Cơ chế truyền dẫn tiền tệ của một nến kinh tế, trường hợp ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM HUỲNH THỊ CẨM KHUÊ CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN TIỀN TỆ CỦA MỘT NỀN KINH TẾ: TRƯỜNG HỢP Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Hướng dẫn khoa học PGS TS LÊ THỊ LANH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN TIỀN TỆ CỦA MỘT NỀN KINH TẾ: TRƯỜNG HỢP Ở VIỆT NAM” kết nghiên cứu thân Các tài liệu nội dung nghiên cứu trung thực theo danh mục tài liệu tham khảo Tác giả Huỳnh Thị Cẩm Khuê ii MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG DANH MỤC PHỤ LỤC TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 2.1 Tiếp cận sách tiền tệ: .4 2.1.1 Chính sách tiền tệ: 2.1.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ: 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước đây: .7 2.2.1 Các nghiên cứu chế truyền dẫn tiền tệ nước phát triển: 2.2.2 Các nghiên cứu chế truyền dẫn tiền tệ nước phát triển:……………………………………………………………………………… 2.2.3 Các nghiên cứu chế truyền dẫn tiền tệ nước: .10 2.3 Lựa chọn mơ hình đo lường truyền dẫn tiền tệ: 11 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 14 3.2 Mơ hình Structural VAR với khối biến ngoại sinh: .14 3.3 Kiểm định tính dừng biến độ trễ mơ hình: .19 3.3.1 Kiểm định tính dừng: 19 3.3.2 Kiểm định độ trễ mơ hình: 20 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 22 iii 4.1 Những kết ước lượng: 22 4.2 Những phản hồi vĩ mơ đến cú sốc sách tiền tệ thắt chặt: .26 4.2.1 Mô hình bản: 26 4.2.2 Các mơ hình loại trừ: 29 4.3 Sự biến động sản lượng Việt Nam cú sốc từ biến nước: 40 4.4 Phân tích phân rã phương sai: 40 4.5 Kiểm định Robustness: 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ THẢO LUẬN 43 TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 PHỤ LỤC iv DANH MỤC HÌNH Hình 1: Xung động phản hồi cú sốc sách tiền tệ mơ hình 27 Hình 2: Xung động phản hồi cú sốc sách tiền tệ mơ hình loại trừ thứ 32 Hình 3: Xung động phản hồi cú sốc sách tiền tệ mơ hình loại trừ thứ hai 35 Hình 4: Xung động phản hồi cú sốc sách tiền tệ mơ hình loại trừ thứ ba 37 DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Kiểm định độ trễ tối ưu mô hình SVAR 21 Bảng 2: Kiểm định Portmanteau 21 Bảng 3: Các hệ số ước lượng đồng thời 22 Bảng 4: Kết mơ hình 24 Bảng 5: Các kết kiểm định giới hạn over-identifying 29 Bảng 6: Kết mơ hình loại trừ thứ 30 Bảng 7: Kết mơ hình loại trừ thứ hai 33 Bảng 8: Kết mơ hình loại trừ thứ ba 38 Bảng 9: Variance Decomposition of Y 40 v DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ Lục 1: Bảng số liệu PL1 Phụ Lục 2: Kết kiểm định tính dừng biến PL7 Phụ Lục 3: Kết chạy mơ hình VAR PL17 Phụ Lục 4: Phân tích phân rã phương sai PL20 TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình SVAR để phân tích đánh giá chế truyền dẫn tiền tệ Việt Nam, lãi suất cơng cụ sách Tác giả chấp nhận biến sách, biến nước tương tác cách đồng thời Sự phát quan trọng nghiên cứu sách tiền tệ ảnh hưởng đến kinh tế thông qua kênh truyền dẫn lãi suất tỷ giá hối đối, phản ứng lãi suất Việt Nam mạnh phản ứng tỷ giá hối đoái yếu cú sốc sách tiền tệ: cú sốc sách tiền tệ thắt chặt làm gia tăng lãi suất, đánh giá cao đồng Việt Nam, cung tiền M2 tăng lên, sản lượng sụt giảm giá gia tăng Tác giả tìm thấy giá phản ứng chậm so với sản lượng tính cứng nhắc giá độ trễ hiệu ứng sách Hơn nữa, cú sốc bên cung tiền nguồn quan trọng việc giải thích biến động sản lượng Việt Nam Từ khóa: Chính sách tiền tệ, mơ hình Structural VAR, lãi suất bản, xung động phản hồi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Chính sách tiền tệ nhóm cơng cụ sách điều tiết kinh tế vĩ mô để đạt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ kiểm sốt giá Tác động sách tiền tệ ln thể rõ nét có uy lực tới kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng Với thực trạng kinh tế vĩ mô gặp nhiều bất ổn, Ngân hàng Nhà Nước triển khai nhiều biện pháp điều chỉnh công cụ sách tiền tệ để cải thiện tình hình Vậy, để điều hành sách tiền tệ hiệu đảm bảo mục tiêu đề ra, xem xét tác động biến kinh tế vĩ mô, việc đánh giá chế truyền dẫn điều cần thiết để từ đề giải pháp nâng cao hiệu thực thi sách tiền tệ Vì để có sách tiền tệ phù hợp, đòi hỏi nhà hoạch định sách phải có hiểu biết rõ ràng chế truyền dẫn tiền tệ tầm quan trọng kênh truyền dẫn, ảnh hưởng kênh truyền dẫn đến khu vực kinh tế Kuttner Mosser (2002) rằng, hiệu sách tiền tệ phụ thuộc nhiều vào khả nhà hoạch định sách đánh giá xác thời điểm hiệu việc điều hành sách tiền tệ thơng qua kênh truyền dẫn tác động tới hoạt động kinh tế kiểm soát giá Do đó, Mục tiêu Luận Văn: phân tích đánh giá chế truyền dẫn tiền tệ Việt Nam, lãi suất cơng cụ sách Câu hỏi nghiên cứu: - Mức độ ảnh hưởng cơng cụ sách đến biến vĩ mô kinh tế nào? - Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến kinh tế thực thông qua biến kinh tế nào? Kênh dẫn truyền đóng vai trị quan trọng chế dẫn truyền sách tiền tệ Việt Nam? - Hướng tác động sách tiền tệ nào? Các biến vĩ mô phản ứng trước cú sốc sách? Mức độ thời gian tác động bao lâu? Phạm vi nghiên cứu: tập trung vào yếu tố như: lãi suất Việt Nam, lãi suất cho vay Việt Nam, cung tiền M2 Việt Nam, tỷ giá hối đoái danh nghĩa USD/VND, Sản lượng công nghiệp Việt Nam, Chỉ số giá tiêu dùng Việt Nam, lãi suất quỹ liên bang Mỹ, Sản lượng công nghiệp Mỹ, Chỉ số giá tiêu dùng Mỹ, số tổng hàng hóa xuất giới từ tháng 8/2000 -12/2012 Toàn liệu lấy theo tháng Phương pháp nghiên cứu: Tác giả sử dụng mơ hình SVAR để phân tích chế truyền dẫn tiền tệ kinh tế có độ mở lớn Việt Nam Ý mơ hình Structural VAR, tin tưởng mơ hình recursive Cloleski là, cho phép tương tác đồng thời biến sử dụng mơ hình, cách này, cho phép mơ tả hồn tồn mối quan hệ chúng Luận văn trình bày thành chương, cụ thể sau: - Chương 1: Giới thiệu - Chương 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn sách tiền tệ - Chương 3: Phương pháp nghiên cứu - Chương 4: Kết nghiên cứu - Chương 5: Kết luận thảo luận CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 2.1 Tiếp cận sách tiền tệ: 2.1.1 Chính sách tiền tệ: Chính sách tiền tệ tổng hòa phương thức mà Ngân Hàng Trung Ương thơng qua hoạt động tác động đến khối lượng tiền lưu thông, nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế - xã hội đất nước thời kỳ định Nó phận quan trọng hệ thống sách kinh tế - tài vĩ mơ phủ 2.1.