(Luận văn thạc sĩ) xây dựng và phát triển quyền chọn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ LIÊN HƯƠNG XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế - Tài - Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS THÂN THỊ THU THỦY TP.HCM, Năm 2010 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan tồn nội dung số liệu luận văn tự nghiên cứu, khảo sát thực Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép công bố Học viên thực luận văn Nguyễn Thị Liên Hương MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cám ơn Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Lời mở đầu Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU …… 1.1- Tổng quan quyền chọn chứng khoán ……………………………… 1.1.1- Lịch sử hình thành phát triển quyền chọn chứng khốn 1.1.2- Khái niệm đặc điểm quyền chọn………………………………… 1.1.3- Phân loại quyền chọn……………………………………………………… 1.1.4 Các trạng thái quyền chọn 1.1.5- Mục đích, quyền lợi, nghĩa vụ người mua người bán quyền chọn 10 1.2- Quyền chọn cổ phiếu vai trò quyền chọn cổ phiếu 12 1.2.1- Khái niệm hợp đồng quyền chọn cổ phiếu …………… 12 1.2.2- Nội dung hợp đồng quyền chọn cổ phiếu 13 1.2.3- Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn cổ phiếu 14 1.2.4-Mơ hình định giá quyền chọn cổ phiếu Black-Scholes 16 1.2.5- Vai trò quyền chọn cổ phiếu 18 1.3- Kinh nghiệm giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới học kinh nghiệm với Việt Nam 19 1.3.1- Kinh nghiệm giao dịch quyền chọn cổ phiếu số nước giới 19 1.3.2- Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 23 Chương PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM 28 2.1- Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam………………………… 28 2.1.1- Khái quát trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 28 2.1.2- Những biến động TTCK Việt Nam 29 2.1.3- Đánh giá mặt đạt tồn TTCK Việt Nam 33 2.2- Nhận diện rủi ro đầu tư chứng khoán TTCK Việt Nam 37 2.2.1- Rủi ro từ sách quản lý Nhà nước 37 2.2.2- Rủi ro từ hệ thống thông tin 38 2.2.3- Rủi ro từ hàng hóa thị trường 39 2.2.4- Rủi ro từ trình độ tâm lý nhà đầu tư 40 2.2.5- Rủi ro từ hệ thống tổ chức quản lý, giám sát thị trường 40 2.3- Sự cần thiết xây dựng phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 41 2.3.1- Xu hướng phát triển tất yếu khách quan 41 2.3.2- Chính sách phát triển thị trường chứng khốn Chính phủ 44 2.3.3- Xuất phát từ nhu cầu thực tế thị trường 45 2.3.4- Thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam 47 2.4- Các yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 48 2.4.1- Hàng hóa sở quyền chọn cổ phiếu……………………………… 48 2.4.2- Hạ tầng sở cho xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 53 Chương GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 3.1- Củng cố hoàn thiện yếu tố tảng TTCK đáp ứng yêu cầu xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu 62 3.1.1- Tiếp tục bổ sung hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK Việt Nam, bước xây dựng khung pháp lý cho thị trường quyền chọn cổ phiếu 63 3.1.2- Tăng cường sở vật chất kỹ thuật phục vụ cho hoạt động thị trường quyền chọn cổ phiếu 64 3.1.3- Nâng cao chất lượng thông tin công bố thị trường, xây dựng thị trường lành mạnh có độ tin cậy cao 66 3.1.4- Nâng cao trình độ chun mơn, lực quản lý cho nguồn nhân lực phục vụ hoạt động TTCK, thị trường quyền chọn cổ phiếu tương lai 67 3.1.5- Nâng cao tảng kiến thức chứng khốn nói chung, quyền chọn cổ phiếu nói riêng cho nhà đầu tư 68 3.2- Phát triển nguồn hàng hóa sở lượng chất 69 3.2.1- Tiếp tục thúc đẩy tiến trình CPH DNNN xếp lại chuyển đổi 70 3.2.2- Bổ sung hoàn thiện qui định tiêu chuẩn, thủ tục niêm yết; qui định việc sử dụng vốn, kết hợp đẩy mạnh kiểm sốt q trình sử 71 dụng vốn thu sau phát hành 3.2.3- Cần phải tiếp tục hoàn thiện nâng cao công tác quản trị cho CTNY 73 3.2.4- Xây dựng phối hợp sách quản lý kinh tế vĩ mô hiệu nhằm hỗ trợ thúc đẩy phát triển số lượng chất lượng