Ảnh hưởng của cú sốc chính sách tiền tệ đến các ngành kinh tế ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - ONG MỸ TÚ ẢNH HƢỞNG CỦA CÚ SỐC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN CÁC NGÀNH KINH TẾ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - ONG MỸ TÚ ẢNH HƢỞNG CỦA CÚ SỐC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN CÁC NGÀNH KINH TẾ Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI HỮU PHƯỚC Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Quý thầy cô, người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm học cao học vừa qua, gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy Bùi Hữu Phước tận tình hướng dẫn tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp Những lời cảm ơn sau xin cảm ơn cha mẹ, cảm ơn anh em bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Tác giả Ong Mỹ Tú -1- LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Người hướng dẫn khoa học TS Bùi Hữu Phước Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh giá số nghiên cứu khoa học, báo,…Tất có thích nguồn gốc sau trích dẫn để người đọc dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày tháng Tác giả Ong Mỹ Tú năm 2013 -2- MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Chính sách tiền tệ 2.2 Tổng quan nghiên cứu trƣớc 18 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Mơ hình nghiên cứu 26 3.2 Nguồn liệu 28 3.3 Mô bƣớc thực 29 3.3.1 Kiểm định tính dừng 29 3.3.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu 29 3.3.3 Kiểm định nhân Granger 29 3.3.4 Hàm phản ứng xung (Impulse response function - IRF) 30 3.3.5 Phân rã phương sai (Variance decomposition) .30 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Kiểm định tính dừng 31 4.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu 32 4.3 Kiểm định tính ổn định mơ hình 34 4.4 Kiểm định nhân Pair wise Granger 34 4.5 Hàm phản ứng xung 36 4.6 Phân tích phương sai 40 KẾT LUẬN CHƢƠNG 42 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 43 5.1 Kết luận chung 43 5.2 Hạn chế nghiên cứu gời ý hƣớng nghiên cứu 43 -3- DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nội dung ADF Kiểm định Dickey – Fuller mở rộng GSO Tổng cục thống kê IMF’S IFS Nguồn liệu tài quốc tế IMF NHNN Ngân hàng nhà nước USD Đồng Dollar Mỹ VAR Vector tự hồi quy VND Đồng Việt Nam -4- DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Các biến mơ hình 28 Bảng 4.1 Kết kiểm định tính dừng - 32 Bảng 4.2 Kết kiểm định độ trễ tối ưu - 33 Bảng 4.3 Kiểm định nhân Pair-wise granger - 35 Bảng 4.4 Kết phân rã phương sai ngành kinh tế 40 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1 Dữ liệu sử dụng mơ hình VAR 31 Hình 4.2 Kiểm định tính ổn định mơ hình - 34 Hình 4.3 Phản ứng ngành nông nghiệp trước cú sốc kênh sách tiền tệ-37 Hình 4.4 Phản ứng ngành sản xuất trước cú sốc kênh sách tiền tệ - 39 Hình 4.5 Phản ứng ngành dịch vụ trước cú sốc kênh sách tiền tệ 39 -5- TÓM TẮT Nghiên cứu phân tích ảnh hưởng sách tiền tệ đến ngành kinh tế Việt Nam Các ngành kinh tế phân tích ngành đóng góp thành GDP Việt Nam bao gồm: ngành nơng nghiệp, sản xuất dịch vụ Dữ liệu nghiên cứu thực giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2012 Bài nghiên cứu sử dụng kiểm định nhân Granger mơ hình VAR đệ quy Kết nghiên cứu lĩnh vực kinh tế chịu ảnh hưởng kênh khác Đối với lĩnh vực nơng nghiệp tỷ giá lãi suất kênh truyền dẫn tiền tệ hiệu nhất, kênh lãi suất có độ trễ so với kênh tỷ giá Đối với lĩnh vực sản xuất lãi suất kênh truyền dẫn tiền tệ có hiệu Đối với