nghiên cứu các nhân tố tác động đến tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỒNG BÍCH PHƯỢNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT LỢI NHUẬN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG TP Hồ Chí Minh, Năm 2019 i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỒNG BÍCH PHƯỢNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT LỢI NHUẬN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành : Tài - Ngân hàng Mã số chuyên ngành : 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS Ngơ Vi Trọng TP Hồ Chí Minh, Năm 2019 i i LỜI CAM KẾT Tôi cam đoan luận văn “Nghiên cứu nhân tố tác động đến tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2019 Hồng Bích Phượng ii LỜI CẢM ƠN Đầu tiên quan trọng nhất, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn đến TS Ngơ Vi Trọng, người nhiệt tình truyền đạt kiến thức tận tâm đưa góp ý hữu ích giúp tơi hồn thiện luận văn Tiếp theo, chân thành cảm ơn Khoa Đào tạo Sau Đại học - Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh thầy, cô tạo điều kiện thuận lợi cho học hỏi nghiên cứu Cuối cùng, xin cảm ơn ba mẹ, người bạn tốt động viên, giúp đỡ suốt q trình học tập Một lần nữa, tơi xin gửi lời tri ân đến tồn thể q thầy cơ, gia đình, bạn bè iii TĨM TẮT Đề tài nghiên cứu thực nhằm mục đích tìm hiểu mơ hình hồi quy phù hợp để đánh giá nhân tố rủi ro tỷ suất lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng liệu công ty niếm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh chia thành 12 danh mục dựa quy mô, tỷ lệ B/M, địn bẩy danh mục cơng ty bị kiệt quệ khoảng thời gian từ tháng 07/2009 - 06/2018 Tác giả sử dụng Phương pháp hồi quy OLS (phương pháp bình phương nhỏ nhất) cho tỷ suất sinh lợi chứng khoán tháng 07/2010 - 06/2018 Kết đạt cho thấy: nhân tố quy mô (SMB) nhân tố giá trị sổ sách thị trường (HML) đánh giá rủi ro mà phần bù thị trường (Rm-Rf) chưa đánh giá Nhân tố địn bẩy (RD) có mối tương quan dương với danh mục có địn bẩy cao Nhân tố kiệt quệ (Rz) trở thành nhân tố đánh giá rủi ro quan trọng danh mục Từ đó, thấy mơ hình ba nhân tố tăng cường có hiệu việc định giá xây dựng chiến lược đầu tư iv SUMMARY The thesis aims to find out the most appropriate regression model in order to capture the risks of the profitability ratio of companies listed on Vietnam's stock market The author used data of listed companies on Ho Chi Minh Stock Exchange and divided into 12 categories based on size, B/M ratio, leverage and a list of exhausted companies ranging from 07/2009 to 06/2018 The author uses the OLS Regression (least squares method) for the yield of securities from 07/2010 to 06/2018 The achieved results show that the size factor (SMB) and market value factor (HML) capture the risks that the market compensation (Rm-Rf) has not grasped The leverage factor (RD) is positively correlated with highly leveraged listings The exhaustion factor (Rz) becomes an important risk-taking factor of portfolios From this, it can be seen that the three-factor enhancement model is effective in pricing and formulating investment strategies v MỤC LỤC LỜI CAM KẾT i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii SUMMARY iv MỤC LỤC v DANH MỤC BẢNG viii DANH MỤC HÌNH ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU .1 1.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU .3 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.4 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.5 PHƯƠNG PHÁP VÀ PHẠM VI CỦA NGHIÊN CỨU 1.6 Ý NGHĨA VÀ ĐÓNG GÓP CỦA NGHIÊN CỨU 1.7 KẾT CẤU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 TỶ SUẤT LỢI NHUẬN 2.1.1 Định nghĩa tỷ suất lợi nhuận 2.1.2 Phân loại tỷ suất lợi nhuận 2.1.3 Chỉ số đo lường tỷ suất lợi nhuận 2.2 LÝ THUYẾT DANH MỤC 2.3 CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VỀ TỶ SUẤT LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU .10 2.3.1 Phần bù giá trị quy mơ mơ hình ba nhân tố Fama-French .10 2.3.2 Các nhân tố tăng cường cho mơ hình ba nhân tố Fama-French thay .13 2.3.3 Danh mục đòn bẩy phần bù rủi ro đòn bẩy 15 2.3.4 Danh mục kiệt quệ phần bù rủi ro kiệt quệ 17 vi 2.3.5 Tốc độ thay đổi giá .19 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI 22 3.1.1 Bước 1: Thu thập liệu 22 3.1.2 Bước 2: Xây dựng danh mục 23 3.1.3 Bước 3: Thống kê số liệu 23 3.1.4 Bước 4: Phân tích kết luận .23 3.2 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 23 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .24 3.3.1 Mơ hình (CAPM): 24 3.3.2 Mô hình (Fama-French (1993) mơ hình ba nhân tố): 24 3.3.3 Mơ hình (Fama-French (1993) mơ hình ba nhân tố thay thế): 25 3.3.4 Mơ hình (Fama-French (1993) mơ hình ba nhân tố tăng cường): .25 3.4 MÔ TẢ BIẾN .26 3.4.1 Biến phụ thuộc 26 3.4.2 Biến độc lập 28 3.4.3 Các số tình hình tài công ty 31 3.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 3.5.1 Tổng quát phương pháp nghiên cứu 33 3.5.2 Các khuyết tật mơ hình hồi quy tuyến tính gặp phải cách khắc phục .34 CHƯƠNG NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ MA TRẬN TƯƠNG QUAN 36 4.1.1 Mười hai danh mục .36 4.1.2 Danh mục kiệt quệ 41 4.2 ĐÁNH GIÁ 44 4.3 THẢO LUẬN KẾT QUẢ 48 4.3.1 Kết hồi quy mười hai danh mục 48 4.3.2 Danh mục kiệt quệ 53 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 55 5.1 KẾT LUẬN CHUNG CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 55 vii 5.2 ĐÓNG GÓP VÀ HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 56 5.2.1 Đóng góp nghiên cứu 56 5.2.2 Hạn chế nghiên cứu 56 5.3 KIẾN NGHỊ .57 5.3.1 Kiến nghị xây dựng mơ hình 57 5.3.2 Kiến nghị cho doanh nghiệp 58 5.3.3 Kiến nghị cho nhà đầu tư 58 5.3.4 Kiến nghị nghiên cứu 59 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .61 PHỤ LỤC 64 viii DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Biến độc lập……………………………………………………… 30 Bảng 3.2 Các số tài cơng ty…………………………….…… 33 Bảng 4.1 Các yếu tố rủi ro kỳ vọng dấu tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục……………………………………………………………… 38 Bảng 4.2 Thống kê mô tả 12 danh mục từ năm 2010 - 2018 39 Bảng 4.3 Thống kê mô tả tỷ suất sinh lợi nhân tố giải thích từ năm 2010 - 2018 ……………………………………………………………… .40 Bảng 4.4 Ma trận tương quan……………………………………………… 40 Bảng 4.5 Tỷ suất sinh lợi danh mục kiệt quệ ………………………… 42 Bảng 4.6 Thống kê mô tả công ty từ năm 2010 - 2018 ………………… 43 Bảng 4.7 Thống kê mô tả công ty kiệt quệ từ năm 2010 - 2018……… .43 Bảng 4.8 Hồi quy OLS cho tỷ suất sinh lợi theo tháng 12 danh mục, mơ hình CAPM.