Điều kiện và khả năng huy động vốn trên Thị trường chứng khoán của doanh nghiệp

Điều kiện và khả năng huy động vốn trên Thị trường chứng khoán của doanh nghiệp

Lời nói đầu

Thị trờng chứng khoán Việt Nam mới ra đời đầu năm 2000 Thuật ngữ“Thị trờng chứng khoán” còn khá mới mẻ đối với công chúng Việt Nam.Trong khi đó ở nhiều nớc trên thế giới, thị trờng chứng khoán đã phát triển rấtsôi động Vai trò quan trọng nhất của TTCK là huy động vốn đầu t cho nềnkinh tế Trong nền kinh tế hiện đại, TTCK trở thành một kênh huy động vốnchủ yếu đối với các doanh nghiệp

TTCK ỏ Việt nam quy mô còn nhỏ bé nhng đã bớc đầu xây dựng đợcmột hệ thống tơng đối hoàn chỉnh Đã có nhiều doanh nghiệp thực hiện việchuy động vốn qua kênh này Đề án này nghiên cứu về điều kiện và khả nănghuy động vốn của doanh nghiệp trên TTCK trên góc độ vĩ mô Tập trung trìnhbày về các cơ sở lý luận về TTCK và cách thức huy động vốn cũng nh điềukiện và khả năng huy động vốn của doanh nghiệp qua kênh quan trọng này

Phần I

Cơ sở lý luận về chứng khoán và thị trờng chứngkhoán.

I Thị trờng chứng khoán.1 Khái niệm.

Thị trờng chứng khoán là thị trờng có tổ chức, là nơi mà các chứng khoánđợc mua bán theo các qui tắc đã đợc ấn định Chứng khoán đợc hiểu là cácloại giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, nó cho phép chủ sở hữu có quyền yêucầu về thu nhập và tài sản của tổ chức phát hành hoặc quyền sở hữu Cácquyền yêu cầu này có sự khác nhau giữ các loại chứng khoán, tuỳ theo tínhchất sở hữu của chúng.

Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng các hàng hoá thông ờng khác vì hàng hoá của thị trờng chứng khoán là một loại hàng hoá đặc biệt,là quyền sở hữu về t bản Nh vậy, có tthể nói bản chất của thị trờng chứngkhoán là thị trờng thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu t mà ởđó, giá cả của chứng khoán chứa đựng những thông tin về chi phí vốn hay giácả của vốn đầu t Thị trờng chứng khoán là hình thức phat triển bậc cao củanền sản xuất và lu thông hàng hoá.

th-2 Lịch sử hình thành và phát triển của thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán đợc coi là đặc trng cơ bản, là biểu tợng của nềnkinh tế hiện đại Ngời ta có thể đo lờng và dự tính sự phát triển kinh tế quadiễn biến trên thị trờng chứng khoán Hình thức sơ khai của TTCK đã xuấthiện cách đây hàng trăm năm Vào khoảng thế kỷ 15, ở các thành phố trungtâm thơng mại của các nớc phơng tây, trong các chợ phiên hay hội chợ, các th-ơng gia thờng tụ tập tại các quán cà phê để thơng lợng mua bán, trao đổi hànghoá Đặc điểm của hoạt động này là các thơng gia chỉ trao đổi bằng lời nói vớinhau về các hợp đồng mua bán mà không có sự xuất hiện của bất cứ hàng hoá,giấy tờ bào Đến cuối thể kỷ 15 “khu chợ riêng” đã trở thành thị trờng hoạtđộng thờng xuyên với những quy ớc xác định cho các cuộc thơng thơng lợn.Những quy ớc này dần trở thành các quy tắc có tính chất bắt buộc với cácthành viên tham gia.

Buổi họp đầu tiên diễn ra năm 1453 tại một lữ quán tại gia đình Vanbertại tành phối Bruges (Bỉ) Trợc lữ quán có một bảng hiệu vẽ 3 túi da và chữ.Ba túi da tợng trng cho ba nội dung của thị trờng: thị trờng hàng hoá, thị trờngngoại tệ và thị trờng chứng khoán động sản còn chữ bourse có nghĩa là mậudịch thị trờng hay còn gọi là nơi buôn bán chứng khoán.

