Phản ứng của giá cổ phiếu đối với các công bố chia cổ tức tiền mặt

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  VÕ THỊ KIM VÂN PHẢN ỨNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU ĐỐI VỚI CÁC CÔNG BỐ CHIA CỔ TỨC TIỀN MẶT LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp, Hồ Chí Minh, năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  VÕ THỊ KIM VÂN PHẢN ỨNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU ĐỐI VỚI CÁC CÔNG BỐ CHIA CỔ TỨC TIỀN MẶT CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MÃ SỐ LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS HỒ VIẾT TIẾN Tp, Hồ Chí Minh, năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tôi, không chép Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin đăng tải tác phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu luận văn Tác giả luận văn Võ Thị Kim Vân MỤC LỤC  Trang phụ bìa Lời cam đoan Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục phụ lục CHƯƠNG - GIỚI THIỆU 1 Lời mở đầu Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu: 4.2 Phạm vi nghiên cứu Giả thiết nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài: CHƯƠNG II - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ PHẢN ỨNG CỦA THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THÔNG BÁO CHIA CỔ TỨC Lý thuyết cổ tức, sách cổ tức Mối quan hệ sách cổ tức giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu thực nghiệm phản ứng thị trường thông báo cổ tức 12 Các yếu tố tác động đến suất sinh lợi cổ phiếu giai đoạn phát hành 15 CHƯƠNG - CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CÚU 18 I Cơ sở liệu 18 II Phương pháp nghiên cứu 23 Nghiên cứu kiện 23 Mơ hình hồi quy 29 CHƯƠNG - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 Kết hồi quy theo mơ hình điều chỉnh rủi ro thị trường 34 Phản ứng giá cổ phiếu xung quanh ngày thông báo chia cổ tức 40 Các yếu tố tác động đến suất sinh lời bất thường cổ phiếu .46 CHƯƠNG - KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 60 Tài liệu tham khảo Phụ Lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AAR CAR DPS DY DEBT HOSE NCB NGDKHQ : NNY PB ROA Size TA Bảng 1.1 Bảng 1.2 Bảng 1.3 Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 2.3 Bảng 2.4 Bảng 2.5 Bảng 2.6 Bảng 2.7 Bảng 2.8 Bảng 2.9 Bảng 2.10 Bảng 2.11 Bảng 2.12 Bảng 2.13 Bảng 2.14 Bảng 2.15 Bảng 2.16 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục CHƯƠNG - GIỚI THIỆU Lời mở đầu Chính sách cổ tức ba định tài doanh nghiệp, bên cạnh định đầu tư định tài trợ nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp lợi ích cổ đơng Có thể nói cổ tức tiêu nhạy cảm quan trọng nhà đầu tư Do vậy, doanh nghiệp công bố thông tin chia cổ tức tác động trực tiếp đến hành vi phản ứng nhà đầu tư Chính sách cổ tức đề tài quen thuộc học giả tài quan tâm nghiên cứu phổ biến thị trường giới Việt Nam Tuy nhiên, đề tài nghiên cứu phản ứng Nhà đầu tư thông báo