cổ phiếu 74 3.2.5- Cần quan tâm đến biện pháp nhằm kích cầu cổ phiếu bền vững 75 3.3- Tiếp cận lựa chọn cổ phiếu, chuẩn bị hàng hóa sở cho việc xây dựng quyền chọn cổ phiếu 75 3.4- Xác định số yếu tố định giá quyền chọn cổ phiếu 77 3.4.1- Một số yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn cổ phiếu 78 3.4.2- Gợi ý cách xác định số yếu tố ảnh hưởng đến định giá quyền chọn cổ phiếu 81 3.5- Gợi ý lựa chọn mơ hình định giá quyền chọn cổ phiếu TTCKVN 84 3.6- Bước đầu ứng dụng mơ hình định giá quyền chọn cổ phiếu Black Scholes cho số cổ phiếu TCKVN 85 Kết luận 88 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Diễn giải BCTC Báo cáo tài CPH Cổ phần hóa CtyCK Cơng ty chứng khốn CtyĐC Cơng ty đại chúng CTNY Công ty niêm yết DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh NĐT Nhà đầu tư NHTM Ngân hàng thương mại SGDCK Sở giao dịch chứng khốn TCT Tổng cơng ty TNHH Trách nhiệm hữu hạn TTCK Thị trường chứng khoán TTCKPS Thị trường chứng khoán phái sinh TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1 Tổng hợp tác động yếu tố ảnh hưởng lên giá quyền chọn cổ phiếu 16 Bảng 2.1 Năm thành lập TTCK TTCK phái sinh số nước 40 Bảng 2.2 Một số tiêu đánh giá bước nhảy lượng TTCK Việt Nam 41 Bảng 2.3 Số lượng công ty cổ phần số công ty niêm yết từ 2000 đến 2008 48 Bảng 2.4 Thống kê số liệu trường hợp vi phạm bị xử phạt 57 Bảng 3.1 Độ lệch chuẩn 20 cổ phiếu 52 tuần, từ 7/8/2009 đến 6/8/2010 94 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1 Giá trị vốn hóa TTCK Việt Nam giai đoạn từ 2000 – 30/6/2010 28 Biểu đồ 2.2 Số CTNY TTCK Việt Nam giai đoạn từ 2000 – 30/6/2010 29 Biểu đồ 2.3 Sự biến động số VN-Index HNX-Index từ 28/7/2000 đến 30/6/2010 31 Biểu đồ 2.4 Đồ thị biến động số VN-Index từ 28/7/2000 đến 30/06/2010 44 Biểu đồ 2.5 Số lượng công ty niêm yết toàn thị trường qua năm 47 LỜI MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Kể từ Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh đời vào ngày 20-7-2000, hoạt động thị trường chứng khoán (TTCK) trở nên sơi động mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế, đặc biệt trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tiến hành thuận lợi Tuy nhiên, năm gần đây, TTCK Việt Nam trải qua nhiều đợt biến động thăng trầm Chỉ số VN-Index sau thời gian tăng nhanh, tăng nóng đến mức đỉnh 1.100 điểm, thị trường liên tục giảm sâu, ngồi dự tính tất người, kể chuyên gia ngành, phục hồi phần thời gian gần đây, xấp xỉ quanh ngưỡng 500 điểm (giảm 50% giá trị so với đỉnh điểm) Những thăng trầm TTCK Việt Nam thời gian qua làm cho nhà đầu tư thua lỗ nặng nề, kể quĩ đầu tư nước ngồi có vốn lớn, có kinh nghiệm đầu tư lâu năm Thêm vào đó, bối cảnh kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn nay, đặc biệt, kinh tế bị sức ép suy thoái kinh tế giới năm vừa qua gây khơng khó khăn cho hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng, doanh nghiệp nhà đầu tư Do đó, câu hỏi đặt có biện pháp để bảo vệ nhà đầu tư TTCK giá chứng khốn lên xuống thất thường, gây khơng rủi ro, ngày trở nên cấp thiết, thời gian vừa qua? Lý thuyết thực tiễn chứng tỏ công cụ quan trọng để thực phòng ngừa rủi ro hoạt động đầu tư sử dụng công cụ phái sinh, có kể đến sử dụng quyền chọn cổ phiếu Đối với nhà đầu tư, việc sử dụng quyền chọn cổ phiếu coi công cụ bảo hiểm hiệu rủi ro biến động giá cổ phiếu hay số chứng khốn thị trường Ngồi ra, nhà đầu tư sử dụng quyền chọn cổ phiếu cơng cụ đầu tư Sự hình thành phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán – quyền chọn cổ phiếu có vai trị quan trọng kinh tế quốc gia, đặc biệt điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Bởi góp phần hồn thiện thị trường phái sinh nói chung, từ hỗ trợ cho phát triển hiệu quả, ổn định TTCK thị trường tài chính, thúc đẩy kinh tế tăng trưởng phát triển bền vững phòng ngừa, hạn chế đến mức thấp hậu biến động giá cổ phiếu TTCK gây Giao dịch quyền chọn phát triển đồng nghĩa