Bài giảng Tài chính quốc tế - Bài 6: Nợ nước ngoài và khủng hoảng nợ nước ngoài giúp các bạn nắm được những kiến thức về đặc trưng của các nước kém phát triển; các hình thức thu hút vốn nước ngoài; nợ nước ngoài; khủng hoảng nợ nước ngoài; nợ nước ngoài của Việt Nam.
Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ngồi BÀI NỢ NƯỚC NGỒI VÀ KHỦNG HOẢNG NỢ NƯỚC NGOÀI Hướng dẫn học Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau: Học lịch trình mơn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn Đọc tài liệu: Giáo trình Tài quốc tế (2011), Tài quốc tế đại kinh tế mở (2005) Tác giả: GS.TS Nguyễn Văn Tiến Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Bài học phần Tài quốc tế nghiên cứu vấn đề: Đặc trưng nước phát triển Các hình thức thu hút vốn nước Nợ nước Khủng hoảng nợ nước Nợ nước Việt Nam Mục tiêu Trang bị cho sinh viên kiến thức sau đây: Phân biệt nợ nước ngồi với nợ cơng Chỉ tiêu đo mức độ nợ nước Hiểu rõ nguồn gốc khủng hoảng nợ nước Bài học rút từ khủng hoảng nợ Tìm hiểu thực trạng nợ nước ngồi Việt Nam 86 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ngồi Tình dẫn nhập Ngày 12/8/1982, phủ Mexico tuyên bố quốc gia khả trả khoản nợ $80 tỷ cho ngân hàng quốc tế Đây coi mở đầu cho khủng hoảng nợ quốc tế Ngay sau Chính phủ Mexico tuyên bố vỡ nợ, số nước phát triển (Less Developed Countries – LDCs) tuyên bố họ gặp phải khó khăn lớn việc hồn trả nợ vay nước Thập kỷ 80 90 gọi thời kỳ mà khủng hoảng nợ trở thành vấn đề trị trường quốc tế Khủng hoảng nợ có quy mơ rộng khắp, từ nước phát triển thu nhập thấp tới nước có thu nhập trung bình Đối tượng nghiên cứu quốc gia World Bank xếp vào Danh sách nợ giới, gọi quốc gia có thu nhập trung bình mắc nợ nghiêm trọng (Severely Indebted Middle Income Countries – SIMICs) Các tiêu chí xếp loại vào nhóm bao gồm: (i) thu nhập bình quân đầu người từ $750 đến $8.955/năm, (ii) giá trị tổng nợ nước so với GDP tối thiểu 89%, (iii) giá trị tổng nợ nước so với giá trị xuất hàng hóa dịch vụ tối thiểu 220% Những quốc gia khơng thuộc nhóm SIMICs bao gồm: (i) quốc gia có thu nhập trung bình mắc nợ vừa phải (Moderately Indebted Middle Income Countries – MIMICs), (ii) quốc gia có thu nhập thấp mắc nợ nghiêm trọng (Severely Indebted Low Income Countries – SILICs), (iii) quốc gia có thu nhập thấp mắc nợ vừa phải (Moderately Indebted Low Income Countries – MILICs) Mặc dù xếp vào nhóm mắc nợ nghiêm trọng, khác biệt nhóm SIMICs SILICs lớn Những quốc gia thuộc nhóm SIMICs chủ yếu nằm khu vực Châu Mỹ Latinh Năm 1994, nợ nước ngồi nhóm SIMICs lên tới $587,4 tỷ, chủ yếu nợ tư nhân vay Ngân hàng phát triển Ngược lại, nước thuộc nhóm SILICs chủ yếu nằm khu vực cận sa mạc Sahara Châu Phi Năm 1994, nợ nước ngồi nhóm SILICs vào khoảng $223,6 tỷ, chủ yếu nợ Chính phủ tổ chức quyền, phần nhỏ lại tư nhân Khủng hoảng nợ nước đặt vấn đề: Diễn biến khủng hoảng nợ nào? Vì Ngân hàng thương mại sẵn sàng cho nước vay nhiều đến vậy? Vì nước mắc nợ khơng tun bố vỡ nợ hồn toàn? Xử lý khủng hoảng nợ nào? Bài học rút từ khủng hoảng nợ Việt Nam? Trong này, câu hỏi tập trung trả lời, xoay quanh quốc gia nợ lớn Châu Mỹ Latinh: Mexico, Argentina, Brazil, Venezuela Năm 1996, Mexico, Argentina Brazil xếp vào nhóm SIMICs, riêng Venezuela chuyển từ nhóm SIMICs sang nhóm MIMICs Việc Ngân hàng thương mại tập trung cho vay quốc gia nhiều gây nên mối lo ngại: số nước rơi vào tình trạng vỡ nợ, Ngân hàng thương mại suy yếu phá sản, đặc biệt Ngân hàng thương mại Mỹ vốn ẩn chứa nhiều rủi ro, châm ngịi cho khủng hoảng tài quốc tế Khủng hoảng tài khởi đầu cho suy thối kinh tế quy mơ tồn cầu Tại Mexico phải vay nợ nước ngoài? Khủng hoảng nợ Mexico có giống khủng hoảng nợ Brazil khơng? TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 87 Bài 6: Nợ nước ngồi khủng hoảng nợ nước 6.1 Đặc trưng nước phát triển Đặc trưng nước phát triển thu nhập bình quân đầu người thấp quốc gia phát triển Tuy nhiên, mức thu nhập, khác biệt nước phát triển nước phát triển thể mặt khác Các quốc gia phát triển chia thành hai nhóm: Những nước phát triển có thu nhập nhấp: Thu nhập bình quân đầu người thấp $750 (theo mức giá năm 1994), chủ yếu nước khu vực Châu Phi vùng sa mạc Sahara Nước phát triển có thu nhập trung bình: Thu nhập bình quân đầu người từ $750 đến $8.955 (theo mức giá 1994) Một số nước thuộc nhóm xếp vào nước có thu nhập trung bình kém, chủ yếu nước Châu Mỹ Latinh Argentina ($8.065), Brazil ($3.370), Mexico ($4.014), Venezuela ($2.761) Dưới nét khác biệt quốc gia phát triển so với nước phát triển 6.1.1 Thị trường tài Thị trường tài nước phát triển (LDCs) thường chật hẹp, không tạo đủ hội đầu tư cho người tiết kiệm, đối tượng điều chỉnh kiểm soát chặt chẽ Chính phủ Ở nước phát triển, thị trường chứng khốn phát triển trình độ cao Trong đó, thị trường chứng khốn nước LDCs giai đoạn sơ khai, doanh nghiệp phải dựa vào hệ thống ngân hàng để vay vốn Ngân hàng phát triển nước LDCs đa số thuộc sở hữu nhà nước đối tượng chịu kiểm sốt chặt chẽ phủ, với mục đích trì mức lãi suất thực thấp nhằm khuyến khích đầu tư Chính sách lãi suất thực thấp làm phát sinh vấn đề tiêu cực không khuyến khích tiết kiệm Tiết kiệm thấp cộng với lãi suất thực thấp khiến cho cung vốn không đáp ứng cầu vốn, dẫn đến tình trạng khan tín dụng, buộc Chính phủ phải can thiệp để phân phối tín dụng cho số ngành nghề quan trọng Chính sách lãi suất thấp khiến nhu cầu tiêu dùng hàng nhập tăng, tác động tiêu cực tới cán cân toán 6.1.2 Chế độ tỷ giá kiểm soát ngoại hối Đồng tiền nước phát triển gắn cố định với USD, FRF, SDR điều chỉnh theo chế “bò trườn” – Crawling Peg Tại nước phát triển tồn tình trạng lạm phát cao, việc gắn đồng tiền nước với đồng tiền nước có mức lạm phát thấp bất hợp lý làm xói mịn khả cạnh tranh thương mại quốc tế LDCs Chính lý này, nước phát triển thường xuyên phá giá nội tệ để tăng sức cạnh tranh Một vấn đề bất lợi chế độ tỷ giá cố định bò trườn đồng tiền nước chọn để neo tỷ giá lên giá (USD lên giá suốt thập kỷ 1980 1990), xuất nước LDCs bị cản trở 88 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước ngồi khủng hoảng nợ nước ngồi Do đó, số nước LDCs ưu tiên gắn đồng nội tệ với rổ tiền tệ, nhằm làm dịu áp lực lên giá nội tệ Ngồi ra, để trì chế độ tỷ giá cố định, nước phát triển tăng cường áp dụng biện pháp kiểm soát ngoại hối chặt chẽ Ví dụ, hạn chế chuyển đổi nội tệ sang ngoại tệ nhằm hạn chế người dân đầu tư nước ngồi, sở Chính phủ vay vốn với lãi suất thấp so với trường hợp cho phép tự mua bán ngoại tệ Kiểm soát tỷ giá diễn hình thức người dân muốn mua ngoại tệ phải có giấy phép phủ, phải bán nguồn thu ngoại tệ từ xuất cho phủ Bên cạnh biện pháp kiểm sốt ngoại hối, phủ cịn áp dụng chế độ đa tỷ giá: giao dịch khác áp mức tỷ giá khác Ví dụ: mua ngoại tệ để toán nhập máy móc thiết bị hay hàng hóa thiết yếu áp dụng mức tỷ giá ưu đãi (tỷ giá mềm); ngược lại, nhu cầu nhập hàng hóa tiêu dùng, xa xỉ, hàng nước sản xuất tỷ giá bất lợi (tỷ giá cứng) 6.1.3 Mức độ đa dạng hóa thấp Sản phẩm nước LDCs sản xuất thường có mức độ đa dạng hóa thấp nhiều so với nước phát triển Nước LDCs có tỷ trọng hàng nơng sản GDP cao, cấu mặt hàng xuất nghèo nàn (chỉ có khống sản nơng sản) Điều có nghĩa hoạt động sản xuất kinh doanh nước dễ biến động bất lợi mùa màng thất bát hay giá hàng hóa xuất chủ lực biến động giảm Giá hàng hóa chủ lực sản xuất xuất nước LDCs thường biến động mạnh nhiều so với giá hàng hóa sản xuất nước phát triển, dẫn tới biến động thu nhập quốc dân hoạt động thương mại nội địa quốc tế Khi kinh tế nước công nghiệp rơi vào tình trạng đình đốn, nước LDCs chịu ảnh hưởng nặng nề giá hàng xuất quy mô xuất giảm 6.1.4 Mức độ lạm phát cao Các nước LDCs thường phải đối mặt với thách thức phải kiểm soát lạm phát Thâm hụt ngân sách thường phủ tài trợ cách phát hành tiền, thị trường tài nước chưa phát triển, huy động vốn thị trường tài khó khăn, phủ nhận thấy biện pháp tăng thuế không nhận ủng hộ dân chúng Hậu lạm phát làm giảm giá trị thực đồng tiền người dân nắm giữ, nghĩa tạo khoản thuế lạm phát, làm giảm giá trị thực nợ phủ Để bảo vệ tiền lương cho người lao động môi trường đầy áp lực lạm phát, phủ áp dụng giải pháp bù giá vào lương, nghĩa tăng lương theo tốc độ lạm phát Trên thực tế, chế bù giá vào lương