Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán của công ty chứng khoán tại việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA LUẬT BỘ MÔN THƯƠNG MẠI - - LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP CỬ NHÂN LUẬT KHÓA 33 (2007-2011) Đề tài: HOẠT ĐỘNG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM Giáo viên hướng dẫn: Sinh viên thực hiện: TS Lê Thị Nguyệt Châu Đặng Thị Bích Liên MSSV: 5075117 Lớp: Thương Mại – K33 Cần Thơ, 5/2011 Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN  GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN PHẢN BIỆN  GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam MỤC LỤC MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Phạm vi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Chương TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN 1.1 Lịch sử hình thành chứng khoán, thị trường chứng khoán 1.1.1 Lịch sử hình thành chứng khốn, thị trường chứng khoán số nước giới 1.1.2 Lịch sử hình thành chứng khốn, thị trường chứng khốn Việt Nam 1.2 Khái niệm, đặc điểm chứng khoán 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Đặc điểm chứng khoán 1.3 Khái niệm, đăc điểm chức thị trường chứng khoán 1.3.1 Khái niệm 1.3.2 Chức thị trường chứng khoán 1.3.3 Đặc điểm thị trường chứng khoán 11 1.4 Khái niệm, vai trò chất hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 12 1.4.1 Khái niệm 12 1.4.2 Vai trò hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 13 1.4.3 Bản chất hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 15 1.5 Sự cần thiết hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 15 Chương NHỮNG QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 18 GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam 2.1 Những vấn đề chung cơng ty chứng khốn 18 2.1.1 Khái niệm 18 2.1.2 Vai trị cơng ty chứng khoán 18 2.1.3 Nguyên tắc hoạt động công ty chứng khốn 21 2.1.4 Mơ hình hoạt động cơng ty chứng khốn 22 2.1.5 Điều kiện thủ tục thành lập cơng ty chứng khốn 23 2.1.6 Cơ cấu tổ chức công ty chứng khoán 28 2.1.7 Điều kiện để cơng ty chứng khốn thực hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 28 2.1.8 Những trường hợp công ty chứng khoán bị hạn chế thực hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 29 2.1.9 Quyền nghĩa vụ cơng ty chứng khốn 30 2.2 Các hình thức bảo lãnh phát hành chứng khoán 31 2.2.1 Bảo lãnh bảo đảm chắn 31 2.2.2 Bảo lãnh dự phòng 32 2.2.3 Bảo lãnh cố gắng tối đa 32 2.2.4 Bảo lãnh tất không 33 2.3 Quy trình bảo lãnh phát hành chứng khốn 35 2.3.1 Quy trình chung bảo lãnh phát hành chứng khoán 35 2.3.2 Quy trình bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương 40 2.4 Chủ thể tham gia đợt bảo lãnh phát hành chứng khoán 42 2.4.1 Tổ hợp bảo lãnh phát hành 42 2.4.2 Người bảo lãnh 42 2.4.3 Nhóm đại lý phân phối 43 2.5 Hợp đồng bảo lãnh phát hành chứng khoán 43 2.5.1 Hình thức hợp đồng 43 2.5.2 Đối tượng hợp đồng 43 2.5.3 Nội dung hợp đồng 44 2.6 Phí bảo lãnh phát hành chứng khoán 44 GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam 2.6.1 Phí bảo lãnh phát hành chứng khoán chung 45 2.6.2 Phí bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương 45 2.7 Những hành vi vi phạm hình thức xử lý cơng ty chứng khoán hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 46 2.7.1 Những hành vi vi phạm 46 2.7.2 Hình thức xử lý 47 2.8 Quản lý nhà nước hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn 49 Chương TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ MỘT SỐ ĐỀ XUẤT THỰC HIỆN 51 3.1 Chính sách phát triển Nhà nước hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán 51 3.2 Tình hình hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn thực tế 54 3.3 Một số vướng mắc mặt pháp lý đề xuất thực 62 KẾT LUẬN 67 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam LỜI NĨI ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Kể từ thị trường chứng khoán nước ta thành lập đến cơng ty chứng khốn ngày tăng số lượng quy mô hoạt động Ban đầu thị trường chứng khoán thành lập có vài cơng ty chứng khốn hoạt động số lượng công ty chứng khốn 105 cơng ty với tổng số vốn điều lệ 33.341 tỷ đồng Cơng ty chứng khốn định chế tài trung gian đóng vai trò quan trọng phát triển thị trường chứng khốn Theo pháp luật Việt Nam cơng ty chứng khoán chủ thể kinh doanh phép thực nghiệp vụ môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, thực tế nghiệp vụ kinh doanh khơng cơng ty chứng khốn phát triển đồng mà cơng ty chứng khốn trọng