Huy động vốn cổ phần trên thị trường OTC - Một giải pháp về vốn cho các doanh nghiệp trên địa bàn thành phố Hồ Chí Minh : Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ TP HCM CAO THÒ MAI LÊ HUY ĐỘNG VỐN CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG OTC – MỘT GIẢI PHÁP VỀ VỐN CHO CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHUYÊN NGÀNH : QUẢN TRỊ KINH DOANH MÃ SỐ : 60.34.05 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN QUANG THU TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2006 MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU .a CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT VỀ CÁC NGUỒN TÀI TR VỐN DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG OTC .1 1.1 TỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỔ PHẦN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Công ty cổ phần 1.1.2 Hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm 1.1.3 Phát hành cổ phiếu đại chúng 1.2 LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG OTC 1.2.1 Khái quát phát triển Thị trường OTC 1.2.2 Những đặc điểm Thị trường OTC 12 1.2.3 Phân biệt thị trường OTC với thị trường tập trung 17 1.2.4 Vị trí, vai trò thị trường OTC hệ thống thị trường chứng khoán 19 1.2.5 Một số thị trường OTC giới 22 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỔ PHẦN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG OTC VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 26 2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỔ PHẦN Ở VIỆT NAM 26 2.1.1 Bối cảnh tài trợ kinh tế Việt Nam 26 2.1.2 Hoạt động vốn mạo hiểm Việt Nam 29 2.1.3 Thị trường chứng khoán hoạt động phát hành cổ phiếu công chúng Việt Nam 32 36 2.2 THỊ TRƯỜNG OTC VIỆT NAM CHƯƠNG III: NGHIÊN CỨU THÁI ĐỘ VÀ SỰ MONG MUỐN TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG OTC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN TP.HỐ HỒ CHÍ MINH 47 3.1 GIỚI THIỆU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 47 3.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 48 3.3 XÂY DỰNG VÀ ĐIỀU CHỈNH THANG ĐO 50 3.4 THÔNG TIN VỀ MẪU NGHIÊN CỨU 52 3.5 ĐÁNH GIÁ SƠ BỘ THANG ĐO 54 3.5.1 Thang đo thái độ thị trường OTC doanh nghiệp địa bàn TPHCM 55 3.5.2 Thang đo mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp 62 3.6 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN 63 3.6.1 Kiểm định giả thuyết mối liên hệ 10 thành phần thái độ thị trường OTC doanh nghiệp mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp 63 3.6.2 Đánh giá khác biệt loại hình doanh nghiệp thành phần thái độ thị trường OTC mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp 67 3.7 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 67 3.8 KIẾN NGHỊ CÁC GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG 71 VỐN CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG OTC 3.8.1 Kiến nghị giải pháp vó mô 72 3.8.2 Kiến nghị giải pháp cho doanh nghiệp nhằm thúc đẩy hoạt động huy động vốn cổ phần thị trường OTC 76 KẾT LUẬN 79 TÀI LIỆU THAM KHAO CÁC CHỮ VIẾT TẮT CTCP: Công ty cổ phần TNHH: Trách nhiệm hữu hạn DNTN: Doanh nghiệp tư nhân DNNN: Doanh nghiệp Nhà nước TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán Thị trường OTC: Thị trường phi tập trung TTCK: Thị trường chứng khoán TPHCM: Thành phố Hồ Chí Minh DNVVN: Doanh nghiệp vừa nhỏ NHTMNN: Ngân hàng thương mại Nhà nước NHCP: Ngân hàng cổ phần UBCKNN: y ban chứng khoán Nhà nước EFA: Phân tích nhân tố khám phá DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 1.1: So sánh thị trường OTC với thị trường tập trung 18 Bảng 2.1: Niêm yết phát hành TTGDCK (07/2000 – 07/2006) 33 Bảng 2.2: Giá trị thị trường thị trường chứng khoán Đông Nam Á (31/07/2006) 34 Bảng 3.1: Mô hình lý thuyết 48 Bảng 3.2: Quy trình nghiên cứu 50 Bảng 3.3: Các loại hình doanh nghiệp tham gia vấn 53 Bảng 3.4: Quy mô doanh