Cấu trúc vốn và tốc độ điều chỉnh đến cấu trúc vốn mục tiêu bằng chứng thực nghiệm tại các doanh nghiệp được niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐỒN LÊ VY CẤU TRÚC VỐN VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH ĐẾN CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐỒN LÊ VY CẤU TRÚC VỐN VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH ĐẾN CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng Các số liệu sử dụng phân tích luận văn có nguồn gốc rõ ràng, công bố theo đúngquy định Các kết nghiên cứu luận văn tơi tự tìm hiểu, phân tích cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Việt Nam Các kết chưa công bố nghiên cứu khác Tp.HCM, tháng 04 năm 2018 Người cam đoan Đoàn Lê Vy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH DANH MỤC PHỤ LỤC CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Tổng quan tình hình nghiên cứu .2 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn: CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết Durand: Tác động chi phí sử dụng nợ vay vốn chủ sở 2.1.2 Lý thuyết Modigliani Miller cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.1.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off theory) 2.1.4 Vấn đề bất cân xứng thông tin định cấu trúc vốn 10 2.1.4.1 Lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ (Pecking order theory) .10 2.1.4.2 Lý thuyết báo tín hiệu với thị trường 13 2.1.5 Mơ hình chi phí đại diện (Agency cost model) 14 2.1.5.1 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Cost Theory – ACT) 15 2.1.5.3 Xung đột lợi ích cổ đơng chủ nợ (Agency cost of Debt) 17 2.1.5.4 Lợi ích bù trừ chi phí đại diện vốn chủ sở hữu nợ vay 18 2.2 Các chứng thực nghiệm cấu trúc vốn 18 2.2.1 Kết nghiên cứu nước 19 2.2.2 Kết nghiên cứu Việt Nam .22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆUNGHIÊN CỨU .24 3.1 Mơ hình phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn .24 3.2 Mơ hình phân tích tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN .28 3.3 Phương pháp ước lượng luận văn 29 3.4 Mô tả liệu 30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 32 4.1 Kết thống kê mô tả liệu nghiên cứu 32 4.2 Phân tích tương quan .33 4.3 Phương pháp ước lượng mơ hình 35 4.4 Kết ước lượng mơ hình thảo luận kết nghiên cứu 35 4.5 Kết phân tích mơ hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu DN 40 4.5.1 Kết thống kê mô tả tỷ lệ nợ - tỷ lệ nợ mục tiêu 40 4.5.2 Mơ hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu .41 4.5.3 Mơ hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao thấp tỷ lệ nợ mục tiêu .42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 44 5.1 Kết luận 44 5.2 Kiến nghị: 45 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt STT Nghĩa DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp Nhà nước DNVVN Doanh nghiệp vừa nhỏ HNX Sàn Chứng Khoán Hà Nội HOSE Sàn Chứng Khốn TP Hồ Chí Minh NPV Net Present Value - Giá trị SXCN Sản xuất công nghiệp TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSCĐ Tài sản cố định 10 TTCK Thị trường chứng khoán 11 TTCK VN Thị trường chứng khốn Việt Nam 12 WACC Chi phí vốn bình qn gia quyền DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Tóm tắt nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến DN SXCN niêm yết Bảng 4.2: Hệ số tương quan hệ số nhân tử phóng đại phương sai (VIF) biến mẫu nghiên cứu Bảng 4.3: Kiểm định Hausman lựa chọn FEM REM Bảng 4.4: Kết nghiên cứu mơ hình Bảng 4.5: So sánh kết nghiên cứu với nghiên cứu khác Bảng 4.6: Thống kê mô tả tỷ lệ nợ - tỷ lệ nợ mục tiêu Bảng 4.7: Tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu mơ hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao thấp tỷ lệ nợ mục tiêu DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Trật tự phân hạng tài trợ chi phí vốn DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách mẫu nghiên cứu Phụ lục 2: Tính tỷ lệ nợ mục tiêu trung bình Phụ lục 3: Kết xử lý liệu 3.1 Thống kê mơ tả mẫu nghiên cứu 3.2 Phân tích tương quan 3.3 Kiểm định Hausman 3.4 Phân tích hồi quy 3.5 Tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Trong việc quản lý doanh nghiệp hoạt động, động xác định cấu trúc vốn tối ưu có ý nghĩa quan trọng Một cấu trúc vốn tối ưu việc tác động ảnh hưởng đến khả sinh lời rủi ro (Frank Goyal, 2009), cịn yếu tố giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí vốn bình qn gia quyền (WACC), qua góp phần tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Vì lẽ đó, việc xác định cấu kết hợp vốn vay vốn chủ sở hữu bước quan trọng chế hoạt động, nghệ thuật nhà quản lý Trong trình hoạt động kinh doanh, cấu trúc vốn thay đổi tùy thuộc vào đặc điểm tình hình doanh nghiệp, lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp ảnh hưởng từ biến động vĩ mô kinh tế, yếu tố văn hóa, tơn giáo, trị Thay xem xét tỷ lệ phân chia tối ưu vốn vay vốn chủ sở hữu bao nhiêu, nhà nghiên cứu thường quan tâm đến việc phát nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng vốn vay – hay nói cách khác sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp Chính từ tương quan nhân tố ảnh hưởng với cấu trúc vốn, đánh giá định việc sử dụng vốn vay vốn chủ sở hữu doanh nghiệp hợp lý hay bất hợp lý, bất cập, rủi ro phát sinh xuất để từ đề xuất giải pháp nâng cao hiệu sử dụng đòn bẩy tài chính, tối đa hóa giá trị tài sản cho doanh nghiệp Tại Việt Nam, chưa có nhiều nghiên cứu quan tâm đến vấn đề cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp cổ phần Một nguyên nhân vấn đề quản trị tài nhiều doanh nghiệp chưa coi trọng Mặt khác, số lượng lớn doanh nghiệp cổ phần có xuất phát điểm từ doanh nghiệp Nhà nước nên doanh nghiệp hay nhiều kế thừa nghĩa vụ quyền lợi doanh nghiệp cũ, không quan tâm tới hiệu sử dụng chi phí vốn Tuy nhiên, đứng trước hội thách thức trình đổi kinh tế, cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước hội nhập với ... đến cấu trúc vốn mục tiêu Bằng chứng thực nghiệm doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam? ?? thực với mục đích tìm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, đánh giá mức độ. .. DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐỒN LÊ VY CẤU TRÚC VỐN VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH ĐẾN CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN... cấu trúc vốn mục tiêu DN Việt Nam 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu tổng quát: nghiên cứu số yếu tố tác động đến cấu trúc vốn, phân tích tốc độ mà doanh nghiệp điều chỉnh đến cấu trúc vốn