(Luận văn thạc sĩ) tác động của các cấu trúc vốn và sở hữu đến hiệu quả hoạt các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS HÀ VĂN DŨNG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 I TĨM TẮT Xác định đánh giá mức độ tác động cấu trúc vốn sở hữu đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp chủ đề quan trọng, thu hút quan tâm nhà quản trị doanh nghiệp nhà nghiên cứu khoa học Mục tiêu tác giả nghiên cứu xem xét tác động cấu trúc vốn cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2018 Mơ hình nghiên cứu xây dựng dựa nghiên cứu “Capital structure, equity ownership and firm performance” Dimitris Margaritis, Maria Psillaki (2010) Nghiên cứu sử dụng số liệu 700 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Các số liệu truy xuất từ báo cáo tài doanh nghiệp kỳ nghiên cứu 2011-2018 Tác giả sử dụng phần mềm Stata 14 R3.6.1 để xử lý liệu Kết nghiên cứu tác giả phù hợp với số nghiên cứu có liên quan Dựa kết nghiên cứu, tác giả đề xuất vài kiến nghị nhằm nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam II LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 09, năm 2019 Đinh Thị Thắm III LỜI CÁM ƠN Lời xin trân trọng cám ơn Quý Thầy Cô Ban Giám Hiệu trường Đại học Ngân hàng TP.HCM tổ chức tạo điều kiện thuận lợi cho có hội tham gia lớp cao học Tài ngân hàng khóa 19 trường Đồng thời tơi xin chân thành cám ơn Quý Thầy Cô – người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm cao học vừa qua Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM Bên cạnh tơi vơ cám ơn thầy T.S Hà Văn Dũng tận tình hướng dẫn giúp đỡ suốt trình thực luận văn Cám ơn tất bạn lớp CH19B1 chia sẻ kinh nghiệm, hỗ trợ giúp đỡ trình học tập vừa qua Cuối cùng, chân thành gửi lời cám ơn tới gia đình anh chị đồng nghiệp Ngân hàng TPCP Đầu tư Phát triển Việt Nam – Chi nhánh Nam Sài Gòn tạo điều kiện, hỗ trợ động viên mặt để tơi hồn thành tốt luận văn TP.Hồ Chí Minh, tháng năm 2019 Đinh Thị Thắm MỤC LỤC TÓM TẮT I LỜI CAM ĐOAN II LỜI CÁM ƠN III DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU .3 1.1 Lý nghiên cứu đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Đối tượng nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Điểm đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Cấu trúc vốn 2.1.2 Cấu trúc sở hữu 2.1.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2 Các lý thuyết vấn đề cần nghiên cứu 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn đại 10 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 10 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 11 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 11 2.2.5 Lý thuyết dòng tiền tự 13 2.2.6 Lý thuyết hội tụ lợi ích 14 2.2.7 Lý thuyết tượng Entrenchment 14 2.3 Các giả thuyết phát triển lý thuyết 16 2.3.1 Mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp 16 2.3.2 Mối quan hệ sở hữu nhà quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp 17 2.3 Tổng quan nghiên cứu trước 18 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 25 3.1 Quy trình nghiên cứu 25 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.3 Mơ hình nghiên cứu 26 3.3.1 Tỷ lệ đòn bẩy 27 3.3.2 Sở hữu cổ phần nhà quản trị 28 3.3.3 Thước đo hiệu hoạt động doanh nghiệp (Efficiency) 29 3.3.4 Các biến kiểm soát 29 3.4 Phương pháp nghiên cứu 32 3.4.1 Các phương pháp định lượng 32 3.4.1.1 Thống kê mô tả 32 3.4.1.2 Phương pháp phân tích bao liệu (Data Envelopment Analysis – DEA) 32 3.4.1.3 Phương pháp hồi quy bảng (Panel Data) 35 3.4.1.4 Phương pháp hồi quy phân vị (Quartile Regression) 36 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Mô tả liệu 39 4.2 Kết hồi quy 40 4.2.1 Kết mơ hình hồi quy liệu bảng 40 4.2.1 Kết hồi quy phân vị 49 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 55 4.3.1 Tỷ lệ đòn bẩy hiệu hoạt động 55 4.3.2 Sở hữu nhà quản trị hiệu hoạt động 55 4.3.3 Khả sinh lời hiệu hoạt động 55 4.3.4 Tỷ số tài sản cố định hữu hình hiệu hoạt động 56 4.3.5 Quy mô doanh nghiệp hiệu hoạt động 56 4.3.6 Tỷ số tài sản cố định vơ hình hiệu hoạt động 56 4.3.7 Tỷ lệ tăng trưởng hiệu hoạt động doanh nghiệp 56 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 59 5.1 Kết luận 59 5.2 Một số hàm ý sách nhằm đạt hiệu cao cho doanh nghiệp61 5.3 Hạn chế nghiên cứu .63 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Giải thích HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh TSCDHH Tài sản cố định hữu hình TSCDVH Tài sản cố định vơ hình DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 3.1: Định nghĩa biến có mơ hình Bảng 4.1: Thống kê mô tả Bảng 4.2: Tần suất tỷ lệ sở hữu nhà quản trị Bảng 4.3: Kết kiểm định tự tương quan lĩnh vực công