gây khó khăn đáng kể cho phủ việc kiểm soát lạm phát, thời điểm biện pháp kiềm chế lạm phát áp dụng thu nhập người lao động lại điều chỉnh tăng theo số lạm phát kỳ trước Kết là, lạm phát cộng với chế bù giá vào lương TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 89 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ảnh hưởng tiêu cực tới điều kiện thương mại quốc gia, kích thích nhập hạn chế xuất khẩu, dẫn đến tình trạng thất nghiệp gia tăng Để giải tình trạng thất nghiệp, phủ nước buộc phải tăng chi tiêu để mở rộng sản xuất khu vực kinh tế quốc doanh Đồ thị phản ánh tốc độ tăng trưởng GDP thực tế tỷ lệ lạm phát Mexico giai đoạn khủng hoảng nợ 1982 – 1988 Trong giai đoạn khủng hoảng suốt thập kỷ 80, lạm phát quốc gia cao kỷ lục (trung bình khoảng 70%), gấp lần so với thập kỷ trước đó, tốc độ tăng trưởng GDP sụt giảm lần 6.2 Các hình thức thu hút vốn nước ngồi 6.2.1 Phát hành trái phiếu Chính phủ nước LDCs phát hành trái phiếu cho nhà đầu tư nước với mức lãi suất thay đổi theo kỳ hạn, theo mệnh giá đồng tiền phát hành nội tệ hay ngoại tệ Trái phiếu có mệnh giá nội tệ chịu rủi ro lạm phát, khả xảy lạm phát cao mức dự kiến lớn quốc gia LDCs, điều khiến giá trị thực tế trái phiếu giảm Nếu trái phiếu phát hành có mệnh giá ngoại tệ, rủi ro vỡ nợ cao, đồng nghĩa với nguy nước LDCs khơng có khả mua lại trái phiếu đến hạn (khơng có đủ ngoại tệ toán cho người nắm giữ trái phiếu) 6.2.2 Tín dụng ngân hàng Các nước phát triển vay vốn từ Ngân hàng phát triển nước phát triển Các khoản tín dụng ngân hàng có mức lãi suất cố định thả nổi, với kỳ hạn ngắn, trung hay dài Trong năm thập kỷ 70 80, tín dụng ngân hàng nguồn vốn tài trợ chủ yếu nước Châu Mỹ Latinh Các khoản tín dụng ngân hàng quốc tế cấp thường hình thức đồng tài trợ (cho vay hợp vốn), đồng USD với lãi suất thả điều chỉnh định kỳ hay tháng lần 90 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước theo thay đổi lãi suất quốc tế LIBOR mức lãi suất sử dụng để tham chiếu cho lãi suất khoản tín dụng này, cộng với tỷ lệ chênh lệch định 6.2.3 Đầu tư trực tiếp nước Vốn đầu tư trực tiếp kênh để nước LDCs thu hút vốn nước ngồi Đầu tư trực tiếp nước ngồi có nhiều hình thức: cơng ty đa quốc gia mua cổ phần chi phối công ty nước, công ty đa quốc gia tăng vốn cho chi nhánh nước phát triển, nhà đầu tư nước thành lập doanh nghiệp 100% vốn nước nước phát triển Hình thức doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi công ty đa quốc gia ưa chuộng, cơng ty đa quốc gia trì quyền sở hữu kiểm sốt q trình kinh doanh Hơn nữa, coi phương án thu hút vốn nước ngồi có chất lượng, vốn chảy vào mang tính dài hạn, thể niềm tin nước nhận đầu tư 6.2.4 Vốn hỗ trợ phát triển thức Bên cạnh nguồn vốn đầu tư tư nhân nước ngoài, nước LDCs cịn huy động nguồn vốn đầu tư phát triển trực tiếp từ phủ nước tổ chức quốc tế Nguồn vốn hỗ trợ thức thường có mức lãi suất thấp mức lãi suất thị trường, thường coi khoản nằm chương trình trợ giúp Các khoản tín dụng World Bank cho nước LDCs vay thường có mức lãi suất ưu đãi, World Bank tổ chức ngân hàng có hệ số tín nhiệm hàng đầu, vay thị trường quốc tế với khối lượng lớn mức lãi suất thấp nhiều so với khả vay quốc gia LDCs Tóm lại, cần phải phân biệt phương thức huy động vốn vay với huy động vốn cổ phần Hình thức phát hành trái phiếu, vay ngân hàng, hay nhận hỗ trợ phát triển thức địi hỏi người vay phải hoàn trả nợ gốc lãi đến hạn hoàn cảnh Ngược lại, hình thức huy động vốn cổ phần nghĩa nhà đầu tư nước nắm giữ cổ phiếu, trực tiếp tham gia kiểm sốt cơng ty quốc gia LDCs Đối với hình thức này, việc hồn trả khoản đầu tư khoản lãi thu từ tăng giá cổ phiếu thu nhập từ cổ tức Nếu kinh tế quốc gia LDCs gặp khó khăn, kinh tế phát triển, thu nhập nhà đầu tư nước giảm, ngược lại 6.3 Nợ nước 6.3.1 Một số khái niệm Theo IMF, nợ nước quốc gia thời điểm định số dư thực tế (không phải bất thường) khoản vay mà người không cư trú cấp cho người cư trú yêu cầu phải hoàn trả gốc và/hoặc lãi vào thời điểm tương lai Nợ nước bao gồm nợ Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh, nợ tư nhân khơng Chính phủ bảo lãnh Nợ Chính phủ khoản tín dụng dành cho phủ doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước Nợ phủ bảo lãnh khoản tín dụng cấp cho khu vực kinh tế tư nhân Do mức độ rủi ro TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 91 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước cao, khoản tín dụng địi hỏi phải có bảo lãnh phủ Do hầu LDCs áp dụng biện pháp kiểm sốt ngoại hối, phủ nước thường liên đới tới thỏa thuận tín dụng người cho vay nước người vay nước Theo thời hạn vay, nợ nước chia thành nợ ngắn hạn dài hạn Đối với khoản nợ, việc phân loại nợ ngắn hạn hay dài hạn thông thường dựa thời hạn nợ ban đầu Đây khoảng thời gian tính từ khoản nợ tạo đến ngày đáo hạn Nợ dài hạn xác định khoản nợ có thời hạn nợ ban đầu năm khoản nợ không quy định thời hạn Các khoản nợ ngắn hạn khoản nợ phải hoàn trả có kỳ hạn có thời gian hồn trả ban đầu năm ngắn Nếu công cụ nợ với thời hạn ban đầu nhỏ năm xếp vào loại ngắn hạn chí trường hợp khoản nợ phát sinh theo thỏa thuận dài hạn Tuy nhiên có cách tiếp cận khác thời hạn nợ Đó theo thời hạn nợ cịn lại Đây khoảng thời gian tính đến nghĩa vụ tốn đến hạn Khi đó, khoản nợ nước ngắn hạn xác định bao gồm dư nợ khoản nợ ngắn hạn cộng với dư nợ khoản nợ dài hạn mà có thời hạn nợ cịn lại năm Theo phương thức vay nợ, nợ nước phân chia thành nợ ODA nợ thương mại Nợ ODA hình thành từ khoản vay ODA ưu đãi hỗn hợp Trong vay ODA ưu đãi (cịn gọi tín dụng ưu đãi) khoản vay với điều kiện ưu đãi lãi suất, thời gian ân hạn thời gian trả nợ, đảm bảo “yếu tố khơng hồn lại” đạt 35% khoản vay có ràng buộc 25% khoản vay không ràng buộc Vay ODA hỗn hợp khoản viện trợ khơng hồn lại khoản vay ưu đãi cung cấp đồng thời với khoản tín dụng thương mại, tính chung lại có “yếu tố khơng hồn lại” đạt 35% khoản vay có ràng buộc 25% khoản vay không ràng buộc Nợ thương mại hình thành từ khoản vay thương mại Theo Nghị định 134/2005/NĐ–CP Chính phủ, tất khoản vay nước ngồi Việt Nam khơng phải vay ODA vay thương mại Như vay thương mại không chứa đựng yếu tố ưu đãi, thực hai hình thức chính: phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế vay thương mại thông qua đàm phán vay nợ trực tiếp 6.3.2 Tác động nợ nước ngồi Tác động tích cực Tác động tích cực quan trọng nợ nước ngồi kinh tế đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế – xã hội quốc gia Trong điều kiện tiết kiệm nước không đáp ứng nhu cầu đầu tư, vay nợ nước tránh khỏi Điều đặc biệt nước phát triển nhu cầu đầu tư phát triển sở hạ tầng, phát triển ngành, lĩnh vực kinh tế then chốt, phát triển vùng lãnh thổ phục vụ cho nghiệp công 92 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ngồi nghiệp hố đại hố đất nước Ngay quốc gia có kinh tế phát triển, vay nợ nước hoạt động phổ biến Khi lượng vốn đầu tư thông qua nợ nước kinh tế tăng lên thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Vốn đầu tư sử dụng vào chương trình dự án kinh tế xã hội chương trình xố đói giảm nghèo, xây dựng sở vật chất kỹ thuật cho vùng sâu, vùng xa từ giảm thiểu bất bình đẳng xã hội, thúc đẩy phát triển kinh tế Như vậy, vay nợ nước nhằm đáp ứng nhu cầu vốn từ góp phần thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế Bên cạnh đó, vay nợ nước ngồi thơng qua chương trình dự án ODA giúp quốc gia vay tiếp cận với công nghệ đại, học hỏi kinh nghiệm quản lý tiến tiến giới Tác động tiêu cực Để đáp ứng nhu cầu vốn cho kinh tế, vay nợ nước hoạt động thiếu, đặc biệt giai đoạn mở cửa, hội nhập kinh tế quốc tế Thực tiễn quốc gia giới cho thấy, vay nợ nước mang lại nhiều tác động tích cực đến kinh tế Tuy nhiên, nợ nước trở thành yếu tố tiêu cực quốc gia vay nợ nhiều dẫn đến khủng hoảng nợ Khủng hoảng nợ xảy quốc gia trả nợ cho chủ nợ, họ tuyên bố tình trạng vỡ nợ gia nhập vào câu lạc Tuy nhiên, quốc gia nợ tuyên bố tình trạng vỡ nợ giải pháp cuối cùng, tuyên bố vỡ nợ quốc gia phát sinh tác động tiêu cực đến kinh tế Thứ nhất, khả vay nợ tương lai Khi quốc gia tuyên bố vỡ nợ đồng nghĩa với việc từ bỏ khả vay nợ nước tương lai Những chủ nợ nước bị vốn không sẵn sàng cho vay lại tương lai Những chủ nợ tiềm đánh giá quốc gia vỡ nợ thuộc loại có rủi ro