Đến năm 1547, thị trờng ở thành phố Bruges bị sụp đổ do cửa biển Evinnơi dẫn các tàu thuyền vào buôn bán tại thành phố bị cát biển lấp mất.

Tuy nhiên, vào năm 1531 thị trờng này đã đợc dời tới thành phố cảngAnvers(bỉ), từ đó thị trờng này phát triển nhanh chóng Một thị trờng nh vậycũng đợc thành lập ở London vào thế kỷ 18 sau đó một loại thị trờng tại Pháp,Đức, ý và một số nớc Bắc Âu và Mỹ cũng đợc thành lập Sau một thời gianhoạt động thị trờng đã chứng tỏ không đáp ứng đợc yêu cầu của cả 3 giao dịchkhác nhau Vì thế, thị trờng hàng hoá đợc tách ra thành các khu thơng mại, thịtrờng ngoại tệ đợc tách ra và phát triển thành thị trờng hối đoái Thị trờngchứng khoán động sản trở thành thị trờng chứng khoán Nh vậy, thị trợngchứng khoán đợc hình thành cùng với thị trờng hàng hoá và thị trờng hối đoái.

Quá trình phát triển của thị trờng chứng khoán đã trải qua nhiều bớcthăng trầm Lịch sử đã ghi nhận hai đợt khủng hoảng lớn, đó là khi các thị tr-ờng chứng khoán lớn ở Mỹ, Tâu Âu, Bắc Âu, Nhật Bản bị sụp đổ chỉ trong vàigiờ vào “ngày thứ năm đen tối”, 29/10/1929 và “ngày thứ hai đen tối”19/10/1987 Song, trải qua các cuộc khủng hoảng, cuối cùng thị trờng chứngkhoán lại đợc phục hồi và tiếp tục phát triển, trở thành một thể chế tài chínhkhông thể thiếu đợc trong nền kinh tế vận hành theo cơ chế thị trờng.

Thị trờng chứng khoán phi chính thức hay còn gọi là thị trờng OTC lànơi mua bán chứng khoán bên ngoài Sở giao dịch, không có ngày giờ nghỉ haythủ tục quyết định mà do thoả thuận giữa ngời mua và ngời bán.

3.2 Căn cứ vào quá trình luân chuyển chứng khoán có thị trờng phát hành và thị trờng giao dịch.

Thị trờng phát hành hay còn gọi là thị trờng sơ cấp là nơi các chứngkhoán đợc phát hành lần đầu bởi các nhà phát hành đợc bán cho các nhà đầu t.

3.3 Căn cứ vào phơng thức giao dịch có thị trờng giao ngay và thị ờng tơng lai.

tr-Thị trờng giao ngay là thị trờng mua bán chứng khoán theo giá của ngàygiao dịch nhng việc thanh toán và chuyển giao chứng khoán sẽ diễn ra tiếptheo sau đó vài ngày theo qui định.

Thị trờng tơng lai là thị trờng mua bán chứng khoán theo một loạt hợpđồng định sẵn, giá cả đợc thoả thuận trong ngày giao dịch nhng việc thanhtoán và chuyển giao chứng khoán sẽ diễn ra trong một ngày kỳ hạn nhất địnhtrong tơng lai.

3.4 Căn cứ vào đặc điểm hàng hoá trên thị trờng chứng khoán có thị trờng trái phiếu, thị trờng cổ phiếu và thị trờng phát sinh.

* Thị trờng trái phiếu là nơi mua bán các trái phiếu.* Thị trờng cổ phiếu là nơi mua bán các cổ phiếu.

* Thị trờng phát sinh là nơi mua bán các công cụ có nguồn gốc chứngkhoán.

4 Vai trò của thị trờng chứng khoán.

4.1 Đối với chính phủ.

Thị trờng chứng khoán cung cấp các phơng tiện để huy động vốn và sửdụng các nguồn vốn một cách có hiệu quả cho nền kinh tế quốc dân Chínhphủ huy động vốn bằng việc bán trái phiếu và dùng số tiền đó để đầu t vào cácdự án cần thiết của mình.