với việc kinh tế có cơng cụ hữu hiệu để bảo hiểm cho nhà đầu tư, doanh nghiệp, thị trường Đồng thời, quyền chọn với chức cơng cụ phịng ngừa rủi ro đầu tư có tác dụng thu hút thêm lượng vốn nhàn rỗi dân chúng nước, nhà đầu tư nước ngoài, trực tiếp gián tiếp vào kinh tế Mặc dầu vậy, nay, quyền chọn cổ phiếu chưa thức xuất TTCK Việt Nam để phát huy chức riêng có Vì thế, quyền chọn cổ phiếu xây dựng phát triển bền vững, phát huy giá trị hiệu quả, coi hiển nhiên quy mô giới, thực cịn thiếu vắng khơng điều kỳ vọng giới chuyên môn, mà nhu cầu khách quan, thiết thực tiến trình phát triển kinh tế thị trường tất yếu Việt Nam Việc nghiên cứu áp dụng hiệu kinh nghiệm tổ chức, xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu, việc giúp nhà đầu tư, doanh nghiệp có thêm phương thức, cơng cụ hữu hiệu để thực chiến lược quản trị rủi ro mình, giúp cố định chi phí đầu vào lợi nhuận đầu ra, hạn chế đến mức tối đa thiệt hại khơng đáng có, thúc đẩy, khuyến khích tâm lý đầu tư dân chúng, giúp cho nguồn vốn khơi thơng, chảy mạnh vào khu vực có nhu cầu vốn để làm tăng thêm giá trị gia tăng cho xã hội Xuất phát từ phân tích đây, ý nghĩa khoa học, tính thiết thực thiết đề tài luận văn “Xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” thiết nghĩ khách quan hiển nhiên 86 Bảng 3.1 Độ lệch chuẩn 20 cổ phiếu 52 tuần, từ 7/8/2009 đến 6/8/2010 Cổ phiếu Độ lệch chuẩn năm (%) Cổ phiếu Độ lệch chuẩn năm (%) ACB BMP 0.27 KBC 0.58 0.77 NTP 0.38 CII 0.56 PAC 0.47 DHG DPM DPR FPT GMD HAG HPG 0.40 PVD 0.49 0.33 REE 0.85 0.40 0.45 SJS SSI 0.94 0.75 0.55 STB 0.41 0.53 0.50 TDH VNM 0.57 0.74 Tiếp theo, công ty phát hành quyền chọn cổ phiếu cần xác định lãi suất phi rủi ro Như phân tích trên, lãi suất phi rủi ro lấy theo lãi suất tín phiếu kho bạc 364 ngày Trong giai đoạn này, lãi suất tín phiếu kho bạc dao động từ 7% đến 11%/năm Do đó, viết lấy lãi suất phi rủi ro 10%/năm Tiếp đến, công ty phát hành quyền chọn cổ phiếu cần đưa mức giá thực khoản thời gian định theo qui ước xây dựng giá nêu Trong phần tính tốn này, thời gian đáo hạn hợp đồng quyền chọn theo kiểu Châu Âu tháng, tháng tháng Giá thực chia làm bậc: giá thực tế cổ phiếu dao động 50.000 đồng/CP biên độ dao động giá thực ± 2500 đồng/cp cho khoảng cách thứ khoảng cách thứ hai ± 5000 đồng/cp Đối với giá cổ phiếu dao động 50.000 đồng/cp đến 100.000đồng/cp giá thực dao động biên độ ± 5000 đồng/cp cho khoảng cách thứ ± 10.000 đồng/cp cho khoảng cách thứ Tương tự cổ phiếu có giá 100.000 đồng/cp biên độ dao động khoảng cách thứ ± 10.000 đồng/cp khoảng cách thứ hai ± 20.000 đồng/CP Cuối cùng, áp dụng mơ hình định giá chứng khoán Black – Scholes để định giá quyền chọn mua quyền chọn bán cổ phiếu Kết tính tốn giá quyền chọn mua quyền chọn bán cho cổ phiếu trình bày bảng Phụ lục 87 Kết luận chương Việc xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu cho TTCK Việt Nam đến trở thành nhu cầu tất yếu khách quan thị trường Để cho quyền chọn cổ phiếu đời, tồn phát triển bền vững, chương đưa số giải pháp tiếp tục phát triển nguồn cổ phiếu sở lượng chất chuẩn bị cho xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam Bên cạnh đó, yếu tố tảng TTCK đáp ứng yêu cầu xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu cịn tiếp tục củng cố hồn tất sớm tốt Một cố gắng có ý thức đáng kể, chương đề cập gợi ý cách tiếp cận lựa chọn cổ phiếu sở quan điểm đạo thực việc định giá quyền chọn cổ phiếu liên hệ đến tình hình thực tiễn TTCK Việt nam Có thể chứng tỏ rằng, giá cổ phiếu dự báo thời điểm tương lai, đối tượng trực tiếp tốn định giá quyền chọn, có chất hàm phụ thuộc số lượng nhiều biến phân tích trên, việc lựa chọn hiệu mơ hình tốn làm cho việc giải vấn đề đặt ra, bối cảnh đặt vấn đề đề cập trở nên đơn giản đáng kể Những giải cụ thể vậy, toán định giá quyền chọn cổ phiếu, nội dung trình bày giải pháp xây dựng phát triển quyền chọn cần giải cạn kiệt nghiên cứu quy mô điều kiện thích hợp 88 KẾT LUẬN Thực