Tác động của biến động lãi suất và tỷ giá lên tỷ suất sinh lợi và biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, bằng chứng tại các ngân hàng thương mại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -o0o - NHAN ĐẶNG HẢI PHƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -o0o - NHAN ĐẶNG HẢI PHƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tác giả, có hướng dẫn hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học GS TS Trần Ngọc Thơ Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khoa học Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Nếu có sai sót, gian lận tác giả xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn TP Hồ Chí Minh,ngày ….tháng … năm 2014 Tác giả Nhan Đặng Hải Phương DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Các Ngân hàng TMCP mẫu nghiên cứu 27 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 32 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến 37 Bảng 4.3: Bảng tổng hợp kết kiểm định ADF 40 Bảng 4.4: Ước lượng hồi quy OLS cổ phiếu Ngân hàng danh mục cổ phiếu Ngân hàng 48 Bảng 4.5: Ước lượng biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu 52 Bảng 4.6: Ước lượng biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu ngân hàng 55 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADF: Kiểm định Augmented Dickey - Fuller ARCH: Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy GARCH: Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng quát hóa HOSE: Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội OLS: Ordinary Least Square Phương pháp bình phương tối thiểu thơng thường SGDCK: Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN: Ủy ban Chứng khốn Nhà nước MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƯƠNG - MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn Cơng trình nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu .2 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu .3 1.4 Ý nghĩa cơng trình nghiên cứu 1.5 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG - TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu nước 2.2 Các nghiên cứu Việt Nam 2.3 Kết luận chương CHƯƠNG 3: TRÌNH BÀY DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU, MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 3.1 Phương pháp nghiên cứu 10 3.1.1.Phân tích thống kê mơ tả 10 3.1.2.Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian .10 3.1.3.Phân tích tương quan 14 3.1.4.Mô hình hồi quy tuyến tính cổ điển OLS 14 3.1.5.Mơ hình ARCH/ GARCH để dự báo biến động rủi ro theo thời gian 19 3.2 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam .22 3.2.1.Mơ hình 1: Hồi quy OLS 24 3.2.2.Mơ hình 2: Sử dụng mơ hình GARCH(1, 1) phân tích biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu: .24 3.2.3 Mơ hình 3: Tác động biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu 25 3.3 Thu thập xử lý liệu: 27 3.3.1.Dữ liệu nghiên cứu: 27 3.3.2.Xử lý liệu 28 3.3.2.1 Biến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng danh mục cổ phiếu 28 3.3.2.2 Tỷ suất sinh lợi số thị trường (MRK) 29 3.3.2.3 Biến động lãi suất phi rủi ro hay số trái phiếu (INT) 30 3.3.2.4 Biến động tỷ giá hối đoái (FX) 30 CHƯƠNG - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 31 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 31 4.2 Phân tích tương quan 37 4.3 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 39 4.4 Phân tích kết hồi quy .41 4.4.1.Kết hồi quy mơ hình 1: Hồi quy OLS 41 4.4.2.Kết hồi quy mơ hình 2: Sử dụng mơ hình GARCH(1, 1) phân tích biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu: 49 4.4.3.Mơ hình 3: Tác động biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẽ danh mục cổ phiếu ngân hàng 53 4.5 Kết luận Chương .56 CHƯƠNG – KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH .58 5.1 Tóm tắt trình bày kết nghiên cứu 58 5.2 Kiến nghị sách 59 5.3 Giới hạn đề tài 60 5.4 Kiến nghị hướng nghiên cứu tương lai 60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TÓM TẮT Bài nghiên cứu khảo sát tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam Mơ hình sử dụng mơ hình OLS GARCH Biến phụ thuộc nghiên cứu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam số ngành Ngân hàng, tác giả chọn mẫu tám cổ phiếu niêm yết HOSE, HNX giai đoạn từ ngày 