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ: 2.1.2.1 Kênh lãi suất: Theo Mishkin (2006), sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền-M) làm cho lãi suất thực (ir) giảm xuống, có nghĩa chi phí vốn hạ xuống Sự sụt giảm lãi suất thực khuyến khích chủ thể kinh tế chi tiêu đầu tư nhiều Sự gia tăng chi tiêu đầu tư (I) làm gia tăng tổng cầu sản lượng Quá trình tổng hợp sơ đồ sau: M ↑ => ir ↓ => I ↑ => Y ↑ 2.1.2.2 Kênh tỷ giá hối đoái: Theo Mishkin (2006), gia tăng cung tiền (M) làm cho lãi suất thực nước (ir) giảm xuống Vì thế, tài sản định giá đồng nội tệ hấp dẫn tài sản định giá đồng ngoại tệ, kết đồng nội tệ bị đánh giá thấp (E) Sự giảm giá đồng nội tệ làm cho hàng hóa nước rẻ hàng hóa nước ngồi, làm tăng xuất rịng (NX) sản lượng Quá trình tổng hợp sơ đồ sau: -PL11- 2.5 Chỉ số giá tiêu dùng Việt Nam: Null Hypothesis: D(P) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.758616 0.0000 -4.021691 -3.440681 -3.144830 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(P,2) Method: Least Squares Date: 09/27/13 Time: 21:47 Sample (adjusted): 2000M10 2012M12 Included observations: 147 after adjustments Variable Coefficient D(P(-1)) -0.484241 C @TREND(2000M08) 0.000642 1.12E-05 Std Error t-Statistic Prob 0.071648 -6.758616 0.0000 0.000541 6.50E-06 1.185618 1.726271 0.2377 0.0864 R-squared 0.241075 Mean dependent var Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.230535 0.003199 0.001474 637.4344 22.87109 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.30E-05 0.003647 -8.631761 -8.570731 -8.606964 2.111510 -PL12- 2.6 Chỉ số giá tiêu dùng Mỹ: Null Hypothesis: D(P_US) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.717013 0.0000 -4.022135 -3.440894 -3.144955 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(P_US,2) Method: Least Squares Date: 09/27/13 Time: 21:47 Sample (adjusted): 2000M11 2012M12 Included observations: 146 after adjustments Variable Coefficient D(P_US(-1)) -0.633448 D(P_US(-1),2) C @TREND(2000M08) 0.257937 0.000639 -1.50E-06 Std Error t-Statistic Prob 0.082085 -7.717013 0.0000 0.081579 0.000275 3.05E-06 3.161809 2.320360 -0.491804 0.0019 0.0217 0.6236 R-squared 0.298384 Mean dependent var -1.32E-05 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.283561 0.001553 0.000343 739.0999 20.12998 0.000000 0.001835 -10.06986 -9.988119 -10.03665 2.055420 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -PL13- 2.7 Tỷ giá hối đoái: Null Hypothesis: D(S) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -13.63994 0.0000 -4.021691 -3.440681 -3.144830 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(S,2) Method: Least Squares Date: 09/27/13 Time: 21:48 Sample (adjusted): 2000M10 2012M12 Included observations: 147 after adjustments Variable Coefficient D(S(-1)) -1.127647 C @TREND(2000M08) 0.000714 7.64E-06 Std Error t-Statistic Prob 0.082672 -13.63994 0.0000 0.000777 9.02E-06 0.918144 0.847167 0.3601 0.3983 R-squared 0.563700 Mean dependent var -1.17E-05 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.557640 0.004630 0.003087 583.0847 93.02412 0.000000 0.006961 -7.892309 -7.831280 -7.867512 2.005811 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -PL14- 2.8 Chỉ số giá hàng hóa xuất giới: Null Hypothesis: D(WXP) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -7.456089 0.0000 Test critical values: -4.021691 -3.440681 -3.144830 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(WXP,2) Method: Least Squares Date: 09/27/13 Time: 21:49 Sample (adjusted): 2000M10 2012M12 Included observations: 147 after adjustments Variable Coefficient D(WXP(-1)) -0.556684 C @TREND(2000M08) 0.000180 3.73E-06 Std Error t-Statistic Prob 0.074662 -7.456089 0.0000 0.000460 5.35E-06 0.391722 0.697388 0.6958 0.4867 R-squared 0.278533 Mean dependent var -2.21E-05 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.268513 0.002741 0.001082 660.1342 27.79671 0.000000 0.003205 -8.940602 -8.879573 -8.915805 2.018936 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -PL15- 2.9 Sản lượng công nghiệp Việt Nam: Null Hypothesis: D(Y) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.327649 0.0000 -4.023506 -3.441552 -3.145341 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y,2) Method: Least Squares Date: 09/27/13 Time: 21:49 Sample (adjusted): 2001M02 2012M12 Included observations: 143 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(Y(-1)) -3.556452 0.381281 -9.327649 0.0000 D(Y(-1),2) D(Y(-2),2) D(Y(-3),2) D(Y(-4),2) C @TREND(2000M08) 1.725766 1.039448 0.563483 0.236912 0.022815 -7.16E-05 0.335207 0.260958 0.171591 0.083620 0.006042 6.38E-05 5.148352 3.983198 3.283879 2.833182 3.776071 -1.122552 0.0000 0.0001 0.0013 0.0053 0.0002 0.2636 R-squared 0.809877 Mean dependent var Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.801489 0.031241 0.132739 296.3201 96.55435 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000302 0.070119 -4.046436 -3.901401 -3.987501 1.983766 -PL16- 2.10 Sản lượng công nghiệp Mỹ: Null Hypothesis: D(Y_US,2) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 10 (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.07563 0.0000 -4.026942 -3.443201 -3.146309 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y_US,3) Method: Least Squares Date: 09/27/13 Time: 21:50 Sample (adjusted): 2001M09 2012M12 Included observations: 136 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(Y_US(-1),2) -9.221741 