Kiểm định mối quan hệ lãi suất cơ bản và lạm phát tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THANH TUYỀN KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ LÃI SUẤT CƠ BẢN VÀ LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THANH TUYỀN KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ LÃI SUẤT CƠ BẢN VÀ LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LẠI TIẾN DĨNH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 MỤC LỤC Trang CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ LẠM PHÁT 1.1 Khái niệm chế hình thành lãi suất 1.1.1 Khái niệm lãi suất 1.1.2 Cơ chế hình thành lãi suất 1.1.2.1 Những nhân tố thuộc về thị trường 1.1.2.2 Những nhân tớ thuộc sách tiền tệ 1.1.3 Các yếu tố tác động đến lãi suất 1.1.3.1 Mức cung cầu tiền tệ 1.1.3.2 Lạm phát 1.1.3.3 Sự ổn định kinh tế 1.1.3.4 Các sách vĩ mơ Nhà nước 1.1.4 Vai trò của laĩ suấ t đố i với nề n kinh tế………………………………………….11 1.1.4.1 Lãi suất với trình huy động vốn…………………………………….11 1.1.4.2 Lãi suất với trình đầu tư…………………………………………… 11 1.1.4.3 Lãi suất với tiêu dung tiết kiệm………………………………………12 1.1.4.4 Lãi suất với trình phân bổ nguồn lực……………………………….12 1.1.4.5 Lãi suất hệ thống NHTM……………………………………… 13 1.2 Lạm phát tác động của lạm phát đến kinh tế 13 1.2.1 Khái niệm chất lạm phát 13 1.2.2 Các loa ̣i lạm phát 13 1.2.2.1 Lạm phát cầu kéo 13 1.2.2.2 Lạm phát chi phí đẩy 14 1.2.2.3 Lạm phát cấu 15 1.2.2.4 Lạm phát xuất 15 1.2.2.5 Lạm phát nhập 15 1.2.2.6 Lạm phát tiền tệ 15 1.2.3 Tác động lạm phát đến kinh tế…………………………………………16 1.2.3 Tác động phân phối lại thu nhập cải……………………………… 17 1.2.3 Tác động đến phát triển kinh tế việc làm……………………………… 17 1.2.3 Các tác động khác………………………………………………………… 20 1.3 Các chứng thực nghiệm mối quan hệ lạm phát lãi suất 21 1.3 Hiệu ứng Fisher 22 1.3 Một số nghiên cứu thực tiễn nước nước 22 1.3.2.1 Một số nghiên cứu nước phát triển 22 1.3.2.2 Một số nghiên cứu nước phát triển 25 1.3.2.3 Một số nghiên cứu nước 26 KẾT LUẬN CHƢƠNG 29 CHƢƠNG 2: KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT CƠ BẢNVÀ LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2004-2012 2.1 Thực trạng lãi suất lạm phát Việt Nam giai đoạn 2004-2012 30 2.1.1 Bức tranh chung lạm phát Việt Nam giai đoạn 30 2.1.2 Diễn biến lãi suất Việt Nam giai đoạn 40 2.2 Mơ hình kiểm định VAR kết kiểm định 46 2.2.1 Giả thuyết mơ hình 47 2.2.2 Dữ liệu phần mềm sử dụng để kiểm định 49 2.2.3 Mơ hình kết kiểm định 49 2.2.3.1 Mơ hình kiểm định VAR kiểm định nhân Granger 49 2.2.3.2 Kết kiểm định 52 a Kiểm tra tính dừng 52 b Kiểm định Granger quan hệ nhân lãi suất lạm phát 58 c Kiểm định để tìm độ trễ tối ưu 59 d Ước lượng VAR độ trễ tối ưu 65 e Kiểm định lại nhân Granger mơ hình VAR độ trễ tối ưu 59 f Hàm phản ứng (cú sốc thị trường) 67 KẾT LUẬN CHƢƠNG 69 CHƢƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP VỀ LẠM PHÁT VÀ LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM 3.1 Một số giải pháp kiềm chế lạm phát thời gian tới 70 3.1.1 Giải pháp sách tài khóa 71 3.1.2 Giải pháp sách tiền tệ cơng tác quản lý NHNN 