tiễn hoạt động phát triển kinh tế Việt Nam năm gần cho thấy phủ nhận TTCK ngày trở thành kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế Tuy nhiên, TTCK Việt Nam mang lại cho nhà đầu tư học đắt giá rằng, đầu tư chứng khoán TTCK Việt Nam nhiều rủi ro TTCK vốn chẳng dễ dự báo, điều với TTCK Việt Nam non trẻ chứa đựng nhiều bất ổn Do đó, việc tạo cho nhà đầu tư công cụ tài cần thiết để bảo hiểm rủi ro, để đa dạng hóa danh mục đầu tư, hay để giảm thiểu rủi ro mở thêm hội đầu tư công việc cấp bách cần thiết Một công cụ phái sinh nhiều nhà đầu tư cổ phiếu giới quan tâm quyền chọn cổ phiếu đặc điểm đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư Nhà đầu tư có quyền thực không thực quyền mà nhà đầu tư mua bán Do đó, việc hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam, mà hàng hóa thị trường quyền chọn cổ phiếu cần nghiên cứu chuẩn bị kỹ lưỡng trước thị trường hình thành Mục đích chính, thơng qua mục tiêu cụ thể, trình bày phần đầu Luận văn đề tài tốt nghiệp Cao học “ Xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam ”, thực chất mau hiểu việc định giải pháp thiết thực, thiết yếu, không đặc biệt ý thực hiệu giai đoạn tiền khai sinh quyền chọn cổ phiếu, nhằm thúc đẩy cách hiệu bền vững hoạt động TTCK, phù hợp với đặc điểm phát triển kinh tế nước giai đoạn Nhất qn với mục đích nói trên, kết nghiên cứu chủ yếu trình bày Bản luận văn tốt nghiệp bao gồm: 89 Trong chương hệ thống hóa số vấn đề lý luận quyền chọn nói chung, quyền chọn cổ phiếu Một số kinh nghiệm thiết thực bổ ích giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới, Mỹ, Nhật, Hàn Quốc điểm qua có phân tích cần thiết, để từ bước đầu khái quát học kinh nghiệm, làm sở cho tư cụ thể tiếp theo, đặt mục đích nghiên cứu Chương tập trung vào phân tích, đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam, từ thành lập đến Bên cạnh đánh giá thành công hạn chế hoạt động TTCK Việt nam cách tổng thể, phân tích tập trung rằng, đầu tư TTCK Việt Nam nhiều rủi ro Kết phân tích cho thấy rõ cố gắng để xây dựng phát triển hoạt động thị trường phái sinh chứng khốn nói chung, trước hết thị trường quyền chọn cổ phiếu không cần thiết, phù hợp với sách phát triển TTCK Chính phủ phù hợp nhu cầu thực tế TTCK Việt Nam nay, mà xu hướng phát triển tất yếu khách quan Từ kết đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam phân tích yếu tố tiền đề cho đời phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam nói trên, chương tập trung trình bày số giải pháp để thúc đẩy đời phát triển quyền chọn cổ phiếu tương lai gồm: (1) Hiểu ý nghĩa tiên tất yếu phải tiếp tục chuẩn bị hoàn tất yếu tố gọi tảng TTCK đáp ứng yêu cầu xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu, bao gồm từ hoàn thiện chế pháp lý quản lý hành hợp lý, thúc đẩy thuận lợi hiệu hoạt động giao dịch; đầu tư sở hạ tầng phù hợp; chuẩn bị tích cực nguồn sản phẩm hàng hóa; đến hoạt động tích cực hiệu nhằm bồi dưỡng kiến thức, kỹ giao dịch, cho cộng đồng, trước hết cho quan tâm chuẩn bị tham gia hoạt động hình thức thị trường đặc biệt thị trường quyền chọn chứng khốn đề cập tới 90 (2) Khẩn trương đẩy mạnh phát triển nguồn cổ phiếu sở, số lượng đặc biệt chất lượng, coi chuẩn bị cụ thể tích cực cho nguồn sản phẩm hàng hóa cho quyền chọn cổ phiếu, đặc biệt điều kiện TTCK Việt Nam (3) Trong tranh chung bề bộn việc phải làm giải pháp, luận văn cịn lựa chọn trình bày tư nhằm chuẩn bị không phương pháp tiếp cận, mà cịn cơng cụ tốn cần thiết nhằm giải cách hiệu toán định giá quyền chọn cổ phiếu phù hợp tối đa với thực tiễn TTCK nước Từ kết luận cho thấy, việc nghiên cứu xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam có tảng vững Bên cạnh đó, để xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam, cần phải có phối hợp đồng ngành, cấp việc thực chiến lược phát triển TTCK đề ra, cần trọng ưu tiên bước hoạt động sáng tạo nhằm đảm bảo, sớm tốt, nguồn cổ phiếu sở đủ lượng, đảm