tế, tỷ lệ tiết kiệm chi phí hoàn toàn có thể đạt đến mức 5% - tức là vào khoảng 15 tỷ đôla mỗi năm - một con số hoàn toàn không nhỏ đối với nền kinh tế. (Robin, 1997). Tương tự như vậy, một loạt các nghiên cứu thực hiện ở châu Âu và Mỹ cũng chỉ ra rằng: ngành ngân hàng có thể giảm bớt chi phí, nâng cao lợi nhuận khoảng từ 20 đến 50% thông qua việc nâng cao hiệu quả của các loại dịch vụ được cung cấp. Các cơ quan quản lý và kiểm soát ngân hàng quốc gia cũng có thể nâng cao hiệu quả với mức độ tương tự do phát huy lợi thế của kinh tế quy mô trong hoạt động chi trả và thanh toán (Berger, Hunter và Timme 1993). Cho đến nay những nghiên cứu về hiệu quả của các tổ chức tài chính ở những thị trường mới nổi chưa có nhiều. Song, một số kết quả điều tra đã cho thấy, tiềm năng nâng cao hiệu quả và giảm thiểu chi phí thông qua mở rộng cạnh tranh là rất lớn. Khả năng lợi ích mang lại càng cao nếu hệ thống tài chính có khả năng cạnh tranh càng lớn. d) Thúc đẩy thương mại quốc tế. Thương mại quốc tế, vào thời điểm nhất định, giúp một quốc gia có khả năng tiêu dùng lớn hơn khả năng sản xuất. Về lâu dài, thương mại quốc tế giúp các nước trao đổi hàng hoá, nguồn lực, phục vụ cho phát triển kinh tế. Thương mại giữa các quốc gia thực chất là trao đổi ngang giá. Do vậy, một giao dịch thương mại luôn có hai mặt: chuyển giao hàng hoá dịch vụ và thanh toán. Tự do hoá tài chính thúc đẩy thương mại quốc tế bằng cách tạo điều kiện thuận lợi cho mặt hàng thứ hai thông qua tự do chuyển tiền, tự do mua các tài sản ngoại tệ từ các nguồn thu xuất khẩu, chủ động bảo hiểm tỷ giá . e) Phân tán rủi ro. Rủi ro là hiện tượng phổ biến trong mọi hoạt động kinh tế. Do vậy, phân tán rủi ro là một nhu cầu khách quan. Việc phân tán đầu tư ở nhiều nơi khác nhau dưới nhiều hình thức sẽ cho phép bảo toàn được vốn trong mọi trường hợp. Dưới tự do hoá tài chính, việc tự do hoá tài khoản vốn không chỉ có nghĩa là người nước ngoài có khả năng tiếp cận nguồn vốn trong nước mà cũng có nghĩa là các công ty và các hộ gia đình trong nước có khả năng tiếp cận thị trường thế giới. Các nhà đầu tư trong nước có thể tận dụng hết các cơ hội đa dạng hoá rủi ro do thị trường tài chính thế giới mang lại bằng cách nắm giữ các tài sản nước ngoài trong danh mục đầu tư của họ. Đặc biệt, phân tán rủi ro bằng cách đầu tư vào tài sản tài chính ở nhiều trung tâm khác nhau sẽ rất có hiệu quả vì nếu vốn rút ra ồ ạt từ một trung tâm làm giá tài sản ở đây giảm xuống thì vốn lại đổ vào nơi khác làm giá ở đó tăng lên. 1.3.2. Những mặt trái của tự do hoá tài chính. Tiềm năng lợi ích của tự do hóa tài chính là rất lớn, tuy nhiên tự do hóa tài chính cũng có những mặt trái nhất thiết phải được nghiên cứu kỹ lưỡng, đặc biệt trong điều kiện xu thế tự do hóa tài chính mới chỉ dừng lại ở những bước đi ban đầu. Những hạn chế của tự do hóa tài chính thông thường được nhìn nhận trên hai giác độ: [...]... chức tài chính nước ngoài thực chất lại làm tăng thêm sự đa năng của hệ thống tài chính, và do đó làm tăng thêm tính ổn định cần có Hơn nữa, sự hiệu quả của chính sách tài chính tiền tệ phụ thuộc phần lớn vào chính sách tỷ giá và chính sách di chuyển vốn của nước chủ nhà chứ không phụ thuộc vào sự có mặt hay không của các tổ chức tài chính nước ngoài" (Dobson & Jaquet, 1998) 1.4 Quá trình tự do hoá tài. .. cứu phân tích về các cuộc khủng hoảng ngân hàng trên thế giới đã cho thấy 18 trong 25 trường hợp được nghiên cứu, khủng hoảng tài chính đã diễn ra theo sau việc tự do hóa tài chính khoảng 5 năm Do vậy, nhiều người cho rằng khủng hoảng ngân hàng là sự kiện kéo theo của cải cách hệ thống tài chính theo hướng mở cửa Thậm chí, nhiều chính phủ cho rằng đó là