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 năm 2013 Ba biến độc lập sử dụng để giải thích cho biến động tỷ suất sinh lợi Các biến độc lập tỷ suất sinh lợi số thị trường (MRK), biến động lãi suất phi rủi ro (INT) biến động tỷ giá hối đoái (FX) Kết nghiên cứu cho thấy biến động lãi suất tỷ giá hối đối có tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng Ngoài ra, độ nhạy tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng tìm thấy mạnh tỷ suất sinh lợi số thị trường biến động lãi suất biến động tỷ giá hối đoái, thể tỷ suất sinh lợi số thị trường có vai trị quan trọng việc định biến động tỷ suất sinh lợi có điều kiện cổ phiếu Ngân hàng Kết thể biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng bị ảnh hưởng cú sốc khứ biến động lãi suất tỷ giá tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu mà tác động lên biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu Từ khoá: rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá hối đoái, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng, GARCH CHƯƠNG - MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn Cơng trình nghiên cứu Trong kinh tế thị trường, hệ thống ngân hàng ví mạch máu kinh tế Vì hệ thống ngân hàng hoạt động thông suốt, lành mạnh hiệu tiền đề để nguồn lực tài luân chuyển, phân bổ sử dụng hiệu quả, kích thích tăng trưởng kinh tế cách bền vững Trong năm gần đây, với trình tự hố thị trường tài Ngân hàng mở rộng hoạt động nước phần bị tác động rủi ro lãi suất, tỷ giá hối đối thị trường tài bất ổn Để giảm tác động rủi ro lãi suất tỷ giá, Ngân hàng tham gia hoạt động ngoại bảng đa dạng thực kỷ thuật quản lý rủi ro Tuy nhiên thiếu công cụ kỹ thuật quản lý nên Ngân hàng thị trường dễ bị tổn thương phải thường xuyên đối mặt với khủng hoảng tài nghiêm trọng Thêm vào đó, việc khơng phù hợp kỳ hạn tài sản, nợ phải trả thay đổi không kỳ vọng lãi suất, tỷ giá hối đoái xem yếu tố dẫn đến tăng nguy rủi ro cho ngân hàng Ngồi ra, hầu hết nhà phân tích tài nhà kinh tế đồng ý tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng bị ảnh hưởng thay đổi không kỳ vọng lãi suất tỷ giá hối đoái Để cung cấp luận khoa học góp phần giúp nhà xây dựng sách ổn định tài chính, thúc đẩy phát triển hệ thống Ngân hàng nói riêng kinh tế quốc dân Việt Nam nói chung, tác giả nghiên cứu tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu: chứng Ngân hàng thương mại Việt Nam 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài tìm hiểu ảnh hưởng biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại Việt Nam giai đoạn 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 năm 2013 phương pháp ước lượng OLS GARCH Các câu hỏi đặt cơng trình nghiên cứu: Câu hỏi 1: Biến động lãi suất tỷ giá hối đối có tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng khơng? Nếucó, mức độ chiều hướng tác động nhân tố nào? Câu hỏi 2: Biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng có bị ảnh hưởng cú sốc khứ không? Mức độ ảnh hưởng biến so với biến động tỷ suất sinh lợi khứ nào? Câu hỏi 3: Biến động lãi suất tỷ giá ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu hay chúng cịn có tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu? 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: nghiên cứu tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Phạm vi nghiên cứu: việc phân tích thực nghiệm tiến hành với số liệu giai đoạn 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 năm 2013 Việc phân chia thời gian nhằm phục vụ việc thu thập thông tin liệu tham chiếu Phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng: • Mơ hình OLS để xác định mối quan hệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ, danh mục cổ phiếu ngân hàng biến tỷ suất sinh lợi số thị trường, biến động lãi suất phi rủi ro, biến động tỷ giá hối đối • Mơ hình GARCH để ước lượng biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu,biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu Cơng cụ phân tích: Phần mềm thống kê sử dụng chủ đạo nghiên cứu Eview 6.0 để hồi quy chuỗi thời gian tỷ suất sinh lợi dự báo biến động rủi ro theo thời gian R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.070027 Mean dependent var 0.069080 S.D dependent var 0.000471 Akaike info criterion 0.000218 Schwarz criterion 6142.375 Hannan-Quinn criter 73.94477 Durbin-Watson stat 0.000000 