Tác động của các yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐỖ THU HẰNG TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành : Tài – Ngân hàng Mã số LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Tác động yếu tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu tác giả thu thập từ nguồn khác nhau, kết luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tôi chịu trách nhiệm nội dung trình bày luận văn TP.HCM, ngày 30 tháng 07 năm 2014 Tác giả luận văn Đỗ Thu Hằng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Kết cấu đề tài CHƢƠNG 2: NHỮNG BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .5 2.1 Lạm phát 2.2 Lãi suất 2.3 Cung tiền 11 2.4 Tỷ giá hối đoái 13 2.5 Giá trị sản xuất công nghiệp 15 2.6 Giá vàng 16 2.7 Nghiên cứu Việt Nam 18 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Phương pháp nghiên cứu 24 3.2 Các bước thực 26 3.3 Mô tả biến nguồn liệu 27 3.4 Giả thuyết mối quan hệ nhân tố vĩ mơ tỷ suất sinh lợi chứng khốn 29 CHƢƠNG 4: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 36 4.1 Kiểm định điều chỉnh hiệu ứng thời vụ (Seasonal Adjustment) .36 4.2 Kiểm định tính dừng (Unit root test) 37 4.3 Xác định độ trễ tối ưu cho mơ hình 39 4.4 Kiểm định tính bền vững mơ hình 41 4.5 Kiểm định tượng tự tương quan 43 4.6 Mơ hình VAR 44 4.7 Kiểm định Granger 55 4.8 Phân tích hàm phản ứng đẩy 60 4.9 Phân rã phương sai (Variance Decomposition): 62 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 66 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 66 5.2 Hạn chế đề tài 67 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kết nghiên cứu trước Bảng 3.1: Dự kiến xu hướng tác động biến đến số VN-Index Bảng 4.1: Kết kiểm định hiệu ứng thời vụ biến Bảng 4.2: Kết kiểm định tính dừng biến Bảng 4.3: Kết kiểm định độ trễ Bảng 4.4: Kết kiểm định tính bền vững Bảng 4.5: Kết kiểm định tượng tự tương quan Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình VAR Bảng 4.7 Kết kiểm định Granger VAR Bảng 4.8: Kết phân tích phân rã phương sai DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Kết kiểm định tính bền vững Biểu đồ 4.2: Phản ứng VN-Index cú sốc biến số kinh tế DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT - ADF: Augmented Dickey-Fuller – Phương pháp Dickey-Fuller bổ sung - CPI: Consumer Price Index - số giá tiêu dùng - EX: Exchange Rate – Tỷ giá hối đoái - IMF: International Monetary - Quỹ tiền tệ quốc tế - IIP: Index of Industrial Production – Giá trị sản xuất công nghiệp - IR: Interest rate - Lãi suất - M2: Cung tiền - USD: đô la Mỹ - VAR: Vector Autoregession – Tự hồi quy véc-tơ - VND: đồng Việt Nam - VN-Index (VNI): Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam TÓM TẮT Bài nghiên cứu nhằm xem xét tương tác biến số kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khốn Các nhân tố vĩ mơ sử dụng lạm phát, tỷ giá hối đoái, cung tiền, số sản xuất công nghiệp, giá vàng, lãi suất để phân tích tác động chúng đến thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ tháng 01/2006 đến tháng 12/2013 Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR để phân tích liệu chuỗi thời gian thu thập từ nhiều nguồn khác Kiểm định nhân Granger mơ hình tự hồi quy Vector cho thấy có nhân tố lạm phát, giá trị sản xuất công nghiệp tỷ giá hối đối có tác động đến số VNIndex Bên cạnh đó, kiểm định nhân cho thấy số VN-Index báo hàng đầu cho nhân tố kinh tế vĩ mô kinh tế số VN-Index khơng có tác động nhân hai chiều đến biến số vĩ mô Từ cho thấy thị trường Việt Nam khơng hiệu dẫn đến việc hấp thụ thông tin không tốt chưa thể truyền tải tất thông qua số giá chứng khoán CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý nghiên cứu Sau thời gian hình thành vào hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển nhanh chóng, góp phần vào phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, năm gần biến động nhân tố kinh tế vĩ mô tác động lớn đến thị trường chứng khoán làm cho thị trường chứng khoán trải qua nhiều biến động mạnh, đặc biệt khủng hoảng kinh tế tài ảnh hưởng lớn đến phát triển thị trường chứng khoán Việc dự đoán xu hướng phát triển kinh tế để dự đoán xu phát triển chung thị trường chứng khốn tìm hiểu lý giải tác động nhân tố vĩ mô tới biến động thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng Chính lý đó, tác giả chọn đề tài “Tác động yếu tố vĩ mơ đến thị trƣờngchứng khốn Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Đề tài nghiên cứu tác động yếu tố kinh tế vĩ mô lạm phát, sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối, giá vàng, cung tiền, lãi suất đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 01/2006 đến tháng 10/2013 Dựa vào kết kiểm định xác định nhân tố tác động chủ yếu đến thị trường chứng khoán giúp cho nhà đầu tư nhận định việc đầu tư hiệu Từ mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu tập trung giải vấn đề sau: - Xác định xem liệu có tồn mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mơ số giá chứng khốn TTCK Việt Nam hay khơng? - Trong trường hợp có tồn mối quan hệ nhân tố vĩ mơ có ảnh hưởng lớn đến số giá chứng khoán mức độ ảnh hưởng chúng sao? 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu nhân tố kinh tế vĩ mô số giá tiêu dùng đại diện cho biến số lạm phát, số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, giá vàng, cung tiền, lãi suất tỷ suất sinh lợi chứng khoán VN-Index Dữ liệu sử dụng mơ hình loại liệu chuỗi thời gian Dữ liệu thu thập theo tháng tháng 01/2004 đến tháng 10/2013 Dữ liệu số giá tiêu dùng, cung tiền, lãi suất lấy từ Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế IMF, liệu sản xuất công nghiệp thu thập từ thông tin thống kê hàng tháng Cục Thống Kê, giá vàng tỷ giá hối đoái thu thập từ sở liệu Ngân Hàng ACB, số VN-Index lấy từ website cophieu68.com.vn Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR để xem xét mối liên hệ nhân tố kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam Tác giả sử dụng Microsoft Excel để tính toán liệu lọc liệu cần thiết Sau đó, sử dụng phần mềm Eviews 6.0 để phân tích liệu chạy mơ hình hồi quy 1.4 Ý nghĩa đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam có bước phát triển nhanh, nhiên khủng hoảng kinh tế tác động lớn làm cho thị trường chứng khốn sụt giảm nhanh chóng Chính Phủ đưa sách để ổn định kinh tế vĩ mô nhằm mục tiêu ổn định kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, đến thị trường chứng khoán dần ổn định Kết nghiên cứu giúp giải thích tốt thay đổi nhân tố vĩ mô tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khốn Từ góp phần tạo sở cho nhà đầu tư phân tích giá chứng khốn thị trường Ngồi racó thể sử dụng biến kinh tế vĩ mơ yếu tố để dự đốn số giá chứng khoán DGP(-2) 23.65697 -66.2149 [ 0.35728] DGP(-3) -119.4579 -63.1707 [-1.89103]* DGP(-4) -3.106061 -68.4507 [-0.04538] DGP(-5) 143.1619 -70.3849 [ 2.03399]** DI(-1) 1.001574 -1.30256 [ 0.76893] DI(-2) -0.919814 -1.27236 [-0.72292] DI(-3) -0.185066 -1.22415 [-0.15118] DI(-4) -0.089951 -1.30289 [-0.06904] DI(-5) 0.417686 -1.24807 [ 0.33467] DM2(-1) -43.9987 -145.855 [-0.30166] DM2(-2) 294.7661 -190.383 [ 1.54828] DM2(-3) 126.0828 -177.29 [ 0.71117] DM2(-4) -226.1207 -174.264 [-1.29758] DM2(-5) 121.187 -157.531 [ 0.76929] EX(-1) 0.113252 -0.08599 [ 1.31698] EX(-2) -0.007846 -0.08902 [-0.08813] EX(-3) 0.078228 -0.09844 [ 0.79464] EX(-4) 0.220446 -0.09976 [ 2.20985]** EX(-5) 0.187109 -0.0994 [ 1.88232]* IIP(-1) 0.207672 -0.16887 [ 1.22975] IIP(-2) 0.286974 -0.19501 [ 1.47157] IIP(-3) 0.296508 -0.17935 [ 