Bài giảng Kinh tế học vĩ mô: Lý thuyết và ứng dụng chính sách - Bài giảng 8: Chính sách tiền tệ. Những nội dung chính được trình bày trong chương này gồm có: Mục tiêu chính sách tiền tệ, công cụ chính sách tiền tệ, lựa chọn mục tiêu chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương,... Mời các bạn cùng tham khảo.
BÀI GIẢNG 8: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỖ THIÊN ANH TUẤN TRƯỜNG CHÍNH SÁCH CƠNG VÀ QUẢN LÝ ĐẠI HỌC FULBRIGHT VIỆT NAM Inflation is taxation without legislation - Milton Friedman MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ • Ổn định giá sv kiềm chế lạm phát • Ở Việt Nam: Bộ Tài tham gia bình ổn giá? • Giảm thất nghiệp sv tăng nhân dụng • Ở Việt Nam: Mục tiêu có liên quan đến Bộ Lao động – Thương binh Xã hội khơng? Thường đề cập tiêu kinh tế, thay vào tiêu xã hội • Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế sv chống suy thối • Các nhà sách mong muốn đạt tăng trưởng kinh tế ổn định có ổn định kinh tế giúp cho hộ gia đình doanh nghiệp lập kế hoạch xác khuyến khích hoạt động đầu tư dài hạn cần thiết để trì tăng trưởng bền vững • Ở Việt Nam: Mục tiêu có liên quan đến ngành khác khơng, chẳng hạn Bộ Kế hoạch Đầu tư? • Ổn định hệ thống tài tổ chức tài • Khi hệ thống tài ổn định giúp huy động phân bổ nguồn vốn tốt hơn, qua giúp gia tăng tiết kiệm đầu tư, góp phần vào tăng trưởng kinh tế • Các mục tiêu khác: ổn định tỷ giá, ổn định lãi suất, an ninh tài quốc gia CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ • Tái cấp vốn • Phương thức tái tài trợ NHTƯ NHTM • Lãi suất • Sử dụng lãi suất tái cấp vốn, lãi suất loại lãi suất khác để điều hành sách tiền tệ • Các chế lãi suất: thả nổi, trần, sàn, biên độ dao động… • Tỷ giá hối đối • Chế độ tỷ giá, chế điều hành tỷ giá • Dự trữ bắt buộc • Số tiền mà ngân hàng phải gửi NHTƯ để thực sách tiền tệ quốc gia • Phụ thuộc vào mục tiêu sách tiền tệ, loại hình ngân hàng, loại tiền gửi • Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) • Mua, bán giấy tờ có giá (trái phiếu, tín phiếu) với ngân hàng • Các cơng cụ hành • Sử dụng quy định, luật lệ để điều tiết, giám sát ngân hàng LỰA CHỌN MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG • Lựa chọn mục tiêu sách tiền tệ • • • Lựa chọn mục tiêu trung gian Cầu tiền tệ: • • • • • • • Các NHTƯ thường cố gắng đạt đồng thời mục tiêu sách điều khó Lý thuyết số lượng tiền I Fisher Lý thuyết trọng khoản J M Keynes Lý thuyết trọng tiền M Friedman Đường cầu tiền dịch chuyển đường cầu tiền Ngân hàng trung ương kiểm soát cung tiền nào? Cân thị trường tiền tệ Tầm quan trọng lãi suất VIỆC THIẾT LẬP MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG • • Ngân hàng trung ương có nên thiết lập mục tiêu cung tiền khơng? • Một số nhà kinh tế cho rằng, thay sử dụng lãi suất mục tiêu CSTT, NHTƯ nên sử dụng cung tiền làm mục tiêu • Những người đưa đề nghị thuộc trường phái kinh tế gọi chủ nghĩa trọng tiền (monetarism), đại biểu Milton Friedman • M Friedman et al để xuất