Bài giảng tài chính quốc tế 1 - Bài 3: Những vấn đề cơ bản về tỷ giá

Bài giảng tài chính quốc tế 1 - Bài 3: Những vấn đề cơ bản về tỷ giá được biên soạn nhằm thông tin về các kiến thức tổng quan về tỷ giá; các chế độ tỷ giá trong lịch sử; các nhân tố tác động đến tỷ giá; chính sách tỷ giá.

Bài 3: Những vấn đề tỷ giá BÀI NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ TỶ GIÁ Hướng dẫn học Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình mơn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu: Giáo trình Tài quốc tế (2011), Tài quốc tế đại kinh tế mở (2005) Tác giả: GS.TS Nguyễn Văn Tiến  Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email  Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Bài học phần Tài quốc tế nghiên cứu vấn đề:  Tổng quan tỷ giá;  Các chế độ tỷ giá lịch sử;  Các nhân tố tác động đến tỷ giá;  Chính sách tỷ giá;  Câu hỏi nghiên cứu, thảo luận tập Mục tiêu  Trang bị cho sinh viên kiến thức tỷ giá bao gồm khái niệm, cách niêm yết tỷ giá, chế độ tỷ giá, nhân tố tác động đến tỷ giá, sách tỷ giá  Từ đó, giúp sinh viên liên hệ thực tiễn phân tích chế điều hành sách tỷ giá Việt Nam thời gian gần  Cung cấp cho sinh viên cách thức tính tỷ giá chéo 42 TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá Tình dẫn nhập Ngay từ đầu năm 2014, Ngân hàng nhà nước Việt Nam đề mục tiêu tiếp tục ổn định tỷ giá với biên độ tăng không 2% năm 2014 nhằm kiểm soát kỳ vọng giá VND Việc điều hành sách tỷ giá năm 2014 tác động đến kinh tế Việt Nam nào? Kết điều hành tỷ giá năm 2014? TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 43 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá 3.1 Tổng quan tỷ giá 3.1.1 Khái niệm Giá hàng hóa biểu tiền giá trị hàng hóa Coi đồng tiền hàng hóa biểu số lượng đơn vị đồng tiền khác Tỷ giá so sánh mặt giá trị đồng tiền  Đồng tiền yết giá, đồng tiền định giá o Đồng tiền yết giá (Commodity currency) (C): có số đơn vị cố định, o Đồng tiền định giá( Terms Currency) (T): có số đơn vị thay đổi, phụ thuộc vào quan hệ cung cầu thị trường Ví dụ: AUD = 0,7642 USD AUD đồng yết giá, USD đồng định giá  Ngân hàng yết giá, ngân hàng hỏi giá o Ngân hàng yết giá (Quoting bank) ngân hàng niêm yết tỉ giá mua tỉ giá bán o Ngân hàng hỏi giá (Asking bank) ngân hàng liên hệ với ngân hàng yết giá để hỏi giá o Một ngân hàng ngân hàng yết giá ngân hàng hỏi giá Interbank  Yết tỉ giá hai chiều (Two way quotation) Trong kinh doanh ngân hàng yết tỉ giá hai chiều: tỉ giá mua vào, hai tỉ giá bán Tỉ giá mua vào đứng trước thấp tỉ giá bán Chênh lệch chúng thu nhập gộp ngân hàng, bao gồm: chi phí hoạt động lợi nhuận ngân hàng 3.1.2 Cách biểu diễn, niêm yết đọc tỷ giá  Biểu diễn trực tiếp, biểu diễn gián tiếp Do đồng la Mỹ đóng vai trị trung tâm nên điều quan trọng cần nhớ quốc gia ngồi Mỹ tất tỷ giá so với USD thường tỷ giá trực tiếp, tức giá trị nội tệ Tuy