0.000268 0.000488 -12.48044 -12.47049 -12.47665 2.057441 Mơ hình - STB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared 158.6960 136.8961 Prob F(1,982) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:14 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments Variable C RESID^2(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.000169 0.372991 1.72E-05 0.029608 9.832310 12.59746 0.0000 0.0000 0.139122 Mean dependent var 0.138245 S.D dependent var 0.000479 Akaike info criterion 0.000225 Schwarz criterion 6127.237 Hannan-Quinn criter 158.6960 Durbin-Watson stat 0.000000 0.000270 0.000515 -12.44967 -12.43973 -12.44589 2.132188 Mơ hình - SHB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared 9.061169 8.996609 Prob F(1,982) Prob Chi-Square(1) 0.0027 0.0027 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:23 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RESID^2(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000420 0.095620 4.22E-05 0.031766 9.951304 3.010178 0.009143 Mean dependent var 0.008134 S.D dependent var 0.001241 Akaike info criterion 0.001511 Schwarz criterion 5189.833 Hannan-Quinn criter 9.061169 Durbin-Watson stat 0.002678 0.0000 0.0027 0.000464 0.001246 -10.54438 -10.53443 -10.54059 1.999350 Mô hình - MBB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared 32.72145 30.37669 Prob F(1,396) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:12 Sample (adjusted): 12/05/2011 6/12/2013 Included observations: 398 after adjustments Variable C RESID^2(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.000133 0.275098 1.68E-05 0.048092 7.896780 5.720267 0.0000 0.0000 0.076323 Mean dependent var 0.073991 S.D dependent var 0.000285 Akaike info criterion 3.21E-05 Schwarz criterion 2685.701 Hannan-Quinn criter 32.72145 Durbin-Watson stat 0.000000 0.000184 0.000296 -13.48593 -13.46590 -13.47800 2.088296 Mơ hình - NVB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared 0.086198 0.086441 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:21 Prob F(1,680) Prob Chi-Square(1) 0.7692 0.7688 Sample (adjusted): 11/02/2010 6/12/2013 Included observations: 682 after adjustments Variable C RESID^2(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.001156 0.011255 0.000329 0.038335 3.510573 0.293595 0.0005 0.0077 0.000127 Mean dependent var -0.001344 S.D dependent var 0.008520 Akaike info criterion 0.049366 Schwarz criterion 2283.218 Hannan-Quinn criter 0.086198 Durbin-Watson stat 0.769157 0.001170 0.008515 -6.689789 -6.676519 -6.684654 2.000632 Mơ hình - BANKINDEX Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared 0.275445 0.275929 Prob F(1,982) Prob Chi-Square(1) 0.5998 0.5994 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 05:37 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments Variable C RESID^2(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.000111 0.016746 2.04E-05 0.031907 5.437342 0.524829 0.0000 0.0060 0.000280 Mean dependent var -0.000738 S.D dependent var 0.000631 Akaike info criterion 0.000391 Schwarz criterion 5854.632 Hannan-Quinn criter 0.275445 Durbin-Watson stat 0.599821 0.000113 0.000631 -11.89559 -11.88565 -11.89181 2.000302 PHỤ LỤC 4.9 – Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi với Mơ hình GARCH (1,1) Mơ hình 1– CTG Dependent Variable: CTG Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:37 Sample (adjusted): 9/21/2009 6/12/2013 Included observations: 973 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX -0.000910 0.868338 -0.021202 -0.211356 0.000489 0.034008 0.024527 0.137399 -1.861672 25.53339 -0.864431 1.538260 0.0626 0.0000 0.0387 0.1240 5.191555 5.715336 14.96748 0.0000 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 4.05E-05 0.211248 0.668642 7.81E-06 0.036962 0.044673 0.330007 Mean dependent var 0.325846 S.D dependent var 0.018248 Akaike info criterion 0.321675 Schwarz criterion 2594.839 Hannan-Quinn criter 79.30108 Durbin-Watson stat 0.000000 -0.000188 0.022225 -5.319299 -5.284189 -5.305937 1.790169 Mơ hình - ACB Dependent Variable: ACB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:19 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 32 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX -0.000390 0.604057 -0.004893 -0.157204 0.000366 0.021812 0.023012 0.099410 -1.065891 