0.915252 -10.07563 0.0000 D(Y_US(-1),3) D(Y_US(-2),3) D(Y_US(-3),3) D(Y_US(-4),3) D(Y_US(-5),3) D(Y_US(-6),3) D(Y_US(-7),3) D(Y_US(-8),3) D(Y_US(-9),3) D(Y_US(-10),3) C @TREND(2000M08) 7.168547 6.211778 5.356171 4.537365 3.786683 3.149483 2.573272 1.972383 1.342744 0.713219 0.000374 -3.17E-06 0.895421 0.847529 0.778376 0.693362 0.591745 0.477966 0.363009 0.253525 0.149227 0.059641 0.000936 1.04E-05 8.005784 7.329285 6.881213 6.544001 6.399179 6.589349 7.088737 7.779831 8.997976 11.95850 0.399923 -0.303957 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.6899 0.7617 R-squared 0.968142 Mean dependent var -0.000255 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.965034 0.004770 0.002799 540.8263 311.4908 0.000000 0.025510 -7.762152 -7.483736 -7.649011 1.699923 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -PL17- Phụ Lục 3: Kết chạy mơ hình VAR: Vector Autoregression Estimates Date: 09/26/13 Time: 15:58 Sample (adjusted): 2000M11 2012M12 Included observations: 146 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP I0(-1) 0.837072 0.002626 0.051526 -0.000336 -0.004787 -0.000521 0.001221 -0.000127 -0.025829 0.001364 (0.09828) (0.00202) (0.16861) (0.00135) (0.00842) (0.00070) (0.00189) (0.00040) (0.03927) (0.00062) [ 8.51730] [ 1.29866] [ 0.30559] [-0.24838] [-0.56862] [-0.74296] [ 0.64510] [-0.31355] [-0.65771] [ 2.18775] I0(-2) -0.154888 -0.003593 -0.404089 -0.000536 -0.002487 0.000659 0.001889 -2.64E-05 -0.002231 -0.001801 (0.12074) (0.00248) (0.20715) (0.00166) (0.01034) (0.00086) (0.00233) (0.00050) (0.04825) (0.00077) [1.28277] [-1.44628] [-1.95070] [-0.32266] [-0.24048] [ 0.76453] [ 0.81211] [-0.05320] [-0.04623] [-2.35118] I0(-3) -0.147966 0.002952 -0.064632 0.000683 -0.002330 -0.001296 -0.003691 -0.000272 -0.048347 4.73E-05 (0.08793) (0.00181) (0.15086) (0.00121) (0.00753) (0.00063) (0.00169) (0.00036) (0.03514) (0.00056) [1.68273] [ 1.63168] [-0.42843] [ 0.56458] [-0.30932] [-2.06341] [-2.17889] [-0.75246] [-1.37597] [ 0.08472] M(-1) 3.760116 1.024582 -1.268708 0.006476 0.332652 0.036453 -0.090947 0.028395 -1.528426 0.055339 (4.53254) (0.09327) (7.77608) (0.06236) (0.38825) (0.03237) (0.08731) (0.01861) (1.81114) (0.02876) [ 0.82958] [ 10.9853] [-0.16316] [ 0.10385] [ 0.85679] [ 1.12623] [-1.04163] [ 1.52575] [-0.84390] [ 1.92428] M(-2) -10.25422 -0.198169 -11.82762 -0.087644 -0.029517 -0.032562 0.164619 -0.032765 2.982969 -0.078596 (6.31397) (0.12993) (10.8323) (0.08687) (0.54085) (0.04509) (0.12163) (0.02592) (2.52297) (0.04006) [1.62405] [-1.52524] [-1.09188] [-1.00894] [-0.05458] [-0.72218] [ 1.35346] [-1.26383] [ 1.18232] [-1.96189] M(-3) 1.619074 0.239510 10.21193 0.094422 0.412303 -0.021018 -0.118054 0.021171 -1.161897 0.064064 (4.57113) (0.09406) (7.84230) (0.06289) (0.39156) (0.03264) (0.08806) (0.01877) (1.82656) (0.02900) [ 0.35420] [ 2.54628] [ 1.30216] [ 1.50140] [ 1.05297] [-0.64386] [-1.34068] [ 1.12799] [-0.63611] [ 2.20886] I(-1) 0.234194 -0.003326 0.757917 3.77E-05 0.006530 -0.001188 -0.000837 0.000295 0.008181 0.000839 (0.06887) (0.00142) (0.11815) (0.00095) (0.00590) (0.00049) (0.00133) (0.00028) (0.02752) (0.00044) [ 3.40059] [2.34730] [ 6.41476] [ 0.03975] [ 1.10700] [-2.41642] [-0.63070] [ 1.04431] [ 0.29729] [ 1.92000] I(-2) -0.203842 0.005220 0.178776 0.001302 0.004672 0.000497 -0.001440 -0.000238 0.001795 -0.000917 (0.08271) (0.00170) (0.14189) (0.00114) (0.00708) (0.00059) (0.00159) (0.00034) (0.03305) (0.00052) [2.46461] [ 3.06702] [ 1.25993] [ 1.14410] [ 0.65941] [ 0.84216] [-0.90366] [-0.69953] [ 0.05433] [-1.74670] I(-3) 0.055010 -0.001965 -0.034801 -0.000680 -0.001064 0.000283 0.000834 9.91E-05 0.039326 9.93E-05 (0.07589) (0.00156) (0.13020) (0.00104) (0.00650) (0.00054) (0.00146) (0.00031) (0.03032) (0.00048) [ 0.72488] [-1.25803] [-0.26729] [-0.65118] [-0.16373] [ 0.52182] [ 0.57045] [ 0.31813] [ 1.29684] [ 0.20623] S(-1) 3.186365 -0.255657 -3.092675 0.754703 -0.617179 0.086299 -0.076433 0.016606 3.248862 0.063088 (6.97738) (0.14358) (11.9705) (0.09599) (0.59768) (0.04983) (0.13441) (0.02865) (2.78806) (0.04427) [ 0.45667] [-1.78062] [-0.25836] [ 7.86193] [-1.03263] [ 1.73200] [-0.56866] [ 0.57964] [ 1.16528] [ 1.42505] S(-2) -7.341575 0.085861 -2.320900 0.063960 0.338762 -0.036370 -0.028903 -0.049470 -1.467443 -0.046617 -PL18- (8.51989) (0.17532) (14.6168) (0.11722) (0.72981) (0.06084) (0.16412) (0.03498) (3.40443) (0.05406) [0.86170] [ 0.48974] [-0.15878] [ 0.54566] [ 0.46418] [-0.59778] [-0.17611] [-1.41413] [-0.43104] [-0.86236] S(-3) -9.542247 0.203903 -14.49157 0.069842 0.322332 -0.093990 0.362399 0.008478 -2.582283 -0.011200 (7.05050) (0.14508) (12.0959) (0.09700) (0.60394) (0.05035) (0.13582) (0.02895) (2.81728) (0.04473) [1.35341] [ 1.40543] [-1.19805] [ 0.72001] [ 0.53371] [-1.86679] [ 2.66830] [ 0.29284] [-0.91659] [-0.25036] Y(-1) 0.636173 -0.001096 -0.563493 -0.003879 -0.062106 0.022921 -0.004060 0.001890 0.375185 0.002072 (1.11629) (0.02297) (1.91513) (0.01536) (0.09562) (0.00797) (0.02150) (0.00458) (0.44605) (0.00708) [ 0.56990] [-0.04769] [-0.29423] [-0.25255] [-0.64950] [ 2.87528] [-0.18882] [ 0.41232] [ 0.84112] [ 0.29256] Y(-2) 0.139663 -0.044528 -0.041948 0.019395 -0.099764 0.016338 0.020611 0.001131 -0.466955 0.004006 (1.14426) (0.02355) (1.96311) (0.01574) (0.09802) (0.00817) (0.02204) (0.00470) (0.45723) (0.00726) [ 0.12206] [-1.89111] [-0.02137] [ 1.23197] [-1.01782] [ 1.99948] [ 0.93506] [ 0.24083] [-1.02127] [ 0.55182] Y(-3) 1.688254 0.014478 2.910661 0.028028 -0.037232 0.000293 0.018929 0.001149 0.010516 0.005685 (1.14285) (0.02352) (1.96069) (0.01572) (0.09790) (0.00816) (0.02202) (0.00469) (0.45667) (0.00725) [ 1.47723] [ 0.61564] [ 1.48451] [ 1.78256] [-0.38032] [ 0.03589] [ 0.85983] [ 0.24478] [ 0.02303] [ 0.78400] P(-1) 20.56692 0.223981 44.49164 0.053276 0.844307 1.077364 0.227903 0.140264 8.478926 