đặc biệt Các nước vỡ nợ khơng có khả thu hút nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước thâm nhập thị trường vốn quốc tế, tốc độ tăng trưởng kinh tế bị kìm hãm Thứ hai, giảm lợi ích từ thương mại quốc tế Các nước chủ nợ áp dụng biện pháp bảo hộ thương mại để trừng phát nước nợ Xuất nước nợ trở thành đối tượng tịch thu nước chủ nợ hàng hóa chạm đến biên giới quốc tế Ngồi ra, nước vỡ nợ khó khăn việc nhập nước xuất lo ngại khơng thu tiền Kết là, khối lượng ngoại thương nước vỡ nợ giảm xuống Thứ ba, nước chủ nợ phong tỏa hay tịch thu tài sản nước nợ nằm lãnh thổ nước chủ nợ Nhiều nước nợ trì lượng đáng kể dự trữ ngoại hối vàng ngoại tệ NHTW nước phát triển, tài sản bị tịch thu hay phong tỏa tuyên bố vỡ nợ với chủ nợ thức TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 93 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước Ngoài việc vay nợ nước nhiều đặc biệt vay ODA buộc nước vay phải chấp nhận điều kiện ràng buộc kinh tế – trị – xã hội Do tiến hành vay nợ nước ngoài, nước vay phải cân nhắc kỹ lưỡng lợi ích mặt hạn chế tiêu cực để đạt hiệu vay nợ cao 6.3.3 Chỉ tiêu đo mức độ nợ nước Tỷ lệ nợ nước so với nguồn thu xuất khẩu: tiêu phản ánh nguồn thu xuất hàng hóa dịch vụ phương tiện mà quốc gia sử dụng để trả nợ nước Tuy nhiên, cần lưu sử dụng tiêu này, nguồn thu xuất thường biến động từ năm qua năm khác, nước vay nợ cịn có phương án khác mà khơng thiết phải tăng xuất (ví dụ: cắt giảm nhập khẩu, xuất quỹ dự trữ ngoại hối) Tỷ lệ dự trữ ngoại hối so với tổng nợ nước ngoài: tiêu phản ánh khả NHTW nước vay nợ dùng dự trữ ngoại hối để trả nợ nước cao hay thấp Tỷ lệ nợ nước so với GDP: tiêu phản ánh tiềm trả nợ quốc gia Tỷ lệ nợ phải trả hàng năm so với nguồn thu xuất khẩu: tiêu phản ánh quan hệ nghĩa vụ phải toán khoản nợ so với lực xuất hàng hóa dịch vụ hàng năm nước vay nợ Tỷ lệ nợ phải trả hàng năm so với GDP: tiêu phản ánh tiềm trả nợ hàng năm nước vay nợ 6.4 Khủng hoảng nợ nước 6.4.1 Bắt nguồn khủng hoảng nợ Khủng hoảng nợ bắt nguồn từ cú sốc giá dầu lần đầu tháng 10/1973 Giá dầu tăng lần làm tổn thương nặng nề quốc gia phát triển phải nhập dầu Do chi phí nhập dầu tăng cao khiến sản xuất đình đốn, lực xuất giảm Kết thâm hụt cán cân vãng lai nước phát triển tăng mạnh, từ $8,7 tỷ năm 1973 lên $42,9 tỷ năm 1974 $51,3 tỷ năm 1975 Điều kiện thương mại nước LDCs bị xói mịn nghiêm trọng: để có khối lượng nhập năm 1973, năm 1975 LDCs phải tăng xuất 2,5 lần xuất năm 1973 Giá dầu tăng khiến cán cân vãng lai nước LDCs nước phát triển bị thâm hụt trầm trọng, nước xuất dầu (OPEC) tình trạng ngược lại với thặng dư thương mại $6,2 tỷ năm 1972 $66,7 tỷ năm 1974) Do thu nhập từ xuất dầu vượt khả hấp thụ kinh tế, nước OPEC gửi hầu hết “petrodollars” (tiền thu từ xuất dầu) vào Ngân hàng phát triển London New York (Eurobanks), trung tâm tài lớn, có độ an tồn cao cung cấp nhiều hội đầu tư, cho vay nước LDCs rủi ro nhiều 94 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước ngồi khủng hoảng nợ nước ngồi Sau đó, ngân hàng quốc tế cho Châu Mỹ Latin khu vực có tiềm tăng trưởng cao Eurobanks cấp tín dụng cho nước phát triển theo LIBOR (lãi suất cho vay liên ngân hàng – lãi suất thả nổi) Các ngân hàng ưu tiên cho vay với lãi suất thả lãi suất tiền gửi thả nổi, nhờ ngân hàng bảo vệ trước biến động lãi suất Như vậy, lãi suất giới tăng, người gánh chịu rủi ro nước vay LDCs Hầu hết khoản tín dụng khoản vay Chính phủ Chính phủ bảo lãnh, ngân hàng nhận định rủi ro vỡ nợ không đáng kể 6.4.2 Dấu hiệu tác động khủng hoảng nợ Trong giai đoạn 1973–1978, nợ nước quốc gia phát triển tăng mạnh từ $130 tỷ lên $336 tỷ khơng có khó khăn việc trả nợ gốc lãi hàng năm, thời kỳ tăng trưởng kinh tế lành mạnh Tuy nhiên, năm sau đó, yếu tố bất lợi xảy làm cho tình hình nợ nước ngồi trở nên xấu đi, giảm khả hoàn trả nợ gốc lãi hàng năm nước LDCs Năm 1979, nước OPEC đến thỏa thuận tăng giá dầu lần, từ $13/thùng lên $32/thùng Các nước công nghiệp phản ứng với cú sốc giá dầu lần hai cách thống so với lần thứ nhất, thông qua biện pháp kiên nhằm hạn chế hậu lạm phát giá nhập dầu tăng, tỷ lệ thất nghiệp tăng Cuối