phát triển số nghiệp vụ môi giới tự doanh chứng khốn cịn hoạt động bảo lãnh phát hành có số cơng ty thực Thật ra, bảo lãnh phát hành chứng khoán nghiệp vụ có vai trị quan trọng cơng ty chứng khốn phát triển thị trường chứng khốn Hoạt động khơng nâng cao doanh thu cho cơng ty chứng khốn mà cịn nâng cao uy tín, chất lượng, thể trình độ chun mơn cơng ty Mặt khác, cịn có ý nghĩa quan trọng phát triển thị trường chứng khoán Nhờ vào hoạt động bảo lãnh phát hành mà hoạt động phát hành chứng khoán đặc biệt phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng diễn thành cơng nhanh chóng Tuy hoạt động bảo lãnh phát hành mang lại nhiều lợi ích cho cơng ty chứng khốn thị trường chứng khốn chưa cơng ty chứng khoán thực cách chuyên nghiệp nghiệp vụ không đầu tư phát triển nghiệp vụ khác Như vậy, đến lúc nên có cách nhìn đắn tầm quan trọng lợi ích hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn phát triển cơng ty chứng khốn nói riêng thị trường chứng khốn nói chung Từ có sách phát triển để hoạt động trở nên phổ biến, thực chuyên nghiệp đáp ứng ngày tốt cho phát triển thị trường chứng khoán Chính lý hướng người viết chọn đề tài: “Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán cơng ty chứng khốn Việt Nam” để làm đề tài cho luận văn tốt nghiệp GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán cơng ty chứng khốn Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Trong đề tài người viết nghiên cứu hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán mặt lý luận theo quy định pháp luật Việt Nam thực tiễn nghiệp vụ hoạt động thực tế Mục tiêu nghiên cứu Với mục đích hệ thống lại quy định pháp luật hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn, phân tích việc áp dụng quy định thực tiễn để tìm thiếu sót vướng mắc chưa giải Qua đưa số kiến nghị thân hy vọng góp phần hồn thiện quy định pháp luật hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán Phương pháp nghiên cứu Trong đề tài người viết sử dụng phương pháp luận khoa học, phương pháp phân tích tổng hợp nghiên cứu tài liệu có liên quan cách chọn lọc để thực đề tài Kết cấu đề tài Ngoài nội dung lời nói đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo người viết chia nội dung luận văn làm ba chương Cụ thể sau: Chương Tổng quan chứng khoán, thị trường chứng khoán hoạt động bảo lãnh phát chứng khoán Chương Những quy định pháp luật hoạt động bảo lãnh phát hành cơng ty chứng khốn Chương Tình hình hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán số đề xuất thực GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam Chương TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN 1.1 Lịch sử hình thành chứng khoán, thị trường chứng khoán 1.1.1 Lịch sử hình thành chứng khốn, thị trường chứng khốn số nước giới Theo tài liệu nghiên cứu lịch sử hình thành thị trường chứng khốn thị trường chứng khốn hình thành vào kỷ XV thời trung cổ, trung tâm thành phố nước phương tây Hình thức sơ khai của thị trường chứng khoán thể thương gia tụ họp quán cà phê để thương lượng mua bán, trao đổi loại hàng hóa ký kết hợp đồng với Điểm đặc biệt họ không mang theo loại hàng hóa mà thỏa thuận lời nói hợp đồng thực thời gian sau thực có ba tháng năm Ở Bỉ, buổi hợp diễn vào năm 1453 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges Trước lữ qn có bảng hiệu hình ba túi da từ tiếng Pháp Bourse nghĩa “Mậu dịch trường” Ba túi da tượng trưng cho nội dung ba mậu dịch trường: mậu dịch trường hàng hóa, mậu dịch trường ngoại tệ mậu dịch trường giá khốn động sản1 Lúc đầu có vài thương nhân tham gia hợp diễn khơng thường xun Về sau có nhiều thương nhân tham gia buổi họp diễn thường xuyên để đáp ứng nhu cầu thương nhân Vào cuối kỷ XV phiên họp phát triển thành thị trường chung cho tất người tham gia hoạt động theo nguyên tắc riêng Thị trường chứng khốn hình thành từ giai đoạn phát triển ngày lớn mạnh Đến năm 1547 thị trường khơng cịn thịnh vượng trước thành phố Bruges bị suy sụp eo biển dẫn tàu vào thị trấn bị cát lấp Sau đó, thị trường dời đến Auvers hải cảng nước Bỉ phát triển nhanh chóng trở lại Thị trường chứng khốn , PGS TS Lê Văn Tư, Lê Tùng Vân, Nhà xuất Thông kê 1997, trang GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam Theo mẫu thị trường người ta lập thị trường Lyon vào năm 1545, London năm 1556 Đến năm 1608, thị trường chứng khoán lại lập Amsterdam, thị trường đóng vai trị chủ yếu Châu Âu2 Ở Mỹ, thị trường chứng khốn bắt đầu hình thành từ năm 1792, việc thương gia tụ tập lại với để trao đổi