thay sách tiền tệ thành quy tắc tăng trưởng tiền tệ: tăng cung tiền hàng năm theo tỷ lệ với tỷ lệ tăng trưởng GDP thực dài hạn (khoảng 3.5% cho Hoa Kỳ) Ngân hàng trung ương có nên thiết lập mục tiêu lãi suất mục tiêu cung tiền khơng? • • • Mục tiêu lãi suất mục tiêu cung tiền liệu có quán? Tình NHTƯ buộc phải lựa chọn mục tiêu lãi suất mục tiêu cung tiền Ngân hàng trung ương có nên thiết lập mục tiêu lạm phát? • • Điều hành sách tiền tệ cho đạt mục tiêu lạm phát đượccam kết NHTƯ Các nước áp dụng: New Zealand (1989), Canada (1991), Anh (1992), Phần Lan (1993), Thụy Điển (1993), Tây Ban Nha (1994), ECB, Hàn Quốc, Mexico, Nam Phi, Hungary, Cộng hòa Séc, Ba Lan… QUY TẮC TAYLOR • Được phát triển John Taylor (1993)(*) • Quy tắc CSTT, quy định NHTƯ nên thay đổi lãi suất danh nghĩa để đáp ứng thay đổi lạm phát, GDP điều kiện kinh tế khác • Quy tắc: Nếu lạm phát tăng thêm 1% NHTƯ nên tăng lãi suất danh nghĩa thêm 1% 𝑖𝑡 = 𝜋𝑡 + 𝑟𝑡∗ + 𝑎𝜋 𝜋𝑡 − 𝜋𝑡∗ + 𝑎𝑦 (𝑦𝑡 − 𝑦ത𝑡 ) Trong đó, it lãi suất danh nghĩa ngắn hạn mà NHTƯ hướng tới, 𝜋𝑡 tỷ lệ lạm phát thực tế, 𝜋𝑡∗ tỷ lệ lạm phát mong muốn, 𝑟𝑡∗ lãi suất thực cân bằng, yt logarit GDP thực, 𝑦ത𝑡 logarit GDP tiềm (*) Taylor, John B (1993) "Discretion versus Policy Rules in Practice," Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 39, p.195-214 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA NỀN KINH TẾ • Lãi suất tác động đến tổng cầu? • • • • Tiêu dùng hộ gia đình Đầu tư tư nhân Chi tiêu phủ? Xuất rịng • Tác động sách tiền tệ lên sản lượng thực mức giá chung • Mở rộng CSTT làm giảm lãi suất từ làm tăng GDP thực • Thu hẹp CSTT cách điều chỉnh cung tiền, tăng lãi suất, nhằm giảm lạm phát CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TÁC ĐỘNG THẾ NÀO ĐẾN NỀN KINH TẾ? r 𝑟 = 𝑟∗ + MS0/P MS1/P r 𝐸 𝑒 − 𝑒0 +𝜌 𝑒0 L(Y,r) M/P e AD*0 LRAS AD*1 LM*0 LM*1 SRAS IS* Y NỀN KINH TẾ MỞ P LM0 LM1 IS P Y SRAS AD0 AD1 Y NỀN KINH TẾ ĐĨNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở CÁC NỀN KINH TẾ • Nghiên cứu Vegh and Vuletin (2012) McGettigan et al (2013) cho thấy sách tiền tệ kinh tế phát triển thường có tính nghịch chu kỳ nhiều so với kinh tế nổi, nhiên hai nhóm kinh tế, sách tiền tệ ngày có tính nghịch chu kỳ • Các kinh tế theo đuổi mục tiêu lạm phát thường thành cơng việc áp dụng sách tiền tệ nghịch chu kỳ ĐIỀU GÌ QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NGHỊCH CHU KỲ? Source: McGettigan et al (2013) • Lạm phát mục tiêu chất lượng thể chế có ý nghĩa yếu tố quan trọng định sách tiền tệ nghịch chu kỳ • Trong điều kiện hệ thống tài có độ sâu lớn, EMs có sách tỷ giá linh hoạt áp dụng sách tiền tệ nghịch chu kỳ CÁC NỀN KINH TẾ CÀNG THEO ĐUỔI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NGHỊCH CHU KỲ THÌ BIẾN ĐỘNG SẢN LƯỢNG CÀNG THẤP Source: McGettigan et al (2013) NGÀY CÀNG NHIỀU NƯỚC CHUYỂN SANG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NGHỊCH CHU KỲ Nhiều nước chuyển sang sách tiền tệ nghịch chu kỳ Source: Vegh and Vuletin (2012) Source: Vegh