năm 1979, phủ Mỹ nước phát triển (Anh, Đức, Pháp, Ý, Nhật) áp dụng sách thắt chặt tiền tệ Ngược lại, nước phát triển tiếp tục vay nợ tài trợ thâm hụt cán cân vãng lai (182: $662 tỷ) Ngoài ra, nguyên nhân khiến cho nợ nước nước LDCs tăng cao gia tăng thâm hụt ngân sách Mỹ, khiến lãi suất LIBOR USD tăng từ 9,5% năm 1978 lên 16,6% năm 1981 Lãi suất tăng ngun nhân góp phần làm suy thoái kinh tế giới giai đoạn 1981–1983 Suy thoái kinh tế tạo hiệu ứng tàn phá nước LDCs, làm giảm thu nhập từ xuất nước Bên cạnh đó, ảnh hưởng suy thoái, nước phát triển áp dụng nhiều biện pháp bảo hộ mậu dịch, hạn chế nhập khẩu, điều khiến cho xuất nước LDCs trở nên khó khăn Do Chính phủ Mỹ vay nhiều, cộng với lãi suất tăng cao làm phát sinh hiệu ứng: (i) ngân hàng khơng cịn mặn mà cho vay nước LDCs, cho vay phủ Mỹ hấp dẫn hơn, (ii) lãi suất cao góp phần làm cho USD lên giá thực nhanh chóng, làm tăng giá trị thực nợ nước ngồi nước LDCs Đến năm 1982, hầu LDCs, đặc biệt Châu Mỹ Latin, tự nhận thấy tổng dư nợ nước nợ phải trả hàng năm tăng lên chóng mặt, khả trả nợ yếu Nhiều khoản tiền vay đầu tư không hiệu quả, trang trải cho doanh nghiệp nhà nước làm ăn thua lơc, ngồi mức tiêu dùng xã hội trì mức tương đối cao xa xỉ Như vậy, với nhân tố từ bên ngoài, lệch lạc sách bên nước LDCs nguyên nhân khiến khủng hoảng nợ bùng nổ TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 95 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước Tại Mexico, sau thập kỷ 70 đầy thuận lợi hưởng lợi từ việc tăng giá dầu xuất khẩu, suy thoái kinh tế khiến nhu cầu dầu giới giảm sút Tỷ lệ lạm phát đồng peso tăng cao (27% năm 1981) đồng tiền bị định giá cao neo với USD Điều khiến cho cán cân vãng lai nước bị thâm hụt trầm trọng (12,5%/GDP năm 1981) Kết dòng vốn đầu tư chạy khỏi Mexico dự trữ ngoại hối nước giảm mạnh nhanh chóng cạn kiệt, với khối lượng nợ nước ngồi khơng có khả trả nợ ngày lớn Ngày 12/8/1982, phủ Mexico tuyên bố đình trả nợ có dàn xếp ổn thỏa với chủ nợ, bao gồm đề nghị cấp khoản tín dụng cấu lại nợ cũ đến hạn Lý khiến phủ Mexico số quốc gia khác tuyên bố hoãn trả nợ mà không tuyên bố vỡ nợ? Sau chi phí gắn liền với tuyên bố vỡ nợ: Mất khả vay nợ tương lai: chủ nợ nước ngồi bị vốn khơng sẵn sàng cho vay lại tương lai quốc gia tuyên bố vỡ nợ Hơn nữa, nước chủ nợ ngăn cản IMF WB không tiếp tục cho vay nước tuyên bố vỡ nợ Giảm lợi thương mại quốc tế: nước chủ nợ áp dụng biện pháp bảo hộ thương mại để trừng phạt quốc gia vỡ nợ Tài sản nước bị tịch thu: nước chủ nợ đưa nước vỡ nợ tịa, phong tỏa hay tịch thu tài sản nước vay nợ lãnh thổ nước chủ nợ, ví dụ vàng ngoại tệ Việc xử lý khủng hoảng nợ chia làm giai đoạn: (i) 1982 – tháng 10/1985, (ii) 10/1985 đến 03/1989, (iii) 03/1989 trở Giai đoạn (1982 – tháng 10/1985): Ban đầu, ngân hàng cho khủng hoảng vấn đề khoản tạm thời khơng phải lâu dài Vì vậy, chiến lược áp dụng giai đoạn cấu lại nợ thông qua cho vay ngắn hạn trọn gói, thời hạn – năm với mức lãi suất phí ưu đãi Các ngân hàng cho vay nước tiếp tục trả nợ gốc lãi vay hàng năm, cho vay thương mại đơn Ngoài ra, để nhận khoản vay trọn gói IMF, nước vay nợ phải chấp nhận chương trình cải tổ kinh tế hà khắc IMF khởi xướng, bao gồm: o Thắt chặt tài khóa tiền tệ: giảm chi tiêu Chính phủ, tăng lãi suất, giảm cung tiền (phát hành trái phiếu Chính phủ) o Phá giá đồng nội tệ để cải thiện khả cạnh tranh thương mại quốc tế o Cải cách dựa theo chế thị trường: giảm trợ cấp cho sản xuất lương thực, tư nhân hóa ngành kinh tế thuộc sở hữu nhà nước, dỡ bỏ trần – sàn lãi suất, khích lệ tiết kiệm nước Giai đoạn – Kế hoạch Baker (tháng 10/1985 – tháng 3/1989): Tháng 10/1985, Bộ trưởng Tài Mỹ James Baker tuyên bố kế hoạch quan trọng để xử lý khủng hoảng nợ năm, nhằm thức tỉnh nước vay nợ điều chỉnh triệt để kinh tế, đồng thời ngừng khoản tín dụng thơng thường cho nước Nội dung kế hoạch này: 96 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước Từng chủ nợ giải riêng với nước vay nợ tìm giải pháp khắc phục o Cải tổ kinh tế theo hướng thị trường: tự hóa thương mại, cắt giảm chi tiêu phủ, nới lỏng kiểm sốt đầu tư nước o Tăng cường vai trị IMF