Ảnh hưởng của cú sốc chính sách tiền tệ đến các ngành kinh tế ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - ONG MỸ TÚ ẢNH HƢỞNG CỦA CÚ SỐC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN CÁC NGÀNH KINH TẾ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - ONG MỸ TÚ ẢNH HƢỞNG CỦA CÚ SỐC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN CÁC NGÀNH KINH TẾ Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI HỮU PHƯỚC Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Quý thầy cô, người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm học cao học vừa qua, gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy Bùi Hữu Phước tận tình hướng dẫn tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp Những lời cảm ơn sau xin cảm ơn cha mẹ, cảm ơn anh em bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Tác giả Ong Mỹ Tú -1- LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Người hướng dẫn khoa học TS Bùi Hữu Phước Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh giá số nghiên cứu khoa học, báo,…Tất có thích nguồn gốc sau trích dẫn để người đọc dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Ong Mỹ Tú -2- MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Chính sách tiền tệ 2.2 Tổng quan nghiên cứu trƣớc 18 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Mơ hình nghiên cứu 26 3.2 Nguồn liệu 28 3.3 Mô bƣớc thực 29 3.3.1 Kiểm định tính dừng 29 3.3.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu 29 3.3.3 Kiểm định nhân Granger 29 3.3.4 Hàm phản ứng xung (Impulse response function - IRF) 30 3.3.5 Phân rã phương sai (Variance decomposition) 30 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Kiểm định tính dừng 31 4.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu 32 4.3 Kiểm định tính ổn định mơ hình 34 4.4 Kiểm định nhân Pair wise Granger 34 4.5 Hàm phản ứng xung 36 4.6 Phân tích phương sai 40 KẾT LUẬN CHƢƠNG 42 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 43 5.1 Kết luận chung 43 5.2 Hạn chế nghiên cứu gời ý hƣớng nghiên cứu 43 -3- DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nội dung ADF Kiểm định Dickey – Fuller mở rộng GSO Tổng cục thống kê IMF’S IFS Nguồn liệu tài quốc tế IMF NHNN Ngân hàng nhà nước USD Đồng Dollar Mỹ VAR Vector tự hồi quy VND Đồng Việt Nam -4- DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Các biến mơ hình 28 Bảng 4.1 Kết kiểm định tính dừng - 32 Bảng 4.2 Kết kiểm định độ trễ tối ưu - 33 Bảng 4.3 Kiểm định nhân Pair-wise granger - 35 Bảng 4.4 Kết phân rã phương sai ngành kinh tế 40 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1 Dữ liệu sử dụng mơ hình VAR 31 Hình 4.2 Kiểm định tính ổn định mơ hình - 34 Hình 4.3 Phản ứng ngành nơng nghiệp trước cú sốc kênh sách tiền tệ-37 Hình 4.4 Phản ứng ngành sản xuất trước cú sốc kênh sách tiền tệ - 39 Hình 4.5 Phản ứng ngành dịch vụ trước cú sốc kênh sách tiền tệ 39 -5- TÓM TẮT Nghiên cứu phân tích ảnh hưởng sách tiền tệ đến ngành kinh tế Việt Nam Các ngành kinh tế phân tích ngành đóng góp thành GDP Việt Nam bao gồm: ngành nông nghiệp, sản xuất dịch vụ Dữ liệu nghiên cứu thực giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2012 Bài nghiên cứu sử dụng kiểm định nhân Granger mơ hình VAR đệ quy Kết nghiên cứu lĩnh vực kinh tế chịu ảnh hưởng kênh khác Đối với lĩnh vực nơng nghiệp tỷ giá lãi suất kênh truyền dẫn tiền tệ hiệu nhất, kênh lãi suất có độ trễ so với kênh tỷ giá Đối với lĩnh vực sản xuất lãi suất kênh truyền dẫn tiền tệ có hiệu Đối với lĩnh vực dịch vụ kênh tín dụng kênh truyền dẫn tiền tệ có hiệu Do lĩnh vực bị tác động kênh truyền dẫn sách tiền tệ khác nên nhà lập sách cần cân nhắc kỹ trước đưa công cụ thực sách tiền tệ nhằm đảm bảo phát triển đồng lĩnh vực kinh tế -6- CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Điều hành sách tiền tệ cách hiệu mục tiêu hàng đầu tất quốc gia giới Khái niệm hiệu điều hành sách tiền tệ hiểu việc thực sách đem đến tác động mong muốn nhà điều hành gây ảnh hưởng tiêu cực đến yếu tố khác kinh tế Trong thực tế, khó để tìm sách tiền tệ đem lại hiệu tồn diện Các sách lựa chọn đáp ứng phần yêu cầu mà nhà điều hành đặt thời điểm định Làm cách để đánh giá tác động biến sách tiền tệ lên yếu tố kinh tế vĩ mô vấn đề quan trọng nhà điều hành sách nhà nghiên cứu tồn giới Cú sốc sách tiền tệ thuật ngữ dùng để ám biến động mạnh đột ngột biến đại diện cho sách tiền tệ, phổ biến lãi suất cung tiền Các cú sốc sách tiền tệ thường xuất nhà điều hành sách muốn theo đuổi mục tiêu muốn cải thiện tình trạng kinh tế Trước thực cú sốc sách tiền tệ, nhà điều hành sách cần phải cân nhắc thật kỹ đánh giá đầy đủ tác động cú sốc kinh tế Nếu sử dụng cú sốc sách tiền tệ không hợp lý, không đạt mục tiêu mong muốn mà gây tác động tiêu cực đến yếu tố khác kinh tế Nói cách khác, thực cú sốc sách tiền tệ định sách tiền tệ quan trọng gây phản ứng mạnh mẽ từ biến vĩ mô khác kinh tế Nhận thức tầm quan trọng việc đánh giá phản ứng biến vĩ mô trước tác động cú sốc sách tiền tệ, nhiều lý thuyết xây dựng để tìm câu trả lời cho vấn đề Từ nghiên cứu tảng ban đầu Sims (1992) tác động sách tiền tệ, ngày nhiều nghiên cứu thực theo hướng phân tích ảnh hưởng cú sốc sách tiền tệ lên biến tỷ giá, sản lượng lạm phát Và đề tài nghiên cứu chế lan truyền -7- sách tiền tệ trở thành đề tài phổ biến nước phát triển lẫn nước có kinh tế nhỏ mở Tại Việt Nam có số nghiên cứu định lượng điển hình chế truyền dẫn sách tiền tệ với mơ hình khác như: + Lê Việt Hùng Wade D Pfau (2008) phân tích truyền dẫn sách tiền tệ, sử dụng mơ hình VAR + Phạm Thế Anh (2008) nghiên cứu sách tiền tệ ảnh hưởng lạm phát, sản lượng biến vĩ mơ khác, sử dụng mơ hình SVAR + Trần Ngọc Thơ cộng (2013) nghiên cứu chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam, sử dụng mơ hình SVAR Các nghiên cứu Việt Nam tập trung vào tác động sách tiền tệ tăng trưởng tổng sản lượng thực tế Chưa phát chứng thực nghiệm tài liệu liên quan đến tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế Việt Nam Điều đặt câu hỏi nghiên cứu quan trọng: Làm để lĩnh vực khác kinh tế phản ứng với tác động sách tiền tệ? Đối với kinh tế nhỏ mở Việt Nam, đề tài nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế quan trọng cho hai lý Đầu tiên, có chứng thực nghiệm nước giới tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế khác Hai, phân tích sản lượng ngành hỗ trợ việc làm rõ chế truyền tải sách lĩnh vực khác kinh tế Thơng qua giúp cho việc điều hành sách tiền tệ đảm bảo tăng trưởng cân kính tế Để có thêm sở kết luận cú sốc sách tiền tệ ảnh hưởng đến ngành kinh tế Bài nghiên cứu phân tích tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế Việt Nam bao gồm ba thành phần kinh tế: nông nghiệp, sản xuất dịch vụ ngành đóng góp vào tăng trưởng GDP Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu trả lời câu hỏi sau: - Cú sốc sách tiền tệ ảnh hưởng đến ngành kinh tế nào? - Cú sốc sách tiền tệ truyền dẫn vào ngành kinh tế thông qua kênh nào? -60- Date: 11/27/13 Time: 20:44 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable LOG(M D(LOG C @TREND R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: D(LOG(M2)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=5) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(M2),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:45 Sample (adjusted): 2000Q4 2012Q4 Included observations: 49 after adjustments Variable D(LO D(LO C @TRE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -61- Null Hypothesis: LOG(EXT) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(EXT)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:46 Sample (adjusted): 2000Q2 2012Q4 Included observations: 51 after adjustments Var LOG(E @TREND R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: D(LOG(EXT)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values -62- Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(EXT),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:46 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Var D(LOG( @TREND R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: LOG(MAN) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(MAN)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:47 Sample (adjusted): 2000Q2 2012Q4 Included observations: 51 after adjustments V LOG @TRE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -63- Null Hypothesis: D(LOG(MAN)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(MAN),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:48 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Var D(LOG(M @TREND R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: LOG(SER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(SER)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:48 Sample (adjusted): 2000Q2 2012Q4 -64- Included observations: 51 after adjustments Var LOG(S @TREND R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: LOG(CREDIT) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(CREDIT)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:49 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments LO D(LO @T R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: D(LOG(CREDIT)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend -65- Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(CREDIT),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:49 Sample (adjusted): 2000Q4 2012Q4 Included observations: 49 after adjustments D(LO D(LO @T R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LR) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:50 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob -66- @T R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.2 Phân rã phƣơng sai (Variance Decomposition) 3.2.1 Ngành nông nghiệp: mơ hình VAR: M2, LR, CREDIT, EXT, CPI, AGR Period 10 Period -67- 10 Period 10 Period 10 -68- Period 10 Period 10 Cholesky Ordering: DLOG(M2) LR DLOG(CREDIT) DLOG(EXT) DLOG(CPI) DLOG(AGR) -69- 3.2.2 Ngành sản xuất: mơ hình VAR: M2, LR, CREDIT, EXT, CPI, MAN Period 10 Period 10 -70- Period 10 Period 10 Period -71- 10 Period 10 Cholesky Ordering: DLOG(M2) LR DLOG(CREDIT) DLOG(EXT) DLOG(CPI) DLOG(MAN) -72- 3.2.3 Ngành dịch vụ: mơ hình VAR: M2, LR, CREDIT, EXT, CPI, SER Period S.E 10 0.018407 0.024001 0.025733 0.027794 0.029229 0.030796 0.031174 0.031776 0.032245 0.032559 Period S.E 10 0.767960 1.576704 2.186197 2.621005 2.862291 3.013435 3.130298 3.207656 3.273639 3.319789 Period S.E 0.020577 6.986191 1.445086 91.56872 0.000000 0.000000 0.000000 -73- 10 Period 10 Period 10 -74- Period 10 Cholesky Ordering: DLOG(M2) LR DLOG(CREDIT) DLOG(EXT) DLOG(CPI) DLOG(SER) ... trưởng cân kính tế Để có thêm sở kết luận cú sốc sách tiền tệ ảnh hưởng đến ngành kinh tế Bài nghiên cứu phân tích tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế Việt Nam bao gồm ba thành phần kinh tế: ... suất bị ảnh hưởng cú sốc sách tiền tệ Trong cơng thức thứ -28- ba, tín dụng nội địa bị ảnh hưởng cú sốc sách tiền tệ cú sốc lãi suất; công thức thứ tư, tỷ giá bị ảnh hưởng cú sốc sách tiền tệ, lãi... cứu gời ý hƣớng nghiên cứu Nghiên cứu cú sốc sách tiền tệ ảnh hưởng đến ngành kinh tế Việt Nam cho thấy ảnh hưởng cú sốc sách tiền tệ đến ngành kinh tế Mặc dù, có nhiều cố gắng để hoàn thành