lĩnh vực dịch vụ kênh tín dụng kênh truyền dẫn tiền tệ có hiệu Do lĩnh vực bị tác động kênh truyền dẫn sách tiền tệ khác nên nhà lập sách cần cân nhắc kỹ trước đưa công cụ thực sách tiền tệ nhằm đảm bảo phát triển đồng lĩnh vực kinh tế -6- CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Điều hành sách tiền tệ cách hiệu mục tiêu hàng đầu tất quốc gia giới Khái niệm hiệu điều hành sách tiền tệ hiểu việc thực sách đem đến tác động mong muốn nhà điều hành gây ảnh hưởng tiêu cực đến yếu tố khác kinh tế Trong thực tế, khó để tìm sách tiền tệ đem lại hiệu tồn diện Các sách lựa chọn đáp ứng phần yêu cầu mà nhà điều hành đặt thời điểm định Làm cách để đánh giá tác động biến sách tiền tệ lên yếu tố kinh tế vĩ mô vấn đề quan trọng nhà điều hành sách nhà nghiên cứu tồn giới Cú sốc sách tiền tệ thuật ngữ dùng để ám biến động mạnh đột ngột biến đại diện cho sách tiền tệ, phổ biến lãi suất cung tiền Các cú sốc sách tiền tệ thường xuất nhà điều hành sách muốn theo đuổi mục tiêu muốn cải thiện tình trạng kinh tế Trước thực cú sốc sách tiền tệ, nhà điều hành sách cần phải cân nhắc thật kỹ đánh giá đầy đủ tác động cú sốc kinh tế Nếu sử dụng cú sốc sách tiền tệ khơng hợp lý, không đạt mục tiêu mong muốn mà gây tác động tiêu cực đến yếu tố khác kinh tế Nói cách khác, thực cú sốc sách tiền tệ định sách tiền tệ quan trọng gây phản ứng mạnh mẽ từ biến vĩ mô khác kinh tế Nhận thức tầm quan trọng việc đánh giá phản ứng biến vĩ mô trước tác động cú sốc sách tiền tệ, nhiều lý thuyết xây dựng để tìm câu trả lời cho vấn đề Từ nghiên cứu tảng ban đầu Sims (1992) tác động sách tiền tệ, ngày nhiều nghiên cứu thực theo hướng phân tích ảnh hưởng cú sốc sách tiền tệ lên biến tỷ giá, sản lượng lạm phát Và đề tài nghiên cứu chế lan truyền -7- sách tiền tệ trở thành đề tài phổ biến nước phát triển lẫn nước có kinh tế nhỏ mở Tại Việt Nam có số nghiên cứu định lượng điển hình chế truyền dẫn sách tiền tệ với mơ hình khác như: + Lê Việt Hùng Wade D Pfau (2008) phân tích truyền dẫn sách tiền tệ, sử dụng mơ hình VAR + Phạm Thế Anh (2008) nghiên cứu sách tiền tệ ảnh hưởng lạm phát, sản lượng biến vĩ mơ khác, sử dụng mơ hình SVAR + Trần Ngọc Thơ cộng (2013) nghiên cứu chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam, sử dụng mơ hình SVAR Các nghiên cứu Việt Nam tập trung vào tác động sách tiền tệ tăng trưởng tổng sản lượng thực tế Chưa phát chứng thực nghiệm tài liệu liên quan đến tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế Việt Nam Điều đặt câu hỏi nghiên cứu quan trọng: Làm để lĩnh vực khác kinh tế phản ứng với tác động sách tiền tệ? Đối với kinh tế nhỏ mở Việt Nam, đề tài nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế quan trọng cho hai lý Đầu tiên, có chứng thực nghiệm nước giới tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế khác Hai, phân tích sản lượng ngành hỗ trợ việc làm rõ chế truyền tải sách lĩnh vực khác kinh tế Thông qua giúp cho việc điều hành sách tiền tệ đảm bảo tăng trưởng cân kính tế Để có thêm sở kết luận cú sốc sách tiền tệ ảnh hưởng đến ngành kinh tế Bài nghiên cứu phân tích tác động sách tiền tệ đến ngành kinh tế Việt Nam bao gồm ba thành phần kinh tế: nông nghiệp, sản xuất dịch vụ ngành đóng góp vào tăng trưởng GDP Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu trả lời câu hỏi sau: - Cú sốc sách tiền tệ ảnh hưởng đến ngành kinh tế nào? - Cú sốc sách tiền tệ truyền dẫn vào ngành kinh tế thông qua kênh nào? - 60 - Date: 11/27/13 Time: 20:44 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOG(M2(-1)) D(LOG(M2(-1))) C @TREND(2000Q1) -0.097126 0.599506 1.180334 0.006055 0.045059 0.125942 0.533077 0.002861 -2.155530 4.760172 2.214190 2.116402 0.0364 0.0000 0.0318 0.0398 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.347942 0.305417 0.020954 0.020197 124.4089 8.181969 0.000180 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.060114 0.025142 -4.816357 -4.663395 -4.758108 1.672759 Null Hypothesis: D(LOG(M2)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=5) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.675047 -4.156734 -3.504330 -3.181826 0.0024 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(M2),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:45 Sample (adjusted): 2000Q4 2012Q4 Included observations: 49 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LOG(M2(-1))) D(LOG(M2(-1)),2) C @TREND(2000Q1) -0.638799 0.349606 0.040549 -8.84E-05 0.136640 0.139636 0.011144 0.000212 -4.675047 2.503702 3.638496 -0.417065 0.0000 0.0160 0.0007 0.6786 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.328999 0.284266 0.020681 0.019247 122.6069 7.354659 0.000411 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -6.81E-05 0.024445 -4.841096 -4.686662 -4.782504 1.979801 - 61 - Null Hypothesis: LOG(EXT) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.013610 -4.148465 -3.500495 -3.179617 0.9329 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(EXT)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:46 Sample (adjusted): 2000Q2 2012Q4 Included observations: 51 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOG(EXT(-1)) C @TREND(2000Q1) -0.050185 0.482715 0.000482 0.049511 0.471996 0.000376 -1.013610 1.022709 1.281762 0.3159 0.3116 0.2061 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.036667 -0.003471 0.015373 0.011344 142.1110 0.913516 0.407971 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.007716 0.015347 -5.455332 -5.341695 -5.411908 2.144379 Null Hypothesis: D(LOG(EXT)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -7.625529 -4.152511 -3.502373 -3.180699 0.0000 - 62 - Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(EXT),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:46 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LOG(EXT(-1))) C @TREND(2000Q1) -1.122773 0.004859 0.000149 0.147239 0.004635 0.000155 -7.625529 1.048419 0.959336 0.0000 0.2998 0.3423 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.553468 0.534467 0.015585 0.011416 138.6729 29.12784 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000214 0.022842 -5.426914 -5.312193 -5.383228 1.916048 Null Hypothesis: LOG(MAN) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.451419 -4.148465 -3.500495 -3.179617 0.3500 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(MAN)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:47 Sample (adjusted): 2000Q2 2012Q4 Included observations: 51 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOG(MAN(-1)) C @TREND(2000Q1) -0.245362 2.607166 0.010266 0.100090 1.050596 0.004053 -2.451419 2.481605 2.532633 0.0179 0.0166 0.0146 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.128798 0.092498 0.036972 0.065611 97.35790 3.548160 0.036547 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.041376 0.038810 -3.700310 -3.586673 -3.656886 2.107424 - 63 - Null Hypothesis: D(LOG(MAN)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.411450 -4.152511 -3.502373 -3.180699 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(MAN),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:48 