Tác động của quản lý vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ HỒNG NGA TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ HỒNG NGA TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS MAI THANH LOAN Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn Thạc Sỹ Kinh Tế “Tác động quản lý vốn luân chuyển đến khả sinh lợi doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học TS.Mai Thanh Loan, chưa công bố trước Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá luận văn có nguồn gốc rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung luận văn đảm bảo không chép cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, ngày tháng Tác giả Phạm Thị Hồng Nga năm 2016 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC ĐỒ THỊ TÓM TẮT CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN C ỨU 1.3 GIỚI HẠN VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 Ý NGHĨA CỦA NGHIÊN CỨU 1.6 BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG II: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.1 LÝ THUYẾT CHUNG VỀ QUẢN TRỊ VỐN DOANH NGHIỆP 2.1.1.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy mối quan hệ chiều quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty 20 2.1.2 Nghiên cứu thực nghiệm cho mối quan hệ tuyến tính quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi 21 CHƯƠNG III: DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 26 3.1 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 26 3.1.1 Lựa chọn mẫu cho nghiên cứu: 26 3.1.2 Quy trình chọn mẫu nghiên cứu: 26 3.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 27 3.2.1 Mơ tả biến mơ hình 28 3.2.2 Các giả thiết nghiên cứu kỳ vọng dấu 30 3.2.3 Thực kiểm định 32 3.2.3.1 Kiểm định Hausman 32 3.2.3.2 Kiểm định phương sai thay đổi 32 3.2.3.3 Kiểm định tượng tự tương quan 33 3.2.3.4 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 33 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 4.1 GIỚI THIỆU MẪU NGHIÊN CỨU, THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN 35 4.1.1 Mô tả mẫu nghiên cứu 35 4.1.2 Giá trị trung bình biến nghiên cứu theo nhóm ngành, qua năm 36 4.1.3 Thống kê mô tả 39 4.2 MA TRẬN TƯƠNG QUAN 40 4.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU: 41 4.3.1 Phân tı́ch hồ i quy 42 4.3.1.1 Kết hồi quy theo mơ hình FEM REM cho toàn mẫu 42 4.3.1.2 Kiểm định khác biệt FEM REM 44 4.31.3 Kiểm định phương sai thay đổi 44 4.3.1.4 Kiểm định tượng tự tương quan 45 4.3.2 Kết hồi quy với biến giả ngành 49 4.4.2 So sánh với kết nghiên cứu trước 53 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN 55 5.1 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 55 5.2 HÀM Ý CHO NHÀ QUẢN LÝ 57 5.3 HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 58 5.3.1 Hạn chế nghiên cứu 58 5.3.2 Đề xuất hướng nghiên cứu 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách 191 công ty mẫu nghiên cứu Phụ lục 2: Tăng trưởng GDP qua năm Phụ lục : Hồi quy mơ hình nghiên cứu theo FEM Phụ lục : Kiểm định Hausman phù hợp mơ hình FEM mơ hình REM Phụ lục 5: Kiểm định phương sai thay đổi Phụ lục 6: Kiểm định tự tương quan DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AR – Kỳ thu tiền khách hàng AP – Kỳ toán cho nhà cung cấp CCC – Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt INV – Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho SIZE – Qui mô công ty DEBT – Tỷ số nợ tổng tài sản SGROW – Tăng trưởng doanh số bán hàng GDPGR – Tốc độ tăng trưởng GPD ROA – Tỷ suất lợi nhuận tài sản FEM – Mô hình hiệu ứng cố định REM – Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 TỔNG HỢP CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 29 Bảng 3.2 : TỔNG HỢP CƠ SỞ THỰC NGHIÊM ̣ CHO CÁC GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 31 Bảng 4.1 : SỐ LƯỢNG DOANH NGHIỆP THEO NHÓM NGÀNH KINH TẾ 35 Bảng 4.2: GIÁ TRỊ TRUNG BÌNH CỦA CÁC BIẾN CHIA THEO NHÓM NGÀNH KINH TẾ 36 Bảng 4.3: GIÁ TRỊ TRUNG BÌNH CỦA CÁC BIẾN QUA CÁC NĂM 38 Bảng 4.4 CÁC CHỈ TIÊU THỐNG KÊ MÔ TẢ 39 Bảng 4.5: MA TRẬN TƯƠNG QUAN 40 Bảng 4.6: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO MÔ HÌNH FEM VÀ REM 43 Bảng 4.7 : KẾT QUẢ HỒI QUY CÓ TRỌNG SỐ 46 Bảng 4.8: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO NGÀNH 50 DANH MỤC ĐỒ THỊ Đồ thị 4.1: TỶ SUẤT SINH LỢI BÌNH QUÂN THEO NGÀNH 37 TÓM TẮT Quản lý vốn lưu động giữ vai trò quan trọng thành công hay thất bại doanh nghiệp kinh doanh tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp khả toán tiền mặt, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ vừa Mục tiêu nghiên cứu để cung cấp chứng thực nghiệm ảnh hưởng quản lý vốn lưu động đến khả sinh lợi (được thể qua tỷ suất lợi nhuận tài sản ) chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, kỳ luân chuyển hàng hàng tồn kho, kỳ thu tiền khách hàng …ở doanh nghiệp thơng qua mẫu nghiên cứu gồmcơng ty phi tài niêm yết hai sàn HOSE HNX thị trường Việt Nam giai đoạn 2011-2015 Kết chứng minh nhà quản lý gia tăng lợi nhuận cách giảm số ngày hàng tồn kho, số ngày khoản phải thu, số ngày khoản phải trả chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Từ khóa : Quản lý vốn lưu động – Khả sinh lợi 81 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 CAP.HN Công ty Cổ phần Lâm Nông Sản Thực Phẩm n Bái NHĨM CƠNG TY THUỘC NGÀNH XÂY DỰNG IJC.HM Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật CSM.HM Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam CDC.HM Công ty Cổ phần Chương Dương LGC.HM Công ty Cổ phần đầu tư cầu đường CII SC5.HM Công ty Cổ phần Xây dựng số DLG.HM Cơng ty Cổ phần Tập đồn Đức Long Gia Lai HAS.HM Công ty Cổ phần Hacisco HDG.HM Công ty Cổ phần Tập đồn Hà Đơ Cơng ty Cổ phần Xây Dựng Kinh Doanh Địa ốc Hịa HBC.HM Bình HDC.HM Công ty Cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu ITC.HM Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà LCG.HM Công ty Cổ phần LICOGI 16 L10.HM Công ty Cổ phần LILAMA 10 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Long LGL.HM Giang MCG.HM Công ty Cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam Công ty Cổ phần Phát triển hạ tầng Bất động sản PPI.HM Thái Bình Dương PTC.HM Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện REE.HM Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh SRF.HM Công ty Cổ phần Kỹ Nghệ Lạnh TDC.HM Công ty Cổ phần Kinh doanh Phát triển Bình Dương TDH.HM Cơng ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức VNE.HM Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam VPH.HM Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng VRC.HM Công ty Cổ phần Xây lắp Địa ốc Vũng Tàu B82.HN Công ty Cổ phần 482 BHT.HN Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bạch Đằng TMC MCO.HN Công ty Cổ phần MCO Việt Nam C92.HN Công ty Cổ phần Xây dựng Đầu tư 492 CT6.HN Công ty Cổ phần Cơng trình L18.HN Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng số 18 L43.HN Công ty Cổ phần Lilama 45.3 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Công ty Cổ phần Lilama 69-2 Công ty Cổ phần LILAMA 69-1 Công ty Cổ phần Lilama Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng Lương Tài Công ty Cổ phần SCI Công ty Cổ phần Someco Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà 10 Công ty Cổ phần Sông Đà 11 Công ty Cổ phần Sông Đà 12 Công ty Cổ phần Sông Đà 505 Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông Công ty Cổ phần VIMECO Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập xây dựng VCG.HN Việt Nam VCC.HN Công ty Cổ phần Vinaconex 25 VC6.HN Công ty Cổ phần Vinaconex V12.HN Công ty Cổ phần Xây dựng số 12 VC2.HN Công ty Cổ phần Xây Dựng Số VC7.HN Công ty Cổ phần Xây Dựng Số VC5.HN Công ty Cổ phần Xây dựng số - Vinaconex NHÓM CƠNG TY THUỘC NGÀNH BÁN LẺ FPT.HM Cơng ty Cổ phần FPT HAX.HM Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tô Hàng Xanh NAV.HM Công ty Cổ phần Nam Việt PNJ.HM Công ty Cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận SVC.HM Công ty Cổ phần dịch vụ tổng hợp Sài Gịn CTC.HN Cơng ty Cổ phần Gia Lai CTC TMC.HN Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thủ Đức NHĨM CƠNG TY THUỘC NGÀNH BÁN BN DIC.HM Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC HMC.HM Cơng ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh L62.HN L61.HN LM7.HN LUT.HN S99.HN MEC.HN SD2.HN SD4.HN SD5.HN SD6.HN SD9.HN SDT.HN SJE.HN S12.HN S55.HN TST.HN VMC.HN Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP Công ty Cổ phần Xuất nhập Petrolimex Công ty Cổ phần đầu tư thương mại SMC Công ty Cổ phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên TNA.HM Nam TIE.HM Công ty Cổ phần TIE TSC.HM Công ty Cổ phần Vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn VID.HM Đông 10 BST.HN Công ty Cổ phần Sách - Thiết bị Bình Thuận 11 KMT.HN Cơng ty Cổ phần Kim khí Miền Trung 12 VKC.HN Công ty Cổ phần Cáp Nhựa Vĩnh Khánh 13 VTV.HN Công ty Cổ phần VICEM Vật tư Vận tải Xi măng NHĨM CƠNG TY THUỘC NGÀNH GIAO THÔNG VẬN TẢI VÀ DỊCH VỤ CÔNG CỘNG DVP.HM Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển cảng Đình Vũ GMD.HM Cơng ty Cổ phần Gemadept VSC.HM Công ty Cổ phần Container Việt Nam VNA.HM Công ty Cổ phần vận tải biển VINASHIP VIP.HM Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO VTO.HM Công ty Cổ phần Vận tải xăng dầu VITACO MNC.HN Công ty Cổ phần Mai Linh miền Trung Công ty Cổ phần Thương mại Vận tải Petrolimex Hà PJC.HN Nội NHĨM CƠNG TY THUỘC NGÀNH DỊCH VỤ BTP.HM Công ty Cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa SJD.HM Công ty Cổ phần Thủy Điện Cần Đơn UIC.HM Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển Nhà Đô thị IDICO KHP.HM Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa PPC.HM Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại GAS.HM Tổng Cơng ty Khí Việt Nam - CTCP RIC.HM Cơng ty Cổ phần Quốc tế Hồng Gia VSH.HM Cơng ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh DAE.HN Công ty Cổ phần Sách Giáo Dục TP Đà Nẵng 10 FDT.HN Công ty Cổ phần Fiditour 11 ONE.HN Công ty Cổ phần Truyền thông số PGC.HM PIT.HM SMC.HM 12 13 14 QST.HN SDC.HN SIC.HN 15 STC.HN Công ty Cổ phần Sách Thiết bị trường học Quảng Ninh Công ty Cổ phần Tư vấn sông Đà Công ty Cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà Công ty Cổ phần Sách Thiết bị trường học TP Hồ Chí Minh Phụ lục 2: Tăng trưởng GDP qua năm Năm 2010 Tổng sp nước địa bàn 2.157.828 theo giá so sánh (tỷ đồng) Tốc độ tăng GDP theo giá so sánh (%) 2011 2012 2013 2014 2015 2.292.483 2.412.778 2.543.596 2.695.796 2.875.856 6,24 5,25 5,42 5,25 5,42 Nguồn: Tổng cục thống kê Phụ lục : Hồi quy mơ hình nghiên cứu theo FEM Mơ hình xtreg roa ar size sgrow debt gdpgr,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.0980 between = 0.1112 overall = 0.1048 corr(u_i, Xb) F(5,759) Prob > F = -0.1112 roa Coef ar size sgrow debt gdpgr _cons -.0035658 2.047899 0126575 -11.04912 0033792 -13.90052 0026538 1.583288 0041641 1.395957 0139329 18.66143 sigma_u sigma_e rho 5.0331151 4.0663417 60505927 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t P>|t| = = -1.34 1.29 3.04 -7.92 0.24 -0.74 F(190, 759) = 0.179 0.196 0.002 0.000 0.808 0.457 16.49 0.0000 [95% Conf Interval] -.0087754 -1.060245 004483 -13.78951 -.0239724 -50.53467 6.82 0016438 5.156042 020832 -8.308725 0307308 22.73363 Prob > F = 0.0000 Mơ hình xtreg roa inv size sgrow debt gdpgr,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.0969 between = 0.0698 overall = 0.0747 corr(u_i, Xb) F(5,759) Prob > F = -0.1644 roa Coef inv size sgrow debt gdpgr _cons 0004544 1.558739 0156625 -10.94461 0044698 -8.581785 000496 1.568289 0040971 1.394129 0139817 18.51987 sigma_u sigma_e rho 5.197998 4.068926 62005671 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(190, 759) = t 0.92 0.99 3.82 -7.85 0.32 -0.46 P>|t| = = 0.360 0.321 0.000 0.000 0.749 0.643 7.52 16.28 0.0000 [95% Conf Interval] -.0005193 -1.519961 0076195 -13.68142 -.0229777 -44.93804 0014282 4.637439 0237054 -8.207805 0319173 27.77447 Prob > F = 0.0000 Mơ hình xtreg roa ap size sgrow debt gdpgr,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1028 between = 0.1247 overall = 0.1152 corr(u_i, Xb) F(5,759) Prob > F = -0.1197 roa Coef ap size sgrow debt gdpgr _cons -.007704 2.613908 0112635 -11.46961 0030515 -20.24765 0031908 1.602957 004137 1.407321 0138971 18.87013 sigma_u sigma_e rho 5.0002516 4.0556302 60318752 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t P>|t| = = -2.41 1.63 2.72 -8.15 0.22 -1.07 F(190, 759) = 0.016 0.103 0.007 0.000 0.826 0.284 17.38 0.0000 [95% Conf Interval] -.0139679 -.532848 0031421 -14.23231 -.02423 -57.29149 6.94 -.0014402 5.760663 0193849 -8.706905 0303329 16.79619 Prob > F = 0.0000 Mơ hình xtreg roa ccc size sgrow debt gdpgr,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.0972 between = 0.0670 overall = 0.0726 corr(u_i, Xb) F(5,759) Prob > F = -0.1702 roa Coef ccc size sgrow debt gdpgr _cons 0005243 1.54881 0158871 -10.96604 0046063 -8.484442 0005004 1.567268 0041155 1.394221 0139792 18.5078 sigma_u sigma_e rho 5.2122459 4.0682343 62142559 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(190, 759) = t 1.05 0.99 3.86 -7.87 0.33 -0.46 P>|t| = = 0.295 0.323 0.000 0.000 0.742 0.647 7.48 16.34 0.0000 [95% Conf Interval] -.000458 -1.527886 0078078 -13.70302 -.0228362 -44.81701 0015066 4.625506 0239663 -8.22905 0320487 27.84812 Prob > F = 0.0000 Phụ lục : Kiểm định Hausman phù hợp mơ hình FEM mơ hình REM Mơ hình Coefficients (b) (B) fear rear ar size sgrow debt gdpgr -.0035658 2.047899 0126575 -11.04912 0033792 -.0096287 1.788476 0100432 -9.57958 005946 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0060629 2594225 0026143 -1.469539 -.0025668 0014586 1.482706 0008983 8925316 0039146 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 22.63 Prob>chi2 = 0.0004 (V_b-V_B is not positive definite) Mơ hình Coefficients (b) (B) feinv reinv inv size sgrow debt gdpgr 0004544 1.558739 0156625 -10.94461 0044698 -.000411 1.682015 0140982 -9.255293 0032129 (b-B) Difference 0008654 -.1232754 0015643 -1.689318 0012569 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0002527 1.456935 0008221 8702358 0040988 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(4) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 9.32 Prob>chi2 = 0.0535 (V_b-V_B is not positive definite) Mơ hình Coefficients (b) (B) feap reap ap size sgrow debt gdpgr -.007704 2.613908 0112635 -11.46961 0030515 -.013136 2.012399 0097822 -10.02653 0066108 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .005432 6015085 0014813 -1.443083 -.0035594 0016636 1.501378 0009198 8988828 0039609 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 21.04 Prob>chi2 = 0.0008 (V_b-V_B is not positive definite) Mơ hình Coefficients (b) (B) feccc reccc ccc size sgrow debt gdpgr 0005243 1.54881 0158871 -10.96604 0046063 -.0004447 1.679753 0139718 -9.237444 0031607 (b-B) Difference 000969 -.1309423 0019152 -1.728592 0014456 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .00026 1.456634 0008378 871471 0040587 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(4) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 11.33 Prob>chi2 = 0.0231 (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 5: Kiểm định phương sai thay đổi Mơ hình xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (191) = Prob>chi2 = 8.2e+05 0.0000 Mơ hình xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (191) = Prob>chi2 = 1.1e+06 0.0000 Mơ hình xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (191) = Prob>chi2 = 1.2e+06 0.0000 Mơ hình xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (191) = Prob>chi2 = 1.2e+06 0.0000 Phụ lục 6: Kiểm định tự tương quan Mơ hình xtserial roa ar size sgrow debt gdpgr Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 190) = 21.843 Prob > F = 0.0000 Mơ hình xtserial roa inv size sgrow debt gdpgr Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 190) = 23.468 Prob > F = 0.0000 Mơ hình xtserial roa ap size sgrow debt gdpgr Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 190) = 21.470 Prob > F = 0.0000 Mơ hình xtserial roa ccc size sgrow debt gdpgr Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 190) = 23.637 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 7: Hồi quy với biến giả ngành Mơ hình xtreg roa ar size sgrow debt gdpgr nganh2-nganh8 Random-effects GLS regression Group variable: ck Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.0971 between = 0.3204 overall = 0.2438 corr(u_i, X) Wald chi2(12) Prob > chi2 = (assumed) roa Coef Std Err z ar size sgrow debt gdpgr nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 _cons -.0055913 2.082252 0121678 -10.56626 0037322 5628265 2.535454 3.37443 -.9284748 5.130402 1.759184 -2.93579 -14.76702 0023091 554387 004044 1.079548 0132616 2.09745 1.697174 2.012812 2.264115 2.240223 1.333105 1.424067 6.508884 sigma_u sigma_e rho 4.0739773 4.0663417 500938 (fraction of variance due to u_i) -2.42 3.76 3.01 -9.79 0.28 0.27 1.49 1.68 -0.41 2.29 1.32 -2.06 -2.27 P>|z| 0.015 0.000 0.003 0.000 0.778 0.788 0.135 0.094 0.682 0.022 0.187 0.039 0.023 = = 167.55 0.0000 [95% Conf Interval] -.0101172 9956731 0042418 -12.68213 -.0222601 -3.5481 -.7909456 -.5706088 -5.366059 7396447 -.8536533 -5.726909 -27.52419 -.0010655 3.16883 0200939 -8.450384 0297244 4.673753 5.861853 7.319468 3.509109 9.521158 4.37202 -.1446704 -2.009838 Mô hình xtreg roa inv size sgrow debt gdpgr nganh2-nganh8 Random-effects GLS regression Group variable: ck Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: within = 0.0957 between = 0.3031 overall = 0.2319 Obs per group: = avg = max = 5.0 corr(u_i, X) Wald chi2(12) Prob > chi2 = (assumed) roa Coef Std Err z inv size sgrow debt gdpgr nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 _cons 1.00e-05 2.038782 0151008 -10.51378 0023845 7312001 2.316733 3.530152 -.867073 5.021401 1.721839 -3.612607 -14.59139 0004218 5609269 0039803 1.08562 0132825 2.120445 1.71547 2.035161 2.289903 2.266175 1.348769 1.423179 6.589579 sigma_u sigma_e rho 4.127597 4.068926 50715767 (fraction of variance due to u_i) 0.02 3.63 3.79 -9.68 0.18 0.34 1.35 1.73 -0.38 2.22 1.28 -2.54 -2.21 P>|z| 0.981 0.000 0.000 0.000 0.858 0.730 0.177 0.083 0.705 0.027 0.202 0.011 0.027 = = 159.68 0.0000 [95% Conf Interval] -.0008168 9393857 0072995 -12.64156 -.0236487 -3.424796 -1.045527 -.4586897 -5.3552 5797788 -.9217009 -6.401986 -27.50672 0008368 3.138179 022902 -8.386002 0284177 4.887196 5.678994 7.518993 3.621054 9.463023 4.365378 -.8232267 -1.676049 Mơ hình xtreg roa ap size sgrow debt gdpgr nganh2-nganh8 Random-effects GLS regression Group variable: ck Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1017 between = 0.3329 overall = 0.2536 corr(u_i, X) Wald chi2(12) Prob > chi2 = (assumed) roa Coef Std Err z ap size sgrow debt gdpgr nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 _cons -.0099978 2.28243 0110909 -10.97121 004591 677349 2.73316 3.473305 -.9262522 5.031303 1.832731 -2.875609 -16.88342 0027381 5526111 0040042 1.080746 0132341 2.072919 1.679728 1.989368 2.238986 2.214956 1.318454 1.395773 6.472772 sigma_u sigma_e rho 4.0188783 4.0556302 4954485 (fraction of variance due to u_i) -3.65 4.13 2.77 -10.15 0.35 0.33 1.63 1.75 -0.41 2.27 1.39 -2.06 -2.61 P>|z| 0.000 0.000 0.006 0.000 0.729 0.744 0.104 0.081 0.679 0.023 0.165 0.039 0.009 = = 177.21 0.0000 [95% Conf Interval] -.0153644 1.199332 0032428 -13.08943 -.0213473 -3.385497 -.559046 -.4257846 -5.314584 6900689 -.7513912 -5.611274 -29.56982 -.0046313 3.365527 0189391 -8.852989 0305293 4.740195 6.025367 7.372395 3.46208 9.372537 4.416852 -.1399444 -4.197023 Mơ hình xtreg roa ccc size sgrow debt gdpgr nganh2-nganh8 Random-effects GLS regression Group variable: ck Number of obs Number of groups = = 955 191 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.0960 between = 0.3024 overall = 0.2316 corr(u_i, X) Wald chi2(12) Prob > chi2 = (assumed) roa Coef Std Err z ccc size sgrow debt gdpgr nganh2 nganh3 nganh4 nganh5 nganh6 nganh7 nganh8 _cons 0000589 2.035406 0152178 -10.5209 0024609 7322355 2.309531 3.53469 -.8638091 5.013228 1.718386 -3.635444 -14.55229 0004252 560676 0039945 1.086419 013281 2.121228 1.716073 2.036058 2.290753 2.267232 1.349225 1.426435 6.586683 sigma_u sigma_e rho 4.1291927 4.0682343 50743587 (fraction of variance due to u_i) 0.14 3.63 3.81 -9.68 0.19 0.35 1.35 1.74 -0.38 2.21 1.27 -2.55 -2.21 P>|z| 0.890 0.000 0.000 0.000 0.853 0.730 0.178 0.083 0.706 0.027 0.203 0.011 0.027 = = 159.65 0.0000 [95% Conf Interval] -.0007744 9365017 0073887 -12.65025 -.0235694 -3.425296 -1.053909 -.455911 -5.353602 5695352 -.9260454 -6.431206 -27.46195 0008923 3.134311 0230469 -8.391563 0284913 4.889767 5.672972 7.525291 3.625983 9.456921 4.362818 -.8396823 -1.642624