0.145806 (12.6806) (0.26094) (21.7550) (0.17446) (1.08621) (0.09055) (0.24427) (0.05207) (5.06699) (0.08046) [ 1.62192] [ 0.85838] [ 2.04512] [ 0.30538] [ 0.77729] [ 11.8975] [ 0.93299] [ 2.69396] [ 1.67337] [ 1.81223] P(-2) -21.77194 -0.553408 -44.98619 -0.152013 -0.826905 -0.054653 -0.722221 -0.116312 -8.717817 -0.145377 (18.2035) (0.37458) (31.2303) (0.25044) (1.55931) (0.12999) (0.35066) (0.07474) (7.27389) (0.11550) [1.19603] [-1.47739] [-1.44047] [-0.60697] [-0.53030] [-0.42043] [-2.05959] [-1.55615] [-1.19851] [-1.25869] P(-3) 7.588657 0.289953 2.150306 0.159712 0.006700 -0.081200 0.243975 -0.003596 3.142369 0.000569 (11.4478) (0.23557) (19.6400) (0.15750) (0.98061) (0.08175) (0.22052) (0.04700) (4.57439) (0.07263) [ 0.66289] [ 1.23086] [ 0.10949] [ 1.01405] [ 0.00683] [-0.99327] [ 1.10634] [-0.07650] [ 0.68695] [ 0.00783] Y_US(-1) -2.751511 -0.171326 -3.413276 -0.023121 0.540097 -0.058723 0.173985 0.020452 3.323130 0.016150 (4.85389) (0.09988) (8.32740) (0.06678) (0.41578) (0.03466) (0.09350) (0.01993) (1.93955) (0.03080) [0.56687] [-1.71529] [-0.40988] [-0.34623] [ 1.29899] [-1.69415] [ 1.86075] [ 1.02618] [ 1.71335] [ 0.52440] Y_US(-2) 1.012580 0.024041 4.702366 0.152947 -0.478380 -0.000506 0.162652 0.013288 0.743557 0.036887 (4.64421) (0.09557) (7.96767) (0.06389) (0.39782) (0.03316) (0.08946) (0.01907) (1.85576) (0.02947) [ 0.21803] [ 0.25156] [ 0.59018] [ 2.39372] [-1.20250] [-0.01525] [ 1.81808] [ 0.69682] [ 0.40067] [ 1.25180] Y_US(-3) 7.841484 0.158771 -0.732702 -0.118931 1.310287 0.050289 0.225754 0.016372 1.152668 0.033704 (4.48754) (0.09234) (7.69888) (0.06174) (0.38440) (0.03205) (0.08645) (0.01843) (1.79316) (0.02847) [ 1.74739] [ 1.71936] [-0.09517] [-1.92634] [ 3.40866] [ 1.56927] [ 2.61153] [ 0.88853] [ 0.64281] [ 1.18373] P_US(-1) 27.10675 -1.722484 -18.96515 -0.263032 -2.383661 0.087815 0.411100 1.348861 -2.925344 0.134766 (28.1119) (0.57847) (48.2291) (0.38676) (2.40805) (0.20075) (0.54153) (0.11543) (11.2331) (0.17837) [ 0.96425] [-2.97764] [-0.39323] [-0.68009] [-0.98987] [ 0.43744] [ 0.75915] [ 11.6859] [-0.26042] [ 0.75556] P_US(-2) -23.61806 1.731146 -31.34268 -0.087813 7.823212 -1.159256 -0.144111 -0.670852 19.33308 -0.455953 (44.3035) (0.91166) (76.0077) (0.60953) (3.79501) (0.31638) (0.85344) (0.18191) (17.7031) (0.28110) [0.53310] [ 1.89890] [-0.41236] [-0.14407] [ 2.06145] [-3.66416] [-0.16886] [-3.68785] [ 1.09208] [-1.62203] P_US(-3) 3.135730 -0.288045 23.53333 -0.132112 -4.192000 0.893475 0.153232 0.084841 -14.94560 -0.088126 (29.8822) (0.61490) (51.2664) (0.41112) (2.55969) (0.21339) (0.57563) (0.12270) (11.9405) (0.18960) [ 0.10494] [-0.46844] [ 0.45904] [-0.32135] [-1.63770] [ 4.18700] [ 0.26620] [ 0.69147] [-1.25167] [-0.46480] -PL19- I_US(-1) I_US(-2) -0.043996 (0.24835) [-0.17715] 0.302617 0.011237 (0.00511) [ 2.19889] -0.013399 0.099067 -0.001865 -0.004365 (0.42607) (0.00342) (0.02127) [ 0.23251] [-0.54589] [-0.20519] 0.425519 0.001937 0.003533 -0.001202 0.010876 0.001541 1.464058 0.000602 (0.00177) (0.00478) (0.00102) (0.09924) (0.00158) [-0.67793] [ 2.27331] [ 1.51093] [ 14.7532] [ 0.38179] -0.000239 -0.010814 -0.001937 -0.486285 -0.001166 I_US(-3) (0.42417) (0.00873) (0.72772) (0.00584) (0.03633) (0.00303) (0.00817) (0.00174) (0.16949) (0.00269) [ 0.71343] [-1.53512] [ 0.58473] [ 0.33191] [ 0.09724] [-0.07903] [-1.32351] [-1.11239] [-2.86905] [-0.43332] -0.323805 0.003628 -0.637185 -0.000127 -0.000842 0.000490 0.001084 0.000445 0.015364 0.000754 (0.25175) (0.00518) (0.43190) (0.00346) (0.02156) (0.00180) (0.00485) (0.00103) (0.10059) (0.00160) [-1.28623] [ 0.70032] [-1.47531] [-0.03662] [-0.03903] [ 0.27233] [ 0.22361] [ 0.43030] [ 0.15274] [ 0.47177] WXP(-1)-18.11027 0.408630 82.07762 0.195000 0.396450 0.508810 0.142557 -0.123360 -8.785809 0.795527 WXP(-2) (19.0236) (0.39146) (32.6372) (0.26173) (1.62955) (0.13585) (0.36646) (0.07811) (7.60158) (0.12070) [-0.95199] [ 1.04386] [ 2.51485] [ 0.74505] [ 0.24329] [ 3.74538] [ 0.38901] [-1.57930] [-1.15579] [ 6.59081] 31.51717 -0.585375 -34.66817 -0.241761 -5.082354 0.090636 0.105654 0.068284 -4.867930 0.019869 WXP(-3) (24.3486) (0.50104) (41.7728) (0.33499) (2.08569) (0.17388) (0.46904) (0.09997) (9.72937) (0.15449) [ 1.29441] [-1.16833] [-0.82992] [-0.72170] [-2.43677] [ 0.52127] [ 0.22526] [ 0.68301] [-0.50033] [ 0.12861] 3.197274 0.070660 6.127975 0.031063 2.344351 -0.236531 0.318368 0.036243 -0.154288 0.112713 C (20.2251) (0.41618) (34.6985) (0.27826) (1.73247) (0.14443) (0.38960) (0.08304) (8.08168) (0.12833) [ 0.15808] [ 0.16978] [ 0.17661] [ 0.11163] [ 1.35318] [-1.63769] [ 0.81716] [ 0.43643] [-0.01909] [ 0.87834] 49.76641 -0.153246 62.32241 0.924865 -5.910461 0.040887 -1.167981 0.208657 7.981464 0.113055 (22.5407) (0.46383) (38.6712) (0.31011) (1.93082) (0.16097) (0.43421) (0.09255) (9.00695) (0.14302) [ 2.20785] [-0.33039] [ 1.61160] [ 2.98233] [-3.06111] [ 0.25401] [-2.68990] [ 2.25450] [ 0.88614] [ 0.79050] R-squared 0.945476 0.999751 0.966178 0.992789 Adj Rsquared 0.931252 Sum sq resids 12.70552 S.E equation 0.332390 F-statistic 66.47217 Log likelihood -28.93044 Akaike AIC 0.820965 Schwarz SC 1.454470 Mean dependent 8.256507 S.D dependent 1.267706 0.999687 0.957355 0.990908 0.005380 0.006840 15418.76 538.0684 -6.946142 -6.312637 0.996224 0.998376 0.981729 0.999734 0.897132 0.998704 0.995239 0.997953 0.002405 0.093227 0.004573 0.028472 527.7720 260.6963 596.8454 329.8465 -7.751307 -4.093787 -7.117801 -3.460281 0.000648 0.004715 0.002374 0.006403 18190.40 43.15237 692.5847 547.7037 -9.062804 -7.078133 -8.429299 -6.444628 0.000214 2.028680 0.000511 0.001365 0.132818 0.002109 3725.618 1011.314 2357.249 773.3856 104.9991 709.8454 -10.16967 -1.013687 -9.299252 -9.536160 -0.380181 -8.665747 14.92033 11.68805 4.223754 4.612849 2.081697 1.989839 2.014405 2.038973 2.023691 0.386364 2.761439 0.047959 0.210638 0.145632 0.019964 1.924860 0.046612 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 37.39659 0.570252 109.5068 -107.7370 1.900507 2.534013 0.985509 0.999789 0.918415 0.998972 2.12E-37 1.95E-38 4267.086 -54.20666 -47.87161 0.037911 -PL20- Phụ Lục 4: Phân tích phân rã phương sai: 7.1 Period S.E Variance Decomposition of Y: I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 0.332390 0.153557 4.043882 2.758912 0.209337 92.83431 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 0.486239 0.560005 0.628103 0.694301 0.749844 0.794818 0.831093 0.860959 0.888547 0.916097 0.945213 0.975595 1.005736 1.034048 1.059283 1.081084 1.099895 1.116531 1.131876 1.146597 1.161024 1.175195 1.188954 1.202057 1.214275 1.225437 1.235453 1.244310 1.252050 1.258754 1.264522 1.269459 1.273669 1.277249 36 1.280287 2.834762 19.22395 5.918178 1.761665 35.93459 1.328083 7.532500 2.020089 14.56168 8.884510 0.155722 0.341508 0.737089 0.898880 0.879731 0.857456 0.848470 0.825402 0.803606 0.783532 0.761187 0.744735 0.739669 0.750118 0.782889 0.839496 0.920645 1.023954 1.144036 1.276539 1.416624 1.559268 1.700565 1.837327 1.967397 2.089571 2.203196 2.308131 2.404600 2.493025 2.573962 2.648015 2.715784 2.777850 4.390102 4.178514 5.973993 6.812534 8.200683 9.490706 10.32770 11.22080 12.14347 12.99902 13.79060 14.45839 15.02909 15.53468 15.96271 16.32257 16.62662 16.88335 17.10614 17.30251 17.47782 17.63823 17.78779 17.92956 18.06578 18.19756 18.32563 18.45040 18.57191 18.69007 18.80473 18.91564 19.02261 19.12544 3.326165 3.294865 3.033324 3.072756 3.002217 2.930317 2.889092 2.836913 2.806203 2.779317 2.776809 2.816674 2.896132 3.013609 3.166656 3.348876 3.554107 3.773564 3.997851 4.220572 4.436097 4.640179 4.830037 5.003764 5.160570 5.300398 5.423606 5.530904 5.623183 5.701433 5.766694 5.820004 5.862374 5.894786 0.851307 1.174290 1.060682 1.039747 1.167623 1.264436 1.253832 1.242617 1.284633 1.299346 1.323883 1.337839 1.327809 1.309312 1.282974 1.250683 1.216405 1.182875 1.152855 1.128166 1.110503 1.100796 1.099615 1.107473 1.124450 1.150616 1.185989 1.230395 1.283614 1.345319 1.415052 1.492269 1.576305 1.666387 89.45787 84.91600 76.70054 74.82933 73.12111 71.27784 69.84666 67.94911 66.07911 64.31026 62.47928 60.70431 58.96365 57.24977 55.59871 54.01031 52.48814 51.04184 49.67328 48.38355 47.17182 46.03457 44.96806 43.96771 43.02828 42.14445 41.31090 40.52259 39.77491 39.06362 38.38493 37.73549 37.11231 36.51277 0.266107 0.679928 0.267804 0.958056 0.340441 7.547019 0.496605 7.607290 0.676300 7.472867 0.788067 7.736337 0.853924 7.755916 0.984514 7.941691 1.013217 8.076005 1.030653 8.051279 1.042645 8.066751 1.029073 8.098284 1.006099 8.110825 0.977492 8.129056 0.950196 8.132401 0.928013 8.126332 0.913714 8.120728 0.908819 8.105739 0.912076 8.083255 0.922987 8.055307 0.940044 8.021396 0.961561 7.983955 0.986583 7.943844 1.013926 7.901654 1.042694 7.858748 1.072326 7.815947 1.102306 7.773989 1.132313 7.733619 1.162124 7.695340 1.191537 7.659638 1.220410 7.626948 1.248618 7.597606 1.276038 7.571916 1.302561 7.550142 Cholesky Ordering: I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 0.784205 0.044180 1.657348 0.244989 1.601449 0.255117 1.562599 0.986786 1.547739 1.195733 1.515196 1.350334 1.585240 1.697428 1.660961 2.138904 1.661273 2.713742 1.652994 3.390826 1.628812 4.087862 1.601902 4.834099 1.580690 5.618439 1.560439 6.398375 1.544246 7.166771 1.533785 7.901399 1.527291 8.588977 1.525323 9.229207 1.527492 9.816773 1.533176 10.35207 1.542775 10.83859 1.556087 11.27946 1.572838 11.67946 1.592970 12.04315 1.616285 12.37450 1.642703 12.67745 1.672214 12.95538 1.704783 13.21122 1.740425 13.44754 1.779175 13.66653 1.821055 13.87010 1.866090 14.05995 1.914287 14.23759 1.965632 14.40441 0.044415 2.966622 2.750342 2.693476 2.736002 2.789314 2.941740 3.199090 3.418734 3.702772 4.042173 4.374695 4.727602 5.077145 5.412443 5.738531 6.043369 6.325326 6.586242 6.825127 7.044321 7.245888 7.431214 7.602467 7.761292 7.908979 8.046785 8.175645 8.296360 8.409653 8.516123 8.616326 8.710790 8.800018 -PL21- 7.2 Variance Decomposition of i0: Period S.E I0 M 0.332390 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 0.486239 0.560005 0.628103 0.694301 0.749844 0.794818 0.831093 0.860959 0.888547 0.916097 0.945213 0.975595 1.005736 1.034048 1.059283 1.081084 1.099895 1.116531 1.131876 1.146597 1.161024 1.175195 1.188954 1.202057 1.214275 1.225437 1.235453 1.244310 1.252050 1.258754 1.264522 1.269459 1.273669 1.277249 90.59179 82.17134 67.51242 55.27344 48.25320 44.60474 42.38157 40.34649 38.06835 35.82038 33.94249 32.62419 31.80587 31.27733 30.82445 30.30713 29.67411 28.94863 28.19310 27.47729 26.85658 26.36068 25.99436 25.74438 25.58801 25.50042 25.45929 25.44696 25.45084 25.46270 25.47767 25.49315 25.50790 25.52142 36 1.280287 25.53344 3.378336 18.71318 9.571990 1.868431 10.21752 2.906389 2.069172 12.00302 13.73852 0.255508 0.232719 0.427571 0.763107 0.781803 0.696352 0.678915 0.800139 1.099937 1.521740 2.014116 2.506715 2.947573 3.317050 3.606513 3.818040 3.958941 4.037563 4.064250 4.050501 4.007962 3.947557 3.878414 3.807387 3.739091 3.676221 3.620041 3.570855 3.528387 3.492055 3.461156 3.434972 3.412830 3.394127 I 7.858248 12.53579 20.95077 24.65729 25.13648 23.63519 21.71905 20.35864 19.82393 19.94148 20.30925 20.55785 20.51300 20.16503 19.60736 18.96251 18.33554 17.80205 17.40223 17.14615 17.02234 17.00674 17.07118 17.18916 17.33885 17.50395 17.67320 17.83935 17.99801 18.14673 18.28422 18.40986 18.52333 18.62448 S 0.023780 0.031960 0.497037 2.157828 4.344665 6.011999 6.956155 7.160138 6.856105 6.456808 6.284110 6.496196 7.037984 7.773951 8.560140 9.280302 9.872024 10.30840 10.58995 10.73632 10.77563 10.73825 10.65201 10.53924 10.41614 10.29327 10.17665 10.06908 9.971384 9.883293 9.804194 9.733551 9.671142 9.617124 Y 0.034144 0.107313 1.472184 2.403137 2.605035 