Bài giảng Kinh tế học vĩ mô: Lý thuyết và ứng dụng chính sách - Bài giảng 7

Bài giảng Kinh tế học vĩ mô: Lý thuyết và ứng dụng chính sách - Bài giảng 7: Thị trường tiền tệ và hệ thống tài chính. Nội dung trình bày trong chương này gồm có: Tiền và chức năng của tiền, chế độ tiền tệ, đo cung tiền trong nền kinh tế, đo lượng tiền, cung tiền, các yếu tố tác động lên khối tiền,... Mời các bạn cùng tham khảo.

BÀI GIẢNG 7: THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VÀ HỆ THỐNG TÀI CHÍNH ĐỖ THIÊN ANH TUẤN TRƯỜNG CHÍNH SÁCH CƠNG VÀ QUẢN LÝ ĐẠI HỌC FULBRIGHT VIỆT NAM If you put the federal government in charge of the Sahara Desert, in years there'd be a shortage of sand - Milton Friedman TIỀN VÀ CHỨC NĂNG CỦA TIỀN • Tiền gì? • Các chức tiền • • • • Thước đo giá trị (đơn vị tính tốn) Phương tiện trao đổi Phương tiện cất trữ Hình thái tiền • • • • • Hố tệ (commodity money) Tín tệ (fiat money) Bút tệ (book money/check) Hệ thống toán điện tử [?] Tiền ảo (eg Bitcoin)? CHẾ ĐỘ TIỀN TỆ • Chế độ tiền tệ cách thức xác định giá trị đồng tiền • • • • • Chế độ song vị Chế độ vị vàng (Gold Standard: 1870 – 1914) Hệ thống Bretton Woods (1944 – 1971) Thoả thuận Smithsonian hậu Bretton Woods Chế độ hoái đoái tự ĐO CUNG TIỀN TRONG NỀN KINH TẾ • Cung tiền M = Tiền lưu thông (C) + Tiền gửi ngân hàng (D) • Tiền sở/ tiền mạnh (MB) = Tiền lưu thông (C) + Tiền dự trữ (R) • Tiền lưu thơng (C) = Tiền lưu hành – Tiền nằm két • Tiền dự trữ = Tiền gửi tổ chức tài ngân hàng trung ương + Tiền nằm két • Từ quan điểm ngân hàng: Tiền dự trữ = Tiền dự trữ bắt buộc (RRRequired Reserves) + Tiền dự trữ vượt mức (ER-Excess Reserves) ĐO LƯỢNG TIỀN • • • M0 = Tiền lưu thơng • M2 = M1 + Tương đương tiền MB = Tiền lưu thông + Tiền dự trữ M1 = Tiền lưu thông + Séc du lịch + Tiền gửi tốn + Tiền gửi phát hành séc khác • • Tương đương tiền = Tiền gửi kỳ hạn mệnh giá nhỏ + Tiền gửi tiết kiệm + Tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ + Cổ phần quỹ thị trường tiền tệ phi tổ chức + Thoả thuận mua lại qua đêm + Đô la ngoại biên qua đêm M3 = M2 + Tiền gửi kỳ hạn mệnh giá lớn + Số dư quỹ thị trường tiền tệ có tổ chức + Thoả thuận mua lại có kỳ hạn + Đơ la ngoại biên có kỳ hạn VIETNAM: MONEY SUPPLY Vietnam: Money Supply (M1) Vietnam: Money Supply (M2) 2,500,000 10,000,000 9,000,000 2,000,000 8,000,000 VND billion 1,500,000 1,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 500,000 2,000,000 1,000,000 Currency in circulation Source: ADB Key Economic Indicator Demand deposits 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 VND billion 7,000,000 Money supply (M1) Quasi-money COMPONENTS OF M2 Vietnam: Components of M2 00 Foreign assets (net) Domestic credit Other items (net) Money Supply (M2) (% annual change) M2 (% of GDP at current market prices) Source: ADB Key Economic Indicator 2018 2017 20.00 2016 1,000,000 2015 40.00 2014 2,000,000 2013 60.00 2012 3,000,000 2011 80.00 2010 4,000,000 2009 100.00 2008 5,000,000 2007 120.00 2005 6,000,000 2004 140.00 2003 7,000,000 2002 160.00 2001 8,000,000 2000 180.