Điều tiết sự di chuyển của các dòng vốn nước ngoài vào việt nam luận án TS kinh tế 62 31 07 01

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN THỊ VŨ HÀ ĐIỀU TIẾT SỰ DI CHUYỂN CỦA CÁC DỊNG VỐN NƢỚC NGỒI VÀO VIỆT NAM Chun ngành: Kinh tế giới Quan hệ kinh tế quốc tế Mã số: 62 31 07 01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ ĐỐI NGOẠI NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC 1) PGS.TS Nguyễn Hồng Sơn 2) TS Nguyễn Đức Thành Hà Nội, 2014 MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ MỞ ĐẦU I Sự cần thiết đề tài nghiên cứu II Tổng quan vấn đề nghiên cứu 10 III Mục tiêu nghiên cứu 17 IV Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 18 V Phƣơng pháp nghiên cứu nguồn tài liệu, số liệu 19 VI Đóng góp Luận án 21 VII Kết cấu Luận án 21 CHƢƠNG SỰ CẦN THIẾT PHẢI ĐIỀU TIẾT SỰ DI CHUYỂN CỦA CÁC DÒNG VỐN NƢỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM 1.1 Khái niệm, phân loại tác động dịng vốn nƣớc ngồi 24 1.1.1 Khái niệm phân loại dịng vốn nước ngồi 24 1.1.2 Tác động dịng vốn nước ngồi đến nước tiếp nhận vốn .32 1.2 Các quan điểm khác điều tiết di chuyển dịng vốn nƣớc ngồi vào quốc gia 37 1.2.1 Quan điểm tự hóa tài khoản vốn 37 1.2.2 Quan điểm kiểm soát tài khoản vốn 39 1.3 Tác động dòng vốn nƣớc đến ổn định kinh tế vĩ mơ hệ thống tài Việt Nam 41 1.3.1 Khủng hoảng thư tín dụng (L/C) năm 1996 45 1.3.2 Thời kỳ 1997 – 2001: biến động kinh tế vĩ mô rủi ro hệ thống tài với tượng la hóa tăng mạnh 50 -1- 1.3.3 Giai đoạn 2007-2009: Bất ổn kinh tế vĩ mô tài diện rộng 61 Kết luận chƣơng 79 CHƢƠNG CƠ SỞ KHOA HỌC CHO VIỆC ĐIỀU TIẾT SỰ DI CHUYỂN CỦA CÁC DỊNG VỐN NƢỚC NGỒI VÀO MỘT QUỐC GIA 81 2.1 Khái niệm, hình thức mục tiêu điều tiết dịng vốn nƣớc ngồi vào quốc gia 81 2.1.1 Khái niệm hình thức điều tiết 81 2.1.2 Mục tiêu điều tiết 83 2.2 Các biện pháp/công cụ để điều tiết dịng vốn nƣớc ngồi 85 2.2.1 Các sách kinh tế vĩ mô 86 2.2.2 Các sách thận trọng 91 2.2.3 Kiểm soát vốn (capital controls) 94 2.2.4 Các biện pháp khác 97 2.3 Các nhân tố tác động tới việc điều tiết dòng vốn nƣớc vào quốc gia 101 2.3.1 Lý thuyết Bộ ba Bất khả thi 101 2.3.2 Các tiêu giám sát tài 103 2.3.3 Các kênh dẫn truyền dịng vốn nước ngồi vào 110 2.3.4 Các cam kết đa phương nước tiếp nhận vốn 116 2.4 Kinh nghiệm quốc tế việc điều tiết dịng vốn nƣớc ngồi số học cho Việt Nam 118 2.4.1 Kinh nghiệm Brazil 118 2.4.2 Kinh nghiệm Thái Lan 124 2.4.3 Kinh nghiệm Trung Quốc 129 Kết luận chƣơng 134 CHƢƠNG GIẢI PHÁP CHO VIỆC ĐIỀU TIẾT SỰ DI CHUYỂN CỦA CÁC DỊNG VỐN NƢỚC NGỒI Ở VIỆT NAM 137 -2- 3.1 Thực trạng sử dụng vài đánh giá công cụ điều tiết di chuyển dòng vốn nƣớc vào Việt Nam 137 3.1.1 Các sách kinh tế vĩ mơ 138 3.1.2 Các sách thận trọng 151 3.1.3 Các