Chính sách tiền tệ và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ HỒNG ÂN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ HỒNG ÂN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Lê Hồng Ân MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Tóm tắt Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Cấu trúc nghiên cứu Tổng quan tài liệu 2.1 Lý thuyết gia tốc tài 2.2 Các nghiên cứu tác động sách tiền t nghiệp Phương pháp nghiên cứu 3.1 Mơ hình nghiên cứu 3.2 Mẫu, liệu kỳ vọng dấu 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 3.2.2 Dữ liệu, mô tả biến kỳ vọng dấu 3.2.3 Giả thuyết nghi 3.3 Phương pháp nghiên cứu 24 3.3.1 Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu gộp (Pooled OLS) 25 3.3.2 Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu với biến giả (Least Square Dummy Variable, LSDV) 25 3.3.3 Phương pháp hồi quy hai giai đoạn (Two Stage least square 2SLS) .27 Kết nghiên cứu 32 4.1 Thống kê mô tả 32 4.2 Tương quan biến 33 4.3 Kiểm tra vấn đề đa cộng tuyến 33 4.4 Kết hồi quy 35 Kết luận 54 5.1 Kết luận nghiên cứu 54 5.2 Một số kiến nghị gợi ý sách 56 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt IMF IFS OLS LSDV 2SLS BLUE CSTT CPI NHNN TCTD Vietstock DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Kết thống kê mô tả 32 Bảng Hệ số tương quan biến 33 Bảng Kết hồi quy mối quan hệ đầu tư với nhóm biến đặc điểm doanh nghiệp biến sách tiền tệ 35 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp 37 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp 38 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất lên đầu tư doanh nghiệp 40 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất lên đầu tư doanh nghiệp 41 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 44 Bảng Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 45 Bảng 10 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theolãi suất lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 46 Bảng 11 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theolãi suất lên đầu tư doanh nghiệp (với biến trễ biến phụ thuộc) 47 Bảng 12 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền (2SLS) 49 Bảng 13 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo cung tiền (2SLS) 50 Bảng 14 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất (2SLS) 52 Bảng 15 Kết hồi quy xem xét yếu tố đặc điểm doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu tác động sách tiền tệ theo lãi suất (2SLS) 53 Tóm tắt Sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 264 công ty niêm yết thuộc 29 ngành kinh tế khác nhau, kết hợp với nhân tố vĩ mô Việt Nam giai đoạn từ Quý I năm 2008 đến Quý II năm 2015, nghiên cứu tiến hành tìm hiểu mối tương tác sách tiền tệ lên đầu tư đặc điểm nội doanh nghiệp giúp hạn chế ảnh hưởng sách tiền tệ lên hoạt động đầu tư Bài nghiên cứu tiến hành xem xét tác động sách tiền tệ theo hai cơng cụ sách riêng biệt sách tiền tệ dựa cung tiền sách tiền tệ dựa cơng cụ lãi suất Các kết nghiên cứu cho thấy yếu tố khoản yếu tố tác động mạnh mẽ tích cực lên đầu tư doanh nghiệp Khi xem xét đầy đủ hiệu ứng ngành thời gian sách tiền tệ theo lãi suất có tác động ngược chiều hoạt động đầu tư doanh nghiệp Khi lãi suất tăng lên hoạt động đầu tư doanh nghiệp bị thu hẹp, ngược lại, áp dụng sách tiền tệ mở rộng khuyến khích doanh nghiệp gia tăng đầu tư Tuy nhiên, tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp kết khơng qn mơ hình, số trường hợp sách tiền tệ theo cung tiền có tác động chiều lên đầu tư doanh nghiệp Nhưng số trường hợp khác, yếu tố tương tác Tobin’s Q với cung tiền đưa vào mơ hình tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư tác động ngược chiều Điều lý giải bởi, yếu tố Tobin Q đảo ngược tác động sách tiền tệ theo cung tiền Các kết nghiên cứu cho thấy rằng, Việt Nam, nhân tố khoản, cung tiền, hàng tồn kho, địn bẩy tài khơng truyền dẫn tác động sách tiền tệ lên đầu tư doanh nghiệp, mà tác động sách tiền tệ lên đầu tư doanh nghiệp truyền dẫn thông qua nhân tố Tobin’s Q Mặc dù tác động mối tương tác Tobin’s Q loại cơng cụ sách tiền tệ có khác biệt Từ khóa: Chính sách tiền tệ đầu tư, sách tiền tệ, đầu tư, tài chính, khủng khoảng Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Hiện nay, việc nâng cao hiệu hoạt động đầu tư, đặc biệt hoạt động đầu tư doanh nghiệp vấn đề quan tâm tất quốc gia giới Trên phương diện vi mô, hoạt động đầu tư định có ý nghĩa chiến lược doanh nghiệp, định đến hình thành, phát triển khả tăng trưởng doanh nghiệp Đầu tư tác động đến hiệu sản xuất kinh doanh mà nhân tố làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Sự sụt giảm chi tiêu đầu tư thời điểm làm giảm sản lượng dòng tiền công ty giai đoạn Để đáp ứng mục tiêu tối đa hoá giá trị tài sản chủ sở hữu, doanh nghiệp cần có chiến lược việc tìm kiếm lựa chọn dự án đầu tư hiệu Trên phương diện vĩ mô kinh tế, đầu tư có tác động trực tiếp tăng trưởng phát triển kinh tế, đầu tư yếu tố chiếm tỷ trọng lớn tổng cầu, tác động trực tiếp đến tổng cầu ngắn hạn Trong trường hợp tổng cung chưa thay đổi tăng lên đầu tư làm cho tổng cầu kinh tế tăng lên Khi làm cho quy mơ sản lượng cân thay đổi ngắn hạn Mặt khác, đầu tư tác động lên tổng cung dài hạn Đầu tư yếu tố quan trọng thúc đẩy lực sản xuất tăng thêm, làm gia tăng lực sản xuất, cung ứng sản phẩm vật chất, dịch vụ cho kinh tế, thúc đẩy trình chuyển dịch cấu kinh tế chuyển giao công nghệ, từ tạo đà cho tăng trưởng phát triển kinh tế Tại Việt Nam, bối cảnh kinh tế thị trường, hoạt động đầu tư doanh nghiệp chịu tác động yếu tố xuất phát từ đặc điểm nội doanh nghiệp mà chịu tác động mạnh nhân tố bên ngồi, tác động sách tiền tệ yếu tố quan trọng cần quan tâm việc gia tăng hiệu đầu tư doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Chính sách tiền tệ xem cơng cụ sách quan trọng tác động đến kinh tế Chính sách tiền tệ nói có tác động mạnh mẽ tới kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng so với nhiều sách kinh tế vĩ mơ khác, đặc biệt ngắn hạn Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ mơ tả q trình mà sách tiền tệ ảnh Mơ hình Instrumental GMM weight variables matrix: Robust Instrumented: Instruments: estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 1.68687 conditions) (p = 0.1940) Mơ hình Instrumental F( Prob 60, variables > 3720) = F R-squared Adj R-squared GMM weight = matrix: Robust Instrumented: Instruments: estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = conditions) 1.69548 (p = 0.1929) Mơ hình Instrumental GMM weight variables matrix: Robust Instrumented: irgrowthlag1 Instruments: investmentlag1 tobinQxirgrowthlag1 liquidity inventory tobinQ leverage nganh1 nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 nganh9 nganh10 nganh11 nganh12 nganh13 nganh14 nganh15 nganh16 nganh17 nganh18 nganh19 nganh20 nganh21 nganh22 nganh23 nganh24 nganh25 nganh26 nganh27 nganh28 time1 time2 time3 time4 time5 time6 time7 time8 time9 time10 time11 time12 time13 time14 time15 time16 time17 time18 time19 time20 time21 time22 time23 time24 time25 realgdpLag2 estat Test endogenous of endogeneity Ho: variables GMM C are statistic (orthogonality conditions) exogenous chi2(1) = 1.7608 (p = 0.1845) Mơ hình Instrumental F( variables (GMM) Prob 60, > F R-squared Adj R-squared GMM weight = matrix: Robust regression Instrumented: Instruments: estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = conditions) 1.69421 (p = 0.1930) Mơ hình Instrumental GMM weight variables matrix: Robust Instrumented: Instruments: estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = conditions) 1.75646 (p = 0.1851) ... chế mức độ ảnh hưởng sách tiền tệ lên đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Thứ tư, góp phần nâng cao hiệu tác động sách tiền tệ nâng cao hiệu hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam 5 1.3 Câu hỏi nghiên... hiểu mối tư? ?ng tác hai loại sách tiền tệ tác động lên đầu tư tư nhân xem xét đặc điểm doanh nghiệp khiến hạn chế ảnh hưởng sách tiền tệ lên hành vi đầu tư doanh nghiệp Việt Nam, nghiên cứu thực hồi... dụng sách tiền tệ mở rộng khuyến khích doanh nghiệp gia tăng đầu tư Tuy nhiên, tác động sách tiền tệ theo cung tiền lên đầu tư doanh nghiệp kết khơng qn mơ hình, số trường hợp sách tiền tệ theo