Thực trạng chính sách tiền tệ áp dụng tại Việt Nam và gợi ý giải pháp

Để nền kinh tế quốc gia phát triển ổn định, đòi hỏi sự điều hành linh hoạt của Chính phủ, bằng các công cụ để điều tiết nền kinh tế vĩ mô ổn định, trong đó một trong những công cụ quan trọng bậc nhất đó là chính sách tiền tệ. Chính sách tiền tệ và hệ thống các ngân hàng có tầm quan trọng đối với nền kinh tế được ví như hệ thống mạch máu của cơ thể sống, đặc biệt đối với nền kinh tế thị trường đã hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới. Sự điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước để đạt được những mục đích ổn định và tăng trưởng kinh tế – như kiềm chế lạm phát, duy trì ổn định tỷ giá hối đoái, đạt được toàn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế. Qua kết quả nghiên cứu, phân tích chính sách tiền tệ Việt Nam và kinh nghiệm áp dụng chính sách tiền tệ tại một số quốc gia trên thế giới (như chính sách của FED và ECB), có thể thấy rằng chính sách tiền tệ nói riêng là một trong những công cụ quan trọng nhất của nhà nước để quản lý và điều hành nền kinh tế. từ đó, tác giả đã đưa ra một số khuyến nghị giải pháp và hàm ý chính sách áp dụng ở Việt Nam.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ HUỲNH ĐỨC TỒN THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ÁP DỤNG TẠI VIỆT NAM VÀ GỢI Ý GIẢI PHÁP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ HUỲNH ĐỨC TỒN THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ÁP DỤNG TẠI VIỆT NAM VÀ GỢI Ý GIẢI PHÁP Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học PGS.TS TRƯƠNG QUANG THƠNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài: “Thực trạng sách tiền tệ áp dụng Việt Nam gợi ý giải pháp” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Trương Quang Thông Các kết nghiên cứu luận văn trung thực Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Tác giả luận văn Huỳnh Đức Tồn MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa đề tài 1.7 Kết cấu luận văn Kết luận chương CHƯƠNG VẤN ĐỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 2.1 Tổng quan kinh tế giới kinh tế Việt Nam 2.1.1 Kinh tế giới 2.1.2 Kinh tế Việt Nam 2.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua 2.3 Chính sách tiền tệ Việt Nam 10 Kết luận chương 11 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 12 3.1 Tổng quan sách tiền tệ 12 3.1.1 Khái niệm sách tiền tệ 12 3.1.2 Một số loại sách tiền tệ 12 3.1.3 Mục tiêu sách tiền tệ 13 3.1.4 Vai trị sách tiền tệ 14 3.1.5 Một số công cụ sách tiền tệ 15 3.1.6 Theo dõi chế sách tiền tệ 18 3.1.7 Sự đánh đổi việc sử dụng sách tiền tệ 19 3.2 Tổng quan học thuật 20 3.2.1 Các nghiên cứu nước 20 3.2.2 Các nghiên cứu nước 21 3.3 Chính sách tiền tệ số quốc gia học cho Việt Nam 22 3.3.1 Chính sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ (FED) 22 3.3.2 Chính sách tiền tệ NHTW Châu Âu (ECB) 24 3.3.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 26 Kết luận chương 27 CHƯƠNG PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 28 4.1 Thực trạng sách tiền tệ Việt Nam 28 4.2 Các xu hướng phát triển sách tiền tệ Việt Nam 31 4.3 Các công cụ thi hành sách tiền tệ 33 4.3.1 Nghiệp vụ thị trường mở 33 4.3.2 Chính sách tiền tệ ổn định tỷ giá, tập trung kiềm chế lạm phát34 4.3.3 Chính sách tiền tệ tác động qua lãi suất 36 4.4 Đánh giá sách tiền tệ Việt Nam 37 4.4.1 Thách thức 37 4.4.2 Hạn chế 38 4.5 Chính sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua 38 4.5.1 Các mục tiêu, nhiệm vụ sách tiền tệ theo Nghị Chính phủ 38 4.5.2 Vai trị sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế kiểm soát lạm phát 40 4.5.3 Một số vấn đề rút mơ hình phát triển kinh tế vĩ mô thời gian tới 41 Kết luận chương 42 CHƯƠNG GỢI Ý GIẢI PHÁP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 43 5.1 Gợi ý giải pháp sách tiền tệ 43 5.1.1 Chính sách tiền tệ theo cơng cụ lãi suất 43 5.1.2 Về việc phối hợp sách vĩ mơ 45 5.1.3 Phối hợp hiệu sách 46 5.2 Lộ trình áp dụng sách tiền tệ theo mục tiêu lạm phát 49 5.3 Hàm ý sách