cái giá phải trả của tự do hóa tài chính Trớ trêu...Thứ nhất: Tự do hóa tài chính có thể làm tăng thêm khả năng gây ra khủng hoảng tài chính nếu tiến trình tự do hóa được thực hiện một cách nôn nóng, sai trình tự hoặc thiếu đồng bộ trong các biện pháp quản lý vĩ mô ở cả cấp độ quốc gia và quốc tế Mở cửa thị trường tài chính và khủng hoảng tài chính ngân hàng đã từng là nỗi ám ảnh tưởng như có mối quan hệ nhân quả đối với các nước thi hành chính sách... thập kỷ 90, hệ thống tài chính toàn cầu đã được hình thành và phát triển khá rõ nét Về qui mô địa lý, tuy còn nhiều nước chưa gắn trực tiếp vào hệ thống tài chính toàn cầu, song hệ thống đã phát triển ra khắp Châu lục, bao gồm những nền kinh tế quan trọng nhất thế giới Về cấu trúc, hệ thống tài chính toàn cầu cũng bao gồm các trung gian tài chính và thị trường tài chính Trung gian tài chính bao gồm các... Những cuộc khủng hoảng như vậy đã làm cho chính phủ của các nước Đông Nam Á tỏ ra thận trọng khi cân nhắc vấn đề cải cách, mở cửa và tự do hóa tài khoản vốn Tuy nhiên, theo nhiều nhà nghiên cứu, việc mở cửa thị trường tài chính, bản thân nó thực chất không phải là nguyên nhân sâu xa dẫn đến khủng hoảng tài chính - ngân hàng Việc cải cách hệ thống tài chính và tự do hóa có chăng chỉ lật tẩy và làm trầm... trong thể chế và các chính sách tài chính vĩ mô vốn dĩ đã tiềm ẩn, và do đó làm tăng thêm rủi ro của việc dẫn đến khủng hoảng tài chính Những cải cách tài chính theo hướng mở cửa đã diễn ra ở những nước này thực chất không gây cản trở hoặc làm phương hại đến lợi ích thực thụ, mà chỉ góp phần phơi bày những điểm yếu của hệ thống tài chính nội địa trước những điều kiện của hệ thống tài chính quốc tế mà thôi... thị trường tài chính có thể có nguy cơ làm xao nhãng hoặc thiếu tập trung trong việc điều hành để thực hiện những mục tiêu đó vì các tổ chức, doanh nghiệp nước ngoài sẽ không quan tâm đến một mục đích nào khác hơn là mục đích lợi nhuận Đặc biệt, trong điều kiện hệ thống tài chính nội địa có khả năng cạnh tranh kém, nền tài chính có nguy cơ bị thống trị bởi các tổ chức, doanh nghiệp tài chính nước ngoài... của hoạt động thương mại; tính áp đặt trong chính sách tỷ giá và lãi suất; sự bùng nổ của hoạt động cho vay; sự sụt giá tài sản, sự du nhập vốn một cách ồ ạt; sự chuẩn bị chưa kỹ lưỡng để sẵn sàng tiến hành mở cửa, và sự không tuân thủ tính logic và trình tự của những cải cách tài chính Nói cách khác, nguyên nhân chính của các cuộc khủng hoảng tài chính lại chính là những yếu kém tiềm ẩn của hệ thống... hưu trí (pension fund), quỹ đầu tư (mutual fund) Bên cạnh đó thị trường tài chính phát triển 3 bộ phận: thị trường chứng khoán, thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối Nói chung, trong hệ thống tài chính toàn cầu, chủng loại công cụ tài chính phát triển rất đa dạng Ngoài ra, hệ thống này hoạt động suốt ngày đem do chênh lệch về múi giờ, dưới sự hỗ trợ đắc lực của công nghệ thông tin hiện đại Cùng... trong khu vực Liên minh châu Âu đó là liên kết về tài chính và nhất thể hoá đồng tiền trong khu vực Tuy vậy, hệ thống tài chính toàn cầu chưa đạt sự thống nhất Điều này thể hiện rõ nét qua sự khác biệt về lãi suất của các trái phiếu có cùng kỳ hạn Ví dụ như trái phiếu bằng đô la Mĩ do Cục dự trữ Liên bang Mỹ phát hành thường có lãi suất thấp hơn trái phiếu chính phủ bằng đô la Mĩ của các nước khác vì . tự tự do hoá tài chính . 1.2. Trình tự tự do hoá tài chính . Thực tế quá trình tự do hoá tài chính trên thế giới cho thấy không có một trình tự tự do hoá. của thế kỷ XX). Tự do hoá tài chính bao gồm các khía cạnh cơ bản sau: -Tự do hoá lãi suất: đây được coi là hạt nhân của tự do hoá tài chính trong nước,