and Vuletin (2012) BỐI CẢNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI DÒNG VỐN ĐỔ VÀO CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI VÀ ĐANG PHÁT TRIỂN Source: Hannan 2018 THẾ CHẾ VÀ THAY ĐỔI CHÍNH SÁCH, CÁC CÚ SỐC VÀ ĐIỀU KIỆN TÀI CHÍNH TÍNH DỰ BÁO CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KỲ VỌNG LẠM PHÁT CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM • Chính sách tiền tệ liên quan đến hành động can thiệp ngân hàng trung ương thông qua việc quản lý cung tiền lãi suất nhằm đạt mục tiêu sách kinh tế vĩ mơ (Fed) • Chính sách tiền tệ quốc gia phận sách kinh tế - tài Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh nâng cao đời sống nhân dân (Điều – Luật NHNN 1997) • Chính sách tiền tệ quốc gia định tiền tệ tầm quốc gia quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ biện pháp để thực mục tiêu đề (Điều – Luật NHNN 2010) 18 AI CÓ THẨM QUYỀN QUYẾT ĐỊNH CSTT Ở VIỆT NAM? • Quốc hội: Quyết định tiêu lạm phát năm thể thông qua việc định số giá tiêu dùng giám sát việc thực CSTTQG • Chủ tịch nước: Thực nhiệm vụ, quyền hạn Hiến pháp pháp luật quy định việc đàm phán, ký kết, gia nhập điều ước quốc tế nhân danh Nhà nước CHXHCNVN lĩnh vực tiền tệ ngân hàng • • Chính phủ: Trình Quốc hội định tiêu lạm phát năm Thủ tướng Chính phủ, Thống đốc NHNN: Quyết định việc sử dụng công cụ biện pháp điều hành để thực mục tiêu CSTTQG theo quy định Chính phủ 19 CÂU CHUYỆN HAI LÃI SUẤT Ở HOA KỲ VÀ VIỆT NAM? LÃI SUẤT QUỸ LIÊN BANG Ở HOA KỲ LÃI SUẤT CƠ BẢN Ở VIỆT NAM 16.0% LS liên NH 14.0% Lãi suất 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 1/4/2011 Nguồn: Hubbard and O’brien 1/4/2012 1/4/2013 Nguồn: NHNN, Reuters tổng hợp tác giả 20 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM THUẬN HAY NGHỊCH CHU KỲ? 0.8 0.6 0.4 0.2 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 Source: IMF staff caculations , McGettigan et al (2013) Graphed by Do Thien Anh Tuan CÁC VẤN ĐỀ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM • Mục tiêu khơng rõ ràng • Cơng cụ sách tiền tệ thiên hành chính, sử dụng cơng cụ mang tính thị trường • Chịu chi phối phủ (NHNN thiếu độc lập) thường chạy theo sách tài khóa • Đơ la hóa giảm tính hiệu lực sách tiền tệ • Thách thức ba bất khả thi giới hạn sách tiền tệ vơ hiệu hóa ... ĐỔ VÀO CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI VÀ ĐANG PHÁT TRIỂN Source: Hannan 20 18 THẾ CHẾ VÀ THAY ĐỔI CHÍNH SÁCH, CÁC CÚ SỐC VÀ ĐIỀU KIỆN TÀI CHÍNH TÍNH DỰ BÁO CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KỲ VỌNG LẠM PHÁT CHÍNH... Thường đề cập tiêu kinh tế, thay vào tiêu xã hội • Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế sv chống suy thối • Các nhà sách mong muốn đạt tăng trưởng kinh tế ổn định có ổn định kinh tế giúp cho hộ gia đình... chu kỳ nhiều so với kinh tế nổi, nhiên hai nhóm kinh tế, sách tiền tệ ngày có tính nghịch chu kỳ • Các kinh tế theo đuổi mục tiêu lạm phát thường thành công việc áp dụng sách tiền tệ nghịch chu