WB q trình thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua tăng cường hiệu khoản cho vay điều chỉnh cấu o Khoản tín dụng Ngân hàng phát triển cho vay 15 nước nợ lớn năm $20 tỷ, WB hỗ trợ $10 tỷ Tuy nhiên, kế hoạch Baker không thành cơng Các khoản tín dụng Ngân hàng phát triển không đạt mục tiêu đề Theo kế hoạch, WB hỗ trợ $10 tỷ, thực tế giải ngân $1 tỷ Kinh tế nước Brazil, Mexico, Argentina tiếp tục đình đốn, lạm phát gia tăng Tổng mức nợ nước nhiều tiêu trả nợ hàng năm nước vay nợ tiếp tục bị xấu Những lí khiến cho kế hoạch Baker không thành công: (i) Ngân hàng phát triển khơng có động lực để mở rộng cho vay mới, họ cho khu vực Châu Mỹ Latin mắc nhiều nợ, (ii) kế hoạch không tạo đủ động lực cho nước vay nợ thực khoản đầu tư mới, thành từ cải thiện kinh tế dành để trả nợ nước o Giai đoạn – Kế hoạch Brady (tháng năm 1989 trở đi): bất lực tổ chức tài chính thức buộc ngân hàng phải tăng cường tìm kiếm giải pháp khác để tự giải khó khăn Từ năm 1980, thị trường thứ cấp khoản nợ nước LDCs hình thành Theo đó, Ngân hàng phát triển bán lại khoản cho vay hiệu lực cho Ngân hàng phát triển khác với mức giá chiết khấu Tháng 3/1989, cải cách chiến lược xử lý khủng hoảng nợ Bộ trưởng Tài Mỹ Nicholas Brady khởi xướng: o Xử lý riêng biệt chủ nợ với nợ o Khuyến khích nước vay nợ cải tổ theo hướng thị trường, áp dụng biện pháp bình ổn kinh tế vĩ mô o Nhấn mạnh cần thiết cho vay khuyến khích chủ nợ tự nguyện miễn phần cho nợ WB IMF yêu cầu hình thành nguồn vốn để hỗ trợ cho nước gặp khó khăn chấp nhận chương trình cải tổ IMF khởi xướng Sau đó, chương trình giảm nợ $70 tỷ cho 39 nước LDCs thơng qua IMF WB hình thành quỹ $24 tỷ vay hỗ trợ quốc gia chấp nhận cải cách kinh tế Đến 12/1995 có 25 thỏa thuận miễn giảm nợ liên quan đến 23 nước Mexico thương lượng miễn giảm nợ vào tháng 3/1990, Venezuela vào tháng 12/1990, Argentina tháng 4/1993, Brazil tháng 4/1994 Như vậy, học rút từ khủng hoảng nợ: TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 97 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước Các ngân hàng không nên tập trung cho vay khối lượng vốn lớn quốc gia hay khu vực Khi cho phủ nước vay, cần cân nhắc giám sát kỹ vốn vay sử dụng cho đầu tư sản xuất hay phung phí vào chương trình cơng cộng phúc lợi Cân nhắc khơng khả mà thái độ sẵn sàng trả nợ quốc gia vay nợ giai đoạn khó khăn 6.5 Nợ nước ngồi Việt Nam Vay nợ nước điều cần thiết quốc gia có kinh tế phát triển Trong điều kiện thị trường tài nước phát triển, khả huy động vốn nước hạn chế, vay nợ nước giúp quốc gia đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế – xã hội thực mục đích giai đoạn định như: bù đắp thâm hụt ngân sách, thâm hụt cán cân toán quốc tế, vay nợ để trả nợ cũ… Việt Nam khơng nằm ngồi xu chung nước phát triển việc tận dụng nguồn vốn vay nước để đáp ứng thiếu hụt nhu cầu vốn nước Lịch sử nợ nước Việt Nam từ sau đất nước thống đến chia thành ba giai đoạn: Giai đoạn 1: (1975 – 1988), kinh tế gần hoàn toàn phụ thuộc vào nguồn vốn bên Thu vay nợ viện trợ nước giai đoạn 38,2% tổng thu ngân sách 61,9% tổng số thu nước Tính đến năm 1988, tổng nợ nước Việt Nam lên tới 8,5 tỷ RUP 1,9 tỷ USD Giai đoạn 2: (1988 – 1993), giai đoạn khó khăn nước XHCN rơi vào thời kỳ khủng hoảng cắt hầu hết khoản viện trợ cho Việt Nam Giai đoạn 3: (từ 1993 đến nay), giai đoạn Việt Nam bình thường hố quan hệ với định chế tài quốc tế khu vực giới Lúc này, vay nợ viện trợ nước ngồi Việt Nam có bước chuyển biến mới: đa dạng hoá chủ thể cho vay, đa dạng hóa loại hình vay… Thực trạng nợ nước ngồi Việt Nam đánh giá phương diện quy mơ nợ nước ngồi, cấu nợ nước đánh giá dựa tiêu tổ chức giới đưa Bảng 6.1: Tổng nợ nước trả nợ Việt Nam a) Giai đoạn 2002 – 2008 Đơn vị: triệu USD 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 12.345 13.535 15.390 16.924 18.330 22.105 24.669 Nợ CP CP bảo lãnh 9.887 11.001 13.505 14.208 15.641 19.252 21.816 Nợ tư nhân 2.458 2.534 1.885 2.716 2.689 2.853 2.853 80,08% 81,27% 87,75% 83,95% 85,33% 87,09% 88,43% Tổng dư nợ nước Nợ CP CP bảo lãnh/Tổng dư nợ 98 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước 2002 2003 2004 73,44% 66,5% Tổng trả nợ nước 1.630 Trả gốc Nợ nước khu vực công/Tổng nợ khu vực công 2005 2006 2007 2008 63,9% 60,485% 57,268% 57,12% 58,01% 1.764 1.858 1.952 1.814 1.932 2.150,88 1.339 1.477 1.441 1.513 1.270 1.356 1.530,49 Trả lãi 291 287 417 439 544 576 620,39 Tổng trả nợ CP CP bảo lãnh 776 699 771 722 824 885 1.103,88 Trả gốc 567 489 447 431 466 505 679,49 Trả lãi 208 210 324 291 358 380 424,39 – 2.667 3.296 3.047 2.676 5.131 3.920 1.603 2.951 1.134 1.899 4.116 3.069 Vay nợ Vay nợ CP CP bảo lãnh Nguồn: Bản tin nợ nước số 1,2,3 Bộ Tài Giai đoạn 2002 – 2008: Tổng nợ nước ngồi (bao gồm nợ Chính phủ, Chính phủ bảo lãnh nợ tư nhân), tổng trả nợ nước (bao gồm trả nợ gốc lãi, phí phải trả kỳ) tăng qua năm Nợ nước Chính phủ Chính phủ bảo lãnh chiếm tỷ trọng cao tổng dư nợ Vay nợ nước khu vực tư nhân hạn chế, chiếm tỷ trọng khoảng từ 10% đến 20% có xu hướng giảm dần qua năm Nợ nước có đóng góp quan trọng chủ yếu việc bổ sung nguồn vốn nước Nợ nước ngồi Chính phủ Chính phủ bảo lãnh ln chiếm 50% so với tổng nợ khu vực cơng Bảng 6.2: Nợ cơng nợ nước ngồi Việt Nam 2010 – 2013 Chỉ tiêu 2010 2011 2012 2013 Nợ công so với tổng sản phẩm quốc dân (GDP) (%) 56,3 54,9 50,8 54,2 Nợ nước quốc gia so với GDP (%) 42,2 42,5 37,4 37,3 Nghĩa vụ trả nợ nước trung, dài hạn quốc gia so với tổng kim ngạch xuất hàng hóa dịch vụ (%) 3,4 3,5 3,5 4,3 Dư nợ Chính phủ so với GDP (%) 44,6 43,2 39,4 42,3 Dư nợ Chính phủ so với thu ngân sách (%) 157,9 162,0 172,0 184,4 Nghĩa vụ trả nợ Chính phủ so với thu NSNN (%) 17,6 15,6 14,6 15,2 Nghĩa vụ nợ dự phòng so với thu ngân sách (%) 5,5 6,7 9,8 9,8 2.000,0 3.500,0 3.500,0 2.429,0 Hạn mức vay thương mại nước bảo lãnh vay nước ngồi Chính phủ (triệu USD) Nguồn: Bản tin Nợ công Việt Nam 2010 – 2013 TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 99 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ngồi Biểu đồ 6.2 Dư nợ vay Chính phủ Nguồn: Bản tin Nợ công Việt Nam 2010 – 2013 Biểu đồ 6.3 Dư nợ vay Chính phủ bảo lãnh Nguồn: Bản tin Nợ công Việt Nam 2010 – 2013 b) Giai đoạn 2010 – 2013 Tỷ trọng nợ nước giảm dần Trong tổng nợ vay Chính phủ: nợ nước ngồi giảm dần tỷ trọng quy mô không giảm Tuy nhiên, tổng dư nợ vay Chính phủ bảo lãnh: nợ nước ngồi tăng lên quy mơ tỷ trọng 100 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ngồi Tóm lược cuối Nợ nước ngồi bao gồm nợ Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh, nợ tư nhân khơng Chính phủ bảo lãnh Nợ nước ngồi giúp quốc gia vay tiếp cận với công nghệ đại, học hỏi kinh nghiệm quản lý tiên tiến giới Tuy nhiên, vay nợ nhiều giám sát việc sử dụng vốn vay khơng tốt dẫn đến khủng hoảng nợ Các ngân hàng cần sáng suốt thận trọng việc cho vay phủ, khơng nên tập trung vốn cho vay quốc gia/khu vực nhiều Cần giám sát phủ vay có sử dụng vốn vay vào đầu tư sản xuất hay sử dụng phung phí cho chương trình phúc lợi cơng cộng TXNHQT05_Bai6_v1.0015105205 101 Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ngồi Câu hỏi ơn tập Nợ nước ngồi có phải nợ cơng khơng? Có phải nợ Chính phủ khơng? Đặc điểm nợ nước ngồi so với nợ nước? Lý vay nợ nước ngoài? Chỉ tiêu đo mức độ nợ nước ngoài? Khủng hoảng nợ thập kỷ 1970 – 1980 diễn nào? Nguyên nhân từ đâu? Vì ngân hàng thương mại quốc tế cho nước vay nhiều vậy? Vì nước vay nợ tuyên bố đình trả nợ thời gian mà không tuyên bố vỡ nợ? Các biện pháp xử lý khủng hoảng nợ? Ưu nhược điểm giải pháp? Tình hình nợ nước Việt Nam sao? 10 Bài học rút từ khủng hoảng nợ gì? 102 TXNHQT05_Bai6_v1.001510505 ... châm ngòi cho khủng hoảng tài quốc tế Khủng hoảng tài khởi đầu cho suy thối kinh tế quy mơ tồn cầu Tại Mexico phải vay nợ nước ngoài? Khủng hoảng nợ Mexico có giống khủng hoảng nợ Brazil khơng?.. .Bài 6: Nợ nước khủng hoảng nợ nước ngồi Tình dẫn nhập Ngày 12/8/1982, phủ Mexico tuyên bố quốc gia khả trả khoản nợ $80 tỷ cho ngân hàng quốc tế Đây coi mở đầu cho khủng hoảng nợ quốc tế Ngay... nhiên, nợ nước trở thành yếu tố tiêu cực quốc gia vay nợ nhiều dẫn đến khủng hoảng nợ Khủng hoảng nợ xảy quốc gia trả nợ cho chủ nợ, họ tuyên bố tình trạng vỡ nợ gia nhập vào câu lạc Tuy nhiên, quốc