nhiên có số trường hợp nhắc slide đưa tỷ giá gián tiếp Đồng bảng Anh đóng vai trị lịch sử bối cảnh quốc tế ln ln yết giá theo giá trị đô la bảng Anh Khi đồng Euro áp dụng vào năm 1999 định đưa nhằm điều chỉnh quy tắc yết giá theo giá trị ngoại tệ Euro Quy tắc áp dụng cho tỷ giá Euro so với đồng tiền bao gồm đồng la Bởi tỷ giá hối đối đô la euro xuất giao dịch EUR/USD = 1,25 Note khơng nên nói tỷ giá tăng hay giảm mà nói đồng tiền tăng giá hay giảm giá để tránh nhầm lẫn Bởi ln có số lượng đồng tiền yết khơng loại đồng tiền đóng vai trị đồng tiền (đồng tiền định giá hay yết giá) nên điều quan trọng phải theo dõi xem đồng tệ 44 TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá đồng quy tắc yết giá sử dụng (trực tiếp hay gián tiếp) để từ liên hệ với tăng giá trị giảm giá trị loại Ví dụ, tỷ giá hối đối Euro Mỹ yết giá Euro/đô la Đô la/ Euro Nếu Mỹ nước nội địa sử dụng cách yết giá trực tiếp giảm giá trị đồng Euro yết giá nghĩa giảm giá la Nếu yết giá gián tiếp tăng lên tỷ giá hối đoái Nếu yết giá gián tiếp thị trường Euro tăng lên tỷ giá hối đối có nghĩa tăng giá trị đồng Euro yết giá Như tăng giá trị đồng ngoại tệ có nghĩa giảm giá trị đồng tệ Nội tệ Ngoại tệ Tỷ giá hối đoái gián tiếp Tỷ giá hối đoái trực tiếp Tăng giá trị Giảm giá trị Tăng Giảm Giảm giá trị Tăng giá trị Giảm Tăng  Cách viết tỷ giá o Cách biểu diễn: Cách viết đầy đủ: USD = 18.000 VND Cách viết gọn hơn: USD/VND = 18.000 Cách viết chuyên nghiệp: VND = 18.000 o Nếu tỷ giá mua bán: Cách viết đầy đủ USD/VND = 18.010 – 18.020 Hay VND = 18.010 – 18.020 Cách viết gọn USD/VND = 18.010/20 Hay VND = 18.010/ 20 Cách viết chuyên nghiệp: USD/VND = 10/20 Hay VND = 10/20 o Biểu diễn tỷ giá gồm chữ số thập phân không làm trịn số chênh lệch làm trịn số lớn kinh doanh lớn o Mệnh giá nhỏ VND/USD số chữ số hàng đơn vị cộng Ví dụ: USD/VND = 20.800,000 o o o 3.1.3 Số chữ số hàng đơn vị  VND/USD = 0,00004807 (8 chữ số hàng thập phân) Doanh thu nhà kinh doanh ngoại tệ chênh lệch giá bán giá mua Giá bán phải cao giá mua Trong trường hợp thị trường liên ngân hàng ngân hàng xác định không lấy lãi nên tỷ giá tỷ giá trung bình Phân loại tỷ giá Căn vào nghiệp vụ kinh doanh:  Tỷ giá giao (Spot rate) thực giao dịch giao J/T+2 (hoặc 3) tùy theo mức độ phát triển thị trường Thị trường phát triển thời gian giao dịch rút ngắn làm việc trừ ngày nghỉ ví dụ T thứ T + thứ tuần sau TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 45 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá  Tỷ giá kỳ hạn (Forward rate) giao dịch kỳ hạn: hợp đồng ký ngày hôm thực sau T/J +  Thị trường thức: tuân thủ 100% quy định Nhà nước  Thị trường tự (khơng thức) phần quy định thực Thị trường tự bổ sung thiếu sót cho thị trường thức lẽ trường hợp tăng cầu đồng ngoại tệ thị trường thức thiếu phải tìm đến lượng bổ sung từ thị trường tự  Ở nước phát triển tỷ giá thị trường không