BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ HỒNG ÂN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ HỒNG ÂN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác TP Hồ Chí Minh, ngày 2015 Lê Hồng Ân tháng năm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Tóm tắt 1 Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Cấu trúc nghiên cứu Tổng quan tài liệu 2.1 Lý thuyết gia tốc tài 2.2 Các nghiên cứu tác động sách tiền tệ lên đầu tư doanh nghiệp 11 Phương pháp nghiên cứu 17 3.1 Mơ hình nghiên cứu 17 3.2 Mẫu, liệu kỳ vọng dấu 18 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 18 3.2.2 Dữ liệu, mô tả biến kỳ vọng dấu 19 3.2.3 Giả thuyết nghiên cứu 23 3.3 Phương pháp nghiên cứu 24 3.3.1 Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu gộp (Pooled OLS) 25 3.3.2 Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu với biến giả (Least Square Dummy Variable, LSDV) 25 3.3.3 Phương pháp hồi quy hai giai đoạn (Two Stage least square 2SLS) 27 Kết nghiên cứu 32 4.1 Thống kê mô tả 32 4.2 Tương quan biến 33 4.3 Kiểm tra vấn đề đa cộng tuyến 33 4.4 Kết hồi quy 35 Kết luận 54 5.1 Kết luận nghiên cứu 54 5.2 Một số kiến nghị gợi ý sách 56 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế IFS International Financial Statistics Thống kê tài quốc tế OLS Ordinary least squares Phương pháp hồi quy bình phương tối thiều LSDV Least Square Dummy Variable Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu với biến giả 2SLS Two Stage least square 2SLS Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu hai giai đoạn BLUE Best Linear Unbiased Estimator Ước lượng không chệch tuyến tính tốt CSTT Monetary Policy Chính sách tiền tệ CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng NHNN Ngân hàng nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng Vietstock Công ty Cổ Phần Tài Việt DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Kết thống kê mô tả 32 Bảng Hệ số tương quan biến 33 Bảng Kết hồi quy mối quan hệ đầu tư với nhóm biến đặc điểm doanh nghiệp biến sách tiền tệ 35 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp 37 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp 38 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất lên đầu tư doanh nghiệp 40 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất lên đầu tư doanh nghiệp 41 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 44 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 45 Bảng 10 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theolãi suất lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 46 Bảng 11 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theolãi suất lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 47 Bảng 12 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền (2SLS) 49 Bảng 13 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền (2SLS) 50 Bảng 14 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất (2SLS) 52 Bảng 15 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất (2SLS) 53 Tóm tắt Sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 264 công ty niêm yết thuộc 29 ngành kinh tế khác nhau, kết hợp với nhân tố vĩ mô Việt Nam giai đoạn từ Quý I năm 2008 đến Quý II năm 2015, nghiên cứu tiến hành tìm hiểu mối tương tác sách tiền tệ lên đầu tư đặc điểm nội doanh nghiệp giúp hạn chế ảnh hưởng sách tiền tệ lên hoạt động đầu tư Bài nghiên cứu tiến hành xem xét tác động sách tiền tệ theo hai cơng cụ sách riêng biệt sách tiền tệ dựa cung tiền sách tiền tệ dựa cơng cụ lãi suất Các kết nghiên cứu cho thấy yếu tố khoản yếu tố tác động mạnh mẽ tích cực lên đầu tư doanh nghiệp Khi xem xét đầy đủ hiệu ứng ngành thời gian sách tiền tệ theo lãi suất có tác động ngược chiều hoạt động đầu tư doanh nghiệp Khi lãi suất tăng lên hoạt động đầu tư doanh nghiệp bị thu hẹp, ngược lại, áp dụng sách tiền tệ mở rộng khuyến khích doanh nghiệp gia tăng đầu tư Tuy nhiên, tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp kết khơng qn mơ hình, số trường hợp sách tiền tệ theo cung tiền có tác động chiều lên đầu tư doanh nghiệp Nhưng số trường hợp khác, yếu tố tương tác Tobin’s Q với cung tiền đưa vào mơ hình tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư tác động ngược chiều Điều lý giải bởi, yếu tố Tobin Q đảo ngược tác động sách tiền tệ theo cung tiền Các kết nghiên cứu cho thấy rằng, Việt Nam, nhân tố khoản, cung tiền, hàng tồn kho, địn bẩy tài khơng truyền dẫn tác động sách tiền tệ lên đầu tư doanh nghiệp, mà tác động sách tiền tệ lên đầu tư doanh nghiệp truyền dẫn thông qua nhân tố Tobin’s Q Mặc dù tác động mối tương tác Tobin’s Q loại cơng cụ sách tiền tệ có khác biệt Từ khóa: Chính sách tiền tệ đầu tư, sách tiền tệ, đầu tư, tài chính, khủng khoảng Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Hiện nay, việc nâng cao hiệu hoạt động đầu tư, đặc biệt hoạt động đầu tư doanh nghiệp vấn đề quan tâm tất quốc gia giới Trên phương diện vi mô, hoạt động đầu tư định có ý nghĩa chiến lược doanh nghiệp, định đến hình thành, phát triển khả tăng trưởng doanh nghiệp Đầu tư tác động đến hiệu sản xuất kinh doanh mà cịn nhân tố làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Sự sụt giảm chi tiêu đầu tư thời điểm làm giảm sản lượng dịng tiền cơng ty giai đoạn Để đáp ứng mục tiêu tối đa hoá giá trị