tóm tắt luận văn thạc sĩ nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của các doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ NGUYỄN PHƯƠNG THẢO NGHIÊN CỨU NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng, Năm 2015 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học : TS ĐOÀN NGỌC PHI ANH Phản biện 1: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Phản biện 2: TS NGUYỄN HỮU DŨNG Luận văn bảo vệ Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại Học Đà Nẵng vào ngày 17 tháng 10 năm 2015 * Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại Học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh Tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Mỗi doanh nghiệp dù lớn hay nhỏ cần vốn để trì hoạt động ngày phát triển sản xuất Từ trước đến nay, nghiên cứu thường tập trung vào việc phân tích định tài dài hạn, nhiên định tài ngắn hạn quan trọng cần nghiên cứu chi tiết cẩn thận Do phân tích vốn lưu động quản trị đóng vai trị hữu ích doanh nghiệp Mục tiêu quản trị vốn lưu động trì mức vốn tối ưu thành phần vốn lưu động, thông qua quản lý khoản phải thu, khoản phải trả, hàng tồn kho việc sử dụng tiền mặt hiệu cho hoạt động kinh doanh ngày (Filbeck Krueger - 2005) Nhằm đạt điều này, nhà quản trị tài ln tìm cách xác định nhu cầu vốn lưu động ròng cần thiết phù hợp để cân rủi ro hiệu cho doanh nghiệp Nhu cầu vốn lưu động ròng tối ưu mức vốn vừa đủ để doanh nghiệp vận hành trơi chảy, định nghĩa lượng vốn nhất, bao gồm tất chi phí hoạt động để doanh nghiệp phát triển hiệu quả, mang lại giá trị cao (Deloof - 2003; Howorth and Wessthead 2003; Afza Nazir - 2007) Kể từ năm 2008, khủng hoảng kinh tế giới gây ảnh hưởng lớn đến kinh tế Việt Nam Doanh nghiệp gặp khó khăn hoạt động kinh doanh khiến cho dịng vốn tự tài trợ khơng đủ, buộc họ phải vay nợ từ bên ngồi chi phí vay giai đoạn vơ cao Do đó, thời điểm doanh nghiệp nên nhìn lại sách quản trị vốn lưu động Đồng thời cần nắm rõ nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng để giúp doanh nghiệp có điều tiết vốn hợp lý hơn, đảm bảo cân tài ngắn hạn, giảm thiểu khó khăn Hơn nữa, cộng đồng doanh nghiệp Việt Nam, chiếm đa số chủ yếu doanh nghiệp nhỏ vừa, nguồn vốn hạn hẹp, nên, để đảm bảo đủ nhu cầu vốn lưu động rịng vơ cần thiết cần quan tâm nhiều Do tác giả định tiến hành nghiên cứu đề tài: “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hoá vấn đề lý luận vốn lưu động, nhu cầu vốn lưu động ròng nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động rịng Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung nhóm ngành cụ thể nói riêng Thơng qua kết nghiên cứu lý giải đặc tính riêng biệt nhu cầu vốn lưu động rịng vài nhóm ngành cụ thể (nếu có) Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu:  Phạm vi mặt không gian: Luận văn nghiên cứu doanh nghiệp thuộc nhóm ngành: Khai khống; Sản xuất phân phối điện, khí đốt; Xây dựng; Bất động sản; Sản xuất; Thương mại; Vận tải kho bãi Công nghệ truyền thông niêm yết sàn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn Hà Nội (HNX) Do doanh nghiệp phi tài có cấu trúc vốn lưu động mang đặc thù riêng nên không thuộc phạm vi nghiên cứu đề tài  Phạm vi mặt thời gian: Nghiên cứu giai đoạn 20102013  Phạm vi mặt nội dung: Nghiên cứu nhân tố mang tính định lượng thuộc điều kiện nội doanh nghiệp ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập liệu: Thu thập liệu thứ cấp từ Báo cáo tài (theo năm) kiểm toán cho giai đoạn nghiên cứu (2010-2013) doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp phân tích, xử lý số liệu: Trên sở liệu thu thập, tác giả sử dụng phần mềm SPSS Eviews để tiến hành phân tích, xử lý Đầu tiên đưa thống kê mô tả cần thiết biến nghiên cứu Sau tác giả tiến hành phân tích định lượng, kiểm định tương quan biến để kết luận biến đưa vào mơ hình Cuối sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để ước lượng mơ hình chọn, kiểm định ý nghĩa mơ hình biến mơ hình Khi tiến hành nghiên cứu liệu mẫu theo nhóm ngành riêng, tác giả sử dụng liệu dạng bảng nên phương pháp ước lượng theo mơ hình nhân tố cố định (FEM) mơ hình nhân tố ngẫu nhiên (REM) thích hợp để tăng phù hợp mơ hình đánh giá tác động chéo biến theo thời gian Việc lựa chọn hai phương pháp ước lượng vào kiểm định Hausman Bố cục đề tài - Chương 1: Cơ sở lý luận nhu cầu vốn lưu động nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp - Chương 2: Thiết kế nghiên cứu - Chương 3: Kết nghiên cứu - Chương 4: Hàm ý sách Tổng quan tài liệu nghiên cứu Đầu tiên, theo nghiên cứu Nazir Afza vào năm 2009 Palestine, ông cho thấy vài nhân tố gây ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp, chu kỳ hoạt động, dịng tiền hoạt động, tốc độ tăng trưởng, ROA, đòn bẩy tài chính, quy mơ, số Tobin’s Q Bên cạnh nghiên cứu khác nhu cầu vốn lưu động rịng nhóm ngành riêng Kế thừa cơng trình nghiên cứu trên, năm 2011, Amarjit Gill thực nghiên cứu Canada nhằm kiểm tra lại tác động nhân tố đến nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp thị trường Nghiên cứu tập trung hai nhóm ngành nhóm ngành sản xuất nhóm ngành dịch vụ Olayinka Olufisayo Akinlo tiến hành nghiên cứu nhằm khám phá nhân tố gây ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp Nigeria dựa liệu thu thập cho giai đoạn kinh tế 1997-2007 Tương tự nghiên cứu khác, tác giả cho nhân tố bên bên tác động đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp Nghiên cứu thực Suleiman M Abbabi & Rasha T Abbabi vào năm 2013 khuyến khích doanh nghiệp nhóm ngành cơng nghiệp niêm yết sàn nên điều chỉnh nhu cầu vốn lưu động dựa tổng tài sản, địn bẩy tài chính, dịng tiền hoạt động, suất sinh lời tài sản chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Ngoài ra, nhân tố đại diện cho hoạt động kinh tế lãi suất số tăng trưởng kinh tế GDP lại không gây ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp Tại khu vực Đơng Nam Á, nghiên cứu Shaista Wasiuzzaman Veeri Chttiar Arumugam vào năm 2013 thực hướng đến mục tiêu hiểu yếu tố định đến đầu tư vào vốn lưu động doanh nghiệp phi tài Malaysia Từ cơng trình nghiên cứu trên, tác giả nhận thấy nhu cầu vốn lưu động ròng chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố khác có khác nhóm ngành, quốc gia Bên cạnh đó, so sánh kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy chiều hướng tác động lên nhân tố khơng có thống với Đảm bảo nhu cầu vốn lưu động rịng khơng vấn đề riêng doanh nghiệp mà rủi ro nhà đầu tư ảnh hưởng đến kinh tế chung Chính tác giả muốn tiến hành nghiên cứu cụ thể thị trường Việt Nam nhằm xác định lý giải vài ảnh hưởng khác biệt từ nhân tố gây ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ VỐN LƯU ĐỘNG 1.1.1 Một số khái niệm a Vốn lưu động Vốn lưu động biểu tiền toàn tài sản ngắn hạn mà doanh nghiệp đầu tư, bao gồm: tiền khoản tương đương tiền, khoản phải thu, hàng tồn kho tài sản có khả chuyển đổi tiền vòng năm b Chu kỳ kinh doanh Chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp khoảng thời gian kể từ doanh nghiệp mua nguyên vật liệu sử dụng cho