Luận văn nghiên cứu mối quan hệ giữa giá trị tiền Đồng và chỉ số VNIndex. Việt Nam đang trong quá trình hội nhập quốc tế sâu rộng nên việc hiểu rõ mối quan hệ này là một điều rất cần thiết. Nghiên cứu sử dụng phương pháp định tính để tiếp cận và giải quyết vấn đề, hi vọng đưa đến thông tin hữu ích giúp các nhà đầu tư có thêm cơ sở để ra quyết định đầu tư phù hợp, các nhà hoạch định chính sách có thể ổn định giá trị tiền Đồng hơn để ngăn chặn sự bất ổn trong thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng. Mục tiêu xem xét có tồn tại mối quan hệ nào không. Kết quả nghiên cứu cho thấy tồn tại mối quan hệ ngược chiều giữa giá trị tiền Đồng và chỉ số VNIndex chỉ khi cán cân thanh toán quốc tế có sự cải thiện tích cực. Nghiên cứu đề xuất nhấn mạnh tác động của cán cân thanh toán quốc tế thay vì tác động của cán cân thanh toán như mô hình của Dornbusch Fischer (1980) đã đưa ra.
GI ƢỜ G I HỌ I H Ế HỒ H I H LÊ THỊ TUYẾT NHUNG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ TIỀ CHỈ SỐ GIÁ THỊ LUẬ ỒNG VÀ ƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ă Hồ H C SĨ KINH TẾ n ăm 2019 GI ƢỜ G I HỌ I H Ế HỒ H I H LÊ THỊ TUYẾT NHUNG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ TIỀ CHỈ SỐ GIÁ THỊ ỒNG VÀ ƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬ Ă H C SĨ I H Ế GƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Hồ n ăm 2019 LỜI A A Tôi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ giá trị tiền Đồng số giá thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi có hỗ trợ Giáo viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực; nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc, kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 04 năm 2019 Người thực Lê Thị Tuyết Nhung M CL C TRANG PH BÌA LỜI A A DANH M C TỪ VIẾT TẮT DANH M C BẢNG BIỂU DANH M C HÌNH VẼ TĨM TẮT ABSTRACT ƣơng 1:GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 ố tƣợng nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu .2 1.6 Dữ liệu nghiên cứu .2 1.7 ƣơng p áp ng ên cứu 1.8 Ý ng ĩa t ực tiễn luận văn 1.9 Cấu trúc luận văn ƣơng 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ác địn ng ĩa l ên quan 2.1 2.1.1 Tỷ giá hối đoái 2.1.2 Cán cân toán quốc tế .8 2.1.3 Chỉ số giá thị trường chứng khoán 2.2 Khung lý thuyết kết nghiên cứu liên quan .9 ƣơng 3: HƢƠ G H Ữ LIỆU 13 3.1 ƣơng p áp ng ên cứu 13 3.2 Dữ liệu nghiên cứu .14 ƣơng 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .18 4.1 án g xu ƣớng biến động giá trị tiền ồng dƣới chế độ tỷ giá áp dụng Việt Nam 18 4.2 án g xu ƣớng biến động CCTT quốc tế giá trị tiền ồng thay đổ g a đoạn 2000-2018 .26 4.3 án g xu ƣớng biến động số VN-Index CCTT quốc tế thay đổ g a đoạn 2000-2018 .29 4.4 án g mối quan hệ giá trị tiền ồng số VN-Index g a đoạn 2000-2018 .31 ƣơng 5: KẾT LUẬN, THẢO LUẬ & Ề XUẤT .32 5.1 Kết luận 32 5.2 Thảo luận đề xuất 32 DANH M C TÀI LIỆU THAM KHẢO PH L C PH L C PH L C PH L C DANH M C TỪ VIẾT TẮT CCTM Cán cân thương mại CCTT Cán cân toán GDP Tổng sản phẩm quốc nội GSO Tổng cục thống kê Việt Nam IMF Quỹ tiền tệ giới Nhà đầu tư nước ngồi NEER Tỷ giá hối đối danh nghĩa đa phương NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại REER Tỷ giá hối đoái thực đa phương GH