tiền tệ áp dụng Việt Nam giai đoạn 2020 – 2025 50 5.3.1 Hàm ý sách ngắn hạn 50 5.3.2 Hàm ý sách trung, dài hạn 51 Kết luận chương 54 KẾT LUẬN 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tên viết tắt CPI Tên tiếng anh Consumer Price Index Giải thích từ nghĩa Chỉ số giá tiêu dùng CSTK Chính sách tài khóa CSTT Chính sách tiền tệ ECB European Central Bank Ngân hàng Trung ương châu Âu FED FEDeral Reserve System Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nước IMF NHNN International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng Trung ương WB World Bank Ngân hàng Thế giới DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế khu vực Đông Nam Á Biểu đồ 2.2 Tốc độ tăng trưởng GDP CPI Việt Nam thời gian qua Biểu đồ 4.1 Tỷ giá USD/VNĐ giai đoạn 2008 - 2018 34 Biểu đồ 4.2 Tăng trưởng GDP lạm phát giai đoạn 2011-2018 36 TÓM TẮT Đề tài: “Thực trạng sách tiền tệ áp dụng Việt Nam gợi ý giải pháp” Để kinh tế quốc gia phát triển ổn định, đòi hỏi điều hành linh hoạt Chính phủ, công cụ để điều tiết kinh tế vĩ mơ ổn định, trong cơng cụ quan trọng bậc sách tiền tệ Chính sách tiền tệ hệ thống ngân hàng có tầm quan trọng kinh tế ví hệ thống mạch máu thể sống, đặc biệt kinh tế thị trường hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới Sự điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế – kiềm chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt toàn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế Qua kết nghiên cứu, phân tích sách tiền tệ Việt Nam kinh nghiệm áp dụng sách tiền tệ số quốc gia giới (như sách FED ECB), thấy sách tiền tệ nói riêng công cụ quan trọng nhà nước để quản lý điều hành kinh tế từ đó, tác giả đưa số khuyến nghị giải pháp hàm ý sách áp dụng Việt Nam Từ khóa: Chính sách tiền tệ, Chính sách tài khóa, Kinh tế vĩ mơ, Tài chính, Ngân hàng ABSTRACT Title: The reality monetary policy applied in Vietnam and proposed solution In order for the national economy to develop stably, requires flexible management of the Government, with the tools to regulate the macroeconomic stability, in which one of the most important tools is monetary policy Monetary policy and the banking system of importance to the economy are like the lifeblood of the living system, especially for the market economy that has been deeply integrated into the world economy gender Governance of the monetary policy of the state bank to achieve goals of stability and economic growth - such as curbing inflation, maintaining a stable exchange rate, achieving full employment or growth economy Based on the results of research, analysis of Vietnam's monetary policy and experience in applying monetary policy in some countries in the world (such as FED and ECB policies), it can be seen that monetary policy says specifically, one of the most important tools of the state for managing and operating the economy Since then, the author has made some recommendations for solutions and policy suggestions for application in Vietnam Keys: Monetary policy, Fiscal policy, Macroeconomics, Finance, Banking 42 kinh tế mức hợp lý bền vững phải sử dụng sách tổng cung, nói cách khác, sử dụng có hiệu nguồn nhân lực, tài nguyên, công nghệ vốn Ba là, khai thác có hiệu điều kiện thuận lợi lợi so sánh kinh tế – xã hội nước ta để phục vụ cho phát triển kinh tế, trị – xã hội ổn định, nhu cầu đầu tư, tiêu dùng thị trường nước lớn (gần 100 triệu dân), độ tuổi lao động chiếm 60%, tài nguyên lợi địa lý với tiềm lớn Bốn là, để kiểm soát lạm phát mức thấp bền vững dài hạn, cần trì tăng trưởng kinh tế mức thấp sản lượng tiềm thực tốt giải pháp: Chính sách tài khố ”mở rộng” mức hợp lý nâng cao khả cạnh tranh kinh tế, thực CSTT linh hoạt, kiểm soát nhập siêu giá thị trường nước, làm tốt công tác truyền thông Năm là, xây dựng thực lộ trình giảm nhập siêu, tiến tới xuất siêu, biện pháp chủ yếu tăng xuất khẩu, sản xuất hàng hoá nước thay hàng nhập khẩu, phát triển thị trường nước Sáu là, kiểm soát bội chi ngân sách nhà nước mức 5% GDP; nâng cao hiệu