Phân tích yếu tố mùa vụ tác động đến chỉ số thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG VƯƠNG BẢO NGỌC PHÂN TÍCH YẾU TỐ MÙA VỤ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên Ngành : TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã Số LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Ngọc Định TP Hồ Chí Minh - Năm 2015 Lời cam đoan Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài “Phân tích yếu tố mùa vụ tác động đến số Thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tôi chịu trách nhiệm nội dung trình bày luận văn Trương Vương Bảo Ngọc MỤC LỤC Phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục đồ thị Danh mục bảng TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý hình thành đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa thực tiễn 1.5 Cấu trúc nghiên cứu CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Lý thuyết thị trường hiệu 2.1.1.1 Lập luận thị trường hiệu quả………………………………………………… 2.1.1.2 Ba hình thái giả thuyết thị trường hiệu quả……… 2.1.1.3 Gợi ý cho nhà đầu tư từ hiệu thị trường vốn 10 2.1.2 Tài hành vi 10 2.1.2.1 Giới thiệu Tài hành vi 10 2.1.2.2 Các khuynh hướng hành vi 12 2.2 Tổng quan nghiên cứu hiệu ứng theo mùa trước 13 2.2.1 Những bất thường theo quy mô công ty…………………………………………14 2.2.2 Những bất thường theo kiện………………………………………….…… .16 2.2.3 Những bất thường mặt kế toán………………………………………….… .17 2.2.4 Sự bất thường theo mùa………………………………………………… …18 2.2.4.1 Hiệu ứng ngày tuần 20 2.2.4.2 Hiệu ứng tháng Giêng 23 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Mô tả liệu 27 3.2 Phương pháp nghiên cứu 28 3.2.1 Mối quan hệ hai số VN-Index số HNX-Index 28 3.2.2 Mơ hình hiệu ứng Ngày tuần 29 3.2.3 Mơ hình hiệu ứng tháng Giêng 30 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH VÀ NHẬN ĐỊNH 32 4.1 Chỉ số tương quan lợi nhuận VN-Index HNX-Index 32 4.2 Hiệu ứng Ngày tuần số VN-Index HNX-Index 35 4.2.1 Hiệu ứng Ngày tuần số VN-Index 4.2.2 Hiệu ứng Ngày tuần số HNX-Index 4.2.3 Hiệu ứng ngày tuần số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015 số HNX-Index từ 01/06/2006 đến 31/03/2015………………… 44 4.3 Hiệu ứng tháng Giêng lên số VN-Index HNX-Index CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Tóm tắt kết phân tích 5.2 Hạn chế nghiên cứu 5.3 Nghiên cứu tương lai TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Đồ thị 1: Đồ thị biến động lợi nhuận số VN-Index thời gian 01/03/2002 đến 31/03/2015 34 Đồ thị 2: Đồ thị biến động lợi nhuận số HNX-Index thời gian 01/06/2006 đến 31/03/2015 35 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Tóm tắt thơng tin nghiên cứu VN-Index HNX-Index 27 Bảng 4.1: Các số liệu thống kê tóm tắt lợi nhuận cho số VN-Index HNXIndex 32 Bảng 4.2: Mối quan hệ tương quan lợi nhuận số VN-Index HNX-Index 33 Bảng 4.3: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index từ ngày 28/07/2000 – 27/02/2002 36 Bảng 4.4: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index từ ngày 01/03/2002 – 31/03/2015 37 Bảng 4.5: Kiểm định White cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index từ ngày 01/03/2002 – 31/03/2015…………………………………………………… ….38 Bảng 4.6: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index từ 01/06/2005- 31/03/2015………………….…………………… .…40 Bảng 4.7: Kiểm định White cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index: 41 Bảng 4.8: Kết hồi quy hiệu ứng ngày tuần số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015 44 Bảng 4.9: Kết hồi quy hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index từ năm 01/06/2006 đến 31/03/2015 45 Bảng 4.10: Kết hồi quy cho hiệu ứng tháng Giêng số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015 ………………………………………………………… 48 Bảng 4.11: Kết hồi quy cho hiệu ứng tháng Giêng số HNX-Index 01/06/2006 đến 31/03/2015…………………………………………… 48 Bảng 4.12: Kết hồi quy tháng hiệu ứng tháng Giêng số VNIndex 28/07/2000 đến 31/03/2015………………………………………………….50 Bảng 4.13: Kết hồi quy tháng hiệu ứng tháng Giêng số HNXIndex 01/06/2006 đến 31/03/2015………………………………………………………51 Bảng 4.14: Kiểm định White tháng hiệu ứng tháng Giêng số VN-Index từ 01/03/2002 đến 31/03/2015…………………………………………… 52 Bảng 4.15: Kiểm định White tháng hiệu ứng tháng Giêng số HNXIndex từ 01/06/2006 đến 31/03/2015……………………………………………………53 TÀI LIỆU THAM KHẢO Al-Saad, K and Moosa, I (2005) Seasonality in stock returns: evidence from an emerging market’, Applied Financial Economics, Vol 15, pp.63-71 Balaban, E (1995) The day-of-the-week effects: new evidence from an emerging stock market Applied Economics Letters, Vol.2, pp.139-143 EBSCO [Online] Available at: < http://web.ebscohost.com/> [Accessed: 22th September 2010] Banz, R (1981) The relationship between return and market value of common stocks Journal of Financial Economics, Vol.9 EBSCO [Online] Available at: [Accessed: 9th August 2010] Barrone, E (1990) The Italian stock market: efficiency and calendar anomalies Journal of Banking Finance, Vol.14, pp.483-526 EBSCO [Online] Available at: [Accessed: 21st September 2010] Bodla, B S and Jindal, K (2006) Seasonal anomalies in stock returns: evidence from India and the US