1.65327]* IIP(-4) 0.178046 -0.17094 [ 1.0 IIP(-5) 0.10 -0.1 [ 0.7 C -2.2 -4.2 [-0.5 R-squared 0.52 Adj R-squared 0.21 Sum sq resids 4477 S.E equation 9.10 F-statistic 1.71 Log likelihood -303 Akaike AIC 7.54 Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion (*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1%) Phụ lục 4: Kiểm định tính bền vững Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: VNI CPI DGP DI DM2 EX IIP Exogenous variables: C Lag specification: Date: 07/23/14 Time: 20:45 Root -0.445544 + 0.780729i -0.445544 - 0.780729i -0.028007 + 0.878281i -0.028007 - 0.878281i -0.848563 0.795351 + 0.290610i 0.795351 - 0.290610i 0.662980 + 0.524361i 0.662980 - 0.524361i -0.470862 + 0.680523i -0.470862 - 0.680523i 0.596301 - 0.551399i 0.596301 + 0.551399i 0.705832 - 0.360019i 0.705832 + 0.360019i -0.324353 - 0.707528i -0.324353 + 0.707528i -0.770038 + 0.107281i -0.770038 - 0.107281i 0.773263 - 0.069403i 0.773263 + 0.069403i 0.371338 - 0.672077i 0.371338 + 0.672077i -0.719119 + 0.163347i -0.719119 - 0.163347i 0.177088 - 0.712770i 0.177088 + 0.712770i -0.584420 - 0.436794i -0.584420 + 0.436794i 0.442667 - 0.379970i 0.442667 + 0.379970i -0.048041 + 0.527672i -0.048041 - 0.527672i -0.344293 + 0.189111i -0.344293 - 0.189111i No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition Phụ lục 5: Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 07/23/14 Time: 20:46 Sample: 96 Included observations: 90 Lags Probs from chi-square with 49 df Phụ lục 6: Kết kiểm định nhân Granger VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 07/23/14 Time: 20:57 Sample: 96 Included observations: 90 Dependent variable: VNI Dependent variable: CPI Dependent variable: DGP Dependent variable: DI Dependent variable: DM2 Dependent variable: EX Dependent variable: IIP Phụ lục7: Phân tích hàm phản ứng đẩy Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Response of VNI to VNI Response of VNI to CPI Response of VNI to DGP Response of VNI to DI Response of VNI to DM2 Response of VNI to EX Response of VNI to IIP Response of CPI to VNI Response of CPI to CPI Response of CPI to DGP Response of CPI to DI Response of CPI to DM2 Response of CPI to EX Response of CPI to IIP Response of DGP to VNI Response of DGP to CPI Response of DGP to DGP Response of DGP to DI Response of DGP to DM2 Response of DGP to EX Response of DGP to IIP 0 0 0 0 - - - Response of DI to VNI Response of DI to CPI Response of DM2 to VNI Response of DM2 to CPI 10 05 00 - 05 Response of DI to DGP Response of DI to DI Response of DI to DM2 Response of DI to EX Response of DI to IIP Response of DM2 to DGP Response of DM2 to DI Response of DM2 to DM2 Response of DM2 to EX Response of DM2 to IIP 10 Response of EX to VNI Response of EX to CPI Response of EX to DGP Response of EX to DI Response of EX to DM2 Response of EX to EX Response of EX to IIP Response of IIP to VNI Response of IIP to CPI Response of IIP to DGP Response of IIP to DI Response of IIP to DM2 Response of IIP to EX Response of IIP to IIP 12 Phụ lục 8: Phân tích phân rã phƣơng sai Variance Decomposition of VNI: Period S.E 9 10 10 11 12 12 12 10 12 11 12 ... 2: Những chứng thực nghiệm tác động yếu tố vĩ mô đến thị trƣờng chứng khốn Trong chương này, tác giả tóm tắt nghiên cứu giới Việt Nam tác động yếu tố vĩ mô đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Chƣơng... chung thị trường chứng khốn tìm hiểu lý giải tác động nhân tố vĩ mô tới biến động thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng Chính lý đó, tác giả chọn đề tài ? ?Tác động yếu tố vĩ mơ đến thị trƣờngchứng... Giả thuyết mối quan hệ nhân tố vĩ mô tỷ suất sinh lợi chứng khoán 29 CHƢƠNG 4: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 36 4.1 Kiểm định