27.69389 0.212621 1.581377 0.2865 0.0000 0.0083 0.0938 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 2.60E-05 0.235808 0.644265 3.07E-06 0.032272 0.030008 8.476545 7.306839 21.46990 0.337616 Mean dependent var 0.333553 S.D dependent var 0.014581 Akaike info criterion 0.207932 Schwarz criterion 2891.303 Hannan-Quinn criter 83.08101 Durbin-Watson stat 0.000000 0.0000 0.0000 0.0000 -0.000698 0.017861 -5.856453 -5.821683 -5.843228 1.925759 Mơ hình - EIB Dependent Variable: EIB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:28 Sample (adjusted): 12/30/2009 6/12/2013 Included observations: 901 after adjustments Convergence achieved after 29 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX 0.000420 0.531913 -0.014242 -0.008913 0.000388 0.024203 0.031910 0.118009 1.082082 21.97739 0.446326 0.075526 0.2792 0.0000 0.6554 0.0940 5.763441 5.788108 7.695317 0.0000 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.69E-05 0.269625 0.521767 6.40E-06 0.046583 0.067803 0.308726 Mean dependent var 0.304087 S.D dependent var 0.013264 Akaike info criterion 0.157288 Schwarz criterion 2698.805 Hannan-Quinn criter 66.54414 Durbin-Watson stat 0.000000 Mơ hình - VCB Dependent Variable: VCB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:24 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 -2.24E-05 0.015900 -5.975150 -5.937831 -5.960895 1.708001 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 16 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX 0.000820 1.003804 -0.016799 -0.020679 0.000512 0.030762 0.024149 0.170952 -1.601600 32.63142 -0.695651 -0.120964 0.0924 0.0000 0.4866 0.0404 3.896030 5.226306 8.791266 0.0001 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 5.56E-05 0.181301 0.611601 1.43E-05 0.034690 0.069569 0.440255 Mean dependent var 0.436821 S.D dependent var 0.016500 Akaike info criterion 0.266276 Schwarz criterion 2691.319 Hannan-Quinn criter 128.2042 Durbin-Watson stat 0.000000 -0.000175 0.021987 -5.450395 -5.415625 -5.437170 1.702687 Mơ hình - STB Dependent Variable: STB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:19 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX -0.000628 0.604917 -0.048270 -0.126656 0.000448 0.029709 0.024723 0.134200 -1.400899 20.36125 -1.952478 -0.943786 0.1612 0.0000 0.0509 0.3453 5.868853 6.881640 9.230862 0.0000 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared 5.08E-05 0.290318 0.524409 0.259023 0.254477 8.65E-06 0.042187 0.056810 Mean dependent var S.D dependent var 6.17E-06 0.019181 S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.016562 Akaike info criterion 0.268265 Schwarz criterion 2746.077 Hannan-Quinn criter 56.97990 Durbin-Watson stat 0.000000 -5.561579 -5.526809 -5.548354 1.657150 Mơ hình - SHB Dependent Variable: SHB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:13 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 27 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX -0.001323 1.161676 -0.002300 -0.141791 0.000662 0.041769 0.039472 0.216865 -1.999742 27.81205 0.058265 0.653818 0.0455 0.0000 0.9535 0.5132 3.160496 4.862702 22.57245 0.0016 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.82E-05 0.094627 0.826588 1.21E-05 0.019460 0.036619 0.404025 Mean dependent var 0.400369 S.D dependent var 0.021657 Akaike info criterion 0.458720 Schwarz criterion 2407.308 Hannan-Quinn criter 110.5016 Durbin-Watson stat 0.000000 -0.000990 0.027968 -4.873721 -4.838951 -4.860496 2.040197 Mô hình - MBB Dependent Variable: MBB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:46 Sample (adjusted): 12/02/2011 6/12/2013 Included observations: 399 after adjustments Convergence achieved after 35 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.000237 0.000610 -0.388880 0.6974 MRK INT FX 0.834038 -0.014273 -0.321134 0.046832 0.055285 0.416869 17.80932 0.258177 -0.770347 0.0000 0.7963 0.4411 2.006951 2.718388 14.36134 0.0448 0.0066 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 1.08E-05 0.100750 0.829030 5.39E-06 0.037062 0.057726 0.422234 Mean dependent var 0.413391 S.D dependent var 0.013823 Akaike info criterion 0.074897 Schwarz criterion 1178.717 Hannan-Quinn criter 47.74590 Durbin-Watson stat 0.000000 0.000615 0.018047 -5.873269 -5.803287 -5.845553 2.072236 Mơ hình – NVB Dependent Variable: NVB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 20:29 Sample (adjusted): 11/01/2010 6/12/2013 Included observations: 683 after adjustments Convergence achieved after 79 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX -0.001181 -0.011123 -0.073821 -0.157073 0.000948 0.069437 0.089530 0.199650 -1.244802 -0.160183 -0.824537 -0.786739 0.2132 0.8727 0.4096 0.4314 6.697182 6.888045 30.68933 0.0000 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 2.66E-05 0.262767 0.772445 3.98E-06 0.038148 0.025170 -0.001416 Mean dependent var -0.010305 S.D dependent var 0.034529 Akaike info criterion 0.805985 Schwarz criterion 1454.330 Hannan-Quinn criter 2.307890 4.37E-05 0.034353 -4.238155 -4.191763 -4.220201 Mơ hình - BANKINDEX Dependent Variable: BANKINDEX Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/16/14 Time: 05:41 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 257 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX -0.001198 0.806829 -0.012217 0.110264 0.000312 0.021477 0.018036 0.117930 -3.843689 37.56646 -0.677366 0.934999 0.0001 0.0000 0.4982 0.3498 8.439568 4.290608 4.259003 0.0000 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 5.04E-05 0.281538 0.330748 5.97E-06 0.065617 0.077659 0.549643 Mean dependent var 0.546880 S.D dependent var 0.010691 Akaike info criterion 0.111791 Schwarz criterion 3102.714 Hannan-Quinn criter 198.9347 Durbin-Watson stat 0.000000 -0.000457 0.015883 -6.285714 -6.250944 -6.272489 1.667218 Phụ lục 4.10 – Kết ước lượng biến động với GARCH (1,1) MƠ HÌNH – CTG Dependent Variable: CTG Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:47 Sample (adjusted): 9/21/2009 6/12/2013 Included observations: 973 after adjustments Convergence achieved after 18 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.000424 0.000618 -0.685644 0.4929 5.462477 5.580991 16.46242 -0.502845 -1.443467 0.0000 0.0000 0.0000 0.0415 0.0889 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 5.67E-05 0.202292 0.690890 0.000900 0.226203 1.04E-05 0.036247 0.041968 0.001790 0.156708 -0.000112 Mean dependent var -0.005283 S.D dependent var 0.022284 Akaike info criterion 0.480171 Schwarz criterion 2396.716 Hannan-Quinn criter 1.774808 -0.000188 0.022225 -4.914112 -4.884018 -4.902659 Mơ hình – ACB Dependent Variable: ACB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:22 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 53 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.000422 0.000437 -0.964459 0.3348 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 1.94E-05 0.204733 0.719114 0.005016 0.583199 1.83E-06 0.030684 0.024490 0.002358 0.099592 10.56108 6.672270 29.36364 2.126660 5.855883 -0.000239 Mean dependent var -0.005348 S.D dependent var 0.017909 Akaike info criterion 0.313990 Schwarz criterion 2718.980 Hannan-Quinn criter 1.883960 0.0000 0.0000 0.0000 0.0033 0.0000 -0.000698 0.017861 -5.508589 -5.478786 -5.497254 Mơ hình - EIB Dependent Variable: EIB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:30 Sample (adjusted): 12/30/2009 6/12/2013 Included observations: 901 after adjustments Convergence achieved after 24 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable C Coefficient Std Error z-Statistic Prob 0.000441 0.000406 1.085570 0.2777 6.425827 9.351140 27.45257 0.985906 -0.914030 0.0000 0.0000 0.0000 0.0032 0.3607 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 1.73E-05 0.303144 0.658770 0.009541 0.060569 2.70E-06 0.032418 0.023997 0.009677 0.066266 -0.000850 Mean dependent var -0.006442 S.D dependent var 0.015951 Akaike info criterion 0.227726 Schwarz criterion 2584.059 Hannan-Quinn criter 1.702260 Mơ hình - VCB Dependent Variable: VCB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:29 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments -2.24E-05 0.015900 -5.722662 -5.690674 -5.710443 Convergence achieved after 15 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.000574 0.000648 -0.885194 0.0376 4.170847 4.295207 8.143984 -0.096723 -0.595610 0.0000 0.0000 0.0000 0.0092 0.0951 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 9.30E-05 0.189870 0.617544 0.000426 0.142637 2.23E-05 0.044205 0.075828 0.004403 0.239481 -0.000329 Mean dependent var -0.005438 S.D dependent var 0.022047 Akaike info criterion 0.475867 Schwarz criterion 