biện pháp kiểm soát vốn (capital controls) 155 3.2 Định hƣớng quản lý dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam đến năm 2020 174 3.2.1 Tình hình định hướng phát triển kinh tế xã hội Việt Nam 174 3.2.2 Định hướng mục tiêu phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2020 177 3.2.3 Định hướng quản lý dòng vốn nước vào Việt Nam thời gian tới 181 3.3 Một số gợi ý cho Việt Nam 183 3.3.1 Lựa chọn công cụ điều tiết phù hợp 183 3.3.2 Nâng cao hiệu lực điều tiết sách kinh tế vĩ mô 185 3.3.3 Tăng cường phát triển biện pháp giám sát thận trọng khu vực tài 186 3.3.4 Thiết lập biện pháp kiểm soát vốn hiệu Việt Nam 188 3.3.5 Phối hợp sách giải pháp hỗ trợ nhằm giữ ổn định kinh tế vĩ mô khu vực tài Việt Nam 191 Kết luận chƣơng 192 KẾT LUẬN 195 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 199 TÀI LIỆU THAM KHẢO 200 PHỤ LỤC 206 -3- DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT ADRs Chứng Lƣu ký Mỹ BCC Hợp đồng hợp tác kinh doanh BOT Hợp đồng xây dựng - kinh doanh - chuyển giao BT Hợp đồng xây dựng - chuyển giao BTO Hợp đồng xây dựng - chuyển giao - kinh doanh CPI Chỉ số giá tiêu dùng DNNN Doanh nghiệp Nhà nƣớc ĐTNN Đầu tƣ nƣớc EMEs Các kinh tế thị trƣờng FDI Đầu tƣ trực tiếp nƣớc FPI Đầu tƣ gián tiếp nƣớc FCD Tiền gửi ngoại tệ GDRs Chứng tiền gửi toàn cầu GI Đầu tƣ - (Greenfield Investment) HI Đầu tƣ theo chiều ngang (Horizontal Integration) HIPCs Nhóm nƣớc có gánh nặng nợ HSX Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ICOR Hệ số sử dụng vốn IMF Quỹ tiền tệ quốc tế IOF Thuế đánh vào dòng vốn vào L/C Thƣ tín dụng M&A Sát nhập mua lại (Gross - border Merger and Acqisition) MRR Ký quỹ dự trữ NĐTNN Nhà đầu tƣ nƣớc ngồi NFA Tài sản có ngoại tệ ròng NHNN Ngân hàng nhà nƣớc NHTM Ngân hàng thƣơng mại NHTW Ngân hàng Trung Ƣơng NSNN Ngân sách Nhà nƣớc NTNN Nhà thầu nƣớc M2 Tổng phƣơng tiện toán -4- OECD Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế OI Đầu tƣ khác PRGF Hỗ trợ tăng trƣởng R&D Nghiên cứu Phát triển REER Tỷ giá hối đoái thực hữu hiệu RFIs Các định chế tài có điều tiết SDRs Quyền rút vốn đặc biệt TCTD Tổ chức tín dụng TGHĐ Tỷ giá hối đối TNCs/MNCs Cơng ty đa quốc gia TNDN Thu nhập doanh nghiệp TTCK Thị trƣờng chứng khoán Tr $ Triệu la Mỹ UNDP Chƣơng trình phát triển Liên hợp quốc URR Tỷ lệ dự trữ không lãi suất VDS Trung tâm Lƣu ký Chứng khoán VI Đầu tƣ theo chiều dọc (Vertical Integration) WB Ngân hàng giới (World Bank) WEO Báo cáo kinh tế giới WTO Tổ chức Thƣơng mại Thế giới -5- DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.Chỉ số ICOR theo khu v Bảng 2.Nợ công Việt Nam qua c Bảng 1.Một số đặc điểm c Bảng 3.1 Tiến trình tự hóa dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam……………… 170 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1 Các dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam giai đoạn 1996 – 2011 (tr.