tài sản chủ sở hữu, doanh nghiệp cần có chiến lược việc tìm kiếm lựa chọn dự án đầu tư hiệu Trên phương diện vĩ mô kinh tế, đầu tư có tác động trực tiếp tăng trưởng phát triển kinh tế, đầu tư yếu tố chiếm tỷ trọng lớn tổng cầu, tác động trực tiếp đến tổng cầu ngắn hạn Trong trường hợp tổng cung chưa thay đổi tăng lên đầu tư làm cho tổng cầu kinh tế tăng lên Khi làm cho quy mơ sản lượng cân thay đổi ngắn hạn Mặt khác, đầu tư tác động lên tổng cung dài hạn Đầu tư yếu tố quan trọng thúc đẩy lực sản xuất tăng thêm, làm gia tăng lực sản xuất, cung ứng sản phẩm vật chất, dịch vụ cho kinh tế, thúc đẩy trình chuyển dịch cấu kinh tế chuyển giao công nghệ, từ tạo đà cho tăng trưởng phát triển kinh tế Tại Việt Nam, bối cảnh kinh tế thị trường, hoạt động đầu tư doanh nghiệp chịu tác động yếu tố xuất phát từ đặc điểm nội doanh nghiệp mà chịu tác động mạnh nhân tố bên ngồi, tác động sách tiền tệ yếu tố quan trọng cần quan tâm việc gia tăng hiệu đầu tư doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Chính sách tiền tệ xem cơng cụ sách quan trọng tác động đến kinh tế Chính sách tiền tệ nói có tác động mạnh mẽ tới kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng so với nhiều sách kinh tế vĩ mô khác, đặc biệt ngắn hạn Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ mơ tả q trình mà sách tiền tệ ảnh Mơ hình Instrumental variables (2SLS) regression investment Coef m2growthlag1 investmentlag1 inventoryxm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons 2762218 -.3969078 538098 0347689 -.0339271 0057437 0099581 001312 -.0057016 -.0093786 -.0180996 -.0003264 -.0992823 -.0262252 -.0127849 -.0058174 -.0060732 -.0179776 -.0064821 -.0051257 -.0211592 0354003 -.0584569 0192657 -.0138978 -.0085139 -.0032576 -.0070724 -.0047008 0188976 -.0045521 0049604 -.0114096 0119803 -.0080327 0005248 0105407 0129246 0174525 0120188 0011352 022576 0156103 -.0012741 -.0009146 0168818 0130304 0156516 0167371 0207558 0183453 0138499 0108025 0106844 0044607 -.0022707 0236818 0085723 0184452 -.010381 -.0286816 Instrumented: Instruments: Number of obs F( 60, 3720) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE Robust Std Err .1251442 0432105 1.054311 0103531 0532807 005931 0091056 0064744 0056965 0050349 0057945 0070469 0770064 0286525 0073744 0064866 0071345 0102601 0097813 0054105 0211028 0157512 0311663 0139331 0134507 00588 0064676 0059523 0100557 0067936 0058015 0072725 0058658 009209 0102069 0096232 0083287 00895 0085782 0073963 0078146 009027 0103991 0068695 00905 0080441 0091623 0082545 0079694 0099881 0097282 0097575 0092057 0115022 0107939 0110253 0084368 0160042 0132352 0090751 0133816 t 2.21 -9.19 0.51 3.36 -0.64 0.97 1.09 0.20 -1.00 -1.86 -3.12 -0.05 -1.29 -0.92 -1.73 -0.90 -0.85 -1.75 -0.66 -0.95 -1.00 2.25 -1.88 1.38 -1.03 -1.45 -0.50 -1.19 -0.47 2.78 -0.78 0.68 -1.95 1.30 -0.79 0.05 1.27 1.44 2.03 1.62 0.15 2.50 1.50 -0.19 -0.10 2.10 1.42 1.90 2.10 2.08 1.89 1.42 1.17 0.93 0.41 -0.21 2.81 0.54 1.39 -1.14 -2.14 P>|t| 0.027 0.000 0.610 0.001 0.524 0.333 0.274 0.839 0.317 0.063 0.002 0.963 0.197 0.360 0.083 0.370 0.395 0.080 0.508 0.344 0.316 0.025 0.061 0.167 0.302 0.148 0.615 0.235 0.640 0.005 0.433 0.495 0.052 0.193 0.431 0.957 0.206 0.149 0.042 0.104 0.885 0.012 0.133 0.853 0.920 0.036 0.155 0.058 0.036 0.038 0.059 0.156 0.241 0.353 0.679 0.837 0.005 0.592 0.164 0.253 0.032 = = = = = = 3781 4.14 0.0000 0.1721 0.1587 07616 [95% Conf Interval] 0308638 -.4816263 -1.528986 0144706 -.1383893 -.0058846 -.0078944 -.0113817 -.0168702 -.01925 -.0294603 -.0141425 -.2502612 -.0824014 -.0272431 -.0185351 -.0200611 -.0380935 -.0256595 -.0157336 -.0625334 0045185 -.1195616 -.0080516 -.0402691 -.0200423 -.0159379 -.0187424 -.024416 005578 -.0159265 -.009298 -.0229101 -.0060749 -.0280444 -.0183424 -.0057886 -.0046227 0006341 -.0024824 -.0141861 0048777 -.0047781 -.0147425 -.0186581 0011105 -.0049333 -.0005322 0011122 001173 -.0007278 -.0052806 -.0072461 -.0118669 -.0167018 -.0238868 0071407 -.0228055 -.0075039 -.0281737 -.0549175 5215798 -.3121892 2.605182 0550672 070535 0173719 0278105 0140057 0054669 0004928 -.0067389 0134898 0516966 029951 0016733 0069003 0079146 0021383 0126952 0054822 020215 0662822 0026477 0465829 0124736 0030145 0094228 0045976 0150143 0322172 0068222 0192189 0000909 0300355 011979 019392 0268699 030472 034271 0265199 0164565 0402743 0359987 0121942 0168289 0326531 030994 0318355 0323619 0403386 0374184 0329804 0288512 0332357 0256231 0193455 040223 0399501 0443942 0074117 -.0024456 m2growthlag1 investmentlag1 inventoryxm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag1 estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Robust score chi2(1) Robust regression F(1,3719) = = 401879 50711 (p = 0.5261) (p = 0.4764) Mô hình Instrumental variables (2SLS) regression investment Coef m2growthlag1 investmentlag1 tobinQxm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.2324058 -.3968878 388747 0347306 -.006705 -.0150654 0107797 0013749 -.0055623 -.0094961 -.0173834 -.0039677 -.0988622 -.0218515 -.012051 -.0059425 -.0058944 -.0180353 -.0063563 -.0051101 -.0201193 0358251 -.0584322 0195303 -.0140961 -.008455 -.0032257 -.0049306 -.0042262 0191998 -.0044813 0050956 -.0109058 0122827 -.0089465 -.0064697 0046275 0038116 0097462 