nghiệp 54 Bảng 3.5: Vị trí công tác đại diện doanh nghiệp trực tiếp tham gia vấn 54 Bảng 3.6: Kết EFA thang đo thái độ với thị trường OTC lần đầu 56 Bảng 3.7: Kết Cronbach Alpha thang đo thái độ thị trường OTC (chạy EFA lần đầu) 57 Bảng 3.8: Kết EFA thang đo thái độ với thị trường OTC lần cuối 59 Bảng 3.9: Kết Cronbach Alpha 10 nhóm yết tố cuối 60 Bảng 3.10: Kết EFA Cronbach Alpha thang đo mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp 63 Bảng 3.11: Hệ số tương quan biến tiềm ẩn 65 Bảng 3.12: Mô hình lý thuyết điều chỉnh 66 Bảng 3.13: Kết phân tích One – way Anova 67 Bảng 3.14: Sự mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp 70 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Phiếu điều tra thái độ mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp Phụ lục 2: Danh sách công ty tham gia vấn i iv Phụ lục 3a: Kết EFA lần I vii Phụ lục 3b: Kết EFA lần II ix Phụ lục 3c: Kết EFA lần III xi Phụ lục 4a: Kết kiểm định Cronbach Alpha cho 11 nhóm nhân tố sau EFA lần I xiii Phụ lục 4b: Kết kiểm định Cronbach Alpha cho 10 nhóm nhân tố sau EFA lần III Phụ lục 5: Kết hồi quy Phụ lục 6: Kết phân tích One – way Anova xiv xv xvi PHẦN MỞ ĐẦU Thông qua chương trình hội nhập tham gia khu vực thương mại tự ASEAN (AFTA), Hiệp định thương mại song phương Việt – Mỹ, quan trọng Tổ chức Thương Mại Thế Giới (WTO), việc tăng cường hội nhập Việt Nam vào kinh tế toàn cầu mạng lưới kinh doanh quốc tế có nghóa doanh nghiệp nước cần phải có khả cạnh tranh hợp tác quốc tế Có thể cho thách thức lớn lao doanh nghiệp Việt Nam, việc đối mặt thành công với thách thức phụ thuộc vào nhiều vấn đề, có việc doanh nghiệp phải có khả tiếp cận nguồn tài trợ dài hạn phù hợp cần thiết để giúp phát triển thành doanh nghiệp có khả cạnh tranh quốc tế Mặc dù việc tiếp cận nguồn vốn (và đặc biệt khoản vay) nói chung năm gần trở nên dễ dàng hơn, song việc cung cấp nguồn tài cân đối thích hợp thách thức Việt Nam Cùng với tiến vượt bậc việc phát triển kinh tế, năm gần Việt Nam có số thay đổi tích cực điều luật quy định quản lý hoạt động huy động vốn cổ phần Những thay đổi giúp hoạt động huy động vốn cổ phần có bước chuyển mạnh mẽ, góp phần huy động khai thác nguồn vốn đáng kể nhằm tài trợ cho phát triển thành công khối doanh nghiệp nước bắt đầu tăng trưởng Bên cạnh hoạt động huy động vốn cổ phần thị trường chứng khoán thức Việt Nam chưa khả quan, phát triển mạnh mẽ giao dịch phi thức chứng khoán không niêm yết đợt phát hành cổ phiếu công chúng thành công số công ty cho thấy thị trường vốn có khả phát triển có quy định điều tiết phù hợp Nếu xây dựng quản lý chặt chẽ, thị trường OTC (Over the counter market – thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung) Việt Nam mở hội để doanh nghiệp thuộc loại hình a lựa chọn nguồn vốn tài trợ phù hợp cho hoạt động đầu tư phát triển kinh doanh Kinh nghiệm nhiều quốc gia Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Malayxia,… cho thấy việc phát triển thị trường đặc biệt hữu ích cho khu vực DNVVN, doanh nghiệp công nghệ cao doanh nghiệp tăng trưởng Cùng với hệ thống thị trường chứng khoán tập trung toàn hệ thống thị trường tài nói chung, thị trường OTC có vai trò lớn việc tạo kênh huy động phân bổ nguồn vốn dài hạn cho kinh tế, đặc biệt cho doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp công nghệ cao, ngành nghề mới, doanh nghiệp thành lập…, chưa đủ điều kiện huy động vốn thị trường tập trung Thị trường thành tố hệ thống thị trường chứng khoán, với đặc thù riêng có góp phần hoàn thiện môi trường huy động phân bổ nguồn vốn cho doanh nghiệp Đó lý đặt cho đề tài luận văn: “HUY ĐỘNG VỐN CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG OTC – MỘT GIẢI PHÁP VỀ VỐN CHO CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH“ Thị trường OTC nước giới nghiên cứu hoạt động rộng rãi, Việt Nam, mẻ lý thuyết thực tiễn, chưa