Tỷ giá hối đoái TTCK Thị trường chứng khốn USD Đơ la Mỹ VND Việt Nam Đồng VN-INDEX Chỉ số giá thị trường chứng khoán Việt Nam WB Ngân hàng giới XNK Xuất nhập DANH M C BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thông tin liệu nghiên cứu .15 Bảng 4.1 Chế độ tỷ giá Việt Nam giai đoạn 1989-2018 18 Bảng 4.2 Diễn biến giá trị tiền Đồng số VN-Index giai đoạn 2000-2018 31 DANH M C HÌNH VẼ Hình 3.1 Khung phân tích 14 Hình 4.1 Tỷ giá VND/USD, NEER, REER Việt Nam giai đoạn 2000-2018 24 Hình 4.2 CCTM, CCTT Việt Nam giai đoạn 2000-2018 26 Hình 4.3 Kim ngạch XNK tỷ trọng XNK GDP Việt Nam giai đoạn 2000-2018 27 Hình 4.4 Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2018 28 Hình 4.5 CCTT quốc tế số VN-Index giai đoạn 2000-2018 30 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu mối quan hệ giá trị tiền Đồng số VN-Index Việt Nam trình hội nhập quốc tế sâu rộng nên việc hiểu rõ mối quan hệ điều cần thiết Nghiên cứu sử dụng phương pháp định tính để tiếp cận giải vấn đề, hi vọng đưa đến thơng tin hữu ích giúp nhà đầu tư có thêm sở để định đầu tư phù hợp, nhà hoạch định sách ổn định giá trị tiền Đồng để ngăn chặn bất ổn thị trường tài nói chung TTCK nói riêng Mục tiêu xem xét có tồn mối quan hệ không Kết nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ ngược chiều giá trị tiền Đồng số VN-Index CCTT quốc tế có cải thiện tích cực Nghiên cứu đề xuất nhấn mạnh tác động CCTT quốc tế thay tác động CCTM mơ hình Dornbusch & Fischer (1980) đưa Từ khóa: giá trị tiền Đồng, số VN-Index, CCTT quốc tế, mơ hình hướng theo dịng chảy, Dornbusch & Fischer (1980) ABSTRACT This thesis studies the relationship between the Dong value and the VN-Index With the process of deep international integration, it is essential for Vietnam to understand the relationship among them The study uses qualitative methods to approach and solve issues, hoping to bring useful information to help investors have a basis to make appropriate investment decision and policy makers stabilize the value of the Dong more to prevent instability in the financial market The goal is to consider whether any relationship among them exists The results show that there is an existing negative relationship between the value of the Dong and the VNIndex, provided that the international balance of payments has positive improvements The study suggests emphasizing the impact of international balance of payments instead of the impact of trade balance as proposed by Dornbusch & Fischer (1980) Keywords: Dong value, VN-Index, balance of payments, flow-oriented model, Dornbusch & Fischer (1980) Phan Thị Bích Nguyệt & Phạm Dương Phương Thảo (2013) Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí Phát triển hội nhập, 8(18), 34-41 Trần Ngọc Thơ Nguyễn Ngọc Định, 2017 Tài Chính Quốc Tế Hồ Chí Minh: Nhà xuất Tp Hồ Chí Minh PH L C 1: ƢỚC TÍNH TỐN TỶ GIÁ NEER, REER SỐ LIỆU ƣớc 1: Tính tỷ giá VND với đồng tiền nƣớc đối tác Nước Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Mỹ Nhật USD/ IPY/ VND VND Trung Hàn Đài Quốc Loan SGD/ KRW/ TWD/ VND VND VND EU Thái Singapore CNY/ EUR/ THB / VND VND VND Quốc 14.168 131 1.711 12.998 353 8.218 13 459 14.725 121 1.778 13.147 331 8.218 11 446 15.280 122 1.845 14.415 356 8.534 