2409.099 Hannan-Quinn criter 1.814367 -0.000175 0.021987 -4.879389 -4.849586 -4.868053 Mô hình - STB Dependent Variable: STB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:20 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 22 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable C Coefficient Std Error z-Statistic Prob 4.20E-05 0.000534 0.078667 0.0094 6.982848 6.201262 9.011999 1.518367 -0.125959 0.0000 0.0000 0.0000 0.0013 0.8998 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared 6.59E-05 0.302670 0.507879 0.011011 0.025437 -0.000004 -0.005111 9.44E-06 0.048808 0.056356 0.007252 0.201950 Mean dependent var S.D dependent var 6.17E-06 0.019181 S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.019230 Akaike info criterion 0.362043 Schwarz criterion 2611.915 Hannan-Quinn criter 1.684583 -5.291198 -5.261395 -5.279863 Mơ hình - SHB Dependent Variable: SHB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:14 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 17 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.001297 0.000786 -1.649941 0.0990 3.081014 5.226336 24.92651 0.430108 0.211566 0.0021 0.0000 0.0000 0.6671 0.8324 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 4.54E-05 0.130241 0.813878 0.001358 0.047100 1.47E-05 0.024920 0.032651 0.003158 0.222628 -0.000120 Mean dependent var -0.005228 S.D dependent var 0.028041 Akaike info criterion 0.769789 Schwarz criterion 2175.155 Hannan-Quinn criter 2.010460 -0.000990 0.027968 -4.404376 -4.374573 -4.393040 Mơ hình - MBB Dependent Variable: MBB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:48 Sample (adjusted): 12/02/2011 6/12/2013 Included observations: 399 after adjustments Convergence achieved after 15 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C 0.000210 0.000668 0.314740 0.7530 3.251575 3.739085 17.53969 -7.808442 -0.289942 0.0011 0.0002 0.0000 0.0000 0.7719 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 1.81E-05 0.194768 0.765383 0.030364 0.142291 5.56E-06 0.052090 0.043637 0.003889 0.490757 -0.000505 Mean dependent var -0.013234 S.D dependent var 0.018166 Akaike info criterion 0.129697 Schwarz criterion 1078.445 Hannan-Quinn criter 2.077877 0.000615 0.018047 -5.375666 -5.315682 -5.351910 Mơ hình – NVB Dependent Variable: NVB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 20:31 Sample (adjusted): 11/01/2010 6/12/2013 Included observations: 683 after adjustments Failure to improve Likelihood after 11 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.004519 0.002366 -1.910338 0.0561 5.035198 2.629832 9.027738 -23.41194 -0.050122 0.0000 0.0085 0.0000 0.0000 0.9600 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.000513 0.336784 0.598949 0.333419 0.110043 0.000102 0.128063 0.066345 0.014241 2.195497 -0.017667 Mean dependent var -0.025183 S.D dependent var 0.034783 Akaike info criterion 0.819065 Schwarz criterion 1336.574 Hannan-Quinn criter 2.271478 4.37E-05 0.034353 -3.896262 -3.856498 -3.880873 Mơ hình - BANKINDEX Dependent Variable: BANKINDEX Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/16/14 Time: 05:43 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 81 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.000469 0.000540 -0.868862 0.3849 5.680287 4.694671 11.13064 0.630693 1.157786 0.0000 0.0000 0.0000 0.0053 0.0025 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 4.36E-05 0.185303 0.640184 0.001698 0.124422 7.67E-06 0.039471 0.057515 0.002692 0.107465 -0.000001 Mean dependent var -0.005108 S.D dependent var 0.015923 Akaike info criterion 0.248227 Schwarz criterion 2750.846 Hannan-Quinn criter 1.780832 -0.000457 0.015883 -5.573291 -5.543488 -5.561956 ... MBB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu NVB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu SHB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu STB Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu VCB 41 Tỷ suất sinh lợi danh mục cổ phiếu Ngân hàng 10 Tỷ suất sinh lợi. .. khảo sát tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam Mơ hình sử dụng mơ hình OLS GARCH Biến phụ... thấy biến động lãi suất tỷ giá hối đối có tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng Ngoài ra, độ nhạy tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng tìm thấy mạnh tỷ suất