$) Hình Cơ cấu dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam giai đoạn 1996 – 2007 Hình Các dòng vốn khỏi Việt Nam (tr.$) Hình Các dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam giai đoạn 1991 - 1996 (tr.$) Hình Các dịng vốn vào CCTMHH Việt Nam giai đoạn 1991-1996 Hình Thâm hụt CCTMHH/GDP (%) giai đoạn 1991-1996 Hình Diễn biến lãi suất, tỷ giá lạm phát Việt Nam giai đoạn 1992 - 1996 Hình Các dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam giai đoạn 1997 - 2002 (tr $) Hình Các dịng vốn nƣớc ngồi mục Đầu tƣ khác, tài sản nợ giai đoạn 1997 2002 (tr $) Hình 10 Đầu tƣ khác n Hình 11 Cán cân đầu tƣ k Hình 12 Vốn đầu tƣ khác Hình 13 Vốn ODA vào V Hình 14 Các mức lãi suất Hình 15 Mức độ giá danh nghĩa VND so với USD (%) Hình 16 Mức độ la hó Hình 17 Tài sản có tài Hình 18 Tỷ lệ tiền gửi ng (%) Hình 19 Các dịng vốn nƣ Hình 20 Vốn FDI rịng -6- Hình 21 Vốn FPI rịng vào Việt Nam giai đoạn 2005Q1-2011Q4 (tr.$) Hình 22 Vốn đầu tƣ khác vào Việt Nam giai đoạn 2005Q1-2011Q4 (tr.$) Hình 23 Vốn vay đầu tƣ khác vào Việt Nam giai đoạn 2005-2011 (tr.$) Hình 24 Đầu tƣ khác nƣớc ngồi ròng (tr.$) Hình 25 Tăng trƣởng kin Hình 26 CPI tổng Hình 27 Thâm hụt CCTM dịng vốn vào (% Hình 28 Thâm hụt NSNN vốn đầu tƣ khác (%G Hình 29 Tổng dịng v Hình 30 Diễn biến TGHĐ Hình 31 Tốc độ tăng trƣởng dịng vốn vào tổng huy động vốn từ kinh tế (% hàng năm) Hình 32 Lãi suất tái cấp vốn, tái chiết k Hình 33 Tín dụng cho kinh tế Hình 34 Tốc độ tăng trƣở Hình 35.Tỷ lệ tiền gửi ng Hình 36.Đầu tƣ gián tiếp v Hình 37.Vốn FPI giá t Hình 38.Số lƣợng giá Hình Sử dụng kiểm sốt vốn để Hình 2 Tóm tắt cơng cụ đƣợc Hình Lựa chọn công cụ nhằm g thống ngân hàng Hình Lựa chọn cơng cụ nhằm g vực tài khơng điều tiết Hình Các dịng vốn nƣớc ngồi Hình Vốn trung dài hạn v Hình Diễn biến TGHĐ danh ng Hình TGHĐ thực hữu hiệu (cuố Hình Biến động tỷ giá giá vị Hình 10 Cấu trúc vốn FDI lãi suất thực tế dài h Hình 11 Cơ cấu dịng vốn nƣớc ngồi vào Thá Hình 12 Tổng vốn nƣớc ngồi rịng vào Thái Lan (tỷ $) Hình 13 Cấu trúc dòng vào dự trữ Hình 14 Các số thị trƣờng cổ phiếu trái phiếu cơng ty Hình 15 Các mức giá tài sản Thái Lan Hình 16 Các dịng vốn nƣ Hình 17 Diễn biến CPI Hình 18 Diễn biến TGHĐ đoạn 2007 - 2011 Hình 19 Tổng dự trữ Hình Diễn biến TGHĐ VND/US Hình Diễn biến tỷ giá VND/USD Hình 3.Dự trữ ngoại hối Việt Na Hình 4.Tỷ lệ lạm phát Việt Nam, t Hình 5.Lãi suất cho vay huy độ Hình 6.Yêu cầu tỷ lệ dự trữ bắt bu -8- MỞ ĐẦU I Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Thế giới chứng kiến gia tăng mạnh mẽ dịng vốn nƣớc ngồi vào nƣớc phát triển kể từ năm 1990 Các dòng vốn có tác động tích cực nhƣ thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế, tạo công ăn việc làm, góp phần dịch chuyển cấu kinh tế, chuyển giao kỹ quản lý, công nghệ cho nƣớc tiếp nhận vốn Tuy nhiên, dòng vốn gây tác động tiêu cực đến ổn định kinh tế vĩ mơ rủi ro hệ thống tài nhƣ gây áp lực tăng giá nội tệ (một yếu tố làm giảm lợi cạnh tranh xuất hàng hóa quốc gia), lạm phát, la hóa, nợ nƣớc ngồi bùng nổ mức giá… Chính vậy, tồn hai quan điểm trái ngƣợc giới Quan điểm thứ cho cần phải tự hóa tài chính, tự hóa tài khoản vốn hay khơng nên điều tiết dịng vốn nƣớc ngồi Quan điểm thứ hai cho cần phải điều tiết di chuyển dịng vốn nƣớc ngồi Hai quan điểm đƣợc nghiên cứu lý thuyết kiểm chứng thực tế chứng minh Tuy nhiên, từ khủng hoảng tài Châu Á năm 1997 – 1998 khủng hoảng kinh tế nƣớc Châu Mỹ La tinh năm đầu kỷ 21 đặc biệt bất ổn vĩ mô rủi ro tài dịng vốn nƣớc biến động mạnh nƣớc phát triển khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2007 – 2009 cho thấy việc điều tiết di chuyển dịng vốn nƣớc ngồi, đặc biệt nƣớc phát triển cần thiết Vậy Việt Nam có cần phải điều tiết di chuyển dịng vốn nƣớc ngồi khơng? Kể từ ban hành luật đầu tƣ nƣớc (1988), đặc biệt sau Việt Nam gia nhập tổ chức Thƣơng mại Thế giới (2006), dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam gia tăng mạnh mẽ Các dòng vốn đóng góp phần quan trọng thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế, hỗ trợ thiếu hụt đầu tƣ tiết kiệm, góp phần giải công ăn việc làm chuyển dịch cấu kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, dòng vốn nƣớc vào Việt Nam lại đƣợc coi nguyên nhân gây biến động kinh tế vĩ mô thời kỳ 1996 với khủng hoảng L/C, thời kỳ 2001 với tƣợng la hóa tăng cao thời kỳ 2007 – 2009 với -9- 10% -8% Nguồn: tính tốn từ WEO database Những phân tích cho thấy, dịng vốn rịng vốn FDI tƣơng đối ổn định vốn đầu tƣ gián tiếp ròng đầu tƣ tƣ nhân khác ròng lại tƣơng đối bất ổn vào khỏi khu vực có biến động thị trƣờng nƣớc phát triển  Phân bổ địa lý dòng vốn vào Tổng dòng vốn vào nƣớc phát triển đƣợc phân bố không đồng khu vực giới giai đoạn khác Giai đoạn từ 1991 – 1995, dòng vốn chủ yếu vào nƣớc ĐPT Châu Á (chiếm 43%), tiếp đến nƣớc Châu Mỹ Caribean (chiếm 27%), Trung Đơng Bắc Phi (chiếm 24%) Các nhóm nƣớc lại chiếm từ – 3% tổng dòng vốn vào nƣớc phát triển nổi, chí dịng vốn rịng cịn chảy khỏi khu vực Khối cộng đồng quốc gia độc lập (CICs) Giai đoạn từ 1996 – 2000, tỷ trọng dòng vốn vào khu vực Châu Á giảm mạnh xuống 20%; tỷ trọng dòng vốn vào khu vực Châu Mỹ Caribean tăng mạnh lên 47%; tỷ trọng dòng vốn vào Đông Trung Âu tăng nhanh so với giai đoạn trƣớc (16% so với 2%); tỷ trọng dòng vốn vào Trung Đông Bắc Phi sụt giảm mạnh chí cịn