có nghiên cứu thức thị trường OTC Do đó, việc doanh nghiệp tiếp cận vốn thị trường đòi hỏi phải nghiên cứu mặt lý thuyết kết hợp với kinh nghiệm thực tế nước Việt Nam nhằm mở hướng giải đắn, hợp thời việc huy động vốn đầu tư cho doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn hội nhập WTO Mục tiêu đề tài nghiên cứu • Nghiên cứu lý thuyết thị trường OTC hoạt động huy động cổ phần Doanh nghiệp • Phân tích đánh giá thực trạng huy động vốn cổ phần doanh nghiệp Việt Nam hoạt động thị trường OTC Việt Nam thời gian qua b • Nghiên cứu thái độ mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp địa bàn thành phố Hồ Chí Minh • Đưa số kiến nghị để đẩy mạnh hoạt động huy động vốn cổ phần thị trường OTC doanh nghiệp địa bàn thành phố Hồ Chí Minh Đối tượng phạm vị nghiên cứu: Thành phố Hồ Chí Minh đánh giá thành phố động có mức tăng trưởng kinh tế vào bậc Việt Nam Vì đề tài xác định đối tượng nghiên cứu Doanh nghiệp địa bàn thành phố Hồ Chí Minh Phương pháp nghiên cứu: a, Phương pháp sử dụng: • Phương pháp định tính • Phương pháp định lượng • Phương pháp thống kê, tổng hợp, phân tích b, Nguồn thông tin cần thiết: • Dữ liệu sơ cấp: điều tra bảng câu hỏi để xác định nhu cầu vốn nguồn tài trợ vốn doanh nghiệp mức độ tiếp cận thị trường OTC DNVVN địa bàn TP.HCM • Dữ liệu thứ cấp: nguồn sách báo, tạp chí Internet c, Xử lý liệu: phần mềm SPSS Ý nghóa thực tiễn đề tài Nghiên cứu thực nhằm xác định mức độ tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp địa bàn thành phố Hồ Chí Minh Kết nghiên cứu góp phần giúp doanh nghiệp hiểu rõ thị trường chứng khoán, thị trường OTC để từ mong muốn có hội tiệp cận khai thác c nguồn vốn từ thị trường OTC nhằm đáp ứng cho nhu cầu hoạt động phát triển DN Kết cấu nghiên cứu: Chương I: Nghiên cứu lý thuyết thị trường OTC hoạt động huy động vốn cổ phần doanh nghiệp Chương II: Thực trạng huy động vốn cổ phần doanh nghiệp hoạt động thị trường OTC Việt Nam thời gian qua Chương III: Nghiên cứu thái độ mong muốn tiếp cận thị trường OTC doanh nghiệp địa bàn thành phố Hồ Chí Minh d CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT VỀ CÁC NGUỒN TÀI TR VỐN DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG OTC 1.1 TỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỔ PHẦN CỦA DOANH NGHIỆP Mọi doanh nghiệp có nhu cầu to lớn vốn để vận hành phát triển Vốn yếu tố quan trọng, cần thiết bắt buộc phải có doanh nghiệp từ bắt đầu thực trình sản xuất kinh doanh Số lượng vốn doanh nghiệp tiêu đánh giá quy mô doanh nghiệp, khả chiếm lónh sức mạnh để tồn phát triển Số lượng vốn kinh doanh biểu lực sức cạnh tranh doanh nghiệp, ảnh hưởng đến thành công hay thất bại doanh nghiệp thị trường Vốn nguồn tài trợ cho doanh nghiệp có điều kiện bổ sung trang thiết bị, đổi công nghệ, mở rộng sản xuất kinh doanh, phát huy sức mạnh để chiếm ưu cạnh tranh chuyển bại thành thắng Do đòi hỏi doanh nghiệp phải có nguồn vốn ổn định đủ mạnh để không bị áp đảo bị thâu tóm lực cạnh tranh thị trường Khi huy động thêm vốn, doanh nghiệp phải tính toán hiệu nguồn vốn cấu vốn hợp lý Mỗi nguồn vốn, phương thức huy động vốn hàm chứa ưu rủi ro định Nhưng ưu rủi ro chừng mực định, đánh giá thông qua chi phí huy động (cái doanh nghiệp phải tra)û để có số vốn cần thiết, qua xác định phương thức huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp, giảm thiểu chi phí sử dụng vốn, giảm thiểu rủi ro kinh doanh rủi ro tài Đây thực điều mà doanh nghiệp Việt Nam cần cân nhắc thận trọng lựa chọn phương thức huy động vốn, nguyên tắc kinh tế thị trường mà trước (trong điều kiện kinh tế kế hoạch hoá tập trung) 145 Xí nghiệp In bao bì giấy Liksin Quận 146 Công ty TNHH Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành Bình Thạnh In ấn Chế biến gỗ hàng thủ công mỹ nghệ Quận Bình Thạnh Chế biến gỗ XNK đồ gỗ, nội Quận thất Bình Thạnh XD-TM 147 Công ty TNHH VITA 148 Công