đầu tư từ khu vực nhà nước (ngân sách, tín dụng doanh nghiệp nhà nước), giảm hệ số ICOR xuống mức tương ứng với nước khu vực, giảm dần chênh lệch tỷ lệ đầu tư tiết kiệm so với GDP Bảy là, Kiên định mục tiêu đặt ra, phấn đấu vượt mục tiêu; Ổn định yếu tố quan trọng nhất; Bám sát diễn biến thị trường bên để kịp thời có giải pháp thích ứng; Phối hợp linh hoạt chủ động công cụ CSTT; Phối hợp chặt chẽ với Bộ, ngành khác Chính phủ việc quản lý kinh tế vĩ mô; Truyền thông diễn biến thị trường CSTT Kết luận chương CSTT quốc gia phận sách kinh tế nhà nước “nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiểm sốt lạm phát, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô” Qua kết nghiên cứu xu hướng thực thi CSTT NHNN thời gian qua, thách thức, khó khăn việc thực thi CSTT Việt Nam 43 CHƯƠNG GỢI Ý GIẢI PHÁP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Theo thơng tin từ NHNN, CSTT Việt Nam thời gian tới (năm 2020) cần bám sát hỗ trợ thực mục tiêu xác định Đặc biệt, NHNN cần tiếp tục đẩy mạnh cấu lại thị trường tài với trọng tâm hệ thống NHTM tổ chức tài chính; cấu lại giải có kết vấn đề nợ xấu; đại hóa ngành ngân hàng, đa dạng hóa nâng cao hiệu hoạt động thị trường tài chính, tiền tệ loại bỏ nguy an toàn hệ thống; bảo đảm nguyên tắc thị trường gắn với tăng cường quản lý, kiểm tra, kiểm soát Nhà nước giám sát xã hội; phát triển thị trường mua bán nợ, thị trường công cụ phái sinh, cho thuê tài sản, mở cửa thị trường tín dụng dịch vụ ngân hàng đáp ứng yêu cầu phát triển KT-XH phù hợp với cam kết quốc tế Qua đó, tác giả đưa số khuyến nghị sau: 5.1 Gợi ý giải pháp sách tiền tệ 5.1.1 Chính sách tiền tệ theo cơng cụ lãi suất Như nêu phần trước việc lựa chọn mục tiêu đạo NHNN “để thực mục tiêu ưu tiên hàng đầu ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, xét điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam cho thấy chưa đủ điều kiện cần thiết để NHNN thực chuyển hồn tồn sang khn khổ CSTT điều tiết lãi suất” Do đó, NHNN tiếp tục lựa chọn “mục tiêu theo khối lượng kết hợp với việc điều tiết lãi suất, đồng thời chuẩn bị điều kiện để chuyển dần sang điều tiết lãi suất, để nâng cao hiệu tăng tính minh bạch mục tiêu CSTT, tiến tới thực khuôn khổ CSTT theo mục tiêu lạm phát nhằm thực mục tiêu CSTT” quy định rõ Luật NHNN năm 2010 Bên cạnh đó, NHNN tiếp tục điều hành lượng tiền “cung ứng phạm vi Thủ tướng Chính phủ phê duyệt để đạt tiêu tiền tệ định hướng (tổng phương tiện tốn tín dụng) kết hợp với điều tiết lãi suất, sở đạt mục tiêu lạm phát Quốc hội thông qua 44 Trong thời gian tới, NHNN cần xây dựng hành lang lãi suất đủ rộng để tạo động lực cho thị trường liên ngân hàng với lãi suất cho vay qua đêm NHNN lãi suất trần, lãi suất tiền gửi TCTD NHNN lãi suất sàn, cụ thể: (1) Đối với lãi suất sàn: lãi suất tiền gửi hình thành sở đấu thầu NHNN ấn định Trong điều kiện thiếu vốn khả dụng nay, NHNN nên ấn định mức lãi suất (2) Đối với lãi suất trần: lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ NHNN TCTD (gọi tắt lãi suất tái cho vay qua đêm NHNN TCTD) Theo đó, lãi suất cho vay qua đêm điều chỉnh cho phù hợp quan hệ với loại lãi suất thị trường liên ngân hàng Việc lựa chọn lãi suất cho vay qua đêm NHNN làm lãi suất trần do: (1) nay, hệ thống tốn điện tử liên ngân hàng khơng ngừng phát triển giữ vai trò hệ thống toán xương sống quốc gia Bởi vậy, tổ chức tín dụng (TCTD) thực giao dịch liên ngân hàng chủ yếu qua hệ thống toán điện tử liên ngân hàng; (2) TCTD đáp ứng đủ điều kiện NHNN cho vay qua đêm (vào cuối ngày làm việc, TCTD thiếu hụt tạm thời khoản có tài sản cầm cố theo quy định NHNN, TCTD NHNN cho vay qua đêm); (3) nay, lãi suất cho vay qua đêm NHNN TCTD lãi suất cho vay cao NHNN Lãi suất định hướng thị trường lãi suất chào mua kỳ hạn ngày nghiệp vụ thị trường mở (OMO) nằm “hành lang” để phát tín hiệu rõ ràng tới thị trường Lý lựa chọn lãi suất định hướng thị trường lãi suất chào mua kỳ hạn ngày kỳ hạn NHNN áp dụng chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở (OMO) Do đó, việc thay đổi