Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành thủy sản

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - Hoàng Việt Anh CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - Hoàng Việt Anh CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN Chuyên ngành: Tài – ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐOÀN ĐỈNH LAM TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đƣợc đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn đƣợc thực dƣới hƣớng dẫn khoa học TS Đồn Đỉnh Lam Tác giả luận văn HỒNG VIỆT ANH MỤC LỤC Trang DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC PHƢƠNG TRÌNH LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.1 Tóm lƣợc số lý thuyết cấu trúc vốn 1.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller („M&M”) 1.1.2 Lý thuyết đánh đổi (the trade-off theory) 1.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (the pecking-oder theory) 1.1.4 Lý thuyết tín hiệu (The signaling theory) 1.1.5 Lý thuyết chi phí đại diện (The agency theory) 1.2 Các giả thiết mối tƣơng quan cấu trúc vốn nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 11 1.2.1 Tỷ suất sinh lợi (Profitability) 11 1.2.2 Thuế thu nhập doanh nghiệp (Tax) 12 1.2.3 Quy mô doanh nghiệp (Size) 13 1.2.4 Tấm chắn thuế phi nợ (Non-debt tax shields) 13 1.2.5 Tài sản hữu hình (Tangibility) 14 1.2.6 Tốc độ tăng trƣởng (Growth) 15 1.2.7 Rủi ro kinh doanh (Volatility) 15 1.2.8 Đặc tính riêng sản phẩm (Uniqueness) 16 1.2.9 Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc 16 Kết luận chƣơng 19 CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN 20 2.1 Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản 20 2.1.1 Giới thiệu mô hình kinh tế lƣợng 20 2.1.2 Thu thập xử lý liệu 22 2.1.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm 22 2.1.3.1 Mô tả thống kê biến độc lập địn bẩy tài 22 2.1.3.2 Ước lượng tham số 24  Ƣớc lƣợng tham số hàm hồi quy tổng thể 24  Ƣớc lƣợng tham số hàm hồi quy giới hạn 25 2.1.3.3 Kiểm định hệ số mơ hình hồi quy 26  Kiểm định giới hạn mơ hình hồi quy tổng thể 27  Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy giới hạn 29 2.1.3.4 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 30 2.1.3.5 Tổng hợp giả thuyết 31 2.2 Giới hạn đề tài 32 2.2.1 Số lƣợng mẫu quan sát hạn chế 32 2.2.2 Biến phƣơng pháp đo lƣờng 32 Kết luận chƣơng 33 CHƢƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN 34 3.1 Phân tích bất cập từ kết nghiên cứu thực nghiệm 34 3.1.1 Các bất cập mối tƣơng quan biến 34 3.1.2 Cấu trúc vốn nghiêng nhiều vốn cổ phần, đồng thời nợ ngắn hạn đƣợc sử dụng nhiều nợ dài hạn 36 3.2 Định hƣớng giả pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn 36 3.2.1 Đẩy mạnh phát triền thị trƣờng vốn 36 3.2.2 Lựa chọn nguồn tài trợ hợp lý tổ chức sử dụng vốn tiết kiệm, hiệu quả, mục đích 37 3.2.3 Xây dựng chiến lƣợc tài thích hợp 39 3.2.4 Đẩy mạnh hiệu hoạt động quản trị tài 40 3.3 Những hạn chế hƣớng nghiên cứu 41 Kết luận chƣơng 43 KẾT LUẬN CHUNG TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT D/E Cơ cấu nợ/vốn ĐBSCL Đồng sông cửu long EBIT Thu nhập hoạt động doanh nghiệp EU Liên minh châu âu FAO Tổ chức lƣợng liên hiệp quốc P/E Tỷ số giá thu nhập ROA Giá trị tài sản doanh nghiệp R&D Chi phí nghiên cứu phát triền VASEP Hiệp hội chế biến xuất thủy sản Việt Nam VLĐ Vốn lƣu động VCSH Vốn chủ sở hữu XK Xuất DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ Trang DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Các giả thiết mối tƣơng quan địn bẩy tài nhân tố ảnh hƣởng đến địn bẩy tài doanh nghiệp 17 Bảng 2.1 Tóm tắt mô tả thống kê biến phụ thuộc 22 Bảng 2.4 Tóm tắt mơ tả thống kê biến độc lập 23 Bảng 3.1 Một số ƣu nhƣợc điểm loại nguồn vốn 38 Bảng 3.2 Các thơng số chiến lƣợc tài 39 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1 Cấu trúc vốn tối ƣu giá trị doanh nghiệp Hình 1.2 Trật tự phân hạng lựa chọn tài trợ DANH MỤC