mua bán chứng khoán Ban đầu họ tập tụ gốc ngô đồng sau chuyển sang họp quán cà phê Buổi họp tiếng buổi họp diễn quán Tontine coffee house vào năm 1792 Đến năm 1800 Sở giao dịch chứng khoán Mỹ đời Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khốn giới trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm, có lúc lại phát triển huy hồng, có lúc lại lâm vào khủng hoảng Mỹ, Tây Âu, Nhật Bản Như vậy, thị trường chứng khốn hình thành phát triển cách sơ khai tự phát Ngày nay, thị trường chứng khoán phát triển cách vượt bậc thị trường thiếu kinh tế thị trường quốc gia giới 1.1.2 Lịch sử hình thành chứng khoán, thị trường chứng khoán Việt Nam Với đời Hiến Pháp 1992 chuyển đổi kinh tế nước ta từ kinh tế bao cấp sang kinh tế thị trường phát triển theo định hướng xã hội chủ nghĩa Cũng giống kinh tế thị trường nước giới địi hỏi phải có thị trường chứng khốn để đáp ứng nhu cầu huy động vốn cho phát triển kinh tế Nhận thức cần thiết thị trường chứng khốn nên Đảng Chính phủ nước ta định hướng xây dựng phát triển thị trường chứng khoán từ năm đầu thập kỷ 903 Để chuẩn bị cho đời thị trường chứng khốn, Đảng Chính phủ chủ trương thành lập quan quản lý thị trường chứng khoán trước thị trường chứng khốn hình thành Qua nhiều thời gian chuẩn bị Chính phủ định thành lập Ủy ban chứng khoán Nhà nước Nghị định số 75/1996/NĐ CP ngày 28 tháng 11 năm 1996 Đây quan thuộc Chính phủ có chức tổ chức quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn Giáo trình thị trường chứng khốn, Đại học Bán Cơng Tơn Đức Thắng, khoa Kế Tốn – Tài Chính, Nhà xuất Lao Động Xã Hội, biên soạn Nguyễn Văn Nông, ThS Nguyễn Thị Hồng Liên, trang 22 Tham khảo www.ssc.gov.vn/portal/page/portal/ubck/gthieu GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam chứng khoán Kim Long chịu lỗ gần 200 tỷ đồng Với mức lợi nhuận thu PSI lọt vào top công ty có doanh thu cao từ hoạt động tư vấn bảo lãnh phát hành chứng khoán Trong năm 2010, cơng ty chứng khốn trọng đầu tư phát triển nghiệp vụ kinh doanh đặc biệt nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn đầu tư mạnh Chẳng hạn cơng ty cổ phần chứng khốn VNDierct thơng báo phát hành thành công 54.999.000 cổ phiếu, chiếm 99,99% số cổ phiếu phép phát hành (55 triệu cổ phiếu)34 Sau phát hành tổng số vốn điều lệ tăng lên 1000 tỷ đồng Cơng ty cịn cho biết, tổng số vốn thu từ đợt phát hành dùng để cân đối bổ sung vào nguồn vốn kinh doanh, nâng cao lực bảo lãnh phát hành, đẩy mạnh hoạt động đầu tư kinh doanh, mở rộng môi giới bổ sung vốn cho ngiệp vụ kinh doanh khác Cụ thể tổng số vốn thu từ đợt phát hành 549.99 tỷ đồng phân bổ sau: 200 tỷ đồng cho hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán, 200 tỷ đồng cho hoạt động tự doanh, phân bổ 154.99 tỷ đồng cho phát triển công nghệ, mở rộng mạng lưới môi giới, bổ sung vốn dự phòng cho hoạt động nghiệp vụ khác Một công ty khác bắt đầu bổ sung nghiệp vụ bảo lãnh phát hành vào giấy phép kinh doanh cơng ty Cổ phần chứng khốn SME SME dự định tháng năm 2011 tăng vốn điều lệ từ 150 tỷ đồng lên 400 tỷ đồng với mục đích tăng vốn để bổ sung nghiệp vụ bảo lãnh phát hành đầu tư cấu lại nguồn vốn công ty35 Bên cạnh số mặt đạt cơng ty chứng khốn cịn số mặt khơng thuận lợi việc tăng nhanh số lượng cơng ty chứng khốn khiến cho cơng ty chứng khốn cạnh tranh ngày gay gắt mà thị trường chứng khoán nước không khả quan Hậu từ việc cạnh tranh gay gắt dẫn đến hoạt động kinh doanh dịch vụ chứng khốn khơng mang lại lợi nhuận cao cho cơng ty chứng khốn Từ cơng ty chứng khốn có xu hướng từ bỏ nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán để chuyển sang kinh doanh lĩnh vực khác Điển cơng ty cổ phần chứng khoán Kim Long dự định cắt bỏ tất 34 Tham khảo http://www.baomoi.com./VN-da-phat-hanh-5499-trieu-co-phieu-tang-von-len-1000-tydong/127/5667511.epi 35 Tham khảo http://www.baomoi.com/Home/Chungkhoan/tinnhanhchungkhoan.vn/DHCD-SME-thongqua-phuong-an-tang-von-len-400-ty-dong/5909225.epi GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 57 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán để chuyển sang kinh doanh lĩnh vực khác Kim Long cơng ty đặt móng cho thị trường chứng khoán nước ta từ thành lập Sự chuyển đổi làm dư luận xôn xao nhà đầu tư cảm thấy bất an khả hoạt động Kim Long Mặt khác, chuyển đổi sang lĩnh vực kinh doanh Kim Long làm cho nghi ngờ phải hoạt động kinh doanh công ty chứng khốn khơng đem lại lợi nhuận gặp khó khăn lớn Hiện nay, Kim Long từ bỏ ý định chuyển đổi mơ hình cơng ty tiếp tục cơng ty