nghiệp Bảng 4.4: Kết kiểm định phương sai lĩnh vực công nghiệp Bảng 4.5: Tổng hợp nhân tố tác động đến doanh nghiệp lĩnh vực công nghiệp Bảng 4.6: Kết kiểm định tự tương lĩnh vực dịch vụ Bảng 4.7: Kết kiểm định phương sai thay đổi lĩnh vực dịch vụ Bảng 4.8: Bảng tổng hợp nhân tố tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp lĩnh vực dịch vụ Bảng 4.9: Kết kiểm định tự tương quan lĩnh vực nông nghiệp Bảng 4.10: Kết kiểm định phương sai thay đổi lĩnh vưc nông nghiệp Bảng 4.11: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp lĩnh vực nông nghiệp Bảng 4.12: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp hồi quy phân vị mức 25% Bảng 4.13: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hồi quy phân vị mức 50% Bảng 4.14: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hồi quy phân vị mức 75% 68 30 Mahrt-Smith, J., 2005, The interaction of capital structure and ownership structure Journal of Business 78, 787–816 31 Mojgan Derayat 2012, The Investigation of Experimental relationship between Capital Structure and Profitability in Accepted Companies of Tehran Stock Exchange (TSE), 6517-6522 32 Margaritis, D., and Psillaki, M., 2007, Capital structure and firm efficiency Journal of Business Finance and Accounting 34 (9–10), 1447–1469 33 Maury, B., 2006, Family ownership and firm performance: empirical evidence from Western European corporations Journal of Corporate Finance 12, 321– 341 34 McConnell, J., and Servaes, H., 1990, Additional evidence on equity ownership and corporate value Journal of Financial Economics 27, 595–612 35 McConnell, J., and Servaes, H., 1995, Equity ownership and the two faces of debt Journal of Financial Economics 39, 131–157 36 Morck, R., Shleifer, A., and Vishny, R.W., 1988, Management ownership and market valuation: an empirical analysis Journal of Financial Economics 20, 293–315 37 Myers, S., 1977, Determinants of corporate borrowing Journal of Financial Economics 5, 147–175 38 Myers, S., 1984, The capital structure puzzle Journal of Finance 39 (3), 575– 592 39 Myers, S., 2001, Capital structure Journal of Economic Perspectives 15 (2), 81–102 40 Rajan, R.G., Zingales, L., 1995, What we know about capital structure? Some evidence from international data Journal of Finance 50, 1421–1460 69 41 Shephard, R., 1970, Theory of Cost and Production Functions Princeton University Press, Princeton 42 Shleifer, A., Vishny, R.W., 1986, Large shareholders and corporate control Journal of Political Economy 94, 461–488 43 Short, H., Keasey, K., and Duxbury, D., 2002, Capital structure, management ownership and large external shareholders: a UK analysis International Journal of the Economics of Business (3), 375–399 44 Stulz, R., 1990, Managerial discretion and optimal financing policies Journal of Financial Economics 26, 3–27 45 Villalonga, B., and Amit, R., 2006, How family ownership, control and management affect firm value? Journal of Financial Economics 80, 385–417 46 Williamson, O.E., 1967, Hierarchical control and optimum firm size Journal of Political Economy 75, 123–138 70 PHỤ LỤC: PHỤ Ụ LỤC 1: KẾT QUẢ HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG 1.1 Hồi quy mơ hình ình FEM llĩnh vực cơng nghiệp 71 1.2 Hồi quy mơ hình REM llĩnh vực cơng nghiệp 72 1.3 Hồi quy mơ hình ình GLS llĩnh vực công nghiệp 73 1.4 Hồi quy mô hình ình FEM llĩnh vực dịch vụ 74 1.5 Hồi quy mơ hình ình REM llĩnh vực dịch vụ 75 1.6 Hồi quy mơ hình ình GLS llĩnh vực dịch vụ 76 1.7 Hồi quy mơ hình FEM llĩnh vực nông nghiệp 77 1.8 Hồi quy mơ hình ình REM llĩnh vực nơng nghiệp 78 1.9 Hồi quy mơ hình ình GLS llĩnh vực nông nghiệp PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY PHÂN VỊ 2.1 Hồi ồi quy phân vị 25% lĩnh vực công nghiệp 79 2.2 Hồi quy phân vịị 25% lĩnh vực dịch vụ 2.3 Hồi ồi quy phân vị 25% lĩnh vực nông nghiệp 80 2.4 Hồi ồi quy phân vị 50% lĩnh vực công nghiệp 2.5 Hồi ồi quy phân vị 50% lĩnh vực dịch vụ 81 2.6 Hồi ồi quy phân vị 50% lĩnh vực nông nghiệp 2.7 Hồi quy phân vịị 75% lĩnh vực công nghiệp 82 2.8 Hồi ồi quy phân vị 75% lĩnh vực dịch vụ 2.9 Hồi ồi quy phân vị 75% lĩnh vực nông nghiệp ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG... cứu • Cấu trúc vốn tác động chiều hay ngược chiều với hoạt động kinh doanh doanh nghiệp? • Cấu trúc sở hữu tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp? • Để nâng cao hiệu hoạt động cho doanh nghiệp. .. • Xem xét tác động cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp • Xem xét tác động cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động doanh nghiệp • Đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động cho doanh nghiệp 1.3