CÁC PHƢƠNG TRÌNH Phƣơng trình 1.1 Lợi tƣơng đối Phƣơng trình 1.2 Giá trị doanh nghiệp Phƣơng trình 2.1 Mơ hình hồi quy theo biến LEV 21 Phuơng trình 2.2 Mơ hình hồi quy theo biến LTD 21 Phƣơng trình 2.3 Mơ hình hồi quy theo biến STD 21 LỜI MỞ ĐẦU Lý lựa đề tài - Ngành thủy sản ngành đứng đầu tỷ trọng xuất khẩu, ngành tạo công việc (trực tiếp gián tiếp) cho ngƣời lao động, nên tác động đến cơng ty ngành ảnh hƣởng nhiều đến kinh tế nói chung sách an sinh xã hội nói riêng Trong tình hình kinh doanh nay, doanh nghiệp ngành thủy sản phải đối mặt với thách thức bên bên ngồi, nhƣ khủng hoảng tài giới năm 2008-2009 khiến cho nƣớc bảo hộ ngành hàng nƣớc mạnh mẽ có ngành thủy sản Bên cạnh đó, tiêu chí đánh giá chất lƣợng mặt hàng xuất ngày thắt chặt, khiến doanh nghiệp ngành thủy sản đứng trƣớc thách thức lớn - Để nâng cao khả cạnh tranh nhƣ lực tài chính, địi hỏi công ty phải tự xác định xây dựng cho cấu trúc vốn phù hợp - Xuất phát từ lý trên, chọn đề tài “Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản” làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài đánh giá mức độ ảnh hƣởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản giai đoạn từ năm 2007-2011 Phƣơng pháp nghiên cứu Mơ hình nghiên cứu: Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính để kiểm nghiệm giả thiết mối tƣơng quan tỷ lệ địn bẩy tài nhân tố đuợc cho có ảnh hƣởng đến Phƣơng pháp định lƣợng: - Thu thập số liệu báo cáo tài đƣợc kiểm toán 35 doanh nghiệp ngành thủy sản - Nghiên cứu định lƣợng dùng phƣơng pháp thống kê mơ tả, phân tích tƣơng quan, phân tích hồi quy, bình phƣơng bé (OLS – Ordinary Least Squares) dựa kết xử lý số liệu thống kê EVIEW - 42 - trọn vẹn mục tiêu nghiên cứu nhƣ hạn chế khả nhận định đƣa kiến nghị góp phần xây dựng cấu trúc vốn tối ƣu Các biến xem xét chủ yếu biến số thuộc nội doanh nghiệp ngành thủy sản mà chƣa xem xét đến biến số mơi trƣờng bên ngồi doanh nghiệp Đây vấn đề cần nghiên cứu sâu thêm nghiên cứu - 43 - Kết luận chƣơng Chƣơng đƣa nhận định tác giả điểm bất cập cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản kiến nghị giải pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn - Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy, tỷ lệ nợ doanh nghiệp ngành thủy sản khơng có mối tƣơng quan với quy mơ doanh nghiệp, thuế suất biên tế, rủi ro kinh doanh đặc tính riêng sản phẩm Ngồi cấu trúc vốn nghiêng nhiều vốn cổ phần nợ ngắn hạn đƣợc ƣu thích sử dụng nhiều - Các bất cập không xuất phát từ thân doanh nghiệp, mà ảnh hƣởng đặc điểm thị trƣờng vốn chƣa phát triền cao Việt Nam Do vậy, tác giả kiến nghị giải pháp đẩy mạnh phát triền thị trƣờng vốn hồn thịên sách tài doanh nghiệp ngành thủy sản để góp phần xây dựng đặc điểm cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản hoàn thiện hƣớng đến cấu trúc vốn tối ƣu KẾT LUẬN CHUNG Trên sở tổng hợp nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn đại nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn từ trƣớc tới nhiều nƣớc giới, tác giả thực kiểm định nhân tố đƣợc cho có ảnh hƣởng đến tỷ lệ địn bẩy tài doanh nghiệp hoạt động ngành thủy sản Luận văn hƣớng đến mục tiêu tìm hiểu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản, đánh giá mối tƣơng quan từ định hƣớng giải pháp hồn thiện định tài trợ cho doanh nghiệp Tuy nhiên, hạn chế mặt kiến thức lý thuyết thực tiễn môi trƣờng kinh doanh đầy biến động, nên luận văn nghiên cứu không tránh khỏi thiếu sót hạn chế, mong đóng góp ý kiến quý thầy cô anh, chị, em đồng nghiệp Qua xin chân thành cảm ơn TS Đồn Đỉnh Lam, ngƣời tận tình hƣớng dẫn tác giả hoàn thành luận văn TÀI LIỆU THAM KHẢO A TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Công ty chứng khốn An Bình, Báo cáo cập nhật ngành thủy sản, Phịng phân tích tháng 01/2012 Huỳnh Thế Du (2005), Mối quan hệ Nhà nƣớc – Doanh nghiệp Nhà nƣớc – Ngân hàng Thƣơng mại Nhà nƣớc Việt Nam, chƣơng trình giảng dạy kinh tế Fulbright