Nguyên cứu ma trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi dưới góc độ tài chính , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ********* ĐỖ HỮU TRƯC VŨ NGHIÊN CỨU M&A TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN THỨC ĂN CHĂN NI DƢỚI GĨC ĐỘ TÀI CHÍNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ********* ĐỖ HỮU TRƯC VŨ NGHIÊN CỨU M&A TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN THỨC ĂN CHĂN NUÔI DƢỚI GĨC ĐỘ TÀI CHÍNH Chun ngành : Mã số 60.31.12 : Kinh tế tài – Ngân hàng LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC : PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 LỜI CAM ĐOAN  Đây công trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ hƣớng dẫn PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT Các thông tin, liệu đƣợc sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn đƣợc ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu đƣợc trình bày luận văn chƣa đƣợc cơng bố cơng trình nghiên cứu TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 12 năm 2011 Tác giả ĐỖ HỮU TRÖC VŨ LỜI CẢM ƠN  Luận văn đƣợc hoàn thành với giúp đỡ Thầy Cơ, gia đình bạn bè Tơi xin chân thành cảm ơn : Cơ PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt tận tình hƣớng dẫn, giúp đỡ tơi suốt q trình thực hồn thành luận văn Quý thầy cô lớp Cao Học TCDN4 – K17 tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi năm học vừa qua Các bạn bè lớp Cao Học TCDN4 – K17 hợp tác, trao đổi kinh nghiệm chia sẻ kiến thức suốt thời gian học MỤC LỤC  PHẦN MỞ ĐẦU -1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI -2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU -4 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU -5 NHỮNG ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN VĂN -6 KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI -CHƢƠNG : CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 LÝ LUẬN VỀ M&A - 1.1.1 Khái niệm - 1.1.2 Các hình thức M&A 1.1.2.1 Các hình thức hợp 1.1.2.2 Các hình thức thâu tóm - 1.1.3 Sự khác Mua bán Sáp nhập 1.1.4 Các thành phần tham gia thị trƣờng M&A 1.1.5 Lợi ích M&A - 1.1.5.1 Các giá trị cộng hƣởng hoạt động - 1.1.5.2 Các giá trị cộng hƣởng tài - 1.1.6 Nguyên nhân hoạt động M&A điều khiến thƣơng vụ M&A thất bại - 1.1.7 Khác M&A đầu tƣ tài Việt Nam 11 1.2 KINH NGHIỆM HOẠT ĐỘNG M&A TRÊN THẾ GIỚI VÀ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN TĂCN Ở THÁI LAN 12 1.2.1 Kinh nghiệm M&A giới 12 1.2.2 Hoạt động M&A doanh nghiệp ngành chế biến TACN Thái lan 13 1.3 CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 14 1.3.1 Phƣơng pháp giá trị tài sản (Net Asset Value Method) 14 1.3.2 Phƣơng pháp định giá chiết khấu dòng tiền (The Discounted Cash Flow Valuation - DCF) hay phƣơng pháp thu nhập 15 1.3.2.1 Mơ hình chiết khấu dịng cổ tức (DDM) - 15 Mơ hình Cổ tức tăng trƣởng khơng ổn định – Mơ hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn - 15 1.3.2.2 Phƣơng pháp giá dòng tiền tự vốn cổ phần(FCFE) - 17 1.3.2.2.1 Ƣớc tính giá trị vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp 17 1.3.2.2.2 Ƣớc tính giá trị tồn DN - 19 1.3.3 Phƣơng pháp định giá tƣơng đối (The relative valuation Method) hay phƣơng pháp so sánh thị trƣờng hay Phƣơng pháp định giá theo bội số (Multiple Based Valuation Method) - 21 1.3.3.1 Tỷ số giá / thu nhập - P/E - 21 1.3.3.2 Tỷ số thị giá/dòng tiền – P/CF 23 1.3.3.3 Tỷ số giá/giá trị sổ sách – P/BV 23 1.3.3.4 Tỷ số giá/doanh số - P/S - 23 1.3.4 Mơ hình định giá tài sản vốn - CAPM (Capital Asset Pricing Model) 24 KẾT LUẬN CHƢƠNG -26 CHƢƠNG : THỰC TRẠNG M&A Ở VIỆT NAM VÀ HOẠT ĐỘNG M&A CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN TĂCN 27 2.1 THỰC TRẠNG M&A VIỆT NAM 27 2.1.1 Thực trạng M&A Việt Nam - 27 2.1.2 Các yếu tố tích cực hổ trợ cho M&A Việt Nam 30 2.1.2.1 Nhiều tập đoàn nƣớc định hƣớng rõ việc thâm nhập thị trƣờng Việt Nam qua M&A - 31 2.1.2.2 Nhiều tập đồn nƣớc cơng bố tái cấu trúc doanh nghiệp: M&A dƣới hình thức bán tài sản sôi động - 31 2.1.2.3 Chủ trƣơng cắt giảm đầu tƣ ngành Tổng Cơng ty tập đồn Nhà nƣớc Chính phủ chất xúc tác tốt cho hoạt động M&A - 31 2.1.2.4 Chính phủ quan nhà nƣớc coi M&A giải pháp tháo gỡ khó khăn cho kinh tế 32 2.1.2.5 Các quỹ đầu tƣ thoái danh mục–cơ hội tốt cho thƣơng vụ M&A - 32 2.1.2.6 Một phần FDI đƣợc chuyển sang M&A 33 2.1.3 Cơ sở pháp lý cho hoạt động M&A Việt Nam - 34 2.1.3.1 Thực trạng - 34 2.1.3.2 Hạn chế 36 2.2 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH CHẾ BIẾN TĂCN Ở VIỆT NAM VÀ HOẠT ĐỘNG M&A TRONG NGÀNH 37 2.2.1 Khái quát ngành chế biến TĂCN CN Việt Nam 37 2.2.2 Triển vọng ngành chế biến TĂCN CN 39 2.2.3 Nguồn nguyên phụ liệu - 42 2.2.4 Trang thiết bị - công nghệ phục vụ chế biến TĂCN CN - 44 2.2.5 Nguồn nhân ngành chế biến TĂCN CN, hệ thống phân phối phƣơng thức toán, dịch vụ bán hàng 46 2.2.5.1 Nguồn nhân 46 2.2.5.2 Hệ thống phân phối phƣơng thức toán - 46 2.2.5.3 Dịch vụ bán hàng 48 2.2.6 Mức độ cạnh tranh ngành - 50 2.2.7 Các vấn đề khác ngành chế biến TĂCN CN nhƣ : Con giống Chăn nuôi gia công, Thức ăn tự trộn - 52 2.2.7.1 Con giống Chăn nuôi gia công - 53 2.2.7.2 Thức ăn tự trộn - 54 2.2.8 Các nhân tố rủi ro ngành chế biến TĂCN CN 55 2.2.8.1 Rủi ro dịch bệnh thiên tai - 55 2.2.8.2 Rủi ro kinh tế 55 2.3 CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ -56 2.3.1 Phân tích tình hình tài công ty DBC 57 2.3.1.1 Khả toán 58 2.3.1.2 Khả sinh lợi - 58 2.3.1.3 Cấu trúc tài - 59 2.3.1.4 Dòng tiền 59 2.3.2 Minh họa phƣơng pháp định giá - 59 2.3.2.1 Phƣơng pháp giá trị tài sản (Net Asset Value Method) 59 2.3.2.2 Phƣơng pháp định giá chiết khấu dòng tiền (The Discounted Cash Flow Valuation - DCF) - 60 2.3.2.3 Phƣơng pháp định giá tƣơng đối (The relative valuation Method) hay phƣơng pháp so sánh thị trƣờng hay Phƣơng pháp định giá theo bội số (Multiple Based Valuation Method) - 61 2.4 CÁC THƢƠNG VỤ M&A ĐIỂN HÌNH TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN TĂCN 61 2.5 HẠN CHẾ CỦA HOẠT ĐỘNG M&A Ở VIỆT NAM -65 2.5.1 Quy định pháp lý chi phối trực tiếp hoạt động M&A phân tán nằm văn luật quy định khác - 66 2.5.2 Mất cân đối cung-cầu giao dịch M&A số ngành chế biến TACN 66 2.5.3 M&A thƣờng đƣợc xem “thâu tóm” hay “hostile” - 66 2.5.4 Hiểu biết M&A hạn chế thiếu tổ chức tƣ vấn M&A chuyên nghiệp 67 2.5.5 Nguồn nhân lực Việt Nam - 68 2.5.6 Vốn đâu cho M&A? 68 2.5.7 Giá trị doanh nghiệp chƣa thực hợp lý 69 2.5.8 Thông tin chƣa thực đáng tin cậy - 69 KẾT LUẬN CHƢƠNG II -70 CHƢƠNG : MỘT SỐ GỢI Ý NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG M&A TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN TĂCN VÀ HOẠT ĐỘNG M&A Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 71 3.1 GỢI Ý ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG M&A TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN TĂCN -71 3.1.1 Gợi ý sách phủ - 71 3.1.1.1 Đối với nguyên phụ liệu ngành trồng trọt phục vụ chế biến TĂCN - 71 3.1.1.2 Lập trung tâm kiểm định - 71 3.1.1.3 Hỗ trợ tín dụng, giảm thuế cho ngành chăn ni - 72 3.1.1.4 Nghiên cứu nguyên phụ liệu Premix, khoáng,vi sinh, emzym…, công thức chế biến TĂCN CN - 72 3.1.1.5 Cần có sách để hạn chế vấn đề thơn tính ngành chế biến TĂCN 72 3.1.1.6 Kiểm soát chặt chẽ DN ngoại chiếm thị phần lớn ngành chế biến TĂCN để có sách chống chuyển giá - 73 3.1.1.7 Xác định nghĩa vụ thuế DN chế biến TĂCN dùng gia cơng, nhƣ tính phí tiền th đất DN ngoại 73 3.1.2 Gợi ý hoạt động M&A DN ngành chế biến TACN -73 3.1.2.1 Quy trình M&A ngành chế biến TĂCN 73 3.1.2.2 Đối với DN ngành chế biến TACN 77 3.2 GỢI Ý ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG M&A Ở VIỆT NAM 78 3.2.1 Gợi ý số sách phủ - 78 3.2.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý định giá, hoạt động M&A DN - 78 3.2.1.2 Giảm thuế, ƣu tiên cho vay lãi suất thấp DN M&A - 79 3.2.1.3 Kiểm soát tập trung kinh tế tập đoàn DN nƣớc - 80 3.2.1.4 Hoàn thiện thị trƣờng M&A 81 3.2.2 Đối với bên tham gia hoạt động M&A 82 KẾT LUẬN CHƢƠNG 83 KẾT LUẬN -84 105 (Nguồn : Cục thống kê) 106 Phụ lục : Sản lƣợng sắn phân theo địa phƣơng (Nghìn tấn) 107 (Nguồn : Cục thống kê) 108 Phụ lục : Thu mua nguyên liệu nƣớc Phƣơng thức  toán việc mua nguyên liệu Thu mua nguyên liệu nƣớc : Nhìn vào phụ lục 5, 6, ta thấy đƣợc sản lƣợng đậu tƣơng, ngơ, sắn (khoai mì) phân bổ theo địa phƣơng, loại trồng cung cấp nguyên liệu cho ngành chế biến TĂCN Nơi trồng nhiều loại trồng tỉnh tây nguyên : Kontum, Gia lai, Đắk lắk, Đắk Nông, Lâm Đồng Năm 2010 Sản lƣợng ngô Tây nguyên 1.164,4 nghìn tấn/4.606,8 nghìn tấn, sản lƣợng Sắn 2.179,5 nghìn tấn/8.521,6 nghìn nƣớc, sản lƣợng ngơ Sắn chiếm gần ¼ sản lƣợng nƣớc Còn đậu tƣơng sản lƣợng Đaklak Đaknơng 42,3 nghìn tấn/296,9 nghìn Tây nguyên nơi cung cấp nguyên liệu TĂCN cho cho DN Vì hầu hết DN ngoại có kho lƣu trữ nguyên liệu Tây Nguyên, DN Việt Nam khơng có kho lƣu trữ Một vấn đề khác phải kể đến khả dự trữ nguồn nguyên liệu công ty TĂCN ngành, sản phẩm bắp, tấm, cám… rẻ vào mùa thu hoặch nên cơng ty có kho dự trữ với số lƣợng lớn đƣợc bảo quản tốt → Đây điều khó khăn cho cơng ty nội địa vốn Bảng :Tỷ lệ nguyên liệu thô mua từ nguồn khác theo quy mô chế biến Nguyên Ngô Ngô Ngô Cám Cám Cám Khô dầu đậ 109 Khô dầu đậ Khô dầu đậ Bột C Bột C Bột C (Nguồn : Trung tâm tƣ vấn sách nơng nghiệp, năm 2010) “Trong nƣớc nhập khẩu” tức nguyên liệu nhập đƣợc cung cấp từ nhà cung cấp nƣớc Bảng trình bày tỷ lệ nguyên liệu thơ đƣợc mua từ nguồn nƣớc nƣớc ngồi Các nguyên liệu giàu lƣợng chẳng hạn nhƣ ngô chủ yếu đƣợc mua nƣớc nhiên DN ngoại thƣờng mua từ nguồn so DN Việt nam Tất DN ngành chế biến TĂCN mua cám sản xuất nƣớc, song DN ngoại mua hơn, giá cám sản xuất nƣớc cao giá nhập Ngƣợc lại, khô dầu đậu tƣơng chủ yếu đƣợc nhà máy nhập trực tiếp (100% DN ngoại 58,4% DN Việt Nam) mua sản phẩm nhập thị trƣờng nƣớc (71,4% nhóm DN nhỏ) Các DNVN mua lƣợng khô dầu đậu tƣơng chế biến nƣớc với tỷ lệ tƣơng ứng 28,5% 4,6%  Phƣơng thức toán việc mua nguyên liệu : Các DN TĂCN có xu hƣớng áp dụng phƣơng thức tốn “mua đứt bán đoạn” mua nguyên liệu thô, nhiên tỷ lệ giảm dần từ nhóm quy mơ nhỏ đến quy mô lớn hơn: 73%, 55% 50% tƣơng ứng (đồ thị dƣới) “Trả sau” phƣơng pháp toán phổ biến thứ hai với 25% tới 30% DN lựa chọn Các DN quy mô lớn lựa chọn “trả sau” nhiều hình thức “mua đứt bán đoạn” giải thích việc họ thƣờng có mối quan hệ chặt chẽ với nhà cung cấp, có uy tín cao có khả trả nợ tốt so với DN nhỏ Chỉ có DN quy mơ trung bình mua ngun liệu đầu vào sử dụng hình thức tốn “trả trƣớc”: 15% lƣợng nguyên liệu đầu vào mua đƣợc trả trƣớc Phƣơng thức toán giúp đảm bảo nguồn cung ổn định, đặc biệt trƣờng hợp nguyên liệu đầu vào khan 110 MUA ĐỨT BÁN ĐOẠN TRẢ SAU TRẢ TRƯỚC KHÁC Đồ thị : Các phƣơng thức toán mua nguyên liệu đầu vào phân theo quy mô chế biến (Nguồn:Trung tâm tƣ vấn sách nơng nghiệp, Năm 2010) 111 Phụ lục : Giới thiệu số công ty liên doanh 100% vốn nƣớc hàng đầu Việt Nam, số công ty nội, số lƣợng nhà máy hữu, kế hoặch đến năm 2014 đặc điểm công ty Tên công ty Công ty CP (Charoen Pokphand – Thái Lan) Công ty Cargill – Mỹ Proconco – Cám cò liên doanh Pháp Unipresident – 112 Đài Loan Greenfeed – liên doanh Thái lan ANT – Công ty liên doanh Đài loan – Mỹ Công ty cổ phần Japfa comfeed – Indonesia NewHope – công ty Trung Quốc Công ty cổ phần DABACO Việt Nam 10 Công ty cổ phần Việt Thắng 11 Công ty cổ phần TĂCN Bạc liêu 113 12 Công ty cổ phần TĂCN VINA 13 Cơng ty cố phần Vĩnh Hồn (Nguồn : Cục Chăn nuôi Tổng hợp) 114 Phụ lục 10 : Liệt kê nhãn hiệu số công ty ngành chế biến TĂCN Tên công ty Công ty CP Công ty Cargill Proconco Unipresident Greenfeed ANT Cty cổ phần Japfa NewHope DABACO 10 Cty Việt Thắng 11 Cty Bạc liêu 12 Cty VINA 13 Cty Vĩnh Hoàn ... doanh chiến lƣợc tài tồn cầu nhƣ ngành chế biến TĂCN nói riêng Xuất phát từ nhu cầu cấp thiết trên, luận văn : "Nghiên cứu M&A ngành chế biến thức ăn chăn ni dƣới góc độ tài chính" góp phần giúp... ********* ĐỖ HỮU TRƯC VŨ NGHIÊN CỨU M&A TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN THỨC ĂN CHĂN NI DƢỚI GĨC ĐỘ TÀI CHÍNH Chun ngành : Mã số 60.31.12 : Kinh tế tài – Ngân hàng LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA... vụ M&A Ngành chế biến TĂCN liên quan trực tiếp đến số ngành khác nhƣ : trồng trọt, chăn nuôi, nên tác giả đề cập sơ qua ngành Phạm vi nghiên cứu doanh nghiệp ngành chế biến TĂCN với hoạt động M&A