bảo chất để tăng niềm tin nhà đầu tư đầu tư vào công cụ phái sinh 91 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Nguyễn Thị Cành, Võ Đình Vinh, Nguyễn Thị Hai Hằng (2010), “Thị trường chứng khốn Việt Nam nhìn từ khía cạnh Cung – Cầu”, Tạp chí Phát triển kinh tế, tr.16-24 Bùi Lê Hà, Nguyễn Văn Sơn, Ngô Thị Ngọc Huyền, Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future Option, Nhà xuất Thống kê Vũ Thị Minh Hằng, Nguyễn Anh Tuấn (2010), “Nâng cao chất lượng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế Nguyễn Minh Kiều (2001), Thị trường ngoại hối toán quốc tế, Nhà xuất Đại học quốc gia TP Hồ Chí Minh Đào Lê Minh (2010), “Thị trường chứng khốn phái sinh”, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 138 Đào Lê Minh (2010), “Thị trường chứng khốn phái sinh”, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 139 Trần Quang Phú, Nguyễn Thành Tùng Nguyễn Đức Dũng (2008), Thị trường chứng khoán việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế, Nhà xuất Chính trị Quốc gia Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam (2006), Luật Chứng khoán, Nhà xuất Lao động – Xã hội Lê Xuân Sang (2009), “Cải cách thể chế TTCK Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế khủng hoảng tài tồn cầu”, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 10 Nguyễn Sơn (2009), “Thị trường chứng khoán Việt Nam: Vượt qua khó khăn, phát triển ổn định bền vững”, Tạp chí Tài chính, tr.26-27 11 Nguyễn Đình Tài (2009), “Để thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh bền vững: Cần có điều chỉnh phù hợp”, Tạp chí Tài chính, tr.29 -32 92 12 Lê Minh Tồn Lê Minh Thắng (2010), “ Quản trị công ty đại chúng niêm yết Việt Nam”, Học viện Cơng nghệ Bưu Viễn thơng http://www.tapchitaichinh.vn/tabid/56/Key/ViewArticleContent/ArticleId/2615/ Default.aspx 13 Lê Văn Tư, Thân Thị Thu Thủy (2006), Thị trường chứng khốn, Nhà xuất Tài 14 Thời báo kinh tế Sài Gòn online (2010), “Quyết sách phù hợp cho vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài”, Thứ Năm, 15/7/2010, 10:35 (GMT+7) http://www.thesaigontimes.vn/Home/taichinh/chungkhoan/37596/ 15 Bùi Kim Yến, Thân Thị Thu Thủy, Lại Tiến Dĩnh, Trần Phương Thảo, Phạm Thị Anh Thư (2008), Giáo trình Thị trường tài – Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Thống kê Tiếng Anh: 16 John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 Các trang website Ủy ban chứng khoán Nhà nước http://www.ssc.gov.vn Bộ Tài http://www.mof.gov.vn Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM http://www.hsx.vn/hsx/Default.aspx Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội http://www.hnx.vn/ Thống kê cổ phiếu, thống kê chứng khoán: http://www.cophieu68.com Tổng cục Thống kê: http://www.gso.gov.vn/ Quỹ tiền tệ quốc tế: http://www.imf.org/ 93 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Thu nhập bình quân đầu người Việt Nam từ 2000 đến 2009 1200 10421060 Thu nhập bình quân (USD/người) 1000 835 800 724 637 554 600 489 375 338 362 361 400 440 402 413 289 200 189 98 114 230 144 19 90 991 992 993 994 995 996 997 998 999 000 001 002 003 004 005 006 007 008 009 1 1 1 1 2 2 2 2 2 Năm (Nguồn: Niên giám thống kê tóm tắt 2009, (*): Số liệu ước tính) (Nguồn: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2010 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2010/01/weodata/weoselgr.aspx) 94 Phụ lục 2: Thu nhập đầu người số quốc gia năm 2009 Cambodia 775 Lao 878 India 1,031 Vietnam 1,060 Indonesia 2,329 China 3,678 T hailand 3,940 South Africa 5,824 Malaysia 6,897 Q u ố c g ia Korea 17,074 United Kingdom 35,334 Italy 35,435 Singapore 37,293 Canada 39,669 Japan 39,731 G ermany 40,875 F rance 42,747 Sweden 43,986 F inland 44,492 Australia 45,587 United States 46,381 Denmark 56,115 79,085 Norway Luxembourg 20,000 40,000 60,000 80,000 104,512 USD 100,000 (Nguồn: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2010) 95 Phụ lục 3: Một