Hồng Trọng&Ctg, 2008, Phân tích liệu với SPSS, NXB Thống kể, Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Đình Thọ, 2011, Phƣơng pháp nghiên cứu kinh doanh, NXB LĐ-XH, Hà Nội Nguyễn Thị Cành (2008), Khả tiếp cận tài doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam, Tạp chí Kinh tế phát triển số 212 tháng 6/2008 Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Thị Ngọc Trang (2008), Doanh nghiệp Việt Nam quản trị rủi ro tài nhƣ nào, Tạp chí phát triển kinh tế số 212 tháng 6/2008 Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa (2008), Phân tích tài chính, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Lao động – Xã hội Nguyễn Việt Hùng (2008), Phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động ngân hàng thƣơng mại Việt Nam, Luận án tiến sĩ kinh tế, Trƣờng Đại học Kinh tế Quốc dân 10 Trần Ngọc Thơ (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê B TÀI LIỆU TIẾNG ANH Artur Raviv and Milton Harris (1991), The Theory of Capital Structure, The Journal of Finance, Vol 46, No 10 Booth, Aivazian, Kunt and Maksimovic (2001), Capital structures in developing countries, The Journal of Finance – Vol LVI No 11 Franco Modigliani and Merton H Miller (1958), The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, The American Economic Review 12 Franco Modigliani and Merton H Miller (1963), Corperate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, The American Economic Review, Vol 53, No 13 Jean J Chen (2003), Determinants of Capital Structure of Chinese-listed companies, Journal of Business Research 57 (2004) 1341-1351 14 Michael C Jensen and William H Meckling (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Struture, Journal of Financial Economics 15 Y.Wiwattanakantang, Anempirical study on the derterminants of the capital structure of Thai firms, Pacific-Basin Finance Journal (1999) 371-403 16 R Deesomsak, K Paudyal, G Pescetto, The derterminants of capital structure: evidence from the Asia Pacific region, Journal of Multinational Financial Management 14(2004) 387-405 17 Roberto Wessels and Sheridan Titman (1988), The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance, Vol XLIII, No 18 Samuel G H Huang and Frank M Song (2001), The determinants of Capital Structure: Eviden from China 19 Keshar J Baral, PhD* (2004), Determinants of Capital Structure: A Case Study of Listed Companies of Nepal C CÁC TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=^thuysan http://www.ssc.gov.vn http://www.vasep.com.vn/506/VASEP-Kho-Du-Lieu-Thong-Ke-Thuy-San.htm http://cafef.vn/ http://www.hsx.vn http://www.gso.com.vn Và số trang web khác PHỤ LỤC ĐỒ THỊ VÀ THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN LEV Series :LEV Mean: 0.5791 Std.Deviation: 0.21764 Skewness: -0.253 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 0.993 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.00 Maximum: 1.48 STD Series:LEV Mean: Std.Deviation: 0.5244 0.21048 Skewness: 0.063 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 1.427 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.00 Maximum: 1.47 LTD Series:LEV Mean: 0.0547 Std.Deviation: 0.07549 Skewness: 2.416 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 7.024 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.00 Maximum: 0.42 FA Series:FA Mean: 0.2524 Std.Deviation: 0.11686 Skewness: 0.892 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 0.784 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.00 Maximum: 0.62 GRO Series:GRO Mean: 1.0347 Std.Deviation: 2.12982 Skewness: 12.228 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 157.671 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.00 Maximum: 28.34 LIQ Series:LIQ Mean: 1.6334 Std.Deviation: 1.55122 Skewness: 4.724 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 27.674 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.04 