lãi suất có tác động lớn hành vi vay vốn NHNN TCTD, qua tác động đến loại lãi suất thị trường tiền tệ, đặc biệt lãi suất cho vay qua đêm thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đồng thời, trường hợp TCTD sau tham gia nghiệp vụ thị trường mở (OMO) thiếu vốn không vay từ TCTD khác vay NHNN 45 mức lãi suất cho vay qua đêm (lãi suất trần); TCTD thừa vốn không cho vay thị trường liên ngân hàng gửi NHNN với lãi suất tiền gửi (lãi suất sàn) Cơ chế điều hành lãi suất tạo động lực cho TCTD vay mượn lẫn thị trường tiền tệ liên ngân hàng, không phải vay NHNN với lãi suất trần (nếu thiếu vốn) hưởng lãi suất sàn (nếu thừa vốn) Trong giai đoạn đầu áp dụng, hành lang lãi suất rộng hơn, sau thu hẹp dần” 5.1.2 Về việc phối hợp sách vĩ mơ Để đạt mục tiêu đặt ra, CSTT khó “thực thành cơng khơng có phối hợp tốt với sách vĩ mơ khác, đặc biệt CSTK Hơn nữa, Việt Nam, Quốc hội đặt mục tiêu tăng trưởng, lạm phát chưa thức có biện pháp, chế điều phối chung để thực tốt mục tiêu Việc định lượng mục tiêu lạm phát tăng trưởng, thường dựa vào mức đạt năm trước mà có dự báo biến động kỳ kế hoạch, tác động trễ sách thời kỳ trước Hơn nữa, việc ấn định mục tiêu số mà không quy định khung dao động điều kiện đầy biến động gây nên thiếu tin tưởng cam kết sách Bởi khơng thể theo đuổi đồng thời hai mục tiêu trái chiều, nên việc xác định công bố mục tiêu trọng tâm thời kỳ cần làm thường xuyên quán, nhằm định hướng hoạt động cho sách Trên sở đó, hoạt động sách cần có phối hợp nhằm đạt mục tiêu thời kỳ mà không phương hại đến mục tiêu dài hạn Trên thực tế, số thời kỳ, Chính phủ kêu gọi ổn định giá nhằm trì mục tiêu lạm phát, mức vay nợ Chính phủ khơng giảm, bội chi ngân sách cao, dư nợ cho vay hệ thống Quỹ hỗ trợ phát triển (Ngân hàng Phát triển) không ngừng tăng, cộng với đợt điều chỉnh lương nhạy cảm, thực cú hích đẩy mặt giá tăng Lạm phát tăng cao xuất phát từ lượng cung tiền (M2) gia tăng, tiền gửi Kho bạc Nhà nước (KBNN) NHTM mức lớn, đầu tư ngân sách tín dụng phát triển qua Ngân hàng Phát triển quốc gia 46 lớn, chưa linh hoạt để điều chuyển tiền gửi KBNN NHNN để hạn chế số nhân tiền tệ Ảnh hưởng lan truyền tình trạng mặt lãi suất bị đẩy lên, cộng hưởng nhu cầu huy động vốn tổ chức tín dụng (TCTD) tăng mạnh (đặc biệt vào cuối năm) áp lực tỷ lệ tăng trưởng mà Quốc hội đề Lãi suất cao với quy định thắt chặt, việc kiểm sốt chất lượng tín dụng hệ thống ngân hàng, làm cho nhu cầu đầu tư giảm tương đối, mức lãi suất cao lại không giảm tỷ lệ lạm phát, nguyên nhân chủ yếu xuất phát từ phía tổng cung: giá nguyên liệu giới, vấn đề cấu, hiệu Vào tháng đầu năm 2011, với việc đưa thơng điệp mạnh mẽ với nhóm giải pháp đồng nhằm kiểm soát lạm phát, tăng cường ổn định vĩ mô, đảm bảo cân đối lớn kinh tế, Chính phủ nhấn mạnh đến tầm quan trọng việc phối hợp chặt chẽ sách vĩ mơ, đặc biệt CSTT CSTK “cuộc chiến” chống lạm phát nước ta Theo đó, Chính phủ xác định kiểm sốt lạm phát nằm vị trí số nhóm giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, cần thực CSTT chủ động, linh hoạt thận trọng, CSTK thắt chặt, kết hợp hài hòa CSTT CSTK để kiểm soát tốc độ tổng phương tiện toán, tín dụng, bảo đảm lãi suất mức hợp lý, đảm bảo khoản cho kinh tế Tuy nhiên, điều quan trọng sách cần thực đồng bộ, hiệu đạt mục tiêu đề đem lại niềm tin cho nhà đầu tư dân chúng” 5.1.3 Phối hợp hiệu sách Theo lý thuyết “bộ ba bất khả thi”, quốc gia “không thể đồng thời đạt ba mục tiêu: (1) tự hóa tài khoản vốn; (2) CSTT độc lập; (3) sách tỷ giá ổn định (tỷ giá cố định neo điều chỉnh) Trong đó, Việt Nam thực mở cửa tài khoản vốn theo lộ trình cam kết: (i) sách ngoại hối bước tự hóa, xóa bỏ nhiều loại giấy phép theo hướng phù hợp dần với thông lệ quốc tế yêu cầu hội nhập quốc tế; (ii) thay đổi chế điều hành tỷ giá từ tỷ giá cố định sang tỷ giá có điều chỉnh, đến tỷ giá cơng bố theo mức hình thành cuối ngày thị trường; (iii) từ tháng 12/2005, giao dịch vãng lai tự 47 hóa hồn tồn giao dịch vốn nới lỏng đáng kể với việc ban hành Pháp lệnh ngoại hối Như vậy, mục tiêu ưu tiên hàng