Mối quan hệ tỷ lệ sở hữu của ban giám đốc và hiệu quả kinh doanh của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM _ LÊ THỊ THANH HUYỀN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN GIÁM ĐỐC VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ TP Hồ Chí Minh - Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM _ LÊ THỊ THANH HUYỀN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN GIÁM ĐỐC VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS Nguyễn Ngọc Định TP Hồ Chí Minh - Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác TP Hồ Chí Minh, ngày 31 tháng năm 2015 Tác giả Lê Thị Thanh Huyền MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Hiệu kinh doanh công ty 2.2 Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty 2.2.3 Các nghiên cứu giới 2.2.3 Nghiên cứu nước CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 3.1 Phương pháp 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 3.1.2 Phương pháp nghiên cứu 3.2 Dữ liệu 3.2.1 Mô tả liệu 3.2.2 Thống kê mô tả CHƯƠNG IV: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Niêm yết thay đổi hiệu hoạt động 4.2 Sở hữu quản trị hiệu hoạt động cơng ty 4.3 Phân tích đa biến CHƯƠNG V: KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: DỮ LIỆU TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY TẠI NĂM NIÊM YẾT PHỤ LỤC 2: DỮ LIỆU TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY TRƯỚC KHI NIÊM YẾT NĂM PHỤ LỤC 3: DỮ LIỆU TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY SAU KHI NIÊM YẾT NĂM PHỤ LỤC 4: THAY ĐỔI TRONG ROS HOẠT ĐỘNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI PHỤ LỤC 5: THAY ĐỔI TRONG ROS RÒNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI PHỤ LỤC 6: THAY ĐỔI TRONG LỢI NHUẬN HOẠT ĐỘNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Phân phối mẫu 34 Bảng 3.2: Phân tích tổng quát 36 Bảng 4.1: Thay đổi hiệu hoạt động xung quanh thời gian niêm yết 39 Bảng 4.2: Thay đổi hiệu hoạt động theo nhóm sở hữu 42 Bảng 4.3: Thay đổi ROA hoạt động 48 Bảng 4.4: Thay đổi ROA ròng 50 Bảng 4.5: Thay đổi ROS hoạt động 53 Bảng 4.6: Thay đổi ROS ròng 56 Bảng 4.7: Thay đổi lợi nhuận hoạt động 59 Bảng 4.8: Thay đổi lợi nhuận ròng 61 TÓM TẮT Bài nghiên cứu kiểm tra tương quan sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty niêm yết HOSE với mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh công ty mức độ ảnh hưởng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công ty CEO, Ban Giám đốc đến kết kinh doanh công ty Những kết nghiên cứu sở hữu quản trị (sở hữu CEO sở hữu Ban Giám đốc) có tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Lợi nhuận tài sản giảm sau thời điểm niêm yết doanh nghiệp nhóm sở hữu quản trị thấp có mức độ giảm thấp doanh nghiệp nhóm sở hữu quản trị cao Lợi nhuận doanh thu tăng sau thời điểm niêm yết nhóm sở hữu quản trị thấp giảm nhóm sở hữu cao Lợi nhuận tăng hai nhóm sở hữu kết tốt cho nhóm sở hữu cao Nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ phi tuyến sở hữu Ban Giám đốc hiệu hoạt động kinh doanh mơ hình thước đo hiệu kinh doanh lợi nhuận doanh thu Tại mức sở hữu thấp, sở hữu Ban Giám đốc tác động ngược chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp mức sở hữu cao, mối tương quan ngược lại Từ khóa: Sở hữu quản trị, hiệu kinh doanh CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU Trong bối cảnh suy thoái chung kinh tế giới khó khăn nội kinh tế quốc gia, với định hướng tổng quát năm 2014 nhằm mục tiêu ổn định, hội nhập, đảm bảo an sinh, phúc lợi xã hội, kinh tế Việt Nam đầu năm 2015 có chuyển biến bước đầu, tích cực hướng Tuy nhiên, điều kiện kinh tế cịn khó khăn, việc điều hành cơng ty địi hỏi nhiều yếu tố, quan trọng kỹ năng, phẩm chất nhà quản trị Đặc biệt, cơng ty lớn vấn đề quản trị đòi hỏi việc tách biệt sở hữu quản lý Việc tách biệt rõ ràng đưa lợi ích đáng kể cho cơng ty với hàng ngàn cổ đơng Đó việc ủy quyền cho cổ đông đại diện cho cổ đông thiểu số khác; việc chia tách, chuyển nhượng cổ phần không ảnh hưởng đến việc điều hành công ty; việc thuê nhà quản lý chuyên nghiệp hành động theo mục tiêu, chiến lược công ty, giải mâu thuẫn vốn lực điều hành… Việc tách biệt quyền sở hữu quản lý, đem lại lợi ích khơng thể phủ nhận, đưa lại mâu thuẫn mục tiêu cổ đông nhà quản lý Sự mâu thuẫn tạo nên vấn đề người chủ người đại diện Các cổ đông người chủ mong muốn yêu cầu nhà quản lý tăng giá trị cơng ty; cịn nhà quản lý lại thường có khuynh hướng hành động cho lợi ích thân Những lợi ích gây ảnh hưởng đến mục tiêu cổ đông Minh chứng cho mâu thuẫn khủng hoảng tài năm 2008 để lại cho giới học đắt giá Vấn đề mâu thuẫn giải bên nhận thông tin ngang Tuy nhiên, điều khơng thể thị trường tài Vì vậy, để khắc phục vấn đề người chủ - người đại diện cơng ty có nhiều biện pháp thiết lập thực chế kiểm tra, giám sát, sách lương thưởng có động lực… Ngồi biện pháp hữu ích khác thường công ty sử dụng gắn kết lợi ích nhà quản trị với lợi ích doanh nghiệp thông qua tỷ lệ cổ phần sở hữu nhà quản lý Mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh cơng ty tìm hiểu mức độ ảnh hưởng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công ty CEO tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu Ban Giám đốc đến hiệu kinh doanh công ty Với mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn trả lời cho ba câu hỏi mối quan hệ sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty Thứ liệu việc sở hữu cổ phần công ty thành viên Ban Giám đốc có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty? Thứ hai có ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng việc sở hữu quản trị nào? Thứ ba tỷ lệ nắm giữ nhà quản lý mang lợi ích cho chủ sở hữu tăng giá trị công ty? Luận văn chọn nghiên cứu công ty niêm yết HOSE thời kỳ năm 2007 đến năm 2013 thời gian từ Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSTC) đổi tên thành Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) đến Đây khoảng thời gian vừa đủ để thực nghiên cứu đảm bảo số liệu thu thập đầy đủ Bài viết sử dụng phương pháp bình phương bé OLS cho mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến với liệu bảng để kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh công ty Kết nghiên cứu cho thấy có sụt giảm hiệu kinh doanh xung quanh thời điểm niêm yết với số thước đo hiệu hoạt động Vì mẫu nhỏ khơng có đầy đủ liệu doanh nghiệp niêm yết nên số kết không mang ý nghĩa thống kê Chúng ta