Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính các công ty niêm yết trên sàn hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐINH VĂN TIẾN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐINH VĂN TIẾN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG MÃ SỐ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực, trích dẫn có tính kế thừa, phát triển từ tài liệu, tạp chí, cơng trình nghiên cứu công bố Các giải pháp nêu sở lý luận kết nghiên cứu thực tiễn tác giả Người cam đoan ĐINH VĂN TIẾN Học viên cao học khóa 17- Trường Đại Học Kinh Tế Tp HCM I MỤC LỤ TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ BẢNG BIỂU PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 1.1.1 Lý thuyết 1.1.2 Tâm lý trá vốn5 1.1.3 Báo hiệu v 1.1.4 Cấu trúc v 1.2 Một số chứng thực nghiệm nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 1.2.1 Tại nƣ 1.2.2 Tại nƣ 1.2.2.1Nghiên cứu Samuel G H Huang Frank M Song (2002) 1.2.2.2Nghiên cứu Jean J.Chen (2003) 1.2.2.3Nghiên cứu Muhammad Mahmud, Gobind M Herani, A.W Rajar, Wahid Farooqi (2009) 1.3 Tổng kết nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn II * KẾT LUẬN CHƢƠNG 22 CHƢƠNG 2: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE 23 2.1 Cấu trúc tài cơng ty sàn Hose giai đoạn 2008-2010 23 2.1.1 Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản 23 2.1.2 Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản 24 2.1.3 Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản 25 2.1.4 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản 25 2.2 So sánh cấu trúc tài số ngành tiêu biểu 26 2.2.1 Tỷ trọng nợ ngắn hạn tổng tài sản 26 2.2.2 Tỷ trọng nợ dài hạn tổng tài sản 27 2.2.3 Tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng tài sản 28 2.3 Cấu trúc tài cơng ty Hose mối quan hệ với rủi ro mục tiêu tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu 29 2.3.1 Tính tƣơng thích tài sản nguồn vốn 29 2.3.2 Tỷ số khoản 30 2.3.3 Khả toán lãi vay 31 2.3.4 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 31 2.3.5 Kiểm định tác động cấu trúc tài đến tỷ suất sinh lời ROE32 2.4 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài cơng ty sàn Hose .34 2.4.1 Các nhân tố vĩ mô 35 2.4.2 Các nhân tố nội doanh nghiệp 41 III 2.5 Xây dựng mơ hình đo lƣờng tác động nhân tố đến cấu trúc tài cơng ty Hose 41 2.6 Đánh giá tác động nhân tố đến cấu trúc tài từ kết hồi quy 48 2.6.1 Tác động nhân tố đến TL 48 2.6.2 Tác động nhân tố đến SL 49 2.6.3 Tác động nhân tố đến LL 51 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2: 52 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH HỢP LÝ CHO CÁC CƠNG TY TRÊN SÀN HOSE 53 3.1 Ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng để xây dựng cấu trúc tài hợp lý cho công ty niêm yết Hose 53 3.1.1 Cách thức thực 53 3.1.2 Điều kiện thực 55 3.1.3 Những thuận lợi khó khăn ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng để hoạch định cấu trúc tài cơng ty sàn Hose 55 3.2 Nâng cao hiệu cơng tác quản trị tài 57 3.3 Giải pháp hỗ trợ xây dựng cấu trúc tài hợp lý 58 3.3.1 Hoàn thiện phát triển thị trƣờng vốn cách đồng 58 3.3.2 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp 60 3.3.3 Tăng cƣờng tính minh bạch, hiệu thị trƣờng chứng khoán 60 3.3.4 Ổn định kinh tế vĩ mô 61 3.4 Một số giải pháp tái cấu trúc tài cho cơng ty Hose 62 Kết luận chƣơng 3: 63 IV KẾT LUẬN 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT EAT: LỢI NHUẬN SAU THUẾ LOG: LOGARIT CƠ SỐ 10 THUẾ TNCN: THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN THUẾ TNDN: THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP TSCD: TÀI SẢN CỐ ĐỊNH TSNH: TÀI SẢN NGẮN HẠN TTS: TỔNG TÀI SẢN VCSH: VỐN CHỦ SỞ HỮU CÁC BIẾN SỬ DỤNG TRONG LUẬN VĂN: DEPTA: KHẤU HAO/TỔNG TÀI SẢN DIV: HAO) FAoverTA: CỔ TỨC TRẢ TRONG NĂM/(LỢI NHUẬN SAU THUẾ+KHẤU growthR: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG DOANH THU growthTA: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG TÀI SẢN LL: NỢ DÀI HẠN/TỔNG NGUỒN VỐN Log(R): Log (DOANH THU) Log (TA): Log (TỔNG TÀI SẢN) ROA: TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN TỔNG TÀI SẢN ROE: TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN CHỦ SỞ HỮU SL: TÀI SẢN CỐ ĐỊNH/ TỔNG TÀI SẢN NỢ NGẮN HẠN/TỔNG NGUỒN