chứng khốn nhận thấy phương án khó cổ đơng đồng thuận Tuy cơng ty chứng khốn Kim Long chuyển hướng kinh doanh Nếu trước Kim Long hoạt động nhiều mảng môi giới lướt sóng thị trường chứng khốn tập trung vào đầu tư dài hạn Tuy nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn có phát triển năm trở lại doanh thu từ hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán chưa phải nguồn doanh thu chủ yếu có số cơng ty chứng khốn hoạt động lĩnh vực mà chủ yếu hoạt động mảng môi giới tự doanh chứng khoán chủ yếu Điều phụ thuộc vào số nguyên nhân khách quan chủ quan Nguyên nhân khách quan thị trường chứng khốn nước ta khơng khả quan mấy, trình độ người hành nghề chứng khốn làm việc phận bảo lãnh phát hành nhiều hạn chế không đáp ứng yêu cầu làm việc hoạt động Một nguyên nhân tổ chức bảo lãnh tổ chức phát hành chưa thật nhận thấy tầm quan trọng hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán nên tổ chức bảo lãnh không trọng phát triển nghiệp vụ cịn tổ chức phát hành khơng cần hỗ trợ tổ chức bảo lãnh phát hành chứng khốn Do đó, thực tế hoạt động có phát triển chưa thực phổ biến chưa cơng ty chứng khốn trọng phát triển nên chất lượng nghiệp vụ hạn chế nhiều Dựa vào kết kinh doanh năm 2010 cơng chứng khốn cơng bố số nhà nghiên cứu làm thống kê doanh thu 12 cơng ty chứng khốn để so sánh gồm: cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn (SSI), cơng ty cổ phần chứng khốn Kim Long (KLS), cơng ty cổ phần chứng khốn SME (SME), cơng ty cổ phần chứng khốn FPT (FPTS), cơng ty cổ phần chứng khốn Ngân hàng Nơng nghiệp GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 58 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam phát triển nông thôn (AGR), công ty cổ phần chứng khốn Thăng Long (TLS), cơng ty cổ phần chứng khốn Hịa Bình (HBS), cơng ty cổ phần chứng khốn Hồ Chí Minh (HCM), cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt (BVS), cơng ty cổ phần chứng khốn Ngân hàng cơng thương (CTS), cơng ty cổ phần chứng khốn Hải Phịng (HPC), cơng ty cổ phần chứng khoán Tràng Giang (TAS) Tuy chưa thể đại diện cho khoảng 105 cơng ty chứng khốn hoạt động nhiều nói lên tình hình hoạt động nghiệp vụ cơng ty chứng khốn Trong doanh thu 12 cơng ty chứng khốn đóng góp hoạt động bảo lãnh phát hành khơng đáng kể Thậm chí tổng doanh thu từ nghiệp vụ (nghiệp vụ gồm: mơi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư) cơng ty chứng khốn khơng doanh thu khác tổng doanh thu cơng ty chứng khốn Cơ cấu doanh thu cấu doanh thu bình qn cơng ty chứng khốn thể qua hai sơ đồ sau đây36: 36 http://www.bsc.com.vn/News/2010/10/25/117373.aspx GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 59 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam Tỷ đồng Biểu đồ Cơ cấu doanh thu công ty chứng khoán GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 60 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam Biểu đồ Cơ cấu doanh thu bình quân theo mảng cơng ty chứng khốn Đây cấu doanh thu 12 cơng ty chứng khốn trung bình có 48% tổng doanh thu đến từ doanh thu khác cơng ty chứng khốn Qua đây, ta thấy cơng ty chứng khốn hoạt động chủ yếu nghiệp vụ kinh doanh thực tế lại hoạt động khơng có hiệu nghiệp vụ khác Do vậy, cần có sách thúc đẩy nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán phát triển trở thành nguồn doanh thu hàng đầu cơng ty chứng khốn Đặc biệt trọng phát triển nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cơng ty chứng khốn để khẳng định chức chun nghiệp cơng ty góp phần nâng cao khả thành công đợt chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng hạn chế phát hành lần hai đợt phát hành không chào bán hết phải hủy bỏ đợt phát hành chứng khoán GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 61 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam 3.3 Một số vướng mắc mặt pháp lý đề xuất thực Tuy Nhà nước có sách phát triển bước hồn thiện khn khổ pháp luật chứng khốn thị trường chứng khoán để tạo điều kiện cho hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn ngày hiệu quả, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bảo vệ lợi ích nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư nhỏ Tuy nhiên, thực tế hoạt động kinh doanh công ty chứng khốn cịn số hạn chế vướng mắc mặt pháp lý kể hoạt động bảo lãnh phát hành Sau đây, người viết nêu số vướng mắc mặt pháp lý số hạn chế hoạt động bảo lãnh phát hành cơng ty chứng khốn nêu số giải pháp nhằm góp phần hồn thiện quy định pháp luật bảo lãnh phát hành chứng