…………………………………………………………… 44 Bảng 4.9 Hồi quy OLS cho tỷ suất sinh lợi theo tháng 12 danh mục, mơ hình ba nhân tố Fama-French 1993)…………………………………… 45 Bảng 4.10 Hồi quy OLS cho tỷ suất sinh lợi theo tháng 12 danh mục, mơ hình ba nhân tố Fama-French (1993) thay thế………………………… 46 Bảng 4.11 Hồi quy OLS cho tỷ suất sinh lợi theo tháng 12 danh mục, mơ hình ba nhân tố Fama-French (1993) tăng cường……………………… 47 Bảng 4.12 Hồi quy OLS tỷ suất sinh lợi theo tháng danh mục kiệt quệ…………………………………………………………………………… 53 82 SLH (quy mơ nhỏ, B/M thấp, địn bẩy cao) BHH (quy mơ lớn, B/M cao, địn bẩy cao) 83 BMH (quy mơ lớn, B/M vừa, địn bẩy cao) BLH (quy mơ lớn, B/M thấp, địn bẩy cao) 84 SHL (quy mơ nhỏ, B/M cao, địn bẩy thấp) SML (quy mơ nhỏ, B/M vừa, địn bẩy thấp) 85 SLL (quy mơ nhỏ, B/M thấp, địn bẩy thấp) 10 BHL (quy mơ lớn, B/M cao, địn bẩy thấp) 86 11 BML (quy mơ lớn, B/M vừa, địn bẩy thấp) 12 BLL (Quy mơ lớn, B/M thấp, địn bẩy thấp) 87 Phần 4: Hồi quy OLS 12 danh mục, mơ hình tăng cường SHH (quy mơ nhỏ, B/M cao, địn bẩy cao) 88 SMH (quy mơ nhỏ, B/M vừa, địn bẩy cao) SLH (quy mơ nhỏ, B/M thấp, đòn bẩy cao) 89 BHH (quy mơ lớn, B/M cao, địn bẩy cao) BMH (quy mơ lớn, B/M vừa, địn bẩy cao) 90 BLH (quy mơ lớn, B/M thấp, địn bẩy cao) SHL (quy mơ nhỏ, B/M cao, địn bẩy thấp) 91 8.SML (quy mơ nhỏ, B/M vừa, địn bẩy thấp) 92 9.SLL (quy mơ nhỏ, B/M thấp, địn bẩy thấp) 10 BHL (Quy mơ lớn, B/M cao, địn bẩy thấp) 93 11 BML (quy mơ lớn, B/M vừa, địn bẩy thấp) 12.BLL (quy mơ lớn, B/M thấp, địn bẩy thấp) 94 Phần 5: Hồi quy OLS danh mục kiệt quệ Mô hình tăng cường reg distress1 rmrf smb hml deltard wml deltarz1 Source SS df MS Model Residual 524046219 091526799 89 087341036 001028391 Total 615573018 95 006479716 distress1 Coef rmrf smb hml deltard wml deltarz1 _cons 8943379 3250758 3658243 1574307 1038448 7676617 -.0084423 Std Err .058563 0947702 0938862 129664 0815923 1518739 0049556 t 15.27 3.43 3.90 1.21 1.27 5.05 -1.70 Number of obs F( 6, 89) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.001 0.000 0.228 0.206 0.000 0.092 = = = = = = 96 84.93 0.0000 0.8513 0.8413 03207 [95% Conf Interval] 7779746 1367694 1792745 -.100209 -.0582774 4658915 -.0182889 1.010701 5133821 5523741 4150703 265967 1.069432 0014044 Mơ hình thay reg distress1 rmrf deltard wml deltarz1 Source SS df MS Model Residual 503566502 112006515 91 125891626 001230841 Total 615573018 95 006479716 distress1 Coef rmrf deltard wml deltarz1 _cons 8461719 1435713 1008774 1.013775 -.0087395 Std Err .0625952 140699 0888477 1525636 0053586 t 13.52 1.02 1.14 6.64 -1.63 Number of obs F( 4, 91) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.310 0.259 0.000 0.106 = = = = = = 96 102.28 0.0000 0.8180 0.8100 03508 [95% Conf Interval] 7218343 -.13591 -.0756077 7107262 -.0193837 9705096 4230526 2773625 1.316824 0019046 95 Mơ hình thay với nhân tố RZ reg distress1 rmrf deltarz1 Source SS df MS Model Residual 499182967 116390051 93 249591483 001251506 Total 615573018 95 006479716 distress1 Coef rmrf deltarz1 _cons 8837629 1.000801 -.0062083 Std Err .0579262 1357248 0052255 t 15.26 7.37 -1.19 Number of obs F( 2, 93) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.238 = = = = = = 96 199.43 0.0000 0.8109 0.8069 03538 [95% Conf Interval] 7687329 7312784 -.0165851 9987929 1.270324 0041686 96 PHỤ LỤC 2: THỐNG KÊ MÔ TẢ MỘT SỐ CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Phần 1: Tồn mẫu cơng ty Phần 2: Mẫu công ty kiệt quệ ... TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỒNG BÍCH PHƯỢNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT LỢI NHUẬN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành... phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu xác định mối quan hệ mức độ tác động nhân tố mơ hình nghiên cứu tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu. .. lợi nhuận cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh? ?? Sở dĩ nghiên cứu thực Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh đại diện tiêu biểu, đặc trưng thị trường chứng khốn