VỐN Tkn: (TÀI SẢN LƯU ĐỘNG- HÀNG TỒN KHO)/NỢ NGẮN HẠN TL: TỔNG NỢ PHẢI TRẢ/TỔNG NGUỒN VỐN DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 1.1: Danh sách biến nghiên cứu Samuel G H Huang Frank M Song 12 Bảng 1.2: Kết nghiên cứu Samuel G H Huang Frank M Song 14 Bảng 1.3: Danh sách biến nghiên cứu Muhammad Mahmud, Gobind M Herani, A.W Rajar, Wahid Farooqi 19 Bảng 1.4: Kết nghiên cứu Muhammad Mahmud, Gobind M Herani, A.W Rajar, Wahid Farooqi 20 Bảng 1.5: Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn 21 Bảng 2.1: Cấu trúc tài cơng ty niêm yết Hose từ 2008-2010 23 Bảng 2.2: Cấu trúc nợ ngắn hạn tổng tài sản 24 Bảng 2.3: Cấu trúc nợ dài hạn tổng tài sản 25 Bảng 2.4: Số cơng ty có vốn ln chuyển âm 29 Bảng 2.5: Số lượng công ty tương ứng với hệ số Khả toán 30 Bảng 2.6: Số lượng cơng ty ứng với mức Khả tốn lãi vay 31 Bảng 2.7: Số lượng công ty tương ứng mức ROE 31 Bảng 2.8: Diễn biến lãi suất năm 2008->2010 40 Bảng 2.9: Danh sách biến 42 DANH SÁCH HÌNH VẼ Hình 2.1 Tỷ trọng nợ ngắn hạn cấu trúc tài ngành 26 Hình 2.2 Tỷ trọng nợ dài hạn cấu trúc tài ngành 27 Hình 2.3 Tỷ trọng vốn chủ sở hữu cấu trúc tài ngành 28 Hình 2.4: Cấu trúc tài thuế suất TNDN 35 Hình 2.5 Cấu trúc tài tăng trưởng tín dụng 36 Hình 2.6 Cấu trúc tài lạm phát 37 Hình 2.7 Cấu trúc tài tăng trưởng kinh tế 38 Hình 2.8 Cấu trúc tài lãi suất 39 71 Excluded Variables m Model d1 Cong nghe thong tin d3 Dau d5 Duoc yte d8 Tien ich cong dong y8 Nam 2008 y9 Nam 2009 10 DEPTA Khau hao/TTS d1 Cong nghe thong tin d3 Dau d8 Tien ich cong dong y8 Nam 2008 y9 Nam 2009 11 DEPTA Khau hao/TTS d1 Cong nghe thong tin d3 Dau y8 Nam 2008 y9 Nam 2009 12 DEPTA Khau hao/TTS d3 Dau y8 Nam 2008 y9 Nam 2009 a Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn) 72 m Model Beta In Excluded Variables t Sig Partial Correlation Collinearity Statistics Tolerance VIF Minimum Tolerance b Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS c Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu) d Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA e Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san f Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san, d2 Cnghiep g Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san, d2 Cnghiep, d6 Hang tieu dung h Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san, d2 Cnghiep, d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu i Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san, d2 Cnghiep, d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d4 Dich vu tieu dung j Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san, d2 Cnghiep, d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d4 Dich vu tieu dung, d5 Duoc yte k Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san, d2 Cnghiep, d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d4 Dich vu tieu dung, d5 Duoc yte, d8 Tien ich cong dong l Predictors in the Model: (Constant), logtkn log(tkn), FAoverTA TSCD/TTS, logR Log(doanh thu), roa ROA , growthTA Toc tang tai san, d2 Cnghiep, d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d4 Dich vu tieu dung, d5 Duoc yte, d8 Tien ich cong dong, d1 Cong nghe thong tin m Dependent Variable: SL No ngan han/tong von 73 PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ HỒI QUY LL a Model Variables Entered/Removed Variables Entered FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat lieu d5: Duoc yte d4: Dich vu tieu dung d2: Cnghiep d1: Cong nghe thong tin a Dependent Variable: LL: No dai han/tong nguon von 74 Model Summary Model R a 490 b 607 c 629 d 647 e 672 f 682 g 688 h 694 i 704 a Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS b Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan) c Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA d Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung e Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu f Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte g Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung h Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung, d2 Cnghiep i Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung, d2 Cnghiep, d1 Cong nghe thong tin 75 ANOVA j Model Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual 76 ANOVA j Model Total Regression Residual Total Regression Residual Total a Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS b Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan) c Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA d Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung e Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu f Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte g Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung h Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung, d2 Cnghiep i Predictors: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung, d2 Cnghiep, d1 Cong nghe thong tin j Dependent Variable: LL No dai han/tong nguon von 77 Coefficients Model (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA a 78 Model d6: Hang tieu dung (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat lieu (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat 79 Model lieu d5: Duoc yte (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat lieu d5: Duoc yte d4: Dich vu tieu dung (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA 80 Model d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat lieu d5: Duoc yte d4: Dich vu tieu dung d2: Cnghiep (Constant) FAoverTA: TSCD/TTS logTA: Log(taisan) Roa: ROA d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat lieu d5: Duoc yte d4: Dich vu tieu dung 81 Model d2: Cnghiep d1: Cong nghe thong tin a Dependent Variable: LL: No dai han/tong nguon von Excluded Variables Model Roa: ROA logTA: Log(taisan) DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d2: Cnghiep d3: Dau d4: Dich vu tieu dung d5: Duoc yte d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat lieu j 82 Excluded Variables Model d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 Roa: ROA DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d2: Cnghiep d3: Dau d4: Dich vu tieu dung d5: Duoc yte d6: Hang tieu dung d7: Nguyen vat lieu d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d2: Cnghiep d3: Dau d4: Dich vu tieu dung d5: Duoc yte d6: Hang tieu dung j 83 Excluded Variables Model d7: Nguyen vat lieu d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d2: Cnghiep d3: Dau d4: Dich vu tieu dung d5: Duoc yte d7: Nguyen vat lieu d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d2: Cnghiep d3: Dau d4: Dich vu tieu dung d5: Duoc yte d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 j 84 Excluded Variables Model y9: Nam 2009 DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d2: Cnghiep d3: Dau d4: Dich vu tieu dung d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d2: Cnghiep d3: Dau d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 DEPTA: Khau hao/TTS d1: Cong nghe thong tin d3: Dau d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 j 85 Excluded Variables j Model DEPTA: Khau hao/TTS d3: Dau d8: Tien ich cong dong y8: Nam 2008 y9: Nam 2009 a Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS b Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan) c Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA d Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung e Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu f Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte g Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung h Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung, d2 Cnghiep i Predictors in the Model: (Constant), FAoverTA TSCD/TTS, logTA Log(taisan), roa ROA , d6 Hang tieu dung, d7 Nguyen vat lieu, d5 Duoc yte, d4 Dich vu tieu dung, d2 Cnghiep, d1 Cong nghe thong tin j Dependent Variable: LL No dai han/tong nguon von ... CHƢƠNG 2: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE 2.1 Cấu trúc tài cơng ty sàn Hose giai đoạn 2008-2010 Thành phần cấu trúc tài công ty niêm yết sàn Hose gồm... quan trọng cấu trúc tài doanh nghiệp Do tác giả chọn nghiên cứu đề tài ? ?Nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài cơng ty niêm yết sàn Hose? ?? Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu đề tài 2.1... ƣớc lƣợng nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài cơng ty niêm yết sàn Hose - Đề xuất giải pháp điều kiện để xây dựng cấu trúc tài hợp lý cho công ty niêm yết sàn Hose 2.2 Câu hỏi nghiên cứu: - Có