đầu Nhà nước ta thu hút nguồn vốn từ nước ngoài, để hỗ trợ phát triển kinh tế Điều nghĩa Việt Nam cần phải lựa chọn hai mục tiêu lại “bộ ba bất khả thi” giữ tỷ giá tương đối độc lập tự chủ CSTT, nhằm tìm đường lối phát triển phù hợp với điều kiện, hoàn cảnh cụ thể kinh tế Đây tốn hóc búa với nhà quản lý tiền tệ nước nói chung Việt Nam nói riêng Do vậy, để đảm bảo mục tiêu chung, phối hợp hiệu công tác điều hành tỷ giá hối đối cơng cụ CSTT cần đặc biệt coi trọng Tuy nhiên, thực tế, mục tiêu thực thi sách tỷ giá cịn chưa rõ ràng Việc đặt mục tiêu điều hành tỷ giá để ổn định giá trị đồng tiền, hàm nghĩa ổn định giá trị đối nội (lạm phát kiểm soát) ổn định giá trị đối ngoại (ổn định tỷ giá) chứa đựng mâu thuẫn, cụ thể: (1) Luật NHNN quy định tỷ giá công cụ CSTT tỷ giá khơng thể mục tiêu sách, để mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền khó khăn việc thực thi CSTT bối cảnh luồng vốn nước luân chuyển nhanh mạnh q trình tự hóa; (2) Trong bối cảnh thị trường ngoại tệ có nhiều biến động phức tạp, khó lường, kinh tế có độ mở cửa cao, giao dịch vốn bước tự hóa việc cơng bố sách Chính phủ việc cố định biên độ mức tăng, giảm tỷ giá khuyến khích hoạt động đầu trường hợp thị trường giới biến đổi q phức tạp, Chính phủ khơng trì sách cơng bố, ảnh hưởng phần tới lòng tin thị trường Với CSTT đa mục tiêu nay, động thái CSTT mâu thuẫn với biện pháp ổn định tỷ giá Cụ thể, giai đoạn cuối năm 2008, đầu năm 2009, đồng Việt Nam chịu sức ép giảm giá, CSTT lại điều chỉnh theo hướng nới lỏng tiền tệ nhằm đảm bảo mục tiêu tăng trưởng kinh tế Chính phủ đặt ra, khiến cho biện pháp ổn định tỷ giá (bán ngoại tệ can thiệp, điều chỉnh tỷ giá theo hướng hỗ trợ xuất 48 …) không phát huy hết hiệu Như vậy, lý thuyết thực tế cho thấy, việc phối hợp nhịp nhàng CSTT sách tỷ giá yêu cầu thiết yếu Việc điều chỉnh tỷ giá tương đối linh hoạt phải dựa việc quản lý tương đối chặt chẽ CSTT Thời gian tới, CSTT sách tỷ giá hối đoái cần phối hợp nhịp nhàng nhằm đảm bảo mục tiêu kiểm soát lạm phát, hạn chế nhập siêu giảm thiểu sức hấp dẫn việc găm giữ ngoại tệ Kinh nghiệm nước việc đưa áp dụng khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu cho thấy nỗ lực nâng cao lực thực chế tỷ giá linh hoạt (phát triển hiệu thị trường ngoại hối, thiết lập hệ thống quản lý rủi ro ngoại hối phù hợp, hình thành sách can thiệp qn ) thúc đẩy khả nước áp dụng lạm phát mục tiêu khuôn khổ CSTT Bởi vậy, thiết lập khả thực sách lạm phát mục tiêu chuyển sang chế tỷ giá linh hoạt phải đồng thời tăng cường Do đó, để tạo tiền đề cho việc đưa áp dụng lạm phát mục tiêu Việt Nam, vấn đề đặc biệt quan trọng cần nâng cao lực thực chế tỷ giá linh hoạt Trong bối cảnh kinh tế nay, việc điều chỉnh sách tỷ giá cần cân nhắc kỹ lưỡng sở tính tốn nắm bắt xu hướng tỷ giá hiệu lực thực (REER), để có điều chỉnh phù hợp tỷ giá điều hành trung tâm hay biên độ giao động tỷ giá Hơn nữa, việc điều hành chế tỷ giá hối đoái linh hoạt cần thận trọng, thường xuyên bám sát biến động đồng USD thị trường giới dựa quan hệ cung - cầu ngoại tệ thị trường nước, để đảm bảo tránh cú sốc rủi ro môi trường kinh tế thay đổi nhanh chóng Phải ln cơng bố biên độ dao động hai chiều, nghĩa tỷ giá tăng giảm ngắn hạn Như hạn chế tâm lý chờ đợi đồng USD tăng giá thường xuyên so với VND Các hoạt động can thiệp NHNN cơng cụ mặt ngun tắc để kiểm sốt tỷ giá hối đối, mà có tác động định lại phải triệt tiêu thông qua giao dịch ngược chiều sau Hướng phát triển lâu dài giảm dần điều tiết Nhà nước cách mở hai chiều biên độ tăng biên độ cách đáng kể, có đủ điều kiện vĩ mơ (tăng trưởng kinh tế cao, bền vững; xây dựng 49 quản lý quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia vững mạnh, đảm bảo an tồn, khoản có lợi nhuận; xây dựng hệ thống ngân hàng đủ mạnh, có khả tham gia vào thị trường ngoại hối quốc tế; phát triển toán qua ngân hàng; phát triển thị trường tài chính, tiền tệ nước; sách huy động vốn ngồi nước có hiệu quả, có hành lang pháp lý đồng đầy đủ để tạo dựng trì mơi trường kinh doanh lành mạnh) thả tỷ giá” 5.2 Lộ trình áp dụng sách tiền tệ theo mục tiêu lạm phát Việc phân tích CSTT theo mục tiêu “lạm phát nhằm hàm ý cần xác định thời gian áp dụng thích hợp để phản ứng với biến động thị trường mà không gây nên cú sốc cho kinh tế Hơn nữa, NHNN phải có khoảng thời gian định để, mặt, đưa tỷ lệ lạm phát tới gần khung mục tiêu lựa chọn; mặt khác, phải chuẩn bị tiền đề cho trình chuyển đổi sang thực CSTT theo mục tiêu lạm phát hồn tồn Trên sở phân tích phần trước, khung lạm phát mục tiêu, xác định lộ trình chuẩn bị vào khoảng 4-5 năm Điều giải trình sau: Khi thực CSTT theo mục tiêu lạm phát tức khẳng định CSTT theo đuổi mục tiêu lạm phát thấp để ổn định giá Đương nhiên, mục tiêu trung hạn có độ trễ năm Điều hàm ý lộ trình áp dụng sách chia làm hai giai đoạn: ❖ Giai đoạn đầu năm, chấp nhận mục tiêu lạm phát mức lạm phát cao với biên độ rộng (6%, ±2%) ❖ Giai đoạn cho năm tiếp theo, đưa khung lạm phát giảm xuống mức định (4%, ±1%) Để NHNN áp dụng CSTT lạm phát mục tiêu theo lộ trình trên, cần phối hợp đồng nhóm giải pháp: (1) Nhóm giải pháp đổi thể chế: xây dựng Luật Ngân hàng Trung ương Việt Nam thay Luật NHNN theo hướng đổi NHNN thành NHTW đại; thành lập Hội đồng CSTT; (2) Nhóm giải pháp kỹ thuật: hoàn thiện phương pháp xác định số lạm phát (CPI); (3) Nhóm giải pháp hỗ trợ: đẩy mạnh công tác truyền thông lạm phát mục tiêu; nâng cao lực dự báo lạm phát; phát triển hồn thiện thị trường tài chính; củng cố phát triển hệ 50 thống ngân hàng; nâng cao tính minh bạch trách nhiệm giải trình NHTW; phối hợp tốt CSTT CSTK; hoàn thiện chế điều hành tỷ giá hối đoái theo hướng linh hoạt hơn” 5.3 Hàm ý sách tiền tệ áp dụng Việt Nam giai đoạn 2020 – 2025 5.3.1 Hàm ý sách ngắn hạn Trong ngắn hạn, cần đẩy mạnh biện pháp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, kết nghiên cứu cho thấy, tồn mối quan hệ chiều lạm phát tăng trưởng kinh tế dài hạn, cần có sách điều tiết lạm phát phù hợp nhằm tăng trưởng kinh tế Một số hàm ý sách đối tượng làm công tác thực tiễn ngân hàng, doanh nghiệp, nhà hoạch định sách…tại Việt Nam sau: Thứ nhất, đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế bền vững lên hàng đầu Trong sách quản lý kinh tế, cần tuân thủ nghiêm mục tiêu kế hoạch đặt ra, tránh tình trạng phải từ bỏ mục tiêu tăng trưởng tại, để kiềm chế lạm phát, đặt kỳ vọng tăng trưởng cao gây tượng tăng trưởng nóng, gây áp lực lên lạm phát đời sống người dân Giữ ổn định kinh tế vĩ mô tình “ổn định, để phát triển phát triển ổn định, biện pháp tiên quyết, ln chủ động bảo đảm mức tốt cân đối kinh tế vĩ mơ, kịp thời có biện pháp xử lý làm giảm biểu thâm hụt mức cán cân toán, nhập siêu, tình trạng căng thẳng cân đối vốn đầu tư, nợ tồn đọng vốn đầu tư”… Thứ hai, Chính phủ khơng nên theo đuổi mục tiêu giữ lạm phát thấp giá, cần thực sách hướng tới mục tiêu ưu tiên hàng đầu thúc đẩy tăng trưởng nhanh để rút ngắn thời gian thực cơng nghiệp hố, đại hố đất nước đặt Thực tế cho thấy, lạm phát bị chi phối yếu tố khác tác động Do vậy, Chính phủ cần thực biện pháp nhằm ổn định lạm phát, tạo tiền đề để thúc đẩy tăng trưởng cách bền vững, tránh cú sốc lạm phát khơng có lợi cho kinh tế 51 5.3.2 Hàm ý sách trung, dài hạn Việt Nam cần nhiều “chính sách đồng để trì tăng trưởng thúc đẩy phát triển bền vững sách trung dài hạn” Tuy nhiên, khuôn khổ nghiên cứu luận văn, tác giả gọi ý đưa số khuyến nghị sách “các đối tượng làm cơng tác thực tiễn ngân hàng, doanh nghiệp, nhà hoạch định sách…, cụ thể: ❖ Cải cách thể chế Thứ nhất, mối quan hệ Đảng với Nhà nước xã hội cần tăng cường thể chế hố Để xây dựng Nhà nước kiến tạo vai trò Đảng lãnh đạo cần bước luật hố cụ thể, nhằm tránh việc quyền lực khơng giám sát Thể chế hóa mối quan hệ Đảng với Nhà nước, đặc biệt nâng cao trách nhiệm giải trình với Nhân dân (như tinh thần Khoản 2, Điều 4, Hiến Pháp 2013) giúp nâng cao hiệu lãnh đạo Đảng Nhà nước thực hóa đường lối Đảng thơng qua luật pháp, giúp giảm chồng chéo quản lý giám sát Thứ hai, cần tăng cường tính chuyên nghiệp độc lập hệ thống tư pháp Việt Nam Theo đó, cần