Maximum: 12.97 ROA Series:ROA Mean: 0.0679 Std.Deviation: 0.14576 Skewness: 3.830 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 61.976 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: -0.89 Maximum: 1.49 SIZE Series:SIZE Mean: 11.6686 Std.Deviation: 0.51438 Skewness: 2.000 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 13.935 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 10.57 Maximum: 15.33 STATE Series:STATE Mean: 0.0629 Std.Deviation: 0.24340 Skewness: 3.633 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 11.331 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.00 Maximum: 1.00 10 TANG Series:TANG Mean: 0.5451 Std.Deviation: 0.15991 Skewness: -0.366 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: -0.082 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: 0.00 Maximum: 0.88 11 TAX Series:TAX Mean: Std.Deviation: 0.8966 10.39379 Skewness: 13.227 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 54.629 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: -0.20 Maximum: 137.60 12 UNI Series:UNI Mean: 0.8530 Std.Deviation: 0.15734 Skewness: -6.243 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 54.629 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: -0.67 Maximum: 1.30 13 VOL Series:VOL Mean: Std.Deviation: 2.9666 24.67800 Skewness: 1.885 Std.Error of Skeweness: 0.184 Kurtosis: 27.900 Std.Error of Kurtosis: 0.365 Minimum: -133.18 Maximum: 177.27 PHỤ LỤC TỔNG HỢP HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP FA GRO LIQ ROA SIZE FA 1.000 GRO 0.059 1.000 LIQ 0.087 0.841 1.000 ROA 0.911 0.435 0.152 1.000 SIZE 0.000 0.000 0.255 0.073 1.000 STATE TANG TAX UNI VOL LEV LTD STD STATE 0.068 0.735 0.366 0.006 0.373 1.000 TANG 0.000 0.001 0.000 0.569 0.000 0.000 1.000 TAX 0.848 0.971 0.915 0.616 0.148 0.793 0.634 1.000 UNI 0.202 0.240 0.602 0.000 0.786 0.172 0.771 0.998 1.000 VOL 0.511 0.982 0.689 0.468 0.305 0.782 0.423 0.252 0.924 1.000 LEV 0.147 0.030 0.000 0.000 0.609 0.731 0.006 0.399 0.094 0.877 1.000 LTD 0.000 0.591 0.233 0.547 0.870 0.264 0.022 0.748 0.049 0.643 0.000 1.000 STD 0.004 0.040 0.000 0.000 0.556 0.453 0.045 0.449 0.306 0.997 0.000 0.274 1.000 PHỤ LỤC DANH SÁCH 35 DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN STT TÊN DOANH NGHIỆP MÃ CK Công ty cổ phần Thủy sản Mekong AAM Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre ABT Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang ACL Công ty cổ phần Gị Đàng AGD Cơng ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang AGF Công ty cổ phần Nam Việt ANV Công ty cổ phần NTACO ATA Công ty Cổ phần Việt An AVF Công ty cổ phần Thủy sản Bạc Liêu BLF 10 Công ty cổ phần Chế biến thủy sản xuất nhập Cà Mau CMX 11 Công ty cổ phần Xuất nhập lâm thủy sản Bến Tre FBT 12 Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta FMC 13 Công ty cổ phần Thủy sản Gentraco GFC 14 Công ty Cổ phần Hùng Vƣơng HVG 15 Công ty cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại Thủy sản ICF 16 CTCP Tập đồn Thủy sản Minh Phú MPC 17 Cơng ty cổ phần Chế biến thủy sản Xuất Ngô Quyền NGC 18 Công ty cổ phần Thủy sản số SJ1 19 Công ty cổ phần Thủy sản số TS4 20 Cơng ty cổ phần Vĩnh Hồn VHC 21 Công ty cổ phần Thủy hải sản Việt Nhật VNH 22 CTCP Thức ăn Chăn nuôi Việt Thắng VTF 23 Công ty cổ phần công nghiệp Thủy sản (Seameco) SCO 24 Công ty cổ phần xuất nhập thủy sản Miền Trung SPD 25 Công ty cổ phần thủy sản xuất nhập Côn Đảo 26 Công ty cổ phần Hải Việt SHV 27 Công ty cổ phần Docimexco FDG 28 Công ty cổ phần chăn nuôi Phú Sơn PSL 29 Công ty cổ phần đầu tƣ xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang ASM 30 Công ty cổ phần Cafico Việt Nam CFC 31 Công ty cổ phần thực phẩm Sao Ta - 32 Công ty cổ phần thủy sản thƣơng mại Thuận Phƣớc - 33 Cơng ty cổ phần thủy sản Sóc Trăng - 34 Công ty cổ phần chế biến thủy sản xuất Minh Hải - 35 Công ty cổ phần chế biến xuất nhập thủy sản Cadovimex - CAD