72 3.1.3 Giải pháp sách kiềm chế giá 73 3.1.4 Giải pháp sách thu nhập 74 3.1.5 Một số giải pháp đề xuất thêm 74 3.2 Một số giải pháp định hƣớng điều hành lãi suất thời gian tới 75 KẾT LUẬN CHƢƠNG 77 KẾT LUẬN CHUNG 78-79 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ADB : Ngân hàng phát triển Châu Á (The Asian Development Bank) CPI : Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index) CSTK : Chính sách tài khóa CSTT : Chính sách tiền tệ DTBB : Dự trự bắt buộc FDI : Đầu tư trực tiếp nước (Foreign Direct Investment) FED : Cục dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Federal Reserve System) GDP : Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) GNP : Tổng sản phẩm quốc dân (Gross National Product) ICOR : Hệ số sử dụng vốn (Incremental Capital Output Rate) IMF : Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại NHTW : Ngân hàng trung ương NSNN : Ngân sách Nhà nước ODA : Hỗ trợ phát triển thức (Official Development Assistance) PPI : Chỉ số giá sản xuất (Producer Price Index) TBCN : Tư chủ nghĩa TCTD : Tổ chức tín dụng USD : Đơ la Mỹ VAR : Mơ hình tự hồi quy vector (Vector Autoregression) VDF : Diễn đàn phát triển Việt Nam (Vietnam Development Forum) VND : Đồng Việt Nam WPI : Chỉ số giá bán buôn (Wholesale Price Index) DANH MỤC CÁC BẢNG CHƢƠNG Trang BẢNG 2.1: Lãi suất huy động VND số kỳ hạn số thời điểm năm 2010 43 BẢNG 2.2: Lãi suất huy động USD số kỳ hạn số thời điểm năm 2010 44 BẢNG 2.3: Kết kiểm định tính dừng chuỗi lạm phát theo ADF 52 BẢNG 2.4: Kết kiểm định tính dừng chuỗi lạm phát sai phân bậc 54 BẢNG 2.5: Kết kiểm định tính dừng chuỗi lãi suất 54 BẢNG 2.6: Kết kiểm định lạm phát theo phương pháp PP 55 BẢNG 2.7: Kết kiểm định lạm phát với sai phân bậc 56 BẢNG 2.8: Kết kiểm định tính dừng lãi suất với phương pháp PP 57 BẢNG 2.9: Kết kiểm định quan hệ nhân Granger lãi suất lạm phát 58 BẢNG 2.10: Kết tìm độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR (Lag length) 59 BẢNG 2.11: Kết hồi quy mơ hình VAR độ trễ tối ưu 60 BẢNG 2.12: Kết kiểm định nhân mơ hình VAR 64 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ CHƢƠNG Trang BIỂU ĐỒ 1.1: Lãi suất cân thị trường BIỂU ĐỒ 1.2: Lạm phát cầu kéo 16 BIỂU ĐỒ 1.3: Lạm phát chi phí đẩy 17 CHƢƠNG BIỂU ĐỒ 2.1: Tỷ lệ lạm phát số quốc gia (tính đến tháng 12/2007) 31 BIỂU ĐỒ 2.2: Biểu đồ so sánh lạm phát Việt Nam năm 2008 với giai đoạn năm 2004-2007 34 BIỂU ĐỒ 2.3: Diễn biến CPI tháng năm 2011 36 BIỂU ĐỒ 2.4: So sánh tốc độ tăng trưởng GDP tỷ lệ lạm phát Việt Nam 2004-2011 36 BIỂU ĐỒ 2.5: Lãi suất vay lãi suất thực vay ngắn hạn dài hạn năm 2010 44 BIỂU ĐỒ 2.6: Chuỗi lãi suất chuỗi lạm phát 51 BIỂU ĐỒ 2.7: Hàm phản ứng 67 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong kinh tế quốc gia nào, lãi suất lạm phát vấn đề thu hút quan tâm lớn Không nhà nghiên cứu hay quan quản lý kinh tế tài mà doanh nghiệp hay cá nhân kinh tế thực quan tâm đến diễn biến hai số kinh tế vĩ mơ Vì diễn biến chúng tác động đến lợi ích chủ thể kinh tế Trong tiến trình đó, nhiều mơ hình, nhiều phương pháp nghiên