12 438 15.510 134 1.873 17.427 374 8.903 13 450 15.746 146 1.902 19.440 391 9.316 14 464 15.859 144 1.936 19.824 394 9.528 15 495 15.994 138 2.007 19.993 422 10.066 17 498 16.105 137 2.116 22.062 467 10.686 17 496 16.302 158 2.346 23.974 489 11.522 15 495 17.065 182 2.499 23.701 498 11.732 13 517 18.613 212 2.749 24.491 587 13.651 16 593 20.510 257 3.175 28.486 673 16.307 19 697 20.828 261 3.301 26.703 670 16.667 18 706 20.933 214 3.376 27.911 681 16.729 19 705 21.148 200 3.444 28.197 650 16.652 20 696 2015 21.674 179 3.481 24.082 630 15.706 19 681 21.946 202 3.303 24.277 623 15.903 19 681 22.380 200 3.311 25.231 663 16.336 20 739 22.626 205 3.420 26.713 701 16.760 21 750 2010 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018 ƣớc 2: Tính số tỷ g dan ng ĩa song p ƣơng đồng tiền thời đ ểm i so với thờ đ ểm năm sở Nước Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Trung Hàn Đài Quốc Loan SGD/ KRW/ TWD/ VND VND VND Mỹ Nhật USD/ IPY/ VND VND 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,04 0,92 1,04 1,01 0,94 1,00 0,91 0,97 1,08 0,93 1,08 1,11 1,01 1,04 0,97 0,95 1,09 1,02 1,09 1,34 1,06 1,08 1,04 0,98 1,11 1,11 1,11 1,50 1,11 1,13 1,10 1,01 1,12 1,09 1,13 1,53 1,12 1,16 1,24 1,08 1,13 1,05 1,17 1,54 1,20 1,22 1,34 1,08 1,14 1,04 1,24 1,70 1,32 1,30 1,38 1,08 1,15 1,20 1,37 1,84 1,39 1,40 1,18 1,08 1,20 1,39 1,46 1,82 1,41 1,43 1,07 1,13 1,31 1,61 1,61 1,88 1,66 1,66 1,29 1,29 EU Thái Singapore CNY/ EUR/ THB / VND USD VND Quốc 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1,45 1,95 1,86 2,19 1,90 1,98 1,48 1,52 1,47 1,99 1,93 2,05 1,90 2,03 1,48 1,54 1,48 1,63 1,97 2,15 1,93 2,04 1,53 1,53 1,49 1,52 2,01 2,17 1,84 2,03 1,60 1,52 1,53 1,36 2,03 1,85 1,78 1,91 1,53 1,48 1,55 1,53 1,93 1,87 1,76 1,94 1,51 1,48 1,58 1,52 1,94 1,94 1,88 1,99 1,58 1,61 1,60 1,56 2,00 2,06 1,98 2,04 1,64 1,63 ƣớc 3: Tính tỷ trọng t ƣơng mại bình quân nƣớc đối tác Mỹ Nhật 16% 11% Trung Quốc 27% EU Thái Singapore Hàn 17% 5% 3% 16% Đài Loan 5% ƣớc 4: Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 n I đ ều chỉnh năm sở Việt am nƣớc đối tác Việt Nam Mỹ Nhật Trung Quốc EU Thái Singapore 100 100 100 100 100 100 100 100 103 99 101 102 102 101 104 104 98 100 103 102 101 107 107 98 101 105 104 101 115 110 98 105 106 107 103 125 113 98 107 108 112 103 134 117 98 109 110 117 104 145 120 98 114 112 120 106 178 125 99 120 115 126 113 191 125 98 120 115 125 114 208 127 97 123 117 129 117 247 131 97 130 119 134 124 Hàn Đài Quốc Loan 100 104 107 111 115 118 120 124 129 133 137 142 145 100 100 100 100 101 103 104 106 110 109 110 111 2013 2014 2015 2016 2017 2018 269 133 97 134 121 138 129 287 135 97 137 123 141 132 299 137 100 140 125 144 134 301 138 101 142 126 143 133 309 139 101 145 129 143 132 320 142 101 147 131 144 133 322 145 103 148 132 145 136 113 147 149 150 152 155 157 114 116 115 117 118 119 ƣớc 5: Tính tỷ giá NEER Năm NEER 2000 1.00 2001 0.99 2002 1.04 2003 1.11 2004 1.17 2005 1.21 2006 1.24 2007 1.30 2008 1.35 2009 1.39 2010 1.54 2011 1.78 2012 1.79 2013 1.79 2014 1.80 2015 1.72 2016 1.72 2017 1.76 2018 1.82 ƣớc 6: Tính tỷ giá REER Năm REER 2000 1.00 2001 1.01 2002 1.03 2003 1.08 2004 1.08 2005 1.05 2006 1.03 2007 1.02 2008 0.90 2009 0.86 2010 0.90 2011 