chảy ngồi khu vực Cùng chịu cảnh dòng vốn chảy khỏi khu vực CICs với tỷ trọng 9% -259- Giai đoạn 1991 - 1995 Đông Trung Âu Châu Mỹ Caribbean Hình D.7 Phân bổ địa lý dịng vốn vào theo giai đoạn (%) Nguồn: tính tốn từ WEO database Giai đoạn 2001 – 2005 ghi nhận quay trở lại dòng vốn vào ròng tới khu vực Châu Á với tỷ trọng 41% tổng dòng vốn vào Giai đoạn này, tỷ dòng vốn chảy vào khu vực Châu Mỹ giảm mạnh, 14%, tỷ trọng vào khu vực Đông Trung Âu tăng lên đến 25% Đối với khu vực nƣớc Trung Đông Bắc Phi, dòng vốn chảy với tỷ trọng 15% Trong năm từ 2006 – 2011, dòng vốn ròng chảy vào khu vực cận Saharan Châu Phi thấp, dao động khoảng 16 – 35 tỷ $ Vốn tƣ nhân ròng chảy vào khu vực sụt giảm mạnh năm 2010 nhƣng vốn thức, sau chảy khỏi khu vực năm 2006 quay trở lại tài trợ cho vốn tƣ nhân từ năm 2008 – 2011 40 20 1994 1992 1990 -20 -40 Hình D.8 Vốn đ nƣớc phát triển giai đoạn 1991 – 2011 (tỷ $) -260- Khu vực nƣớc CICs đƣợc dòng vốn vào ròng năm 2008, dòng vốn ròng chảy khỏi khu vực với giá trị gần 117 tỷ $ Điều xảy năm 2008, dòng vốn tƣ nhân ròng chảy khỏi khu vực lớn đồng thời vốn thức chảy Vốn tƣ nhân cịn tiếp tục chảy khỏi khu vực năm nhƣng vốn chảy vào năm 2009 làm giảm bớt mức độ vốn khu vực 150 Trung Đông 100 50 1994 1992 -50 1990 -100 -150 -200 Hình D.9 Vố nƣớc phát triển giai đoạn 1991 – 2011 (tỷ $) Khu vực Trung Đông Bắc Phi liên tục chứng kiến chảy dòng vốn ròng giai đoạn từ 2006 – 2011 (trừ năm 2009 dòng vốn chảy vào nhƣng giá trị lại thấp, gần 22 tỷ $) Điều xảy vốn thức rịng liên tục sụt giảm chảy khỏi khu vực Do tăng lên vốn tƣ nhân rịng khơng đủ để bù đắp cho chảy dịng vốn thức vốn tƣ nhân chảy khỏi khu vực vào năm 2011 Khu vực Đông Trung Âu lại ghi nhận gia tăng mạnh mẽ đột ngột dòng vốn tƣ nhân ròng vào năm 2006, 2007 sau sụt giảm mạnh vào năm 2009 gia tăng trở lại vào năm 2010, 2011 Dịng vốn thức rịng khu vực có gia tăng nhẹ vào năm 2009 nhƣng mức thấp Dòng vốn tƣ nhân ròng vào khu vực Châu Mỹ Caribean liên tục gia tăng từ năm 2006 – 2011 (trừ hai năm 2008, 2009 có sụt giảm nhẹ) Vốn thức bắt đầu quay trở lại khu vực vào năm 2008 sau thời kỳ chảy khu vực vào năm 2006 bắt đầu gia tăng vào năm 2009, 2010 nhƣng năm 2011 lại có dấu hiệu giảm xuống -261- 200 Châu Mỹ Caribean 150 100 50 1994 1992 1990 -50 -100 Hình D.10 Vốn đ nƣớc phát triển giai đoạn 1991 – 2011 (tỷ $) Nguồn: tính tốn từ WEO database Dịng vốn vào khu vực Châu Á biến động tƣơng đối mạnh đặc biệt vốn tƣ nhân rịng Vốn thức khu vực không biến động nhiều mức thấp nhƣng vốn đầu tƣ tƣ nhân lại lên xuống mạnh mẽ với giá trị lớn Dòng vốn đầu tƣ tƣ nhân ròng sau thời kỳ tăng cao vào năm 2007 lại sụt giảm vào năm 2008, sau lại tăng mạnh mẽ vào năm 2009, 2010 nhƣng đến năm 2011 lại giảm xuống