chia cổ tức tiền mặt lại chưa quan tâm thị trường Việt Nam Nhằm mục đích xem xét phản ứng giá cổ phiếu trước thông tin chia cổ tức tiền mặt xác định nhân tố tác động đến phản ứng Tác giả lựa chọn đề tài: “Phản ứng giá Cổ Phiếu công bố chia cổ tức tiền mặt” Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu mức độ phản ứng thị trường thông tin chia cổ tức tiền mặt công ty xung quanh ngày công bố Xác định nhân tố tác động đến suất sinh lời bất thường cổ phiếu xung quanh ngày công bố Câu hỏi nghiên cứu Giá cổ phiếu công ty công bố thông tin chia cổ tức tiền mặt biến động xung quanh ngày công bố? Các nhân tố tác động đến thay đổi giá cổ phiếu công ty công bố thông tin chia cổ tức tiền mặt xung quanh ngày công bố? Mức độ tác động nhân tố lên suất sinh lời cổ phiếu công ty xung quanh ngày công bố nào? Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu: Bài nghiên cứu tiến hành quan sát phản ứng thị trường, thể qua giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường cổ phiếu TP.HCM (HOSE) ngày công bố thông tin chia cổ tức tiền mặt; Bài nghiên cứu đồng thời phân tích mức độ tác động nhân tố chọn (các biến đại diện nghiên cứu giới) lên suất sinh lợi cổ phiếu sau ngày công bố thông tin chia cổ tức tiền mặt 4.2 Phạm vi nghiên cứu Các công ty lựa chọn công ty niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) có thơng báo chia cổ tức tiền mặt liên tục 03 năm từ 2010 – 2012 Giả thiết nghiên cứu Các giả thiết nghiên cứu đưa ra: H1: Tỷ suất sinh lợi bất thường trung bình cơng ty mẫu nghiên cứu khác (AARt ≠ 0) thời điểm cửa sổ kiện có ý nghĩa thống kê; H2: Tỷ suất sinh lợi bất thường trung bình tích lũy cơng ty mẫu nghiên cứu khác (CAR (k,l)≠ 0) khung thời gian lựa chọn cửa sổ kiện có ý nghĩa thống kê; 10 BTT Dịch vụ -0.022 11 BVH HĐTC,NH&BH 0.004 70 UIC Công nghiệp 0.009 71 VIP Dịch vụ 0.008 72 VNL1 Dịch vụ 0.000 73 VNL2 Dịch vụ 0.002 74 VNS1 Dịch vụ 0.003 75 VSH Công nghiệp -0.018 AGF1 Công nghiệp 0.013 AGF2 Công nghiệp -0.006 ANV Công nghiệp -0.008 BBC Công nghiệp -0.026 BCE BĐS&XD -0.001 BCI1 BĐS&XD 0.016 BMC1 Công nghiệp -0.033 BMC2 Công nghiệp 0.043 BMC3 Công nghiệp -0.007 10 BMI HĐTC,NH&BH 0.011 NĂM 2011 …… NĂM 2012 80 TMP1 Công nghiệp -0.012 81 TNC NN,LN&TS 0.046 82 TTP1 Công nghiệp -0.021 83 TTP2 Công nghiệp 0.026 84 UIC Công nghiệp -0.049 85 VIP Dịch vụ 0.023 86 VNL1 Dịch vụ -0.012 87 VNL2 Dịch vụ 0.036 88 VNS1 Dịch vụ 0.057 89 VSH Công nghiệp 0.024 AGF1 Công nghiệp -0.030 ANV Công nghiệp 0.059 BBC Công nghiệp 0.014 BCE BĐS&XD 0.009 BCI1 BĐS&XD -0.012 BMC1 Công nghiệp 0.020 BMC2 Công nghiệp 0.012 BMC3 Công nghiệp 0.025 BMI HĐTC,NH&BH 0.007 10 BTT Dịch vụ 0.004 80 VNS1 Dịch vụ 0.052 81 VNS2 Dịch vụ -0.010 82 VNS3 Dịch vụ 0.038 83 VSH Công nghiệp 0.002 …… AAR (10-12) 0.001 S.D10-12 0.001 AAR (CN) 0.003 S.D (CN) 0.002 AAR (DV) 0.002 S.D (CN) 0.003 AAR (BDS&XD) -0.003 S.D (BDS&XD) 0.004 AAR (HDTC,NH&BH) -0.004 S.D (HDTC,NH&BH) 0.004 AAR (NN,LN&TS) 0.007 S.D (NN,LN&TS) 0.006 PHỤ LỤC – CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH HỒI QUY Stt MCK AGF1 AGF2 AGF3 AGF4 AGF5 ANV1 ANV2 ANV3 BBC1 10 BBC2 11 BBC3 12 BCE1 13 BCE2 14 BCE3 15 BCI1 16 BCI2 17 BCI3 18 BCI4 19 BMC1 20 BMC2 21 BMC3 22 BMC4 23 BMC5 24 BMC6 25 BMC7 26 BMI1 27 BMI2 28 BMI3 Stt MCK 29 BTT1 30 BTT2 31 BTT3 32 BVH1 33 BVH2 34 BVH3 35 CCI1 36 CCI2 37 CCI3 38 CCI4 39 CCI5 40 CLC1 41 CLC2 42 CLC3 43 CLC4 44 CLC5 45 CLC6 46 CTD1 47 CTD2 48 CTD3 49 D2D1 50 D2D2 51 D2D3 52 D2D4 53 D2D5 54 D2D6 55 DHA1 56 DHA2 57 DHA3 58 DHA4 Stt MCK 59 DIC1 60 DIC2 61 DIC3 62 DMC1 63 DMC2 64 DMC3 65 DMC4 66 DMC5 67 DMC6 68 DVP1 69 DVP2 70 DVP3 71 DVP4 72 DVP5 73 DXV1 74 DXV2 75 DXV3 76 EIB1 77 EIB2 78 EIB3 79 EIB4 80 EIB5 81 FMC1 82 FMC2 83 FMC3 84 FMC4 85 FMC5 86 GTA1 87 GTA2 88 GTA3 Stt MCK 89 HCM1 90 HCM2 91 HCM3 92 HCM4 93 HCM5 94 HLG1 95 HLG2 96 HLG3 97 HLG4 98 HMC1 99 HMC2 100 HMC3 101 HMC4 102 HMC5 103 HSI1 104 HSI2 105 HSI3 106 IMP1 107 IMP2 108 IMP3 109 KDC1 110 KDC2 111 KDC3 112 KDC4 113 KHP1 114 KHP2 115 KHP3 116 KHP4 117 KHP5 118 KHP6 Stt MCK 119 KSB1 120 KSB2 121 KSB3 122 KSB4 123 KSB5 124 LBM1 125 LBM2 126 LBM3 127 LBM4 128 LBM5 129 MCP1 130 MCP2 131 MCP3 132 MCP4 133 MCP5 134 NAV1 135 NAV2 136 NAV3 137 NHS1 138 NHS2 139 NHS3 140 NHS4 141 NHS5 142 PET1 143 PET2 144 PET3 145 PGD1 146 PGD2 147 PGD3 Stt MCK 148 PGD4 149 PGD5 150 PHR1 151 PHR2 152 PHR3 153 PHR4 154 PHR5 155 PHR6 156 PJT1 157 PJT2 158 PJT3 159 PJT4 160 PXI1 161 PXI2 162 PXI3 163 PXI4 164 RAL1 165 RAL2 166 RAL3 167 RAL4 168 RAL5 169 RAL6 170 SBT1 171 SBT2 172 SBT3 173 SBT4 174 SBT5 175 SBT6 176 SFI1 177 SFI2 Stt MCK 178 SFI3 179 SSC1 180 SSC2 181 SSC3 182 SSC4 183 SSC5 184 SSI1 185 SSI2 186 SSI3 187 SVC1 188 SVC2 189 SVC3 190 SVC4 191 SVC5 192 SZL1 193 SZL2 194 SZL3 195 SZL4 196 TBC1 197 TBC2 198 TBC3 199 TIC1 200 TIC2 201 TIC3 202 TIC4 203 TIE1 204 TIE2 205 TIE3 206 TIX1 Stt MCK 207 TIX2 208 TIX3 209 TIX4 210 TIX5 211 TIX6 212 TLG1 213 TLG2 214 TLG3 215 TMP1 216 TMP2 217 TMP3 218 TMP4 219 TNC1 220 TNC2 221 TNC3 222 TTP1 223 TTP2 224 TTP3 225 TTP4 226 TTP5 227 TTP6 228 UIC1 229 UIC2 230 UIC3 231 VIP1 232 VIP2 233 VIP3 234 VNL1 235 VNL2 236 VNL3 Stt MCK 237 VNL4 238 VNL5 239 VNL6 240 VNS1 241 VNS2 242 VNS3 243 VNS4 244 VNS5 245 VSH1 246 VSH2 247 VSH3 ... đích xem xét phản ứng giá cổ phiếu trước thông tin chia cổ tức tiền mặt xác định nhân tố tác động đến phản ứng Tác giả lựa chọn đề tài: ? ?Phản ứng giá Cổ Phiếu công bố chia cổ tức tiền mặt? ?? Mục tiêu... cứu Giá cổ phiếu công ty công bố thông tin chia cổ tức tiền mặt biến động xung quanh ngày công bố? Các nhân tố tác động đến thay đổi giá cổ phiếu công ty công bố thông tin chia cổ tức tiền mặt xung... phản ứng tiêu cực với công ty chia cổ tức cao có DPS cao Do chưa thể dự đoán mối quan hệ DPS CAR Biến Tỷ suất cổ tức (DY): Là tỷ số cổ tức 01 cổ phiếu thời điểm thông báo chia cổ tức giá cổ phiếu