mạnh dạn việc cải cách tư pháp Nếu làm điều này, hoạt động chống tham nhũng thực hiệu khơng mang tính hình thức Thứ ba, cần chun nghiệp hóa kỹ trị hóa hệ thống hành Nhà nước Quốc hội Bộ máy nhà nước cần lực lượng kỹ trị đông đảo để vận hành có hiệu cao Cần tách bạch máy kỹ trị với hệ thống trị để máy hành nhà nước vận hành ổn định Thứ tư, cần tiếp tục tinh giản máy hành nhà nước giảm can thiệp trực tiếp Nhà nước vào kinh tế Đã đến lúc máy nhà nước cần xếp lại theo hướng Nhà nước điều hành quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh luật thay trực tiếp tham gia Để thực chủ trương này, trước mắt cần xoá bỏ chế chủ quản doanh nghiệp nhà nước Các doanh nghiệp nhà nước phải độc lập với quan thực chức đại diện chủ sở hữu 52 Thứ năm, cần kiến tạo môi trường pháp lý môi trường xã hội, nhằm tạo điều kiện khuyến khích tham gia nhiều xã hội, công dân vào việc xây dựng xã hội, nâng cao trách nhiệm giải trình máy nhà nước ❖ Điều chỉnh sách theo hướng phù hợp với thực trạng tầng lớp trung lưu Ở Việt Nam, mỏng, tầng lớp trung lưu dần định hình Đó tất yếu trình phát triển kinh tế - xã hội đất nước Sự đa dạng việc gia tăng nhu cầu, làm thay đổi lối sống tầng lớp này, dẫn đến việc đáp ứng nhu cầu lại tác động đến lĩnh vực cung cấp sản phẩm dịch vụ Tuy nhiên, tầng lớp trung lưu Việt Nam tăng lượng, cịn chưa bảo đảm chất Nói cách khác, thu nhập tăng lên chưa chuyển hóa thành giáo dục, kỹ nghề nghiệp, lao động… Mặc dù vậy, tầng lớp trung lưu trở nên đa dạng thành phần ngày có đóng góp mạnh mẽ cho phát triển đất nước Điều cho thấy, kinh tế dựa vào tầng lớp trung lưu đủ điều kiện để hình thành Việt Nam Tuy nhiên, quy mô tầng lớp trung lưu Việt Nam chưa đủ lớn ổn định, để trở thành động lực cho tăng trưởng nội sinh kinh tế Nói cách khác, việc chuyển đổi sang mơ hình tăng trưởng nội sinh, dựa vào tiêu dùng nước, chưa thể xảy cách nhanh chóng Chính vậy, Nhà nước phải phát huy tốt vai trị điều tiết việc ổn định vĩ mô, để tạo môi trường lành mạnh cho phát triển tầng lớp Đồng thời, cần phải có sách ni dưỡng tầng lớp trung lưu từ việc cải thiện chăm sóc y tế, nâng cấp sở hạ tầng, đầu tư vào trường đại học - đào tạo kỹ thuật, xử lý chênh lệch thu nhập giáo dục Trong vài thập kỷ tới, Việt Nam trở thành xã hội trung lưu sách phải thay đổi trọng tâm từ chỗ hỗ trợ thoát nghèo, sang trợ giúp tầng lớp trung lưu ngày giàu có quản lý rủi ro đẩy lùi thành kinh tế - xã hội Hơn nữa, tầng lớp trung lưu Việt Nam có địi hỏi lớn “tiếng nói”, phải có đại diện độc lập người lao động nơi làm việc, 53 công dân giám sát dịch vụ công, tổ chức xã hội người dân tham gia nhiều ❖ Khuyến khích phát triển xã hội cơng dân nhằm nâng cao lực quản trị địa phương Phân tích thực nghiệm khẳng định, tác động tích cực tham gia tổ chức phi lợi nhuận (NPI) Việt Nam tính minh bạch quyền tỉnh Như vậy, rõ ràng Việt Nam cần có sách phù hợp để tạo động lực cho phát triển tổ chức phi lợi nhuận (NPI) nhằm tăng cường chất lượng hoạt động quản trị, đặc biệt tính minh bạch Trong bối cảnh khó khăn nguồn lực tài hữu dành cho tổ chức xã hội, xu hướng chung nhiều tổ chức xã hội giới gia tăng khả cung cấp hàng hoá dịch vụ để tạo nguồn thu nhập, nhằm đáp ứng mục tiêu tổ chức Với mục đích vậy, việc hình thành doanh nghiệp xã hội tảng sẵn có tổ chức xã hội coi bước phát triển tự nhiên phù hợp Việt Nam chứng kiến gia tăng mạnh mẽ tổ chức phi lợi nhuận (NPI) khoảng năm trở lại Điều mặt cho thấy việc tổ chức xã hội Việt Nam có nét tương đồng với xu hướng phát triển chung tổ chức xã hội giới Mặt khác, với những rào cản mặt pháp lý dành cho việc thành lập hoạt động tổ chức xã hội Việt Nam, gia tăng số lượng tổ chức phi lợi nhuận (NPI), hàm ý nhiều tổ chức lựa chọn mơ hình đăng ký doanh nghiệp để hoạt động tổ chức xã hội Điều gây ảnh hưởng kép cho tổ chức xã hội, khơng hoạt động với tơn mục đích cho quan quản lý nhà nước khó quản lý hoạt động Thêm vào đó, hầu hết quốc gia giới, tổ chức phi lợi nhuận (NPI) có cấu tài tương đối ổn định không phụ thuộc vào nguồn hỗ trợ trực tiếp từ phủ Xu hướng quản lý chung nhà nước hỗ trợ trực tiếp lĩnh vực trợ giúp cho cộng đồng yếu (y tế giáo dục) Ngoài ra, tạo điều 54 kiện tốt khuôn khổ pháp lý cho tổ chức phi lợi nhuận (NPI) hoạt động Sự gia tăng số lượng tổ chức phi lợi nhuận (NPI) Việt Nam biểu tích cực, cho thấy xu hướng nỗ lực tự đảm bảo nguồn lực tài cho hoạt động xã hội Tuy nhiên, xu hướng hàm ý cách thức quản lý hoạt động tổ chức xã hội cần phải cởi mở thơng thống hơn, để tổ chức xã hội khơng cần phải đăng ký hình thức doanh nghiệp cho hoạt động phi thương mại mình” Kết luận chương Tóm lại, CSTT Việt Nam khó chổ vừa có nhiệm vụ ổn định kinh tế vĩ mô lại vừa phải hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, việc dung hịa, cân đối cho hai mục tiêu đơn giản Việc lựa chọn mục tiêu cần ưu tiên tùy vào tình hình xét đến bối cảnh cụ thể thời điểm điều quan trọng, khó có lựa chọn tốt cho tất 55 KẾT LUẬN CSTT ngày trở thành sách quan trọng để thúc đẩy kinh tế quốc gia tăng trưởng bền vững với mức lạm phát thấp (lạm phát mục tiêu) Tuy nhiên, việc lựa chọn thắt chặt sách tiền tệ dễ dàng, CSTT từ trước đến đóng vai trị quan trọng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, bối cảnh mà hoạt động kinh tế nói chung cộng đồng doanh nghiệp nói riêng phụ thuộc lớn vào nguồn vốn vay ngân hàng Định hướng thắt chặt tiền tệ trước NHNN diễn bối cảnh áp lực lạm phát tỷ giá lớn, vượt mục tiêu kiểm sốt đặt Nhưng điều khơng xảy ra, mà kết thúc năm 2018, lạm phát tỷ giá cách xa mục tiêu đề ra, diễn biến tháng đầu năm cho thấy khả biến số tiếp tục kiểm soát ổn định, với yếu tố gây áp lực giảm đáng kể so với giai đoạn trước Chính vậy, khơng loại trừ khả NHNN áp dụng CSTT linh hoạt theo diễn biến thực tế, không cố định vào cam kết hay định hướng đặt ban đầu - quan điểm mà NHTW lớn giới FED nhiều lần đưa Tóm lại, CSTT Việt Nam khó vừa có nhiệm vụ ổn định kinh tế vĩ mơ lại vừa phải hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, việc dung hịa, cân đối cho hai mục tiêu đơn giản Việc lựa chọn mục tiêu cần ưu tiên tùy vào tình hình xét đến bối cảnh cụ thể thời điểm điều quan trọng, khó có lựa chọn tốt cho tất TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo Trung tâm thông tin dự báo kinh tế -xã hội Quốc gia (NCIF) Báo cáo Thường niên NHNN qua năm 2014 – 2018 Bình thường hóa sách tiền tệ FED hàm ý cho Việt Nam – Mekong Development Research Institute Bloomberg: thống kê nguồn liệu Bộ Tài chính: thống kê số liệu từ Bộ Tài CNBC (2018) Italy's debt needs to come down, EU's Moscovici says Dữ liệu: ADB, Key Indicators for Asia and Pacipic 2018 EIA (2018) Short-term Energy Outlook Https:// Bizlive.vn 10 IMF (2018) World Economic Outlook 11 LPBResearch tổng hợp từ Báo cáo tài ngân hàng 12 Reuters (2018) Trade war could force heavier hand from China on yuan 13 Tổng cục thống kê (GSO) – tài liệu, liệu thống kê 14 World Bank (2018) Migration and Remittances 15 World Bank database 16 Frederic S Mishkin (2001), “Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính” Nhà xuất Khoa học kỹ thuật Hà Nội 17 Nguyễn Thị Kim Thanh (2008), “Hoàn thiện chế truyền tải sách tiền tệ NHNN Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế” Luận án tiến sỹ kinh tế, Học viện Ngân hàng 18 Nguyễn Văn Tiến (2010), “Giáo trình kinh tế tiền tệ ngân hàng” NXB Thống kê 19 Vũ Xuân Dũng (2012), “Giáo trình nhập mơn tài – tiền tệ” NXB Thống Kê ... 1,2%/năm ▪ Linh hoạt áp d? ??ng tỷ giá USD/VND (điều chỉnh tăng tỷ giá giao d? ??ch USD/VND bình quân thị trường liên ngân hàng, tăng biên độ tỷ giá VND với USD từ +3% lên +5% giao d? ??ch mua bán NHTM);... tín d? ??ng d? ??n kiểm sốt chặt chẽ để đảm bảo mục tiêu ổn định vĩ mơ Tín d? ??ng năm 2018 ước tăng 14-15%, thấp 3-4 điểm% so với năm 2017 Tỷ lệ tín d? ??ng/GDP khoảng 134% Hệ số chênh lệch tín d? ??ng/GDP... Ngân hàng Trung ương châu Âu FED FEDeral Reserve System Cục D? ?? trữ Liên bang Hoa Kỳ GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nước IMF NHNN International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế Ngân hàng