khốn Thứ nhất, pháp luật chứng khốn có quy định quan cấp phép cho Ngân hàng thương mại thực bảo lãnh phát hành trái phiếu thực tế xảy bất cập vấn đề Theo quy định pháp luật chứng khốn Ủy ban Chứng khốn Nhà nước quan cấp giấy phép cho Ngân hàng thương mại thực bảo lãnh phát hành trái phiếu theo chấp thuận Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên, thực tế xảy tranh chấp vấn đề quan quản lý lại đùn đẩy trách nhiệm cho Chẳng hạn, tranh chấp hợp đồng tư vấn bảo lãnh phát hành trái phiếu ký kết Ngân hàng Australia and Zealand Banking Group Limited (chi nhánh Hà Nội, gọi tắt Ngân hàng AZN) với công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc tế (mã chứng khoán IFS) vào cuối năm 200737 Tranh chấp phát sinh AZN chưa cấp phép thực bảo lãnh phát hành trái phiếu lại ký kết hợp đồng tư vấn bảo lãnh phát hành trái phiếu với IFS Như vậy, vai trò quản lý Ủy ban chứng khoán Nhà nước trường hợp đâu để xảy việc bảo lãnh phát hành trái phiếu không phép Phải quan quản lý Nhà nước khơng thực vai trị quản lý cách chặt chẽ để xảy tranh chấp Một điều đáng nói đây, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước IFS hỏi việc cấp phép cho AZN thực bảo lãnh phát hành trái phiếu hay chưa sau thời gian lâu Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có phúc đáp lại cho IFS đẩy trách 37 Tham khảo http://www.tinnhanhchungkhoan.vn/RC/N/CFGJFC/azn-bao-lanh-phat-hanh-khong-phep:coquan-quan-ly-o-dau.html GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 62 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam nhiệm cho Ngân hàng Nhà nước với giải thích cấp phép cho Ngân hàng thương mại thực bảo lãnh phát hành trái phiếu công chúng Nhưng theo Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19 tháng năm 2006 phát hành trái phiếu doanh nghiệp quy định Ủy ban Chứng khốn Nhà nước chịu trách nhiệm cấp phép cho Ngân hàng thương mại thực bảo lãnh phát hành trái phiếu theo chấp thuận Ngân hàng Nhà nước kể phát hành riêng lẻ hay phát hành công chúng Như vậy, quan quản lý Nhà nước trường hợp để xảy trường hợp bảo lãnh phát hành trái phiếu không phép, hoạt động thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến quyền lợi nhiều chủ thể Qua ta thấy, để công tác quản lý việc cấp phép cho Ngân hàng thương mại thực tốt pháp luật cần có chế tài quan có trách nhiệm quản lý để công tác quản lý thực nghiêm túc chặt chẽ Trong trường hợp này, pháp luật nên quy định Ủy ban chứng khoán phải chịu trách nhiệm trước pháp luật để xảy sai phạm việc cấp phép cho Ngân hàng thương mại thực bảo lãnh phát hành trái phiếu Bên cạnh đó, cần lập tịa chun trách nâng cao đội ngũ làm việc để giải tranh chấp xảy lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán Để tranh chấp giải cách nhanh chóng tiết kiệm thời gian, công sức quan Nhà nước người có liên quan Thứ hai, pháp luật quy định hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán chưa có quy định việc tổ chức bảo lãnh mua chứng khoán tổ chức phát hành với mức giá so với giá phát hành ban đầu Đây kẽ hở pháp luật mà tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh hợp tác với để thu lợi làm ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư đặc biệt tổ chức bảo lãnh tổ chức phát hành có quan hệ với Do việc định giá chào bán chứng khoán phụ thuộc vào quyền tổ chức phát hành thường Đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị tư vấn tổ chức bảo lãnh Không loại trừ khả ban đầu đưa giá cao khiến cho nhà đầu tư khơng mua sau tổ chức bảo lãnh mua lại với giá thấp trở thành đối tác chiến lược tổ chức phát hành sau thời gian giá chứng khốn nâng lên làm ảnh hưởng đến lợi ích nhà đầu tư ban đầu đặc biệt nhà đầu tư nhỏ Đây khả làm ảnh hưởng đến minh bạch thị trường chứng khốn Trên thực tế, có trường hợp xảy hợp đồng GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 63 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam bảo lãnh phát hành cổ phiếu ký kết cơng ty Cổ phần Chứng khốn Ngân hàng Thương Tín (SBS) cơng ty Cổ phần Địa Ốc Sài Gịn Thương Tín (SRC) vào ngày 18 tháng năm 2009 Đợt bảo lãnh phát hành khơng thành cơng SBS phải mua lại số cổ phiếu chưa phát hành hết SRC với tổng số cổ phiếu lại 38.088 triệu cổ phiếu Điều đáng ngạc nhiên SBS mua cổ phiếu lại với giá thấp nhiều so với giá chào bán cho cổ đông chiến lược (giá chào bán ban đầu không thấp 24.559 đồng/cổ phiếu, SBS mua lại 11.000 đồng/cổ phiếu Đây giá thấp giá chào bán cho cổ đông chiến lược nhiều lần đủ cao giá trị sổ sách SCR sau thực chia cổ phiếu thưởng cho cổ đông hữu theo tỷ lệ 10:9, giá xấp xỉ 10.500 đồng/cổ phiếu) Điều làm cho nhà đầu tư nghi nghờ SBS SRC có thỏa thuận trước với họ có mối quan hệ gia đình Hợp đồng xảy lâu dư âm cịn ảnh hưởng đến nhà đầu tư nhiều làm ảnh hưởng đến công khai minh bạch thị trường chứng khốn Do đó, để đảm bảo nguyên tắc công bằng, công khai minh bạch thị trường pháp luật nên quy định tổ chức bảo lãnh mua lại số chứng khoán theo thỏa thuận với tổ chức phát hành với mức giá thấp giá chào bán ban đầu từ 10% đến 20% hợp lý Do tổ chức bảo lãnh biết rõ tình hình hoạt động tổ chức phát hành nên việc định giá chào bán chứng khốn xác tương xứng với tình hình hoạt động tổ chức phát hành Nên phải mua lại chứng khoán tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh mua lại với hợp lý tránh tình trạng tổ chức bảo lãnh tổ chức phát hành thông đồng với để thu lợi làm ảnh hưởng đến lợi ích nhà đầu tư ban đầu Thứ ba, quy định phát hành cổ phiếu công chúng quy định cần phải có tổ chức tư vấn khơng bắt buộc phải có tổ chức bảo lãnh phát hành phát hành cổ phiếu công chúng Trong trường hợp nhà đầu tư chủ thể bị thiệt thòi nhiều nhà đầu tư khơng có thơng tin xác tình hình hoạt động tổ chức phát hành có số thơng tin từ Bản cáo bạch Bản cáo bạch lại cung cấp từ tổ chức phát hành Do đó, tổ chức tư vấn người hiểu rõ tình hình hoạt động công ty mà đứng tư vấn chào bán mà khơng mua lại cổ phiếu trường hợp phát hành khơng hết nhà đầu tư khó có hào hứng để mua Như vậy, chào bán cổ phiếu công chúng GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 64 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam mà có tổ chức bảo lãnh đứng mua lại cổ phiếu họ định giá làm cho nhà đầu tư thấy hứng thú an tâm đầu tư Hơn nữa, điều giúp cho đợt chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) doanh nghiệp Nhà nước thành cơng Từ đó, việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước diễn thuận lợi đáp ứng tiến độ mà Chính phủ yêu cầu Hiện nay, q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước diễn chậm Một nguyên nhân ảnh hưởng đến tiến độ cổ phần hóa diễn biến thị trường chứng khoán Một thị trường chứng khốn ổn định dịch vụ cung ứng có chất lượng điều kiện tốt cho cổ phần hóa doanh nghiệp Vì vậy, để giảm bớt thiệt thịi cho nhà đầu tư giúp cho đợt chào bán cổ phiếu công chúng thành công đặc biệt chào bán cổ phiếu lần đầu doanh nghiệp Nhà nước để cổ phần hóa pháp luật nên quy định chào bán cổ phiếu công chúng phải có tổ chức bảo lãnh phát hành Thứ tư, mức lệ phí cấp phép bảo lãnh phát hành chứng khốn q cao so với lệ phí cấp hoạt động kinh doanh lĩnh vực khác Việc thu lệ phí cấp phép cao nhiều khơng có sở hợp lý Do hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán hoạt động kinh doanh mang nhiều rủi ro so với hoạt động kinh doanh khác, hoạt động cơng ty phải thực nghĩa vụ Nhà nước Vì vậy, Nhà nước thu phí cấp phép hoạt q cao khơng khuyến khích cơng ty chứng khốn tham gia kinh doanh vào lĩnh vực Như làm hạn chế phát triển thị trường chứng khoán nghiệp vụ trung gian không phát triển mạnh Chính vậy, Nhà nước nên giảm mức lệ phí cấp phép từ 100 triệu đồng xuống 50 triệu đồng tương đương với mức lệ phí cấp phép kinh doanh lĩnh vực khác Từ thu hút nhiều công ty tham gia kinh doanh lĩnh vực góp phần phát triển định chế tài trung gian – cơng ty chứng khốn làm cho thị trường chứng khoán ngày phát triển hỗ trợ hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán Thứ năm, số lượng cơng ty chứng khốn q mức so với phát triển thị trường chứng khốn nước ta Hiện có khoảng 105 cơng ty chứng khốn hoạt động có số cơng ty hoạt động có hiệu Đây số lớn thị trường chứng khoán Việt Nam Vì vậy, Nhà nước nên có sách khuyến khích cơng ty chứng khốn sáp nhập lại với để nâng cao lực tài để kinh GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 65 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam doanh có hiệu Theo ý kiến số chuyên gia số lượng cơng ty chứng khốn giảm từ 105 cơng ty xuống cịn 50 cơng ty chứng khốn để hoạt động có hiệu Mặt khác, Nhà nước nên quy định điều kiện thành lập công ty chứng khoán siết chặt theo hướng tăng mức vốn pháp định từ 300 tỷ đồng lên 500 tỷ đồng (riêng nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán tăng từ 165 tỷ đồng lên 275 tỷ đồng) công ty hoạt động kinh doanh bốn nghiệp vụ (môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư) để cơng ty tự chủ trước biến động kinh tế không làm ảnh hưởng đến phát triển chung cơng ty chứng