Decision, Vol.33, Issue 1, pp.163-178 EBSCO [Online] Available at: < http://web.ebscohost.com/> [Accessed: 22th September 2010] Cai, J., Li, Y M and Qi, Y H (2006) The day-of-the-week effect, new evidence from the Chinese stock market The Chinese Economy, Vol.39, No.2, pp.71-88 Cataldo, A and Savage, A (2000) The January Effect and other seasonal anomalies: a common theoretical framework Stamford: JAI Press Coutts, J A and Sheikh, M A (2000) The January effect and mothly seasonality in the Hang Seng Index: 1985-97 Applied Economics Letters, Vol 5, pp 121-123 Damodaran, A (2002) Investment valuation: Tools and techniques for determining the value of any asset University edition Canada: John Wiley & Sons, Inc 10 Faerber, E (2007) All about stocks: the easy way to get started 3rdedn McGrawHill professional 11 Fama, E (1965) The behavior of stock market prices Journal of Business, Vol.28, pp.34-105 EBSCO [Online] Available at: [Accessed: 22th September 2010] 12 Fama, E F and French, K R (1993) Common risk factors in the returns on stocks And bonds, Journal of Financial Economics, Vol.33, pp.3-56 EBSCO [Online] Available at: < http://web.ebscohost.com/> [Accessed: 22th September 2010] 13 Fama, E (1970) Efficient capital markets: a review of theory and empirical work Journal of Finance, Vol 25, pp.383-417 EBSCO [Online] Available at: [Accessed: 30th June 2010] 14 Fama, E F (1998) Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance Journal of Financial economics, Vol.25, No.2, pp.383-417 15 Fama, E F and French, K R (1992) The cross section of expected stock returns Journal of finance, Vol.47, pp.427-465 16 French, K R (1980) Stock returns and the weekend effect Journal of Financial Economics, Vol.8, pp.55-69 17 Gu, A Y X and Simon, J T (2003) Declining January effect- experience in the United Kingdom American Business Review, Vol.21, Issue 2, p.117 18 Hirschey, M (2001) Investment: theory and application 1stedn England: Harcourt College Publishers 19 Hui, T K (2005) Day-of-the-week effects in US and Asia-Pacific markets during the Asian financial crisis: a nonparametric approach The International Journal of Management Science, Vol.33, pp.277-282 EBSCO [Online] Available at: [Accessed: 30th August 2010] 20 Kim, D (2006) On the information uncertainty risk and the January effect Journal of Business, Vol.79, No.4, pp.2127-2162 EBSCO [Online] Available at: [Accessed: 22th September 2010] 21 Ligon, J (1997) A simultaneous test of competing theories regarding the January effect Journal of Financial research, Vol 20, pp.13-32 22 Malkiel, B G (2003) The efficient market hypothesis and its critics Journal of Economic Perspectives, Vol 17, Issue 1, 59-82 23 Mehdian, S and Perry, M J (2001) The reversal of the Monday Effect: new evidence from US equity markets Journal of Business Finance & Accounting, Vol.28, pp.7-8 24 Mehdian, S and Perry, M J (2002) Anomalies in US equity markets: a reexamination of the January effect Applied Financial Economics, Vol.12, pp.141- 145 25 Ogunc, A K., Nippani, S and Washer, K M (2009) Seasonality tests on the Shanghai and Shenzhen stock exchanges: an empirical analysis Applied Financial Economics, Vol.19, pp.681-692 26 Palan,S (2004) The efficient market hypothesis and its validity in today’s markets 1stedn Berlin: GRIN Verlag 27 Parikh, P (2009) Value investing and Behavioral finance 1stedn India: Tata McGraw Hill Education Private Limited 28 Raj, M and Kumari, D (2006) Day-of-the week and other market anomalies in the Indian stock market International Journal of Emerging Markets, Vol.1, pp.235255 29 Ritter, Jay R (2003) Behavioral finance Pacific-Basin Finance Journal, Vol 11, No 4, pp.429-437 30 Schlichting, T (2008) Fundamental analysis, behavioral finance and technical analysis on the stock market Berlin: GRIN Verlag 31 Wei Zhang (2010) An empirical analysis of seasonal anomalies in Chinese Stock Markets MA Thesis The University of Nottingham 32 Zhang, Z C., Sun, W and Wang, H (2008) A new perspective on financial Anomalies in emerging markets: the case of China Applied Financial Economics, Vol.18, pp.1681-1695 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2002 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:10 Sample (adjusted): 211 Included observations: 211 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 2: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2003 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:15 Sample (adjusted): 246 Included observations: 246 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 3: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2004 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:16 Sample (adjusted): 249 Included observations: 249 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 4: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2005 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:17 Sample (adjusted): 246 Included observations: 246 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 5: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2006 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:18 Sample (adjusted): 248 Included observations: 248 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 6: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2007 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:19 Sample (adjusted): 247 Included observations: 247 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 7: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2008 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:20 Sample (adjusted): 244 Included observations: 244 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 8: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2009 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:21 Sample (adjusted): 250 Included observations: 250 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 9: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2010 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:22 Sample (adjusted): 249 Included observations: 249 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 10: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2011 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:23 Sample (adjusted): 247 Included observations: 247 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 11: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2012 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:33 Sample (adjusted): 249 Included observations: 249 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 12: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2013 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:31 Sample (adjusted): 249 Included observations: 248 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 13: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index năm 2014 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:34 Sample (adjusted): 246 Included observations: 244 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 14: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số VN-Index từ 01/01/2015 – 31/03/2015 Dependent Variable: RT_VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:34 Sample (adjusted): 55 Included observations: 55 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 15: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2006 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:45 Sample (adjusted): 151 Included observations: 151 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 16: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2007 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:46 Sample (adjusted): 239 Included observations: 239 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 17: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2008 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:47 Sample (adjusted): 247 Included observations: 247 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 18: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2009 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:48 Sample (adjusted): 250 Included observations: 250 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 19: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2010 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:49 Sample (adjusted): 249 Included observations: 249 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 20: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2011 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:50 Sample (adjusted): 247 Included observations: 247 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 21: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2012 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:51 Sample (adjusted): 249 Included observations: 246 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 22: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2013 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:53 Sample (adjusted): 249 Included observations: 249 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 23: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index năm 2014 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:53 Sample (adjusted): 246 Included observations: 244 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 Phụ lục 24: Kết hồi quy cho hiệu ứng ngày tuần số HNX-Index từ 01/01/2015 – 31/03/2015 Dependent Variable: HN_INDEX Method: Least Squares Date: 06/09/15 Time: 10:54 Sample (adjusted): 55 Included observations: 55 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: Kết hồi quy từ Eviews7.0 ... cứu: Luận văn nghiên cứu phân tích yếu tố mùa vụ tác động đến số thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể hiệu ứng ngày tuần hiệu ứng tháng Giêng thị trường chứng khoán Việt Nam Từ đó, câu hỏi nghiên... ngày tuần tác động đến số thị trường chứng khoán Việt Nam nào? b.Hiệu ứng tháng Giêng hay hiệu ứng hàng tháng tác động đến số thị trường chứng khoán Việt Nam nào? c.Có hay khơng tác động Tết Nguyên... Đán đến số thị trường chứng khoán Việt Nam? 1.3 Đối tƣợng, phạm vi phƣơng pháp nghiên cứu: Đối tƣợng nghiên cứu luận văn nghiên cứu yếu tố mùa vụ tác động đến số thị trường chứng khoán Việt Nam