2.538007 2.322858 2.217085 2.240011 2.331051 2.378969 2.344489 2.249005 2.132365 2.034638 1.974826 1.954132 1.962024 1.984766 2.010311 2.030190 2.040571 2.041005 2.033047 2.019142 2.001710 1.982740 1.963676 1.945442 1.928561 1.913279 1.899666 1.887701 1.877316 P 0.733148 2.875867 4.621332 6.656293 7.481918 7.491677 6.971634 6.558886 6.729372 7.565731 8.875728 10.27703 11.48018 12.34448 12.84180 13.02960 12.98753 12.79528 12.52130 12.21642 11.91473 11.63567 11.38788 11.17319 10.98976 10.83427 10.70311 10.59298 10.50102 10.42482 10.36234 10.31183 10.27176 10.24075 Y_US 0.023428 0.079914 0.737675 1.503436 1.995071 2.206273 2.182059 2.051382 1.926067 1.831064 1.749733 1.660912 1.567389 1.483961 1.435190 1.440633 1.511251 1.643850 1.823903 2.030705 2.241462 2.437260 2.605473 2.739832 2.839725 2.908238 2.950414 2.971972 2.978388 2.974430 2.963990 2.950070 2.934881 2.919977 Cholesky Ordering: I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP P_US 0.148353 0.868642 1.108156 1.150959 1.069744 0.967078 1.097114 1.451433 1.888245 2.259651 2.508800 2.651299 2.715624 2.734649 2.729709 2.708821 2.675211 2.630376 2.576476 2.517056 2.456122 2.397246 2.342973 2.294685 2.252777 2.216981 2.186687 2.161166 2.139717 2.121730 2.106701 2.094225 2.083978 2.075699 I_US 0.000239 0.128902 0.203778 0.179102 0.354945 0.918584 1.820043 2.867304 3.766925 4.246537 4.301966 4.094488 3.860102 3.793217 3.998569 4.491364 5.221749 6.106201 7.050891 7.971899 8.808786 9.527734 10.11878 10.58889 10.95412 11.23365 11.44584 11.60633 11.72745 11.81848 11.88617 11.93535 11.96956 11.99141 WXP 0.331356 0.967553 2.469082 5.255407 7.977142 10.93010 13.87060 16.18850 17.60106 18.02556 17.63484 16.78684 15.82327 14.97796 14.36163 13.98678 13.80951 13.76563 13.79313 13.84335 13.88619 13.90828 13.90793 13.89019 13.86238 13.83129 13.80203 13.77762 13.75935 13.74719 13.74028 13.73732 13.73692 13.73770 -PL22- 7.3 Period 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 S.E Variance Decomposition of i I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 0.332390 11.34895 0.290305 88.36074 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.486239 0.560005 0.628103 0.694301 0.749844 0.794818 0.831093 0.860959 0.888547 0.916097 0.945213 0.975595 1.005736 1.034048 1.059283 1.081084 1.099895 1.116531 1.131876 1.146597 1.161024 1.175195 1.188954 1.202057 1.214275 1.225437 1.235453 1.244310 1.252050 1.258754 1.264522 1.269459 1.273669 1.277249 1.280287 0.144217 0.133343 0.119933 0.098759 0.139060 0.391543 0.850747 1.514535 2.294886 3.072823 3.778786 4.375928 4.856188 5.230203 5.511021 5.711273 5.842770 5.915974 5.941950 5.932465 5.899062 5.852138 5.800010 5.748591 5.701559 5.660772 5.626781 5.599303 5.577592 5.560700 5.547656 5.537562 5.529644 5.523275 5.517970 0.010662 0.149575 0.110761 0.216322 0.592833 1.263927 1.941963 2.475493 2.721096 2.689284 2.515293 2.369764 2.386120 2.627416 3.090790 3.726941 4.460533 5.212362 5.914913 6.522562 7.014555 7.390764 7.664657 7.855966 7.985078 8.069833 8.124242 8.158476 8.179475 8.191751 8.198124 8.200312 8.199353 8.195893 8.190365 2.427668 4.472430 8.174879 12.09362 15.40712 18.23421 20.20934 21.08960 20.94049 20.06913 18.86561 17.67313 16.69514 16.00750 15.59756 15.40480 15.35280 15.37103 15.40685 15.42859 15.42348 15.39211 15.34195 15.28234 15.22141 15.16473 15.11530 15.07400 15.04033 15.01300 14.99046 14.97114 14.95369 14.93701 14.92030 11.07365 8.048715 5.963867 5.508243 6.093636 6.779520 6.946204 6.563170 6.041637 5.802197 6.010443 6.563307 7.235967 7.819618 8.193071 8.336729 8.303212 8.178809 8.048157 7.971059 7.974538 8.057049 8.199178 8.374830 8.559455 8.734457 8.888345 9.015930 9.116639 9.192725 9.247796 9.285780 9.310327 9.324528 9.330855 83.10585 0.007684 0.216650 82.61450 0.305212 0.143215 79.25386 0.246042 0.886058 74.66793 0.263562 1.224367 69.09652 0.427133 1.268346 63.10519 0.553656 1.143843 57.51949 0.533567 1.076949 52.74524 0.497068 1.149256 48.83558 0.633340 1.291625 45.61669 1.047254 1.431712 42.89907 1.721436 1.500610 40.56551 2.547887 1.493397 38.58044 3.375179 1.443351 36.93874 4.096397 1.382740 35.64219 4.649830 1.334170 34.67267 5.018919 1.305014 33.99117 5.222368 1.292701 33.54406 5.296859 1.289888 33.27139 5.284828 1.289302 33.11623 5.225774 1.286139 33.03151 5.150608 1.278496 32.98278 5.080183 1.266849 32.94792 5.026238 1.252880 32.91458 4.993708 1.238514 32.87699 4.983210 1.225333 32.83329 4.993088 1.214325 32.78350 5.020841 1.205901 32.72833 5.063921 1.200029 32.66861 5.120131 1.196410 32.60502 5.187736 1.194622 32.53805 5.265415 1.194224 32.46810 5.352147 1.194820 32.39545 5.447067 1.196083 32.32042 5.549332 1.197764 32.24333 5.658018 1.199675 2.637823 0.144898 3.824154 0.104311 4.846915 0.117749 4.873286 0.099100 4.472002 0.229013 3.995317 0.386745 3.902058 0.739336 4.494928 1.260014 5.711382 1.821721 7.239054 2.353453 8.754776 2.748596 9.982333 2.985321 10.82293 3.088930 11.29322 3.096026 11.46781 3.049141 11.44262 2.982934 11.30493 2.919289 11.12299 2.868861 10.94282 2.833355 10.78937 2.809529 10.67144 2.792381 10.58747 2.777596 10.53091 2.762566 10.49406 2.746338 10.47012 2.729166 10.45402 2.711846 10.44234 2.695217 10.43297 2.679897 10.42467 2.666183 10.41676 2.654090 10.40883 2.643457 10.40063 2.634048 10.39199 2.625641 10.38277 2.618084 10.37286 2.611316 Cholesky Ordering: I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 0.230893 0.204541 0.279936 0.954806 2.274335 4.146053 6.280350 8.210701 9.708240 10.67841 11.20539 11.44343 11.51575 11.50814 11.46441 11.39811 11.31023 11.19917 11.06643 10.91828 10.76394 10.61307 10.47369 10.35108 10.24768 10.16363 10.09754 10.04714 10.00996 9.983593 9.965984 9.955464 9.950757 9.950929 9.955309 -PL23- 7.4 Period S.E Variance Decomposition of m I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 0.332390 0.509266 99.49073 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 0.486239 0.560005 0.628103 0.694301 0.749844 0.794818 0.831093 0.860959 0.888547 0.916097 0.945213 0.975595 1.005736 1.034048 1.059283 1.081084 1.099895 1.116531 1.131876 1.146597 1.161024 1.175195 1.188954 1.202057 1.214275 1.225437 1.235453 1.244310 1.252050 1.258754 1.264522 1.269459 1.273669 1.277249 89.64142 2.851370 84.16887 3.125392 81.65208 3.831579 80.34786 3.831221 79.03659 3.576706 77.81600 3.159499 76.53646 2.754237 75.19591 2.466281 73.76455 2.334351 72.27538 2.337089 70.78433 2.428708 69.33471 2.567947 67.95900 2.718554 66.69205 2.856184 65.54824 2.968735 64.51830 3.053846 63.57867 3.114824 62.69901 3.157513 61.85038 3.188097 61.00803 3.212565 60.15276 3.236264 59.27207 3.263603 58.35985 3.298020 57.41538 3.341925 56.44199 3.396752 55.44571 3.463053 54.43412 3.540606 53.41547 3.628571 52.39790 3.725658 51.38896 3.830307 50.39523 3.940833 49.42218 4.055562 48.47412 4.172910 47.55426 4.291446 1.377422 1.841131 1.857708 2.473990 3.744224 5.232577 6.921736 8.682873 10.40405 11.98176 13.33858 14.46347 15.39143 16.16113 16.81690 17.39861 17.93572 18.45103 18.95926 19.46828 19.98134 20.49774 21.01420 21.52600 22.02769 22.51390 22.97995 23.42208 23.83765 24.22511 24.58387 24.91414 25.21672 25.49283 36 1.280287 2.953931 46.66480 4.409921 0.978119 0.142786 1.811093 6.437723 1.960989 25.74391 8.896732 0.481001 0.419580 0.764176 1.543505 2.410539 3.203596 3.660859 3.749502 3.576001 3.283039 2.984707 2.745501 2.585994 2.494081 2.446743 2.422218 2.405308 2.387909 2.367049 2.343266 2.319009 2.297343 2.281367 2.273859 2.277069 2.292626 2.321459 2.363794 2.419215 2.486772 2.565123 2.652687 2.747776 2.848716 0.113318 0.212485 0.170077 0.147846 0.131533 0.146183 0.154223 0.137400 0.128929 0.155028 0.224175 0.327168 0.453368 0.584693 0.705152 0.806455 0.884870 0.941052 0.978075 0.999480 1.009071 1.010303 1.006008 0.998471 0.989433 0.980187 0.971685 0.964597 0.959380 0.956333 0.955643 0.957420 0.961732 0.968621 0.003817 0.234783 0.538690 1.007061 1.071917 0.970393 0.872133 0.780186 0.698273 0.632643 0.578621 0.531435 0.489169 0.451955 0.419537 0.391478 0.366968 0.345153 0.325271 0.306789 0.289444 0.273125 0.257816 0.243533 0.230286 0.218058 0.206802 0.196450 0.186922 0.178135 0.170009 0.162470 0.155456 0.148910 0.548364 0.642201 1.005084 1.112034 1.058259 0.954373 0.830717 0.759520 0.779929 0.898201 1.074456 1.276610 1.473287 1.641773 1.773823 1.867053 1.924796 1.953955 1.961444 1.953761 1.936460 1.913842 1.889254 1.865153 1.843216 1.824525 1.809657 1.798798 1.791852 1.788522 1.788400 1.791031 1.795961 1.802770 1.918503 3.031841 2.727423 2.220631 1.938787 1.655460 1.443700 1.332309 1.345346 1.437068 1.588171 1.788246 2.012516 2.246908 2.480269 2.706065 2.925857 3.140712 3.351761 3.561111 3.770121 3.979872 4.190839 4.402586 4.614213 4.824456 5.031802 5.234715 5.431735 5.621587 5.803265 5.976042 6.139470 6.293355 Cholesky Ordering: I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 2.697858 6.070998 7.209585 6.840940 6.130166 5.453783 4.847447 4.315033 3.867040 3.490461 3.172269 2.903458 2.677996 2.490186 2.334608 2.206399 2.100724 2.013449 1.941336 1.881865 1.833348 1.794695 1.765159 1.744246 1.731565 1.726750 1.729425 1.739157 1.755459 1.777802 1.805633 1.838391 1.875536 1.916558 0.366924 0.252714 0.243595 0.474915 0.901280 1.408134 1.978488 2.580985 3.101539 3.509338 3.825980 4.061452 4.238688 4.381041 4.505994 4.629583 4.762268 4.910220 5.077329 5.264853 5.472185 5.697410 5.937484 6.188842 6.447786 6.710734 6.974492 7.236370 7.494228 7.746472 7.991990 8.230071 8.460312 8.682540 -PL24- 7.5 Period S.E Variance Decomposition of s I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 0.332390 0.399241 0.124718 1.077424 98.39862 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 0.486239 0.560005 0.628103 0.694301 0.749844 0.794818 0.831093 0.860959 0.888547 0.916097 0.945213 0.975595 1.005736 1.034048 1.059283 1.081084 1.099895 1.116531 1.131876 1.146597 1.161024 1.175195 1.188954 1.202057 1.214275 1.225437 1.235453 1.244310 1.252050 1.258754 1.264522 1.269459 1.273669 1.277249 0.092821 1.041675 3.311532 5.808044 8.181661 10.12381 11.81873 13.35462 14.73256 15.98610 17.11322 18.11959 19.01911 19.81441 20.51195 21.11995 21.64425 22.09160 22.46812 22.77939 23.03146 23.23021 23.38149 23.49120 23.56503 23.60847 23.62671 23.62454 23.60636 23.57612 23.53732 23.49297 23.44565 23.39746 36 1.280287 5.584056 1.491242 2.325155 30.74718 0.783959 0.331719 18.03764 23.35010 7.986522 9.362419 0.315623 0.150358 0.347530 0.488271 0.331747 0.631210 0.401140 0.533399 0.393196 0.458707 0.363902 0.409118 0.361145 0.364224 0.386715 0.328281 0.447869 0.302337 0.536844 0.285345 0.649444 0.275407 0.787076 0.272777 0.946290 0.277497 1.121983 0.287852 1.309538 0.303099 1.505365 0.322659 1.707345 0.346135 1.914232 0.373494 2.124811 0.404522 2.338435 0.439122 2.554854 0.477385 2.773898 0.519424 2.995434 0.565413 3.219160 0.615542 3.444593 0.669997 3.671090 0.728983 3.897821 0.792701 4.123795 0.861336 4.347892 0.935061 4.568898 1.014026 4.785556 1.098363 4.996601 1.188183 5.200800 1.283569 5.396980 1.384579 1.215503 2.143849 2.959090 3.115609 3.328449 3.485120 3.597642 3.622894 3.573671 3.485866 3.374011 3.247803 3.111769 2.971936 2.832925 2.697880 2.568877 2.447687 2.336031 2.235531 2.147627 2.073533 2.014208 1.970279 1.941994 1.929206 1.931373 1.947583 1.976602 2.016927 2.066853 2.124543 2.188090 2.255583 97.29860 93.70345 88.53204 84.40258 80.79768 77.64860 74.72977 71.81442 68.95373 66.18836 63.53218 60.98089 58.53645 56.20359 53.99029 51.89846 49.92332 48.06240 46.31315 44.67293 43.13905 41.70812 40.37665 39.14110 37.99777 36.94278 35.97214 35.08175 34.26746 33.52509 32.85045 32.23939 31.68782 31.19173 0.105931 0.070108 0.616312 0.257227 1.995701 0.209330 2.472284 0.235733 2.519086 0.232571 2.363900 0.249707 