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 VND billion 9,000,000 2006 M2 vs GDP 10,000,000 QUY MƠ TÍN DỤNG NỘI ĐỊA CỦA VIỆT NAM SO SÁNH VỚI CÁC NƯỚC (% GDP) 180 160 140 100 80 60 40 20 Vietnam Nguồn: WDI Thailand Philippines Malaysia Korea, Rep India China Indonesia 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 % GDP 120 CUNG TIỀN • Khối tiền cung ứng tạo kinh tế 𝑀 𝑆 = 𝑀𝐵 × 𝑚 Trong đó: MB - sở tiền (Monetary Base), m - số nhân tiền (Money Multiplier) • Số nhân tiền giản đơn: 𝑚= 𝑟𝐷 • Số nhân tiền mở rộng: 𝐶 1+𝐷 𝑚= 𝐶 𝐸𝑅 𝐷 + 𝐷 + 𝑅𝐷 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN KHỐI TIỀN Yếu tố Thay đổi Tác động lên M Tăng Tăng Quy định luật ngân hàng, Tỷ lệ trữ bắt buộc ngân hàng trung ương Tăng Giảm Tỷ lệ dự trữ vượt mức Ngân hàng thương mại Tăng Giảm Tỷ lệ tiền mặt so với tiền gửi Tăng Giảm Cơ sở tiền Ai kiểm soát Ngân hàng trung ương Khu vực phi ngân hàng 10 SIÊU LẠM PHÁT Ở ZIMBABWE • Do thâm hụt ngân sách nghiêm trọng, dẫn đến việc in nhiều tiền để tài trợ Bảng lưu ý dán phòng vệ sinh cụng cng date â 2018 CENGAGE LEARNINGđ MAY NOT BE SCANNED, COPIED OR DUPLICATED, OR POSTED TO A PUBLICLY ACCESSIBLE WEBSITE, IN WHOLE OR IN PART, EXCEPT FOR USE AS PERMITTED IN A LICENSE DISTRIBUTED WITH A CERTAIN PRODUCT OR SERVICE OR OTHERWISE ON A PASSWORD-PROTECTED WEBSITE OR SCHOOL-APPROVED LEARNING MANAGEMENT SYSTEM FOR CLASSROOM USE Zim$ per US$ Aug 2007 245 Apr 2008 29,401 May 2008 207,209,688 June 2008 4,470,828,401 July 2008 26,421,447,043 Feb 2009 37,410,030 23 Sept 2009 355 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 SIÊU LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM THẬP NIÊN 80 500 400 300 200 100 -100 Nguồn: IFS database, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2018 QUAN HỆ GIỮA TĂNG TRƯỞNG TIỀN VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM (%) 50 40 30 20 10 M2 Inflation Nguồn: IFS database, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 -10 1992 QUAN HỆ GIỮA TĂNG TRƯỞNG CUNG TIỀN VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM (2000-2017) 25 2008 Tỷ lệ lạm phát (%) 20 2011 15 10 2012 2013 2002 2014 2016 2015 2005 2004 2009 2003 2010 2006 2007 2001 2000 -5 10 20 30 Tăng trưởng cung tiền (M2, %) Nguồn: IFS database, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2018 40 50 60 QUAN HỆ GIỮA TĂNG TRƯỞNG CUNG TIỀN VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM (1992-2017) 40 35 Tỷ lệ lạm phát (%) 30 25 20 y = 0.2957x R² = -0.085 15 10 (5) - 10 15 20 25 30 Tăng trưởng cung tiền M2 (%) 35 40 45 50 XU HƯỚNG LẠM PHÁT CPI Ở VIỆT NAM 25 20 % 15 10 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 (5) Nguồn: IFS database, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2018 THUẾ LẠM PHÁT (INFLATION TAX) • Để tài trợ cho chi tiêu, phủ đánh thuế người dân • Chính phủ in tiền để chi tiêu • “Doanh thu” từ in tiền gọi “Seigniorage” • Khi phủ in tiền để chi tiêu tạo lạm phát, lạm phát làm giá đồng tiền, khiến thu nhập thực người dân giảm • Thu nhập thực giảm tựa thu nhập khả dụng giảm đánh thuế HIỆU ỨNG FISHER • Phương trình Fisher: Lãi suất danh nghĩa = Lãi suất thực + Tỷ lệ lạm phát 𝑖 =𝑟+𝜋 • Lãi suất thực = Lãi suất danh nghĩa – Tỷ lệ lạm phát 𝑟 =𝑖−𝜋 • Lãi suất thực hậu nghiệm (ex post): 𝑟 = 𝑖 − 𝜋 • Lãi suất thực tiền suy (ex ante): 𝑟 = 𝑖 − 𝜋 𝑒 • Hiệu ứng Fisher: Điều chỉnh theo tỷ lệ 1:1 lãi suất danh nghĩa với lạm phát Lãi suất danh nghĩa (%, logarith) QUAN HỆ LÃI SUẤT DANH NGHĨA VÀ LẠM PHÁT Lạm phát (%, logarith) Nguồn: 2002 Worth Publisher QUAN HỆ LẠM PHÁT VÀ LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM 18 2011 y = 0.2427x + 9.5415 R² = 0.3538 Short-term lending rate (%) 16 1998 2010 14 1997 1999 12 2003 10 2002 2000 2001 2009 2012 2006 2005 2004 2007 2013 2008 2014 2015 2016 -5 10 Inflation (%) Nguồn: Tổng hợp từ IMF’s Repors, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2018 15 20 25 QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM 25 20 15 10 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -5 3-month deposits rate Short-term lending rate Nguồn: Tổng hợp từ IMF’s Repors, Đỗ Thiên Anh Tuấn 2018 Inflation CHI PHÍ CỦA LẠM PHÁT • Chi phí mịn giầy • Chi phí bất tiện việc giảm lượng tiền nắm giữ nhằm tránh lạm phát ↑ 𝝅 →↑ 𝒊 →↓ 𝑴𝑫 • Chi phí thực đơn • Chi phí thay đổi bảng yết giá • Biến động giá tương đối • Giá tương đối hàng hóa thời điểm khác • Biến dạng thuế • Gánh nặng thuế tăng lên • Nhầm lẫn bất tiện • Khó phân biệt giá hàng hóa thời kỳ khác • Phân phối lại thu nhập cải • • Nếu 𝜋 > 𝜋 𝑒 → chuyển giao từ người cho vay sang người vay, từ người gửi tiền sang ngân hàng Nếu 𝜋 < 𝜋 𝑒 → chuyển giao từ người vay sang người cho vay, từ ngân hàng sang người gửi tiền • Gia tăng khơng chắn • Khi lạm phát tăng cao biến thiên nhiều, người ta đưa dự báo Vậy lạm phát có lợi ích khơng? LẠM PHÁT CẦU KÉO (DEMAND-PULL INFLATION) Mức giá, P Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon LRAS SRAS P1 P0 = Pe AD1 AD0 ഥ Y0 - Y Y Hố cách lạm phát Sản lượng, Y LẠM PHÁT CHI PHÍ ĐẨY (COST-PUSH INFLATION) Mức giá, P LRAS Stagflation SRAS1 SRAS0 P2 Dùng sách kích cầu để chống suy thối P1 P0 = Pe AD Y1 ഥ Y0 - Y Hố cách suy thối Sản lượng, Y KEY CONCEPTS • • • • • • • • • • • Monetary Base – Tiền sở High-Powered Money – Tiền mạnh Money Multiplier – Số nhân tiền Reserve requirements – Dự trữ bắt buộc Open Market Operations – Nghiệp vụ thị trường mở Excess reserves – Dự trữ vượt mức Lender of last resort – Người cho vay cuối Discount window – Vay chiết khấu NHTW Discount rate – Lãi suất chiết khấu Leverage ratio – Hệ số đòn bẩy Demand deposit – tiền gửi theo yêu cầu (ví dụ tiền gửi toán) ... 10 CÁC LÝ THUYẾT TIÊU BIỂU VỀ CẦU TIỀN • Lý thuyết số lượng tiền cổ điển Fisher • The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit, Interest, and Crises (1911) • Lý thuyết. .. thống tốn hay cách tân tài chính) , Sản lượng thực xác định độc lập nguồn lực kinh tế kỹ thuật sản xuất ngắn hạn không đổi 12 LÝ THUYẾT TRỌNG THANH KHOẢN CỦA KEYNES • Ba lý dân chúng giữ tiền: •... PASSWORD-PROTECTED WEBSITE OR SCHOOL-APPROVED LEARNING MANAGEMENT SYSTEM FOR CLASSROOM USE Zim$ per US$ Aug 20 07 245 Apr 2008 29,401 May 2008 2 07, 209,688 June 2008 4, 470 ,828,401 July 2008 26,421,4 47, 043