số tiêu đánh giá hiệu kinh doanh công ty niêm yết TTCK Việt Nam từ 2007 – 30/6/2010 2007 Chỉ tiêu 2008 2009 30/06/2010 Số lượng Tỷ trọng Số lượng Tỷ trọng Số lượng Tỷ trọng Số lượng Tỷ trọng (Cty) (%) (Cty) (%) (Cty) (%) (Cty) (%) LNST (Tỷ đồng) Nhỏ không (âm) 0.40 25 7.31 17 3.72 24 4.31 221 87.35 287 83.92 375 82.06 464 83.30 31 12.25 30 8.77 65 14.22 69 12.39 Nhỏ 100 112 44.27 136 39.77 154 33.70 193 34.65 Từ 100 đến 1000 119 47.04 172 50.29 243 53.17 299 53.68 22 8.70 34 9.94 60 13.13 65 11.67 0.40 25 7.31 17 3.72 24 4.31 175 69.17 231 67.54 305 66.74 481 86.36 77 30.43 86 25.15 135 29.54 52 9.34 0.40 25 7.31 17 3.72 24 4.31 68 26.88 97 28.36 113 24.73 334 59.96 Trên 9% 184 72.73 220 64.33 327 71.55 199 35.73 Tổng 253 100.00 342 100.00 457 100.00 557 100.00 Từ đến 100 Trên 100 Vốn CSH (Tỷ đồng) Trên 1000 ROA (%) Nhỏ không (âm) Từ 0% đến 9% Trên 9% ROE (%) Nhỏ không (âm) Từ 0% đến 9% (Nguồn: Tổng hợp từ website http://cophieu68.com) 96 Phụ lục 04: Bảng thống kê tiêu tài số cổ phiếu công bố thời điển 30/06/2010 MaCK RCL DTC NTL NBC DVD ASM NTP DHG VSC DXP SD5 DAC HDG NBB LHC ABT DRC TDN VFG VTS SJS DXG LIX SD9 NET TCS TCT VHL SSM EPS (đồng) 20770 18018 17184 16818 16326 15557 15022 14596 13787 12601 11948 11654 11214 10775 10553 10518 10198 9931 9609 9253 9250 9177 9002 8950 8915 8858 8852 8850 8837 PE 4.4 3.8 5.1 3.8 5.5 7.9 4.6 3.9 4.1 3.2 7.5 7.1 3.4 4.2 3.8 2.4 5.5 6.3 3.3 7.2 2.4 8.9 2.2 5.3 5.4 2.1 P/B 164% 282% 269% 90% 291% 143% 260% 281% 161% 198% 129% 152% 344% 169% 120% 120% 183% 85% 140% 184% 288% 279% 290% 177% 369% 98% 153% 194% 167% ROA (%) 30%, 17%, 32%, 13%, 12%, 14%, 31%, 25%, 23%, 41%, 9%, 26%, 18%, 8%, 18%, 22%, 38%, 8%, 12%, 17%, 27%, 13%, 26%, 9%, 23%, 8%, 26%, 11%, 18%, ROE (%) 55%, 64%, 70%, 45%, 32%, 38%, 47%, 36%, 35%, 50%, 25%, 47%, 46%, 23%, 35%, 24%, 48%, 35%, 23%, 33%, 45%, 43%, 40%, 39%, 42%, 44%, 28%, 36%, 48%, Vốn hóa TT (Tỷ đồng) 187 80 2148 203 1532 585 1799 3066 764 260 445 37 1701 1170 72 597 1185 192 566 66 5850 473 585 616 356 197 150 428 108 MaCK BT6 VNM KSB PLC VDL VCS SDT ACL LSS CTD DHA NHC TDH PJC HLY BMP SNG LCG HGM KDC HDC THT COM TC6 CII SVI GHA S55 EPS (đồng) 8783 8756 8621 8384 8081 7884 7791 7789 7775 7510 7346 7301 7295 7284 7280 7209 7164 7157 7154 7142 7139 7118 7060 7024 6974 6944 6942 6931 PE 7.9 10 6.8 5.8 4.7 5.6 6.3 3.8 4.4 9.1 4.8 4.3 4.4 4.7 6.7 3.7 4.3 11.9 7.4 6.2 3.2 5.5 2.7 5.1 3.6 5.6 4.3 P/B 199% 421% 179% 254% 127% 173% 147% 136% 135% 180% 106% 182% 96% 241% 182% 211% 102% 105% 619% 198% 317% 100% 160% 84% 186% 137% 142% 78% ROA ROE Vốn hóa TT (%) (%) (Tỷ đồng) 12%, 25%, 759 29%, 42%, 30894 18%, 26%, 626 14%, 42%, 1406 11%, 23%, 82 10%, 29%, 701 8%, 23%, 571 11%, 32%, 326 21%, 31%, 1035 13%, 20%, 2106 19%, 23%, 334 21%, 38%, 53 15%, 22%, 1193 12%, 27%, 101 27%, 39%, 34 27%, 31%, 1648 9%, 25%, 100 16%, 22%, 1159 41%, 52%, 510 19%, 26%, 5412 10%, 38%, 890 9%, 31%, 210 16%, 19%, 551 5%, 31%, 189 15%, 34%, 2658 14%, 38%, 98 20%, 25%, 50 7%, 18%, 75 (Nguồn: http://www.cophieu68.com) 97 Phụ lục Kết tính tốn giá quyền chọn mua quyền chọn bán cho cổ phiếu Tên cổ phiếu ACB Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán BMP Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán CII Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán DHG Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán DPM Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán Thời gian đáo hạn tháng tháng tháng 29.40 24.40 5.21 0.00 29.40 26.90 2.83 0.11 29.40 29.40 1.03 0.79 29.40 31.90 0.22 2.45 29.40 34.40 0.03 4.74 29.40 24.40 5.44 0.04 29.40 26.90 3.22 0.27 29.40 29.40 1.53 1.04 29.40 31.90 0.56 2.54 29.40 34.40 0.16 4.59 29.40 24.40 5.69 0.09 29.40 26.90 3.57 0.41 29.40 29.40 1.94 1.21 29.40 31.90 0.90 2.61 29.40 34.40 0.36 4.51 49.80 44.80 7.38 2.01 49.80 47.30 5.87 2.98 49.80 49.80 4.59 4.18 49.80 52.30 3.53 5.60 49.80 54.80 2.68 7.22 49.80 44.80 9.16 3.42 49.80 47.30 