Từ phân tích thấy, với tiến khoa học công nghệ, tăng trƣởng kinh tế, dòng vốn vào nƣớc phát triển liên tục gia tăng có nhiều đóng góp cho tăng trƣởng kinh tế toàn cầu Tuy nhiên, với biến động kinh tế vĩ mơ tồn cầu, dịng vốn lại có thay đổi mạnh mẽ giai đoạn từ năm 2006 – 2011 gây khó khăn cho việc điều tiết quản lý chúng Các yếu tố tác động đến dòng vốn vào nước ĐPT Theo IMF, nguồn vốn đầu tƣ vào nƣớc phát triển phản ánh mối liên hệ nhân tố có ảnh hƣởng đến đánh đổi lợi ích rủi ro Những nhân tố thƣờng đƣợc chia thành nhóm khác dựa vào cấu trúc, chu kì nhân tố thúc đẩy kìm hãm (xem bảng 2) Các nhân tố “đẩy” nhân tố toàn cầu tác động đến thị trƣờng nhƣ tỷ lệ lãi suất rủi ro toàn cầu yếu tố “kéo” thƣờng đề cập đến mức độ hấp dẫn thị trƣờng đầu tƣ nhƣ quy mô thị trƣờng, chất lƣợng tăng trƣởng kinh tế, ổn định kinh tế, mở cửa thƣơng mại tiềm tăng trƣởng -262- BảngD.2 Các yếu tố ảnh hƣởng đến dòng vốn vào thị trƣờng ĐPT Yếu tố Yếu tố “đẩy” Yếu tố “kéo” Nguồn: IMF (2011), Recent Experiences in Managing Capital Inflows – Cross – Cutting Themes and Possible Policy Framework Nghiên cứu IMF yếu tố “kéo” yếu tố “đẩy” dịng vốn nƣớc ngồi vào nƣớc ĐPT cho thấy: i) Tỉ lệ lãi suất Mỹ ảnh hƣởng tiêu cực đến tổng dòng vốn vào thành phần chúng, đặc biệt làdòng đầu tƣ trái phiếu Trung bình, cú sốc 100 điểm trái phiếu kho bạc 10 năm Mỹ đƣợc ƣớc tính dẫn đến đến suy giảm 31% tổng dòng vốn trái phiếu đổ vào thị trƣờng ii) Nguy rủi ro tồn cầu ảnh hƣởng đến tổng dịng vốn vào nói chung dịng vốn cổ phần nói riêng, cụ thể 1% gia tăng số nguy kéo theo suy giảm 0,5% tổng danh mục đầu tƣ vào thị trƣờng iii) Sự tăng trƣởng kinh tế ĐPT yếu tố “kéo” tổng dòng vốn vào khu vực quan trọng đặc biệt dòng vốn đầu tƣ trực tiếp dịng vốn từ ngân hàng Trung bình, 1% gia tăng tốc độ tăng trƣởng dẫn đến 4% gia tăng dòng vốn vào Nghiên cứu cho thấy, cải thiện yếu tố kinh tế vĩ mô triển vọng tăng trƣởng kinh tế nƣớc phát triển và nới lỏng sách tiền tệ nƣớc phát triển nhân tố thúc đẩy gia tăng vốn đầu tƣ từ kinh tế phát triển vào nƣớc phát triển giai đoạn gần Xét theo cấu trúc kinh tế, khủng hoảng kinh tế toàn cầu bất ổn Châu Âu cho thấy lỗ hổng bảng cân đối tài sản nƣớc phát -263- triển nhƣ nguyên nhân dẫn đến chuyển đổi dần việc phân bổ danh mục đầu tƣ vào nƣớc phát triển tổ chức đầu tƣ – nƣớc có mức nợ thấp, khả hồi sau khủng hoảng tƣơng đối tốt mức xếp hạng đƣợc cải thiện Xét theo chu kì, trình hồi phục kinh tế tồn cầu khiến mức lãi suất kinh tế phát triển và kinh tế phát triển khác lớn thời gian dài -264- Phụ lục E TỔNG HỢP CÁC CAM KẾT QUỐC TẾ TRONG LĨNH VỰC CHỨNG KHOÁN VÀ RÀ SOÁT CÁC QUY ĐỊNH CỦA LUẬT CHỨNG KHỐN Các sách/cam kết WTO Ngày 7/11/2006, sau trình 11 năm đàm phán, Việt Nam thức trở