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LOG(MAN(-1))) C @TREND(2000Q1) -1.220386 0.038433 0.000445 0.145086 0.012439 0.000381 -8.411450 3.089800 1.168108 0.0000 0.0034 0.2487 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.601382 0.584419 0.038666 0.070268 93.23976 35.45365 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001184 0.059979 -3.609590 -3.494869 -3.565904 2.048921 Null Hypothesis: LOG(SER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(SER)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:48 Sample (adjusted): 2000Q2 2012Q4 t-Statistic Prob.* -1.533402 -4.148465 -3.500495 -3.179617 0.8048 - 64 - Included observations: 51 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOG(SER(-1)) C @TREND(2000Q1) -0.107291 1.155646 0.004535 0.069969 0.731904 0.002789 -1.533402 1.578959 1.626194 0.1317 0.1209 0.1105 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.066082 0.027169 0.028726 0.039607 110.2285 1.698192 0.193824 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.040677 0.029124 -4.205038 -4.091402 -4.161614 1.598811 Null Hypothesis: LOG(CREDIT) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.328039 -4.152511 -3.502373 -3.180699 0.8693 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(CREDIT)) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:49 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOG(CREDIT(-1)) D(LOG(CREDIT(-1))) C @TREND(2000Q1) -0.083057 0.526682 0.997797 0.005640 0.062541 0.142917 0.720185 0.004440 -1.328039 3.685234 1.385472 1.270258 0.1907 0.0006 0.1726 0.2104 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.258979 0.210651 0.027180 0.033983 111.4011 5.358835 0.002999 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Null Hypothesis: D(LOG(CREDIT)) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend 0.064672 0.030593 -4.296042 -4.143080 -4.237794 1.828838 - 65 - Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.078580 -4.156734 -3.504330 -3.181826 0.0123 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOG(CREDIT),2) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:49 Sample (adjusted): 2000Q4 2012Q4 Included observations: 49 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LOG(CREDIT(-1))) D(LOG(CREDIT(-1)),2) C @TREND(2000Q1) -0.629228 0.164393 0.050570 -0.000357 0.154276 0.145605 0.014282 0.000279 -4.078580 1.129031 3.540922 -1.282736 0.0002 0.2649 0.0009 0.2062 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.290513 0.243214 0.027110 0.033073 109.3431 6.142034 0.001363 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000480 0.031163 -4.299719 -4.145284 -4.241127 1.774134 Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -5.418897 -4.152511 -3.502373 -3.180699 0.0002 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LR) Method: Least Squares Date: 11/27/13 Time: 20:50 Sample (adjusted): 2000Q3 2012Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob - 66 - LR(-1) D(LR(-1)) C @TREND(2000Q1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.461684 0.635919 3.809216 0.059152 0.489941 0.456676 1.029797 48.78215 -70.33046 14.72854 0.000001 0.085199 0.113576 0.763482 0.014832 -5.418897 5.599052 4.989270 3.988247 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0000 0.0000 0.0002 0.034749 1.397083 2.973218 3.126180 3.031467 1.811564 3.2 Phân rã phƣơng sai (Variance Decomposition) 3.2.1 Ngành nơng nghiệp: mơ hình VAR: M2, LR, CREDIT, EXT, CPI, AGR Variance Decomposition of DLOG(M2): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CRE DIT) 10 0.019681 0.025523 0.026579 0.028980 0.030159 0.030872 0.031177 0.031577 0.032011 0.032351 100.0000 96.10929 92.89646 78.38811 73.52326 70.85893 69.49826 68.20248 67.15600 66.37426 0.000000 0.207995 0.191791 0.653032 0.890320 1.594330 2.212930 2.158696 2.550955 3.260444 0.000000 0.408923 1.727504 3.091336 2.995599 2.959717 3.010387 4.902700 6.034506 6.071855 DLOG(EX T) DLOG(CPI) DLOG(AGR) 0.000000 2.258276 2.941656 15.23698 17.82905 18.29660 18.01319 17.56643 17.26886 17.43703 0.000000 1.014641 1.332733 1.509417 2.948390 4.547754 5.397210 5.261231 5.125625 5.028770 0.000000 0.000874 0.909851 1.121132 1.813388 1.742679 1.868024 1.908469 1.864045 1.827637 Variance Decomposition of LR: Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CRE DIT) 0.829269 1.681175 2.298781 2.724650 2.948519 1.592588 13.23643 13.05060 9.481602 9.154774 98.40741 71.15428 56.71202 49.42112 47.93236 0.000000 2.985400 11.23016 20.76148 22.89473 DLOG(EX T) DLOG(CPI) DLOG(AGR) 0.000000 0.026758 0.671657 0.674398 1.383128 0.000000 12.26174 17.91375 18.96517 17.95867 0.000000 0.335394 0.421808 0.696219 0.676334 - 67 - 10 3.083645 3.174446 3.243286 3.305125 3.341066 10.54869 11.62111 11.75554 11.78435 12.28377 47.29600 47.14350 46.71145 45.73199 45.09096 21.90073 21.07566 21.11138 21.76144 22.04126 2.876369 3.287366 3.149542 3.216672 3.245871 16.75925 16.28544 16.48163 16.50409 16.33703 0.618960 0.586925 0.790453 1.001463 1.001102 Variance Decomposition of DLOG(CREDIT): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CRE DIT) 10 0.020168 0.025824 0.031162 0.032981 0.033962 0.034645 0.035485 0.035961 0.036739 0.037303 7.983246 35.17413 34.75533 36.58330 35.10660 33.74923 32.83781 33.13005 31.78135 30.99881 1.591927 4.440390 12.73020 13.49863 12.76995 12.54413 12.88868 12.92578 13.18617 13.21914 90.42483 59.59097 42.69577 39.27905 38.09295 36.60842 35.25320 34.99845 36.73472 37.58540 DLOG(EX T) DLOG(CPI) DLOG(AGR) 0.000000 0.000272 9.196284 8.299715 11.28293 12.48000 14.51925 14.25441 13.71654 13.71738 0.000000 0.777364 0.568552 2.159436 2.477605 3.935109 3.806230 3.708601 3.557341 3.485286 0.000000 0.016870 0.053851 0.179868 0.269961 0.683108 0.694829 0.982708 1.023886 0.993978 Variance Decomposition of DLOG(EXT): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CRE DIT) 10 0.013609 0.016121 0.017428 0.018228 0.019423 0.019932 0.019983 0.020065 0.020307 0.020523 2.702588 4.239207 3.986842 4.303213 8.131238 8.398977 8.582689 8.858871 9.245561 10.66021 4.192568 3.764349 6.097516 6.069977 7.286347 7.470379 7.479467 7.418445 7.280004 7.337306 5.568907 3.982197 6.461560 9.737561 10.33273 9.822684 9.957429 9.975041 11.19625 11.12536 DLOG(EX T) DLOG(CPI) DLOG(AGR) 87.53594 72.00792 65.08135 60.90698 56.05685 54.98070 54.73307 54.58298 53.29006 52.20270 0.000000 9.687976 8.347141 8.713512 7.733252 8.853369 8.812017 8.772494 8.811606 8.697628 0.000000 6.318352 10.02560 10.26876 10.45959 10.47389 10.43533 10.39217 10.17652 9.976801 - 68 - Variance Decomposition of DLOG(CPI): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CRE DIT) 10 0.010182 0.015600 0.018885 0.020885 0.022259 0.022914 0.023175 0.023436 0.023599 0.023674 21.15484 19.17666 13.09447 18.45682 24.33263 27.74794 27.71986 27.11716 26.83692 26.76519 12.24846 13.97216 16.07267 17.92078 16.78992 16.23776 16.27177 16.03606 15.81862 15.78548 7.260193 15.75385 24.54043 22.87273 20.15898 19.05361 18.65582 18.40050 18.18704 18.15805 DLOG(EX T) DLOG(CPI) DLOG(AGR) 5.220037 2.652881 5.024981 4.580785 6.721208 6.539568 6.947409 8.222356 9.232575 9.196622 54.11647 46.95144 37.46517 33.02142 29.21953 27.79642 27.43870 27.12890 26.85446 26.85821 0.000000 1.493007 3.802278 3.147453 2.777722 2.624697 2.966443 3.095025 3.070394 3.236440 Variance Decomposition of DLOG(AGR): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CRE DIT) 10 0.055870 0.067441 0.077573 0.081691 0.086182 0.089312 0.090601 0.091807 0.092293 0.092449 0.000189 11.14823 9.097687 8.477218 9.094245 9.498429 9.230344 9.002161 9.357317 9.364893 3.022702 3.693814 3.708320 4.929908 10.95945 10.27705 11.18327 10.89456 11.02435 11.03093 0.345836 0.250591 0.882390 1.736299 2.139621 4.950412 5.123984 5.507698 5.574323 5.557073 DLOG(EX T) DLOG(CPI) DLOG(AGR) 12.08037 8.477126 8.617964 7.776874 7.002904 7.131015 8.045188 9.090218 9.174619 9.145757 2.848123 5.077041 23.01974 25.76237 24.31373 23.05588 22.58924 22.00489 21.78679 21.85589 81.70278 71.35320 54.67390 51.31733 46.49005 45.08722 43.82797 43.50047 43.08261 43.04546 Cholesky Ordering: DLOG(M2) LR DLOG(CREDIT) DLOG(EXT) DLOG(CPI) DLOG(AGR) - 69 - 3.2.2 Ngành sản xuất: mơ hình VAR: M2, LR, CREDIT, EXT, CPI, MAN Variance Decomposition of DLOG(M2): Period 10 S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(EX T) 0.019664 0.025704 0.026842 0.029080 0.030386 0.031231 0.031403 0.031827 0.032249 0.032566 100.0000 94.93241 91.75620 78.63188 73.71152 70.36978 69.66186 68.31404 67.37773 66.80477 0.000000 0.285349 0.290812 0.782178 1.206576 1.722029 1.936166 1.888930 2.249167 2.809385 0.000000 0.558811 2.411842 3.342970 3.061845 2.980059 3.274133 5.327428 6.406725 6.306199 0.000000 2.965173 4.081583 15.80362 17.84009 18.92451 18.76443 18.26843 17.90167 17.85736 DLOG(CPI) DLOG(MAN) 0.000000 1.258197 1.271101 1.118612 3.647250 5.369922 5.728819 5.578396 5.445416 5.476552 0.000000 5.96E-05 0.188457 0.320744 0.532727 0.633696 0.634589 0.622767 0.619294 0.745737 Variance Decomposition of LR: Period 10 S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(EX T) 0.802149 1.697383 2.313743 2.745997 2.970589 3.083518 3.167003 3.238923 3.306619 3.347141 1.648286 12.98533 12.47068 9.042681 8.600557 10.03792 11.00673 11.04861 10.80977 10.79139 98.35171 69.21990 54.25314 47.21513 45.30042 44.75123 44.76144 44.95819 44.57981 44.09511 0.000000 3.187581 11.20625 20.39309 22.28461 21.21213 20.29396 20.13011 20.62543 20.95015 0.000000 0.066508 0.131495 0.093790 1.303155 2.587458 3.145101 3.026997 2.952511 2.942301 DLOG(CPI) DLOG(MAN) 0.000000 13.09784 21.01425 22.58849 21.93751 20.87804 20.26837 20.33129 20.54474 20.74073 0.000000 1.442840 0.924183 0.666816 0.573749 0.533225 0.524399 0.504800 0.487741 0.480318 - 70 - Variance Decomposition of DLOG(CREDIT): Period 10 S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(EX T) 0.019991 0.025975 0.031503 0.033958 0.034711 0.035265 0.036097 0.036577 0.037281 0.037745 6.656600 34.23149 35.01392 34.80957 34.11407 33.04979 31.99215 31.81542 30.71163 30.01017 0.457314 4.249243 11.84437 13.84967 13.25660 13.03617 13.14910 13.53596 13.85771 13.57211 92.88609 60.11760 43.39593 39.17222 37.92556 37.06215 35.67586 35.62302 37.08555 37.97742 0.000000 0.040624 7.771578 6.803320 8.588049 8.923741 11.09826 10.93928 10.53514 10.81356 DLOG(CPI) DLOG(MAN) 0.000000 0.536666 1.236595 2.272304 3.154431 5.007531 5.296922 5.357110 5.159234 5.039789 0.000000 0.824368 0.737611 3.092920 2.961291 2.920609 2.787706 2.729220 2.650741 2.586943 Variance Decomposition of DLOG(EXT): Period 10 S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(EX T) 0.014514 0.016462 0.017711 0.018335 0.019147 0.019555 0.019623 0.019762 0.020022 0.020209 2.212305 3.387615 2.926590 3.860449 7.381240 7.730367 7.944466 7.999450 8.425054 9.489877 2.481737 2.513403 6.299777 6.865936 6.839554 7.153408 7.123993 7.032686 6.973514 7.111148 2.578573 2.011321 5.348566 8.913813 8.735087 8.377860 8.361897 9.080493 10.23282 10.26154 92.72739 85.00591 79.04808 73.82669 70.30982 68.77825 68.35620 67.44412 65.71784 64.51018 DLOG(CPI) DLOG(MAN) 0.000000 6.969512 6.075167 6.235196 6.410964 7.323056 7.382559 7.612620 7.836633 7.772998 0.000000 0.112237 0.301821 0.297912 0.323330 0.637058 0.830883 0.830627 0.814146 0.854260 Variance Decomposition of DLOG(CPI): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(EX T) 0.010574 0.016163 0.019128 0.021196 19.93031 17.49353 12.49124 16.23461 11.45913 11.46398 13.26295 14.75299 7.580895 14.42981 23.12434 21.62346 1.662441 0.995710 1.980654 2.575168 DLOG(CPI) DLOG(MAN) 59.36723 55.48524 48.88123 44.46901 0.000000 0.131730 0.259585 0.344771 - 71 - 10 0.022411 0.023053 0.023364 0.023716 0.023969 0.024030 22.18172 24.97870 24.64740 23.96149 23.50440 23.41180 13.65888 13.59377 14.60216 14.96253 14.76780 14.69341 19.37940 18.68042 18.25110 17.83834 17.61819 17.57164 4.072594 4.068809 4.378967 5.388583 6.346485 6.429190 40.38332 38.26058 37.70188 37.38059 37.22681 37.34944 0.324083 0.417714 0.418485 0.468465 0.536321 0.544519 Variance Decomposition of DLOG(MAN): Period 10 S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(EX T) 0.042275 0.046241 0.047230 0.047641 0.049506 0.049698 0.049844 0.050018 0.050231 0.050302 0.225691 3.699674 3.777249 3.713268 4.706291 4.982634 4.955089 5.026099 4.984172 4.993614 14.25670 12.96397 12.65340 12.44277 11.94761 11.85550 11.79042 11.71100 11.69845 11.66577 2.862459 2.785279 2.804393 2.989622 3.301900 3.344394 3.501653 3.480808 3.834433 3.960794 0.376036 0.343276 0.736514 1.260467 1.201819 1.416125 1.430565 1.443790 1.506914 1.503896 DLOG(CPI) DLOG(MAN) 0.889589 0.764951 0.939060 1.107663 1.142569 1.299542 1.324582 1.331490 1.388731 1.399529 81.38952 79.44285 79.08938 78.48621 77.69981 77.10180 76.99769 77.00681 76.58730 76.47640 Cholesky Ordering: DLOG(M2) LR DLOG(CREDIT) DLOG(EXT) DLOG(CPI) DLOG(MAN) - 72 - 3.2.3 Ngành dịch vụ: mơ hình VAR: M2, LR, CREDIT, EXT, CPI, SER Variance Decomposition of DLOG(M2): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(E XT) 10 0.018407 0.024001 0.025733 0.027794 0.029229 0.030796 0.031174 0.031776 0.032245 0.032559 100.0000 93.36784 84.05012 72.06003 66.06731 60.17693 59.10094 57.69955 56.39546 55.50520 0.000000 0.009201 0.011106 0.694933 0.688925 1.811957 2.158114 2.079821 2.566243 3.069647 0.000000 0.825827 3.474791 4.356442 3.939581 3.734528 3.960931 5.800521 7.422095 7.644024 0.000000 4.336130 5.984389 17.27788 19.12891 21.02967 20.71956 19.94354 19.47787 19.49745 DLOG(CPI) DLOG(SER) 0.000000 0.942489 0.831619 0.764728 3.629036 5.551601 6.539253 6.433869 6.248743 6.131325 0.000000 0.518512 5.647974 4.845985 6.546244 7.695314 7.521209 8.042699 7.889589 8.152355 Variance Decomposition of LR: Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(E XT) 10 0.767960 1.576704 2.186197 2.621005 2.862291 3.013435 3.130298 3.207656 3.273639 3.319789 0.031944 8.723315 8.777838 6.328071 5.757554 6.887870 8.171315 8.703314 8.719794 8.713718 99.96806 70.28154 54.16321 48.03692 46.92325 46.42096 46.50875 46.91890 46.26500 45.34600 0.000000 4.304062 14.52990 25.07141 26.60518 24.59787 22.98188 22.69397 23.57411 24.51661 0.000000 0.003950 0.482671 0.404411 1.473730 3.409558 4.414961 4.318946 4.153015 4.067886 DLOG(CPI) DLOG(SER) 0.000000 14.44954 18.93796 17.94415 16.50979 14.96397 13.87514 13.46880 13.53592 13.70632 0.000000 2.237593 3.108417 2.215036 2.730502 3.719779 4.047953 3.896067 3.752164 3.649467 Variance Decomposition of DLOG(CREDIT): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(E XT) 0.020577 6.986191 1.445086 91.56872 0.000000 DLOG(CPI) DLOG(SER) 0.000000 0.000000 - 73 - 10 0.025294 0.030324 0.032487 0.033322 0.034022 0.035201 0.035763 0.036582 0.037239 29.92041 28.36115 28.27136 27.96487 26.83617 25.39976 24.85254 23.75307 22.93614 3.480309 9.176650 10.00060 9.520446 9.557265 10.05352 10.72511 11.18501 10.83663 65.78155 49.07155 44.96387 43.43572 41.87744 39.45015 38.96532 40.12875 41.46880 0.036596 10.15366 9.119486 10.27404 10.71941 13.74301 13.59458 13.00281 13.12721 0.206703 0.897038 1.411825 2.782916 4.778594 5.278891 5.912489 5.761899 5.585540 0.574430 2.339953 6.232854 6.022011 6.231122 6.074664 5.949956 6.168463 6.045675 Variance Decomposition of DLOG(EXT): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) 10 0.014176 0.016355 0.017502 0.018257 0.019172 0.019628 0.019730 0.019873 0.020121 0.020286 1.444395 2.194444 2.009823 2.720942 5.673311 5.763129 6.097831 6.298848 6.669478 7.320375 1.818460 2.118530 4.730565 5.737808 5.596098 5.622402 5.564704 5.493596 5.483778 5.650254 2.863569 2.159009 5.468728 10.05500 9.562174 9.132005 9.075248 9.848301 11.11074 11.24501 DLOG(E XT) 93.87358 83.82506 79.11889 72.76888 69.77842 68.16775 67.76566 66.84030 65.20822 64.15247 DLOG(CPI) DLOG(SER) 0.000000 9.700060 8.574532 8.564236 9.016266 9.771717 9.735254 9.704559 9.750753 9.742767 0.000000 0.002893 0.097465 0.153132 0.373731 1.543000 1.761306 1.814398 1.777031 1.889127 Variance Decomposition of DLOG(CPI): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(E XT) 10 0.010501 0.015979 0.018963 0.020778 0.021984 0.022833 0.023141 0.023441 0.023768 0.023873 19.97848 18.29316 12.98912 15.37702 19.80112 22.26514 22.33433 21.77042 21.19115 21.03325 14.50228 14.41743 17.69369 20.20424 19.09910 18.85880 19.72379 19.60913 19.07421 18.94844 7.620291 15.42388 25.00737 23.53709 21.06604 19.89650 19.40458 19.11819 18.99045 18.83095 2.361905 1.041341 2.855900 3.190811 4.958241 5.243671 5.287106 6.118722 7.161125 7.279818 DLOG(CPI) DLOG(SER) 55.53705 50.74466 41.26803 36.77431 33.05398 30.64136 30.09305 30.09373 30.03708 30.39160 0.000000 0.079529 0.185892 0.916536 2.021520 3.094521 3.157148 3.289807 3.545983 3.515935 - 74 - Variance Decomposition of DLOG(SER): Period S.E DLOG(M2) LR DLOG(CR EDIT) DLOG(E XT) 10 0.028892 0.030548 0.034051 0.035549 0.036567 0.037387 0.037544 0.037802 0.038026 0.038034 3.664341 9.650869 8.716117 8.011525 8.920354 10.97993 10.96000 11.03445 11.05961 11.06579 1.751354 2.080771 2.610455 4.761066 5.045075 5.229872 5.187614 5.123301 5.160444 5.160328 0.446277 1.075496 8.327075 7.771610 7.700884 7.919401 7.857621 8.626662 8.958787 8.959833 0.201064 0.680131 2.212482 3.282919 3.923843 3.761895 3.925956 3.961769 4.326173 4.330744 DLOG(CPI) DLOG(SER) 2.827756 4.148272 6.755994 6.462175 8.450792 8.555566 8.783719 8.799736 8.727260 8.738741 91.10921 82.36446 71.37788 69.71071 65.95905 63.55333 63.28509 62.45408 61.76773 61.74457 Cholesky Ordering: DLOG(M2) LR DLOG(CREDIT) DLOG(EXT) DLOG(CPI) DLOG(SER)