7.78 4.50 49.80 49.80 6.58 5.75 49.80 52.30 5.53 7.16 49.80 54.80 4.62 8.71 49.80 44.80 10.58 4.47 49.80 47.30 9.29 5.62 49.80 49.80 8.12 6.90 49.80 52.30 7.09 8.30 49.80 54.80 6.17 9.82 37.00 32.00 5.77 0.50 37.00 34.50 3.95 1.16 37.00 37.00 2.53 2.22 37.00 39.50 1.52 3.69 37.00 42.00 0.85 5.51 37.00 32.00 6.62 1.09 37.00 34.50 4.99 1.92 37.00 37.00 3.65 3.04 37.00 39.50 2.60 4.45 37.00 42.00 1.81 6.12 37.00 32.00 7.36 1.57 37.00 34.50 5.83 2.47 37.00 37.00 4.54 3.62 37.00 39.50 3.48 5.01 37.00 42.00 2.64 6.60 119.00 99.00 21.06 0.23 119.00 109.00 12.35 1.45 119.00 119.00 5.91 4.92 119.00 129.00 2.25 11.18 119.00 139.00 0.68 19.53 119.00 99.00 22.53 0.89 119.00 109.00 14.65 2.85 119.00 119.00 8.62 6.66 119.00 129.00 4.59 12.46 119.00 139.00 2.23 19.93 119.00 99.00 24.03 1.58 119.00 109.00 16.62 3.93 119.00 119.00 10.81 7.87 31.70 26.70 5.25 0.03 31.70 29.20 3.01 0.27 31.70 31.70 1.34 1.08 31.70 34.20 0.45 2.66 31.70 41.70 0.00 9.66 31.70 26.70 5.59 0.15 31.70 29.20 3.54 0.56 31.70 31.70 1.98 1.45 31.70 34.20 0.97 2.90 31.70 41.70 0.05 9.37 31.70 26.70 5.94 0.28 31.70 29.20 4.00 0.78 31.70 31.70 2.49 1.71 119.00 119.00 129.00 139.00 6.62 3.84 13.43 20.41 31.70 34.20 1.43 3.08 31.70 41.70 0.18 9.15 98 DPR Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán FPT Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán GMD Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán HAG Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán HPG Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán KBC Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán NTP Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua 64.00 54.00 10.63 0.19 64.00 59.00 6.39 0.90 64.00 64.00 3.23 2.70 64.00 69.00 1.35 5.78 64.00 74.00 0.47 9.85 64.00 54.00 11.51 0.61 64.00 59.00 7.67 1.70 64.00 64.00 4.71 3.65 64.00 69.00 2.66 6.52 64.00 74.00 1.39 10.17 64.00 54.00 12.37 1.03 64.00 59.00 8.77 2.31 64.00 64.00 5.90 4.32 64.00 69.00 3.78 7.08 64.00 74.00 2.32 10.49 77.00 67.00 11.15 0.60 77.00 72.00 7.27 1.68 77.00 77.00 4.30 3.66 77.00 82.00 2.30 6.62 77.00 87.00 1.11 10.39 77.00 67.00 12.55 1.44 77.00 72.00 9.06 2.87 77.00 77.00 6.25 4.98 77.00 82.00 4.13 7.78 77.00 87.00 2.62 11.18 77.00 67.00 13.82 2.17 77.00 72.00 10.53 3.75 77.00 77.00 7.81 5.91 77.00 82.00 5.65 8.62 77.00 87.00 3.99 11.84 39.10 34.10 5.85 0.57 39.10 36.60 4.05 1.25 39.10 39.10 2.64 2.32 39.10 41.60 1.62 3.77 39.10 44.10 0.94 5.57 39.10 34.10 6.76 1.20 39.10 36.60 5.15 2.04 39.10 39.10 3.81 3.17 39.10 41.60 2.76 4.57 39.10 44.10 1.95 6.22 39.10 34.10 7.55 1.71 39.10 36.60 6.03 2.63 39.10 39.10 4.74 3.78 39.10 41.60 3.68 5.15 39.10 44.10 2.82 6.73 79.00 69.00 11.61 1.04 79.00 74.00 7.96 2.35 79.00 79.00 5.11 4.46 79.00 84.00 3.07 7.38 79.00 89.00 1.73 10.99 79.00 69.00 13.37 2.23 79.00 74.00 10.09 3.87 79.00 79.00 7.40 6.09 79.00 84.00 5.28 8.89 79.00 89.00 3.67 12.20 79.00 69.00 14.90 3.19 79.00 74.00 11.81 4.98 79.00 79.00 9.20 7.25 79.00 84.00 7.07 9.99 79.00 89.00 5.35 13.15 37.00 32.00 5.63 0.36 37.00 34.50 3.73 0.95 37.00 37.00 2.27 1.97 37.00 39.50 1.27 3.44 37.00 42.00 0.65 5.30 37.00 32.00 6.37 0.84 37.00 34.50 4.67 1.60 37.00 37.00 3.29 2.68 37.00 39.50 2.24 4.09 37.00 42.00 1.48 5.78 37.00 32.00 7.03 1.24 37.00 34.50 5.43 2.08 37.00 37.00 4.10 3.19 37.00 39.50 3.04 4.56 37.00 42.00 2.21 6.17 35.00 30.00 5.71 0.46 35.00 32.50 3.88 1.11 35.00 35.00 2.45 2.16 35.00 37.50 1.45 3.64 35.00 40.00 0.80 5.47 35.00 30.00 6.52 1.02 35.00 32.50 4.88 1.84 35.00 35.00 3.54 2.96 35.00 37.50 2.50 4.38 35.00 40.00 1.72 6.06 35.00 30.00 7.23 1.49 35.00 32.50 5.69 2.38 35.00 35.00 4.40 3.54 35.00 37.50 3.35 4.93 35.00 40.00 2.52 6.53 93.50 83.50 11.35 93.50 88.50 7.48 93.50 93.50 4.48 93.50 98.50 2.42 93.50 103.50 1.18 93.50 83.50 12.91 93.50 88.50 9.40 93.50 93.50 6.55 93.50 98.50 4.36 93.50 103.50 2.78 93.50 83.50 14.33 93.50 88.50 11.00 93.50 93.50 8.21 93.50 93.50 98.50 103.50 5.97 4.23 99 Giá quyền chọn bán PAC Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán PVD Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán REE Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán SJS Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán SSI Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán STB Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán TDH Giá cổ phiếu Giá thự 0.66 1.74 3.70 6.61 10.33 1.53 2.94 5.00 7.73 11.07 2.26 3.81 56.50 46.50 10.59 0.20 56.50 51.50 6.39 0.96 56.50 56.50 3.28 2.81 56.50 61.50 1.42 5.91 56.50 66.50 0.52 9.97 56.50 46.50 11.43 0.66 56.50 51.50 7.66 1.81 56.50 56.50 4.76 3.82 56.50 61.50 2.75 6.73 56.50 66.50 1.49 10.39 56.50 46.50 12.26 1.11 56.50 51.50 8.73 2.46 5.90 56.50 56.50 5.94 4.54 8.54 11.68 56.50 61.50 3.87 7.35 56.50 66.50 2.43 10.79 43.80 38.80 5.89 0.57 43.80 41.30 4.08 1.24 43.80 43.80 2.65 2.29 43.80 46.30 1.62 3.73 43.80 48.80 0.93 5.52 43.80 38.80 6.83 1.19 43.80 41.30 5.20 2.02 43.80 43.80 3.84 3.12 43.80 46.30 2.77 4.50 43.80 48.80 1.94 6.14 43.80 38.80 7.65 1.69 43.80 41.30 6.10 2.59 43.80 43.80 4.79 3.71 43.80 46.30 3.70 5.06 43.80 48.80 2.82 6.62 17.60 12.60 5.24 0.14 17.60 15.10 3.24 0.61 17.60 17.60 1.79 1.65 17.60 20.10 0.90 3.24 17.60 22.60 0.42 5.23 17.60 12.60 5.63 0.42 17.60 15.10 3.88 1.13 17.60 17.60 2.56 2.27 17.60 20.10 1.64 3.81 17.60 22.60 1.03 5.65 17.60 12.60 6.00 0.69 17.60 15.10 4.40 1.53 17.60 17.60 3.16 2.72 17.60 20.10 2.24 4.24 17.60 22.60 1.57 6.02 73.50 63.50 13.77 3.25 73.50 68.50 10.72 5.15 73.50 73.50 8.20 7.59 73.50 78.50 6.16 10.51 73.50 83.50 4.57 13.87 73.50 63.50 16.76 5.71 73.50 68.50 14.04 7.91 73.50 73.50 11.69 10.48 73.50 78.50 9.69 13.39 73.50 83.50 8.00 16.62 73.50 63.50 19.16 7.59 73.50 68.50 16.63 9.93 73.50 73.50 14.39 12.58 73.50 78.50 12.44 15.50 73.50 83.50 10.74 18.68 31.20 26.20 5.89 0.68 31.20 28.70 4.16 1.42 31.20 31.20 2.80 2.54 31.20 33.70 1.80 4.03 31.20 36.20 1.12 5.82 31.20 26.20 6.82 1.39 31.20 28.70 5.28 2.31 31.20 31.20 4.02 3.50 31.20 33.70 3.01 4.95 31.20 36.20 2.22 6.62 31.20 26.20 7.61 1.96 31.20 28.70 6.17 2.96 31.20 31.20 4.96 4.19 31.20 33.70 3.96 5.63 31.20 36.20 3.14 7.25 16.60 11.60 5.10 0.00 16.60 14.10 2.67 0.06 16.60 16.60 0.84 0.70 16.60 19.10 0.13 2.48 16.60 21.60 0.01 4.83 16.60 11.60 5.20 0.01 16.60 14.10 2.91 0.18 16.60 16.60 1.23 0.95 16.60 19.10 0.38 2.57 16.60 21.60 0.09 4.74 16.60 11.60 5.32 0.03 16.60 14.10 3.14 0.29 16.60 16.60 1.54 1.13 16.60 19.10 0.63 2.66 16.60 21.60 0.22 4.69 43.10 38.10 43.10 40.60 43.10 43.10 43.10 45.60 43.10 48.10 43.10 38.10 43.10 40.60 43.10 43.10 43.10 45.60 43.10 48.10 43.10 38.10 43.10 40.60 43.10 43.10 43.10 45.60 43.10 48.10 100 Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán VNM Giá cổ phiếu Giá thự Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán 6.10 0.78 4.36 1.53 2.98 2.62 1.94 4.06 1.20 5.80 7.17 1.54 5.61 2.44 4.30 3.58 3.23 4.97 2.38 6.59 8.08 2.14 6.61 3.10 5.34 4.27 4.27 5.64 3.38 7.19 91.50 81.50 13.86 3.18 91.50 86.50 10.73 5.01 91.50 91.50 8.13 7.37 91.50 96.50 6.03 10.23 91.50 101.50 4.38 13.54 91.50 81.50 16.93 5.59 91.50 86.50 14.11 7.68 91.50 91.50 11.66 10.15 91.50 96.50 9.56 12.96 91.50 101.50 7.78 16.11 91.50 81.50 19.43 7.42 91.50 86.50 16.77 9.63 91.50 91.50 14.41 12.15 91.50 96.50 12.34 14.96 91.50 101.50 10.53 18.02 ... Hạ tầng sở cho xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 53 Chương GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 3.1- Củng... luận văn ? ?Xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? thiết nghĩ khách quan hiển nhiên 3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Trên sở đánh giá, phân tích nhân tố ảnh hưởng đến việc xây. .. PHIẾU TẠI VIỆT NAM 28 2.1- Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam? ??……………………… 28 2.1.1- Khái quát trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 28 2.1.2- Những biến động TTCK Việt Nam 29