cứu đề xuất kiểm nghiệm phải kể đến mơ hình Ir Fisher (1867-147) Ơng người (1930) tìm chứng cho mối quan hệ lãi suất danh nghĩa lạm phát kỳ vọng Việc ứng dụng kết đem lại số thành công định Tuy nhiên, bên cạnh thành công phủ nhận có nhiều quan điểm tranh cãi vấn đề Một số nghiên cứu thực nghiệm đưa chứng để khẳng định hiệu ứng Fisher tồn số giai đoạn định mà tất mức độ tương tác chúng luôn tuân theo tỷ lệ 1: học thuyết Fisher Việt Nam năm gần đối đầu với biến động mạnh lạm phát Có nhiều quan điểm cho việc giải vấn đề thực tiễn Việt Nam dựa tảng vận dụng lý thuyết nước phát triển Tuy nhiên, có nhiều ý kiến trái chiều với quan điểm Xuất phát từ nhu cầu thực tiễn trên, việc lựa chọn đề tài “ Kiểm định mối quan hệ lãi suấ t bản và lạm phát Việt Nam ” nhằm kiểm định lại mối quan hệ nhân hai biến số kinh tế với liệu Việt Nam Việc kiểm định góp phần việc đánh giá lại hiệu tác động sách lãi suất việc kiềm chế lạm phát -73-  Triển khai hỗ trợ tín dụng sản xuất cho mặt hàng chiến lƣợc cần bình ổn giá Thơng qua việc cung cấp tín dụng hỗ trợ sản xuất hỗ trợ lãi vay cho doanh nghiệp kinh doanh hàng hoá thiết yếu làm tăng cung tổng hàng hoá, giữ cho số giá hàng hoá CPI ổn định làm giảm lạm phát 3.1.4 Giải pháp sách thu nhập Chính phủ cần phải xem xét thận trọng việc điều chỉnh sách lƣơng tối thiểu lạm phát có cao Vì nguyên nhân làm cho chi phí doanh nghiệp tăng lên ảnh hƣởng đến giá số hàng hoá tăng theo yếu tố tâm lý 3.1.5 Một số giải pháp đề xuất thêm  Không chạy theo tăng trƣởng nhanh giá nào, coi việc tăng trƣởng đạt đƣợc khoảng 5% năm tăng trƣởng hợp lý  Nâng cao công tác dự báo kinh tế lên thành nhiệm vụ kinh tế hàng đầu Bởi ảnh hƣởng lớn tích cực đến việc điều chỉnh sách, ứng xử tình cho phù hợp với đặc điểm đặc thù kinh tế nƣớc Trong thời gian qua, dự báo bối cảnh kinh tế giới tác động nội tình kinh tế Việt Nam, dƣờng nhƣ thiếu “chỉ đạo thống” chƣa đặt thực hội nhập để có phƣơng sách ứng phó tƣơng thích Do vậy, mà sau mức độ lạm phát lên “cao điểm” vào quí I/2008, xuất giải pháp mang tính tình sau hình thành sách mang tính chiến lƣợc  Chính phủ cần thay đổi chế kiểm sốt giá, nên có quan quản lý giá Nhà nƣớc hàng hóa nhƣ: Điện, xăng dầu, lƣơng thực, thực phẩm…Cơ quan có nhiệm vụ kiểm sốt, điều hành mặt giá hàng hóa dƣới đạo Chính phủ Đây quan tham mƣu cho -74- Chính phủ việc tăng, giảm giá mặt hàng giao cho Bộ Cơng Thƣơng hay Bộ Tài thực nhiệm vụ nhƣ  Nâng cao hiệu phối hợp sách kinh tế vĩ mơ bao gồm sách tài khố (CSTK), sách tiền tệ (CSTT) sách khác nhƣ sách ngoại thƣơng, sách tiền lƣơng… nhằm hạn chế tƣợng sách thực khơng qn, làm giảm hiệu sách khác nhƣ xảy thời gian vừa qua đặt áp lực lớn lên điều hành CSTT mà CSTK theo hƣớng nới lỏng  Có thể thay việc thực thi “ thắt chặt tiền tệ” “ quản lý chặt chẽ tiền tệ” Bởi bối cảnh lạm phát có đối tƣợng đầu tƣ cần tăng vốn ý nghĩa chiến lƣợc khơng thiết tất “thắt chặt”  Theo dõi định hƣớng nguồn vốn nƣớc ngồi Vì thực tế thời gian vừa qua nguồn vốn đầu tƣ trực tiếp nƣớc ngồi (FDI) rót vào kinh tế nƣớc ta nhiều Tuy nhiên, khu vực cần khơi thông lại khơ dịng vốn FDI đổ vào lĩnh vực sốt nhƣ bất động sản (đô thị, nghỉ dƣỡng, văn phịng cho th ) Điều khơng đem lại cải thiện cho phía cung kinh tế mà ngắn hạn tạo thêm áp lực lạm phát nhƣ phân tích chƣơng Vì vậy, Chính phủ cần trọng tới việc chủ động định hƣớng phân bổ khoản đầu tƣ thay tăng cƣờng thu hút mà thơi  Ngồi ra, Chính phủ cần phải khơi phục lại lịng tin cơng chúng, đặc biệt nhà đầu tƣ, vốn bị xói mịn nhiều sau thời kỳ dài kinh doanh kinh tế có q nhiều biến động Bởi việc tạo đƣợc lòng tin nhà đầu tƣ, ngƣời tiêu dùng tạo điều kiện cho Chính phủ thực sách đạt đƣợc mục tiêu đề dài hạn Điều thực việc đẩy mạnh tuyên truyền, phổ biến đƣờng lối, chủ trƣơng Đảng Nhà nƣớc; tạo đồng thuận tâm cao triển khai thực mục -75- tiêu, nhiệm vụ kế hoạch năm 2013 Tăng cƣờng công khai, minh bạch chủ động cung cấp thông tin vấn đề đƣợc xã hội quan tâm 3.2 Một số giải pháp định hƣớng điều hành lãi suất thời gian tới Trong xu hƣớng hội nhập tồn cầu , Việt Nam bƣớc chuyển để hoà nhập với kinh tế giới Từ kinh nghiệm học hỏi số nƣớc kết hợp với kinh nghiệm thực tế, Việt Nam tìm bƣớc phù hợp với điều kiện nhằm tiến tới sách lãi suất hồn thiện, Việt Nam liên tục điều chỉnh lãi suất cho phù hợp với kinh tế Và số giải pháp đƣợc đề xuất nhƣ sau:  Theo nhóm nghiên cứu tồn cầu Ngân hàng Standard Chatered cho việc cắt giảm lãi suất nhanh Việt Nam gây lo ngại độ tín nhiệm Vì kể từ đầu năm đến nay, lần thứ tƣ Ngân hàng Nhà nƣớc tuyên bố giảm lãi suất Sau lần điều chỉnh 13%, 12%, 11% từ 11/6/2012 9%/ năm Vì NHNN nên thận trọng giảm lãi suất năm 2013 Theo khuyến nghị Uỷ ban giám sát tài quốc gia, NHNN cần mạnh dạn hạ tiếp lãi suất huy động khoảng 1% khống chế trần lãi suất cho vay doanh nghiệp sản xuất kinh doanh không vƣợt 150% lãi suất Và trƣớc đó, Tiến sĩ Phạm Viết Mn, Phó chủ nhiệm Văn phịng Chính phủ cho có nhiều sở để hạ lãi suất bối cảnh CPI xuống năm 2012 Vì lãi suất huy động lý tƣởng vào khoảng 7,5-8%, cộng thêm 2,5-3% chi phí, ngân hàng hồn tồn cho vay với lãi suất 10% Đồng quan điểm này, tác giả đề xuất năm phải điều hành lãi suất theo hướng giảm dần lãi suất để kích thích tăng trưởng, thúc đẩy sản xuất, tạo nhiều hàng hóa với giá thành hạ tạo điều kiện kéo giảm giá thị trường xuống góp phần tác động giảm lạm phát  Hạ lãi suất cho vay cần thiết, nhƣng đƣa phải lúc, chỗ, bị dẫn vào đầu cơ, tiền lƣu thơng mà khơng có sản phẩm Vì vậy, việc giảm lãi suất phải tập trung vào khu vực trọng điểm giám sát -76- chặt chẽ nguy lạm phát khơng quay trở lại mà bƣớc vực dậy khó khăn cho doanh nghiệp  Theo TS Nguyễn Đại Lai (NHNN), việc giảm lãi suất tới mức cần phải tính tốn, xem xét cụ thể, nhƣng chuẩn lãi suất thị trƣờng tài lành mạnh phải xoay quanh lãi suất trái phiếu phủ kì hạn 364 ngày để làm chuẩn trung bình việc huy động cho vay Theo đó, ngân hàng không nên huy động vƣợt mức lãi suất trung bình mà nên mức là vƣợt khơng đáng kể Cịn lãi suất cho vay không nên vƣợt 125 - 130% lãi suất trái phiếu phủ Theo đề xuất tác giả, mức lãi suất hợp lý kinh tế tuân theo quy luật sau:  Mức lạm phát < Lãi tiền gửi