khác Nếu tỷ giá hai thị trường khác số giao dịch thị trường tự nhiều hơn, gây khó khăn cho quan kiểm tra, giám sát mức độ chấp hành luật pháp Căn vào chế điều hành:  Tỷ giá danh nghĩa: thể tất hợp đồng  Tỷ giá thực: Er = En × Pf/Pd Trong Pf foreign Price Index Pd Domestic Price Index Căn vào quan hệ thương mại quốc tế:  Tỷ giá song phương  Tỷ giá đa phương Khi tính tỷ giá chéo dùng tỷ giá tỷ giá đa phương khơng dùng tỷ giá song phương tỷ giá song phương biến đổi theo quan hệ hai quốc gia Ví dụ tỷ giá đa phương VND/DEM DEM/USD đa phương dùng tính VND/USD 3.1.4 Vai trị tỷ giá  Đối với quan hệ thương mại tài quốc tế: sở để lượng hóa giá trị xuất nhập hàng hóa  Đối với quan quản lý vĩ mơ: Chính sách tỷ giá sách thương mại quốc tế  Chính sách thương mại quốc tế tariff quotas tác động đến tăng giảm volumn xuất nhập Chính sách tỷ giá cao (Định giá thấp đồng nội tệ) khuyến khích xuất hạn chế nhập Chức phân phối tỷ giá Ví dụ tỷ giá cao khuyến khích tăng xuất khẩu, giảm nhập lợi ích nhà nhập chuyển sang cho nhà xuất  Đối với cá nhân doanh nghiệp kinh tế: sở để xác định hoạt động kinh doanh lãi hay lỗ để dự báo dự trữ ngoại hối cho hoạt động S xuất D (vay ngoại tệ phải tính vào biến động tỷ giá lãi suất) 46 TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá 3.2 Các chế độ tỷ giá lịch sử 3.2.1 Chế độ tỷ giá cố định Áp dụng chế độ tỷ giá cố định mục tiêu chiến lược bệnh thành tích  Ưu điểm: o Hạn chế biến động tỷ giá khơng cần phải dự phịng cho rủi ro tỷ giá o Chính phủ NHTW dễ dàng đạt mục tiêu liên quan  Nhược điểm: o Thị trường ngoại hối không phát triển tiềm ẩn hạn chế tình trạng cân đối cung cầu o Tình trạng khan ngoại tệ phổ biến hạn chế phát triển thương mại quốc tế o Chi phí cho việc can thiệp Nhà nước lớn tiềm lực dự trữ ngoại hối NHTW lớn 3.2.2 Chế độ tỷ giá thả hồn tồn  Ưu điểm: cơng thị trường hiệu  Nhược điểm: o Thay đổi cung – cầu ngoại tệ biến động tỷ giá o Nhà nước dễ bị lũng đoạn đầu ngoại tệ Ví dụ nhà đầu tiếng giới 3.2.3 Chế độ tỷ giá thả có điều tiết Khắc phục nhược điểm phát huy ưu vủa hai chế độ tỷ giá cố định thả Việt Nam thả có điều tiết hay chưa? 3.3 Các nhân tố tác động đến tỷ giá Tất biến động tỷ giá bị chịu ảnh hưởng nhân tố biến động tác động ngược lại đến cung cầu tỷ giá  Sự thay đổi cung cầu ngoại tệ thời điểm Do giá trị tiền xác định cung cầu kinh tế nước nên giá trị mối quan hệ với ngoại tệ xác định cung cầu Các đồng tiền chủ yếu USD, EUR, JPY, GBP, CHF thuộc hệ thống tỷ giá hối đoái linh hoạt ( hay thả nổi) Chúng trao đổi tự thị trường ngoại hối tỷ giá hối đoái chúng phụ thuộc vào quan hệ cung cầu Ví dụ: Giả định tỷ giá hối đoái cân EUR/USD $1,25 = 1€ nghĩa người ta cần $1,25 để mua 1€ Giá USD EUR cung cầu EUR định Khi nhà đầu tư Mỹ muốn mua hàng hóa tài sản châu Âu, họ cần bán USD để mua EUR Ngược lại, người châu Âu muốn mua hàng hóa TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 