0028934 -.0037412 0118907 0055493 -.0071985 -.0013894 0097836 006287 0030071 0067779 0130133 0062079 -.0002314 0050791 0046162 -.0023059 -.0091419 0173451 0022663 0074563 -.0182421 0051846 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .2654256 0432481 1590844 010345 0089527 0115096 0091154 0064792 005734 0050359 0057786 0076073 0766123 028589 0074355 0064643 0071193 010266 0098658 0054118 0212149 0157793 0309009 0139558 0133749 0057798 0064649 0062234 0100054 0067872 0058004 0072642 0058942 0092265 0102864 0103933 0088351 010162 0095326 0090484 0086025 0105874 0116897 0077811 0099255 0089047 0099458 0104346 0094144 0108074 0115268 0119076 0099717 0121904 0117968 0121554 0089333 0163428 0138421 0102623 0209902 Number of obs F( 60, 3720) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t -0.88 -9.18 2.44 3.36 -0.75 -1.31 1.18 0.21 -0.97 -1.89 -3.01 -0.52 -1.29 -0.76 -1.62 -0.92 -0.83 -1.76 -0.64 -0.94 -0.95 2.27 -1.89 1.40 -1.05 -1.46 -0.50 -0.79 -0.42 2.83 -0.77 0.70 -1.85 1.33 -0.87 -0.62 0.52 0.38 1.02 0.32 -0.43 1.12 0.47 -0.93 -0.14 1.10 0.63 0.29 0.72 1.20 0.54 -0.02 0.51 0.38 -0.20 -0.75 1.94 0.14 0.54 -1.78 0.25 P>|t| 0.381 0.000 0.015 0.001 0.454 0.191 0.237 0.832 0.332 0.059 0.003 0.602 0.197 0.445 0.105 0.358 0.408 0.079 0.519 0.345 0.343 0.023 0.059 0.162 0.292 0.144 0.618 0.428 0.673 0.005 0.440 0.483 0.064 0.183 0.384 0.534 0.600 0.708 0.307 0.749 0.664 0.261 0.635 0.355 0.889 0.272 0.527 0.773 0.472 0.229 0.590 0.984 0.611 0.705 0.845 0.452 0.052 0.890 0.590 0.076 0.805 = = = = = = 3781 4.25 0.0000 0.1744 0.1611 07606 [95% Conf Interval] -.7527997 -.48168 0768459 0144482 -.0242577 -.0376311 -.0070918 -.0113283 -.0168044 -.0193696 -.0287128 -.0188826 -.2490683 -.0779032 -.026629 -.0186164 -.0198525 -.0381627 -.0256993 -.0157206 -.0617133 0048881 -.1190166 -.0078315 -.040319 -.0197868 -.0159008 -.0171323 -.0238428 0058928 -.0158535 -.0091466 -.022462 -.0058067 -.0291141 -.0268469 -.0126945 -.0161121 -.0089435 -.0148468 -.0206073 -.008867 -.0173694 -.0224542 -.0208494 -.0076749 -.0132128 -.017451 -.01168 -.0081758 -.0163916 -.0235774 -.0144715 -.0192843 -.0254348 -.0329738 -.0001695 -.0297753 -.0196827 -.0383624 -.0359688 2879881 -.3120956 7006481 055013 0108477 0075002 0286513 0140782 0056799 0003773 -.0060539 0109471 0513439 0342001 002527 0067314 0080638 0020922 0129867 0055003 0214746 0667621 0021522 0468921 0121268 0028768 0094493 007271 0153904 0325067 0068909 0193378 0006504 0303722 011221 0139074 0219495 0237354 0284358 0206337 0131248 0326484 0284681 0080571 0180706 0272421 0257868 0234652 0252357 0342023 0288075 0231147 0246297 0285166 020823 01469 0348596 0343079 0345952 0018782 046338 m2growthlag1 investmentlag1 tobinQxm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag1 estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Robust score chi2(1) Robust regression F(1,3719) = = 423796 542699 (p = 0.5150) (p = 0.4614) Mơ hình Instrumental variables (2SLS) regression investment Coef m2growthlag1 investmentlag1 leveragexm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons 3832451 -.3975135 -.2075904 0348751 -.0080925 0056338 0202122 0013578 -.005663 -.009461 -.0183821 0003241 -.098785 -.0262173 -.0127603 -.0062051 -.0060365 -.0180775 -.0066512 -.0053079 -.0213715 0354223 -.0585233 0191635 -.0138898 -.0092864 -.0031373 -.0071023 -.0051464 0188604 -.0044799 0048756 -.0115467 0119097 -.0085676 0007642 0106292 013259 0176228 0121311 0015351 0228511 0157556 -.0010173 -.0009127 0169728 0131241 0156902 0167817 020909 0185963 0135259 0111872 0109287 004797 -.0020918 0238905 0088275 018777 -.0105324 -.0339627 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .1580002 0433124 2431467 0103593 0087368 0059251 0136497 0064693 0056985 0050324 0058035 007155 0770292 0286117 0073696 0064999 007135 0102435 0098818 0054223 0210537 0157662 0310076 0139459 0135324 0054974 0064658 0059443 0100996 0067993 0057943 007269 0058751 0092191 0101865 0094567 0078218 0089135 008405 007314 0072361 0090322 0103698 0064002 0079143 0077318 0088696 0082807 0078646 0098054 0097471 0099108 0089059 0111224 0100433 0108674 0083948 0159559 0128577 0081919 0139046 Number of obs F( 60, 3720) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 2.43 -9.18 -0.85 3.37 -0.93 0.95 1.48 0.21 -0.99 -1.88 -3.17 0.05 -1.28 -0.92 -1.73 -0.95 -0.85 -1.76 -0.67 -0.98 -1.02 2.25 -1.89 1.37 -1.03 -1.69 -0.49 -1.19 -0.51 2.77 -0.77 0.67 -1.97 1.29 -0.84 0.08 1.36 1.49 2.10 1.66 0.21 2.53 1.52 -0.16 -0.12 2.20 1.48 1.89 2.13 2.13 1.91 1.36 1.26 0.98 0.48 -0.19 2.85 0.55 1.46 -1.29 -2.44 P>|t| 0.015 0.000 0.393 0.001 0.354 0.342 0.139 0.834 0.320 0.060 0.002 0.964 0.200 0.360 0.083 0.340 0.398 0.078 0.501 0.328 0.310 0.025 0.059 0.169 0.305 0.091 0.628 0.232 0.610 0.006 0.439 0.502 0.049 0.196 0.400 0.936 0.174 0.137 0.036 0.097 0.832 0.011 0.129 0.874 0.908 0.028 0.139 0.058 0.033 0.033 0.056 0.172 0.209 0.326 0.633 0.847 0.004 0.580 0.144 0.199 0.015 = = = = = = 3781 4.10 0.0000 0.1721 0.1588 07616 [95% Conf Interval] 0734695 -.4824319 -.6843042 0145645 -.025222 -.005983 -.0065494 -.011326 -.0168355 -.0193276 -.0297604 -.013704 -.2498086 -.0823136 -.0272092 -.0189489 -.0200255 -.0381609 -.0260256 -.0159389 -.0626494 004511 -.1193168 -.0081789 -.0404215 -.0200646 -.0158142 -.0187567 -.0249477 0055297 -.0158402 -.0093761 -.0230654 -.0061653 -.0285391 -.0177765 -.0047062 -.0042168 0011439 -.0022087 -.012652 0051425 -.0045755 -.0135655 -.0164295 0018138 -.0042656 -.000545 0013623 0016845 -.0005139 -.0059052 -.0062737 -.0108779 -.0148939 -.0233985 0074316 -.0224556 -.0064319 -.0265935 -.0612242 6930207 -.3125951 2691235 0551856 009037 0172507 0469738 0140416 0055094 0004056 -.0070039 0143521 0522385 0298789 0016887 0065387 0079525 0020058 0127232 0053231 0199065 0663336 0022702 0465059 0126419 0014918 0095395 0045521 0146549 0321911 0068805 0191273 -.000028 0299846 011404 019305 0259647 0307347 0341017 0264708 0157222 0405596 0360867 0115309 0146041 0321318 0305139 0319253 032201 0401336 0377064 0329571 028648 0327352 0244879 0192149 0403493 0401106 0439859 0055287 -.0067013 m2growthlag1 investmentlag1 leveragexm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag1 estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Robust score chi2(1) Robust regression F(1,3719) = = 603358 887228 (p = 0.4373) (p = 0.3463) Mơ hình Instrumental variables (2SLS) regression investment Coef m2growthlag1 investmentlag1 liquidityxm2growthlag1 inventoryxm2growthlag1 tobinQxm2growthlag1 leveragexm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.116706 -.3957146 -.4091687 068391 3813143 -.1463987 0555203 -.0097216 -.0146809 0180959 0013338 -.005605 -.0095163 -.0174721 -.0034579 -.0990841 -.0220498 -.0120716 -.0060861 -.0059112 -.0180508 -.0064007 -.0051041 -.020022 03562 -.05827 0192599 -.0141703 -.0090209 -.0033519 -.005178 -.0042286 0191449 -.0037734 0051451 -.0109357 0122218 -.0090623 -.0067742 0041255 0050007 0096114 0031867 -.0045956 0128962 0055458 -.0077926 -.0027148 009403 0061217 0038661 0070538 0129088 0061318 0011209 0045606 002827 -.0027956 -.0087625 0177439 0028036 0062692 -.0198551 -.0005036 Instrumented: Instruments: Number of obs F( 63, 3717) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE Robust Std Err .2900674 042714 4002595 1.165466 1676477 2549156 0240049 0590539 011965 0139462 0064798 0057304 0050304 0058131 0076438 0767753 0286786 0074317 0065108 0071153 0102415 0098649 0054 0211986 0158629 0309581 0141662 0133351 0059734 0064915 0062868 010082 0068009 0058042 0072776 005904 009224 0104647 0102689 0085045 0101711 0096368 0091945 008145 0106958 0118838 0076466 0086207 0090123 0099956 0106561 009664 0108681 0117268 0117734 0097382 0120533 0111773 012426 0089739 0163602 0134033 0095459 0222217 t -0.40 -9.26 -1.02 0.06 2.27 -0.57 2.31 -0.16 -1.23 1.30 0.21 -0.98 -1.89 -3.01 -0.45 -1.29 -0.77 -1.62 -0.93 -0.83 -1.76 -0.65 -0.95 -0.94 2.25 -1.88 1.36 -1.06 -1.51 -0.52 -0.82 -0.42 2.82 -0.65 0.71 -1.85 1.32 -0.87 -0.66 0.49 0.49 1.00 0.35 -0.56 1.21 0.47 -1.02 -0.31 1.04 0.61 0.36 0.73 1.19 0.52 0.10 0.47 0.23 -0.25 -0.71 1.98 0.17 0.47 -2.08 -0.02 P>|t| 0.687 0.000 0.307 0.953 0.023 0.566 0.021 0.869 0.220 0.195 0.837 0.328 0.059 0.003 0.651 0.197 0.442 0.104 0.350 0.406 0.078 0.516 0.345 0.345 0.025 0.060 0.174 0.288 0.131 0.606 0.410 0.675 0.005 0.516 0.480 0.064 0.185 0.387 0.509 0.628 0.623 0.319 0.729 0.573 0.228 0.641 0.308 0.753 0.297 0.540 0.717 0.465 0.235 0.601 0.924 0.640 0.815 0.803 0.481 0.048 0.864 0.640 0.038 0.982 = = = = = = 3781 4.12 0.0000 0.1751 0.1612 07605 [95% Conf Interval] -.6854129 -.4794598 -1.193919 -2.216625 0526238 -.6461869 0084562 -.1255028 -.0381395 -.009247 -.0113705 -.01684 -.019379 -.0288692 -.0184444 -.2496099 -.078277 -.0266422 -.0188511 -.0198616 -.0381303 -.0257418 -.0156913 -.0615841 0045191 -.1189665 -.0085143 -.0403152 -.0207323 -.0160792 -.0175039 -.0239954 0058111 -.0151532 -.0091235 -.0225111 -.0058628 -.0295794 -.0269074 -.0125484 -.0149409 -.0092825 -.0148401 -.0205646 -.008074 -.0177537 -.0227844 -.0196166 -.0082665 -.0134757 -.0170263 -.0118934 -.0083993 -.0168597 -.0219621 -.0145322 -.0208046 -.0247099 -.033125 0001497 -.0292723 -.0200094 -.0385707 -.0440716 4520009 -.3119694 3755811 2.353407 7100049 3533894 1025844 1060597 0087777 0454388 0140382 0056301 0003464 -.0060749 0115286 0514418 0341775 002499 0066789 0080391 0020287 0129405 0054831 0215401 0667209 0024265 0470341 0119747 0026905 0093754 0071479 0155382 0324787 0076064 0194137 0006397 0303063 0114548 013359 0207994 0249422 0285052 0212134 0113734 0338665 0288453 0071993 0141871 0270725 025719 0247584 026001 0342169 0291233 0242039 0236533 0264587 0191187 0156001 0353381 0348794 0325478 -.0011395 0430643 m2growthlag1 investmentlag1 liquidityxm2growthlag1 inventoryxm2growthlag1 tobinQxm2growthlag1 leveragexm2growthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag1 estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Robust score chi2(1) Robust regression F(1,3716) = = 373732 461647 (p = 0.5410) (p = 0.4969) Bảng 15 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theolãi suất (2SLS) Mơ hình Instrumental variables (GMM) regression Number of obs F( 59, 3721) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE GMM weight matrix: Robust investment Coef irgrowthlag1 investmentlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.046965 -.3973884 0348014 -.0082288 0056929 0100924 0012331 -.0057443 -.0094533 -.0182314 -.0002838 -.0990359 -.0261334 -.0128332 -.0058692 -.0061149 -.0180865 -.0065552 -.0052647 -.0212172 035279 -.0586862 0192442 -.0139783 -.0089847 -.0031322 -.0069624 -.0049514 018901 -.0045905 0048728 -.0114674 0119426 -.0084983 0103313 0092612 -.014718 -.0162897 -.0033269 -.0016325 -.0184882 -.025426 -.0253232 -.0233628 0073994 -.45248 -.0571499 -.0178788 1098799 -.0811213 -.0208119 -.0243936 -.0111716 -.0028482 -.0442168 -.0130038 0609091 -.0669808 -.04192 0097585 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .0170034 0433268 0103507 0087179 0059168 0091057 0064603 0057069 0050338 005777 0070552 0769057 0286363 0073771 0064611 0071359 0102476 0098415 005417 021093 0157535 0310483 0139375 0134583 0055542 0064602 0059381 0100585 0067951 0058075 0072626 0058644 0092166 0101617 0107354 0099299 0140934 0167479 0099193 0099187 017275 0182216 014167 0167566 0105208 1708567 0261169 0155186 0324774 0359544 0132088 0192071 0174013 013914 0186123 0175926 0236175 0397786 0198847 0149897 t -2.76 -9.17 3.36 -0.94 0.96 1.11 0.19 -1.01 -1.88 -3.16 -0.04 -1.29 -0.91 -1.74 -0.91 -0.86 -1.76 -0.67 -0.97 -1.01 2.24 -1.89 1.38 -1.04 -1.62 -0.48 -1.17 -0.49 2.78 -0.79 0.67 -1.96 1.30 -0.84 0.96 0.93 -1.04 -0.97 -0.34 -0.16 -1.07 -1.40 -1.79 -1.39 0.70 -2.65 -2.19 -1.15 3.38 -2.26 -1.58 -1.27 -0.64 -0.20 -2.38 -0.74 2.58 -1.68 -2.11 0.65 P>|t| 0.006 0.000 0.001 0.345 0.336 0.268 0.849 0.314 0.060 0.002 0.968 0.198 0.362 0.082 0.364 0.392 0.078 0.505 0.331 0.315 0.025 0.059 0.167 0.299 0.106 0.628 0.241 0.623 0.005 0.429 0.502 0.051 0.195 0.403 0.336 0.351 0.296 0.331 0.737 0.869 0.285 0.163 0.074 0.163 0.482 0.008 0.029 0.249 0.001 0.024 0.115 0.204 0.521 0.838 0.018 0.460 0.010 0.092 0.035 0.515 = = = = = = 3781 4.18 0.0000 0.1719 0.1588 07616 [95% Conf Interval] -.0803019 -.4823349 0145078 -.0253212 -.0059076 -.0077602 -.0114329 -.0169333 -.0193225 -.0295578 -.0141163 -.2498174 -.0822777 -.0272968 -.0185368 -.0201055 -.038178 -.0258505 -.0158853 -.0625721 0043927 -.1195595 -.0080816 -.0403647 -.0198743 -.0157982 -.0186046 -.0246722 0055786 -.0159767 -.0093662 -.0229651 -.0061274 -.0284214 -.0107166 -.0102075 -.0423496 -.0491257 -.0227746 -.0210791 -.0523577 -.0611512 -.0530991 -.0562158 -.0132276 -.7874619 -.1083547 -.0483045 0462047 -.1516136 -.046709 -.062051 -.0452885 -.0301279 -.0807081 -.0474958 0146046 -.1449708 -.0809059 -.0196304 -.0136281 -.3124418 0550951 0088637 0172933 027945 013899 0054447 000416 -.0069049 0135487 0517455 0300109 0016304 0067984 0078757 0020051 01274 0053558 0201377 0661653 002187 04657 012408 0019049 0095337 0046799 0147694 0322234 0067957 0191119 0000304 0300126 0114248 0313791 0287298 0129137 0165464 0161208 0178141 0153813 0102992 0024527 0094903 0280265 -.1174982 -.0059451 012547 173555 -.010629 0050852 0132639 0229454 0244315 -.0077254 0214882 1072135 0110092 -.002934 0391474 irgrowthlag1 investmentlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag2 estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 1.69482 (p = 0.1930) Mô hình Instrumental variables (GMM) regression Number of obs F( 60, 3720) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE GMM weight matrix: Robust investment Coef irgrowthlag1 investmentlag1 liquidityxirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.0473414 -.3971029 0045041 0355158 -.0081947 0056882 0106071 0014924 -.0053762 -.0093531 -.0177745 0001255 -.1016811 -.0259742 -.0121016 -.0056605 -.0060301 -.0179642 -.0059207 -.0049218 -.0209097 0353531 -.0583728 0193454 -.0137335 -.0082317 -.0029042 -.007076 -.0047008 01912 -.0033338 0050365 -.0112372 0123384 -.0084298 0105872 0093823 -.014596 -.0163267 -.0032353 -.0014942 -.0185784 -.0254913 -.0253393 -.0234175 0077019 -.4532846 -.0574465 -.0179186 1117868 -.0811397 -.0207982 -.0244694 -.0111444 -.0028472 -.0443351 -.0130108 061865 -.0675144 -.042088 0092446 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .0170619 0432705 0036102 0106219 0087295 0059128 0091378 0064757 0057439 0050348 0058582 0070873 0765711 0287064 0074499 0064707 0071462 0102509 009881 0054767 0210637 0157658 0310688 0139253 0134712 0055712 00647 0060002 0100669 0068024 0059573 0072628 0058776 0092314 0101512 0106943 0099611 0141477 0168152 0099544 0099535 0173455 0182928 0142288 0168293 0105667 1714812 0262294 0155844 0326787 0361099 013261 0192821 0174574 0139546 0186827 0176559 0236755 0399227 0199618 0150691 t -2.77 -9.18 1.25 3.34 -0.94 0.96 1.16 0.23 -0.94 -1.86 -3.03 0.02 -1.33 -0.90 -1.62 -0.87 -0.84 -1.75 -0.60 -0.90 -0.99 2.24 -1.88 1.39 -1.02 -1.48 -0.45 -1.18 -0.47 2.81 -0.56 0.69 -1.91 1.34 -0.83 0.99 0.94 -1.03 -0.97 -0.33 -0.15 -1.07 -1.39 -1.78 -1.39 0.73 -2.64 -2.19 -1.15 3.42 -2.25 -1.57 -1.27 -0.64 -0.20 -2.37 -0.74 2.61 -1.69 -2.11 0.61 P>|t| 0.006 0.000 0.212 0.001 0.348 0.336 0.246 0.818 0.349 0.063 0.002 0.986 0.184 0.366 0.104 0.382 0.399 0.080 0.549 0.369 0.321 0.025 0.060 0.165 0.308 0.140 0.654 0.238 0.641 0.005 0.576 0.488 0.056 0.181 0.406 0.322 0.346 0.302 0.332 0.745 0.881 0.284 0.164 0.075 0.164 0.466 0.008 0.029 0.250 0.001 0.025 0.117 0.205 0.523 0.838 0.018 0.461 0.009 0.091 0.035 0.540 = = = = = = 3781 4.13 0.0000 0.1725 0.1592 07614 [95% Conf Interval] -.080793 -.4819392 -.002574 0146904 -.0253097 -.0059045 -.0073085 -.0112039 -.0166377 -.0192244 -.02926 -.0137699 -.2518066 -.082256 -.0267078 -.0183471 -.0200409 -.0380622 -.0252933 -.0156595 -.0622072 0044427 -.1192864 -.0079565 -.0401452 -.0191546 -.0155892 -.01884 -.0244381 0057832 -.0150136 -.0092029 -.0227607 -.0057607 -.0283322 -.01038 -.0101475 -.042334 -.0492946 -.0227519 -.021009 -.052586 -.0613562 -.0532363 -.0564129 -.0130151 -.7894911 -.1088719 -.0484735 0477169 -.1519369 -.0467977 -.0622739 -.0453714 -.0302066 -.0809644 -.0476269 0154467 -.1457868 -.0812252 -.0202999 -.0138897 -.3122666 0115823 0563411 0089203 017281 0285226 0141886 0058853 0005182 -.0062889 014021 0484443 0303077 0025047 007026 0079808 0021338 013452 0058158 0203878 0662635 0025408 0466474 0126781 0026911 0097809 004688 0150364 0324568 0083461 019276 0002864 0304375 0114725 0315545 028912 013142 0166411 0162814 0180206 0154292 0103736 0025577 009578 028419 -.1170782 -.0060211 0126363 1758567 -.0103424 0052014 0133351 0230825 0245123 -.0077058 0216054 1082833 0107581 -.0029509 0387892 irgrowthlag1 investmentlag1 liquidityxirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag2 estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 1.68687 (p = 0.1940) Mơ hình Instrumental variables (GMM) regression Number of obs F( 60, 3720) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE GMM weight matrix: Robust investment Coef irgrowthlag1 investmentlag1 inventoryxirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.0469747 -.3974246 -.0017566 0347848 -.0085842 0057033 0101197 0012444 -.005721 -.0094346 -.0181977 -.00027 -.0990058 -.0261418 -.0128247 -.0058633 -.0061058 -.0180899 -.0065179 -.0052575 -.0212116 0352888 -.0586975 0192477 -.0139875 -.0089666 -.0030993 -.0069296 -.0048447 0189167 -.0045868 0049074 -.0114598 0119665 -.0084653 0103522 0092558 -.0147354 -.0163029 -.0033286 -.0016262 -.0185041 -.0254411 -.0253337 -.0233773 0073783 -.4525023 -.0571788 -.01789 1098832 -.081143 -.0208128 -.0244155 -.0111869 -.0028535 -.0442395 -.0130222 0609759 -.0670684 -.0419396 0097344 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .0170153 043335 0079527 0103638 009232 0059231 0090968 0064595 0057051 0050326 0057637 0070497 0768972 0286453 0073742 0064596 0071338 0102507 0098225 0054134 0210969 0157488 0310559 0139405 0134606 0055663 0064508 0059193 0100519 0067922 0058064 007252 0058619 0092006 010162 010758 0099352 014105 0167607 0099279 0099272 0172897 0182352 0141792 0167707 0105277 1709639 0261399 0155313 0324921 0359824 0132193 019223 0174145 0139239 0186307 0176072 0236482 0398227 0199018 0149991 t -2.76 -9.17 -0.22 3.36 -0.93 0.96 1.11 0.19 -1.00 -1.87 -3.16 -0.04 -1.29 -0.91 -1.74 -0.91 -0.86 -1.76 -0.66 -0.97 -1.01 2.24 -1.89 1.38 -1.04 -1.61 -0.48 -1.17 -0.48 2.79 -0.79 0.68 -1.95 1.30 -0.83 0.96 0.93 -1.04 -0.97 -0.34 -0.16 -1.07 -1.40 -1.79 -1.39 0.70 -2.65 -2.19 -1.15 3.38 -2.26 -1.57 -1.27 -0.64 -0.20 -2.37 -0.74 2.58 -1.68 -2.11 0.65 P>|t| 0.006 0.000 0.825 0.001 0.353 0.336 0.266 0.847 0.316 0.061 0.002 0.969 0.198 0.362 0.082 0.364 0.392 0.078 0.507 0.332 0.315 0.025 0.059 0.167 0.299 0.107 0.631 0.242 0.630 0.005 0.430 0.499 0.051 0.193 0.405 0.336 0.352 0.296 0.331 0.737 0.870 0.285 0.163 0.074 0.163 0.483 0.008 0.029 0.249 0.001 0.024 0.115 0.204 0.521 0.838 0.018 0.460 0.010 0.092 0.035 0.516 = = = = = = 3781 4.11 0.0000 0.1719 0.1586 07617 [95% Conf Interval] -.0803349 -.4823872 -.0173487 0144656 -.0266845 -.0059094 -.0077156 -.01142 -.0169064 -.0193015 -.0294979 -.0140916 -.2497706 -.0823039 -.0272827 -.018528 -.0200923 -.0381875 -.0257759 -.015871 -.0625742 0044117 -.1195858 -.0080839 -.0403784 -.0198799 -.0157467 -.018535 -.0245525 0056 -.0159709 -.0093109 -.0229527 -.0060722 -.0283889 -.01074 -.0102232 -.0423897 -.049164 -.0227932 -.0210895 -.0524023 -.0611931 -.0531335 -.0562581 -.0132623 -.7876944 -.1084287 -.0483407 0461792 -.1516901 -.0467305 -.0621041 -.0453297 -.0301528 -.0807669 -.0475429 0146112 -.1451449 -.0809591 -.0196728 -.0136145 -.312462 0138354 055104 0095162 0173161 027955 0139088 0054644 0004322 -.0068974 0135515 051759 0300203 0016332 0068014 0078808 0020077 0127401 0053561 020151 066166 0021908 0465794 0124034 0019467 0095482 0046757 0148631 0322335 0067973 0191256 0000331 0300052 0114583 0314443 0287347 0129189 0165581 0161361 0178371 0153941 0103108 002466 0095034 0280189 -.1173103 -.0059289 0125607 1735872 -.010596 0051049 0132731 022956 0244457 -.0077122 0214984 1073406 0110081 -.00292 0391416 irgrowthlag1 investmentlag1 inventoryxirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag2 estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 1.69548 (p = 0.1929) Mơ hình Instrumental variables (GMM) regression Number of obs F( 60, 3720) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE GMM weight matrix: Robust investment Coef irgrowthlag1 investmentlag1 tobinQxirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.057397 -.3978847 0045193 0347284 -.0086908 0069805 0103293 0012859 -.005814 -.0093609 -.0183223 000105 -.1009642 -.0242769 -.0129694 -.0059202 -.0061314 -.0179463 -.0064653 -.0052165 -.0214053 0353793 -.0584214 0192754 -.0138107 -.0094502 -.0031954 -.0075307 -.005087 0188409 -.0045306 0044995 -.0112649 0120275 -.0084701 0134342 0106072 -.0153142 -.018111 -.0024669 -.0004444 -.0205479 -.0276579 -.0263348 -.0254246 