BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ ĐÀO THỊ THÚY NGA VAI TRỊ CỦA QUẢN TRỊ CƠNG TY ĐẠI CHÚNG TRONG VIỆC KIỂM SOÁT HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh, năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ ĐÀO THỊ THÚY NGA VAI TRỊ CỦA QUẢN TRỊ CƠNG TY ĐẠI CHÚNG TRONG VIỆC KIỂM SOÁT HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS TS TRẦN NGỌC THƠ Tp Hồ Chí Minh, năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Học viên xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng học viên với hướng dẫn giúp đỡ GS TS Trần Ngọc Thơ Những số liệu thống kê lấy từ nguồn đáng tin cậy Nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng 11 năm 2017 Tác giả Đào Thị Thúy Nga MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH TĨM LƯỢC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU -1 1.1 Lí chọn đề tài -1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu -2 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa việc thực đề tài 1.6 Cấu trúc luận văn -4 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÍ THUYẾT -6 2.1 Các lí thuyết tảng 2.1.1 Lý thuyết đại diện 2.1.2 Lý thuyết thông tin bất cân xứng -7 2.2 Quản trị lợi nhuận 2.2.1 Các khái niệm quản trị lợi nhuận -8 2.2.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến việc quản trị lợi nhuận -9 Vấn đề chế quản tri va ̣ ̀ quản tri lợi ̣ nhuận hoa ̣t đô ̣ng doanh nghiêp̣ - 11 2.3.1 Cơ chế quản tri ̣ - 11 2.3.2 Vai trò ban quản tri ̣ và giám đố c điề u hành - 13 2.3.3 Cấu trúc ban kiểm soát 15 2.3.4 Các vấn đề khác hội đồng quản trị - 17 2.3.5 Quy mô doanh nghiệp - 19 2.3.6 Chấ t lượng kiể m toán 19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Dữ liêụ nghiên cứu 23 3.2 Phương pháp nghiên cứu 23 3.3 Mô hin ̀ h nghiên cứu 25 3.3.1 Các biến nghiên cứu - 25 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 29 3.3.3 Phương pháp ước lượng mô hình 35 3.3.4 Kiể m ̣nh mô hình - 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU - 38 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 38 4.2 Phân tích tương quan 41 4.3 Phân tích hồi quy 44 4.3.1 Lựa chọn phương pháp ước lượng - 44 4.3.2 Kế t quả ước lượng mô hình - 45 4.4.3 Các kết kiểm định độ tin cậy mơ hình nghiên cứu - 47 4.4.4 Phân tích kế t quả nghiên cứu - 47 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ - 55 5.1 Kết luận 55 5.2 Kiến nghị - 56 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu - 60 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 2SLS Phương pháp hồi quy giai đoạn BCTC Báo cáo tài CEO Giám đốc điều hành CFO Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh EM Earnings managerment – quản trị lợi nhuận FEM Fixed effects model (Mô hình tác động cố định) FSIZE Quy mơ cơng ty HBKS Số họp ban kiểm soát KNH Kiêm nhiệm CEO KTDL Chất lượng kiểm toán độc lập QM Quy mô hội đồng quản trị RCDL Tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn REM Random effects model (Mơ hình tác động ngẫu nhiên) ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu RQTDL Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị đại diện cho cổ đông lớn RTVDL Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập SBKS Quy mơ ban kiểm sốt SCH Số họp hội đồng quản trị năm SHLNN Số lượng cổ đơng lớn nước ngồi TNDN Thu nhập doanh nghiệp Tp HCM Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Bảng tổ ng hơ ̣p các biế n quan sát 28 Bảng 3.2: Bảng dự đoán dấ u của biế n đô ̣c lâ ̣p 34 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 39 Bảng 4.2: Ma trâ ̣n ̣ số tương quan biến 43 Bảng 4.3: Kế t quả ước lươ ̣ng cho mô hin ̣ 45 ̀ h với các biế n cấu hội đồng quản tri Bảng 4.4: Kế t quả ước lươ ̣ng cho mô hình với các biế n thuộc ban kiể m soát .46 Bảng 4.5: Kết phân tích tương quan so với kỳ vọng dấu ban đầu 48 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1: Sơ đồ nghiên cứu 24 97 CK Year EM QM KNH TVDL SII 2014 (0.03) 0.85 2.00 SII 2016 (0.00) 0.85 2.00 SJD 2012 (0.01) 0.70 SJD 2014 0.07 SJD 2016 SJS SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 7.00 0.88 0.29 0.43 0.0 5.19 4.94 0.02 0.22 27.00 0.99 0.29 0.43 0.0 5.48 5.41 0.02 1.00 - 4.00 0.70 - 1.00 0.0 5.90 5.54 0.70 1.00 8.00 0.75 0.40 0.60 0.0 5.89 0.07 0.70 2.00 5.00 0.66 0.20 0.60 0.0 2012 (0.05) 0.90 1.00 - 13.00 0.52 - 0.38 SJS 2014 (0.06) 0.70 1.00 - 6.00 0.59 - SJS 2016 (0.05) 0.78 1.00 - 4.00 0.52 SKG 2014 0.05 0.90 1.00 11.00 SKG 2016 0.08 0.90 1.00 SMA 2012 (0.04) 0.70 4.00 SMA 2014 0.04 0.70 SMA 2016 0.05 SMC 2012 SMC CFO HBKS SBKS (18,314.91) 0.48 0.63 (188,361.43) 0.48 0.24 0.35 167,463.11 0.48 5.59 0.18 0.22 283,929.58 0.48 5.96 5.57 0.13 0.24 149,833.86 0.48 1.0 4.92 4.70 (0.20) 0.72 (205,659.16) 0.48 0.60 1.0 4.79 6.09 0.08 0.67 716,244.43 0.48 - 0.50 1.0 4.73 5.71 0.09 0.65 (121,522.10) 0.60 0.54 0.13 0.50 0.0 5.26 5.35 0.30 0.03 117,388.39 0.48 11.00 0.39 0.13 0.50 0.0 5.51 5.55 0.30 0.02 213,596.08 0.48 - 22.00 0.23 - 0.40 0.0 5.04 5.80 0.04 0.80 160,817.30 22 0.48 3.00 - 13.00 0.09 - 0.20 0.0 5.73 5.90 0.03 0.80 7,572.63 13 0.48 0.70 2.00 - 16.00 0.20 - 0.20 0.0 5.69 5.60 0.03 0.73 148,245.67 16 0.48 (0.02) 0.78 3.00 9.00 0.31 0.33 0.33 0.0 5.30 6.95 0.12 0.72 104,857.96 0.48 2014 (0.05) 0.78 3.00 9.00 0.33 0.33 0.33 0.0 5.40 7.04 0.04 0.86 (803,874.24) 0.48 SMC 2016 (0.03) 0.78 3.00 10.00 0.33 0.17 0.33 0.0 5.61 6.98 0.49 0.84 (659,546.37) 10 0.48 SPM 2012 (0.05) 0.70 2.00 3.00 0.67 0.40 0.40 0.0 5.03 5.63 0.10 0.41 (120,437.78) 0.48 SPM 2014 (0.05) 0.70 2.00 5.00 0.60 0.40 0.40 0.0 4.95 5.75 0.05 0.40 (17,613.62) 0.48 SPM 2016 (0.05) 0.70 2.00 5.00 0.69 0.40 0.40 0.0 4.88 5.66 0.01 0.40 63,195.03 0.30 SRC 2012 (0.05) 0.70 2.00 13.00 0.51 0.20 - 0.0 4.95 6.04 0.19 0.53 192,728.60 0.48 SRC 2014 (0.05) 0.70 2.00 12.00 0.51 0.20 - 0.0 4.84 6.00 0.21 0.38 104,162.73 0.48 SRC 2016 (0.05) 0.90 1.00 11.00 0.51 0.13 0.50 0.0 4.70 5.96 0.19 0.52 221,241.44 0.48 98 CK Year EM QM KNH TVDL SRF 2012 (0.05) 0.78 1.00 SRF 2014 (0.06) 0.70 1.00 SRF 2016 (0.06) 0.78 SSC 2012 (0.06) SSC 2014 SSC SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 11.00 0.38 0.17 - 1.0 4.86 5.82 0.13 0.58 8.00 0.38 0.20 0.20 1.0 4.80 5.92 0.17 1.00 8.00 0.60 0.17 0.17 1.0 4.87 6.12 0.85 1.00 10.00 0.61 0.14 - 1.0 4.49 (0.05) 0.70 2.00 4.00 0.68 0.20 - 1.0 2016 (0.05) 0.70 - 7.00 0.80 0.20 - SSI 2012 (0.07) 0.90 2.00 4.00 0.36 0.25 SSI 2014 (0.06) 0.78 2.00 5.00 0.36 SSI 2016 (0.06) 0.78 2.00 5.00 ST8 2012 (0.05) 0.70 1.00 - ST9 2014 (0.10) 0.90 3.00 ST10 2016 (0.08) 0.85 STG 2012 (0.06) STG 2014 STG CFO HBKS SBKS (21,909.26) 0.48 0.58 (107,496.49) 0.48 0.21 0.66 (68,813.84) 0.78 5.66 0.25 0.37 (14,763.50) 0.48 4.81 5.78 0.23 0.30 59,549.96 0.48 1.0 4.72 5.65 0.10 0.12 133,110.62 0.48 0.13 1.0 4.38 5.93 0.09 0.34 (565,795.44) 0.48 0.33 0.50 1.0 4.29 6.19 0.13 0.35 (1,787,511.92) 0.48 0.33 0.33 0.67 1.0 4.10 6.35 0.12 0.46 496,325.74 0.78 7.00 0.80 - 0.80 0.0 4.46 5.76 0.20 0.13 24,494.99 0.48 20.00 0.68 0.13 0.38 0.0 4.32 6.06 0.21 0.14 14,857.52 0.48 4.00 8.00 0.74 0.14 0.43 1.0 4.47 6.20 0.19 0.18 48,986.47 0.48 0.70 2.00 9.00 0.58 0.60 - 1.0 4.47 5.78 0.19 0.24 19,505.54 0.48 (0.11) 0.78 2.00 3.00 0.48 0.67 - 1.0 4.51 5.94 0.18 0.39 5,959.44 0.48 2016 0.19 0.85 3.00 14.00 0.53 0.57 - 1.0 5.63 6.10 0.09 0.46 51,651.38 0.48 STT 2012 (0.05) 0.70 - 5.00 NA 0.20 0.80 0.0 4.54 4.92 (0.31) 0.32 (6,395.77) 0.48 STT 2014 (0.11) 0.70 1.00 17.00 0.44 0.20 0.40 0.0 4.39 4.90 0.02 0.31 2,068.74 0.48 STT 2016 (0.14) 0.70 1.00 5.00 0.33 0.20 0.60 0.0 4.27 4.70 (0.20) 0.41 (867.97) 0.48 SVC 2012 0.66 0.85 4.00 - 5.00 0.50 - - 1.0 5.14 6.73 0.06 0.67 52,667.02 0.60 SVC 2014 (0.06) 0.85 3.00 - 7.00 0.50 - - 1.0 5.26 6.90 0.12 0.63 331,700.45 0.60 SVC 2016 (0.08) 0.85 3.00 10.00 0.67 0.29 0.14 1.0 5.34 7.14 0.15 0.65 (248,327.50) 0.60 SVI 2012 (0.05) 0.85 4.00 44.00 0.54 0.14 0.14 0.0 5.31 5.93 0.31 0.65 41,962.60 0.48 99 CK Year EM QM KNH TVDL SVI 2014 (0.03) 0.85 4.00 SVI 2016 (0.03) 0.85 3.00 SVT 2012 (0.06) 0.70 SVT 2014 (0.10) SVT 2016 SZL SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 18.00 0.54 0.14 0.14 0.0 5.12 6.05 0.24 0.59 108.00 0.54 0.14 0.29 0.0 5.17 6.14 0.23 3.00 7.00 0.56 0.20 0.40 0.0 3.35 4.88 0.78 2.00 5.00 0.56 0.17 0.33 0.0 4.35 (0.12) 0.70 3.00 6.00 0.56 0.20 0.60 0.0 2012 0.07 0.85 3.00 - 4.00 0.68 - - SZL 2014 (0.03) 0.85 3.00 4.00 0.57 0.29 SZL 2016 (0.04) 0.95 2.00 6.00 0.57 TAC 2012 (0.03) 0.70 1.00 5.00 TAC 2014 (0.03) 0.70 1.00 TAC 2016 (0.05) 0.78 1.00 TBC 2012 0.02 0.78 TBC 2014 0.02 TBC 2016 TCL CFO HBKS SBKS 26,463.18 0.48 0.56 59,754.39 0.48 0.00 0.16 2,100.48 0.48 4.75 0.04 0.10 6,482.80 0.48 2.95 4.68 0.01 0.17 (2,990.58) 0.48 0.0 5.20 5.11 0.09 0.53 128,424.28 0.48 - 0.0 5.27 5.25 0.09 0.63 141,939.52 0.48 0.22 - 0.0 5.20 5.45 0.20 0.66 277,654.70 0.48 0.51 0.20 0.60 0.0 5.32 6.61 0.17 0.62 255,819.34 0.48 5.00 0.51 0.20 0.60 0.0 5.22 6.62 0.14 0.64 (83,162.99) 0.48 16.00 0.51 0.17 0.50 0.0 5.11 6.60 0.14 0.59 86,107.49 0.48 1.00 5.00 0.84 0.50 0.50 0.0 5.73 5.41 0.15 0.04 199,472.62 0.48 0.70 1.00 5.00 0.90 0.40 0.60 0.0 5.63 5.49 0.15 0.06 155,601.81 0.48 0.01 0.70 2.00 6.00 0.90 0.60 0.40 1.0 5.61 5.38 0.13 0.05 126,206.78 0.48 2012 (0.00) 0.70 3.00 12.00 0.51 0.40 - 0.0 5.50 5.99 0.21 0.49 177,960.21 0.48 TCL 2014 0.03 0.70 3.00 10.00 0.59 0.20 - 0.0 5.65 5.93 0.22 0.38 165,822.10 0.48 TCL 2016 (0.01) 0.70 2.00 10.00 0.08 0.20 0.40 0.0 5.45 5.91 0.16 0.30 39,849.36 0.48 TCM 2012 0.06 0.90 2.00 7.00 0.57 0.38 0.13 1.0 5.75 6.36 (0.03) 0.68 100,930.94 0.48 TCM 2014 (0.01) 0.78 2.00 7.00 0.49 0.33 0.17 1.0 5.74 6.41 0.21 0.61 230,766.43 0.48 TCM 2016 0.01 0.85 2.00 6.00 0.43 0.29 0.14 1.0 5.89 6.49 0.13 0.68 240,124.71 0.48 TCO 2012 (0.05) 0.85 3.00 5.00 0.50 0.29 0.14 0.0 5.09 5.18 0.12 0.32 26,694.49 0.48 TCO 2014 (0.02) 0.85 3.00 12.00 0.24 0.43 - 0.0 5.02 5.26 0.12 0.17 31,974.23 12 0.48 100 CK Year EM QM KNH TVDL TCO 2016 (0.01) 0.85 1.00 TCR 2012 0.45 0.78 1.00 TCR 2014 0.01 0.78 TCR 2016 0.00 TDC 2012 TDC SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 9.00 0.19 0.71 - 0.0 5.02 5.20 0.13 0.10 6.00 0.29 0.33 - 0.0 5.89 6.22 0.01 1.00 4.00 0.29 0.33 - 0.0 5.80 6.35 0.78 1.00 5.00 0.44 0.33 - 0.0 5.68 (0.03) 0.70 2.00 5.00 0.61 0.20 - 0.0 2014 (0.04) 0.85 1.00 16.00 0.61 0.29 - TDC 2016 (0.05) 0.85 1.00 15.00 - 0.29 TDH 2012 (0.05) 0.70 3.00 16.00 0.14 TDH 2014 (0.04) 0.70 3.00 8.00 TDH 2016 (0.06) 0.70 1.00 TDW 2012 (0.05) 0.78 2.00 TDW 2014 0.03 0.78 TDW 2016 0.05 THG 2012 THG CFO HBKS SBKS 36,159.31 0.48 0.59 1,226.18 0.48 0.00 0.63 69,412.39 0.48 6.19 0.04 0.48 191,167.70 0.48 5.33 6.23 0.13 0.64 36,280.85 0.48 0.0 5.40 6.24 0.10 0.81 (550,019.34) 0.48 - 0.0 5.32 6.16 0.11 0.83 111,108.72 0.70 0.40 - 1.0 5.21 5.30 0.02 0.36 4,708.79 0.48 0.21 0.20 - 1.0 5.31 5.75 0.03 0.38 111,741.49 0.48 27.00 0.20 0.20 - 1.0 4.30 6.03 0.06 0.37 158,189.01 0.48 9.00 0.91 0.33 0.67 0.0 5.24 5.56 0.16 0.61 82,436.69 0.48 2.00 7.00 0.94 0.50 0.50 0.0 5.30 5.67 0.17 0.62 97,666.25 0.60 0.78 2.00 10.00 0.95 0.33 0.67 0.0 5.44 5.78 0.11 0.64 (3,409.34) 0.60 (0.03) 0.70 1.00 - 9.00 0.05 - - 0.0 5.01 5.69 0.12 0.60 66,707.36 0.48 2014 (0.04) 0.70 1.00 - 8.00 0.06 - 0.20 0.0 4.96 5.72 0.11 0.60 90,134.15 0.48 THG 2016 (0.04) 0.70 1.00 - 16.00 0.07 - 0.20 0.0 4.99 5.92 0.31 0.60 238,794.52 0.48 TIC 2012 (0.07) 0.70 1.00 6.00 0.58 0.20 - 0.0 3.22 3.42 0.13 0.00 (2,006.33) 0.48 TIC 2014 (0.10) 0.70 1.00 7.00 0.59 0.20 - 1.0 3.25 3.50 0.14 0.13 (929.06) 0.48 TIC 2016 (0.09) 0.70 1.00 6.00 0.59 0.20 - 1.0 3.19 4.45 0.13 0.12 23,097.43 0.48 TIE 2012 (0.08) 0.85 2.00 - 10.00 0.70 - 0.43 0.0 4.02 5.46 0.12 0.18 (13,370.16) 0.48 TIE 2014 (0.08) 0.70 1.00 - 15.00 0.70 - 0.80 0.0 4.27 5.52 0.05 0.30 (11,701.51) 0.48 TIE 2016 (0.04) 0.90 2.00 - 33.00 0.60 - 0.38 0.0 4.70 5.08 0.02 0.13 112,560.32 0.48 101 CK Year TLG 2012 TLG EM QM KNH TVDL 0.01 0.95 1.00 2014 (0.04) 0.95 1.00 TLG 2016 (0.04) 0.95 TLH 2012 (0.05) TLH 2014 TLH SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 8.00 0.65 0.33 0.33 1.0 5.28 6.09 0.18 0.43 8.00 0.70 0.44 0.33 1.0 5.22 6.21 0.20 1.00 13.00 0.63 0.44 0.33 1.0 5.30 6.33 0.60 1.00 - 6.00 0.42 - 0.75 0.0 4.88 (0.05) 0.70 2.00 5.00 0.39 0.40 0.60 0.0 2016 (0.05) 0.70 4.00 25.00 0.39 0.20 0.60 TMP 2012 0.00 0.70 2.00 4.00 0.86 0.20 TMP 2014 0.01 0.70 2.00 - 4.00 0.91 TMP 2016 0.01 0.70 2.00 - 4.00 TMS 2012 (0.03) 0.85 1.00 TMS 2014 (0.01) 0.95 1.00 TMS 2016 0.06 0.95 TMT 2012 (0.05) TMT 2014 TMT CFO HBKS SBKS 195,797.24 0.48 0.34 219,055.29 0.48 0.26 0.33 292,907.57 0.48 6.45 0.05 0.51 210,742.54 0.48 5.31 6.57 0.07 0.49 (309,274.45) 0.48 0.0 5.31 6.61 0.36 0.45 (77,931.17) 0.48 - 0.0 5.92 5.71 0.17 0.37 355,185.96 0.48 - - 1.0 5.75 5.84 0.23 0.33 285,912.74 0.48 0.95 - - 1.0 5.79 5.65 0.11 0.25 166,556.06 0.48 8.00 0.69 0.29 0.29 0.0 5.32 5.58 0.14 0.24 - 0.48 14.00 0.75 0.33 0.22 0.0 5.39 5.65 0.18 0.26 65,575.54 0.48 1.00 16.00 0.69 0.33 0.22 0.0 5.84 5.79 0.16 0.46 123,162.87 0.48 0.95 3.00 9.00 0.73 0.11 0.33 0.0 4.71 5.69 0.00 0.46 2,158.09 0.48 (0.09) 0.95 4.00 12.00 0.73 0.22 0.33 0.0 4.75 6.14 0.21 0.73 (102,820.26) 0.48 2016 (0.02) 0.90 1.00 6.00 0.57 0.25 0.25 0.0 5.25 6.40 0.11 0.79 36,158.87 0.48 TNA 2012 (0.06) 0.70 1.00 6.00 0.44 0.60 0.20 0.0 4.32 6.08 0.16 0.62 35,084.29 0.48 TNA 2014 (0.06) 0.70 1.00 4.00 0.63 0.40 0.20 0.0 4.69 6.21 0.14 0.74 (136,199.26) 0.48 TNA 2016 (0.09) 0.70 1.00 7.00 0.54 0.40 0.20 1.0 4.33 6.54 0.30 0.72 (19,879.18) 0.48 TNC 2012 (0.05) 0.70 3.00 5.00 0.56 0.40 0.40 0.0 4.80 5.28 0.21 0.13 64,148.67 0.48 TNC 2014 (0.05) 0.70 2.00 5.00 0.56 0.40 0.40 0.0 4.77 4.81 0.06 0.09 7,664.11 0.48 TNC 2016 (0.06) 0.78 2.00 6.00 0.56 0.17 0.33 0.0 4.66 4.77 0.07 0.05 (10,037.68) 0.48 TNT 2012 (0.08) 0.70 1.00 - 12.00 - - - 0.0 1.14 4.59 (0.02) 0.41 8,380.91 0.48 102 CK Year EM QM KNH TVDL TNT 2014 (0.11) 0.70 1.00 TNT 2016 (0.12) 0.78 2.00 TPC 2012 (0.05) 0.85 TPC 2014 (0.06) TPC 2016 TRA SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 4.00 0.06 0.80 - 0.0 NA 4.33 0.06 0.37 7.00 0.05 0.67 0.17 0.0 2.93 4.94 0.01 5.00 9.00 0.30 0.14 - 0.0 4.67 5.78 0.85 5.00 6.00 0.31 0.14 - 0.0 4.63 (0.05) 0.85 5.00 8.00 0.27 0.14 - 0.0 2012 (0.03) 0.70 1.00 - 11.00 0.71 - 0.20 TRA 2014 (0.03) 0.85 2.00 8.00 0.71 0.29 TRA 2016 (0.03) 0.85 1.00 4.00 0.71 TRC 2012 (0.02) 0.70 2.00 4.00 TRC 2014 (0.03) 0.70 2.00 TRC 2016 (0.03) 0.78 1.00 TS4 2012 (0.03) 0.70 TS4 2014 (0.02) TS4 2016 TSC CFO HBKS SBKS (296.89) 0.60 0.31 (168,357.02) 0.48 0.09 0.47 151,308.26 0.48 5.87 0.04 0.53 56,646.01 0.48 4.72 5.85 0.07 0.47 50,213.79 0.48 1.0 5.23 6.15 0.28 0.47 108,754.76 0.48 - 1.0 5.30 6.22 0.21 0.23 184,956.92 0.48 0.14 - 1.0 5.32 6.30 0.22 0.26 182,558.85 0.48 0.66 0.20 0.60 0.0 5.39 5.96 0.27 0.11 (102,377.40) 0.48 8.00 0.60 0.20 0.60 0.0 5.42 5.70 0.10 0.09 9,986.75 0.48 7.00 0.65 0.17 0.50 0.0 5.39 5.54 0.05 0.17 89,317.73 0.48 3.00 - 8.00 0.18 - 0.40 0.0 5.39 5.77 0.06 0.73 (167,923.61) 0.48 0.70 3.00 - 12.00 0.57 - 0.40 0.0 5.33 5.88 0.06 0.73 (60,600.85) 0.48 (0.03) 0.70 2.00 - 6.00 0.60 - 0.80 0.0 5.33 5.90 (0.03) 0.80 47,849.25 0.48 2012 (0.04) 0.70 2.00 - 4.00 0.49 - - 0.0 5.11 6.39 (0.45) 0.70 219,948.00 0.48 TSC 2014 (0.03) 1.04 1.00 - 23.00 0.75 - - 0.0 5.04 5.68 0.23 0.25 30,741.00 0.48 TSC 2016 (0.08) 0.70 1.00 - 14.00 0.57 - - 0.0 4.86 6.22 0.00 0.10 91,208.44 0.60 TTF 2012 (0.02) 0.95 5.00 17.00 0.37 0.33 0.11 0.0 5.62 6.42 (0.00) 0.76 53,032.27 0.48 TTF 2014 (0.04) 0.85 4.00 27.00 0.20 0.43 0.14 0.0 5.56 6.16 0.06 0.69 (446,823.51) 0.48 TTF 2016 (0.02) 0.85 2.00 11.00 0.35 0.43 0.14 1.0 5.68 5.81 (9.81) 0.96 (809,987.05) 0.48 TV1 2012 (0.05) 0.70 1.00 12.00 0.64 0.20 0.60 0.0 4.50 5.68 0.11 0.84 9,543.82 0.48 TV1 2014 0.04 0.70 3.00 15.00 0.64 0.20 0.60 0.0 5.96 5.73 0.13 0.83 (4,629.10) 0.48 103 CK Year EM QM KNH TVDL SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV CFO HBKS SBKS TV1 2016 0.02 0.70 3.00 12.00 0.69 0.20 0.60 0.0 5.93 5.77 0.11 0.83 139,002.52 0.48 TVS 2012 (0.06) 0.85 - 4.00 0.22 0.43 0.29 1.0 3.48 5.22 0.10 0.49 329,648.39 0.48 TVS 2014 (0.07) 0.85 1.00 7.00 0.36 0.43 0.29 1.0 2.76 5.24 0.15 0.32 (4,028.75) 0.48 TVS 2016 (0.06) 0.85 1.00 10.00 0.28 0.43 0.14 1.0 3.59 5.22 0.11 0.55 (597,500.32) 0.48 TYA 2012 (0.03) 0.70 1.00 26.00 0.80 0.40 - 1.0 5.15 5.96 0.12 0.56 109,676.95 0.48 TYA 2014 (0.04) 0.85 1.00 4.00 0.80 0.29 0.57 1.0 5.05 6.08 0.13 0.51 (16,229.50) 0.48 TYA 2016 (0.04) 0.85 1.00 11.00 0.80 0.29 0.57 1.0 4.98 6.11 0.11 0.39 28,540.32 0.48 UDC 2012 (0.04) 0.70 3.00 8.00 0.73 0.20 - 0.0 5.07 5.61 0.02 0.73 (6,150.24) 0.48 UDC 2014 (0.05) 0.70 2.00 9.00 0.68 0.20 - 0.0 4.77 5.45 0.01 0.76 (56,208.82) 0.48 UDC 2016 (0.06) 0.70 3.00 5.00 0.68 0.20 - 0.0 4.73 5.99 0.02 0.62 309,000.02 0.48 UIC 2012 (0.06) 0.70 2.00 7.00 0.51 0.40 - 0.0 4.91 6.18 0.14 0.67 59,862.66 0.48 UIC 2014 (0.05) 0.70 2.00 5.00 0.51 0.40 - 0.0 4.96 6.23 0.15 0.54 13,777.29 0.48 UIC 2016 (0.07) 0.70 2.00 10.00 0.51 0.40 - 0.0 4.82 6.35 0.20 0.47 40,160.00 0.48 VAF 2012 (0.08) 0.85 4.00 6.00 0.82 0.14 0.57 0.0 4.25 5.94 0.18 0.42 163,813.58 0.70 VAF 2014 (0.06) 0.95 4.00 6.00 0.77 0.11 0.44 0.0 4.28 5.97 0.19 0.35 42,265.89 0.70 VAF 2016 (0.06) 0.70 1.00 13.00 0.82 0.20 0.80 0.0 4.23 5.96 0.10 0.33 (13,391.78) 0.48 VCF 2012 (0.05) 1.04 3.00 8.00 0.90 0.27 0.45 1.0 5.16 6.33 0.31 0.16 496,165.98 0.48 VCF 2014 0.02 1.08 2.00 4.00 0.89 0.25 0.42 1.0 5.77 6.47 0.27 0.41 368,592.14 0.48 VCF 2016 (0.01) 0.78 - 4.00 0.92 0.67 0.17 1.0 5.82 6.52 0.18 0.32 623,547.59 0.48 VFG 2012 (0.06) 0.70 3.00 1.00 0.23 0.40 0.20 0.0 4.77 6.21 0.16 0.52 24,652.66 0.48 VFG 2014 (0.06) 0.70 4.00 4.00 0.21 0.20 0.20 0.0 4.62 6.27 0.17 0.52 137,814.65 0.48 VFG 2016 (0.06) 0.70 4.00 7.00 0.46 0.20 0.20 0.0 4.64 6.36 0.19 0.49 27,642.11 0.48 104 CK Year VHC 2012 VHC EM QM KNH TVDL 0.00 0.78 3.00 - 2014 (0.01) 0.70 3.00 VHC 2016 (0.01) 0.70 VHG 2012 (0.05) VHG 2014 VHG SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 4.00 0.73 - 0.17 0.0 5.72 6.63 0.18 0.54 - 6.00 0.70 - 0.20 0.0 5.96 6.80 0.25 2.00 - 4.00 0.49 - 0.20 1.0 6.08 6.86 0.70 2.00 - 5.00 0.26 - 0.40 0.0 4.96 (0.08) 0.85 1.00 - 12.00 0.19 - 0.29 0.0 2016 (0.07) 0.70 1.00 - 8.00 - - 0.40 VIC 2012 0.34 1.00 3.00 - 35.00 0.58 - VIC 2014 (0.02) 1.00 3.00 - 7.00 0.55 VIC 2016 (0.01) 1.00 1.00 14.00 VID 2012 (0.05) 0.70 4.00 - VID 2014 (0.06) 0.70 1.00 VID 2016 (0.07) 0.70 VIP 2012 0.40 VIP 2014 VIP CFO HBKS SBKS 179,830.38 0.48 0.58 63,586.93 0.48 0.24 0.46 955,580.59 0.48 5.23 (0.10) 0.28 5,975.98 0.48 3.75 5.60 0.10 0.12 (127,267.05) 0.48 0.0 2.66 6.07 (0.02) 0.01 335,272.69 0.48 0.20 1.0 6.66 6.90 0.17 0.81 (3,051,363.80) 0.48 - 0.20 1.0 7.02 7.44 0.19 0.70 9,896,814.38 0.48 0.61 0.20 0.10 1.0 7.42 7.76 0.08 0.75 4,498,546.64 0.60 16.00 0.29 - 0.40 0.0 5.23 5.79 (0.10) 0.65 120,166.56 0.48 - 6.00 0.29 - 0.40 0.0 3.78 4.97 0.03 0.28 11,415.54 0.48 3.00 5.00 0.30 0.20 0.40 0.0 4.27 4.89 0.05 0.28 (53.06) 0.48 0.85 4.00 - 10.00 0.57 - 0.14 1.0 6.09 6.00 0.06 0.55 250,830.22 0.48 0.03 0.85 3.00 - 11.00 0.53 - 0.14 1.0 5.96 5.84 0.21 0.42 157,976.88 0.48 2016 0.05 0.85 2.00 - 13.00 0.56 - 0.14 1.0 6.05 5.80 0.07 0.35 171,876.10 0.48 VIS 2012 0.04 0.70 2.00 4.00 0.53 0.20 0.80 1.0 5.95 6.59 (0.03) 0.77 (104,110.00) 0.48 VIS 2014 (0.02) 0.70 1.00 4.00 0.53 0.20 0.80 1.0 5.83 6.58 0.03 0.71 72,645.54 0.48 VIS 2016 (0.03) 0.85 2.00 7.00 0.57 0.14 0.57 1.0 5.69 6.57 0.11 0.75 (606,786.74) 0.60 VMD 2012 (0.07) 0.78 2.00 15.00 0.28 0.50 - 0.0 4.24 6.95 0.09 0.96 163,999.00 0.48 VMD 2014 (0.06) 0.70 2.00 7.00 0.53 0.60 - 0.0 4.13 7.06 0.16 0.97 (185,756.72) 0.48 VMD 2016 (0.06) 0.70 1.00 6.00 0.52 0.60 - 0.0 4.61 7.11 0.09 0.97 427,932.80 0.48 VNE 2012 (0.05) 0.85 2.00 7.00 0.30 0.57 0.29 0.0 5.30 5.80 0.00 0.61 137,943.05 0.48 105 CK Year EM QM KNH TVDL VNE 2014 (0.04) 0.90 2.00 VNE 2016 (0.04) 0.90 1.00 VNG 2012 (0.05) 0.70 VNG 2014 (0.06) VNG 2016 VNL SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 8.00 0.30 0.63 0.25 0.0 5.22 6.01 0.12 0.50 9.00 0.35 0.63 0.25 0.0 5.18 5.89 0.01 1.00 - 4.00 0.60 - 0.20 0.0 4.69 4.73 0.95 2.00 - 29.00 0.64 - 0.11 0.0 4.64 0.03 1.00 2.00 - 37.00 0.39 - 0.10 0.0 2012 (0.07) 0.70 1.00 2.00 0.16 0.40 - VNL 2014 (0.11) 0.70 2.00 11.00 0.11 0.20 VNL 2016 (0.08) 0.70 2.00 6.00 0.06 VNM 2012 1.85 0.85 2.00 - 4.00 VNM 2014 0.01 0.85 2.00 VNM 2016 (0.00) 0.85 2.00 VNS 2012 (0.04) 0.85 VNS 2014 0.12 VNS 2016 VOS CFO HBKS SBKS 176,753.99 0.48 0.36 35,151.82 0.48 0.01 0.30 1,245.79 0.48 4.74 0.00 0.28 (4,376.45) 0.48 5.22 5.39 0.03 0.57 13,715.51 0.60 0.0 4.14 5.64 0.20 0.27 14,323.44 0.48 - 0.0 3.97 5.83 0.29 0.43 64,557.75 0.48 0.60 - 0.0 4.08 5.85 0.12 0.43 (848.80) 0.48 0.55 - 0.29 1.0 6.63 7.42 0.38 0.21 5,294,567.84 0.48 4.00 0.56 0.14 0.29 1.0 6.88 7.54 0.31 0.23 5,328,323.54 0.48 4.00 0.53 0.14 0.29 1.0 6.90 7.67 0.42 0.24 8,389,781.31 0.60 4.00 - 12.00 0.71 - 0.43 0.0 6.17 6.43 0.16 0.47 421,986.40 0.48 0.85 4.00 - 15.00 0.75 - 0.43 1.0 6.25 6.58 0.24 0.47 646,381.95 0.48 0.13 0.85 4.00 16.00 0.75 0.14 0.43 1.0 6.40 6.66 0.20 0.51 593,343.40 16 0.85 2012 0.18 0.85 5.00 5.00 0.60 0.14 - 0.0 6.61 6.38 (0.02) 0.72 148,095.78 0.48 VOS 2014 0.09 0.85 5.00 4.00 0.65 0.14 - 0.0 6.61 6.31 0.06 0.74 133,601.93 0.48 VOS 2016 0.06 0.85 5.00 4.00 0.65 0.14 - 0.0 6.52 6.10 (0.57) 0.85 61,012.19 0.60 VPH 2012 (0.05) 0.70 3.00 - 23.00 0.25 - 0.40 1.0 4.30 5.06 0.01 0.70 (29,835.60) 23 0.48 VPH 2014 (0.06) 0.70 3.00 - 14.00 0.71 - 0.40 1.0 4.27 5.45 0.01 0.72 47,907.08 14 0.48 VPH 2016 (0.06) 0.70 3.00 - 20.00 0.56 - 0.40 0.0 4.29 5.63 0.12 0.63 (247,729.09) 0.60 VPK 2012 (0.05) 0.70 2.00 7.00 0.62 0.60 0.20 0.0 4.86 5.55 0.36 0.27 54,123.07 0.48 VPK 2014 0.01 0.70 1.00 8.00 0.54 0.60 0.20 0.0 5.03 5.47 0.14 0.28 20,923.36 0.48 106 CK Year EM QM KNH TVDL VPK 2016 (0.03) 0.78 2.00 VRC 2012 (0.07) 0.78 1.00 VRC 2014 (0.07) 0.78 VRC 2016 (0.08) VSC 2012 VSC SCH RCDL RTVDL RQTDL KTDL FSIZE SALE ROE LEV 7.00 0.60 0.50 0.17 0.0 4.89 5.30 0.01 0.61 - 13.00 0.48 - - 0.0 3.84 4.94 0.00 1.00 - 10.00 0.15 - - 0.0 2.62 4.65 0.78 1.00 - 9.00 0.15 - - 0.0 1.92 0.14 0.90 3.00 7.00 0.24 0.25 - 0.0 2014 0.00 0.90 3.00 5.00 0.32 0.25 - VSC 2016 0.08 0.95 2.00 5.00 0.26 0.22 VSH 2012 0.02 0.70 1.00 7.00 0.55 VSH 2014 (0.01) 0.70 1.00 3.00 VSH 2016 (0.02) 0.70 1.00 VSI 2012 (0.05) 0.78 2.00 VSI 2014 (0.05) 0.70 VSI 2016 (0.05) VTB 2012 VTB CFO HBKS SBKS 719.74 0.48 0.57 34,289.55 0.48 0.01 0.47 (11,138.13) 0.48 4.68 0.01 0.31 56,180.67 0.48 5.53 5.89 0.30 0.28 119,321.64 0.48 1.0 5.61 5.95 0.23 0.19 (39,422.86) 0.48 - 1.0 6.08 6.03 0.17 0.37 313,512.45 0.48 0.20 0.80 1.0 5.99 5.52 0.10 0.28 256,676.42 0.48 0.55 0.20 0.80 1.0 5.94 5.74 0.12 0.19 47,356.52 0.48 7.00 0.51 0.20 0.80 1.0 5.88 5.65 0.09 0.54 256,191.76 0.70 - 6.00 0.70 - 0.67 0.0 5.01 5.40 0.05 0.78 43,607.48 0.48 1.00 17.00 0.70 0.20 0.80 0.0 4.96 5.53 0.08 0.77 166,110.07 0.48 0.70 1.00 27.00 0.60 0.20 0.60 0.0 4.04 5.40 0.15 0.48 (25,677.16) 10 0.48 (0.06) 0.70 2.00 - 4.00 0.56 - - 0.0 4.61 5.33 0.06 0.21 20,851.21 0.48 2014 (0.07) 0.70 2.00 - 5.00 0.56 - - 0.0 4.54 5.33 0.08 0.22 7,967.97 0.48 VTB 2016 (0.11) 0.70 2.00 - 5.00 0.56 - - 0.0 4.47 5.88 0.08 0.73 24,077.42 0.48 VTO 2012 0.43 0.85 5.00 - 3.00 0.52 - 0.14 1.0 6.33 6.22 0.05 0.60 364,300.35 0.48 VTO 2014 0.07 0.90 4.00 - 13.00 0.52 - 0.13 1.0 6.25 6.18 0.05 0.50 318,797.46 0.48 VTO 2016 0.10 0.85 3.00 - 7.00 0.52 - 0.14 1.0 6.27 6.07 0.08 0.47 431,074.08 0.48 107 PHỤ LỤC B Bảng 1: Thống kê mô tả biến 108 Bảng 2: Kế t quả ước lươ ̣ng cho mô hin ̀ h với các biế n cấ u ban quản tri ̣ 109 Bảng 3: Kế t quả ước lươ ̣ng cho mô hin ̀ h với các biế n cấ u ban kiể m soát 110 Bảng 4: Kế t quả ước lươ ̣ng cho mô hin ̣ ̀ h với các biế n cấ u ban quản tri theo Pool OLS 111 Bảng 5: Kế t quả ước lươ ̣ng cho mô hin ̀ h với các biế n cấ u ban kiể m soát theo Pool OLS