47 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá tài sản Mỹ, họ cần bán EUR để mua USD Giả sử tỷ giá hối đối cao hơn, ví dụ $1,5 = 1€, hàng hóa châu Âu trở nên đắt so với hàng hóa Mỹ Khi đó, để có EUR để mua hàng hóa châu Âu với số lượng trước người dân Mỹ nhiều USD Vì vậy, họ giảm bớt việc mua hàng hóa châu Âu dẫn đến cầu EUR từ người Mỹ giảm Ngược lại, hàng hóa Mỹ trở nên rẻ hàng hóa châu Âu nên người châu Âu tăng việc mua sắm hàng hóa Mỹ làm cho cung Euro từ người châu Âu tăng lên  Mức chênh lệch lạm phát nước Nếu nước có tỷ lệ lạm phát cao, đồng tiền nước có xu hướng bị giảm giá Nếu nước có tỷ lệ lạm phát thấp, đồng tiền nước có xu hướng lên giá Hoạt động xuất nhập nước phụ thuộc vào giá tương đối hàng hóa sản xuất nước nước Khi giá hàng hóa sản xuất nước tăng lên (lạm phát nước) mà không kèm với tăng lên hàng hóa nước ngồi làm cho đồng nội tệ giảm giá Ví dụ, giả sử giá gậy đánh golf chất lượng tốt $150 Mỹ 100 GBP Anh Mặc dù đánh golf có thương hiệu khác nhau, sản xuất nước khác nhà chơi golf coi chúng Tỷ giá hối đối la bảng 1,5USD = 1GBP Trong năm Anh khơng xảy lạm phát, cịn Mỹ tỷ lệ lạm phát 10% Vì vậy, gậy đánh golf Mỹ có giá 165$ Nếu tỷ giá hối đối trì mức $1,5 = 1GBP gậy đánh golf Mỹ không cạnh tranh thị trường Những người dân Mỹ mua nhiều gậy đánh golf Anh hơn, cịn người dân Anh mua gậy đánh golf Mỹ Tài khoản vãng lai trở nên xấu tỷ giá hối đoái đẩy lên (đồng bảng tăng giá) Đồng bảng phải tăng lên 10% so với đồng đô la Mỹ để khôi phục lại mức giá cân gậy đánh golf Anh Mỹ  Thay đổi suất lao động nước Ví dụ việc sản xuất chip computer Nhật Bản cao gấp đôi Mỹ chip Nhật Bản rẻ cách tương đối so với Mỹ cầu chip Nhật Bản cao hơn, dẫn đến cầu Yên Nhật tăng, điều tác động đến tỷ giá  Sự thay đổi sách thương mại Nếu hiệp định rào cản bị dỡ bỏ lượng xuất nhập thay đổi Ví dụ Việt Nam dỡ bỏ hàng rào thuế quan với Trung Quốc lượng hàng hóa xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam tăng lên từ cầu đồng nhân dân tệ tăng từ tác động đến tỷ giá CNY/VND  Khủng hoảng tài tác động trực tiếp gián tiếp Ví dụ khủng hoảng kinh tế Mỹ tác động trực tiếp gián tiếp đến Việt Nam tác động trực tiếp gián tiếp đến tỷ giá USD/VND 48 TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá Ví dụ: Việt Nam nợ nước Tỷ giá tăng lên gánh nặng nợ tăng bối cảnh hội nhập  Mức chênh lệch lãi suất nước Tỷ lệ lãi suất tương đối thay đổi ảnh hưởng đến việc đầu tư khoản chứng khoán ngoại tệ, khoản đầu tư lại ảnh hưởng đến cầu cung đồng tiền ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối Ví dụ: ta giả sử tỷ lệ lãi suất Mỹ tăng Anh không thay đổi Trong trường hợp này, nhà đầu tư Mỹ có khuynh hướng giảm cầu họ bảng Anh, tỷ lệ lãi suất Mỹ có sức hấp dẫn tương đối Anh họ mong muốn gửi tiền vào ngân hàng Anh Bởi tỷ lệ lãi suất Mỹ hấp dẫn nhà đầu tư Anh với khoản tiền mặt dôi ra, nhà đầu tư Anh cung lượng đồng bảng Anh thị trường lớn họ thiết lập khoản tiền gửi ngân hàng lớn Mỹ Do có chuyển dịch phía đường cầu dịch phía ngồi đường cung đồng bảng Anh nên tỷ giá hối đoái cân giảm xuống Nếu tỷ lệ lãi suất Mỹ giảm tương đối so với Anh người ta kỳ vọng chuyển dịch ngược lại Trong số trường hợp tỷ giá hối đoái hai đồng tiền quốc gia bị ảnh hưởng có thay đổi có thay đổi tỷ lệ lãi suất nước thứ Ví dụ: Khi tỷ lệ lãi suất Canada tăng lên, hấp dẫn nhà đầu tư Anh tỷ lệ lãi suất Mỹ Điều khuyến khích nhà đầu tư Anh mua khoản chứng khốn la Do cung đồng bảng Anh trao đổi với đồng đô la có tăng tỷ lệ lãi suất Canada Điều đẩy giá trị đồng bảng Anh so với đồng đô la  Các nhân tố khác: Ví dụ tâm lý chuộng la 3.4 Chính sách tỷ giá 3.4.1 Khái niệm sách tỷ giá Chính sách tỷ giá hoạt động phủ (mà đại diện thường NHTW) thông qua chế độ tỷ giá định (hay chế điều hành tỷ giá) hệ thống cơng cụ can thiệp nhằm trì mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến mức cần thiết phù hợp với mục tiêu sách kinh tế quốc gia 3.4.2 Mục tiêu sách tỷ giá Mục tiêu ổn định giá Mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế công ăn việc làm đầy đủ Mục tiêu cân cán cân vãng lai 3.4.3 Các cơng cụ sách tỷ giá  Nhóm cơng cụ trực tiếp o Phá giá tiền tệ (Devaluation): điều chỉnh tỷ giá tăng so với mức mà phủ cam kết trì TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 49 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá o o o o Nâng giá tiền tệ (Revaluation): điều chỉnh tỷ giá giảm so với mức mà phủ cam kết trì Hoạt động mua bán NHTW thị trường ngoại hối: việc NHTW tiến hành mua bán nội tệ với ngoại tệ nhằm trì tỷ giá cố định (trong chế độ tỷ giá cố định) hay tác động làm cho tỷ giá biến động tới mức định theo mục tiêu đề (trong chế độ tỷ giá thả hay thả có điều tiết) Để tiến hành can thiệp, buộc NHTW phải có lượng dự trữ ngoại hối định Biện pháp kết hối việc phủ quy định thể nhân pháp nhân có nguồn thu ngoại tệ phải bán tỷ lệ định thời hạn định cho tổ chức phép kinh doanh ngoại hối Biện pháp kết hối áp dụng thời kỳ khan ngoại tệ giao dịch thị trường ngoại hối Quy định hạn chế: đối tượng mua ngoại tệ, quy định hạn chế mục đích sử dụng ngoại tệ, quy định hạn chế số lượng mua ngoại tệ, quy định hạn chế thời điểm mua ngoại tệ Tất biện pháp nhằm mục đích giảm cầu ngoại tệ, hạn chế đầu tác động giữ cho tỷ giá ổn định  Nhóm cơng cụ gián tiếp Các cơng cụ phổ biến: o Lãi suất tái chiết khấu: với yếu tố khác không đổi, NHTW tăng mức lãi suất tái chiết khấu, tác dụng làm tăng mặt lãi suất thị trường, lãi suất thị trường tăng hấp dẫn luồng vốn ngoại tệ chạy vào làm cho nội tệ lên giá Khi lãi suất tái chiết khấu giảm có tác dụng ngược chiều o Thuế quan: thuế quan cao có tác dụng làm hạn chế nhập khẩu, nhập giảm làm cho cầu ngoại tệ giảm, kết làm cho nội tệ lên giá Khi thuế quan thấp có tác dụng ngược lại o Hạn ngạch: hạn ngạch có tác dụng làm hạn chế nhập khẩu, tác dụng lên tỷ giá giống thuế quan cao Dỡ bỏ hạn ngạch có tác dụng làm tăng nhập khẩu, có tác dụng lên tỷ giá giống thuế quan thấp o Giá cả: thơng qua hệ thống giá cả, phủ trợ giá cho mặt hàng xuất chiến lược hay giai đoạn đầu sản xuất Trợ giá xuất làm cho khối lượng xuất tăng, làm tăng cung ngoại tệ, khiến cho nội tệ lên giá Chính phủ bù giá cho số mặt hàng nhập thiết yếu, bù giá làm tăng nhập khẩu, kết làm cho nội tệ giảm giá Các công cụ cá biệt: o Điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ: ngoại tệ khan thị trường ngoại hối, NHTW tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc vốn huy động ngoại tệ Ngân hàng thương mại, làm cho chi phí sử dụng vốn ngoại tệ tăng, để kinh doanh có lãi buộc Ngân hàng thương mại phải hạ lãi suất huy động ngoại tệ, kết việc nắm giữ ngoại tệ trở nên 50 TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá o o 3.4.4 hấp dẫn so với nắm giữ nội tệ, khiến cho người sở hữu ngoại tệ phải bán lấy nội tệ, làm tăng cung ngoại tệ thị trường ngoại hối Quy định lãi suất trần thấp tiền gửi ngoại tệ: quy định lãi suất tiền gửi không kỳ hạn tối đa ngoại tệ, tiền gửi có kỳ hạn đến tháng tối đa, tiền gửi có kỳ hạn tháng tối đa Quy định trạng thái ngoại tệ Ngân hàng thương mại: ngồi mục đích phịng ngừa rủi ro tỷ giá, cịn có tác dụng hạn chế đầu ngoại tệ, làm giảm áp lực lên tỷ giá cung cầu cân đối Chính sách tỷ giá nước phát triển  Ít điều chỉnh cách linh hoạt có xu hướng định giá cao cho đồng nội tệ  Rất hạn chế phối hợp kết hợp với sách kinh tế vĩ mơ khác  Cơ chế điều chỉnh không rõ ràng tuân thủ theo điều tiết phủ  Các cơng cụ áp dụng thường trực tiếp mang nặng tính hành hiệu thấp 3.5 Bài tập cách tính tỷ giá Sinh viên theo dõi giảng đa phương tiện TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 51 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá Tóm lược cuối Bài mơn học Tài quốc tế cung cấp cho sinh viên:  Những vấn đề tỷ giá: khái niệm, cách niêm yết, phân loại, vai trò  Kiến thức chế độ tỷ giá: cố định, thả có điều tiết, thả hoàn toàn  Các nhân tố tác động đến tỷ giá  Chính sách tỷ giá 52 TXNHQT05_Bai3_v1.0015105205 ... hành sách tỷ giá năm 2 014 tác động đến kinh tế Việt Nam nào? Kết điều hành tỷ giá năm 2 014 ? TXNHQT05_Bai3_v1.0 015 105205 43 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá 3 .1 Tổng quan tỷ giá 3 .1. 1 Khái niệm Giá hàng... Sinh viên theo dõi giảng đa phương tiện TXNHQT05_Bai3_v1.0 015 105205 51 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá Tóm lược cuối Bài mơn học Tài quốc tế cung cấp cho sinh viên:  Những vấn đề tỷ giá: khái niệm,... (Devaluation): điều chỉnh tỷ giá tăng so với mức mà phủ cam kết trì TXNHQT05_Bai3_v1.0 015 105205 49 Bài 3: Những vấn đề tỷ giá o o o o Nâng giá tiền tệ (Revaluation): điều chỉnh tỷ giá giảm so với mức