0087855 -.514496 -.0630476 -.0193272 1252117 -.0905518 -.021141 -.0270178 -.0125245 -.0034716 -.0466332 -.0149769 0660951 -.0725168 -.0446341 0090422 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .0186164 0433297 002471 0103521 0087134 0059987 0090865 0064551 0057079 0049863 0057743 0070591 0766227 0276294 0074038 0064623 0071235 0102639 0098411 0054125 0211413 0157995 0310543 013972 0134606 0057262 0064717 006142 0100778 0068505 0058015 0072513 0058508 00922 0101231 0111839 010209 0145184 0173205 0102803 0102317 0178953 0188425 0146882 0173922 010844 180638 0272591 0160773 0346845 0375856 013643 0198778 017864 0142876 0192644 0181587 0241488 0410744 0205853 0153749 t -3.08 -9.18 1.83 3.35 -1.00 1.16 1.14 0.20 -1.02 -1.88 -3.17 0.01 -1.32 -0.88 -1.75 -0.92 -0.86 -1.75 -0.66 -0.96 -1.01 2.24 -1.88 1.38 -1.03 -1.65 -0.49 -1.23 -0.50 2.75 -0.78 0.62 -1.93 1.30 -0.84 1.20 1.04 -1.05 -1.05 -0.24 -0.04 -1.15 -1.47 -1.79 -1.46 0.81 -2.85 -2.31 -1.20 3.61 -2.41 -1.55 -1.36 -0.70 -0.24 -2.42 -0.82 2.74 -1.77 -2.17 0.59 P>|t| 0.002 0.000 0.067 0.001 0.319 0.245 0.256 0.842 0.308 0.061 0.002 0.988 0.188 0.380 0.080 0.360 0.389 0.080 0.511 0.335 0.311 0.025 0.060 0.168 0.305 0.099 0.622 0.220 0.614 0.006 0.435 0.535 0.054 0.192 0.403 0.230 0.299 0.292 0.296 0.810 0.965 0.251 0.142 0.073 0.144 0.418 0.004 0.021 0.229 0.000 0.016 0.121 0.174 0.483 0.808 0.016 0.410 0.006 0.078 0.030 0.556 = = = = = = 3781 4.21 0.0000 0.1736 0.1603 0761 [95% Conf Interval] -.0938964 -.482837 -.0003252 014432 -.0257744 -.0047805 -.0074858 -.0113699 -.017005 -.0191369 -.0296435 -.013735 -.2511909 -.0784472 -.0274853 -.0185902 -.0200976 -.0380697 -.0257597 -.0158283 -.0628549 0044028 -.1193065 -.0081181 -.0402016 -.020677 -.0158838 -.0195726 -.0248456 0054098 -.015905 -.0097175 -.022736 -.0060492 -.0283174 -.008493 -.0094086 -.0437789 -.0520695 -.0226224 -.0205048 -.0556335 -.0646005 -.0551325 -.0595238 -.0124752 -.8686552 -.1164918 -.0508483 0572091 -.1642423 -.0478896 -.0659903 -.0475488 -.0314838 -.084403 -.0505789 018749 -.1530472 -.0849937 -.0211018 -.0208977 -.3129323 0093639 0550248 0083928 0187415 0281444 0139417 0053769 0004152 -.0070012 0139451 0492625 0298934 0015464 0067498 0078349 002177 0128291 0053953 0200443 0663559 0024636 046669 0125802 0017766 009493 0045112 0146717 0322719 0068437 0187164 0002063 0301043 0113772 0353615 030623 0131505 0158476 0176885 019616 0145377 0092847 0024628 0086745 0300462 -.1603367 -.0096034 0121939 1932142 -.0168613 0056076 0119548 0224998 0245406 -.0088633 0206251 1134412 0080137 -.0042746 0391862 irgrowthlag1 investmentlag1 tobinQxirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag2 estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 1.7608 (p = 0.1845) Mơ hình Instrumental variables (GMM) regression Number of obs F( 60, 3720) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE GMM weight matrix: Robust investment Coef irgrowthlag1 investmentlag1 leveragexirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.0475649 -.3974183 0009107 0348579 -.0082555 0057179 0103867 0012333 -.0057478 -.009459 -.0182329 -.0002377 -.0993965 -.0262874 -.0128301 -.0058945 -.0061059 -.0181278 -.0065455 -.0052666 -.0212924 0352717 -.058654 0192039 -.0139484 -.0090622 -.0031443 -.0070005 -.0049243 018886 -.004564 0048451 -.0114686 0118951 -.0085413 0103831 0092811 -.0147499 -.0163668 -.0033398 -.0016394 -.018563 -.0255115 -.0253771 -.0234397 0074094 -.4538588 -.0573059 -.0179436 1101816 -.0813713 -.0208503 -.0244866 -.0112251 -.0028833 -.0443123 -.0130797 0611736 -.0672897 -.0420301 0096368 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .0172175 0433438 0039049 0103684 0087139 0059153 0091825 0064619 005707 0050325 0057788 0070801 0769577 0286793 0073773 0064569 0071461 0102497 0098419 0054151 0210775 0157648 0310561 0139426 0134624 0055586 0064596 0059336 0100616 006794 0058128 0072565 0058646 0092222 0101548 010717 009958 0141493 0168217 0099612 0099544 0173516 0182998 0142364 0168372 0105557 1714055 0262397 0155929 0325512 0361132 0132687 0192898 0174614 0139623 0186903 0176624 0236139 0399284 0199714 0150547 t -2.76 -9.17 0.23 3.36 -0.95 0.97 1.13 0.19 -1.01 -1.88 -3.16 -0.03 -1.29 -0.92 -1.74 -0.91 -0.85 -1.77 -0.67 -0.97 -1.01 2.24 -1.89 1.38 -1.04 -1.63 -0.49 -1.18 -0.49 2.78 -0.79 0.67 -1.96 1.29 -0.84 0.97 0.93 -1.04 -0.97 -0.34 -0.16 -1.07 -1.39 -1.78 -1.39 0.70 -2.65 -2.18 -1.15 3.38 -2.25 -1.57 -1.27 -0.64 -0.21 -2.37 -0.74 2.59 -1.69 -2.10 0.64 P>|t| 0.006 0.000 0.816 0.001 0.343 0.334 0.258 0.849 0.314 0.060 0.002 0.973 0.197 0.359 0.082 0.361 0.393 0.077 0.506 0.331 0.312 0.025 0.059 0.168 0.300 0.103 0.626 0.238 0.625 0.005 0.432 0.504 0.051 0.197 0.400 0.333 0.351 0.297 0.331 0.737 0.869 0.285 0.163 0.075 0.164 0.483 0.008 0.029 0.250 0.001 0.024 0.116 0.204 0.520 0.836 0.018 0.459 0.010 0.092 0.035 0.522 = = = = = = 3781 4.11 0.0000 0.1720 0.1586 07617 [95% Conf Interval] -.0813216 -.4823983 -.0067452 0145296 -.02534 -.0058797 -.0076166 -.0114358 -.0169368 -.0193258 -.0295629 -.0141189 -.2502799 -.082516 -.027294 -.0185538 -.0201165 -.0382234 -.0258415 -.0158834 -.062617 0043631 -.1195426 -.0081319 -.0403428 -.0199604 -.0158089 -.018634 -.0246511 0055657 -.0159606 -.009382 -.0229668 -.006186 -.0284509 -.0106287 -.0102426 -.0424911 -.0493474 -.0228698 -.021156 -.0525826 -.0613902 -.0532889 -.0564508 -.0132862 -.7899167 -.1087515 -.0485151 0463617 -.1521748 -.046865 -.0623063 -.0454601 -.0302578 -.0809566 -.0477086 0148761 -.1455735 -.0811861 -.0198794 -.0138081 -.3124383 0085667 0551862 0088289 0173155 02839 0139025 0054413 0004078 -.006903 0136435 0514868 0299412 0016338 0067648 0079048 0019679 0127505 0053502 0200322 0661802 0022346 0465397 0124461 001836 0095204 004633 0148026 0322063 0068327 0190722 0000296 0299761 0113683 0313948 0288049 0129913 0166139 0161901 0178772 0154566 0103672 0025348 0095714 0281049 -.1178009 -.0058603 0126278 1740016 -.0105677 0051644 013333 0230098 0244912 -.007668 0215493 107471 0109941 -.0028741 039153 irgrowthlag1 investmentlag1 leveragexirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag2 estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 1.69421 (p = 0.1930) Mơ hình Instrumental variables (GMM) regression Number of obs F( 63, 3717) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE GMM weight matrix: Robust investment Coef irgrowthlag1 investmentlag1 liquidityxirgrowthlag1 inventoryxirgrowthlag1 tobinQxirgrowthlag1 leveragexirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 _cons -.0581992 -.3976849 0045556 -.0033587 0046235 0002465 0354327 -.0093538 0070323 0109873 0015711 -.0053997 -.0092234 -.0177983 0005668 -.1037241 -.0241308 -.0122154 -.0057059 -.0060261 -.0178372 -.0057474 -.0048552 -.0211083 0354735 -.0581111 0193744 -.0135687 -.0086857 -.0029064 -.0076064 -.0046253 0190871 -.003244 0047151 -.0110132 0124626 -.0083489 0138187 0107558 -.0152467 -.0182368 -.0023612 -.0002669 -.0207374 -.0278275 -.0264093 -.0255763 0090857 -.5171557 -.0635811 -.0194399 127582 -.0908971 -.0211469 -.0272223 -.0125721 -.0035047 -.0468781 -.0150854 067381 -.0734353 -.0449341 008427 Instrumented: Instruments: Robust Std Err .0187215 0432902 0034617 008077 0024811 0035732 0106571 0092797 0060028 0091823 0064698 0057381 0049789 0058339 0070984 0764628 0276592 0074751 0064662 0071366 0102706 0098584 005465 0211248 0158075 0310897 0139709 0134811 0057453 0064675 0061916 0100667 0068537 0059559 007233 00586 0092281 0101083 0111675 0102652 0146234 0174454 0103545 0103004 0180287 0189749 014807 0175283 0109208 1815628 0274618 0162028 0348719 0378517 0137469 0200198 0179758 014372 0194034 0182826 0242041 0413526 0207338 015509 P>|t| 0.002 0.000 0.188 0.678 0.062 0.945 0.001 0.314 0.241 0.232 0.808 0.347 0.064 0.002 0.936 0.175 0.383 0.102 0.378 0.399 0.083 0.560 0.374 0.318 0.025 0.062 0.166 0.314 0.131 0.653 0.219 0.646 0.005 0.586 0.515 0.060 0.177 0.409 0.216 0.295 0.297 0.296 0.820 0.979 0.250 0.143 0.075 0.145 0.405 0.004 0.021 0.230 0.000 0.016 0.124 0.174 0.484 0.807 0.016 0.409 0.005 0.076 0.030 0.587 3781 4.06 0.0000 0.1743 0.1603 0761 [95% Conf Interval] -.0949047 -.4825598 -.0022315 -.0191945 -.0002411 -.0067592 0145384 -.0275476 -.0047369 -.0070155 -.0111136 -.0166498 -.018985 -.0292363 -.0133503 -.2536372 -.0783595 -.0268711 -.0183836 -.0200182 -.0379738 -.0250758 -.0155699 -.0625257 0044813 -.1190657 -.0080169 -.0399997 -.01995 -.0155865 -.0197457 -.0243621 0056496 -.0149212 -.0094659 -.0225024 -.00563 -.0281672 -.0080764 -.0093702 -.0439174 -.0524404 -.0226622 -.020462 -.0560845 -.0650297 -.05544 -.0599422 -.0123257 -.8731282 -.1174227 -.0512073 059212 -.1651092 -.0480992 -.0664732 -.0478154 -.0316824 -.0849204 -.0509304 0199263 -.1545113 -.0855847 -.02198 -.0214937 -.31281 0113426 0124771 009488 0072521 0563271 00884 0188015 0289901 0142558 0058504 0005382 -.0063603 0144839 0461891 0300978 0024403 0069718 0079659 0022995 013581 0058595 0203092 0664656 0028436 0467657 0128623 0025786 0097738 0045329 0151115 0325245 0084333 0188961 000476 0305552 0114695 0357137 0308818 013424 0159668 0179397 0199281 0146098 0093747 0026214 0087897 0304971 -.1611833 -.0097395 0123274 195952 -.016685 0058053 0120286 0226713 024673 -.0088357 0207595 1148357 0076408 -.0042834 0388339 irgrowthlag1 investmentlag1 liquidityxirgrowthlag1 inventoryxirgrowthlag1 tobinQxirgrowthlag1 leveragexirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag2 estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = t -3.11 -9.19 1.32 -0.42 1.86 0.07 3.32 -1.01 1.17 1.20 0.24 -0.94 -1.85 -3.05 0.08 -1.36 -0.87 -1.63 -0.88 -0.84 -1.74 -0.58 -0.89 -1.00 2.24 -1.87 1.39 -1.01 -1.51 -0.45 -1.23 -0.46 2.78 -0.54 0.65 -1.88 1.35 -0.83 1.24 1.05 -1.04 -1.05 -0.23 -0.03 -1.15 -1.47 -1.78 -1.46 0.83 -2.85 -2.32 -1.20 3.66 -2.40 -1.54 -1.36 -0.70 -0.24 -2.42 -0.83 2.78 -1.78 -2.17 0.54 = = = = = = 1.75646 (p = 0.1851) ... chế mức độ ảnh hưởng sách tiền tệ lên đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Thứ tư, góp phần nâng cao hiệu tác động sách tiền tệ nâng cao hiệu hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam 5 1.3 Câu hỏi nghiên... hiểu mối tư? ?ng tác hai loại sách tiền tệ tác động lên đầu tư tư nhân xem xét đặc điểm doanh nghiệp khiến hạn chế ảnh hưởng sách tiền tệ lên hành vi đầu tư doanh nghiệp Việt Nam, nghiên cứu thực hồi... dụng sách tiền tệ mở rộng khuyến khích doanh nghiệp gia tăng đầu tư Tuy nhiên, tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp kết khơng qn mơ hình, số trường hợp sách tiền tệ theo