ty TNHH Thiên Hương 149 Công ty Cổ phần ASC 150 Công ty TNHH Trường Tiền Phụ lục 3a: KẾT QUẢ EFA LẦN I Total Variance Explained Fact or 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Initial Eigenvalues % of Cumulative Total Variance % 8.083 19.245 19.245 3.613 8.601 27.847 3.021 7.194 35.040 2.379 5.664 40.704 2.010 4.787 45.491 1.975 4.703 50.193 1.723 4.103 54.297 1.535 3.654 57.951 1.439 3.427 61.378 1.222 2.910 64.288 1.115 2.656 66.944 976 2.324 69.268 868 2.066 71.334 845 2.012 73.346 808 1.924 75.270 770 1.832 77.102 761 1.811 78.913 640 1.524 80.438 624 1.485 81.922 590 1.405 83.328 560 1.334 84.662 529 1.261 85.922 516 1.230 87.152 499 1.189 88.341 496 1.182 89.522 449 1.070 90.592 429 1.022 91.614 415 988 92.602 362 861 93.464 354 843 94.307 vii Extraction Sums of Squared Loadings % of Cumulative Total Variance % 7.638 18.185 18.185 3.183 7.579 25.763 2.728 6.496 32.259 2.016 4.801 37.060 1.610 3.834 40.894 1.577 3.755 44.649 1.256 2.991 47.640 1.127 2.682 50.322 930 2.214 52.536 771 1.835 54.371 741 1.764 56.135 Rotation Sums of Squared Loadings( a) Total 4.304 4.482 4.097 4.695 3.079 2.366 2.441 2.427 2.803 2.497 2.695 31 326 776 95.082 32 292 695 95.777 33 274 652 96.429 34 266 633 97.062 35 235 560 97.622 36 227 540 98.161 37 201 478 98.639 38 167 398 99.037 39 151 359 99.396 40 131 312 99.708 41 097 230 99.938 42 026 062 100.000 Extraction Method: Principal Axis Factoring a When factors are correlated, sums of squared loadings cannot be added to obtain a total variance Pattern Matrix(a) SDNV5 SDNV6 MTCV3 SDNV4 SDNV1 MTCV1 YTNB4 YTNB3 YTNB6 YTNB7 YTNB5 YTNB2 NCVDH NCVDH NCVDH NCVDH NCVDH THOTC THOTC THOTC THOTC YTNB1 YTMT3 Factor 022 -.119 089 031 004 -.100 053 3.73E005 -.095 034 -.023 179 048 -.019 220 061 -.029 -.020 021 025 -.035 -.204 -.143 076 796 770 581 072 -.063 070 -.070 011 -.008 000 028 054 561 096 -.132 -.141 432 393 080 152 -.021 017 052 -.198 027 -.078 891 592 562 523 484 484 013 140 081 176 -.001 -.005 -.129 038 036 113 -.005 -.137 -.080 057 003 428 -.028 025 745 010 -.074 056 -.159 070 709 -.116 031 044 -.042 -.144 683 -.102 006 -.078 465 -.017 -.043 004 055 071 290 498 085 064 -.027 070 -.055 -.106 -.097 007 264 -.078 360 326 -.083 -.006 034 -.077 -.134 849 010 -.046 090 -.017 028 035 703 -.036 -.059 131 -.033 030 117 295 576 -.034 144 -.083 -.147 -.038 -.115 -.001 -.011 010 523 076 042 -.172 -.404 -.096 -.116 118 249 048 -.148 043 404 -.066 201 791 040 -.009 viii -.052 -.055 138 058 10 11 111 -.031 -.112 026 131 -.072 -.046 -.004 223 -.019 147 -.053 032 240 -.072 139 023 -.096 270 -.044 142 050 390 -.147 100 -.122 -.037 078 -.192 -.032 -.145 -.079 -.190 -.121 201 022 127 123 121 004 198 -.088 024 016 166 060 -.063 307 083 037 053 003 116 046 004 009 4.34E.062 197 -.086 -.085 005 058 313 -.257 -.200 -.021 140 -.019 088 -.074 098 012 -.241 -.136 -.014 090 057 082 -.127 030 082 -.047 033 144 -.001 242 013 -.161 141 -.167 -.045 YTMT4 YTMT1 YTMT2 YTMT5 SDNV8 SDNV7 NCVDH NCVDH MTCV4 MTCV2 NCVDH NCVDH UDOTC SDNV3 UDOTC UDOTC UDOTC SDNV2 MTCV5 Alpha 5.13E- -.027 005 012 107 -.285 310 189 -.077 -.005 077 -.064 156 096 084 -.143 -.059 732 021 -.196 -.051 019 -.048 -.022 096 -.208 -.125 -.030 -.018 011 097 092 043 -.008 133 -.020 308 -.027 014 013 -.051 -.100 987 972 -.047 -.120 343 080 635 578 414 -.005 -.012 5.28E005 -.041 738 059 037 -.034 022 082 076 -.106 089 036 -.008 673 118 -.213 -.005 229 179 200 157 020 131 -.101 -.280 314 -.020 -.008 183 092 075 054 642 109 -.089 -.233 434 -.110 055 -.008 -.093 144 314 043 024 020 168 338 146 -.042 037 216 022 201 146 -.093 -.209 -.128 318 258 029 042 143 -.141 020 -.124 086 073 -.013 086 731 188 -.003 -.148 081 010 -.161 133 014 -.215 063 480 -.062 -.072 093 -.138 -.062 140 006 141 092 -.066 337 278 -.128 -.079 201 163 -.098 -.153 -.115 -.063 -.200 136 752 059 -.064 059 -.256 -.002 010 049 010 085 690 058 102 023 801 023 015 811 036 -.077 764 -.028 -.060 708 027 023 786 036 142 978 109 -.162 -.111 135 -.141 -.001 739 652 468 022 078 669 783 620 635 Extraction Method: Principal Axis Factoring Rotation Method: Promax with Kaiser Normalization a Rotation converged in iterations ix 139 001 024 -.039 073 -.067 159 050 046 134 201 092 -.082 084 -.029 096 043 -.011 066 Phụ lục 3b: KẾT QUẢ EFA LẦN II Total Variance Explained Initial Eigenvalues Fact % of Cumulative or Total Variance % 7.184 19.417 19.417 3.377 9.128 28.545 2.839 7.674 36.219 2.320 6.269 42.488 1.968 5.319 47.807 1.889 5.106 52.913 1.602 4.331 57.243 1.463 3.954 61.198 1.246 3.368 64.565 10 1.105 2.985 67.551 11 981 2.650 70.201 12 877 2.370 72.571 13 802 2.168 74.739 14 757 2.045 76.784 15 730 1.974 78.758 16 696 1.880 80.639 17 613 1.656 82.294 18 572 1.545 83.840 19 549 1.484 85.324 20 535 1.445 86.770 21 509 1.375 88.145 22 481 1.300 89.445 23 431 1.164 90.609 24 421 1.138 91.746 25 386 1.044 92.790 26 366 989 93.779 27 352 951 94.730 28 311 842 95.572 29 282 762 96.333 30 272 735 97.068 31 251 678 97.746 32 230 621 98.367 33 175 473 98.840 34 160 431 99.272 35 143 387 99.659 36 100 269 99.928 37 027 072 100.000 Extraction Method: Principal Axis Factoring x Extraction Sums of Squared Loadings % of Cumulative Total Variance % 6.742 18.222 18.222 2.958 7.994 26.216 2.571 6.948 33.164 1.943 5.253 38.417 1.564 4.226 42.643 1.459 3.944 46.587 1.146 3.097 49.683 1.036 2.800 52.483 807 2.180 54.663 698 1.887 56.550 Rotation Sums of Square d Loading s(a) Total 4.024 4.494 3.454 2.869 3.689 2.391 1.739 2.662 2.531 1.715 a When factors are correlated, sums of squared loadings cannot be added to obtain a total variance Pattern Matrix(a) Factor SDNV5 SDNV6 SDNV4 MTCV3 SDNV1 YTNB4 YTNB6 YTNB5 YTNB2 YTNB7 YTNB3 YTMT3 YTMT4 YTMT1 YTMT2 YTMT5 NCVD H7 NCVD H6 NCVD H8 NCVD H2 THOTC THOTC THOTC THOTC YTNB1 SDNV8 SDNV7 UDOT C1 MTCV1 MTCV2 MTCV4 UDOT C2 UDOT 804 783 575 562 463 066 -.024 045 -.180 017 154 112 027 -.180 166 051 082 751 717 618 533 523 412 -.030 051 -.010 054 -.001 -.011 -.091 021 -.024 -.018 -.155 027 200 849 -.051 051 -.154 024 -.040 232 019 -.136 083 030 273 083 006 054 -.077 050 119 -.092 -.059 026 415 045 -.147 -.103 161 266 -.049 308 -.132 068 -.014 191 113 022 -.116 -.173 -.072 002 -.083 118 -.008 011 -.057 023 014 160 211 -.128 -.083 -.105 081 107 089 -.143 141 -.016 013 -.108 -.204 078 10 022 013 095 002 065 -.080 171 000 -.002 048 083 -.068 011 019 -.040 -.022 152 074 323 -.139 -.002 096 -.110 088 -.113 -.009 -.206 047 016 019 -.009 3.09E -005 -.001 -.002 -.078 -.007 774 -.083 -.139 -.202 -.104 027 127 -.061 -.146 672 602 451 022 002 083 085 293 -.016 -.091 -.044 105 003 -.195 219 157 085 -.067 -.221 084 034 711 -.087 036 398 104 104 -.009 -.019 -.179 000 681 -.060 -.056 -.019 048 517 062 -.021 104 -.045 626 142 131 005 -.052 139 -.133 101 249 034 572 138 -.041 -.052 -.121 -.013 046 030 033 -.062 059 722 -.070 085 056 080 -.008 058 -.094 -.034 -.061 713 -.108 196 -.163 -.004 026 083 083 -.061 307 587 139 -.052 -.093 -.123 010 020 -.119 058 046 475 034 -.182 111 -.270 041 -.083 -.039 -.019 246 -.113 -.104 228 -.130 -.006 059 -.016 018 377 -.053 -.014 031 998 950 022 090 191 067 -.020 -.011 115 -.022 -.095 -.171 081 062 157 070 176 -.165 090 202 -.067 180 175 -.108 364 153 113 -.150 115 310 -.040 167 -.010 -.083 010 114 081 259 -.252 142 070 194 539 515 493 123 -.046 -.170 048 035 133 -.092 032 -.211 -.023 077 -.144 103 -.048 -.073 -.128 950 -.009 003 -.067 109 059 -.296 -.009 092 208 557 007 065 xi C3 NCVD -.037 -.117 -.002 389 026 -.045 042 H5 NCVD 084 039 001 037 -.052 -.081 166 H4 SDNV2 109 074 008 036 019 029 -.081 MTCV5 038 063 023 -.095 -.029 153 -.112 Extraction Method: Principal Axis Factoring Rotation Method: Promax with Kaiser Normalization a Rotation converged in 14 iterations Phụ lục 3c: KẾT QUẢ EFA LẦN III -.001 797 045 -.023 567 288 003 045 113 126 716 586 Total Variance Explained Fact or 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 Initial Eigenvalues % of Cumulative Total Variance % 7.046 19.573 19.573 3.340 9.278 28.852 2.786 7.740 36.592 2.293 6.369 42.960 1.959 5.442 48.402 1.889 5.247 53.649 1.558 4.329 57.978 1.463 4.064 62.042 1.169 3.248 65.290 1.088 3.022 68.312 878 2.439 70.751 865 2.402 73.153 792 2.200 75.353 755 2.098 77.450 698 1.939 79.390 648 1.801 81.191 608 1.688 82.879 568 1.579 84.458 543 1.508 85.966 510 1.416 87.382 505 1.402 88.785 466 1.293 90.078 421 1.169 91.247 404 1.122 92.369 369 1.024 93.394 357 992 94.386 319 887 95.273 311 864 96.137 279 775 96.913 xii Extraction Sums of Squared Loadings % of Cumulative Total Variance % 6.609 18.358 18.358 2.928 8.133 26.491 2.535 7.041 33.532 1.911 5.309 38.842 1.550 4.307 43.149 1.464 4.067 47.216 1.113 3.093 50.308 1.038 2.884 53.192 783 2.176 55.368 665 1.847 57.215 Rotation Sums of Squared Loadings (a) Total 3.911 4.284 3.223 3.145 3.563 2.282 2.636 1.807 2.430 1.994 30 266 739 97.652 31 233 647 98.299 32 180 501 98.800 33 162 451 99.251 34 143 398 99.649 35 100 277 99.926 36 027 074 100.000 Extraction Method: Principal Axis Factoring a When factors are correlated, sums of squared loadings cannot be added to obtain a total variance Pattern Matrix(a) Factor -.002 -.126 043 -.003 806 795 033 -.173 001 046 -.056 054 570 056 -.002 001 051 SDNV4 SDNV1 YTNB4 547 440 166 084 032 -.057 -.161 -.046 064 751 037 YTNB6 YTNB5 YTNB7 YTNB2 -.036 041 019 693 588 518 -.178 YTNB3 YTMT3 SDNV5 SDNV6 MTCV3 YTMT4 YTMT1 YTMT2 YTMT5 NCVD H7 NCVD H8 NCVD H6 NCVD H2 THOTC THOTC THOTC -.063 -.096 123 214 -.066 007 -.091 133 257 131 -.037 153 096 085 060 051 -.044 -.137 -.097 -.028 205 -.112 -.087 -.085 082 035 -.010 -.032 034 012 -.111 018 -.036 047 043 -.007 -.209 029 122 -.043 -.076 027 224 021 -.061 008 177 517 -.146 079 414 053 024 114 025 158 422 210 244 -.175 036 -.143 -.126 242 106 003 872 028 -.076 028 101 -.157 -.122 059 016 779 -.125 -.132 034 017 013 048 -.188 -.084 116 -.105 624 534 040 083 152 067 -.012 -.061 -.014 -.272 120 362 -.083 -.059 032 -.125 456 047 352 -.053 206 -.041 104 -.201 060 -.026 742 -.118 -.008 057 416 098 010 -.032 099 -.050 641 150 095 060 031 -.086 078 -.021 -.166 009 635 -.053 -.055 467 -.032 031 062 100 240 028 571 108 -.054 -.029 -.037 -.117 051 040 027 -.061 060 723 -.062 069 043 060 079 -.104 -.044 -.051 681 -.097 017 152 -.132 088 077 -.061 320 566 124 -.139 -.067 -.088 xiii 10 012 013 026 124 106 125 184 034 029 014 040 088 068 164 157 068 007 006 024 THOTC YTNB1 032 -.113 058 050 440 038 -.232 -.220 140 -.086 260 260 -.172 417 068 133 007 073 SDNV8 SDNV7 NCVD H5 NCVD H4 MTCV4 -.037 -.010 -.086 -.082 022 000 026 -.004 -.043 -.012 984 934 008 -.060 077 174 -.003 010 185 059 037 -.050 -.096 046 302 067 -.009 781 012 -.007 008 080 048 032 -.040 -.051 -.035 637 126 012 204 111 296 -.001 120 -.214 176 089 528 -.194 MTCV2 MTCV1 173 098 -.036 -.068 252 064 045 490 -.031 384 -.146 -.059 165 073 135 057 487 129 -.184 869 020 168 572 052 -.077 -.101 630 015 051 669 720 585 635 UDOT -.022 113 -.122 070 -.016 -.050 -.007 C2 UDOT -.054 106 053 -.309 015 104 037 C3 SDNV2 118 043 -.036 076 -.022 -.009 090 MTCV5 038 045 -.003 -.065 -.048 119 108 alpha 764 811 786 768 708 978 739 Extraction Method: Principal Axis Factoring Rotation Method: Promax with Kaiser Normalization a Rotation converged in 11 iterations Phụ lục 4a: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNHCRONBACH ALPHA CHO 11 EFA LẦN I SDNV5 SDNV6 MTCV3 SDNV4 SDNV1 MTCV1 YTNB2 YTNB3 YTNB4 YTNB5 YTNB6 YTNB7 NCVDH NCVDH NCVDH Scale Mean if Item Deleted 13.31 13.61 13.03 12.79 13.43 13.41 19.87 19.80 19.97 19.94 19.95 19.77 NHÂN TỐ SAU Scale Cronbach Variance Corrected 's Alpha if if Item Item-Total Item Cronbach's Deleted Correlation Deleted Alpha 15.317 647 748 16.427 697 744 801 15.885 636 752 16.152 490 789 16.972 456 794 17.734 460 791 9.982 492 801 10.483 540 788 9.207 702 750 811 10.446 505 795 9.554 623 769 10.056 578 780 13.48 12.332 538 721 14.13 12.613 395 768 13.81 11.835 522 725 xiv 764 018 174 016 107 NCVDH NCVDH THOTC THOTC THOTC THOTC YTNB1 YTMT1 YTMT2 YTMT3 YTMT4 YTMT5 SDNV7 SDNV8 NCVDH NCVDH NCVDH NCVDH MTCV2 MTCV4 UDOTC UDOTC SDNV3 UDOTC UDOTC SDNV2 MTCV5 13.95 11.226 552 714 13.64 10.594 670 669 14.62 8.694 500 645 14.74 7.952 636 583 14.95 8.185 484 655 14.31 9.946 330 712 14.11 15.13 15.19 15.10 14.97 14.97 3.19 3.18 10.391 6.922 7.092 6.601 6.845 7.791 1.925 1.988 402 641 476 642 617 457 957 957 686 722 778 719 729 778 (a) (a) 3.35 1.288 587 (a) 3.55 1.417 587 (a) 8.74 6.878 440 578 8.71 6.260 476 552 9.20 9.83 7.047 7.594 431 383 584 615 7.35 1.814 389 189 7.43 2.287 294 376 7.32 1.897 212 536 3.74 704 504 (a) 3.78 616 504 (a) 4.13 3.82 702 1.504 499 499 (a) (a) xv 708 786 978 739 652 468 669 635 Phụ lục 4a: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH CRONBACH ALPHA CHO 10 NHÂN TỐ SAU EFA LẦN III SDNV5 SDNV6 SDNV1 MTCV3 YTNB2 YTNB3 YTNB4 YTNB5 YTNB6 YTNB7 YTMT1 YTMT2 YTMT3 YTMT4 YTMT5 NCVDH2 NCVDH6 NCVDH7 NCVDH8 THOTC1 THOTC2 THOTC3 THOTC4 YTNB1 SDNV7 SDNV8 NCVDH4 NCVDH5 MTCV1 MTCV2 MTCV4 UDOTC2 UDOTC3 SDNV2 MTCV5 Scale Mean if Item Deleted 7.68 7.98 7.80 7.40 19.87 19.80 19.97 19.94 19.95 19.77 15.13 15.19 15.10 14.97 14.97 10.36 10.69 10.83 10.52 14.62 14.74 14.95 14.31 14.11 3.19 3.18 3.35 3.55 5.29 4.84 5.47 3.74 3.78 4.13 3.82 Scale Cronbach Variance Corrected 's Alpha if if Item Item-Total Item Cronbach's Deleted Correlation Deleted Alpha 6.219 656 654 7.228 656 669 764 7.651 385 804 6.832 595 691 9.982 492 801 10.483 540 788 9.207 702 750 811 10.446 505 795 9.554 623 769 10.056 578 780 6.922 641 722 7.092 476 778 6.601 642 719 786 6.845 617 729 7.791 457 778 8.245 558 721 7.787 546 725 768 7.308 570 713 7.231 608 691 8.694 500 645 7.952 636 583 8.185 484 655 708 9.946 330 712 10.391 402 686 1.925 957 (a) 978 1.988 957 (a) 1.288 587 (a) 739 1.417 587 (a) 3.376 464 501 3.048 433 543 630 3.311 424 552 704 504 (a) 669 616 504 (a) 702 499 (a) 635 1.504 499 (a) xvi Phụ lục 5: KẾT QUẢ HỒI QUY Variables Entered/Removed(b) Mod el Variables Variables Entered Removed Method SDVV, SDNTN, UDOTC, YTMT, MTCOTC, THOTC, Enter NCVPTSX, SDNDC, YTNB, NCVPTTT(a) a All requested variables entered b Dependent Variable: MMDN ANOVA(b) Sum of Squares Mean Square Model df F Sig Regressi 23.652 10 2.365 8.436 000(a) on Residual 38.973 139 280 Total 62.625 149 a Predictors: (Constant), SDVV, SDNTN, UDOTC, YTMT, MTCOTC, THOTC, NCVPTSX, SDNDC, YTNB, NCVPTTT b Dependent Variable: MMDN Model Summary Mod el R Square Std Change Statistics Error of Adjuste the R F dR Estimat Square Chang Square e Change e df1 df2 Sig F R Change 604( 365 319 53487 365 7.990 10 139 000 a) a Predictors: (Constant), SDNNH, SDNTN, THOTC, UDOTC, NCVPTTT, YTMT, MTCOTC, SDNDC, YTNB, NCVPTCN a Dependent Variable: MMDN Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients B (Constant) 847 xvii Std Error 396 Standardi zed Coefficien ts t 2.140 sig 034 SDNDC YTNB YTMT NCVPTTT THOTC SDNTN NCVPTSX MTCOTC UDOTC SDVV a Dependent Variable: MMDN 065 093 074 066 069 035 050 066 070 087 -.030 025 050 -.114 145 -.001 111 220 054 357 -.039 024 050 -.155 163 -.001 177 280 059 377 -.461 268 685 -1.727 2.119 -.017 2.233 3.331 775 4.125 645 789 495 086 036 986 027 001 439 000 Phụ lục 6: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH ONE – WAY ANOVA Descriptives Kích thước mẫu Các nguồn vốn phi ngân hàng thức thường sử dụng Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total Các yếu tố nội Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Các yếu tố môi trường Giá trị Sai lệch Giá trị Giá trị trung bình chuẩn nhỏ lớn 2.7600 20396 2.00 3.20 1.8857 26853 1.00 3.00 16 2.5750 15262 1.60 3.60 37 80 3.2054 2.5250 2.7200 10583 09888 37202 1.00 1.00 1.60 4.40 4.60 3.80 150 2.6827 06877 1.00 4.60 3.6667 39087 2.83 5.00 4.0952 17764 3.50 5.00 16 3.9688 07938 3.17 4.50 37 80 150 4.1847 3.8979 3.8667 3.9767 3.7200 08826 07643 24944 05058 37202 3.00 1.00 3.50 1.00 2.80 5.00 5.00 4.83 5.00 5.00 4.0857 18952 3.60 5.00 16 3.7875 09741 3.00 4.40 37 80 3.8703 3.6650 4.2000 09435 07906 27568 2.40 1.00 3.60 5.00 5.00 5.00 xviii Nhu cầu vốn để đầu tư phát triển thị trường Tìm hiểu thị trường OTC Thường sử dụng nguồn vốn phi thức Total Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total 150 3.7680 4.0500 05281 27839 1.00 3.25 5.00 5.00 3.6429 46884 1.00 5.00 16 3.5156 24095 1.00 4.75 37 80 150 3.7027 3.4313 3.3000 3.5333 3.2800 10381 10701 34821 07249 32619 2.25 1.00 2.50 1.00 2.00 5.00 5.00 4.25 5.00 3.80 3.3143 32909 2.20 5.00 16 3.6125 15217 2.20 4.60 37 80 150 3.7838 3.5800 4.3200 3.6360 2.4000 11214 08149 36661 05923 60000 2.00 1.40 3.00 1.40 1.00 5.00 5.00 5.00 5.00 4.00 1.7143 42056 1.00 4.00 16 2.1250 25617 1.00 4.00 37 80 2.7568 3.6688 4.8000 21715 13575 20000 1.00 1.00 4.00 4.50 5.00 5.00 150 3.1833 11296 1.00 5.00 Kích thước mẫu Nhu cầu vốn để đầu tư phát triển sản xuất Muốn tiếp cận nguồn Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Giá trị Sai lệch Giá trị Giá trị trung bình chuẩn nhỏ lớn 4.1000 24495 3.50 5.00 3.5714 31677 2.00 4.50 16 3.8125 19830 2.00 5.00 37 80 150 3.6486 3.2688 2.9000 3.4500 2.4667 16078 12482 33166 08458 34319 1.00 1.00 2.00 1.00 1.67 5.00 5.00 4.00 5.00 3.33 1.8571 34776 1.00 3.00 xix vốn OTC Ưu điểm thị trường OTC Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total Công ty liên doanh Cty 100% vốn nước Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Công ty TNHH DNTN Total Thường Công ty liên doanh sử dụng Cty 100% vốn nước nguồn vốn tín Doanh nghiệp nhà dụng nước Công ty cổ phần thức Công ty TNHH DNTN Total Mong Công ty liên doanh muốn Cty 100% vốn nước tiếp cận TT OTC Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần Coâng ty TNHH DNTN Total 16 2.7708 16307 2.00 3.67 37 80 2.8829 2.4833 3.0000 13374 09317 10541 1.00 1.00 2.67 4.33 3.67 3.33 150 2.6000 06756 1.00 4.33 4.1000 33166 3.00 5.00 3.7857 30584 3.00 5.00 16 3.7188 17059 2.00 4.50 37 80 150 3.7568 3.7375 3.9000 3.7600 4.2000 12195 07804 29155 05749 25495 2.00 1.00 3.50 1.00 3.50 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 4.0000 28868 3.00 5.00 16 3.9063 15955 2.50 5.00 37 80 150 4.1351 3.8750 3.6000 3.9500 3.8000 08367 08462 29155 05591 21506 2.50 1.50 3.00 1.50 3.25 5.00 5.00 4.50 5.00 4.50 3.1786 37684 1.25 4.25 16 3.8281 12230 3.00 4.50 37 80 150 3.9122 3.6875 4.0500 3.7500 10621 07067 26693 05293 2.50 1.50 3.00 1.25 5.00 5.00 4.50 5.00 xx ANOVA SDNDC Between Groups Within Groups Total YTNB YTMT NCVPTTT THOTC SDNTN NCVPTCN MTCOTC Between Groups Mean Square 3.353 88.927 144 618 105.695 149 2.738 548 54.431 144 378 Total 57.168 149 Between Groups 2.893 579 Within Groups 59.433 144 413 Total 62.326 149 3.591 718 Within Groups 113.867 144 791 Total 117.458 149 Between Groups Between Groups 4.765 953 Within Groups 73.640 144 511 Total 78.406 149 Between Groups 74.747 14.949 Within Groups 210.461 144 1.462 Total 285.208 149 Between Groups 5.622 1.124 Within Groups 147.527 144 1.024 Total 153.148 149 Between Groups 9.268 1.854 92.732 144 644 102.000 149 749 150 Within Groups 73.111 144 508 Total 73.860 149 Total SDNNH df Within Groups Within Groups UDOTC Sum of Squares 16.767 Between Groups Between Groups 4.590 918 Within Groups 115.803 144 804 Total 120.393 149 xxi F 5.430 Sig .000 1.448 210 1.402 227 908 478 1.864 104 10.229 000 1.097 364 2.879 017 295 915 1.142 341