Nghiên cứu kiệt quệ tài chính các nhân tố tác động và mô hình dự báo cho các Công ty cổ phần tại TP.HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  LƯƠNG TRỌNG ĐỨC NGHIÊN CỨU KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG VÀ MƠ HÌNH DỰ BÁO CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  LƯƠNG TRỌNG ĐỨC NGHIÊN CỨU KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG VÀ MƠ HÌNH DỰ BÁO CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI TP HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân, số liệu nội dung nghiên cứu trung thực Kết nghiên cứu chưa công bố cơng trình Tác giả Lương Trọng Đức LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định, người trực tiếp hướng dẫn với tinh thần trách nhiệm, tận tình chu tơi hoàn thành luận văn đạt chất lượng thời gian quy định; Cùng Thầy, Cô giảng dạy lớp cao học Tài khóa 18 truyền đạt kiến thức cho tơi suốt khóa học Cám ơn Thầy, Cô khoa Đào tạo sau đại học giúp đỡ, hỗ trợ suốt thời gian học trường; Và tất bạn lớp cao học Tài đêm khóa 18 MỤC LỤC CHI TIẾT DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG Tóm tắt Phần giới thiệu Chương : Tổng quan lý thuyết 1.1 Tổng quan nghiên cứu trước 1.1.1 Nghiên cứu “Predicting Financial Distress of companies: Revisiting the Zscore and Zeta models”, Edward I Altman (2000) 1.1.2 Nghiên cứu “ How costly is Financial Distress ? Evidence from highly leveraged transaction (HLTs) that became distress”, Gregor Andrade Steven N.Kaplan (1997) 1.1.3 Nghiên cứu “Comparing Financial Distress and Bankrupcy” Platt, H.D Platt, M.B (2006) 10 1.1.4 Nghiên cứu “Identifying Financial Distress Condition in Indonesia” Brahmana, Rayenda K Brahmana, 2007 10 1.1.5 Nghiên cứu “Financial Distress in the great Gepression” (2011), John R.Graham, Solani Hazarika Narasimhan 13 1.2 Mơ hình nghiên cứu 16 1.2.1 Các yếu tố tác động đến kiệt quệ tài 16 1.2.1.1 Tỷ lệ nợ (tỷ lệ đòn bẩy) 16 1.2.1.2 Khả sinh lợi 18 1.2.1.3 Tuổi quy mô công ty 19 1.2.1.4 Xếp hạng tín dụng 20 1.2.1.5 Khả khoản đầu tư ròng 21 1.2.2 Giới thiệu mơ hình 22 Chương : Phương pháp nghiên cứu 23 2.1 Dữ liệu 23 2.2 Biến phụ thuộc 24 2.3 Biến giải thích 24 2.4 Biến kiểm soát 26 2.5 Mơ hình nghiên cứu 27 Chương 3: Nội dung kết nghiên cứu 28 3.1 Các yếu tố dự báo kiệt quệ tài 28 3.1.1 Thống kê mô tả biến, kiểm tra tự tương quan 28 3.1.2 Kiểm tra độ tương quan mức ý nghĩa biến 30 3.2 Kết mơ hình 33 3.3 Mơ hình dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp Việt Nam 38 Kết luận khuyến nghị 45 Kết luận 45 Một số khuyến nghị 46 - Khuyến nghị áp dụng mơ hình 46 - Khuyến nghị giải pháp cho doanh nghiệp kiệt quệ 48 Một số hạn chế 49 CÁC PHỤ LỤC 50 Phụ lục : Hồi quy Binary Logistic 50 Phụ lục : Hệ thống ký hiệu xếp hạng 54 Phụ lục : Dữ liệu mơ hình 55 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh NPV : Net Present Value - giá trị quy đổi khoản tiền phát sinh tương lai EBIT : Earning before interest and Tax – Thu nhập trước thuế lãi vay DIS : Kiệt quệ tài M/B : Giá trị thị trường giá trị sổ sách RET : Lợi nhuận sau thuế VOL : biến động giá OPRO : Lợi nhuận hoạt động SIZ : quy mô doanh nghiệp LEV : tỷ số địn bẩy RAT : mức xếp hạng tín nhiệm (tín dụng) doanh nghiệp INV : Đầu tư CUA : tính khoản AGE : tuổi doanh nghiệp DG : Loại hàng hóa IAS : International Accounting Standards - Chuẩn mực kế toán quốc tế CICB : Credit Information Center Bank – Trung tâm thơng tin tín dụng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NYSE : New York Stock Exchange - Thị Trường Cổ Phiếu New York DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG Bảng 1.1: Kết hồi quy logistic kiệt quệ tài doanh nghiệp giai đoạn 1928 – 1938 14 Bảng 1.2 : Kết hồi quy logistic kiệt quệ tài doanh nghiệp giai đoạn 2008 – 2009 15 Bảng 3.1: Mô tả liệu thống kê 28 Bảng 3.2 : Ma trận hệ số tương quan 31 Bảng 3.3 : Kết mơ hình theo cơng cụ hồi quy Binary Logistic 35 Bảng 3.4 : Kết mơ hình theo cơng cụ Binary Logistic bỏ Log 37 Bảng 3.5 : Kết hồi quy kiệt quệ tài với tất biến độc lập 39 Bảng 3.6 : Kết hồi quy kiệt quệ tài với biến LEV, OPRO Log(RAT) 41 Bảng 3.7 : Kết hồi quy kiệt quệ tài sau loại biến không cần thiết 42 Bảng 3.8 : Mô xác suất kiệt quệ theo tác động biên yếu tố 43 TÓM TẮT Tác giả đề tài sử dụng liệu 252 cơng ty niên yết sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) để nghiên cứu hiệu hoạt động công ty giai đoạn 2010 - 2012 Mục đích tác giả đề tài xác định yếu tố tác động đến việc khả chi trả, kiệt quệ tài mức độ tác động chúng lên công ty giai đoạn 2010 -2012 Kết tác giả cho thấy doanh nghiệp có mức địn bẩy cao xếp hạng tín dụng thấp có khả xảy kiệt quệ tài cao hơn, ngược lại Các thông tin mà tổ chức xếp hạng tín dụng cơng bố có hữu ích định việc dự báo kiệt quệ tài Từ kết mức độ tác động yếu tố lên khả kiệt quệ tài doanh nghiệp, tác giả xây dựng mơ hình dự báo kiệt quệ tài Các yếu tố có ý nghĩa mơ hình tác giả gồm : Tỷ lệ địn bẩy Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp PHẦN GIỚI THIỆU Vấn đề nghiên cứu Trong khoảng thời gian 2007 – 2009, khủng hoảng kinh tế giới xảy trầm trọng nợ chuẩn Hoa Kỳ nhanh chóng lan rộng ảnh hưởng tiêu cực đến hệ thống tài quốc tế Trong suốt năm 2008 – 2010, kinh tế giới không chứng kiến đỗ vỡ hàng loạt hệ thống ngân hàng, khoản tín dụng, sụt giảm giá chứng khốn giá tiền tệ quy mơ lớn nhiều nước giới mà ghi nhận phản ứng tiêu cực dây chuyền khủng hoảng kinh tế kích hoạt Đặc biệt, giá lương thực, xăng dầu, kim loại quý tăng cao hoạt động đầu tư liền sau hệ nhiều kinh tế giới rơi vào tình trạng khó khăn, có Việt Nam Trong suốt thời gian đó, Việt Nam phải đối mặt với nhiều thách thức Giá dầu mỏ nhập tăng cao, lên đến mức 147 USD / thùng vào ngày 11/07/2008, sau giảm nhẹ lại tiếp tục tăng trở lại lên mức 115.52 USD/ thùng vào tháng 09/2009 Giá vàng biến động bất thường gây nhiều khó khăn cho kinh tế Thị trường chứng khoán Việt Nam biến động khó lường, số chứng khốn từ mức đỉnh 1.171 điểm vào ngày 12/03/2007 rơi xuống 395 điểm ngày 04/06/2008, sau tiếp tục giảm xuống ngưỡng 300 điểm tháng đầu năm 2009 Lạm phát nước tăng cao, số CPI tháng 08/2008 tăng so với kỳ gốc 2005 148.21%, so với kỳ năm 2007 22.14% Trong nước có xu hướng nhập siêu, hiệu đầu tư chi tiêu cơng thấp Tất yếu tố làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Đến tháng cuối năm 2009, kinh tế dần hồi phục, nhiên doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn để ổn định sau khủng hoảng Thứ vốn sản xuất kinh doanh Thứ hai tỷ giá lãi suất khiến chi phí doanh nghiệp tăng, sức cạnh tranh giảm, hàng tồn kho tăng gây khó khăn lớn cho doanh nghiệp, ảnh hường đến luân chuyển vốn khả khoản doanh nghiệp Thứ ba, doanh nghiệp phải đối mặt với yếu tố thiếu vững ổn định kinh tế bội chi ngân sách, cán cân toán, cán cân vãng lai, xuất khẩu, vốn đầu tư dự trữ ngoại tệ giảm sút Những khó khăn ảnh hưởng đến hoạt động xuất