khốn cịn lại GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 66 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam KẾT LUẬN Qua trình nghiên cứu đề tài, người viết rút số kết luận sau: Thứ nhất, hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán cơng ty chứng khốn chưa phổ biến năm gần phát triển nhiều so với trước Hoạt động số cơng ty chứng khốn ý đầu tư phát triển không trước trọng vào hai nghiệp vụ môi giới đầu tư chứng khốn Chính điều tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khoán nước ta phát triển đáp ứng ngày tốt vai trò huy động vốn việc phát hành chứng khốn để huy động vốn hỗ trợ nghiệp vụ bảo lãnh phát hành công ty chứng khoán với chất lượng nghiệp vụ ngày cải thiện nâng cao kinh nghiệm chuyên môn Thứ hai, Nhà nước ngày tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khốn phát triển Khơng ngừng hồn thiện hệ thống pháp luật chứng khoán, năm vừa qua ban hành nhiều văn pháp luật để đảm bảo cho thị trường chứng khoán vận hành theo định hướng phát triển Đảng Nhà nước đề Đặc biệt quy chế điều chỉnh công ty chứng khốn ngày hồn thiện để đảm bảo cơng ty có đủ lực tài đội ngũ cán làm việc cách hiệu Thứ ba, pháp luật điều chỉnh chứng khoán thị trường chứng khoán nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn có sửa đổi, bổ sung cịn số mặt hạn chế vướng mắc mặt pháp lý Qua trình nghiên cứu đề tài mặt lý luận thực tiễn hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán người viết nêu số giải pháp hy vọng góp phần hồn thiện quy định pháp luật vấn đề để hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán cơng ty chứng khốn ngày phát triển Từ hỗ trợ cho chức huy động vốn thị trường chứng khốn hoạt động có hiệu hơn, thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam ngày phát triển kinh tế nước GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu 67 SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục văn quy phạm pháp luật Luật Chứng khoán 2006 Luật Chứng khoán 2010 sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán 2006 Luật sửa đổi, bổ sung Bộ luật hình 1999 Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 14 tháng 01 năm 2007 Chính phủ quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán 2006 Nghị định số 84/2010/NĐ-CP ngày 02 tháng năm 2010 Chính phủ việc sửa đổi, bổ sung Nghị định 14/2007/NĐ-CP ngày 14 tháng 01 năm 2007 Chính phủ quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán 2006 Nghị định số 85/2010/NĐ-CP ngày 02 tháng năm 2010 xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20 tháng 11 năm 2003 việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương Nghị định 01/2010/NĐ-CP ngày tháng 01 năm 2011 phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19 tháng năm 2006 phát hành trái phiếu doanh nghiệp 10 Thông tư số 226/2010/TT-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2010 quy định tiêu an tồn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khốn khơng đáp ứng tiêu an tồn tài 11 Thơng tư số 29/2004/TT-BTC ngày tháng năm 2004 hướng dẫn việc bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương 12 Thơng tư số 37/2011/TT-BTC ngày 16 tháng 03 năm 2011 hướng dẫn thi hành số điều Nghị định số 85/2010/NĐ-CP ngày 02 tháng năm 2010 Chính phủ xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn 13 Dự thảo thơng tư tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam 14 Biểu phí hoạt động chứng khốn ban hành kèm theo Thơng tư số 38/2011/TT-BTC ngày 16 tháng 03 năm 2011 quy định mức thu, chế độ thu nộp, quản lý sử dụng phí hoạt động chứng khốn áp dụng tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán 15 Quy chế tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn ban hành hành kèm theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24 tháng năm 2007 việc ban hành Quy chế tổ chức thành lập cơng ty chứng khốn 16 Quyết định số 126/2008/QĐ-BTC ngày 26 tháng 12 năm 2008 việc sửa đổi bổ sung số điều quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khoán ban hành kèm theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24 tháng năm 2007 việc ban hành Quy chế tổ chức thành lập công ty chứng khoán 17 Quyết định số 106/2010/QĐ-UBCK ngày tháng 02 năm 2010 việc ban hành quy định hướng dẫn yêu cầu hệ thông công nghệ thông tin cơng ty chứng khốn 18 Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 02 tháng năm 2007 việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Danh mục sách, báo, tạp chí Thị trường chứng khốn, PGS TS Lê Văn Tư, Lê Tùng Vân, Nhà xuất Thống kê 1997 Giáo trình thị trường chứng khốn, chủ biên PGS TS Nguyễn Văn Nam, PGS TS Vương Trọng Nghĩa, Nhà xuất Tài 2002 3.Giáo trình thị trường tài chính, Học Viện Tài Chính, TS Bạch Đức Hiển (chủ biên), Nhà xuất Tài Chính 2008 Giáo trình thị trường chứng khốn, Đại học bán cơng Tơn Đức Thắng, Khoa Kế Tốn-Tài chính, Nhà xuất Lao Động Xã Hội, biên soạn Nguyễn Văn Nông, ThS Nguyễn Thị Hồng Liên Thị trường chứng khoán, GS TS Lê Văn Tư, nhà xuất Thống Kê 2006 Kinh doanh chứng khoán, PGS TS Nguyễn Thị Mùi (chủ biên), nhà xuất Tài 2007 Triển vọng phát triển thị trường chứng khốn nhìn từ góc độ pháp lý, nhà xuất Tư Pháp, Luật sư Trịnh Văn Quyết, NCS Đào Mạnh Kháng GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán, PGS TS Bùi Kim Yến, TS Thân Thị Thu Thủy, trường Đại học Thành phố Hồ Chí Minh khoa Ngân hàng, nhà xuất Thống Kê 2009 Danh mục trang thơng tin điện tử Ủy ban chứng khốn Nhà nước, lịch sử phát triển, http://www.ssc.gov.vn/portal/page/portal/ubck/gthieu, [truy cập ngày 12/3/2011] Đầu tư chứng khoán, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán: “năm nhiều hội”, http://www.tinnhanhchungkhoan.vn/RC/N/CGJDDE/chu-tich-uy-ban-chung-khoan:-nam-nay-nhieu-co-hoi.html, [truy cập ngày 12/3/2011] Duy Cường, Lê Vũ, có bất thường với nguồn thu cơng ty chứng khốn, http://www.bsc.com.vn/News/2010/10/25/117373.aspx, [truy cập ngày 12/3/2011] Cơng ty cổ phần chứng khốn Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam, Bảo lãnh phát hành: kẽ hở từ câu chuyện SRC, http://www.bsc.com.vn/News/2010/12/16/125853.aspx, [truy cập ngày 16/3/2011] Đơng hải, Đầu tư chứng khốn, AZN bảo lãnh phát hành không phép: quan quản lý đâu? http://www.tinnhanhchungkhoan.vn/RC/N/CFGJFC/azn-bao-lanh-phat-hanh-khongphep:co-quan-quan-ly-o-dau.html, [truy cập ngày 15/3/2011] 6.UBCK, Ủy ban Chứng Khoán Nhà nước, http://www.ssc.gov.vn/portal/page/portal/ubck/1096/905?p_page_id=1096905&pers_i d=1095362&folder_id=&item_id=26899516&p_details=1, [truy cập ngày 12/3/2011] K.L.L, Báo điện tử Công thương, BVSC bảo lãnh phát hành trái phiếu BVD trị giá 1.200 tỷ đồng, http://www.congthuong.net/Details/tai-chinh-chung-khoan/bvs-baolanh-phat-hanh-trai-phieu-cua-vdb-tri-gia-1200-ty-dong/32/0/32183.star, [ truy cập ngày 10/3/2011] Xuân Nguyện, Ngân hàng thương mại cổ phần công thương Việt Nam Vietinbank, bảo lãnh toán phát hành 700 tỷ đồng trái phiếu KBC, http://www.vietinbank.vn/web/home/vn/news/09/090429_5.html, [truy cập ngày 12/3/2011] VietinbankSc nâng giá trị đầu tư, VietinbankSc tư vấn bảo lãnh phát hành thành công 600 tỷ đồng trái phiếu C&T corp, GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam http://www.vietinbankbs.com.vn/News/2010/12/3/120052.aspx, [truy cập ngày 10/3/2011] 10 Thu Hiền, Diền đàn doanh nghiệp, VIB Vinaconex Sài Gòn ký kết hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp, http://www.dddn.com.vn/2010050308359889cat82/vib-va-vinaconex-sai-gon-ky-kethop-dong-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep.html, [truy cập ngày 10/3/2011] 11 Tạp chí tài chính, tiếp tục phát triển lành mạnh thị trường chứng khoán, http://www.tapchitaichinh.vn/Qu%E1%BA%A3ntr%/E1%BB%8Bn%E1%BB%99idu ng/ViewArticleDetail/tabid/56/Key/ViewArticleContent/ArticleId/3456/Default.aspx, [truy cập ngày 15/3/2011] 12 H Tín, Thị trường Việt Nam, Năm 2010, định hướng giá trị vốn hóa TTCK đạt 80110% GDP, http://www.thitruongvietnam.com.vn/gpmastes.gp-media.thi-truong-bietnam.gplist.89.gpopen.34091.gpside.1.nam-2020-dinh-huong-gia-tri-von-hoa-ttck-dat80-110-gdp.asmx, [truy cập ngày 15/3/2011] 13 P.V, ĐHĐCĐ SME thông qua phương án tăng vốn lên 400 tỷ đồng, Đầu tư chứng khoán, http://www.baomoi.com/Home/ChungKhoan/tinnhanhchungkhoan.vn/DHCDSME-thong-qua-phuong-an-tang-von-len-400-ty-dong/5909225.epi, [truy cập ngày 14/4/2011 GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu SVTH: Đặng Thị Bích Liên ... quan chứng khoán, thị trường chứng khoán hoạt động bảo lãnh phát chứng khoán Chương Những quy định pháp luật hoạt động bảo lãnh phát hành cơng ty chứng khốn Chương Tình hình hoạt động bảo lãnh phát. .. Liên Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam 2.6.1 Phí bảo lãnh phát hành chứng khoán chung 45 2.6.2 Phí bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh. .. lãnh phát hành chứng khoán 15 1.5 Sự cần thiết hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán 15 Chương NHỮNG QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG