Kiểm soát chi phí đại diện trong các công ty cổ phần tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ***** ĐỖ THỊ MAI KIỂM SỐT CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ***** ĐỖ THỊ MAI KIỂM SỐT CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐỒN NGỌC XN TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2011 Trang 1/64 PHỤ LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN 1.1 Lý thuyết đại diện nguồn gốc chi phí đại diện 1.1.1 Lý thuyết người sở hữu người đại diện 1.1.2 Bất cân xứng thông tin 1.2 Chi phí đại diện .9 1.2.1 Khái niệm .9 1.2.2 Phân loại 10 1.3 Nguyên nhân phát sinh chi phí đại diện 12 1.3.1 Mâu thuẫn người sở hữu người đại diện 12 1.3.2 Mâu thuẫn người sở hữu chủ nợ 13 1.3.3 Sự tư lợi 14 1.4 Tác động tiêu cực chi phí đại diện tới quản trị doanh nghiệp .15 1.5 Nghiên cứu chi phí đại diện giới 16 1.5.1 Những nghiên cứu lý thuyết chi phí đại diện 16 1.5.2 Những thực nghiệm chi phí đại diện giới .18 1.5.3 Bài học rút cho Việt Nam 21 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM 23 2.1 Thực trạng chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam 23 2.1.1 Biểu chi phí đại diện vốn chủ sở hữu .24 2.1.2 Biểu chi phí đại diện nợ 28 2.2 Tác động tiêu cực chi phí đại diện Việt Nam 31 2.3 Một số trường hợp điển hình chi phí đại diện doanh nghiệp Việt Nam 32 2.4 Nguyên nhân cụ thể phát sinh chi phí đại diện Việt Nam .43 2.4.1 Nhóm nguyên nhân phát sinh chi phí giám sát .44 2.4.2 Nhóm ngun nhân phát sinh chi phí ràng buộc 46 2.4.3 Nhóm nguyên nhân phát sinh mát phụ trội .48 2.5 Một số phương pháp tính chi phí đại diện 50 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP KIỂM SỐT CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM .53 3.1 Giảm thiểu bất cân xứng thông tin 53 3.1.1 Quy định chặt chẽ công bố thơng tin thị trường chứng khốn 53 3.1.2 Biện pháp bổ sung giảm bất cân xứng thông tin 54 Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 2/64 3.2 Giải pháp làm tăng giám sát 55 3.2.1 Tăng giám sát từ bên 55 3.2.2 Tăng giám sát từ bên .56 3.3 Sử dụng chi phí ràng buộc để giảm mâu thuẫn mục tiêu 58 3.4 Giải pháp cấu trúc vốn 59 3.4.1 Giải pháp sử dụng đòn bẩy nợ .60 3.4.2 Giải pháp sách cổ tức 60 KIẾN NGHỊ .61 KẾT LUẬN CHUNG 63 Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 3/64 MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Khái niệm “Chi phí đại diện” khơng cịn q lạ với nhà nghiên cứu tài doanh nghiệp Việt Nam Tuy nhiên, việc hiểu cặn kẽ chất, phát kiểm sốt chi phí đại diện cịn điểm yếu khơng coi trọng chủ đầu tư nhà quản trị doanh nghiệp Nhằm mục tiêu cụ thể hóa chất đưa giải pháp quản lý tốt loại chi phí đến gần doanh nghiệp Việt Nam, thấy thực cần thiết phải tiếp tục nghiên cứu đề tài với biểu ngày thực tế xảy Đặc biệt, thời gian gần đây, biểu tiêu cực, phát sinh khoản chi phí đại diện lớn báo giới điểm danh ngày nhiều có xu hướng ngày gia tăng quy mơ Chính thế, việc nghiên cứu nguyên nhân phát sinh khoản chi phí đưa giải pháp nhằm kiểm sốt cách hiệu vấn đề cấp thiết tương lai gần Đặc biệt mong muốn đưa nghiên cứu đến gần với quan tâm, ý nhà đầu tư nhà quản lý doanh nghiệp nhiều cấp Mục tiêu nghiên cứu Bằng phân tích định tính sở khoa học minh chứng thực tiễn để kiểm chứng lý luận đưa ra, mục đích luận văn xác định nguyên nhân, tìm hiểu diễn biến, tác động, hình thức biểu chi phí đại diện cơng ty cổ phần Từ có giải pháp để kiểm sốt phát sinh khoản chi phí nhằm phục vụ cho cơng tác quản lý tài quản trị doanh nghiệp phù hợp với thời kỳ đại Đối tượng phạm vi nghiên cứu Chi phí đại diện loại chi phí ẩn, phát sinh ẩn lấp định khơng nhằm mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Vì khó khăn muốn định lượng chi phí Trong phạm vi luận văn tơi tập trung nghiên cứu định tính vấn đề đại diện phát sinh công ty cổ phần Việt Nam Phần định lượng chi phí đại diện nghiên cứu mức Kiểm sốt chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Trang 4/64 độ ảnh hưởng biến liên quan thông qua cách đo lường chi phí đại diện theo hướng thay đổi biến Phương pháp nghiên cứu Về tổng thể, luận văn thực dựa sở phương pháp luận Chủ nghĩa vật biện chứng, phương pháp logic kết hợp với lịch sử, gắn liền nghiên cứu với thực tế điều kiện cụ thể để khảo sát, kiểm chứng đánh giá chi phí đại diện doanh nghiệp Việt Nam Ý nghĩa thực tiễn luận văn Kể từ nêu Jensen Meckling vào năm 1976, lý thuyết người đại diện thiếu trong lý thuyết doanh nghiệp đại giới Tuy nhiên, Việt Nam nay, chi phí đại diện giáo sư, tiến sỹ, thạc sỹ, sinh viên quan tâm nghiên cứu tính ứng dụng chưa cao Trên sở phân tích lý thuyết logic tài doanh nghiệp đại giới, tác giả muốn đưa dẫn chứng thực tiễn Việt Nam để chứng minh chi phí đại diện diện sâu sắc Việt Nam có tác động tiêu cực to lớn Từ đó, nêu cao ý thức ứng dụng thực tế cho nghiên cứu này, tạo so sánh điển hình cho nhà đầu tư nhà quản trị doanh nghiệp cân nhắc trình định hay tổ chức quản lý doanh nghiệp Kết cấu luận văn Tên luận văn: “Kiểm sốt chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam” Bố cục luận văn: - Phần mở đầu: - Chương1: Tổng quan chi phí đại diện - Chương 2: Thực trạng chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam - Chương 3: Giải pháp kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam - Kết luận: Tóm tắt vấn đề nghiên cứu kiến nghị Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 5/64 Chương 1: TỔNG QUAN VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN 1.1 Lý thuyết đại diện nguồn gốc chi phí đại diện 1.1.1 Lý thuyết người sở hữu người đại diện Lý thuyết người sở hữu người đại diện sau gọi lý thuyết đại diện, đời vào đầu năm 1970 bối cảnh việc quản trị doanh nghiệp gắn liền với hành vi người chủ sở hữu người làm thuê (người quản lý) thông qua hợp đồng Tuy nhiên khái niện liên quan đến có lịch sử lâu dài đa dạng Những nghiên cứu tập trung vào vấn đề thông tin không hoàn hảo hợp đồng ngành bảo hiểm (Spence Zeckhauser, 1971; Ross, 1973), nhanh chóng trở thành lý thuyết liên quan đến hợp đồng đại diện ngành khác nghiên cứu Jensen & Meckling, 1976 số nhà nghiên cứu khác vào đầu năm 1970 là: Armen Alchian, Harold Demsetz, Harris, … Lý thuyết đại diện đề cập đến mối quan hệ hợp đồng bên người sở hữu định công việc bên khác người đại diện thực cơng việc Lý thuyết nêu vấn đề làm để người quản lý làm việc lợi ích cao cho người sở hữu họ có lợi thơng tin có lợi ích khác với lợi ích người sở hữu Lý thuyết kết luận rằng: điều kiện thông tin khơng hồn hảo, đặc điểm hầu hết thị trường, hai vấn đề đại diện xuất là: lựa chọn bất lợi mối nguy đạo đức  Lựa chọn bất lợi trường hợp người sở hữu biết liệu người đại diện cho có đủ khả thực cơng việc mà họ trả tiền, hay liệu khả làm việc người đại diện có tương xứng với số tiền họ bỏ hay không  Mối nguy đạo đức trường hợp người sở hữu khơng chắn liệu người đại diện có nỗ lực tối đa cho công việc giao, hay liệu họ có trục lợi cá nhân họ biết rõ thông tin mà cổ đông hay ông chủ biết? Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 6/64 (*) Chủ sở hữu người đại diện Khi hình thức tổ chức doanh nghiệp phong phú hình thức tập đồn lớn, tổng cơng ty lớn, liên doanh, liên kết, cổ phần, góp vốn đầu tư tư nhân, …thì phần lớn tổ chức có cấu quyền sở hữu quyền quản lý tách rời Điều dễ hiểu từ mơ hình một nhóm người có vốn đầu tư vào tổ chức (gọi chủ sở hữu), họ đứng trực tiếp quản lý, mà họ thuê nhà quản lý chuyên nghiệp để thay họ làm quản lý, điều hành tổ chức (gọi nhà quản lý hay người đại diện) Từ đây, nảy sinh vấn đề lợi ích nhà quản lý lợi ích chủ sở hữu khơng thống nhất, phát sinh mâu thuẫn lợi ích nội tổ chức Nhà quản lý không cố gắng thực nhiệm vụ tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Các mâu thuẫn tồn phức tạp phân chia quyền quản lý quyền sở hữu tài sản Bên cạnh nguyên nhân lớn không kể đến nguồn thông tin Nhà quản lý nắm rõ thông tin hoạt động doanh nghiệp việc cung cấp cho chủ sở hữu đến đâu yếu tố chủ quan từ nhà quản lý ngược lại chủ sở hữu Tức thông tin họ tiếp nhận cách khơng thống Đó mâu thuẫn mục tiêu phát sinh từ bất cân xứng thông tin nguồn gốc xuất chi phí đại diện Trong phạm vi luận văn, tác giả sâu đề cập nghiên cứu chi phí đại diện phát sinh công ty cổ phần Việt Nam (*) Chủ sở hữu người đại diện ai? Chủ sở hữu người sở hữu tài sản doanh nghiệp, có quyền sử dụng định đoạt tài sản Trong cơng ty cổ phần, chủ sở hữu cổ đông Người đại diện người giao quyền quản lý công ty, đảm bảo mục tiêu ban đầu chủ sở hữu Mục tiêu chung chủ sở hữu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, mang lại lợi nhuận cao Bằng việc điều hành công việc tầm vĩ mô hay vi mơ người quản lý phải thể lực quản trị họ để đạt điều Trong công ty cổ phần, nhà quản lý người đại diện cho cổ đông Trong công ty Nhà nước, phủ đại diện chủ sở hữu tồn dân, mà Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 7/64 phủ lại thể chế có cá nhân, tập thể phủ giao nhiệm vụ thực quản lý vốn nhà nước công ty Trong cơng ty tư nhân nhà quản lý chủ sở hữu nên không phát sinh chi phí đại diện Trong cơng ty TNHH nhà quản lý đại diện cho phần trăm góp vốn thành viên góp vốn doanh nghiệp thuê nhà quản lý nhà quản lý chủ sở hữu số thành viên giao quản lý doanh nghiệp (*) Phân loại Để phân tích yếu tố tâm lý chủ quan khách quan dẫn đến định mà tạo chi phí đại diện Phân loại nhân tố ảnh hưởng cách hiểu rõ chất mối quan hệ sở hữu quản lý Chủ sở hữu đồng thời người quản lý Trường hợp này, chủ sở hữu người trực tiếp điều hành hoạt động công ty Mục tiêu lợi nhuận đồng người chủ sở hữu người đại diện, họ tìm cách để đem lại hiệu tối đa cho công ty tức đem lại lợi ích cho họ Thơng thường trường hợp xảy công ty tư nhân hay số trường hợp công ty TNHH mà thành viên nhà quản lý Chủ sở hữu không đồng thời người quản lý Trường hợp này, người quản lý người thuê để quản lý công ty Người quản lý nắm quyền điều hành công ty họ ý thức lợi ích họ làm cho công ty phần lớn thuộc chủ sở hữu thuê mướn họ, lợi ích họ hưởng nhỏ Do mâu thuẫn lợi ích người quản lý người chủ sở hữu tất nhiên phát sinh Mơ hình thường xảy công ty Nhà nước, công ty cổ phần, công ty TNHH Người sở hữu ủy thác quyền điều hành công ty cho Hội đồng Quản trị, Ban giám đốc quản lý thay họ Khi chủ sở hữu nắm bắt hoạt động kinh doanh cách thụ động khó can thiệp vào hoạt động cơng ty Trong người quản lý khơng có tài sản lại nắm tài sản, nắm thông tin cơng ty, có quyền điều hành, sử dụng tài sản giao phó Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 8/64 1.1.2 Bất cân xứng thông tin Như nói trên, bất cân xứng thơng tin tạo mâu thuẫn mục tiêu nhà quản lý chủ sở hữu Vì tơi trình bày rõ thêm Bất cân xứng thông tin sau: nhà quản lý người nắm bắt thông tin đầy đủ hoạt động sản xuất kinh doanh, nguồn tài trợ, dự án đầu tư, cơng ty Trong thơng tin mà nhà đầu tư biết phần lớn khác biệt so với thông tin mà nhà quản lý nắm giữ Khi đó, khả lớn nhà đầu tư có định khơng đắn Điều dễ thấy thao túng cổ phiếu số cổ đông Bằng cách họ làm cho giá cổ phiếu công ty tăng cao Các nhà đầu tư khơng có đầy đủ thông tin để nhận biết điều Các nhà đầu tư thông qua giá cổ phiếu thị trường mà biết cơng ty hoạt động hiệu hay không Nhưng tăng giá số cổ đông liên kết với nhà đầu tạo để chuộc lợi Và mục tiêu họ bán cổ phiếu với giá cao cho nhà đầu tư trước nhà đầu tư kịp nhận biết điều xảy Nhà quản lý biết nhiều tiềm năng, rủi ro giá trị cơng ty nhà đầu tư từ bên ngồi Chúng ta chứng minh điều cách quan sát thay đổi giá cổ phần công bố nhà quản lý Khi công ty công bố gia tăng cổ tức thường xuyên, giá cổ phần thường tăng, nhà đầu tư diễn dịch việc gia tăng dấu hiệu tin tưởng họ phát triển công ty làm tăng thu nhập tương lai phần vốn họ đầu tư Theo lập luận Modigliani Miller, gia trăng cổ tức chuyển loại thông tin đến cổ đơng Tương tự, cắt giảm cổ tức xem truyền đạt thông tin bất lợi triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp Trong thực tế thay đổi chi trả cổ tức báo hiệu cho nhà đầu tư đánh giá ban điều hành lợi nhuận dòng tiền tương lai doanh nghiệp Các thay đổi cổ tức coi cung cấp tín hiệu rõ ràng triển vọng tương lai công ty Thông tin chuyển tải đầy đủ phương tiện khác báo cáo thường niên phần trình bày ban điều hành trước nhà phân tích chứng khốn chẳng hạn Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 51/64 Ngồi ra, Tobin’s Q cịn dựa vào lợi nhuận dự kiến tương lai từ vốn đầu tư: - Nếu tỷ suất sinh lợi biên cao chi phí sử dụng vốn cơng ty kiếm lợi nhuận số vốn đầu tư Khoản lợi nhuận làm tăng giá trị thị trường chứng khốn cơng ty, tức giá trị Q cao - Nếu tỷ suất sinh lợi biên thấp chi phí sử dụng vốn, cơng ty gánh chịu tổn thất số vốn đầu tư, ngụ ý giá trị thị trường giá trị Q thấp Như vậy, Tobin’s Q biến đổi tỷ lệ nghịch với chi phí đại diện Nếu nhà quản lý định đầu tư dự án không hiệu giá trị Q giảm sút điều xảy Q tỷ số đơn giản, dễ tính tốn, đo lường chi phí đại diện tương đối xác, số liệu dễ thu thập Tuy nhiên, số liệu thu thập địi hỏi phải minh bạch, xác đưa kết luận chi phí đại diện  Mơ hình doanh số tổng tài sản (R) R = Doanh số/Tổng tài sản Tỷ số đo lường mức độ ảnh hưởng việc quản lý sử dụng tài sản công ty Một cơng ty có nhiều kinh nghiệm quản lý chi phí đại diện tỷ số cao công ty khác Nếu tỷ số thấp, công ty không sử dụng hết công suất tài sản phải tăng doanh thu bố trí lại tài sản Nếu tỷ số cao, công ty sử dụng tài sản có hiệu Doanh số với tổng tài sản biến đổi theo tỷ lệ nghịch với chi phí đại diện Đây tỷ số đơn giản, dễ tính tốn Tuy nhiên, có hạn chế sau: + Tỷ số cực đại sử dụng tải sản cũ giá trị sổ sách chúng thấp so với tài sản + Các công ty với việc đầu tư tương đối nhỏ cho tài sản cố định, cơng ty bán lẻ, bán bn, có xu hướng cao so sánh với công ty đầu tư lớn vào tài sản cố định  Mơ hình hồi quy Hiện nhà nghiên cứu đưa nhiều mơ hình ước lượng chi phí đại diện, mơ hình có điểm chinh dùng số liệu tỷ số tài phản ánh khả sinh lời doanh nghiệp, từ đưa kết luận tình hình kinh doanh doanh nghiệp đưa nhận xét tình hình phát sinh chi phí đại diện Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 52/64 Theo mơ hình Jacky Chow So biến sử dụng mơ hình bao gồm: - Biến chi phí đại diện: biến tỷ số chi phí, tỷ số hữu dụng tài sản dịng tiền tài sản + Tỷ số chi phí đo tổng chi phí hoạt động chia cho doanh thu Nó phản ánh khả quản lý chi phí người quản lý doanh nghiệp Nếu chi phí khơng kiểm sốt tốt tỷ số cao Đồng nghĩa với việc chi phí đại diện doanh nghiệp tăng + Tỷ số hữu dụng tài sản đo doanh thu tổng tài sản Trong tỷ số chi phí tỷ lệ thuận với chi phí đại diện tỷ số hữu dụng tài sản tỷ lệ nghịch với chi phí đại diện Khi mà nhà quản lý đưa định đầu tư xấu,mua tài sản không hữu dụng chăm lo mức đến tiền lương, bổng lộc lúc doanh nghiệp có tỷ số hữu dụng tài sản thấp, có nghĩa chi phí đại diện cao + Biến dòng tiền tài sản đề cập đến tiêu phản ánh chi phí đại diện doanh nghiệp - Biến kiểm soát nội bộ: gồm loại + Biến quyền sở hữu chia thành: doanh nghiệp Nhà nước, công ty cổ phần doanh nghiệp tư nhân + Tỷ số nợ tài sản cho biết cấu vốn doanh nghiệp có phù hợp với tình hình doanh nghiệp hay khơng Điều quan trọng doang nghiệp làm ăn không hiệu tỷ số nợ cao, lúc doanh nghiệp gánh chịu rủi ro lớn, bị phá sản ban lãnh đạo công ty đưa định xấu - Biến điều khiểm bên ngồi: có loại biến thời gian giao dịch doanh nghiệp với ngân hàng lâu nhất, số lượng ngân hàng mà doanh nghiệp giao dịch tuổi doanh nghiệp Thời gian giao dịch dài doanh nghiệp với ngân hàng số lượng ngân hàng giao dịch dùng đại diện giám sát việc điều hành doanh nghiệp đối tượng bên doanh nghiệp Các ngân hàng thường xuyên yêu cầu nhà quản lý doanh nghiệp nộp báo cáo kết cách trung thực kịp thời Kết nhà quản lý bị thúc đẩy điều hành doanh nghiệp cách có lợi hiệu Bằng cách này, làm giảm trực tiếp chi phí đại diện phát sinh doanh nghiệp Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 53/64 Chương 3: GIẢI PHÁP KIỂM SỐT CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM Vấn đề đại diện Việt Nam chưa quan tâm doanh nghiệp nhận quan tâm đặc biệt lĩnh vực nghiên cứu đào tạo Những nghiên cứu luận văn trước đưa giải pháp nhằm giám sát chi phí đại diện chưa ứng dụng sâu sắc thực tế Ngoài giải pháp riêng biệt, tiếp tục nêu giải pháp mà tài liệu trước nêu nhằm hệ thống hóa phát triển thêm hiệu ứng dụng luận văn Qua phần lý luận chương 1, chi phí đại diện phát sinh từ bất cân xứng thơng tin, từ mâu thuẫn lợi ích người quản lý người sở hữu, thông qua biểu chi phí giám sát, chi phí ràng buộc mát phụ trội Bên cạnh đó, cách nhìn khác chi phí đại diện cịn thể chi phí đại diện vốn chi phí đại diện nợ Ở biện pháp xử lý nguyên nhân gây chi phí đại diện công ty cổ phần 3.1 Giảm thiểu bất cân xứng thông tin Trong công ty cổ phần, chủ sở hữu không đồng thời nhà quản lý tạo bất cân xứng thông tin Người đại diện lợi dụng thơng tin nắm để làm lợi cá nhân bất Giải pháp đưa phải giảm thiểu bất cân xứng thông tin Các giải pháp cụ thể: 3.1.1 Quy định chặt chẽ công bố thông tin thị trường chứng khốn Những việc cung cấp thơng tin gian dối, không trung thực xảy thị trường Việt Nam quy định cung cấp thông tin minh bạch thị trường chứng khốn có Để minh bạch hóa thơng tin thị trường chứng khốn phải có quy định để doanh nghiệp niêm yết phải công khai, minh bạch, bảo vệ quyền lợi hợp pháp cho cổ đông; điều quan trọng phải thực nghiêm túc quy định Khi vấn đề bất cân xứng thơng tin giải quyết, theo chi phí đại diện kiểm soát Thực đảm bảo nguyên tắc đối xử bình đẳng cho cổ đơng tham dự quyền họ như: quyền Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 54/64 thông tin, quyền đề cử, quyền biếu quyết, … đặc biệt cổ đông thiểu số, qua tăng cường vai trị giám sát hoạt động công ty 3.1.2 Biện pháp bổ sung giảm bất cân xứng thông tin Hiện ban hành luật doanh nghiệp 2005 thống áp dụng cho loại hình doanh nghiệp Tuy nhiên, cịn có nhiều điểm chưa quy định rõ ràng, cụ thể khơng mang tính bền vững cao khiến cho thời gian ngắn luật bị lạc hậu phải sử dụng nhiều văn luật để điều chỉnh Từ tạo khe hở cho nhà quản lý lợi dụng làm điều tiêu cực, phát sinh chi phí đại diện Luật cần quy định cơng khai thơng tin kiểm tốn cho loại hình doanh nghiệp, quyền nghĩa vụ Ban điều hành, quy định hình thức xử phạt rõ ràng cho việc nhà quản lý lạm dụng chức quyền đề cho người thân họ có độc quyền (ngầm) trở thành nhà cung cấp Đặc biệt cơng ty cổ phần hóa từ cơng ty nhà nước, Nhà nước nắm cổ phần chi phối cử người đại diện phần vốn họ điều hành công ty, cơng ty bị chi phối người đại diện vốn họ Điều làm cho hệ thống kiểm sốt thơng tin trở lên vơ nghĩa Bên cạnh đó, theo lộ trình cam kết WTO, có văn pháp luật hướng dẫn doanh nghiệp Nhà nước chuyển đổi hình thức thành cơng ty TNHH thành viên, sau cổ phần hóa Tuy nhiên, từ năm 1993 lộ trình chưa hồn thành có xu dừng lại mức độ công ty TNHH thành viên Đến tình trạng bình rượu cũ Do cần tăng cường văn thúc đẩy lộ trình cổ phần hóa, đẩy doanh nghiệp Nhà nước tham gia thị trường chứng khoán sớm tốt Ngoài ra, để củng cố cho việc minh bạch thơng tin, biện pháp sau bổ trợ: - Tổ chức nhiều lớp học kiến thức chứng khoán để nhà đầu tư khơng cịn đầu tư theo cảm tính Đầu tư theo cảm tính Kiểm sốt chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Trang 55/64 đầu tư nhỏ thường kéo theo biến động lớn thị trường chứng khoán bọ truyền tai thơng tin khơng thức - Nhà nước tăng cường sách để tạo nhiều hàng hóa thị trường chứng khốn Đối với cơng ty Nhà nước q trình chuyển đổi thành công ty TNHH thành viên tiến tới cổ phần hóa nên có chế tài bắt buộc cung cấp báo cáo công khai cơng ty tham gia thị trường chứng khốn Việc mang đến số lợi ích như: khơng để xã hội truyền tai thông tin sai lệch khơng có thơng tin thức, cung cấp báo cáo hạn ép doanh nghiệp phải lập báo cáo hợp cho để có nhìn tổng quan không tạo nhiều hội cho họ sửa chữa báo cáo theo ý đồ riêng 3.2 Giải pháp làm tăng giám sát Như phân tích phần trước, biện pháp giám sát đưa đồng nghĩa với việc tăng thêm khoản chi phí cho doanh nghiệp Nhưng khảo sát khoản chi phí làm giảm khoản mát phụ trội Thơng qua ví dụ thực tế, chi phí đại diện Việt Nam phần lớn mát phụ trội; khoản chi phí khó để kiểm sốt Khi có giám sát chặt chẽ, người quản lý lợi ích lâu dài họ, họ làm việc hiệu 3.2.1 Tăng giám sát từ bên  Hiện luật quy định ban kiểm soát trực thuộc đại hội đồng cổ đông không trực thuộc Hội đồng quản trị Đây đổi đáng khích lệ phù hợp với chế hoạt động cơng ty cổ phần, làm tăng trách nhiệm tính độc lập ban kiểm sốt Họ có vị để tự tin làm chức năng, nhiệm vụ Tuy nhiên, việc có thực mong muốn cổ đông hay không thuộc vấn đề đạo đức lực thành viên ban kiểm soát Để củng cố lực ban kiểm sốt việc đào tạo chuyên ngành cho thành viên cần thiết Từ đưa yêu cầu chứng chỉ, cấp bắt buộc đối người muốn tham gia hoạt động Thực tế công ty cổ phần Việt Nam, phần lớn ban kiểm sốt khơng có kiến thức chun ngành mà họ bình bầu mang tính hình thức khơng nhằm mục tiêu giám sát doanh Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 56/64 nghiệp, họ lại bắt tay với ban quản trị Kết nhiều nhà quản lý doanh nghiệp tham ô, tham nhũng nghiêm trọng không bị tố giác Ban kiểm soát bị báo chí phanh phui Và điều quan trọng lập Ban kiểm sốt khơng có luật quy định đối xử với họ nào, họ lợi tố giác nhà quản trị bị xử phạt họ để xảy hành động tiêu cực mà không phát  Ngồi ra, cơng ty cổ phần cịn có phận kiểm tốn nội Tuy phận trực thuộc Hội đồng quản trị, chức họ giám sát hoạt động kế toán, tài doanh nghiệp để đưa cải tiến hướng dẫn doanh nghiệp làm theo quy định Về chất họ hạn chế quyền lực so với Ban kiểm soát cơng cụ giúp giám sát tổ chức họ gắn liền với chức Ban kiểm sốt Họ người có chun mơn nghiệp vụ, họ hỗ trợ đắc lực cho mục tiêu phát sai phạm từ ban quản lý Đối với Ban kiểm soát kiểm toán nội bộ, doanh nghiệp nên nghiên cứu tổ chức họ độc lập với Ban quản trị, nâng cao nghiệp vụ trả thù lao gắn liền với vai trò họ, ban hành hành lang pháp luật để hướng dẫn hoạt động phận cách rõ ràng, nhằm khuyến khích họ mục tiêu lợi nhuận doanh nghiệp 3.2.2 Tăng giám sát từ bên ngồi Kiểm sốt từ bên doanh nghiệp việc tham gia kiểm tra cơng ty kiểm tốn độc lập, tổ chức định chế tài chế, cổ đông công ty, quan quản lý nhà nước, …  Hiện cơng ty kiển tốn thành lập tổ chức theo nhiều mơ hình chất lượng khác Để tăng tính kiểm sốt từ cơng ty kiểm toán vấn đề đặt nghiệp vụ trách nhiệm kiểm toán viên cao trách nhiệm cơng ty kiểm tốn - Việc tổ chức đào tạo chuyên ngành kế toán kiểm toán, kiểm tra để cấp chứng kiểm toán viên biện pháp làm để nâng cao nghiệp vụ Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 57/64 kiểm tốn viên Tuy nhiên, hâm nóng thường xuyên, trao đổi thông tin kinh nghiệm, chia sẻ khó khăn nghề nghiệp hỗ trợ trì đạo đức nghề nghiệp phải nói đến vai trị hiệp hội nghề nghiệp chun mơn kiểm tốn Thơng qua hiệp hội này, người tổ chức tuyên truyền cầu nối chế độ độ Chính phủ kiểm tốn viên, giúp họ thể tốt vai trị cơng việc làm - Để kiểm tốn viên làm tốt vai trị phải có hai điều kiện kèm: quyền lợi trách nhiệm Quyền lợi chế độ đãi ngộ xứng đáng, quy chế khen thưởng rõ ràng phát sai sót nghiêm trọng doanh nghiệp để tạo cho họ yên tâm hứng thú với công việc Trách nhiệm quy chế, hình thức phạt hành vi cố ý che dấu sai phạm Các khung hình phạt phải chia nhiều mức rõ ràng, từ phạt hành đến hình Vì sai phạm kiểm toán mang lại mát to lớn chủ sở hữu, kinh tế lẫn uy tín kinh doanh Tuy nhiên, chất lượng kiểm tốn viên phát triển đến đâu, khơng thể khơng kể đến vai trị cơng ty kiểm toán, người đứng đầu tổ chức kiểm toán V́ người đứng đầu người chịu trách nhiệm định công bố thông tin, đồng thời họ người định hướng đưa nguyên tắc làm việc cho kiểm toán viên Hiện nay, chế tài hoạt động kiểm tốn chưa chặt chẽ Các cơng ty kiểm tốn chưa có trách nhiệm cao với kết cơng bố Nếu có phát số liệu doanh nghiệp gian lận kể sau kiểm toán cơng ty kiểm tốn khơng bị xử lý Chính trách nhiệm họ khơng bị ràng buộc cổ đông hay chủ sở hữu mà họ ký hợp đồng ràng buộc với công ty kiểm tốn Mà cơng ty kiểm tốn ai? Đứng đầu người quản lý Vì thế, họ phát sai sót, để tránh phiền phức hay hợp đồng kiểm toán vào năm sau, họ sẵn sàng bỏ ngồi báo cáo kiểm tốn sai phạm mà họ biết, khơng quan tâm đến lợi ích chủ sở hữu Đến nước có 165 doanh nghiệp dịch vụ kế toán, kiểm toán với 6.400 người, khoảng 1.500 người cấp chứng kiểm tốn viên Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 58/64 (KTV) Hầu hết dịch vụ cung cấp cho khách hàng ngày tín nhiệm, xã hội thừa nhận Tuy nhiên, hoạt động kiểm tốn cịn nhiều bất cập, chưa đáp ứng yêu cầu giai đoạn phát triển Thêm vào chậm trễ văn điều chỉnh hoạt động Luật kiểm tốn Nhà nước thức đến tận năm 2005 ban hành, luật kiểm toán độc lập muộn màng từ dự thảo 2008 đến 2010 chưa thức ban hành  Các tổ chức định chế tài góp phần không nhỏ việc giám sát hoạt động doanh nghiệp Khi có nhu cầu vay vốn, cơng ty phải có mối quan hệ vay mượn tổ chức Để vay vốn, công ty phải cung cấp thông tin tổ chức tiến hành kiểm tra tính xác thực thơng tin cung cấp Công việc họ giúp cổ đông giám sát hoạt động nhà quản lý Như vậy, doanh nghiệp bỏ khoản chi phí tài để giảm chi phí đại diện  Theo nghị định 25 chuyển đổi công ty Nhà nước thành cơng ty TNHH thành viên sau tiến tới cổ phần hóa doanh nghiệp có xu thay đổi hình thức cho phù hợp để áp dụng chung luật doanh nghiệp 2005 Tuy nhiên, tình trạng doanh nghiệp chịu đạo từ nhiều mối, nhiều quan ban ngành dẫn đến thụ động xấu làm liều điều hành sản xuất kinh doanh khơng chịu trách nhiệm Vì thế, giải pháp quan đại diện cho Nhà nước phải tập trung lại thành lập tổ chức chuyên trách làm chủ sở hữu để đạo giám sát cá nhân tổ chức phải tách biệt với tổ chức quản lý hành Việc giảm bớt thất thoát tiền quyền định đoạt không tập trung tay cá nhân bầu làm đại diện vốn nhà nước công ty hay công ty cổ phần lớn 3.3 Sử dụng chi phí ràng buộc để giảm mâu thuẫn mục tiêu Để giải mâu thuẫn mục tiêu chủ sở hữu (cổ đông) người đại diện chủ sở hữu phải chấp nhận bỏ khoản chi phí để trả cho người đại diện Khoản chi phí hình thức trả vấn đề cân phải nghiên cứu đưa định phù hợp với doanh nghiệp để đạt Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 59/64 lợi ích tối đa cho doanh nghiệp Tức hai bên phải tiến tới gần điểm dung hịa lợi ích người đại diện làm cơng trả cho họ hợp đồng khuyến khích, hợp đồng ràng buộc Có thể có hình thức sau để trả chi phí đại diện cho người đại diện Thứ nhất: dựa vào kết hoạt động sản xuất kinh doanh Người quản lý trả thù lao tính phần lợi nhuận vượt trội doanh nghiệp kỳ Tức người quản lý trả công xứng đáng với lực hiệu làm việc Điều cho họ tâm việc tăng hiệu sản xuất kinh doanh Thứ hai: trả thù lao cổ phần Thay việc trả thù lao cho nhà quản lý tiền, doanh nghiệp trao cho họ quyền sở hữu số lượng cổ phần tương ứng với công sức họ cống hiến, họ nhận thấy lợi ích họ gắn liền với lợi ích doanh nghiệp, họ tâm đến mục tiêu chung doanh nghiệp có lợi ích họ Như việc trả thù lao hợp lý khoa học cho nhà quản lý hiểu doanh nghiệp bỏ khoản chi phí cho việc đại diện nằm mục đích giảm phần khoản chi phí đại diện khác phát sinh lớn Mất mát phụ trội làm giảm chi phí đại diện kiểm sốt chi phí ràng buộc người đại diện Điều hiểu người sở hữu khơng nên địi hỏi hoạt động người quản lý nhất lợi ích chủ sở hữu mà nên dung hịa lợi ích, miễn đồng chi phí đại diện bỏ thu đồng tài sản tăng 3.4 Giải pháp cấu trúc vốn Như phân tích chương 2, công ty cổ phần tồn mối quan hệ mâu thuẫn người đại diện, chủ sở hữu chủ nợ chi phí đại diện ln tồn Bên cạnh giải pháp thông thường kiểm tra, kiểm soát, đưa ràng buộc ban điều hành giải pháp chia sẻ bất lợi nhà quản lý sử dụng họ có điều chỉnh cấu trúc vốn Cơng ty cổ phần áp dụng hai giải pháp sau để linh hoạt cấu trúc vốn phù hợp Kiểm soát chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Trang 60/64 3.4.1 Giải pháp sử dụng địn bẩy nợ Để giảm chi phí đại diện cho vốn chủ, gia tăng sử dụng đòn bẩy nợ, tức tăng tỷ suất nợ vốn cổ phần, từ chi phí đại diện chuyển giao phần từ chủ sở hữu sang chủ nợ thông qua nguồn vốn vay Việc làm giảm mâu thuẫn người quản lý cổ đông Đứng phía doanh nghiệp nói chung h́nh thức khơng làm giảm chi phí đại diện mà động tác chuyển chi phí đại diện chủ chủ sở hữu sang cho chủ nợ Mặt khác, việc vay nợ buộc công ty tiền mặt dạng khoản trả lãi vốn gốc định trước tương lai Điều ngăn chặn nhà quản lý sử dụng ngân lưu tự để đầu tư vào dự án có NPV âm, giảm chi phí đại diện 3.4.2 Giải pháp sách cổ tức Trong hồn cảnh cụ thể cơng ty cổ phần, việc sử dụng sách cổ tức để thay đổi cấu trúc vốn, nhằm giảm chi phí đại diện - Trường hợp cơng ty định chi trả cổ tức, dòng tiền chi làm giảm lợi nhuận giữ lại nên có khả họ phải huy động tiền từ vốn cổ phần phát hành cổ phiếu Cổ phiếu phát hành đồng nghĩa với việc có nhiều thành phần kinh tế góp vốn, họ lực lượng giám sát hoạt động cơng ty, thành phần ngân hàng, cơng ty kiểm tốn, tổ chức tài quan luật định trình làm thủ tục phát hành cổ phiếu Việc buộc nhà quản lý phải hành động lợi ích cổ đơng, giảm chi phí đại diện Như vậy, chi trả cổ tức, việc gia tăng sử dụng vốn cổ phần có tác động tích cực giảm chi phí đại diện giới hạn - Trường hợp cơng ty cổ phần không chi trả cổ tức mà giữ lại cho mục đích tăng thêm vốn tiếp tục đầu tư, việc làm làm gia tăng vốn chủ sở hữu Khi cơng ty giảm sử dụng địn bẩy nợ, dẫn đến giảm chi phí kiệt quệ tài rủi ro phá sản Kết giảm chi phí đại diện nợ khoản cổ tức không kèm với việc huy động vốn Kiểm soát chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Trang 61/64 KIẾN NGHỊ Với đặc điểm thời kỳ dài tồn công ty lớn thuộc sở hữu nhà nước, người điều hành người đại diện sở hữu tồn dân phí đại diện tồn từ lâu Việt Nam Tuy nhiên hiểu biết chi phí đại diện ý thức giám sát chi phí đại diện chưa quan tâm mức Những nghiên cứu vấn đề đại diện Việt Nam chưa mơ hình hóa cụ thể mà dừng nghiên cứu định tính Khi Việt Nam gia nhập hoạt động thương mại giới yếu quản lý hội cạnh tranh với nước khác Đặc biệt môi trường công ty cổ phần Việt Nam xuất phát phần lớn từ công ty Nhà nước với nếp nghĩ tính lạc hậu người Việt làm cho vân đề đại diện chi phí đại diện trở nên khó giải Mối mâu thuẫn người quản lý người sở hữu mối mâu thuẫn muôn thủa, khơng thể triệt tiêu cách hồn tồn mà tìm giải pháp giám sát, giảm thiểu tác động tiêu cực, tối đa tác động tích cực Và người, nhóm người hay ngành học khơng thể làm việc giúp cho kinh tế giảm bớt chi phí đại diện mà quan trọng việc đưa nội dung vấn đề đại diện đến với thực tế quản lý doanh nghiệp, đến với nhận biết nhà đầu tư để họ thực hóa hoạt động, đưa vấn đề đại diện đến với quan chức Nhà nước để họ giúp hoàn thiện pháp lý để giảm thiểu chi phí đại diện Và mong muốn lớn nghiên cứu đề tài này, hiểu vấn đề đại diện nước ta giai đoạn đầu tiếp cận tìm hiểu chất cho dù tồn từ lâu Từ nội dung nghiên cứu trên, có số kiến nghị sau: Kiến nghị Bộ tài Bộ giáp dục đào tạo: việc định lượng chi phí đại diện Việt Nam cịn vấn đề q khó khăn với hầu hết người muốn nghiên cứu vấn đề đại diện Việc định tính chi phí đại diện hạn chế muốn truyền đạt cho người khác khó đưa mức độ ảnh hưởng Đề nghị nhà nghiên cứu cấp cao nghiên cứu xây dựng mơ hình chứng ước tính chi phí đại diện phù hợp với đặc điểm kinh tế Việt Nam Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Trang 62/64 Kiến nghị với Quốc hội: Vấn đề đại diện Việt Nam gây hậu vô nghiêm trọng lịch sử thị trường kinh doanh hầu hết việc phát xử lý “nhắm mắt cho qua” hay “giơ cao đánh khẽ” nên tính răn đe khơng có, nhà quản lý lạm dụng chức quyền để làm mưa làm gió tính truyền từ đời qua đời khác tính chất hấp dẫn lợi ích Việc tổ chức phận giám sát theo nghĩa thực phần doanh nghiệp, số cịn lại xây dựng mang tính hình thức Vì vậy, đề nghị quan chức nhanh chóng tăng cường vai trị tổ chức kiểm sốt, trao cho họ quyền hạn lợi ích đủ để họ sẵn sàng tố giác xử lý sâu mọt xã hội Kiến nghị với Bộ giáo dục đào tạp: Vấn đề đạo đức kinh doanh nguồn cội nhiều vấn đề, khơng riêng vấn đề đại diện Vì thế, cần có biện pháp để hệ trẻ tránh xa tư tưởng lạm dụng chức quyền hệ trước cách sớm đào tạo cho chúng tư tiến bình đẳng số nước giới Chúng ta tạo nhiều cải đủ cho nhu cầu xã hội, người giỏi người đứng đầu hưởng lợi ích mà khơng cần phải trà đạp nên người yếu người u họ chấp nhận hưởng phần lợi ích khiêm tốn hơn, tương ứng với họ cống hiến Như vậy, thấy có nhiều biện pháp để giảm thiểu ngăn chặn chi phí đại diện phát sinh tác động tiêu cực Các giải pháp từ vi mơ đến vĩ mơ nhằm cải thiện thiếu sót tŕnh độ quản lý có vai trị định hướng Tuy nhiên, với tình trạng cơng ty cổ phần nước ta phần lớn chuyển đổi hình thức từ doanh nghiệp Nhà nước yếu tố “mối nguy đạo đức” đáng phải đề cao bên cạnh cách biện pháp tăng kỹ kiểm soát bên bên ngồi Kiểm sốt chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Trang 63/64 KẾT LUẬN CHUNG Chi phí đại diện đánh giá loại chi phí có tác động sâu sắc đến hoạt động doanh nghiệp để phát kiểm soát chi phí điều khơng dễ dàng Như Kazuo Ogawa Hirokuri Uchiyama nêu, định đầu tư bị ảnh hưởng mạnh mẽ chi phí đại diện chi phí đại diện phát sinh khơng phụ thuộc tác động từ đầu tư Điều thấy hợp lý chi phí đại diện phần lớn có nguồn gốc từ thân người, người đại diện Bản chất tâm sinh lý người ln hướng tới lợi ích cá nhân trước tiên mà lợi ích khơng trùng hợp với lợi ích doanh doanh Đặc biệt với điều kiện Việt Nam, trị trường chứng khoán chưa phát triển mạnh mẽ, chưa có đủ hành lang pháp lý, trình độ quản lý yếu kém, động tác kiểm sốt, tra, xử lý cịn lỏng lẻo mơi trường tốt cho chi phí đại diện phát triển ngồi vịng kiểm sốt Trong đó, nhận thức loại chi phí cịn chưa sâu sắc khơng nói hời hợt Bấy nhiêu nghiên cứu vài năm trở lại chưa có tính ứng dụng cao điểm yếu chưa định lượng chi phí Những giải pháp luận văn đưa mang tính củng cố thêm kiến thức chi phí đại diện mong muốn góp phần gây ý chủ sở hữu, nhà đầu tư đầu tư dự án để mang lại lợi ích cao cho đồng vốn bỏ Các nhà kinh tế học giới tiến hành nghiên cứu sâu chi phí cho dù họ phát ứng xử với nhiều năm qua Việt Nam bên cạnh việc kế thừa nghiên cứu họ cố gắng có nghiên cứu riêng biệt phù hợp với điều kiện hoàn cảnh kinh tế thời Kiểm soát chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Trang 64/64 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Luật doanh nghiệp 2005 Nguyễn Thị Cành (2009), Quản trị tài chính, Bản dịch, Nhà xuất Cengage, Singapore Trần Đức Nam (2006), “Trả thù lao cho giám đốc hợp lý?” Bản quyền kiemtoan.com.vn/modules.php?name=News&file=article&sid=879 Trịnh Hoàng Liên (2003), “Bài http://www.bwportal.com.vn/?cid=4,4&txtid=90 học từ Enron”, Trần Ngọc Thơ (2003), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê, Tp Hồ Chí Minh Trần Ngọc Thơ (2005) “Giám sát doanh nghiệp nhà nước cách nào?” Trang web sở Kế hoạch Đầu tư thành phố Đà Nẵng Trang web Bộ tài http://www.mof.gov.vn Trang web Thời báo kinh kế online http://vneconomy.vn/ Tiếng Anh Kazuo Ogawa and Hirokuni Uchiyama (2003), Does agency cost model explain business fluctuations in Japan?: an empirical attempt to estimate agency cost by firm sizze, The Institute of Social and Economic Research Osaka University, Japan Michael C.Jensen, Webside Social Scien Research Network, Theory of the Firm: managerial Bahavior, Agency costs and Ownership Structure, http://www.ssrn.com Patrick McColgan (2001), Agency theory and corporate governance: a review of the literature from a UK perspective, University of Strathclyde, UK Kiểm sốt chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam