Nghiên cứu tác động của phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM NGỌC LÀI NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VỐN ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HAY SINH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Tính cấp thiết, ý ngh ĩa khoa học th ực tiễn đề tài 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Đối tượng ph ạm vi nghiên ứcu 1.4 Phương pháp nghiênứcu 1.5 Những đóng góp c đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUY ẾT VÀ CÁC NGHIÊN C ỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Lý thuy ết thị trường vốn 2.2 Lý thuy ết tăng trưởng kinh tế 2.2.1 Khái niệm tăng trưởng kinh tế 2.2.2 Các mô hình tăng trưởng kinh tế 2.2.2.1 Lý thuy ết tăng trưởng cổ điển 2.2.2.2 Mơ hình t ăng trưởng trường phái Keynes 2.2.2.3 Mơ hình t ăng trưởng tân c ổ điển 2.2.2.4 Mơ hình t ăng trưởng nội sinh 2.2.3 Ý ngh ĩa tăng trưởng kinh tế 2.3 Thị trường vốn tácđộng đến tăng trưởng kinh tế 9 10 12 14 15 15 2.4 Các nghiênứcu thực nghiệm 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP, D Ữ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN C ỨU 26 3.1 Phương pháp nghiênứcu 26 3.1.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 26 3.1.2 Kiểm định đồng liên kết 27 3.1.3 Mơ hình vector hi ệu chỉnh sai số 28 3.1.4 Kiểm định mối quan hệ nhân qu ả Granger 29 3.2 Dữ liệu nghiên ứcu 30 3.2.1 Nguồn liệu 3.2.2 Phạm vi liệu 3.2.3 Phương pháp xử lý d ữ liệu 3.3 Các biến nghiên ứcu 30 30 30 31 3.3.1 Biến phụ thuộc - GDP 3.3.2 Các biến độc lập 3.4 Mô hình nghiên cứu 31 32 33 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN C ỨU 37 4.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 37 4.2 Kiểm định đồng liên kết (Cointegration test) Johansen 39 4.3 Mơ hình vector hi ệu chỉnh sai số (VECM) 41 4.3.1 Mối quan hệ cân b ằng dài h ạn 4.3.2 Sự điều chỉnh ngắn hạn 4.4 Kiểm định nhân qu ả Granger 41 43 45 4.5 Phân tích phân rã ph ương sai 47 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, GỢI Ý CHÍNH SÁCH, H ẠN CHẾ VÀ H ƯỚNG NGHIÊN C ỨU TIẾP THEO CỦA ĐỀ TÀI 50 5.1 Kết luận chung 50 5.2 Một số gợi ý sách 50 5.3 Hạn chế đề tài h ướng nghiên ứcu 53 Tài li ệu tham khảo Phụ lục CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Tính cấp thiết, ý ngh ĩa khoa học th ực tiễn đề tài Phát triển kinh tế coi m ục tiêu quốc gia kinh tế nào, hình thành ho ặc tích lũy vốn xem m ột yếu tố quan trọng trình phát triển kinh tế Tuy nhiên, ốtc độ phát triển kinh tế luôn b ị hạn chế thiếu yếu tố sản xuất mà v ốn coi yếu tố định Nguồn lực để thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế quốc gia v ốn Nó tác động tích cực đến kinh tế cách cung cấp nguồn lực tài thơng qua tổ chức trung gian để tài tr ợ dự án dài hạn Các dự án thực ổt chức thuộc khu vực Nhà n ước tư nhân Chúng thường có lĩnh vực sở hạ tầng, nơng nghi ệp, khống ảsn rắn, sản xuất, ngân hàng d ịch vụ tài khác hay khuựvc khác Nếu khơng có m ột thị trường vốn hiệu quả, kinh tế gặp khó kh ăn việc tập trung nguồn lực tài để phát triển, mở rộng sản xuất, cải thiện đời sống xã h ội Ekundayo (2002) lập luận quốc gia đòi h ỏi nhiều đầu tư n ước để đạt tăng trưởng kinh tế bền vững phát triển Thị trường vốn đóng vai trị trung gian để thực điều Tuy nhiên, thiếu vốn dài h ạn gây tình tr ạng khó kh ăn lớn phát triển kinh tế hầu phát triển có Vi ệt Nam Vốn cung cấp động lực cho kết hợp hiệu yếu tố sản xuất để đảm bảo tăng trưởng phát triển bền vững Hơn nữa, vi ệc sử dụng có hi ệu nguồn lực sản xuất tích lũy qua thời gian định tốc độ tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng hoạt động sản xuất hi ệu phân ph ối định phúc lợi xã h ội người dân S ự hình thành v ốn có th ể đạt thơng qua n ỗ lực tìm kiếm, huy động tiết kiệm tích l ũy nguồn lực tồn xã h ội Cơ cấu tổ chức thị trường vốn hiệu mục đích cốt lõi c phải thiết lập nhằm đảm bảo mong muốn người cho vay ng ười sử dụng vốn đápứng đầy đủ để tạo tiết kiệm đầu tư tối ưu nhằm tăng trưởng kinh tế phát triển Ariyo Adelegan (2005) cho tự hóa th ị trường vốn góp ph ần vào s ự tăng trưởng thị trường, tácđộng khơng ảnh hưởng đến cấp độ kinh tế vĩ mô c quốc gia Mỗi quốc gia xem tăng trưởng phát triển kinh tế tr ọng tâm c phủ khơng m ột quốc gia mu ốn tốc độ phát triển thụt lùi Việt Nam không ngo ại lệ, thị trường vốn Việt Nam năm qua thực vai trị truy ền thống Tuy nhiên, tính hiệu khơng hiệu lĩnh vực giới hạn yếu tố khác Làm để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế? Phát triển thị trường vốn có ph ải m ột nhân t ố thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hay không? Với mong muốn cung cấp chứng thực nghiệm để trả lời cho câu h ỏi tác giả ch ọn đề tài “Nghiên cứu tácđộng phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn 1.2 Mục đích nghiên ứcu Mục đích đề tài nghiên c ứu tácđộng phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Liệu phát triển thị trường vốn có thật đóng góp vào vi ệc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hay không? Để trả lời cho câu h ỏi trên, tác ảgiđi sâu nghiên cứu số nội dung sau: Thứ nhất: Kiểm tra xem có t ồn mối quan hệ phát triển thị trường vốn t ăng trưởng kinh tế hay khơng? Thứ hai: Nếu có m ức độ tácđộng biến phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế chi ều hướng tácđộng sao? Thứ ba: Từ kết nghiên ứcu thực nghiệm tác giả đưa số gợi ý sách 1.3 Đối tượng ph ạm vi nghiên ứcu 1.3.1 Đối tượng nghiên ứcu Đối tượng nghiên ứcu đề tài t ập trung vào nghiên cứu thị trường vốn t ăng trưởng kinh tế Việt Nam 1.3.2 Phạm vi nghiên ứcu Phạm vi nghiên ứcu đề tài giới hạn Việt Nam Trong đó, ch ỉ số đại diện cho tăng trưởng kinh tế t sản phẩm quốc nội (GDP) nước, số đại diện cho thị trường vốn Việt Nam th ị trường chứng khoán Việt Nam mà c ụ thể S giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh Và ch ỉ số lạm phát ũcng lấy ảc nước Giai đoạn nghiên ứcu tác giả chọn kho ảng thời gian từ năm 2001 đến năm 2012 Vì giai đoạn thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu hình thành vào phát triển 1.4 Phương pháp nghiênứuc Phương pháp nghiênứcu phân tích định lượng Dữ liệu sử dụng b ộ liệu chuỗi thời gian theo quý t năm 2001 đến năm 2012 Trong nghiên cứu tác giả sử dụng số đại diện cho tăng trưởng kinh tế GDP (Gross Domestic Product – T sản phẩm quốc nội) năm số đại diện cho thị trường vốn v ốn hóa th ị trường, tổng khối lượng giao dịch, tổng giá trị giao dịch, số giá chứng khoán Việt Nam (VN Index) l ạm phátđể phân tích tác động phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Để thực phân tích tác giả sử dụng Phương pháp nghiệm đơn vị để kiểm định tính dừng (Augmented Dickey-Fuller) chuỗi liệu Kế tiếp, tác giả kiểm định đồng liên kết Johansen để xácđịnh có t ồn mối quan hệ biến dài h ạn hay khơng Mơ hình vector hi ệu chỉnh sai số (VECM) sử dụng để xem xét mối quan hệ cân b ằng dài h ạn ng ắn hạn Sau đó, ki ểm định mối quan hệ nhân qu ả Granger sử dụng để xácđịnh mối quan hệ nhân qu ả biến nghiên ứcu Cuối cùng, tác giả sử dụng phân tích phân rã ph ương sai để giải thích mức độ tácđộng biến 1.5 Những đóng góp c đề tài Tác giả v ận dụng tiêu kinh ết đưa mơ hình nghiên ứcu nước giới để lập mơ hình cho nghiên cứu Và b ằng phương pháp kiểm định bên tácả giđã đưa chứng thực nghiệm lĩnh vực nghiên ứcu tácđộng phát triển thị trường vốn mà c ụ thể tác động vốn hóa th ị trường (MCAP), tổng khối lượng giao dịch (TV), Tổng giá trị giao dịch (VTS), số giá chứng khoán Việt Nam (VN Index) l ạm phát (INF) ớti tăng trưởng kinh tế Việt Nam Thêm vàođó, tác giả mong muốn đề tài xem tài li ệu tham khảo cho nhà ho ạch định sách, nhà nghiên ứcu, tổ chức, cá nhân quan tâm đến lĩnh vực 1.6 Kết cấu đề tài Kết cấu đề tài bao g ồm chương với trình tự sau: Chương 1: Giới thiệu chung Chương tác giả trình bày tính c ấp thiết, ý ngh ĩa khoa học th ực tiễn đề tài; xác định mục đích nghiên cứu; đối tượng ph ạm vi nghiên cứu; phương pháp nghiênứcu Đồng thời đưa đóng góp c đề tài cu ối gi ới thiệu kết cấu đề tài Chương 2: Tổng quan lý thuy ết nghiênứcu thực nghiệm Trong chương tác giả giới thiệu lý thuyết nghiên ứcu thị thực nghiệm bật phát triển trường vốn t ăng trưởng kinh tế nước giới Chương 3: Phương pháp, liệu mơ hình nghiên cứu Chương tác giả giới thiệu phương pháp nghiênứcu, cách thức thu thập liệu, nguồn liệu, phạm vi thu thập liệu, phương pháp xử lý liệu Đồng thời chương c ũng mô t ả chi tiết biến phụ thuộc bi ến độc lập sử dụng cu ối mơ hình nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên ứcu Chương tác giả dựa vào kết kiểm định mơ hình để giải thích ý ngh ĩa biến nghiên ứcu, thảo luận kết nghiên ứcu Đồng thời đưa so sánhềvkết thực nghiệm Việt Nam với kết nghiên cứu gốc Chương 5: Kết luận, gợi ý sách, hạn chế h ướng nghiên ứcu đề tài Chương t hợp kết luận nghiên cứu, nêu hạn chế nghiên cứu Đồng thời ơc sở hạn chế này, tác giả đề xuất hướng nghiên ứcu để hoàn thi ện đề tài Và cu ối đưa số gợi ý sách Kết luận chương Tóm l ại, chương tác giả trình bày nh ững nội dung tổng quát liên quanđến nghiên ứcu Tr ước tiên, tác ảgitrình bày v ề tính cấp thiết, ý nghĩa khoa học th ực tiễn đề tài Bên cạnh đó, ch ương tác giả trình bày ph ần mục đích nghiên cứu đối tượng ph ạm vi nghiên ứcu Để thực mục đích nghiên cứu mình, chương tác giả ứng dụng phương pháp nghiênứcu cần thiết phù hợp với đối tượng ph ạm vi nghiên ứcu đề tài T kết nghiên ứcu đạt được, tác giả đưa đóng góp c đề tài v ề lý lu ận khoa học nh ận thức thực tiễn Phần cuối chương, tác giả cho thấy tranh tổng quát nội dung đề tài nghiên ứcu luận văn 49 Adaramola (2012); Barna, F.; Mura, P.O (2010), Mishra c ộng (2010) … Kết luận chương Trong chương tác giả trình bày c ụ thể phương pháp nghiên cứu thực đề tài để làm sáng tỏ mục tiêu ầcn nghiên ứcu Nhìn chung, tất kết đạt phù hợp ủng hộ nghiênứcu tác ảgitrước C ụ thể, kiểm định nghiệm đơn vị ADF cho thấy tất liệu có tính d ừng khơng t ồn hồi quy giả biến nghiên ứcu Bên ạcnh đó, ki ểm định đồng liên kết Johansen chứng minh có t ồn mối quan hệ cân b ằng dài h ạn biến độc lập gồm: Tổng khối lượng giao dịch, tổng giá trị giao dịch, vốn hóa th ị trường, số giá chứng khoán, ạlm phát biến phụ thuộc t ăng trưởng kinh tế Tiếp theo kiểm định đồng liên kết Johansen, tác giả tiếp tục hồi quy đồng liên kết thông qua mô hình VECM để xácđịnh mức độ tácđộng biến Kết cho thấy, biến tổng khối lượng giao dịch v ốn hóa th ị trường có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Cịn bi ến tổng giá trị giao dịch ch ỉ số giá chứng khốn Việt Nam có tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế Ngoài biến lạm phát khơng có ý ngh ĩa thống kê.Để tiếp tục sâu vào phân tích tácđộng qua lại biến, tác giả tiếp tục sử dụng phân tích nhân qu ả Granger Kết từ kiểm định cho th đa phần có t ồn mối quan hệ chiều từ biến độc lập tới biến tăng trưởng kinh tế ngoại trừ biến tổng khối lượng giao dịch có quan h ệ hai chiều với biến phụ thuộc bi ến lạm phát ý ngh ĩa thống kê Cuối cùng, phân tích phân rã ph ương sai tác giả sử dụng để kiểm tra mức độ giải thích biến độc lập cho biến phụ thuộc 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, GỢI Ý CHÍNH SÁCH, H ẠN CHẾ VÀ H ƯỚNG NGHIÊN C ỨU TIẾP THEO CỦA ĐỀ TÀI 5.1 Kết luận chung Bài nghiên cứu xem xét tácđộng phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2001-2012 Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho thấy tất liệu không d ừng chuỗi gốc dừng sai phân b ậc Kết kiểm định Johansen cho thấy tất biến độc lập có ba m ối quan hệ đồng liên kết với biến phụ thuộc Tiếp theo, mơ hình VECM cho thấy, biến tổng khối lượng giao dịch v ốn hóa th ị trường có tácđộng tích cực đến tăng trưởng kinh tế Còn bi ến tổng giá trị giao dịch số giá chứng khốn Việt Nam có tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế Ngồi bi ến lạm phát khơng có ý ngh ĩa thống kê Kết kiểm định nhân qu ả Granger cho thấy rằng, có m ối quan hệ hai chiều tổng khối lượng giao dịch t ăng trưởng kinh tế Đồng thời, có m ối quan hệ chiều từ tổng giá trị giao dịch, vốn hóa th ị trường ch ỉ số giá chứng khoán đến tăng trưởng kinh tế Cuối cùng, phân tích phân rã ph ương sai cho thấy mức đóng góp c phát triển thị trường vốn vào t ăng trưởng kinh tế Việt Nam r ất thấp Kết ph ần c ủng cố cho lý thuyết trước v ề tácđộng phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế Mặc dù, đóng góp c thị trường vốn vào t ăng trưởng kinh tế chưa cao 5.2 Một số gợi ý sách Để thị trường vốn Việt Nam trở thành ngu ồn lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam, tác giả đưa số gợi ý sách sau: Thứ nhất: Mở rộng quy mô th ị trường vốn, phát triển mạnh kênh cung cấp vốn n ước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà 51 đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có t ổ chức; phát triển cácđịnh chế trung gian d ịch vụ thị trường: Tăng số lượng hợp lý, nâng cao ch ất lượng hoạt động lực tài cho cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý qu ỹ, công ty đầu tư chứng khốn, Đa dạng hố ạloi hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp ch ất lượng dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh b ạch bình đẳng thị trường Thứ hai: Tạo lập môi tr ường đầu tư thông thoáng, hấp dẫn để thu hút vốn đầu tư cao ch ất lượng Thứ ba: Tăng cường quản lý nhà n ước, thực có hi ệu chức tra, kiểm tra giám sát ệvic tuân th ủ pháp luật ổt chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường Thứ tư: Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khố; hài hồ gi ữa mục tiêu huyđộng vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững, ổn định kinh tế vĩ mô, ki ềm chế lạm phát,đảm bảo an ninh tài quốc gia Thứ năm: Giảm chi phí giao dịch liên quanđến hoạt động đầu tư thị trường vốn như: Giảm chi phí liên quanđến hoạt động huy động, chi phí đầu tư thị trường chứng khoán Thứ sáu: Phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn ch ỉnh cấu trúc (bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường công c ụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung…), v ận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có kh ả liên kết với thị trường khu vực qu ốc tế Thứ bảy: Tiếp tục đẩy mạnh chương trình cổ phần hố doanh nghiệp, tổng cơng ty Nhà n ước, tập đồn kinh t ế ngân hàng th ương mại Nhà n ước, gắn việc cổ phần hoá với niêm yết thị trường chứng khoán; mở 52 rộng việc phát hành cổ phiếu để huy động vốn thị trường Đối với doanh nghiệp c ổ phần hoáđủ điều kiện phải thực việc niêm yết; đồng thời tiến hành rà soát, thực việc bán tiếp phần vốn Nhà n ước doanh nghiệp nhà n ước không c ần giữ cổ phần chi phối không c ần nắm giữ cổ phần Chuyển đổi doanh nghiệp có v ốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cơng ty c ổ phần niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán; Thứ tám: Từng bước hình thành th ị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập ổt chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện Việt Nam Theo bà Julie Hunter, Giám đốc thị trường vốn n ợ Ngân hàng ANZ cho rằng: "Khi xem xét đầu tư, đánh giá tínụdng doanh nghiệp theo tiêu chuẩn quốc tế tạo lập lịng tin cho nhà đầu tư Do muốn phát triển thị trường vốn sở hạ tầng đánh giá tínụdng quan trọng" Hệ thống đánh giáủca ổt chức đánh giá tínụdng khơng ch ỉ đem đến niềm tin cho nhà đầu tư mà cịn mang l ại lợi ích to lớn cho cơng ty ch ứng khốn Chính kết mà đánh giá tínụdng đem lại tảng cho việc lựa chọn danh mục đầu tư lý t ưởng công ty quản lý, cơng ty ch ứng khốn Bổ sung chế tài x lý nghiêm minh dân s ự, hình để phòng ngừa x lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn nói chung th ị trường chứng khốn nói riêng Thứ chín: Nghiên ứcu hồn ch ỉnh sáchềvthuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn, khuyến khích đầu tư dài h ạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn; điều tiết lợi nhuận thu kinh doanh chứng khốn,đồng thời thơng qua thuế, phí, lệ phí góp ph ần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán t ừng đối tượng, thành viên tham gia thị trường (bao gồm nhà đầu tư n ước) 53 5.3 Hạn chế đề tài h ướng nghiên ứcu Kết nghiên ứcu đề tài có nh ững đóng góp nh ất định khơng ch ỉ lý lu ận mà th ực tiễn nghiên ứcu Tuy nhiên, bênạnhc đóng góp tích c ực đề tài c ũng cịn m ột số hạn chế định cần khắc phục Một vài h ạn chế là: Thứ nhất: Giai đoạn nghiên ứcu không dài V ới liệu thu thập khoảng thời gian từ năm 2001 đến năm 2012 nên cácếkt nghiên cứu chưa thực làm sáng tỏ mục tiêu mà tác giả mong muốn Thứ hai: Dữ liệu nghiên ứcu chưa có s ự đồng cao Trong nghiên cứu, đa phần tác giả sử dụng liệu nghiên ứcu Việt Nam ngoại trừ biến vốn hóa th ị trường Cụ thể, tác giả lấy liệu vốn hóa th ị trường từ thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Mặc dù thị trường chứng khốn thành ph ố Hồ Chí Minh th ị trường phát triển mạnh Việt Nam điều c ũng ảnh hưởng phần tới kết nghiên ứcu Từ hạn chế nêu tácả gicũng mạnh dạn đưa gợi ý cho hướng nghiên ứcu tương lai tổ chức, cá nhân quan tâm t ới lĩnh vực M ột số gợi ý nên quan tâm g ồm: Kéo dài thời gian nghiên ứcu, đưa thêm số biến khác vào mơ hình như: FDI, ODA, mức độ minh bạch thị trường,… PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kiểm định tình dừng cho LnGDP chuỗi gốc Phụ lục 2: Kiểm định tình dừng cho LnTV chuỗi gốc Phụ lục 3: Kiểm định tình dừng cho LnVTS chuỗi gốc Phụ lục 4: Kiểm định tình dừng cho LnMCAP chuỗi gốc Phụ lục 5: Kiểm định tình dừng cho LnVNI chuỗi gốc Phụ lục 6: Kiểm định tình dừng cho LnINF chuỗi gốc Phụ lục 7: Kiểm định tình dừng cho LnGDP sai phân b ậc Phụ lục 8: Kiểm định tình dừng cho LnTV sai phân b ậc Phụ lục 9: Kiểm định tình dừng cho LnVTS sai phân b ậc Phụ lục 10: Kiểm định tình dừng cho LnMCAP sai phân b ậc Phụ lục 11: Kiểm định tình dừng cho LnVNI sai phân b ậc Phụ lục 12: Kiểm định tình dừng cho LnINF sai phân b ậc Phụ lục 13: Kết kiểm định đồng liên ếkt Johansen: Trace test Phụ lục 14: Kết kiểm định đồng liên ếkt Johansen: Maximum Eigenvalue test Phụ lục 15: Ước lượng mơ hình VECM gi ữa biến ... ? ?Nghiên cứu tác? ?ộng phát triển thị trường vốn đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam? ?? làm đề tài nghiên cứu cho luận văn 1.2 Mục đích nghiên ứcu Mục đích đề tài nghiên c ứu tác? ?ộng phát triển thị trường vốn. .. triển thị trường vốn t ăng trưởng kinh tế Kết quả: Phát triển thị trường vốn có t ương quan tích cực đến tăng trưởng kinh tế Đồng thời, tăng trưởng kinh tế có tác động ngược lại đến thị trường vốn. .. với nước phát triển Việt Nam tăng trưởng kinh tế cịn điều kiện để khắc phục tụt hậu xa kinh tế so với nước phát triển 2.3 Thị trường vốn tác? ?ộng đến tăng trưởng kinh tế Như bi ết vốn huy động từ