thấy rằng, quyền sở hữu quản trị có tác động đáng kể đến hiệu hoạt động tài doanh nghiệp Những doanh nghiệp có cổ phần thuộc sở hữu Ban Giám đốc mức độ thấp tỷ lệ sở hữu tương quan ngược chiều với hiệu hoạt động kinh doanh Điều dường kết vấn đề đại diện Vượt qua ngưỡng định, ước tính khoảng 28.75%, hiệu hoạt động gia tăng quyền sở hữu Ban Giám đốc gia tăng Trong giới hạn viết, kết ủng hộ lý thuyết có mối quan hệ phi tuyến sở hữu Ban Giám đốc hiệu hoạt động doanh nghiệp thước đo hiệu kinh doanh doanh nghiệp lợi nhuận doanh thu Kết thước đo lợi nhuận hoạt động ủng hộ lý thuyết có mối tương quan nghịch sở hữu cổ phần Giám đốc hiệu kinh doanh doanh nghiệp Trong đó, với hiệu doanh nghiệp lợi nhuận tài sản lợi nhuận ròng, kết ủng hộ lý thuyết khơng có mối tương quan sở hữu quản trị hiệu kinh doanh doanh nghiệp Phần nghiên cứu cấu trúc sau: Chương trình bày tổng quan nghiên cứu trước Chương III mô tả liệu phương pháp đo lường sở hữu quản lý thay đổi hiệu kinh doanh doanh nghiệp Những kết thực nghiệm trình bày chương IV Cuối phần kết luận trình bày chương V PHỤ LỤC 2: DỮ LIỆU TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY TRƯỚC KHI NIÊM YẾT NĂM NĂM NĂM MÃ STT LẤY NIÊM CK DOA DỮ YẾT LIỆU AAM 2009 2006 338,576 ANV 2007 2004 1,004,17 ASM 2010 2007 203,324 ASP 2008 2005 165,790 ATA 2009 2006 147,847 AVF 2010 2007 571,752 BCE 2010 2007 225,949 BCI 2009 2006 216,529 BTP 2009 2006 871,064 10 BTT 2010 2007 329,694 11 CCI 2010 2007 117,882, 12 CDC 2010 2007 314,286 13 CLG 2010 2007 60,347,9 14 CMG 2010 2007 1,108,06 15 CMT 2010 2007 46,608,6 16 CMV 2010 2007 2,072,69 17 CMX 2010 2007 1,162,62 18 CSM 2009 2006 1,240,78 19 CTD 2010 2007 1,344,55 20 CTI 2010 2007 153,023 21 D2D 2009 2006 139,711, 22 DAG 2010 2007 141,079 23 DIG 2009 2006 455,520 24 DLG 2010 2007 56,114,0 25 DRH 2010 2007 6,774,21 26 DSN 2010 2007 67,192,0 27 DTL 2010 2007 514,126 28 DVP 2009 2006 25,261,1 29 DXG 2009 2006 2,040,36 30 DXV 2008 2005 1,088,44 31 ELC 2010 2007 271,264 32 FDC 2010 2007 285,513 33 GDT 2009 2006 101,899 34 HAI 2010 2007 495,548 35 HDG 2010 2007 406,758 36 HLA 2008 2005 718,614 37 HSG 2008 2005 749,773 38 HT1 2007 2004 1,641,61 39 HTI 2010 2007 131,346 40 IJC 2010 2007 50,998,9 41 ITC 2009 2006 409,674 42 KBC 2009 2006 164,058 43 KDH 2010 2007 131,166 44 KMR 2008 2005 80,088,2 45 KSB 2010 2007 264,160 46 KSH 2008 2005 3,142,77 47 KSS 2010 2007 11,047,3 48 LGL 2009 2006 102,241 49 LHG 2010 2007 156,430 50 LIX 2009 2006 413,315 51 LM8 2010 2007 382,042 52 MPC 2007 2004 2,736,46 53 MSN 2009 2006 570,510 54 MTG 2008 2005 15,420,0 55 NBB 2009 2006 75,637,2 56 NHS 2010 2007 163,848 57 NNC 2010 2007 130,829 58 NVN 2010 2007 66,848,6 59 PAN 2010 2007 95,572,9 60 PDR 2010 2007 16,807,8 61 PHR 2009 2006 1,001,07 62 PIT 2008 2005 615,075 63 PNJ 2009 2006 1,788,79 64 POM 2010 2007 6,148,98 65 PPI 2010 2007 165,641 66 PTC 2008 2005 222,730 67 PVT 2007 2004 203,862 68 QCG 2010 2007 13,269,1 69 RDP 2009 2006 403,128 70 SBA 2010 2007 12,998,8 71 SBC 2010 2007 346,631 72 SBT 2008 2005 629,790 73 SEC 2010 2007 154,733 74 SGT 2008 2005 16,943,1 75 SPM 2010 2007 196,432 76 SRC 2009 2006 483,683 77 SRF 2009 2006 375,450 78 STG 2010 2007 584,000 79 SVC 2009 2006 