0.90 2012 0.85 2013 0.81 2014 0.80 2015 0.77 2016 0.76 2017 0.76 2018 0.79 PH L C 2: L M PHÁT VIỆ A GIAI N 2000-2018 ĐVT: % 25.0 23.1 20.0 18.7 15.0 10.0 7.8 8.9 8.3 8.3 7.4 5.0 7.1 9.1 6.6 4.7 3.8 3.2 3.2 0.0 -1.7 -0.4 3.5 3.8 0.9 -5.0 Nguồn: IMF PH L C 3: CHÊNH LỆCH L H H G Ă HƢƠ G ỦA VIỆT NAM VỚI ỐI TÁC I LỚN NHẤT ĐVT: %/năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Mỹ 5.1 3.3 2.2 0.9 5.1 4.9 4.2 5.5 19.3 7.4 EU 4.6 3.2 1.4 1.1 5.5 5.8 4.7 5.8 19.0 6.7 Nhật 1.0 0.3 4.8 3.5 7.8 8.6 7.1 8.2 21.7 8.4 Hàn 4.0 4.5 1.1 0.3 4.2 5.5 5.1 5.8 18.4 4.3 Thái 3.3 2.1 3.1 1.4 5.0 3.7 2.7 6.1 17.6 7.9 Singapore 3.1 1.4 4.2 2.7 6.1 7.9 6.4 6.2 16.5 6.5 Trung Quốc 2.1 1.2 4.6 2.1 3.9 6.5 5.7 3.5 17.2 7.8 Đài Loan 3.0 0.4 4.0 3.5 6.1 6.0 6.8 6.5 19.6 7.9 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mỹ 7.2 15.5 7.0 5.1 3.1 0.8 2.0 1.4 1.7 EU 7.3 15.4 6.6 5.4 4.5 0.8 3.1 2.1 2.0 Nhật 9.6 18.9 9.1 6.2 1.9 0.1 3.4 3.1 2.4 Hàn 5.9 14.6 6.9 5.3 3.4 0.2 2.3 1.6 2.2 Thái 5.6 14.9 6.1 4.4 2.8 1.8 3.1 2.9 3.3 Singapore 6.0 13.4 4.5 4.2 3.7 1.4 3.8 2.9 1.8 Trung Quốc 5.7 13.1 6.5 4.0 2.8 0.6 1.2 1.9 1.3 Đài Loan 7.9 17.2 7.2 5.8 3.5 1.2 1.8 2.9 2.3 Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn PH L C PHÂN LO I CHẾ c ế tỷ giá Neo cứng TỶ GIÁ HỐI Chế độ tỷ giá I HE I F (2017) Mô tả chế độ Chế độ tỷ giá khơng có đồng Đồng tiền nước khác tiền pháp định riêng (No đồng tiền chung sử dụng đồng tiền pháp định separate legal tender) nhất, tạo tượng đô la hóa thức Bảng tiền tệ (Currency board) Chế độ tiền tệ dựa sở pháp lý gắn đồng tiền nước với ngoại tệ cụ thể theo tỷ giá cố định với ràng buộc cho quan phát hành Ràng buộc ám việc phát hành nội tệ ngoại hối bảo đảm tài sản nước Neo mềm Chế độ neo quy ước Quốc gia neo đồng tiền cố (Conventional pegged định với ngoại tệ rỗ arrangements) ngoại tệ đối tác tài kinh doanh Các quan có thẩm quyền chịu trách nhiệm trì tỷ giá cố định thơng qua can thiệp trực tiếp gián tiếp Tỷ gía dao động +/- 1%, tối đa 2% tháng Chế độ tỷ giá neo có biên độ Giá trị đồng tiền trì (pegged exchange rates within phạm vi 1% theo tỷ giá trung horizontal bands) tâm, hay biên lớn nhỏ cho phép 2% Chế độ áp dụng nước Eurozone so đồng Eeurro với đồng tiền quốc gia thành viên (hệ thống ERM II) Chế độ neo điều chỉnh dần Đồng tiền điều chỉnh biên (crawling pegs) độ nhỏ điều chỉnh để phù hợp với thay đổi số kinh tế thay đổi lạm phát Chế độ ổn định (stabilized Tỷ giá giao trì biên arrangements) độ 2% cho tháng hay lớn hơn, không thả Biên ổn định cho đồng tiền hay rổ tiền tệ Tỷ giá phải can thiệp để trì ổn định Chế độ tương tự điều chỉnh Tỷ giá phải trì nhỏ (crawl-like arrangements) biên độ 2% theo xu hướng tháng dài hơn, không thả Tỷ lệ thay đổi tối thiểu lớn phép theo chế độ ổn định Thả Thả (Floating) Tỷ giá thị trường định mà không định hướng hay dự đoán Can thiệp thị trường trực tiếp hay gián tiếp mang tính điều tiết việc thay đổi khơng định hướng Tỷ giá biến động nhiều hay Thả hồn tồn floating) (Free Tỷ giá thả hồn tồn, có can thiệp cần thiết, việc can thiệp không lần tháng lần can thiệp không ngày làm việc Cơ chế khác Chế độ có quản lý khác (other Các tình áp dụng chế độ managed arrangements) tỷ giá không theo loại Nguồn: Tác giả tổng hợp từ IMF (2017)