thành thành viên WTO Ngày 30/11/2006, Quốc hội phê chuẩn Nghị định thƣ việc Việt Nam gia nhập WTO Các cam kết Việt Nam gia nhập WTO có hiệu lực kể từ ngày 30/12/2006 Trong lĩnh vực dịch vụ chứng khốn, cam kết WTO bao gồm: Dịch vụ Mơi giới Tự doanh Bảo lãnh phát hành Tƣ vấn Cung cấp thông tin Quản lý danh mục đầu tƣ, quản lý quỹ Thanh toán, bù trừ  Mode : Cung cấp qua biên giới  Mode : Tiêu dùng nng  Mode : Hiện diện tm  Mode : Hiện diện thể nhân -265- Các sách/cam kết hội nhập khu vực ASEAN, ASEAN+ Trong khuôn khổ hội nhập khu vực ASEAN ASEAN+, lĩnh vực dịch vụ chứng khoán Việt Nam tham gia với định hƣớng không vƣợt cam kết WTO Bên cạnh việc triển khai cam kết mở cửa thị trƣờng dịch vụ chứng khoán theo lộ trình, UBCKNN cịn tham gia vào sáng kiến Diễn đàn Các Thị trƣờng vốn ASEAN (ACMF), bao gồm : Sáng kiến thành lập Quỹ Tƣơng hỗ Trái phiếu Châu Á nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân phối qua biên giới chứng quỹ tƣơng hỗ chủ yếu đầu tƣ vào trái phiếu ASEAN Sáng kiến Hài hịa chuẩn mực cơng bố thơng tin hoạt động phát hành chứng khốn qua biên giới - Sáng kiến Hài hòa Quy định Phân phối Chứng khốn - Sáng kiến Hài hịa Quy định Chào bán Chứng khốn Nợ Sáng kiến Cơng nhận chéo trình độ chun mơn Kinh nghiệm Ngƣời Hành nghề Chứng khoán - Sáng kiến Hội nhập Chuẩn mực Kế toán Kiểm toán Sáng kiến kết nối thị trƣờng chứng khốn ASEAN thơng qua kết nối Sở Giao dịch Chứng khoán Để đạt đƣợc mục tiêu, nhiệm vụ khuôn khổ hội nhập ASEAN, giải pháp cụ thể bao gồm : Nghiên cứu thiết lập điều kiện pháp lý điều kiện thị trƣờng cần thiết để tạo môi trƣờng thuận lợi cho hoạt động Quỹ Tƣơng hỗ Trái phiếu Châu Á Xây dựng chế tách biệt chào bán nhà phát hành nƣớc áp dụng chung cho nƣớc ASEAN song song với khuôn khổ pháp lý công bố thông tin nƣớc Tiến tới hài hịa hóa quy định chào bán theo thơng lệ quốc tế nhƣ (i) ngôn ngữ Hồ sơ đăng ký phát hành phải tiếng Anh; (ii) thiết phải có chấp thuận quan quản lý thị trƣờng vốn hồ sơ đăng ký phát hành; (ii) công bố cáo bạch sau đệ trình Hồ sơ đăng ký phát hành bắt buộc - Thực số biện pháp hài hòa số khác biệt nhỏ nhƣ (i) Thời điểm công bố cáo bạch sau đệ trình hồ sơ đăng ký phát hành ; (ii) sửa đổi thông tin cáo bạch sau đệ trình hồ sơ đăng ký phát hành; (iii) Thời điểm phƣơng thức -266- công bố cáo bạch sau đệ trình hồ sơ đăng ký phát hành; (iv) thời gian phƣơng thức thực quy trình quảng bá, chuẩn bị chào bán chứng khoán; (v) thời điểm bắt đầu thực quy trình quảng bá, chuẩn bị chào bán chứng khoán; (vi) thời gian phƣơng thức Hồ sơ đăng ký phát hành đạt đƣợc hiệu lực; (vii) Bắt đầu thời hạn chào bán chứng khoán; (viii) thời gian phân phối chứng khoán Thực biện pháp hài hịa hóa quy định chào bán chứng khoán nợ ASEAN: i) quy định chấp thuận quan quản lý thị trƣờng vốn với chào bán chứng khoán nợ; (ii) yêu cầu đánh giá mức tín nhiệm; (iii) quy định nộp hồ sơ đăng ký phát hành Nghiên cứu việc áp dụng quy trình chấp thuận nhanh ngƣời hành nghề đƣợc cấp phép quốc gia khác khu vực ASEAN thông qua việc công nhận chứng đƣợc quốc gia cấp cho ngƣời hành nghề - Nghiên cứu cụ thể khác biệt chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam lĩnh vực TTCK với chuẩn mực quốc tế báo cáo Bộ Tài để có định hƣớng hồn thiện có lộ trình hội nhập khu vực phù hợp Nghiên cứu để xây dựng quy định chào bán, niêm yết, giao dịch xuyên biên giới, tạo điều kiện cho hoạt động kết nối thị trƣờng chứng khoán khối ASEAN Các Biên Ghi nhớ (MOU) hợp tác chia sẻ thông tin với số nƣớc: UBCKNN ký kết MOU với quan quản lý thị trƣờng chứng khoán nƣớc sau đây: Thái Lan, Hàn Quốc, Singapore, Trung Quốc, Arab Saudi, Malaysia, Hong Kong, Anh Ấn Độ Các MOU đƣợc ký kết nhằm mục đích tạo sở chia sẻ thông tin UBCKNN Việt Nam quan quản lý thị trƣờng chứng khoán nƣớc Nguyên tắc việc chia sẻ thông tin với nƣớc là: cung cấp thông tin thẩm quyền UBCKNN, khơng ảnh hƣởng tới lợi ích chung an ninh quốc gia Tham gia ký kết Biên Ghi nhớ đa phƣơng (MOU) IOSCO (Tổ chức Quốc tế Ủy ban Chứng khoán): UBCKNN thành viên IOSCO từ năm 2001 IOSCO yêu cầu thành viên ký kết MMOU, bao gồm phụ lục: - Phụ lục A: Hỗ trợ điều tra chéo; - Phụ lục B: Tƣ vấn, hợp tác, trao đổi thông tin thông thƣờng; - Phụ lục C: Các mẫu trao đổi thơng tin -267- Hiện nay, UBCKNN chƣa có đủ thẩm quyền để thực điều khoản phụ lục A Đối với phụ lục B, thành viên tham gia ký kết hỗ trợ lẫn cách chia sẻ, cung cấp thông tin cho có u cầu để phục vụ cho cơng tác quản lý thị trƣờng Theo nội dung phụ lục B, bên cung cấp thơng tin có quyền từ chối cung cấp pháp luật nƣớc sở không cho phép Thời hạn để nƣớc tham gia ký kết MMOU 1/1/2010 Tuy nhiên, nay, UBCKNN trình xúc tiến thủ tục để tiến tới ký kết phụ lục B MMOU Nguồn : Bộ Tài chính, lấy trang web http://vnclp.gov.vn/ct/cms/DuLieuChuyenDang/Lists/ThongTinKyHop/View_Detail.aspx?It emID=231 -268- ... chuyển dòng vốn nước ngồi chảy vào nước? dịng vốn nƣớc vào Việt Nam Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Việt Nam cần điều tiết dòng vốn nước vào nước nào? Lựa chọn biện pháp điều tiết cho Việt Nam Ghi... thiết phải điều tiết dòng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam  Hệ thống hóa lý luận điều tiết di chuyển dịng vốn nƣớc ngồi vào nƣớc  Phân tích kinh nghiệm điều tiết di chuyển dòng vốn nƣớc vào nƣớc số... VIỆC ĐIỀU TIẾT SỰ DI CHUYỂN CỦA CÁC DÒNG VỐN NƢỚC NGOÀI Ở VIỆT NAM 137 -2- 3.1 Thực trạng sử dụng vài đánh giá công cụ điều tiết di chuyển dịng vốn nƣớc ngồi vào Việt Nam 137 3.1.1 Các