1,158,59 80 SZL 2008 2005 169,370 81 TBC 2009 2006 118,586, 82 TDC 2010 2007 336,266 83 TDW 2010 2007 124,965 84 TIE 2009 2006 463,087 85 TIX 2009 2006 26,681,8 86 TLG 2010 2007 411,906, 87 TLH 2010 2007 1,059,39 88 TMP 2009 2006 113,969, 89 TMT 2010 2007 997,240 90 TNT 2010 2007 9,420,88 91 TRA 2008 2005 261,227 92 TRC 2007 2004 227,044 93 TSC 2007 2004 652,814 94 TTF 2008 2005 168,441 95 TV1 2010 2007 420,870 96 UDC 2010 2007 542,017 97 VFG 2009 2006 641,842 98 VHG 2008 2005 58,286,2 99 VLF 2010 2007 1,585,32 100 VMD 2010 2007 2,874,84 101 VNA 2008 2005 442,551 102 VNG 2009 2006 15,940,4 103 VNH 2010 2007 131,818 104 VNL 2009 2006 134,467 105 VPH 2009 2006 229,924 106 VRC 2010 2007 65,841,6 107 VST 2009 2006 1,885,99 108 VTF 2010 2007 914,892 PHỤ LỤC 3: NĂM NĂM NIÊM LẤY DỮ YẾT LIỆU MA STT CK AAM 2009 2012 ANV 2007 2010 ASM 2010 2013 ASP 2008 2011 ATA 2009 2012 AVF 2010 2013 BCE 2010 2013 BCI 2009 2012 BTP 2009 2012 10 BTT 2010 2013 11 CCI 2010 2013 12 CDC 2010 2013 13 CLG 2010 2013 14 CMG 2010 2013 15 CMT 2010 2013 16 CMV 2010 2013 17 CMX 2010 2013 18 CSM 2009 2012 19 CTD 2010 2013 20 CTI 2010 2013 21 D2D 2009 2012 22 DAG 2010 2013 23 DIG 2009 2012 24 DLG 2010 2013 25 DRH 2010 2013 26 DSN 2010 2013 27 DTL 2010 2013 28 DVP 2009 2012 29 DXG 2009 2012 30 DXV 2008 2011 31 ELC 2010 2013 32 FDC 2010 2013 33 GDT 2009 2012 34 HAI 2010 2013 35 HDG 2010 2013 36 HLA 2008 2011 37 HSG 2008 2011 38 HT1 2007 2010 39 HTI 2010 2013 40 IJC 2010 2013 41 ITC 2009 2012 42 KBC 2009 2012 43 KDH 2010 2013 44 KMR 2008 2011 45 KSB 2010 2013 46 KSH 2008 2011 47 KSS 2010 2013 48 LGL 2009 2012 49 LHG 2010 2013 50 LIX 2009 2012 51 LM8 2010 2013 52 MPC 2007 2010 53 MSN 2009 2012 54 MTG 2008 2011 55 NBB 2009 2012 56 NHS 2010 2013 57 NNC 2010 2013 58 NVN 2010 2013 59 PAN 2010 2013 60 PDR 2010 2013 61 PHR 2009 2012 62 PIT 2008 2011 63 PNJ 2009 2012 64 POM 2010 2013 65 PPI 2010 2013 66 PTC 2008 2011 67 PVT 2007 2010 68 QCG 2010 2013 69 RDP 2009 2012 70 SBA 2010 2013 71 SBC 2010 2013 72 SBT 2008 2011 73 SEC 2010 2013 74 SGT 2008 2011 75 SPM 2010 2013 76 SRC 2009 2012 77 SRF 2009 2012 78 STG 2010 2013 79 SVC 2009 2012 80 SZL 2008 2011 81 TBC 2009 2012 82 TDC 2010 2013 83 TDW 2010 2013 84 TIE 2009 2012 85 TIX 2009 2012 86 TLG 2010 2013 87 TLH 2010 2013 88 TMP 2009 2012 89 TMT 2010 2013 90 TNT 2010 2013 91 TRA 2008 2011 92 TRC 2007 2010 93 TSC 2007 2010 94 TTF 2008 2011 95 TV1 2010 2013 96 UDC 2010 2013 97 VFG 2009 2012 98 VHG 2008 2011 99 VLF 2010 2013 100 VMD 2010 2013 101 VNA 2008 2011 102 VNG 2009 2012 103 VNH 2010 2013 104 VNL 2009 2012 105 VPH 2009 2012 106 VRC 2010 2013 107 VST 2009 2012 108 VTF 2010 2013 PHỤ LỤC 4: THAY ĐỔI TRONG ROS HOẠT ĐỘNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI Thay đổi ROS hoạt động Constant CEO CEO2 ALPHA ALPHA2 LP STATE FIRM AGE FIRM SIZE GROWTH CAPEX LOAN DUALITY Adjusted R2 F value Biến phụ thuộc thay đổi lợi nhuận doanh thu hoạt động (ROS hoạt động) từ năm trước năm sau niêm yết Mẫu gồm 108 công ty niêm yết sàn HOSE từ năm 2007 – 2013 CEO tỷ lệ nắm giữ cổ phần CEO ALPHA tỷ lệ nắm giữ cổ phần Ban Giám đốc CEO2 ALPHA2 hình thức bình phương CEO ALPHA LP tỷ lệ nắm giữ cổ phần tổ chức STATE tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà nước FIRM AGE số năm năm niêm yết sàn HOSE năm thành lập công ty FIRM SIZE logarit tự nhiên tổng tài sản năm niêm yết GROWTH phần trăm thay đổi doanh thu công ty giai đoạn (-3,+3) CAPEX đại diện cho thay đổi trung bình tổng tài sản năm xung quanh thời điểm niêm yết LOAN đưa tổng nợ tổng tài sản DUALITY biến giả, có giá trị CEO Chủ tịch Hội đồng quản trị có giá trị ngược lại PHỤ LỤC 5: THAY ĐỔI TRONG ROS RÒNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI Thay đổi ROS ròng Model Coe Constant 0.708 CEO -0.0054 CEO2 ALPHA ALPHA2 LP 0.0022 STATE 0.0004 FIRM AGE FIRM SIZE 0.0161 -0.09 GROWTH CAPEX -0.0001*** 0.0000 LOAN DUALITY 0.5119** 0.054 Adjusted R2 F value Biến phụ thuộc thay đổi lợi nhuận doanh thu ròng (ROS ròng) từ năm trước năm sau niêm yết Mẫu gồm 108 công ty niêm yết sàn HOSE từ năm 2007 – 2013 CEO tỷ lệ nắm giữ cổ phần CEO ALPHA tỷ lệ nắm giữ cổ phần Ban Giám đốc CEO2 ALPHA2 hình thức bình phương CEO ALPHA LP tỷ lệ nắm giữ cổ phần tổ chức STATE tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà nước FIRM AGE số năm năm niêm yết sàn HOSE năm thành lập công ty FIRM SIZE logarit tự nhiên tổng tài sản năm niêm yết GROWTH phần trăm thay đổi doanh thu công ty giai đoạn (-3,+3) CAPEX đại diện cho thay đổi trung bình tổng tài sản năm xung quanh thời điểm niêm yết LOAN đưa tổng nợ tổng tài sản DUALITY biến giả, có giá trị CEO Chủ tịch Hội đồng quản trị, có giá trị ngược lại PHỤ LỤC 6: THAY ĐỔI TRONG LỢI NHUẬN HOẠT ĐỘNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI Thay đổi lợi nhuận hoạt động Model Coe Constant 618.5553 CEO -23.2391 CEO2 ALPHA ALPHA2 LP -1.0383 STATE -0.0503 FIRM AGE 14.1987 FIRM SIZE -35.2939 GROWTH 0.8246*** CAPEX 0.2038** LOAN -285.6783 DUALITY 372.8908 Adjusted R2 0.2443 F value 4.4844*** Biến phụ thuộc tỷ lệ thay đổi lợi nhuận hoạt động (R hoạt động) từ năm trước năm sau niêm yết Mẫu gồm 108 công ty niêm yết sàn HOSE từ năm 2007 – 2013 CEO tỷ lệ nắm giữ cổ phần CEO ALPHA tỷ lệ nắm giữ cổ phần Ban Giám đốc CEO2 ALPHA2 hình thức bình phương CEO ALPHA LP tỷ lệ nắm giữ cổ phần tổ chức STATE tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà nước FIRM AGE số năm năm niêm yết sàn HOSE năm thành lập công ty FIRM SIZE logarit tự nhiên tổng tài sản năm niêm yết GROWTH phần trăm thay đổi doanh thu công ty giai đoạn (-3,+3) CAPEX đại diện cho thay đổi trung bình tổng tài sản năm xung quanh thời điểm niêm yết LOAN đưa tổng nợ tổng tài sản DUALITY biến giả, có giá trị CEO Chủ tịch Hội đồng quản trị, có giá trị ngược lại ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM _ LÊ THỊ THANH HUYỀN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN GIÁM ĐỐC VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG... phiếu Ban Giám đốc đến hiệu kinh doanh công ty Với mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn trả lời cho ba câu hỏi mối quan hệ sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty Thứ liệu việc sở hữu cổ phần công ty. .. hồi quy họ đưa chứng mạnh mẽ ủng hộ lý thuyết thời 10 điểm thị trường 2.2 Mối quan hệ tỷ lệ sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty 2.2.3 Các nghiên cứu giới Nghiên cứu mối quan hệ tỷ lệ sở hữu