Thị trờng chứng khoán còn góp phần thực hiện quá trình cổ phần hoá.Chính thị trờng chứng khoán có thực mới có thể tuyên truyền sự cần thiết củathị trờng chứng khoán một cách tốt nhất Từ đó khuyến khích việc cổ phầnhoá nhanh lên các doanh nghiệp quốc doanh.

Thị trờng chứng khoán là nơi để thực hiện các chính sách tiền tệ Lãi suấtthị trờng có thể tăng lên hoặc giảm xuống do việc chính phủ mua hoặc bántrái phiếu.

Ngoài ra thị trờng chứng khoán là nơi thu hút các nguồn vốn đầu t giántiếp từ nớc ngoài qua việc nớc ngoài mua chứng khoán.

4.2 Đối với các doanh nghiệp.

Thị trờng chứng khoán giúp các công ty thoát khỏi các khoản vay có chiphí tiền vay cao ở các ngân hàng Các doanh nghiệp có thể phát hành cổ phiếuhoặc trái phiếu Hoặc chính thị ttờng chứng khoán tạo ra tính thanh khoản đểcho công ty có thể bán chứng khoán bất kỳ lúc nào để có tiền Nh vậy, thị tr-ờng chứng khoán giúp các doanh nghiệp đa dạng hoá các hình thức huy độngvốn và đầu t.

Thị trờng chứng khoán là nơi đánh giá giá trị của doanh nghiệp và của cảnền kinh tế một cách tổng hợp và chính xác (kể cả giá trị hữu hình và vô hình)thông qua chỉ số giá chứng khoán trên thị trờng Từ đó tạo ra một môi trờngcạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích ápdụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm.

Thị trờng chứng khoán còn là nơi giúp các tập đoàn ra mắt công chúng.Thị trờng chứng khoán chính là nơi quảng cáo ít chi phí về bản thân doanhnghiệp.

4.3 Đối với nhà đầu t.

Thị trờng chứng khoán là nơi mà các nhà đầu t có thể dễ dàng tìm kiếmcác cơ hội đầu t để đa dạng hoá đầu t, giảm thiểu rủi ro trong đầu t.

5 Các nguyên tắc cơ bản về hoạt động của thị trờng chứng khoán.

5.1 Nguyên tắc trung gian.

Trên thị trờng chứng khoán, các giao dịch thờng đợc thực hiện thông quatổ chức trung gian và môi giới là các công ty chứng khoán Trên thị trờng sơcấp, các nhà đầu t thờng không mua trực tiếp của nhà phát hành mà mua từcác nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trờng thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môigiới kinh doanh các công ty chứng khoán mua chứng khoán giúp các nhà đầut, hoặc mua chứng khoán của nhà đầu t này để mua và bán cho các nhà đầu tkhác.

Nguyên tắc này nhằm đảm bảo các loại chứng khoán đợc giao dịch làchứng khoán thực và giúp thị trờng hoạt động lành mạnh, bảo vệ quyền lợi củacác nhà đầu t.

5.2 Nguyên tắc định giá.

Việc định giá chứng khoán trên thị trờng phụ thuộc hoàn toàn vào cácnhà trung gian môi giới Mỗi nhà trung gian môi giới định giá mỗi loại chứngkhoán tại một thời điểm tuỳ theo sự xét đoán và tùy vào số cung cầu chứngkhoán có trên thị trờng Việc định giá chứng khoán đợc thực hiện thông quacuộc thơng lợng giữa những ngời trung gian môi giới cần mua và cần bán Giácả đợc xác định khi hai bên đã thống nhất Tất cả các thành viên có liên quantrên thị trờng không ai có thể can thiệp vào sự tác động qua lại của số cungcầu chứng khoán trên thị trờng và cũng không ai có quyền định giá chứngkhoán một cách độc đoán Vì thế thị trờng chứng khoán đợc coi là thị trờng tựdo nhất trong các thị trờng.

5.3 Nguyên tắc công khai hoá.

Tất cả các hoạt động trên thị trờng chứng khoán đều đợc công khai hoávề các loại chứng khoán đợc đa ra mua bán trên thị trờng, cũng nh tình hìnhtài chính về kết quả kinh doanh của công ty phát hành và số lợng chứng khoánvà giá cả từng loại đều đợc công khai trên thị trờng và trong các báo cáo Khikết thúc một cuộc giao dịch số lợng chứng khoán đợc mua bán, giá cả từngloại đều đợc lập tức thông bán ngay Nguyên tắc này nhằm đảm bảo quyền lợicho ngời mua và ngời bán chứng khoán không bị hớ trong mua bán chứngkhoán và ngời mua chứng khoán dễ dàng chọn loại chứng khoán theo sở thíchcủa mình.

II Chứng khoán.1 Khái niệm.

Chứng khoán là những giấy tờ có giá xác định số vốn đầu t và nó xácnhận quyền đòi nợ hay quyền sở hữu về tài sản, bao gồm những điều kiện vềthu nhập trong một khoảng thời gian nào đó và có khả năng chuyển nhợng.

Chứng khoán ký danh là loại chứng khoán ghi rõ họ tên chủ sở hữu Việcchuyển nhợng loại này đợc thực hiện bằng thủ tục đăng ký tại cơ quan pháthành.

2.2 Căn cứ theo tính chất thu nhập có chứng khoán có thu nhập ổn định, chứng khoán có thu nhập không ổn định và chứng khoán hỗn hợp.

Chứng khoán có thu nhập ổn định là các trái phiếu thu nhập của nókhông phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty.

Chứng khoán có thu nhập không ổn định là các cổ phiếu thờng, thu nhậpcủa nó phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty và chính sáchtrả cổ tức.

Chứng khoán hỗn hợp là cổ phiếu u đãi, có một phần thu nhập là khôngphụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty.

2.3 Căn cứ theo chủ thể phát hành có chứng khoán Chính phủ và chứng khoán công ty.

Chứng khoán Chính phủ là các chứng khoán do các cơ quan của Chínhphủ trung ơng hay chính quyền địa phơng phát hành nh trái phiếu kho bạc, tráiphiếu công trình, trái phiếu Chính phủ, công trái Nhà nớc.

Chứng khoán công ty là chứng khoán do các doanh nghiệp, công ty cổphần phát hành nh trái phiếu, cổ phiếu và các công cụ có nguồn gốc chứngkhoán.

3 Trái phiếu.

3.1 Đặc điểm.

Trái phiếu là giấy tờ có giá xác định số vốn đầu t và xác nhận quyền đòinợ bao gồm những điều kiện và thu nhập trong một khoảng thời gian nào đóvà có khả năng chuyển nhợng.

Từ khái niệm trên ta thấy trái phiếu có đặc điểm là có thu nhập ổn định,có khả năng chuyển nhợng, có thời gian đáo hạn Đồng thời trái chủ không cóquyền tham gia bầu cử, ứng cử vào Hội đồng quản trị Nhng trái phiếu đem lạicho trái chủ quyền đợc u tiên trong phân chia lợi nhuận cũng nh thanh lý tàisản khi công ty phá sản.

3.2.Một vài loại trái phiếu.

Trái phiếu có lãi suất cố định là trái phiếu cho lãi suất cố định ngay tạithời điểm phát hành.

Trái phiếu có lãi suất thả nổi là trái phiếu cho lãi suất đợc điều chỉnh theotừng thời kỳ.

Trái phiếu không có lãi là trái phiếu không cho lãi suất thờng kỳ, nó đợcmua với giá thấp so với mệnh giá Toàn bộ tiền lời và giá trị tăng thêm sẽ bằngđúng mệnh giá vào ngày đáo hạn.

Trái phiếu thu nhập là trái phiếu đợc phát hành bởi các công ty đangtrong thời kỳ tổ chức lại Công ty phát hành hứa sẽ trả số gốc khi trái phiếu hếthạn nhng chỉ hứa trả lãi nếu công ty có đủ thu nhập.

Trái phiếu có thể thu hồi là trái phiếu cho phép công ty có thể mua lạitrái phiếu vào một thời gian nào đó Tuy nhiên trái phiếu không thể thu hồimột vài năm sau khi chúng đợc phát hành.

Trái phiếu có thể chuyển đổi là trái phiếu cho phép ngời giữ nó đợcchuyển đổi sang một số lợng cổ phiếu nhất định với giá xác định.

Trái phiếu phiếu kèm giấy bảo đảm là trái phiếu cho phép, ngời giữ nó cóquyền mua thêm một số lợng cổ phiếu nhất định của đơn vị phát hành ở mộtgiá xác định (một giấy bảo đảm ở góc trái phiếu bằng một cổ phiếu).

Trái phiếu Euro là trái phiếu phát hành bằng đồng tiền của nớc phát hànhtại một nớc khác.

Trái phiếu Dollar là trái phiếu phát hành bằng đồng Đôla Mỹ ở các nớcngoài nớc Mỹ.

Trái phiếu Yankee là trái phiếu của các công ty và Chính phủ nớc ngoàiphát hành bằng Đôla Mỹ và đợc giao dịch ở thị trờng Mỹ.

4 Cổ phiếu.

4.1 Khái niệm

Cổ phiếu là những giấy tờ có giá xác định số vốn đầu t và nó xác nhậnquyền sở hữu về tài sản và những điều kiện về thu nhập trong một khoảng thờigian nào đó và có khả năng chuyển nhợng Có hai loại cổ phiếu là cổ phiếu th-ờng và cổ phiếu u đãi.

4.2 Cổ phiếu thờng.

Cổ phiếu thờng là cổ phiếu không có thời gian đáo hạn, không có thunhập ổn định mà thu nhập của nó phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanhhay chính sách chi trả cổ tức của công ty Cổ phiếu thờng có khả năng chuyểnnhợng dễ dàng Ngời nắm giữ cổ phiếu thờng có quyền tham gia bầu cử vàoHội đồng quản trị nhng không đợc u tiên trong phân chia lợi nhuận cũng nhthanh lý tài sản khi công ty phá sản Ngoài ra cổ phiếu thờng còn đem lạiquyền đặt mua cổ phiếu mới cho các cổ đông.

4.3 Cổ phiếu u đãi.

Cổ phiếu u đãi là loại cổ phiếu có sự u tiên hơn cổ phiếu thờng trong việcphân chia lợi nhuận cũng nh chi trả cổ tức và thanh lý tài sản khi công ty phásản.

Cổ phiếu u đãi cũng nh cổ phiếu thờng là nó không có thời gian đáo hạn.Nó tồn tại ở sự tồn tại của công ty Nó cũng có khả năng chuyển nhợng nhngphải thêm một số điều kiện nhất định Cổ tức của cổ phiếu u đãi lẫn cổ phiếuthờng đều không phải là nợ của công ty do đó không có thu nhập ổn địnhtrong điều kiện bình thờng và nó có thể đợc mua lại bởi nhà phát hành.

Cổ phiếu u đãi còn có một số điều khoản kèm theo Thứ nhất, cổ phiếu uđãi có tính chất tham dự trong phân chia lợi nhuận khi công ty làm ăn có lãi,vợt một mức nào đó Thứ hai, cổ phiếu u đãi có tính chất bỏ phiếu Trong điềukiện bình thờng, cổ phiếu u đãi không có tính chất bỏ phiếu Nhng khi công tylàm ăn thua lỗ, cổ phiếu u đãi sẽ có tính chất bỏ phiếu Thứ ba, cổ phiếu u đãicó tính chất tích luỹ hay không tích luỹ tức là do côgn ty làm ăn không hiệuquả, công ty sẽ không trả cổ tức Nhng khi công ty làm ăn có lãi công ty cóthể trả cổ tức cho những năm bị thua lỗ trớc đó hoặc không trả cổ tức củanhững năm cha trả đợc.

5 Các công cụ phát sinh.

5.1 Khái niệm.

Công cụ phát sinh là những công cụ đợc phát hành trên cơ sở những côngcụ đã có nh cổ phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác nhau nh phân tán rủi ro, bảovệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận.

5.2 Một số công cụ phát sinh là quyền lựa chọn và hợp đồng tơng lai.

Quyền lựa chọn là một công cụ cho phép ngời nắm giữ nó đợc mua (nếulà quyền chọn mua) hoặc bán (nếu là quyền chọn bán một khối lợng nhất địnhhàng hoá với một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất định Các hànghoá này có thể là cổ phiếu, trái phiếu hay hợp đồng tơng lai.

Hợp đồng tơng lại là một thoả thuận trong đó một ngời mua và một ngờibán chấp thuận thực hiện một giao dịch tại một thời điểm xác định trong tơnglai với một mức giá đợc ấn định vào ngày hôm nay Hợp đồng tơng lai đợcniêm yết trên sở giao dịch, nó xoá bỏ rủi ro tín dụng vì nó đợc công ty thanhtoán bù trừ phục vụ nh là một trung gian trong tất cả các giao dịch Ngời bánvà ngời mua đều bán mua qua công ty thanh toán bù trừ Hợp đồng tơng laiđều đợc tiêu chuẩn hoấ về việc giao nhận một khối lợng cụ thể của một hànghoá cụ thể đáp ứng các tiêu chuẩn chất lợng tối thiểu, theo một thời hạn đợcấn định trớc Hợp đồng tơng lai còn đợc chuyển giao theo giá thị trờng tức làbất kỳ món lợi nào cũng đợc giao nhận hàng ngày Cụ thể là nếu giá của hànghoá cơ sở biến động khác với giá đã thoả thuận (giá thực hiện hợp đồng) thìbên bị thiệt hại do sự thay đổi giá này phải trả tiền cho bên đợc lợi từ sự thayđổi giá đó Việc thanh toán nh thế đợc tiến hành hàng ngày.

2 Về trung tâm giao dịch chứng khoán.

Trung tâm giao dịch chứng khoán tại thành phố Hồ Chí Minh đã đợcthành lập Còn trung tâm giao dịch chứng khoán tại Hà Nội đang đợc xem xétthành lập Hệ thống giao dịch của trung tâm tự động hoá với trạm làm việc cócông suất nhỏ.

3 Về sở giao dịch chứng khoán.

3.1 Hình thức sở hữu.

Đối với Việt Nam, Sở giao dịch chứng khoán sẽ do Nhà nớc sử hữu, đểđảm bảo an toàn, công bằng theo định hớng xã hội chủ nghĩa.

Việc thành lập, đình chỉ hoạt động hoặc giải thể Sở giao dịch chứngkhoán do Thủ tớng chính phủ quyết định theo đề nghị của Uỷ ban chứngkhoán Nhà nớc Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam là một tổ chức hoạt độngkhông vì lợi nhuận đặt dới sự quản lý trực tiếp của Uỷ ban chứng khoán Nhànớc.

3.2 Số lợng Sở giao dịch chứng khoán.

Để tránh những bất lợi của việc tồn tại nhiều Sở giao dịch chứng khoánmà các nớc đang gặp phải, chúng ta cũng chỉ nên xây dựng một Sở giao dichjchứng khoán thống nhất với các sàn giao dịch tại một, hai thành phố đợc nốimạng với nhau.

3.3 Địa điểm thiết lập Sở giao dịch chứng khoán.

Sở giao dịch chứng khoán đợc đặt ở thành phố Hồ Chí Minh vì hiện naythành phố Hồ Chí Minh là trung tâm thơng mại tài chính lớn nhất trong nớc vàđể cho Sở giao dịch phát triển Với hệ thống giao dịch điện tử, các công ty môigiới tại Hà Nội vẫn có thể dễ dàng sẽ đợc tiếp cận thị trờng.

3.4 Giao dịch ngoài Sở.

Đối với Việt Nam, để công khai hoá tất cả các hoạt động giao dịch, Nhànớc đang xem xét thành lập Sở giao dịch chứng khoán tập trung cho tất cả cácchứng khoán (kể cả công ty và và nhỏ) có đủ điều kiện niêm yết, hay khôngđủ điều kiện niêm yết đợc mua bán tại Sở giao dịch chứng khoán Tuy nhiên,việc giao dịch những chứng khoán của công ty lớn (đủ điều kiện niêm yết)tách biệt với khu vực giao dịch những chứng khoán của những công ty vừa vànhỏ không đủ điều kiện niêm yết.

3.5 Hệ thống giao dịch.

Việt Nam áp dụng hệ thống ghép lệnh Hệ thống này đơn giản cho phépcó đợc giá cả, cạnh tranh tốt nhất nên đang đợc nhiều nớc mới nổi áp dụng ởViệt Nam trong thời gian đầu khi thị trờng cha phát triển, khối lợng giao dịchcòn nhỏ, nên áp dụng phơng thức ghép lệnh từng đợt để giảm bớt sự biến độngcủa giá cả.

3.6 Mức độ tự động hoá.

Trong điều kiện chi phí cho hệ thống tự động hoá ngày càng có xu hớnggiảm thì Việt Nam cần thiết và sử dụng chơng trình tự động hoá ngay từ đầu.Nếu bắt đầu bằng giao dịch thủ công, sau đó lại thay thế bằng hệ thống tự

động thì sẽ tốn kém Để tiết kiệm chi phí cho thời gian đầu ở Việt Nam chỉ lắpđặt thiết bị với công suất xử lý thấp Các thiết bị lắp đặt ở trạng thái mở để khikhối lợng giao dịch tăng lên có thể lắp đặt thêm nhằm mổ rộng công suất xửlý của hệ thống.

4 Về lĩnh vực đăng ký, thanh toán - bù trừ và lu giữ chứng khoán.

Hệ thống đăng ký, thanh toán - bù trừ và lu giữ chứng khoán Các chứcnăng đăng ký, thanh toán, bù trù và lu giữ đợc kết hợp vào một trung tâm duynhất trong cả nớc Các công ty chứng khoán và các ngân hàng đợc cho phéptrở thành công ty lu ký.

5 Về các tổ chức trung gian.

ở Việt Nam, các ngân hàng chỉ đợc phép kinh doanh chứng khoán dớihình thức thành lập các công ty độc lập, hoạt động tách rời với kinh doanh tiềntệ Bên cạnh đó, Nhà nớc cũng cho phép cả các công ty chứng khoán độc lậphình thành từ các công ty tài chính, các tổng công ty lớn.

ở Việt Nam các công ty chứng khoán đợc phép thực hiện tất cả các hìnhthức nh : bảo lãnh phát hành chứng khoán, môi giới chứng khoán, t doanhchứng khoán, t vấn chứng khoán và quản lý quỹ đầu t Riêng hình thức quảnlý quỹ đầu t, yêu cầu phải hoạt động tách rời dới hình thức một công ty độclập nhằm bảo vệ lợi ích của những cổ đông của quỹ.

Ngoài ra hiện nay, Nhà nớc còn cho phép hai loại doanh nghiệp tham giakinh doanh chứng khoán là công ty cổ phần và doanh nghiệp liên doanh.

Trên thế giới có hai loại quỹ đầu t chứng khoán chủ yếu là quỹ đóng, vàquỹ mở Trong thời gian đầu Việt Nam dự kiến áp dụng hình thức quỹ đầu tchứng khoán dạng quỹ đóng (quỹ không mua lại cổ phần của cổ đông muốnrút vốn) để đảm bảo an toàn trong điều kiện khả năng thanh toán của thị tr ờngcòn thấp.

6 Về sự tham gia của bên nớc ngoài.

Việt Nam cho phép bên nớc ngoài đợc sở hữu một tỷ lệ phần trăm nhấtđịnh và cho phép công ty chứng khoán nớc ngoài đợc liên doanh với công tychứng khoán trong nớc theo một tỷ lệ liên doanh nhất định.

II Điều kiện và khả năng huy động vốn trên thị trờngchứng khoán