trình sản xuất đến thu tiền từ việc bán hàng Độ dài chu kỳ kinh doanh tuỳ thuộc vào nhóm ngành mà có khác c Chu kỳ chuyển hố tiền mặt Chu kỳ chuyển hoá tiền mặt khoảng thời gian tính từ lúc doanh nghiệp thực trả nợ cho nhà cung cấp đến thực thu hồi vốn từ khách hàng, nghĩa khoảng thời gian sau trừ kỳ tốn bình quân từ chu kỳ kinh doanh d Vốn lưu động rịng Vốn lưu động rịng thước đo tài đại diện cho tính khoản ngắn hạn doanh nghiệp Đây phần chênh lệch tài sản lưu động đầu tư ngắn hạn với nguồn vốn tạm thời Có phương pháp tính vốn lưu động ròng: 1- Vốn lưu động ròng = Nguồn vốn thường xuyên – Tài sản dài hạn 2- Vốn lưu động ròng = Tài sản ngắn hạn – Nguồn vốn tạm thời 1.1.2 Phân loại vốn lưu động a Dựa theo hình thái biểu b Dựa theo quan hệ sở hữu vốn c Dựa theo vai trò vốn lưu động trình sản xuất kinh doanh 1.1.3 Tầm quan trọng vốn lưu động Vốn lưu động tiền đề cho hình thành phát triển doanh nghiệp, yếu tố quan trọng định đến lực sản xuất kinh doanh donah nghiệp xác lập vị doanh nghiệp thị trường Doanh nghiệp có lượng vốn lưu động thích hợp giúp trì khả tốn nhờ tạo trình sản xuất liên tục, nâng cao lợi cạnh tranh, nhận nhiều chiết khấu từ nhà cung cấp Ngồi ra, doanh nghiệp khai thác thuận lợi thị trường tăng nhu cầu mua hàng với giá thấp nắm giữ hàng tồn kho đến giá cao để thu lợi nhuận từ chênh lệch giá Thế nhưng, có nhiều vốn lưu động khiến doanh nghiệp phải tiêu tốn mức chi phí sử dụng vốn cao chi phí hội khơng sử dụng hiệu đồng vốn này, chi phí lưu kho… Kết luận nhà quản trị doanh nghiệp nên có sách phù hợp để khơng trì nhiều vốn lưu động Để đảm bảo đủ lượng vốn lưu động cho hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cần thiết phải xác định nhu cầu vốn lưu động thời kỳ điều kiện cụ thể 1.1.4 Nhu cầu vốn lưu động ròng Nhu cầu vốn lưu động ròng mức vốn tối thiểu cần đầu tư vào vốn lưu động để doanh nghiệp trang trải nhu cầu vốn thiếu sau tận dụng khoản nợ ngắn hạn toán Nhu cầu vốn lưu động ròng = (Khoản phải thu + Hàng tồn kho) – Khoản phải trả ngắn hạn tốn (khơng tính nợ vay) Nhu cầu vốn lưu động ròng thể nhu cầu cần tài trợ ngắn hạn doanh nghiệp Thông thường, doanh nghiệp thường sử dụng lợi nhuận rịng vay nợ từ bên ngồi để tài trợ cho khoản thiếu hụt vốn Không có mức vốn lý tưởng để áp dụng cho tất ngành chí doanh nghiệp ngành, phụ thuộc vào mức độ thường xuyên doanh nghiệp thu nguồn thu độ lớn chi phí cần thiết để trang trải tất hoạt động 1.2 NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Doanh thu Doanh thu toàn khoản tiền doanh nghiệp thu từ hoạt động kinh doanh kỳ định Doanh thu có mối quan hệ chiều với nhu cầu khách hàng, kết nhu cầu gia tăng tăng đầu tư vào tài sản ngắn hạn Kết nghiên cứu Blazenko Vandezande (2003); Appuhami (2008); Nazir Afza (2009) khẳng định mối quan hệ chiều doanh thu doanh nghiệp nhu cầu vốn lưu động ròng Trong trình kinh doanh, doanh thu doanh nghiệp lại thường xuyên biến động khó để xác định trước cách xác Doanh nghiệp có biến động doanh thu cao thường khuyến khích nên tăng đầu tư thêm vào vốn lưu động để đảm bảo đủ nhu cầu khoản mình, tức biến động doanh thu gây ảnh hưởng thuận lên nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp Thế nhưng, doanh nghiệp cung cấp sản phẩm, dịch vụ có tính chất mùa vụ thường xun phải đối mặt với tình trạng biến động doanh thu, mối quan hệ tốt với nhà cung cấp giúp doanh nghiệp 10 tiền mặt doanh nghiệp thể thông qua thời gian đồng tiền ứ đọng vốn lưu động Doanh nghiệp có chu kỳ chuyển đổi ngắn nghĩa doanh nghiệp giảm thời gian đồng vốn bị ứ đọng, tạo dịng tiền tích cực ngược lại Từ doanh nghiệp giảm bớt nhu cầu vốn cần đầu tư thêm vào vốn lưu động luân chuyển đồng vốn thực tốt đảm bảo đủ nhu cầu vốn cần thiết Nghiên cứu Suleiman M Abbadi Rasha T Abbadi (2012) đưa kết luận mối tương quan chiều chu kỳ chuyển hoá tiền mặt với nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp 1.2.4 Quy mơ doanh nghiệp Quy mơ doanh nghiệp thước đo thể độ lớn doanh nghiệp, biểu quy mô tài sản, tổng doanh thu, vốn chủ sở hữu hay nguồn nhân lực… Quy mơ doanh nghiệp lớn khả tiếp cận dòng vốn, khách hàng thuận tiện hơn, thêm vào đó, doanh nghiệp lớn địi hỏi phải đa dạng loại hình sản xuất để đảm bảo thu hồi đủ vốn lợi nhuận Chính vậy, nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp lớn cần nâng cao so với doanh nghiệp nhỏ Thế nhưng, theo nghiên cứu Nazir Afza (2009); Zariyawati (2010) đưa kết ngược lại, quy mô doanh nghiệp tác động ngược chiều đến nhu cầu vốn lưu động Sự mở rộng tăng trưởng tín dụng thương mại q mức dẫn đến bất lợi sau khoản phải thu không thu hồi Đồng thời, Petersen Rajan (1997); Deloof Jegers (1997) cho doanh nghiệp quy mô lớn thường nhận ưu nhà cung cấp, từ làm giảm nhu cầu vốn lưu động ròng cho doanh nghiệp 1.2.5 Địn bẩy tài 11 Chiou cộng (2006) dựa thuyết “Trật tự phân hạng” tranh luận doanh nghiệp ưu tiên tài trợ nguồn tài nội nhằm giảm việc giám sát hạn chế huy động thêm vốn từ cổ đông tổ chức tín dụng Chính vậy, theo thuyết này, doanh nghiệp có hệ số nợ cao nghĩa doanh nghiệp bị hạn chế nguồn tài chính, lúc doanh nghiệp tâm nhiều vào công tác quản trị vốn lưu động nhằm hạn chế lượng vốn bị ứ đọng hàng tồn kho khoản phải thu Vì nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp thường có xu hướng giảm Tuy nhiên, việc sử dụng địn bẩy tài q cao dao hai lưỡi Điều dẫn đến rủi ro cho doanh nghiệp, với gia tăng nợ, nhà quản trị tích cực đầu tư làm gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Nghiên cứu Gill (2011) đưa kết luận mối tương quan chiều đòn bẩy tài nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp Ngồi ra, khác sách vay nợ nước ảnh hưởng đến nhu cầu khoản doanh nghiệp từ kéo theo khác nhu cầu vốn lưu động ròng 1.2.6 Đánh giá nhà đầu tư Nhà đầu tư thường mong đợi vào mở rộng phát triển, nâng cao giá trị doanh nghiệp tương lai Như vậy, doanh nghiệp đánh giá có tiềm phát triển cao nhận nhiều dòng tài trợ lớn thường xuyên Đồng thời, doanh nghiệp có thêm nhiều hội đầu tư vào dự án có tiềm sinh lợi cao Như vậy, doanh nghiệp kỳ vọng nhiều từ phía nhà đầu tư tìm cách gia tăng đầu tư vào trình hoạt động kinh doanh nhằm tương xứng với kỳ vọng nhà đầu tư Để đo lường kỳ vọng nhà đầu tư, nhà quản trị thường sử dụng hệ số đo lường 12 giá trị thị trường nhằm đánh giá mức độ sẵn lòng góp vốn nhà đầu tư Đó số P/E, số M/B, số Tobin’s Q KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong Chương 1, tác giả trình bày số nội dung vốn lưu động nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp Bên cạnh đó, tác giả nêu lý giải tác động vài nhân tố có ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp để làm sở lựa chọn biến Chương Các nhân tố tổng hợp từ cơng trình nghiên cứu giới quốc gia khác kết luận nhu cầu vốn lưu động ròng chịu tác động nhiều nhân tố, bao gồm nhân tố định tính nhân tố định lượng Tác giả phân tích mối tương quan nhân tố tác động nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp để làm giúp đưa giả thuyết chiều hướng tác động nhân tố chương sau 13 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ ĐO LƯỜNG CÁC BIẾN 2.1.1 Biến động doanh thu Giả thuyết H1: Biến động doanh thu gây ảnh hưởng ngược chiều đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp 2.1.2 Khả sinh lời Giả thuyết H2: Khả sinh lời có tác động chiều đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp 2.1.3 Chu kỳ chuyển hoá tiền mặt Giả thuyết H3: Chu kỳ chuyển hố tiền mặt có tác động chiều đến nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp 2.1.4 Địn bẩy tài Giả thuyết H4: Địn bẩy tài có tác động chiều đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp 2.1.5 Quy mô doanh nghiệp Giả thuyết H5: Quy mơ doanh nghiệp có tác động chiều đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp 2.1.6 Đánh giá nhà đầu tư Giả thuyết H6: Đánh giá tích cực nhà đầu tư có tác động chiều đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp Dưới bảng liệt kê biến độc lập biến phụ thuộc sử dụng mơ hình, cách tính tốn tác giả sử dụng cách tính tốn nghiên cứu họ 14 Bảng 2.1 : Bảng tóm tắt biến phụ thuộc, biến độc lập sử dụng mô hình Biến sử dụng Cách tính tốn Tác giả sử dụng cách tính Nhu cầu vốn WCR_TA = (Giá trị khoản phải thu + Hawawini, Viallet lưu động ròng Giá trị hàng tồn kho – Giá trị khoản phải Vora (1986) (WCR_TA) trả ngắn hạn toán)/Tổng tài sản Biến động REVVOL = Hệ số biến thiên doanh Shaista doanh thu thu năm trước năm nghiên cứu = Wasiuzzaman (REVVOL) Độ lệch chuẩn doanh thu/ Doanh thu bình Veeri Chettiar quân năm trước năm nghiên cứu Arumugam (2013) Khả sinh PROF = Tỷ suất lợi nhuận doanh thu = Hill cộng lời (PROF) Lợi nhuận ròng/Doanh thu = (Doanh (2010) thu – Giá vốn hàng bán)/Doanh thu Chu kỳ chuyển CCC = (Chu kỳ thu tiền bình quân + Chu Suleiman M hoá tiền mặt kỳ chuyển hoá hàng tồn kho) – Chu kỳ Abbadi Rasha T (CCC) toán bình qn Abbadi (2012) Địn bẩy tài (LEV) Nazir Afza (2009) LEV = Tổng nợ/Tổng tài sản Gill (2011) Akinlo (2012) Quy mô SIZE = LN(Tổng tài sản) Gill (2011) doanh nghiệp ShaistavàVeeri(2013) (SIZE) Nazir Afza (2009) Đánh giá Q = Chỉ số Tobin’s Q = (Giá trị sổ sách nhà đầu tư (Q) tổng nợ + Giá trị thị trường Vốn chủ sở hữu)/Giá trị sổ sách Tổng tài sản Gill (2011) Nazir Afza (2009) 15 2.2 DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Đề tài sử dụng liệu thu thập từ báo cáo tài kiểm tốn doanh nghiệp phi tài giai đoạn 20102013 Số lượng mẫu đề tài gồm hai trăm chín ba (293) doanh nghiệp phi tài thuộc nhóm ngành, là: khai khống; sản xuất phân phối điện, khí đốt; xây dựng; bất động sản; sản xuất; thương mại; vận tải kho bãi công nghệ – truyền thông Dữ liệu nghiên cứu theo phương pháp phân tích hồi quy bội dựa nguyên tắc bình phương nhỏ nhằm tìm mối quan hệ biến phụ thuộc biến độc lập Giá trị biến tính trung bình qua năm 2.3 MA TRẬN TƯƠNG QUAN VÀ LỰA CHỌN MƠ HÌNH 2.3.1 Ma trận tương quan Để xây dựng mơ hình phù hợp, trước hết phải xem xét mối quan hệ tuyến tính biến với nhau, điều thực thơng qua việc đánh giá ma trận tương quan – tính tốn dựa vào phần mềm SPSS 2.3.2 Lựa chọn mơ hình Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến để thiết lập mơ hình ban đầu gồm (1) biến phụ thuộc tám (8) biến độc lập nhằm tiến hành nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động 2.4 MƠ HÌNH HỒI QUY TỔNG THỂ 16 TÓM TẮT CHƯƠNG Tác giả thực nghiên cứu mơ hình hồi quy đa biến nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp Tác giả sử dụng nhu cầu vốn lưu động rịng giảm trừ tác động quy mơ thước đo thể nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp biến phụ thuộc biến độc lập, bao gồm: biến động doanh thu (REVVOL), tỷ suất lợi nhuận doanh thu (PROF), chu kỳ chuyển hoá tiền mặt (CCC), tỷ lệ nợ (LEV), quy mô doanh nghiệp (SIZE) số Tobin’s Q (Q) Tác giả trình bày phương pháp nghiên cứu mơ hình, xây dựng ma trận tương quan để từ lựa chọn biến đưa vào mơ hình, giúp mơ hình giảm bớt tượng đa cộng tuyến 17 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG RÒNG VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG RÒNG CỦA DOANH NGHIỆP Sử dụng phần mềm SPSS, tác giả tiến hành thống kê mẫu nghiên cứu để làm rõ đặc điểm biến mơ hình Giá trị trung bình nhu cầu vốn lưu động ròng chiếm khoảng 22% tổng tài sản doanh nghiệp Bảng 3.1: Mô tả thống kê biến cho toàn mẫu nghiên cứu N Mean Median Minimum Maximum Std Dev WCR_TA 293 ,22434 ,23508 -1,62192 ,65206 ,20853 REVVOL 293 ,24104 ,21093 ,05483 0,8905 ,13553 PROF 293 ,18589 ,15731 -,84162 1,0062 ,16997 CCC 293 271 75 -4194 33412 2062,9 LEV 293 ,50598 ,53759 ,03451 ,89373 ,20278 SIZE 293 26,897 ,26841 23,442 31,426 1,4823 Q 293 ,84865 ,81964 ,39884 5,7851 ,35211 (Nguồn: Tổng hợp từ kết thống kê mơ hình phần mềm SPSS) Số liệu cho thấy nhu cầu vốn lưu động rịng qua năm khơng có biến động lớn, có doanh nghiệp có nhu cầu vốn lưu động rịng âm nói lên tình hoạt động, doanh nghiệp tận dụng tốt khoản tín dụng từ nhà cung cấp để đảm bảo đủ nhu cầu vốn tăng thêm cho hàng tồn kho mở rộng bán hàng tín dụng cho khách hàng 18 Bảng 3.2: Giá trị trung bình biến theo năm quan sát cho toàn mẫu nghiên cứu WCR_TA REVVOL PROF Means 0,22434 0,24104 0,18589 Std Dev 0,20854 0,13554 2010 0,22356 2011 CCC LEV SIZE Q 271 0,50598 26,89764 0,84866 0,16998 2.063 0,20279 1,48232 0,35212 0,25808 0,20547 119 0,49348 26,80562 0,89051 0,21011 0,23884 0,19528 137 0,51064 26,90896 0,75539 2012 0,23439 0,24524 0,18268 243 0,51037 26,91419 0,81331 2013 0,22930 0,22201 0,16013 586 0,50944 26,96180 0,93541 Năm (Nguồn: Tổng hợp từ kết thống kê mô hình phần mềm SPSS) Bên cạnh đó, nhân tố ảnh hưởng biến động doanh thu, khả sinh lời, chu kỳ chuyển hố tiền mặt, địn bẩy tài chính, quy mơ hay mức độ đánh giá nhà đầu tư có đặc điểm riêng gây ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp theo cách khác tuỳ theo mục đích nhà quản trị Nhìn chung, mơ hình nghiên cứu này, độ lệch chuẩn tất biến có giá trị lớn nghĩa biến có biến thiên xung quanh giá trị trung bình - Đặc điểm nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp theo nhóm ngành: Qua kết bảng phân tích ANOVA nói lên có khác biệt nhu cầu vốn lưu động rịng nhóm ngành với Nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp theo nhóm ngành có xếp heo thứ tự sau: (1) Bất động sản; (2) Sản xuất; (3) Thương mại; (4) Công nghệ - truyền thông; (5) Xây dựng; (6) Khai khống; (7) Sản xuất điện, khí đốt; (8) Vận tải kho bãi 19 3.2 ƯỚC LƯỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH 3.2.1 Đối với mẫu nghiên cứu tồn thị trường a Ước lượng mơ hình Tác giả tiến hành hồi quy loại bỏ dần biến khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình thơng qua kiểm định Wald Kết ước lượng cuối đưa mơ hình hồi quy tổng thể dạng sau: WCR_TA = 0,298334 – 0,151734 REVVOL – 0,234023 PROF + (10,41328) (-1,676494) (-3,270823) 0,0000224 CCC (3,693818) - Đánh giá mức độ phù hợp mô hình thơng qua giá trị F R điều chỉnh b Kiểm định vi phạm giả thuyết - Kiểm định tượng đa cộng tuyến - Kiểm định tượng phương sai không đồng - Kiểm định tượng tự tương quan 3.2.2 Đối với mẫu nghiên cứu nhóm ngành Khi tiến hành ước lượng