2.232279 0.272983 2.098358 0.284315 1.958012 0.301875 1.823170 0.320610 1.694744 0.337629 1.578964 0.352525 1.475277 0.363453 1.382141 0.370352 1.299330 0.374123 1.226160 0.374877 1.161815 0.373156 1.105460 0.369722 1.056348 0.365103 1.013824 0.359855 0.977202 0.354387 0.945840 0.348985 0.919113 0.343889 0.896426 0.339266 0.877227 0.335229 0.860986 0.331859 0.847216 0.329199 0.835481 0.327265 0.825392 0.326056 0.816613 0.325549 0.808857 0.325704 0.801886 0.326467 0.795506 0.327775 0.789569 0.329553 0.266393 0.636250 0.868177 1.316210 1.897935 2.537613 3.157936 3.967114 4.913892 5.887240 6.868085 7.852477 8.819556 9.765917 10.67433 11.53336 12.34295 13.09862 13.79795 14.43963 15.02228 15.54623 16.01239 16.42202 16.77714 17.08026 17.33433 17.54272 17.70905 17.83708 17.93072 17.99384 18.03028 18.04371 Cholesky Ordering: I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP 0.213467 0.446430 0.624266 0.928591 1.157300 1.434008 1.712763 1.999285 2.295925 2.604048 2.914686 3.220801 3.523485 3.821654 4.117809 4.412055 4.703703 4.992729 5.278184 5.558705 5.832494 6.097320 6.350912 6.591050 6.815631 7.022815 7.211094 7.379342 7.526857 7.653346 7.758918 7.844056 7.909581 7.956611 0.271192 0.319004 0.536907 0.786410 1.033413 1.384221 1.752533 2.143996 2.520132 2.882420 3.240591 3.587097 3.927113 4.260164 4.586609 4.909236 5.228448 5.544063 5.855784 6.162582 6.463256 6.756436 7.040510 7.313960 7.575391 7.823550 8.057416 8.276183 8.479275 8.666347 8.837259 8.992052 9.130930 9.254234 -PL25- 7.6 Variance Decomposition of p Period S.E I0 M 0.332390 0.389826 2.280304 7.053519 0.180725 2.385074 87.71055 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 0.486239 0.560005 0.628103 0.694301 0.749844 0.794818 0.831093 0.860959 0.888547 0.916097 0.945213 0.975595 1.005736 1.034048 1.059283 1.081084 1.099895 1.116531 1.131876 1.146597 1.161024 1.175195 1.188954 1.202057 1.214275 1.225437 1.235453 1.244310 1.252050 1.258754 1.264522 1.269459 1.273669 1.277249 1.280287 0.226874 0.276598 0.197940 0.144661 0.113971 0.158190 0.391801 0.904428 1.694055 2.707178 3.841793 4.983988 6.050020 6.983323 7.757035 8.363529 8.807646 9.104688 9.275245 9.341885 9.326774 9.249834 9.128090 8.975440 8.802798 8.618514 8.428835 8.238364 8.050460 7.867556 7.691396 7.523214 7.363846 7.213818 7.073394 6.824152 5.603474 4.264060 3.223561 2.471119 2.080845 2.048816 2.305111 2.728251 3.219349 3.684296 4.065696 4.337353 4.495019 4.552542 4.529511 4.447395 4.326772 4.185355 4.037587 3.894511 3.764033 3.651452 3.559972 3.491218 3.445680 3.423061 3.422530 3.442892 3.482696 3.540298 3.613909 3.701616 3.801417 3.911243 0.934212 0.933825 0.758374 0.656483 0.843722 1.221536 1.737264 2.398043 3.129781 3.922015 4.752798 5.589729 6.423809 7.249187 8.063633 8.867727 9.659903 10.43895 11.20413 11.95415 12.68791 13.40436 14.10255 14.78189 15.44200 16.08272 16.70405 17.30615 17.88927 18.45382 19.00026 19.52918 20.04123 20.53716 21.01775 I S Y P 1.698552 1.066757 81.73340 3.889143 1.555868 70.25680 3.447201 1.496668 60.09048 2.977032 1.235449 50.22020 2.616739 1.028869 41.77806 2.434556 0.831452 34.94998 2.501392 0.686588 29.41176 2.835984 0.585500 24.95325 3.368076 0.514585 21.42370 4.023831 0.455944 18.65102 4.779199 0.404614 16.48319 5.578902 0.361750 14.80138 6.392242 0.327150 13.49858 7.200438 0.300897 12.47687 7.983217 0.282733 11.66118 8.732210 0.272309 10.99551 9.441351 0.268580 10.43993 10.10540 0.270244 9.967122 10.72219 0.276079 9.557465 11.29060 0.284759 9.196943 11.81033 0.295144 8.875495 12.28192 0.306308 8.585632 12.70595 0.317510 8.321748 13.08307 0.328253 8.079567 13.41397 0.338205 7.855802 13.69934 0.347153 7.647951 13.93989 0.354982 7.454118 14.13647 0.361639 7.272877 14.29011 0.367109 7.103174 14.40210 0.371409 6.944229 14.47407 0.374570 6.795465 14.50797 0.376631 6.656445 14.50613 0.377647 6.526817 14.47119 0.377675 6.406270 14.40609 0.376784 6.294500 Y_US 1.107564 3.387499 5.056849 6.231275 6.926846 7.603964 8.361845 8.845440 9.162877 9.333642 9.357861 9.289431 9.142704 8.941201 8.711422 8.467224 8.219577 7.975927 7.740026 7.514311 7.299777 7.096393 6.903762 6.721216 6.548001 6.383405 6.226773 6.077535 5.935214 5.799404 5.669766 5.546008 5.427874 5.315135 5.207576 Cholesky Ordering: I0 M I S Y P Y_US P_US I_US WXP P_US 1.612204 1.756336 4.898871 8.249207 11.00113 12.96200 14.27615 15.21205 15.92130 16.50318 17.02202 17.48982 17.91502 18.30762 18.67130 19.00957 19.32358 19.61135 19.86994 20.09605 20.28675 20.44022 20.55577 20.63375 20.67540 20.68255 20.65744 20.60254 20.52040 20.41360 20.28465 20.13598 19.96992 19.78865 19.59424 I_US 0.492654 1.754997 4.588253 7.895340 10.74614 12.76594 14.06403 14.74967 14.84352 14.49056 13.83528 13.02069 12.16098 11.32832 10.56665 9.898628 9.332851 8.869001 8.501131 8.220778 8.018607 7.885402 7.812740 7.793116 7.819974 7.887633 7.991111 8.125973 8.288191 8.474021 8.679936 8.902588 9.138804 9.385596 9.640192 WXP 4.303630 10.58546 15.20130 19.16679 22.47340 24.99154 26.52035 27.21052 27.21385 26.69328 25.83896 24.81861 23.75214 22.71712 21.75028 20.86379 20.05919 19.33055 18.66844 18.06293 17.50470 16.98590 16.50042 16.04373 15.61263 15.20506 14.81974 14.45593 14.11317 13.79117 13.48960 13.20808 12.94612 12.70309 12.47823 ... sách tiền tệ Vì để có sách tiền tệ phù hợp, địi hỏi nhà hoạch định sách phải có hiểu biết rõ ràng chế truyền dẫn tiền tệ tầm quan trọng kênh truyền dẫn, ảnh hưởng kênh truyền dẫn đến khu vực kinh. .. nghiên cứu chế truyền dẫn tiền tệ nước phát triển: 2.2.2 Các nghiên cứu chế truyền dẫn tiền tệ nước phát triển:……………………………………………………………………………… 2.2.3 Các nghiên cứu chế truyền dẫn tiền tệ nước: ... tích đánh giá chế truyền dẫn tiền tệ Việt Nam, lãi suất cơng cụ sách Câu hỏi nghiên cứu: - Mức độ ảnh hưởng cơng cụ sách đến biến vĩ mô kinh tế nào? - Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến kinh tế thực