mơ hình hồi quy nhóm ngành cụ thể, tác giả sử dụng phương pháp ước lượng (Fixed Effect Modle Random Effect Modle) để tiến hành hồi quy lựa chọn mô hình phù hợp thơng qua kiểm định Hausman Nếu giá trị Prob kiểm định Hausman lớn 10% mơ hình kiểm định theo phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) lựa chọn ngược lại Sau đó, tác giả tiếp tục tiến hành loại bỏ biến khơng có ý nghĩa mơ hình mơ hình hồi quy hợp lý 20 3.3 KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP Qua kết ước lượng doanh nghiệp tồn thị trường, tác giả nhận thấy có nhân tố thể mối quan hệ có ý nghĩa thống kê với nhu cầu vốn lưu động ròng, biến động doanh thu, khả sinh lời chu kỳ chuyển hoá tiền mặt doanh nghiệp Mỗi nhóm ngành có nhân tố ảnh hưởng chiều hướng tác động không giống đặc trưng hoạt động riêng ngành khác KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong Chương 3, tác giả ước lượng kết luận biến động doanh thu khả sinh lợi doanh nghiệp có mối tương quan âm với nhu cầu vốn lưu động ròng, đó, chu kỳ chuyển hố tiền mặt doanh nghiệp lại có mối tương quan dương Bên cạnh đó, kết nghiên cứu nhóm ngành nhân tố có tác động nhóm ngành Ngồi ra, mơ hình nghiên cứu kiểm định phù hợp hồn tồn có ý nghĩa mặt thống kê, không xảy tượng đa cộng tuyến tượng tự tương quan 21 CHƯƠNG HÀM Ý CHÍNH SÁCH 4.1 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG RỊNG CỦA DOANH NGHIỆP Kết phân tích tồn thị trường cho thấy có dấu hiệu biến động doanh thu cao, khả sinh lời cao hay chu kỳ chuyển hoá tiền mặt rút ngắn doanh nghiệp dự báo tăng hay giảm nhu cầu vốn lưu động rịng Thế kết nghiên cứu nhóm ngành đưa tác động nhân tố lại khơng giống nhau, qua đó, tác giả tổng hợp nhân tố có ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động, qua đó, doanh nghiệp thuộc nhóm ngành xếp nhu cầu vốn cho hợp lý theo chu kỳ hay giai đoạn định 4.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 4.2.1 Xuất phát từ mối quan hệ chiều chu kỳ chuyển hoá tiền mặt nhu cầu vốn lưu động ròng Doanh nghiệp cần quản lý tốt chu kỳ khoản phải thu, thời gian chu chuyển hàng tồn kho chu kỳ khoản phải trả cách cho hợp lý Ngồi ra, doanh nghiệp có sách tín dụng hợp lý doanh nghiệp đảm bảo khơng bị chiếm dụng vốn lớn mà giữ khách hàng, đảm bảo lượng tiền đầy đủ cần thiết cho chi phí Vì nên có nghiên cứu khảo sát tập quán quản trị vốn lưu động doanh nghiệp theo nhóm ngành riêng Bên cạnh đó, nghiên cứu doanh nghiệp đứng đầu ngành nhằm xem xét phong cách quản trị vốn lưu động họ từ doanh nghiệp nhỏ vừa có 22 biện pháp noi theo tương ứng Đồng thời, doanh nghiệp nên tránh vài sai lầm quản trị vốn lưu động 4.2.2 Xuất phát từ mối quan hệ ngược chiều khả sinh lời nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp Doanh nghiệp cần đổi công nghệ, tăng đầu tư vào tài sản cố định, áp dụng tiến khoa học kỹ thuật vào sản xuất Ngồi ra, doanh nghiệp kiểm sốt chặt chẽ khoản phải thu, tránh trường hợp giảm thu nhập doanh nghiệp phát sinh khoản nợ khó thu hồi Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần quản lý tốt việc tiêu thụ nhằm đẩy nhanh tốc độ luân chuyển vốn lưu động Đồng thời cố gắng toán khoản nợ cho nhà cung cấp hạn để hưởng khoản giảm giá Để thực tốt cơng việc này, doanh nghiệp thực liên kết với ngân hàng lớn có uy tín thị trường để thực hình thức bao toán nội địa 4.2.3 Xuất phát từ mối quan hệ ngược chiều địn bẩy tài nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp Vốn vay từ ngân hàng thực chất vốn bổ sung nguồn vốn thường xuyên tham gia hình thành nên vốn lưu động doanh nghiệp Vì vậy, thay sử dụng cao nguồn vốn vay, doanh nghiệp nên cố gắng xây dựng lòng tin ngân hàng nâng cao vị doanh nghiệp mắt nhà đầu tư Đồng thời, doanh nghiệp cần xác định cấu nợ hợp lý với xác định sách tài trợ thích hợp để điều phối dịng tiền hợp lý kinh doanh Ngồi ra, tổ chức tốt cơng tác quản lý tài chính, lên kế hoạch dự án hay nội dung cần thực hiện, tăng cường tra, giám sát định kỳ Bên cạnh đó, việc nâng cao, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm nâng cao tay nghề, kiến thức cho cán quản lý, nhân viên công việc cần thiết để doanh nghiệp hoạt động ngày hiệu 23 4.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI Kết nghiên cứu đề tài tương ứng với giai đoạn kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng từ suy giảm kinh tế giới Do hạn chế kiến thức nên đề tài tiến hành nghiên cứu mẫu doanh nghiệp phi tài Mức độ giải thích mơ hình mẫu nghiên cứu tồn thị trường khơng cao, 5% Ngồi ra, kết ước lượng chưa lý giải rõ ràng lý nhân tố lại có chiều hướng tác động nhóm ngành cụ thể Cuối cùng, luận văn kiểm định lại nhân tố nghiên cứu giới vào thực tế thị trường Việt Nam chưa có bổ sung thêm nhân tố đặc trưng Việt Nam KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong chương này, tác giả trình bày hàm ý kết ước lượng Chương tác động nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động rịng doanh nghiệp Thơng qua đó, tác giả đưa vài kiến nghị nhằm giúp doanh nghiệp dự báo có kế hoạch phân bổ vốn hợp lý giúp doanh nghiệp hạn chế tối đa rủi ro khoản hoàn thành mở rộng thực thêm dự án sinh lời cho doanh nghiệp Cuối nhận thức hạn chế cịn tồn đề tài để có hướng cải tiến cho nghiên cứu sau 24 KẾT LUẬN Vốn lưu động đóng vai trị quan trọng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Quản trị tốt vốn lưu động mang lại khả sinh lợi cao tối đa hoá giá trị cho nhà đầu tư Đồng thời, doanh nghiệp xác định gần xác nhu cầu vốn lưu động ròng cho doanh nghiệp giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu hoạt động tính cạnh tranh so với doanh nghiệp khác thị trương Nhu cầu vốn lưu động ròng xác định cao thực tế làm giảm lợi tức doanh nghiệp đầu tư ngắn hạn ngược lại, doanh nghiệp bỏ lỡ hồi đầu tư sinh lời đối mặt với tình trạng khoản ngắn hạn, làm giảm giá trị doanh nghiệp Có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp, bao gồm nhân tố định tính định lượng Đề tài tiến hành nghiên cứu kiểm định nhân tố định lượng xem xét ảnh hưởng chúng đến nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán theo chiều hướng mức độ nào? Đồng thời, tìm khác biệt nhân tố ảnh hưởng nhóm ngành riêng lẽ Qua kết ước lượng, tác giả nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp thị trường chịu ảnh hưởng biến động doanh thu, khả sinh lời chu kỳ chuyển hoá tiền mặt Ngồi ra, nhu cầu vốn lưu động rịng nhóm ngành có khác biệt đặc tính ngành riêng nên kiến nghị nhà đầu tư nên có phân tích cẩn thận trước tiến hành định đầu tư ... tài: ? ?Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hoá vấn đề lý luận vốn lưu động, nhu cầu vốn lưu. .. sở lý luận nhu cầu vốn lưu động nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp - Chương 2: Thiết kế nghiên cứu - Chương 3: Kết nghiên cứu - Chương 4: Hàm ý sách Tổng quan tài liệu nghiên. .. hành nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động 2.4 MƠ HÌNH HỒI QUY TỔNG THỂ 16 TÓM TẮT CHƯƠNG Tác giả thực nghiên cứu mơ hình hồi quy đa biến nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu